核心观点 - 报告核心观点为：核聚变项目招投标加速，继续重点推荐洁净室及核电模块相关标的 [1] 一、核聚变与核电模块化发展 - 中法签署联合声明推动核电及核聚变发展，双方认同核聚变是重要发展方向，并愿深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目 [15] - 中国核电出海取得突破，“华龙一号”已成功落地巴基斯坦卡拉奇项目，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成合作意向，具备产能、成本、供应链三重优势 [15] - 近期核聚变领域招标加速，国际以ITER采购招标为主，国内聚焦合肥BEST等项目，例如“托卡马克聚变智能数字电站项目”于2025年12月9日启动 [18] - 模块化技术广泛用于国内三代核电堆型（如国和一号、华龙一号、AP1000）及小型堆（如“玲龙一号”），能显著缩短工期、提高安全性和便于维护 [20][24] - 模块化施工已见成效：例如，海阳核电3号机组采用模块化施工技术节省工期30天；徐大堡核电4号机组穹顶模块化施工较原内控计划减少38天 [25][26] - 核电模块供应商集中，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、中国一重提供 [25] - 利柏特南通基地于2025年12月6日竣工投产，聚焦核电及海工模块，根据公司可转债回复函，其核电模块预计年产值5.6亿元，油气能源模块预估年产值6.4亿元，未来将弥补传统化工业务需求收缩 [6][28] 二、行业每周动态追踪 - **洁净室**：中国台湾电子产业链向美国转移趋势明显，台积电规划赴美资本开支1650亿美元；鸿海获准在美国威斯康星州追加投资5.69亿美元；纬创规划11亿美元赴美资本开支 [6][42] - **煤化工**：项目持续推进，新疆仍是主要投资区域。例如，2025年12月10日，新疆宇欣新材料有限公司二期30万吨聚酯项目一次开车成功；山东能源集团准东80万吨/年煤制烯烃项目全速推进 [34][35] - **钢结构**：本周（2025.12.05-12.12）全国13地区中厚板均价为3382元/吨，环比降低0.9%；螺纹钢均价为3165元/吨，环比降低1.0% [37][39] - **氢能**：政策端，海南、青海省发布“十五五”规划建议，均提出推动氢能等未来产业发展。项目端，俊瑞绿氢能源年产1.44万吨绿氢项目完成备案，总投资9.74亿元，计划2026年4月开工，将配置40台1000Nm³/h碱性电解槽 [41] 三、资金面跟踪 - **专项债**：截至2025年12月12日，年内新增专项债发行4.55万亿元，同比增长13.82%。本周（2025.12.08-12.12）新增发行500.5亿元，环比增长28.17%。部分专项债资金已用于解决地方政府拖欠企业账款问题 [44][47] - **城投债**：截至2025年12月12日，年内城投债累计发行5.28万亿元，同比下降10.92%；净融资额仅24.34亿元 [45] - **特殊再融资债**：截至2025年12月12日，年内已发行2.01万亿元，当前已基本发行完毕 [49] - **资金到位率**：截至2025年12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，环比上周提升0.25个百分点 [48] - **建筑业PMI**：2025年11月，建筑业PMI为49.6%，环比10月上升0.5个百分点，其中新订单和业务活动预期指数环比改善 [55] 四、投资建议 - 报告建议持续关注四条投资主线 [6][60] - **主线1：基建结构性复苏**：重视四川、新疆区域投资机会及化债背景下低估值央国企，推荐四川路桥、中国化学、隧道股份、中国建筑、中国交通建设(H)、中国中铁(H)、中国铁建(H)等 [6][59] - **主线2：安全（资源/能源/深海）**：重视资源开发、煤化工、电力工程、海上风电等领域，重点推荐利柏特，同时关注中国化学、东华科技、中国电建、中国核建等 [6][60] - **主线3：科技**：聚焦半导体等高端制造业工程服务及建筑技术科技化，重点推荐亚翔集成、圣晖集成，推荐柏诚股份、太极实业，关注深桑达A等 [6][60] - **主线4：出海**：重视海外业务高占比、高增速的标的，推荐中材国际、中钢国际、北方国际等 [6][60]

核心观点 政策托底背景下，2026年建筑装饰行业固定资产投资预计整体保持平稳，全年同比增长3% [1] 在总量维稳的格局下，投资机会将主要集中于海外工程市场与国内细分景气方向，具体看好“出海”、西部区域发展及AI算力驱动的洁净室工程三大主线 [1][4] 行业回顾与展望 - **货币金融政策环境**：2026年货币政策有望延续宽松基调，降准降息仍可期，财政政策预计将“更加积极” [1][12] - **固定资产投资**：预计2025年全年同比下降1%，2026年同比增长3% [17] 其中，基建投资（全口径）预计2025年增长约3%，2026年增长约5% [17] 房地产投资预计2025年同比下降约15%，2026年同比下降约10% [18] 制造业投资预计2025年同比增长约2.6%，2026年同比增长约6% [18] - **海外工程市场**：2025年1-10月，我国对外承包工程新签合同额达2107亿美元，同比增长18.6%，其中“一带一路”沿线国家新签合同额1863亿美元，同比增长23.5% [51] 中国建造加速出海系长期大趋势 [51] 主线一：出海（海外工程） - **海外需求旺盛**：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，城镇化、工业化潜力巨大，吸引全球产业资本投资 [2][59] 例如，2021-2030年东南亚基建投资预计需要2万亿美元融资，年均约2000亿美元 [61] 沙特“2030愿景”规划投资超3.19万亿美元 [61] - **中国产能输出**：国内水泥、钢铁等优势产能加速向海外转移，进一步拉动工程需求 [62] 截至2025年4月，中资水泥企业海外熟料产能近9300万吨 [62] - **企业竞争优势**：中国工程龙头相比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著优势，在多个细分市场占据较高份额 [2][66] 例如，中材国际2023年全球水泥EPC市占率约65% [67] - **重点推荐公司**：报告重点推荐化学工程出海龙头中国化学、钢结构出海龙头精工钢构、全球高端幕墙领军者江河集团、全球水泥工程龙头中材国际、冶金出海龙头中钢国际 [4][66] 主线二：区域景气（西部开发） - **政策支持加码**：“五五五”规划开局之年，西部区域仍是发展核心主题，有望持续获得政策倾斜 [2][69] 国家战略腹地建设紧迫性提升，后续顶层规划有望出台 [74] - **四川（战略腹地核心）**：四川已被明确定义为国家战略腹地省市，预计将在交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域获得重点投资，显著拉动基建、房建等需求 [2][74][77] - **新疆**：对于国家战略布局、能源安全意义重大，预计“五五五”期间基建与煤化工等重点领域投资力度将进一步加码 [2] - **经济表现强劲**：2025年前三季度，四川、新疆、西藏的GDP增速（分别为5.5%、5.5%、7.1%）和固定资产投资增速（分别为0.4%、7.3%、18.6%）均高于全国平均水平 [72][73] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥；新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥；新疆煤化工龙头中国化学、三维化学、中石化炼化工程等 [4] 主线三：洁净室工程 - **驱动因素**：AI算力投资浪潮驱动半导体行业资本开支上行，进而带动洁净室工程需求 [3] 2025年全球半导体行业资本开支（CAPEX）预期达1600亿美元，同比增长3% [3] - **市场规模**：报告测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15% [3] - **行业地位**：洁净室是保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长 [3] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [4]

董责险购买计划 - 公司拟为董高及相关主体买董责险[1] - 累计赔偿限额1亿元/年，保费约38万/年，不超120万[3] - 保险期限2026 - 2028年，按年承保、到期续保[3] 流程安排 - 董事会提请股东会授权办理购买事宜[2] - 12月10日董事会审议议案，将提交股东会[4]

公司基本情况 - 公司注册资本68.4亿元（含3500万美元）[1] - 中国宝武钢铁集团有限公司股权占比24.32%[1] - 马鞍山钢铁股份有限公司股权占比22.36%[1] - 宝山钢铁股份有限公司股权占比16.97%[1] - 太原钢铁（集团）有限公司股权占比12.58%[1] - 山西太钢不锈钢股份有限公司股权占比12.08%[1] - 武汉钢铁有限公司股权占比9.48%[1] - 马钢（集团）控股有限公司股权占比2.21%[1] - 公司设有10个部门及3个分公司[10] 业绩总结 - 截至2025年9月30日，资产总额804.94亿元，负债总额700.75亿元，所有者权益总额104.19亿元，营业收入11.92亿元，利润总额5.75亿元[29] - 截至2025年9月30日，资本充足率20.13%（标准值≥10.5%），不良资产率0.73%（标准值≤4%），不良贷款率2.69%（标准值≤5%）等多项指标[31] - 截至2025年9月30日，公司在财务公司人民币存款余额为60,036.24万元，美元存款余额为1,958.48美元，短期流动贷款余额为13,764.41万元，2025年累计开具财务公司承兑汇票48,821.91万元[33] 公司策略 - 公司制定20多项内控制度规范信贷业务运作[17] - 公司制定《证券投资管理办法》等规范投资业务，以低风险固定收益投资为主营特色[20] - 公司开展票据承兑、委托贷款、代客即远期结售汇等中间和表外业务[21] 技术与管理 - 公司核心业务系统采用自主设计、宝信软件开发的信息系统平台，2015年起信息系统安全通过国家三级等级保护水平验收并定期复评[22] - 公司构建完善信息沟通与交流机制，制定信息披露制度[23] - 公司内部监督由董事会审计委员会和审计稽核部组成，纪委发挥监督保障作用[25] - 公司制定多项应急管理办法和预案，开展应急演练[26] - 公司内部控制制度完整合理、运行有效，不存在重大缺陷[28]

投票事项 - 拟以超募集资金10%的闲置募集资金补充流动资金需网络投票[3] - 投资总额占净资产50%以上且超5000万元人民币的证券投资需网络投票[3] 投票信息 - 投票代码为“360928”，简称为“中钢投票”[5] - 按1.00元代表议案1等类推进行投票申报[5] - 非累积投票制议案，1股代表同意，2股代表反对，3股代表弃权[5] - 股东大会多项议案表决时，“总议案”议案号为100（申报价100.00元）[5] 投票时间与流程 - 互联网投票系统9:15开始，15:00结束[6] - 股东会通知发布次日申请开通网络投票服务[4] - 股权登记次日完成投票信息复核[4] - 网络投票开始前二日提供股东电子数据[4] 投票规则 - 表决权数量为股东账户股份总和，多账户以首次有效投票为准[7] - 集合类账户互联网投票股份计入表决权总数，交易系统不计入[8] - 非累积投票提案应明确意见，集合类账户汇总填报[8] - 累积投票议案每股选举票数与应选人数相同，以票数为限[8] - 对总提案投票视为对非累积投票提案同意见，重复投票以首次有效为准[9] 表决统计 - 回避或放弃表决权股东投票不计入结果[10] - 按规定及章程统计同一事项不同议案表决结果[10] - 特别表决权和优先股投票结果进行比例折算[10] - 审议重大事项单独统计披露中小投资者投票结果[10] 其他 - 公司及律师确认投票合规性后披露表决结果[11] - 细则经股东会通过生效，修改亦同，通过日起执行[12] - 细则解释权归公司董事会[12]

关联交易数据 - 2026年关联交易预计总金额439000万元，2025年1 - 10月实际发生103110.55万元，2026年1 - 10月已发生144174.29万元[6] - 2026年采购商品预计金额268000万元，2025年1 - 10月实际发生74607.08万元，2026年1 - 10月已发生82534.35万元[5] - 2026年接受劳务预计金额35000万元，2025年1 - 10月实际发生12840.16万元，2026年1 - 10月已发生10634.88万元[5] - 2026年销售商品预计金额85000万元，2025年1 - 10月实际发生7886.28万元，2026年1 - 10月已发生36953.98万元[6] - 2026年提供劳务预计金额51000万元，2025年1 - 10月实际发生7777.03万元，2026年1 - 10月已发生14051.08万元[6] 金融业务数据 - 2026年综合授信额度预计200000万元，2025年1 - 10月实际发生196000万元[8] - 2026年存款日最高额预计100000万元，2025年1 - 10月实际发生66110万元[8] - 2026年利息收入预计850万元，2025年1 - 10月实际发生576万元[8] - 2026年贷款日最高额预计100000万元，2025年1 - 10月实际发生18064万元[8] - 2026年其他金融业务发生额预计300000万元，2025年1 - 10月实际发生60771万元[8] 2025年关联交易差异 - 2025年1 - 10月向关联人采购商品实际发生额占同类业务比例100%，与年度预计金额差异70.04%[10] - 2025年1 - 10月接受关联人提供劳务实际发生额占同类业务比例100%，与年度预计金额差异53.98%[10] - 2025年1 - 10月向关联人销售商品实际发生额占同类业务比例100%，与年度预计金额差异92.70%[11] - 2025年1 - 10月向关联人提供劳务实际发生额占同类业务比例100%，与年度预计金额差异76.83%[11] - 2025年1 - 10月日常关联交易实际发生总额与年度预计金额差异75.36%[11] 对比数据 - 公司利息收入为1050，去年同期为576[12] - 贷款日最高额为100000，去年同期为18064[12] - 利息支出为2900，去年同期为778[12] - 其他金融业务发生额为500000，去年同期为60771[12] - 其他金融业务费用支出为250，去年同期为27[12] 公司注册资本 - 中国宝武钢铁集团有限公司注册资本为5289712.1万元[12] - 宝山钢铁股份有限公司注册资本为2226220.0234万元[13] - 宝钢特钢有限公司注册资本为1820600万元[15] - 武汉钢铁集团轧辊有限责任公司注册资本为13800万元[16] - 宝钢湛江钢铁有限公司注册资本为2000000万元[17] 资产负债等数据 - 2024年12月31日资产总额为8396605.59，2025年9月30日为8049364.77[23] - 2024年12月31日信贷余额为2601815.26，2025年9月30日为1910456.12[23] - 2024年12月31日负债总额为7394750.98，2025年9月30日为7007469.59[23] - 2024年吸收成员单位存款为7372563.37，2025年为6990203.57[24] - 2024年所有者权益总额为1001854.61，2025年为1041895.18[24] 营收利润数据 - 2024年营业收入为185249.94，2025年前三季度为119234.95[24] - 2024年利润总额为20325.53，2025年前三季度为57515.71[24] 其他公司注册资本 - 北京中宏联工程技术有限公司注册资本3000万元等[24,26,28,29,31,32] 关联交易政策 - 关联交易定价政策为公平自愿、互惠互利，依据为市场定价[35,36] 议案审议 - 独立董事一致同意将2026年年度日常关联交易预计议案提交董事会审议[38,39]

独立董事任职资格 - 直接或间接持股1%以上或前十股东中的自然人股东及其亲属不得担任[3] - 直接或间接持股5%以上股东单位或前五股东单位任职人员及其亲属不得担任[3] - 独立董事需有五年以上法律、会计或经济等工作经验[2] - 在公司或附属企业任职人员的配偶、父母、子女等不得担任[3] 独立董事提名与审查 - 董事会、持股1%以上股东可提独立董事候选人[4] - 投资者保护机构可公开请求股东委托其提名独立董事[4] - 提名委员会应对被提名人任职资格审查并形成意见[4] 独立董事任期与比例 - 独立董事连续任职不超六年[5] - 公司独立董事占比不低于1/3且至少一名会计专业人士[6] 独立董事履职与管理 - 独立董事每年自查独立性并提交董事会，董事会评估并披露[3][4] - 提前解除职务应披露理由，独立董事有异议也应披露[5] - 辞职或被解除致比例不符或缺会计专业人士，60日内补选[5][6] - 辞职应提交书面报告，公司披露原因及关注事项[6] - 发表独立意见应明确清楚含多方面内容及结论[7] - 发现重要事项未审议等应调查并报告交易所[8] - 被免职认为理由不当应报告交易所[8] - 向公司年度股东会提交年度述职报告并披露[9] 公司对独立董事支持 - 及时发董事会会议通知并提供资料，保存资料至少十年[9] - 给予与其职责适应的津贴，标准董事会制订、股东会审议并年报披露[10] 制度修订内容 - 明确控股股东、实际控制人附属企业范围[4] - 删除年报编制和披露等相关责任义务条款[10][11] - 删除管理层汇报经营情况和安排考察等条款[11] - 删除财务负责人提交审计工作安排等条款[11] - 删除年报编制和审议期间保密义务条款[12] - 规定“以上”“以内”含本数，“过”“以外”“低于”不含本数[12] - 制度未尽事宜按国家法规和公司章程执行[12] - 制度解释权归属公司董事会[12]

现金股利政策 - 公司现金股利政策目标为固定股利支付率[2] - 每年现金分配利润不低于当年可分配利润的10%[2] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[2] - 现金分红在本次利润分配中占比最低20%[2][4] 公积金提取与转增 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[3] - 法定公积金累计额达公司注册资本50%以上可不再提取[3] - 法定公积金转增注册资本时，留存不少于转增前公司注册资本的25%[3] 利润分配比例 - 除特殊情况，每年利润分配不低于当年可分配利润的30%[3] - 特殊情况指经营活动现金流量净额为负或拟投资项目累计支出达净资产额的50%[3][4] - 成熟期无重大资金支出，现金分红占比最低80%[4] - 成熟期有重大资金支出，现金分红占比最低40%[4] - 成长期且有重大资金支出，现金分红占比最低20%[5] - 重大资金支出指投资项目累计金额支出达或超净资产额的30%[5] 其他规定 - 公司以现金回购股份视同现金分红纳入比例计算[4] - 年度股东会可审议批准下一年中期现金分红条件等[3] - 股东会决议后2个月内完成股利（或股份）派发[5] - 调整利润分配政策议案需经2/3以上表决权通过[7] - 符合条件但董事会未提方案需专项说明并披露[6] - 董事会决策分红预案要详细记录并保存[6] - 定期报告披露利润分配预案和政策执行情况[7] - 鼓励投资者参与决策，发挥中介机构引导作用[7] - 制度经股东会审议通过后生效修改亦同[8] - 制度解释权归属公司董事会[8]

关联人定义 - 持有公司5%以上股份的法人（或其他组织）及其一致行动人为关联法人[3] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人为关联自然人[3] - 修订后关联自然人定义去掉“监事”[3] - 修订后公司与受同一国有资产管理机构控制的法人，若其法定代表人等兼任公司董高人员则构成关联关系[3] 关联交易规定 - 修订后关联交易应保证合法合规性、必要性和公允性，不得利用关联交易调节财务指标[2] - 修订后关联交易类型新增存贷款业务[4] - 修订后关联交易类型中“与关联人共同投资”排序提前[4] 审议批准标准 - 与关联自然人成交金额30万元以下，与关联法人成交金额300万元以下或占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以下的关联交易，由总经理或总经理办公会议审议批准[6] - 与关联自然人、法人成交（获赠现金资产和提供担保除外）金额超3000万元，且占公司最近一期经审计净资产绝对值超5%的关联交易，应披露并提交股东大会审议，还需披露审计或评估报告[7] - 拟与关联自然人成交金额超30万元，与关联法人成交金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值超0.5%的交易，应经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[8] 特殊交易要求 - 为关联人提供担保，应经全体非关联董事过半数、出席董事会会议非关联董事三分之二以上董事审议同意并提交股东会审议，为控股股东等提供担保需其提供反担保[7] - 不得为关联方提供财务资助，向特定关联参股公司提供且其他股东按比例提供同等条件资助的情形除外，且需经相关董事审议并提交股东会审议[7] 董事会规定 - 董事会会议由过半数非关联董事出席方可举行，决议须经全体非关联董事过半数审议通过[9] - 出席董事会的非关联董事人数不足三人，公司应将交易提交股东会审议[9] 交易标的要求 - 若关联交易标的为公司股权，审计截止日距协议签署日不得超过六个月[10] - 若关联交易标的为股权以外其他资产，评估基准日距审议相关交易事项的股东会召开日不得超过一年[10] 日常关联交易 - 已审议通过且执行中主要条款未重大变化的日常关联交易协议，公司应在定期报告披露履行情况并说明是否符合规定[11] - 协议执行中主要条款重大变化或期满续签，公司应按交易金额提交总经理、董事会、股东会审议[11] - 协议无具体交易金额，应提交股东会审议[11] - 可按类别合理预计日常关联交易年度金额，按预计金额提交审议并披露[11] - 实际执行中日常关联交易金额超预计总金额，公司应按超出金额重新提交审议并披露[11] - 与关联人签订的日常关联交易协议期限超三年，应每三年重新履行审议程序并披露[11] 披露要求 - 披露关联交易事项，应向深交所提交公告文稿、协议书等文件[12] - 披露的关联交易公告及递交文件应符合深交所相关规则要求[12] 办法生效与解释 - 本办法经公司股东会审议通过后生效，修改时亦同，自通过之日起执行[13] - 本办法解释权归属公司董事会[13]

募集资金协议 - 公司应在募集资金到位后1个月内与相关方签订三方监管协议[4] - 一次或12个月内累计从专户支取金额超5000万元或募集资金净额20%需通知保荐人等[4] - 商业银行三次未及时出具对账单等情况，公司可终止协议并注销专户[4] - 协议提前终止公司应在1个月内与相关方签新协议并公告[5] 募集资金使用规则 - 投资项目年度实际使用与预计金额差异超30%公司应调整计划并披露[7] - 投资项目搁置超1年公司需重新论证可行性等[7] - 超过投资计划完成期限且投入金额未达计划金额50%公司要重新论证项目[7] - 资金到账后6个月内可置换预先投入的自筹资金[8] - 单次临时补充流动资金期限最长不得超过12个月[9] - 现金管理产品期限不超过12个月[10] 超募资金使用规则 - 超募资金用于永久补充流动资金或归还银行借款，需经股东大会审议通过，12个月内累计金额不得超过超募资金总额30%[11] - 公司应至迟于同一批次募投项目整体结项时明确超募资金具体使用计划[11] 募集资金用途变更规则 - 取消或终止原项目实施新项目等四种情形属于改变用途，需董事会决议等并提交股东会审议[12] - 投资项目实施主体在公司及全资子公司间变更或仅涉及实施地点变更，不视为改变用途，由董事会决议[12] - 公司依据相关规定使用资金，超董事会审议程序确定额度等且情节严重，视为擅自改变用途[12] - 公司拟变更用途，董事会审议通过后需公告原项目及新项目情况等[12][13] 项目转让或置换规则 - 公司拟对外转让或置换最近3年内募集资金投资项目（重大资产重组方案组成部分除外），董事会审议通过后公告并提交股东会审议[13] - 公司应关注转让价款收取和使用情况、换入资产权属变更及持续运行情况[13] 节余资金使用规则 - 节余资金（含利息收入）低于项目募集资金净额10%，公司使用需董事会审议通过，保荐人或独立财务顾问发表同意意见[14] - 节余资金（含利息收入）达到或超过项目募集资金净额10%，公司使用需股东会审议通过[14] - 节余资金（含利息收入）低于五百万元或低于项目募集资金净额1%，可豁免程序，使用情况在年报披露[14] 监督核查规则 - 公司董事会每半年度核查募投项目进展，编制专项报告并披露，聘请会计师事务所出具鉴证报告[14] - 保荐人或独立财务顾问至少每半年对公司募集资金存放和使用情况现场检查，年度结束出具专项核查报告[15] - 公司募集资金存放与使用情况被出具“保留结论”等，保荐人或独立财务顾问分析原因并提核查意见[15] - 保荐人或独立财务顾问发现问题，督促公司整改并向深交所报告[16] 制度相关 - 本制度所称“过”“低于”不含本数[16] - 本制度经公司股东会审议通过后生效，修改亦同，自通过之日起执行[17] - 本制度解释权归属公司董事会[17]