报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 国产光模块迎来业绩收获期，政策与需求共同催化，光模块持续放量，全产业链有望受益 [1][3][6] 相关目录总结 行业发展背景 - 5月21日工信部印发《算力互联互通行动计划》，要求到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，为国内算力产业注入强劲动力 [1] 受益企业情况 - 华工科技产能持续扩张，AI驱动光模块需求激增，除其以外，中际旭创、新易盛等光通信企业有望凭借技术与客户优势巩固市场地位，光模块上游光器件厂商如仕佳光子、光迅科技、源杰科技等因稀缺性将迎来较大成长空间 [2][3] 华工科技具体情况 - 国内光模块需求持续放量，海外推广进展顺利，已成功卡位华为等互联网龙头，有望受益于晟腾910芯片出货带来的光模块需求，海外已在多家头部客户进行产品测试，有望获批量订单，800G LPO和1.6T产品进度领先，下半年有望放量 [6] - 海内外工厂加速建设，产能持续扩张，武汉光模块生产基地一期封顶，国内光模块月产量从45万只向70万只扩充，泰国工厂已投产，6月将达月产25万800G光模块能力，计划建4万平厂房 [6] - 聚焦3D打印强化布局，25年5月宣布与立讯精密控股公司立铠精密成立合资子公司，部分产品已验证，国内头部3C品牌客户部分产品进入验证测试环节 [6] - 营收净利润双增长，费控能力有所提升，25Q1实现营业收入34亿，同比增长52%，归母净利润4.1亿，同比增长41%，24年研发费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率、销售费用率同比分别下降1.8、0.8个百分点 [6]

核心观点 - 华工科技推出国内首台全天时智能激光除草机器人，引领中国光电子产业创新 [1] - 公司在激光除草、光模块、高端设备制造等领域取得多项技术突破，产品自主化率超90% [2][3] - 2025年一季度营收33.55亿元（+52.28%），归母净利润4.10亿元（+40.88%），业绩持续高增长 [1][6] - 研发投入累计超100亿元，2024年研发人员2483人（占员工总数28.14%），研发费用9.93亿元 [3][4] - 三大核心业务（智能制造、联接、感知）2024年营收分别增长9.45%、23.75%、26.08% [6] 技术创新 - 激光除草机器人搭载32个激光头，每小时除草32万棵，效率较人工提升4-8倍，清除率超95% [2] - 打破国外技术垄断，产品进入田间验证阶段，预计2026年量产 [2] - 首发3.2T光模块/CPO光引擎等8项尖端产品，1.6T光模块业界第一梯队 [2][3] - 5G-A光模块已商用，6G光模块及人形机器人光网络研究同步推进 [3] - 累计创造70多项"全球首款"技术，牵头制定中国激光行业首个国际标准 [3] 研发投入 - 2020-2024年研发投入分别为3.31亿、4.51亿、6.08亿、7.83亿、9.93亿元，年均不低于营收5% [3] - 中央研究院3年研发投入增长147%，拥有420多件专利，200余名骨干研发人员 [4] - 海外设3个研发中心，研发人员2483人（+14.11%），占员工总数28.14% [3][4] 业务表现 - 2024年智能制造/联接/感知业务营收34.92亿（+9.45%）、39.75亿（+23.75%）、40.95亿（+26.08%） [6] - 国内数通AI光模块月发货量第一，6月发货80万只，Q3起月均100万只 [7] - 海外800G硅光LPO模块即将批量出货，1.6T模块获美中客户送样 [8] - 海外工厂投产，800G/1.6T模块7月产能10万只，8月达20万只，拟建4万平新厂房 [7][8] 市场关注 - 年内获315家机构调研，调研次数已与2023年全年持平 [1] - 6月22日接受58家机构调研，联接业务受重点关注 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力、光模块、铜连接、柴发、IDC - **公司**：旭创、新易盛、鼎通科技、沃尔核材、博创科技、兆龙互联、世纪互联、中际旭创、天孚、博创、世佳、太辰光、光迅、华工、鼎龙科技、科泰电源、泰豪科技、玉柴国际、潍柴重机、大卫科技、光环新网、奥飞数据 纪要提到的核心观点和论据 算力市场 - **海外**：海外算力板块虽涨幅大但仍有配置价值，AI 用户增长超预期推动企业高强度投入，美股 AI 公司创新高为国内标的提供风险偏好，推荐光模块和铜连接领域公司[1][2] - **国内**：国内算力市场经大幅下跌后处于冰点，但全球 AI 叙事共享逻辑下不应悲观，英伟达 B30 系列和 DeepSignal Two 将带来积极影响，中长期关注 IDC 板块[1][2] 光模块行业 - **增速和需求**：未来有望保持良好增速，除四大 CSP 客户外，新进厂商资本开支不容忽视，XAI 建设 AI 集群加速海外 AI 渗透率，2026 年海外高速光模块需求将大幅增长[1][5][6][7] - **新趋势**：以太网采购需求爆发，Meta 新方案中 800G 光模块配比达 1:8，谷歌说服 OpenAI 采购 TPU 芯片推动以太网光模块配比提升[7] - **市场预期**：2026 年 800G 光模块预期至少 3500 - 4000 万只，1.6T 市场有 50%以上增长，中际旭创、新易盛、天孚受益最明确[10] - **企业情况**：中际旭创业绩或迎拐点，新易盛业绩确定性强，天孚高增长确定性强，海外供应链标的业绩持续性显著，国内光模块需求强劲[11][12] 铜连接行业 - **积极变化**：NV 链机柜出货预期好转，新一代 GPU300 将批量出货；非 NV 链需求快速崛起，自研芯片组网需使用 DAC 和 AEC 产品；PTFE 背板方案对铜缆连接替代不确定性大，铜缆连接仍为柜内连接最优解决方案[13] - **企业情况**：沃尔核材营收增速显著，鼎龙科技 112G 产品上量，224G 产品小批量试产，液冷产品进入小批量试产阶段[14] 柴发板块 - **表现**：二季度国内市中心建设进度慢致板块跌幅大，但行业出现边际变化，国内算力资本开支预期改善，柴发涨价持续，机组环节利润弹性强，国内柴发企业业绩普遍增长[16][17] IDC 板块 - **表现**：2025 年二季度调整较多，但随着 NV 特供版芯片量产，招标量同比预计增长 50%以上，GPT - 5 或 DIPS - 62 表现良好将推动租金价格上涨[18] - **推荐公司**：大卫科技、光环新网和奥飞数据有望保持高速增长[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - Marvel 将 2028 年数据中心市场规模从 750 亿美元上修至 940 亿美元，加速卡芯片和连接环节增速最高，柜内 Nvlink 和柜外光模块连接方式复合增速预计达 35%[1][4] - 英伟达预计 2025 年 Q3 批量出货 GB300，搭配 800G C88 网卡采购 1.6T 光模块，下半年 1.6T 出货量将提升；博通发布 T16 芯片，预计 2026 年中下旬批量出货[2][8] - 今年夏天 OpenAI 预计发布 GPT - 5.0 多模态大模型，XAI 预计下周发布 GROK4 模型，模型迭代将驱动硬件建设需求增加[9] - 今年国内 400G 光模块需求达 2000 万支以上，华为占最大份额，阿里、腾讯和字节跳动等有四五百万支需求，核心供应商光迅和华工业绩强劲[12] - 沃尔核材今年第一季度高速线营收约 2 - 2.5 亿元，接近去年全年水平，新设备到位预计二季度营收环比增长显著[14] - 鼎龙科技新产品占比提升，叠加规模效应和马来西亚工厂亏损压力减少，整体毛利率和净利率有较大提升空间，2025 年预计利润 2.5 - 3 亿元，2026 年可能达 5 亿元以上[15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 产业、AI 算力行业、AI 数据中心相关产业、高压直流电（HVDC）行业、超级电容行业、UPS 及柴油发电机行业、高速同缆行业 - **公司**：英伟达、Corewave、博通、Marvell、甲骨文、光迅、华工、锐捷网络、星网锐捷、润泽科技、奥飞数据港、世纪互联、万国数据、Crandall、伟创、红海、麦米、欧陆通、中恒电气、和旺、宏林电力、安菲诺、泰科、莫氏、谷歌、字节跳动 [1][2][3][4][7][10][12][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外算力基建**：今年以来经历显著变化，1 月 Deepsec 出现后虽北美微软有砍单，但它降低垂类行业算力使用门槛、释放推理需求，4 月英伟达和 Corewave 等公司业绩显示其重新回归正轨，博通和 Marvell 的 ASIC 收入预期乐观，甲骨文 OCI 业务显示推理端需求增长，代表全球 AI 开始闭环 [2] 2. **国内 AIDC 产业链**：受芯片制约、模型突破和应用落地等因素影响，H20 禁令影响有限，头部数据中心上架率稳定，液冷、光模块、交换机等配套环节二季度业绩爆发，互联网大厂如阿里、字节跳动已宣布大规模投资 AI，长期来看国内 AI 问题有望通过芯片突破、模型提升和应用市场优势解决 [1][2][3] 3. **海外核心公司预期**：英伟达和 Marvell 对未来需求变化持乐观态度，英伟达 GPU 主要面向训练需求，Marvell 的 ASIC 收入预期增长，甲骨文 OCI 业务不依赖少数大客户，收入来自各行业推理和应用需求，反映海外产业链对未来发展的信心 [1][5][6] 4. **海外算力市场需求趋势**：呈现强劲增长趋势，GPU 和 ASIC 需求旺盛，英伟达推出 GB 系列芯片及新品，Marvell 和博通上修市场需求预期，CSP 对 AI 投资力度增强，二季度海外算力公司业绩增速明显 [7] 5. **国内算力市场**：今年二季度受地缘政治和芯片限制有扰动，但全年指引总量变化不大，AIDC 领域国产光模或芯片订单景气度提升，后续有望加快资本开支规模及建设进度 [8][9] 6. **AI 数据中心相关产业环节**：在算力基建产业周期中普遍表现出较好的业务增长弹性，服务器电源、UPS、柴油发电机、高压直流电（HVDC）、高速同缆等环节有机会实现业绩兑现 [10] 7. **高压直流电（HVDC）市场**：国内阿里系推动应用，其他大厂和运营商也开始尝试，海外维地等公司与英伟达开展合作，预计后续进入放量周期并引入国内企业 [11] 8. **全球推理需求**：正在迅速增长，国内外 TOKEN 量显著增加，谷歌和字节跳动等公司推理需求在过去半年内显著放量 [16] 9. **中美 AI 算力需求差异**：美国进入大模型迭代周期，AI 算力需求包括推理和训练两方面，释放程度更大，中国短期内主要以推理为主，训练需求较少 [17] 10. **美股 AI 产业链公司**：未来半年边际变化大，行情可能从海外算力链扩散到国产算力链，需验证国产算力链公司利润率能否释放，取决于国内 AI 应用付费能力和意愿 [18] 11. **AI 商业模式**：美国付费能力和意愿强，AI 商业模式跑通概率大，国内付费意愿有差异，可能影响商业闭环和产业链环节利润率提升 [19] 12. **AI 算力链行情扩散趋势**：主要从海外扩散到国产算力，从光模块、PCB 扩散到其他环节，最终要看利润能否释放，今年下半年海外和国产算力链都可能有机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内 AIDC 产业链关注标的**：建议关注具有核心龙头客户订单且上架率稳步提升的国内 AIDC 龙头标的，如润泽科技、奥飞数据港、世纪互联和万国数据，这些公司估值较低，未来有望显著改善 [1][4] 2. **高压直流电（HVDC）领域突出公司**：中恒电气和和旺是国内高压直流电领域的龙头企业，中恒电气二季度订单表现好，收入及利润端预计有明显变化，和旺公司主营业务显著增长 [12] 3. **超级电容应用前景**：英伟达 GB300 及 Ruby 硬件线条明确使用超级电容产品，与 HVDC 产品搭配效果良好，GB300 超级电容作为标配可能性较高 [13] 4. **高速同缆发展情况**：数据传输需求增长且性能要求提高，高速同缆成为明确共识，宏林电力下半年产能陆续到位，将拓展相关公司市场份额，国产化替代比例上升 [15]

出资份额调整 - 2025年6月27日公司收到国恒基金新增合伙人及出资份额调整告知函[3] - 武汉国创创新等公司将10.27亿元认缴份额（含9.8亿元实缴份额）权益转至润华达等四家企业[3] 调整前后出资情况 - 调整前武汉东湖创新认缴1000万元，占比0.22%，实缴1000万元，占比0.23%[3] - 调整前武汉国创创新认缴38.74亿元，占比86.08%，实缴37.14亿元，占比86.34%[7] - 调整后武汉国创创新认缴29.50亿元，占比65.56%，实缴28.34亿元，占比65.88%[10] - 调整后武汉润华达认缴7.10亿元，占比15.79%，实缴6.78亿元，占比15.76%[10] 其他情况 - 本次调整不涉及公司股权结构变化，控股股东及实际控制人未变[2][11] - 公司实际控制人为武汉市国资委[10][11] - 本次控股股东权益变动不影响公司主营业务和正常经营活动[11] - 备查文件包括国恒基金告知函及深交所要求的其他文件[12]

股份转让 - 2020年7月，产业集团向国恒基金协议转让191,045,514股股份，占公司总股本19.00%[2] 基金出资 - 2020年，润君达对国恒基金及其普通合伙人出资合计1.5亿元[3] 费用计提 - 2021 - 2024年公司依次计提股份支付费用1,207.13万元、2,069.37万元、2,069.37万元和862.24万元，总计6,208.11万元[5] 份额转让与收购 - 2025年6月，国创创新等按原值向管理团队及骨干转让9.8亿元国恒基金实缴份额[6] - 国创创新指定主体5年内按“1 + 4”分批受让新设平台合伙份额及润君达持有的0.7325亿元国恒基金份额[8] - 2025年9月25日前，国创创新指定主体受让润华达全部合伙份额[9] - 2026 - 2029年分4次收购，依次与2025 - 2028年华工科技经营业绩挂钩[9] - 若2025 - 2028年归母净利润目标值分别达基数+基数*20%亿元等，则触发份额转受让条件[9] - 2025年收购价格上限为55元/股[11] - 润君达持有的0.7325亿元国恒基金份额按2029年6月30日前30个交易日加权平均价计算价值[11] - 2029年完成约定份额收购后，润君达持有的0.7675亿元国恒基金出资原则上不退出[13] 评估与期限 - 2026至2029年东湖创投每年对润君达及新设平台全部合伙份额价值评估[12] - 国恒基金延期10年至2035年12月20日[14] 平台与融资 - 新设平台部分或全部完成9.8亿元基金实缴份额原值受让[15] - 新设平台为受让9.8亿元基金实缴份额融资，可质押国恒基金份额[17] 协议影响 - 《合伙协议补充协议（三）》实施后不影响公司控制权稳定及治理结构[19] - 《合伙协议补充协议（三）》健全公司长效激励机制[19] 其他规定 - 基金存续期满前，非经全体合伙人同意，国恒基金合伙人不得转让份额[16] - 润君达等平台合伙人变更需5个工作日内书面通知东湖创投[17] - 备查文件为《武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议补充协议（三）》[20]

股东大会时间 - 2025年第二次临时股东大会现场会议时间为7月16日14:30[1] - 网络投票时间为7月16日9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年7月9日[2] 议案审议 - 审议关于公司控股股东全体合伙人共同签署合伙协议补充协议（三）的议案[4] 登记信息 - 登记时间为2025年7月14日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[5] - 登记地点为武汉市东湖高新技术开发区华中科技大学科技园六路1号华工科技本部大楼二楼董事会办公室[5] 投票代码及时间 - 网络投票代码为360988，投票简称为“华工投票”[11] - 通过深交所交易系统投票时间为2025年7月16日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年7月16日9:15 - 15:00[13] 其他 - 本次股东大会现场会议会期半天，出席人员食宿及交通费自理[7] - 中小投资者指除上市公司董事、监事、高级管理人员及单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东以外的其他股东[4]

会议安排 - 公司2025年6月20日发出召开第九届监事会第七次会议通知[2] - 会议于2025年6月26日以通讯方式召开[2] 会议审议 - 审议通过《关于公司控股股东全体合伙人共同签署合伙协议补充协议（三）的议案》[2] - 议案表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[2] - 本议案尚需提交公司2025年第二次临时股东大会审议[2]

会议情况 - 华工科技第九届董事会第十四次会议于2025年6月26日通讯召开，9位董事均表决[1] 议案表决 - 《关于公司控股股东全体合伙人共同签署合伙协议补充协议（三）》提交2025年第二次临时股东大会审议[1] - 《关于召开2025年第二次临时股东大会的议案》获9票同意通过[2]

股权转让 - 公司控股股东国恒基金的有限合伙人武汉国创创新投资有限公司、武汉科技投资有限公司及武汉产业发展基金有限公司将其持有的10.27亿元认缴份额（含9.8亿元实缴份额）及对应权益转让至润华达、润工达、润科达、润技达 [1] - 转让后国恒基金全体合伙人认缴出资总额为45亿元，实缴出资总额为43.02亿元 [1] 控制权情况 - 公司控股股东及实际控制人未发生变化 [1] - 公司持股比例、持股数量和表决权未发生变化，控制权保持稳定 [1]