事件概述 - 河钢资源子公司帕拉博拉铜业因遭遇严重洪涝灾害而暂停生产与建设活动 [1] - 灾害导致部分巷道积水和关键设施被淹 公司正集中力量进行排水检修及隐患排查 [1] - 本次灾害预计将影响子公司铜产品生产约2个月 对公司年度产销计划产生不利影响 [1] 灾害影响 - 灾害发生地为南非林波波省及相邻的普玛兰加省 是自2000年以来最严重的洪涝灾害 [1] - 灾害导致铜一期 铜二期部分巷道积水 造成部分关键设施被淹 [1] - 造成的直接经济损失暂时无法评估 包含设备损毁 材料报废 抢险支出等 [1] 公司应对措施 - 帕拉博拉铜业已暂停厂区地下矿的生产与建设活动 [1] - 公司正集中力量开展井下排水 设备检修及安全隐患排查工作 [1] - 公司已启动相关保险理赔程序 并正全力推进灾后恢复工作 [1]

公司资源储量 - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38% [2] - 2025年度完成对凉山矿业40%股份的收购 有效提升公司铜资源储备及质量 [2] 公司资源勘探与开发 - 公司近年来持续加大资金投入 积极开展矿山深边部地质研究和找探矿工作 [2] - 公司稳步推进资源接替与增储 以保障资源的可持续开发利用 [2]

公司资源与产能 - 公司自有矿山保有铜资源储量可维持现有900万吨/年采矿产能28年以上 [1] - 公司正积极推进自有矿山深边部勘探增储工作，有望进一步延长矿山服务年限 [1]

2025年业绩预告核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润37~39.5亿元，同比增长43.4%~53.1%，扣非后净利润38.7~41.2亿元，同比增长52%~61.8% [1] - 2025年第四季度预计实现归母净利润9.5~12亿元，同比增长33.3%~68.4%，环比变动-0.2%至+26.1%，扣非后净利润11.1~13.6亿元，同比增长59.1%~94.9%，环比增长17.5%~43.9% [1] 铜板块业务表现 - 巨龙铜业贡献显著，2025年公司确认投资收益约为26.8亿元，推算第四季度贡献投资收益7.3亿元，环比增长6% [1] - 2025年电解铜均价8.1万元/吨，同比上涨8%，其中第四季度均价8.9万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12% [1] - 巨龙铜矿二期改扩建工程主体建设与设备安装已完成并联动试车，进入全面调试阶段，三期项目规划同步推进 [1] 钾板块业务表现 - 2025年氯化钾均价2932元/吨，同比上涨16%，其中第四季度均价3100元/吨，同比上涨25%，环比持平 [2] - 2025年氯化钾产量103.36万吨，销量108.43万吨，超额完成100万吨年度目标，推算第四季度产量33.2万吨，销量30.05万吨 [2] - 通过优化工艺与管理，氯化钾单吨销售成本同比下降，板块实现量价齐升，营收及毛利率同比增长 [2] 锂板块业务表现 - 2025年电池级碳酸锂均价7.6万元/吨，同比下降17%，但第四季度均价8.8万元/吨，同比上涨16%，环比上涨21% [2] - 藏格锂业因矿证手续于2025年7月17日至10月11日停产，复产后全力推进生产，全年实现碳酸锂产量8808吨，销量8957吨，推算第四季度产量2787吨，销量4157吨 [2] - 第四季度碳酸锂价格回暖及产销衔接顺畅，降低了前期停产影响，为利润增长提供支撑 [2] 2026年生产经营计划 - 公司计划生产氯化钾100万吨、销售104万吨，生产工业盐150万吨、销售150万吨，生产碳酸锂11000吨、销售11000吨 [3] - 参股公司巨龙铜业预计铜精矿产量30~31万吨，按30.78%持股比例，公司享有权益产量约9.23~9.54万吨 [3] - 参股公司麻米措矿业预计碳酸锂产量20000~25000吨，按持股比例计算，公司享有权益产量约5000~6000吨 [3] 未来业绩展望 - 伴随在建项目陆续投产，公司三大业务成长逻辑清晰，有望带动业绩持续走高 [3] - 预计2025-2027年公司营收分别为36亿元、39亿元、41亿元，归母净利润分别为38亿元、70亿元、86亿元 [3] - 对应每股收益分别为2.41元、4.46元、5.5元，当前股价对应市盈率分别为35倍、19倍、16倍 [3]

核心事件 - 铜陵有色控股子公司中铁建铜冠投资有限公司的米拉多铜矿二期工程正式投产时间延期，具体时间尚不确定 [2] - 该延期预计将对公司2026年的经营业绩产生一定影响 [2] 项目规划与建设进展 - 米拉多铜矿二期工程原计划于2025年6月建成，2025年7月至12月试生产，2026年初正式投产 [2] - 项目于2023年8月启动主体工程建设，并于2025年5月基本建成，建设周期为22个月，在国外同类工程中效率较高 [2] - 项目在2025年6月完成系统联动试车，7月完成轻载调试，12月顺利开展重载试车，各项系统指标均全面达标 [2] 项目产能与规模 - 米拉多铜矿一期工程设计年处理矿石量2000万吨，年产铜金属量约9.6万吨 [3] - 二期工程在一期基础上新增年处理矿石能力2620万吨 [3] - 扩建后，米拉多铜矿总矿石处理能力将达到4620万吨/年 [3] - 预计扩建后每年可产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿 [3] 公司股权与业务结构 - 中铁建铜冠投资有限公司成立于2009年12月10日，注册资本约为56.19亿元 [2] - 该公司主要从事铜金属的开采、选矿及销售，主要产品为铜精矿 [2] - 铜陵有色持有中铁建铜冠70%股权，中铁建国际投资有限公司持有其30%股权 [2]

市场整体表现 - 港股市场跳空下跌1.28% [1] - 市场行情波动大，缺乏明确预期 [1] 汇率与宏观政策 - 特朗普拟推选鸽派人物担任美联储主席，市场预期大幅降息 [2] - 美元指数走低，人民币汇率创14个月新高 [2] 航空板块 - 东方航空(00670)和南方航空(01055)股价上涨超2% [2] 黄金板块 - 中国黄金国际(02099)上涨1.47% [2] - 紫金矿业(02899)上涨超3%，公司黄金资源采购成本为每盎司61.3美元，低于2019至24年行业平均的每盎司92.9美元 [2] - 公司在南美洲、澳洲、非洲和中亚拥有黄金项目，去年黄金储量和产量全球排名第9和第11位 [2] 铜市场 - 国际铜价连续突破新高，因印尼Grasberg矿区山体滑坡导致停产，该矿年产铜17亿磅，黄金140万盎司 [3] - 矿区预计2026年上半年逐步恢复生产，短期内存在巨大产能缺口 [3] - 数据中心建设、新能源产业和电网升级增加铜需求，2026年精炼铜缺口展望上调至30万至40万吨 [3] - 五矿资源(01208)和洛阳钼业(03993)涨幅超3% [3] 铝市场 - 国内电解铝产能逼近4500万吨政策天花板，12月供应增量有限 [6] - 12月铝型材、铝线缆等板块开工率环比提升0.4个百分点至62.3% [6] - 光伏、新能源车和AI产业带来增量需求，AI产业与电解铝争夺电力可能挤压海外铝产能 [6] - 中国铝业(02600)、山东宏桥(01378)和中铝国际(02063)为主要品种，中铝国际控股子公司联合中标30.3亿元电解铝项目 [6] AI应用与家电 - TCL电子(01070)上涨超3%，作为AI应用端入口，AI眼镜和TV是AI争夺方向 [3] - 天岳先进(02631)上涨超3%，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [3] - 美的集团(00300)走势坚挺，贝莱德增持，公司积极回购 [3] - 美的集团前三季度营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [7] - 前三季度智能家居业务同比增长13%，商业及工业解决方案(B端业务)营收813亿元，增长18%，B端业务贡献22%营收 [7] - 海外及ToB业务强劲增长，前三季OBM收入同比增长20%，占海外业务收入45%，预计2026年该业务收入增长约15% [8] - 美的集团泰国空调工厂被评为"供应链韧性灯塔工厂"，业务覆盖200多个国家和地区 [8] 磷酸铁锂材料 - 龙蟠科技(02465)控股孙公司与Sunwoda签署磷酸铁锂正极材料长期采购协议，预计销售金额45-55亿元 [4] - 2026年至2030年间合计销售10.68万吨磷酸铁锂正极材料 [4] - Barclays PLC以每股均价15.3802港元增持龙蟠科技171.1万股，涉资约2631.55万港元，持股比例由4.88%上升至5.80% [4] - 龙蟠科技股价上涨超12% [4] 核电与铀市场 - 山东招远和浙江三澳核电项目开工，标志新建项目全面启动 [4] - 我国核电连续四年保持每年核准10台以上机组，投资持续高增 [4] - 全球最大铀矿生产商哈原工将于2026年将产量削减约10%，铀供给偏紧预期支撑铀价 [5] - 中广核矿业(01164)上涨近4% [5] 汽车融资 - 易鑫集团(02858)2025Q3二手车融资业务占汽车融资总额比例达56.9% [5] - 二手电动汽车融资额达15亿元，占新能源车融资总额22.5%，2024Q3该比例为13.1% [5] - 集团与两家新金融机构合作于2025年第三季度上线，增加金融科技平台网络影响 [5]

公司采矿权进展 - 多龙铜矿采矿权申请已于2025年9月10日取得阿里地区行政公署批复意见 [1] - 采矿权申请目前已报送西藏自治区自然资源厅审批 [1] - 多龙公司正在全力推进采矿权办理 [1]

智利铜产量与制造业产出 - 智利9月铜产量同比下降4.5%至456,663吨 [1] - 智利9月制造业产出同比增长5%，低于经济学家预期的6.9% [1] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 中国铜产业链面临中游加工环节产能过剩的挑战 [2] - 中国铜产业链面临下游需求受高铜价抑制的挑战 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1] - 2025年第三季度单季实现归属于母公司股东的净利润145.72亿元，同比增长57.14%，环比增长11.02% [1] - 上调2025年至2027年归属于母公司股东的净利润预测，分别为511亿元、621亿元和729亿元 [1] - 上调2025年至2027年每股收益预测，分别为1.92元/股、2.34元/股和2.74元/股 [1] 盈利能力驱动因素 - 受益于铜价上涨，前三季度平均吨铜毛利上涨6%至3.80万元/吨 [1] - 受益于金价上涨，前三季度平均克金毛利上涨64%至448元/克 [1] 产量与资源储备 - 公司通过内生增长和外部并购持续扩大资源禀赋 [1] - 铜和黄金的产量有望持续提升 [1] 未来业绩展望 - 在黄金和铜价格持续上涨的背景下，公司业绩有望持续实现量价齐升 [1] - 碳酸锂项目稳步推进，有望为公司提供业绩增量 [1] 估值指标 - 基于最新盈利预测，公司2025年至2027年对应的市盈率分别为15.5倍、12.7倍和10.9倍 [1]

**中国黄金国际电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 - 行业：有色金属行业（黄金与铜矿开采）[2][3][10] - 公司：中国黄金国际（主要运营内蒙古常山豪纯金矿和西藏甲玛铜金矿）[3][4][6] 核心观点与论据 **1 金铜均衡配置策略优势** - 当前经济环境存在不确定性（衰退或软着陆预期不明），需观察三次降息周期（本月、下月及12月）后才能确认经济走向[2][3][10] - 金加铜组合能有效抗衡风险 符合市场需求[2][3][10] **2 公司高成长性** - 2025年预计黄金产量5吨 铜产量6.7万吨 2028年黄金产量增至6.6吨（增长32%）铜产量增至10万吨（增长50%）[2][3] - 常山豪矿露采改地采 计划2026年发布新储量报告以延续资源接力 预计2028年地采后年产量稳定在3吨左右[3][4][5] - 甲玛矿三次增产计划：三期尾矿库2027年中投建（日产能修复至5万吨） 再造甲马规划2027年底启动（产能翻倍） 八一牧场与泽古朗北采区统筹规划[3][6] **3 成本控制与运营优化** - 常山豪矿成本控制良好：二季度现金成本上升因一次性补缴税金 折旧摊销环比下降约200美元/盎司 堆浸选矿方式使低品位尾矿回收经济性提升[4][5] - 甲玛矿折价系数改善：新合同提高折价系数 铅锌铜难选矿段逐渐采完 回归易选铜钼矿段 副产品价格上涨助力成本下降[6] - 2025年一季度和二季度产量持续超预期 高品位矿区动用及最优生产方式贡献增量[3][7] **4 2025年业绩表现** - 预计全年利润约30亿元（甲玛矿贡献20亿元 常山豪矿贡献10亿元）[7][8] - 产量增长带动成本下降 管理优化（2024年新领导层上任）推动业绩提升[7] **5 估值提升空间** - 当前市盈率约15倍 估值体系参照紫金矿业（业务结构相似）[8] - EPS提升潜力：三期尾矿库投产后甲玛矿利润增10亿元（产能提升50%） 常山豪矿利润增1亿元（产量增长15%） 2027-2028年总利润预计超40亿元[8] - PE提升驱动：财政货币双宽松政策（美国大美利坚法案、欧洲工业再振兴规划、杰克逊霍尔会议确认流动性宽松）推动铜矿股估值从10倍升至15倍 历史估值曾达20多倍[8][9] 其他重要内容 - 常山豪矿当前储量仅剩15吨 新储量报告将打消资源疑虑[4] - 甲玛矿2025年各季度成本环比下降（2024年复产初期基数低）[6] - 有色金属板块整体受益于需求预期回归及金价、铜价上涨[9][10] **数据引用说明**：所有数据及百分比变化均基于原文提及的数值（如产量增长32%/50%、折旧下降200美元/盎司、利润30亿元等） 单位已按原文标注（吨、万吨、美元/盎司、亿元）