保险资金举牌热潮 - 今年以来保险公司已举牌21次 超过2024年全年的20次 [1] - 7月当月有利安人寿 信泰人寿 泰康人寿和中邮保险4家险企举牌上市公司股票 [1] - 共有10余家保险公司参与举牌 包括平安人寿 新华人寿 瑞众人寿 中国人寿等 [1] 举牌标的分析 - 被举牌上市公司包括邮储银行 招商银行 农业银行等10余只H股(含A+H股) [2] - 银行股被举牌次数最多 还涉及公用事业 能源 交通运输 科技等行业 [2] - 平安人寿7次举牌银行股 邮储银行 农业银行H股被二度举牌 招商银行H股被3次举牌 [2] 举牌驱动因素 - 低利率环境下通过权益投资增厚投资收益有现实需求 [2] - 多项支持中长期资金入市政策推出增强举牌动力 [1][2] - 财政部调整考核方式为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标" 权重30% 50% 20% [3] 资金配置数据 - 一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元 较2024年末增长5.03% [3] - 人身险行业股票持仓市值2.65万亿元 长期股权投资规模2.6万亿元 配比均超8% [3] 未来趋势展望 - 业内预计下半年保险资金举牌热潮仍将持续 [3] - 系列政策打通"长钱长投"入市堵点 险资权益资产配置空间有望进一步打开 [3] - 保险负债端持续转型将推动资产投资与保险负债更匹配 [3]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘电投产融股价报6 77元较前一交易日下跌1 02% [1] - 当日成交额达2 09亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖电力投资与金融服务 [1] - 业务涉及绿色电力 并购重组等概念 [1] 资产重组进展 - 公司重大资产重组事项仍在推进中尚未完成 [1] - 后续需通过深交所审核及证监会批准 [1] - 具体完成时间仍存不确定性 [1]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，公司股价报收于6.84元，下跌0.15% [1] - 换手率0.77%，成交量41.53万手，成交金额2.81亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出3403.78万元，占比成交额12.09% [1] - 超大单净流出3583.91万元、占成交额12.73%，大单净流入180.13万元、占成交额0.64% [1] - 中单净流出750.65万元、占成交额2.67%，小单净流入4154.43万元、占成交额14.76% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入14.94亿元、同比减少3.54% [1] - 归属净利润2.64亿元，同比减少20.12%，扣非净利润2.65亿元，同比减少19.84% [1] - 流动比率2.751、速动比率2.740、资产负债率37.44% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1998年，位于石家庄市，从事电力、热力生产和供应业 [1] - 注册资本538341.852万人民币，实缴资本538341.852万人民币 [1] - 法定代表人为冯俊杰 [1] 公司业务拓展 - 共对外投资19家企业，参与招投标项目720次 [2] - 拥有专利信息2条，行政许可6个 [2]

重大资产置换及发行股份购买资产交易 - 公司拟通过资产置换和发行股份方式购买国电投核能有限公司100%股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司100%股权，并募集配套资金 [1] - 公司于2025年6月25日收到深交所出具的《审核问询函》（审核函〔2025〕130008号），并对重组报告书进行了修订、补充和完善 [1] 重组报告书修订内容 - 对释义部分进行了更新和补充 [1] - 更新了重大事项提示，包括发行股份购买资产情况、交易对股权结构的影响等内容 [1] - 对重大风险提示部分的风险因素按照重要性重新排序，并更新了部分风险提示表述 [1] - 更新了本次交易概况中的发行价格、发行数量、业绩承诺和补偿安排等内容 [1] - 补充了拟置入标的资产业务发展情况、诉讼仲裁和合法合规情况等内容 [1] - 更新了发行股份情况中的发行价格、发行数量及交易对股权结构的影响 [1] - 补充了拟置入资产评估情况 [1] - 增加了《业绩承诺补偿协议之补充协议》相关内容 [1] - 更新了交易的合规性分析，确保符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十六条规定 [2] - 补充了管理层讨论与分析中置入标的公司的核心竞争力和行业地位相关内容 [2] - 更新了同业竞争和关联交易情况 [2] 其他修订 - 公司对重组报告书全文进行了梳理和自查，完善了少许表述，但本次重组方案未受影响 [2]

业绩总结 - 报告期各期，电投核能投资收益分别为30.06亿元和26.90亿元，占净利润比例分别为75.49%和79.12%[7] - 2024年山东核电营业收入648,265.93万元，净利润85,517.99万元；2023年营业收入637,877.49万元，净利润120,203.77万元[27] - 2024年上市公司投资收益40,474.52万元，占合并报表净利润比例29.70%；交易完成后，2023年和2024年投资收益占比分别为66.80%和69.14%[35][36] - 报告期内电投核能主营业务毛利率分别为42.30%和31.14%，售电业务毛利率分别为42.55%和31.47%，供热业务毛利率分别为24.95%和19.15%[41] - 2024年发电量190.72亿千瓦时，上网电量178.14亿千瓦时，平均上网电价0.3482元/千瓦时[53] 用户数据 - 2024年向国网山东省电力公司销售电力620,346.97万元，占比97.28%[55] 未来展望 - 山东核电二期3、4号机组预计2027年4月、2028年1月商运，装机250万千瓦，三期5、6号机组单台预计130万千瓦[21] - 电投核能控股装机容量未来将增加约1,600万千瓦，参股电站仅三门核电部分机组在建，合并报表中投资收益将逐步减小[37][39] 新产品和新技术研发 - 山东核电“暖核一号”一、二、三期分别于2019、2021、2023年11月投运[22] 市场扩张和并购 - 收购电投核能100%股权，莱阳、“国和一号”、白龙、廉江核电未来将成控股项目[22] - 交易完成后上市公司将置出金融业务，注入核电资产，成为国家电投集团核电运营资产整合平台[25] 其他新策略 - 电投核能建立健全资金管理制度，明确资金拆借等方面规定，已建立资金管理内部控制制度且有效执行[163][166] - 国家电投集团承诺保障上市公司独立性，国家电投集团和国家核电承诺减少与规范关联交易[191][192][193]

中银国际证券股份有限公司 关于国家电投集团产融控股股份有限公司 重大资产置换及发行股份购买资产 并募集配套资金暨关联交易 之 独立财务顾问报告（修订稿） 独立财务顾问 二〇二五年七月 中银国际证券股份有限公司关于国家电投集团产融控股股份有限公司 重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之独立财务顾问报告 独立财务顾问声明和承诺 一、独立财务顾问声明 （一）本独立财务顾问与本次交易各方无任何关联关系。本独立财务顾问本 着客观、公正的原则对本次交易出具独立财务顾问报告； （二）本独立财务顾问报告所依据的文件和材料由本次交易各方提供，提供 方对所提供文件及资料的真实性、准确性和完整性负责，并保证该等信息不存在 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风 险责任； （三）本独立财务顾问报告是在假设本次交易各方当事人均全面和及时履行 本次交易相关协议和声明或承诺的基础上出具； （四）本独立财务顾问报告不构成对上市公司的任何投资建议或意见，对投 资者根据本独立财务顾问报告作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务 顾问不承担任何责任； （五）本独立财务顾问未委托或授权其他任何机 ...

业绩数据 - 报告期各期，电投核能投资收益分别为30.06亿元和26.90亿元，占净利润比例分别为75.49%和79.12%[8] - 2024年度，电投核能对红沿河核电投资收益97,694.75万元，占比36.65%；对江苏核电投资收益120,413.77万元，占比45.17%[10] - 2023年度，电投核能对红沿河核电投资收益94,184.94万元，占比31.65%；对江苏核电投资收益130,316.09万元，占比43.79%[10] - 2024年红沿河核电营业收入1,449,452.08万元，净利润217,099.44万元；2023年营业收入1,401,304.21万元，净利润209,299.87万元[13] - 2024年江苏核电营业收入1,830,164.42万元，净利润404,319.23万元；2023年营业收入1,790,058.46万元，净利润434,395.71万元[13] - 2024年度山东核电营业收入648,265.93万元，净利润85,517.99万元；2023年度营业收入637,877.49万元，净利润120,203.77万元[28] - 2021 - 2024年上市公司投资收益分别为105,181.70万元、72,334.13万元、95,920.88万元、40,474.52万元，占合并报表净利润比例分别为47.55%、48.90%、61.41%、29.70%[36] - 本次交易后2023 - 2024年上市公司投资收益分别为300,781.13万元、269,999.44万元，占合并报表净利润比例分别为66.80%、69.14%[39] - 报告期内电投核能主营业务毛利率分别为42.30%和31.14%，售电业务毛利率分别为42.55%和31.47%，供热业务毛利率分别为24.95%和19.15%[42] - 2024年主营业务成本439103.88万元，折旧费占比41.31%，燃料费占比19.09%，修理费占比11.25%，乏燃料处置基金占比10.43%，职工薪酬占比8.20%，其他成本占比9.72%；2023年主营业务成本363035.36万元，折旧费占比48.81%，燃料费占比22.12%，修理费占比9.36%，乏燃料处置基金占比1.19%，职工薪酬占比8.23%，其他成本占比10.29%[48] - 2024年在运装机容量250.00万千瓦，平均利用小时数7628.99小时，发电量190.72亿千瓦时，上网电量178.14亿千瓦时，平均上网电价0.3482元/千瓦时；2023年在运装机容量250.00万千瓦，平均利用小时数7716.58小时，发电量192.91亿千瓦时，上网电量180.05亿千瓦时，平均上网电价0.3445元/千瓦时[54] - 2024年向国网山东省电力公司销售收入620346.97万元，占比97.28%；向海阳市海发水务集团有限公司销售收入17324.88万元，占比2.72%；2023年向国网山东省电力公司销售收入620261.61万元，占比98.58%；向海阳市海发水务集团有限公司销售收入8939.95万元，占比1.42%[56] - 2024年和2023年关联销售合计金额分别为10078.71万元和7858.60万元，占营业收入比例分别为1.55%和1.23%，占利润总额比例分别为2.88%和1.90%[131] 用户数据 - 无 未来展望 - 上市公司收购电投核能100%股权，未来将整合国家电投集团核电运营资产[23] - 交易完成后上市公司将置出金融业务，注入核电资产，成为国家电投集团核电运营资产整合平台[26] - 电投核能控股的山东核电3、4号机组250万千瓦装机预计2027年投产，5、6号机组已获核准[38] - 未来上市公司控股装机容量将增加约1600万千瓦，为目前山东核电在运装机容量约6.4倍[40] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 上市公司收购电投核能100%股权[23] 其他新策略 - 报告期内电投核能建立资金管理内部控制制度，交易完成后将纳入上市公司财务管理体系[167]

业绩数据 - 2024和2023年电投核能投资收益分别为26.90亿和30.06亿元，占净利润比例79.12%和75.49%[7] - 2024和2023年对红沿河核电投资收益9.77亿和9.42亿元，占比36.65%和31.65%[9] - 2024和2023年对江苏核电投资收益12.04亿和13.03亿元，占比45.17%和43.79%[9] - 2024年红沿河核电营收144.95亿元，净利润21.71亿元；2023年营收140.13亿元，净利润20.93亿元[12] - 2024年江苏核电营收183.02亿元，净利润40.43亿元；2023年营收179.01亿元，净利润43.44亿元[12] - 2024和2023年山东核电营收64.83亿和63.79亿元，净利润8.55亿和12.02亿元[28] - 2021 - 2024年公司投资收益分别为10.52亿、7.23亿、9.59亿、4.05亿元，占合并报表净利润比例47.55%、48.90%、61.41%、29.70%[38] - 2024年交易前后投资收益4.05亿和26.99亿元，2023年9.59亿和30.07亿元[41] - 2024年交易前后合并报表净利润13.63亿和39.04亿元，2023年15.61亿和45.02亿元[41] - 2024年主营业务毛利率31.14%，2023年42.30%[56] - 2024年售电收入62.03亿元，供热收入1.73亿元；2023年售电收入62.02亿元，供热收入0.89亿元[55] - 2024年在运装机250万千瓦，发电量190.72亿千瓦时，上网电量178.14亿千瓦时，平均上网电价0.3482元/千瓦时；2023年发电量192.91亿千瓦时，上网电量180.05亿千瓦时，平均上网电价0.3445元/千瓦时[59] 机组情况 - 电投核能控股在运核电机组2台、合营6台，权益装机规模743万千瓦[18] - 山东核电总体规划6台机组，在运250万千瓦，二期3、4号机组预计2027年4月、2028年1月商运，合计250万千瓦，三期5、6号机组核准，单机预计130万千瓦[20] 交易情况 - 上市公司拟购买电投核能100%股权，交易完成后置出金融业务，注入核电资产[22][25] - 2023和2024年交易后公司投资收益占合并报表净利润比例66.80%和69.14%，较交易前上升[39] 参股公司 - 电投核能主要参股红沿河、江苏等核电公司，权益比例分别为45%、30%等[21] - 参股公司经营、盈利及现金流良好且可持续，分红政策具可持续性[36] 成本与费用 - 2024年主营业务成本中折旧费18.14亿元，占比41.31%，2023年折旧费17.71亿元，占比48.81%[50] - 2024年计提乏燃料处置基金4.58亿元，计入售电业务成本4.46亿元，占售电收入比例7.19%，较2023年上升6.51%[53] 资产情况 - 2024年末存货账面价值20.04亿元，占流动资产总额比例25.32%；2023年末账面价值14.16亿元，占比16.61%[67] - 2024年末固定资产账面原值519.26亿元，累计折旧112.17亿元，账面净值407.09亿元，成新率78.40%[80] - 2024年末在建工程账面余额34.92亿元，2023年末24.60亿元[86] 关联交易 - 2024和2023年关联采购金额13.82亿和17.71亿元，占营业总成本比例30.85%和36.44%，交易后分别为111.55亿和63.18亿元，占比113.63%和65.48%[141] - 2024和2023年关联销售金额3.54亿和5.84亿元，占营业总收入比例6.17%和9.61%，交易后分别为4.41亿和6.44亿元，占比4.12%和5.85%[141] 资金与贷款 - 2024和2023年末电投核能在财务公司存款金额35.22亿和32.24亿元，占货币资金比例99.92%和99.91%[180] - 2024和2023年电投核能在财务公司平均存款余额38.39亿和44.48亿元，利息收入2819.06万和3163.19万元，平均利率水平0.73%和0.71%[186] - 电投核能向财务公司信用借款、自营贷款利率2.10% - 2.80%，银团贷款利率2.23%[190]

公司评估 - 电投核能评估值为571.23亿元，增值率105.88%[3] - 山东核电股权收益法评估值为173.29亿元，红沿河核电股权收益法评估值为115.78亿元，上海禾曦股权资产基础法评估值为217.61亿元[3] - 山东核电股东全部权益价值为2572583.16万元，红沿河核电股东全部权益价值为2572919.63万元[80][146] 财务数据 - 电投核能总资产额1097.49亿元，净资产额434.75亿元，营业收入64.94亿元，净利润33.99亿元[8] - 2024 - 2030年山东核电营业收入分别为158800.73万元 - 1293159.99万元，净利润分别为37246.33万元 - 295171.79万元[64][68] - 2024年10 - 12月至2030年红沿河核电营业收入分别为351287.97万元 - 1540972.09万元，净利润分别为42247.05万元 - 219633.99万元[130][134] - 2024年10 - 12月至2030年江苏核电营业收入分别为446214.36万元 - 1727631.27万元，净利润分别为85443.25万元 - 357419.88万元[190] 装机容量 - 山东核电一期1、2号机组装机容量为2×125万千瓦，二期3、4号机组预计2027年4月、2028年1月投入商运，装机容量为2×125万千瓦[12] - 红沿河核电6台机组装机容量为6×111.9万千瓦[82] - 江苏核电总装机容量为660.80万千瓦[148] 发电利用小时数 - 山东核电预测期一期1、2号机组发电利用小时数平均每年约7817小时，二期3、4号机组约7967小时[14] - 红沿河核电预测期一期1 - 4号机组发电利用小时数平均每年约7607小时，二期5 - 6号机组约7702小时[84] - 江苏核电一期1、2号机组发电利用小时数平均每年约7325小时，二期3、4号机组约6791小时，三期5、6号机组约7427小时[148] 电价与费用 - 山东海阳一期核电项目上网电价按0.4151元/千瓦时（含税）确定，二期按山东省燃煤标杆电价0.3949元/千瓦时（含税）预测[17][18] - 红沿河核电1 - 4号机组上网电价平均为0.3823元/千瓦时（含税），5 - 6号机组为0.3749元/千瓦时（含税）[87] - 江苏核电田湾核电站1 - 2号机组上网电价为每千瓦时0.439元（含税），3 - 6号机组为每千瓦时0.391元（含税）[153] 税收政策 - 核力发电企业增值税返还比例分阶段递减，分别为75%、70%、55%，15年后不再实行[53][119][180] - 山东核电1、2号核电机组所得税三免三减半从2018年至2023年，3号核电机组2027 - 2029年免缴企业所得税，2030 - 2032年减半缴纳[55] - 红沿河核电1 - 4号核电机组按25%所得税计算，5号机组2024 - 2026年减半缴纳，6号机组2022 - 2024年免缴，2025 - 2027年减半缴纳[122] 其他数据 - 2025 - 2028年中长期天然铀价格指数分别为82.22、83.46、83.92、84.95美元/磅U3O8，2029年以后为87美元/磅U3O8[28][31][97][161] - 已投入商业运行五年以上压水堆核电机组按0.026元/千瓦时征收乏燃料处置费[29][99][164] - 核电机组的弃置费按项目转固金额的10%计取[51][116][178]

业绩数据 - 报告期内主营业务毛利率分别为42.30%和31.14%，售电业务毛利率分别为42.55%和31.47%，供热业务毛利率分别为24.95%和19.15%[3] - 2024年折旧费181387.51万元占主营业务成本41.31%，2023年折旧费177180.51万元占比48.81%[7] - 2024年计提乏燃料处置基金45780.20万元，计入售电业务成本占售电收入比例7.19%；2023年计提4336.42万元，占比0.68%[10] - 2024年在运装机容量250.00万千瓦，发电量190.72亿千瓦时，上网电量178.14亿千瓦时，平均上网电价0.3482元/千瓦时；2023年对应数据分别为250.00万千瓦、192.91亿千瓦时、180.05亿千瓦时、0.3445元/千瓦时[15] - 2024年向国网山东省电力公司销售电力金额620346.97万元，占主营业务收入97.28%；向海阳市海发水务集团有限公司销售热力金额17324.88万元，占比2.72%[19] 资产数据 - 报告期各期末应收账款期末余额分别为7.13亿元和7.12亿元，均未计提信用减值准备[3] - 报告期各期末存货期末余额分别为14.16亿元和20.04亿元，均未计提存货跌价准备[3] - 报告期各期末固定资产期末余额分别为420.76亿元和407.09亿元，占总资产的比例分别为42.31%和37.09%[3] - 在建工程账面价值分别为246.53亿元和349.74亿元，占总资产的比例分别为24.79%和31.87%[3] - 2024年末存货账面价值200416.30万元，占流动资产总额25.32%；2023年末账面价值141564.12万元，占比16.61%[27] 未来展望 - 毛利率持续下降风险较小，未来收入有望增长，成本预计保持稳定[15][16][17] 在建项目 - 海阳核电二期工程预计投资3705000万元，截至2024.12.31已投资3107249.81万元，3号机组预计2027年4月、4号机组预计2028年1月投入使用[47] - 2024年主要在建工程项目转固金额合计32170.29万元，2023年合计35605.52万元[50][51] 关联交易 - 报告期内关联采购金额分别为46.98亿元和98.98亿元，关联销售产生的收入分别为989830.13万元和469750.78万元[60][90] - 2024年和2023年关联销售合计金额分别为10078.71万元和7858.60万元，占营业收入的比例分别为1.55%和1.23%[91] - 报告期内核电站工程建设承包服务和核燃料采购占采购总额的比例为89.70%和93.69%[86] 合营联营企业 - 持有红沿河核电45.00%股权，2024年资产总额7348448.78万元，负债总额5392724.12万元，营业收入1449452.08万元，净利润217099.44万元[175][177] - 持有江苏核电部分权益，2024年资产总额6649212.94万元，负债总额4184285.09万元，营业收入1830164.42万元，净利润404319.23万元[190][191]