报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级[3][6] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩良好，营收和净利润同比增长，光模块业务表现优异，国内大客户持续放量，毛利率有望逐步改善，智能制造业务保持稳健增长，感知业务不断丰富产品线，海外业务增速明显[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月5日收盘价为39.35元，总股本10.06亿股，流通股本10.05亿股，流通市值395.46亿元[1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.99元，每股资本公积2.66元，每股未分配利润6.04元[2] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收90.02亿元，同比+23.42%；归母净利润9.38亿元，同比+15.19%；扣非后归母净利润7.75亿元，同比+3.23%。24Q3单季度实现营收38.02亿元，同比+67.49%，环比+25.47%；归母净利润3.13亿元，同比+34.70%，环比 - 6.65%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比+31.27%，环比 - 4.97%[3] - 预计2024 - 2026年净利润13.8/17.0/21.2亿元，同比增长37.3%/23.1%/24.3%，对应EPS为1.37/1.69/2.10元[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司多业务齐发力,营收实现高速增长 [8] - 公司费用管控效果较好,综合期间费用率略有下降 [8] - 三大核心业务(智能制造、光联接、感知)齐发力,公司增长前景广阔 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年预计营业总收入分别为12,432、15,818、18,638百万元,同比增长分别为21.8%、27.2%、17.8% [7] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1,281、1,721、2,297百万元,同比增长分别为27.2%、34.3%、33.5% [7] - 2024-2026年预计每股收益分别为1.27、1.71、2.28元 [7] - 2024-2026年预计毛利率分别为24.2%、24.4%、25.1% [7] - 2024-2026年预计ROE分别为12.5%、14.7%、16.8% [7]

公司业务表现 - 第三季度数通产品批量交付，实现800G及以下全系列产品覆盖[1] - 四季度高速率光模块交付进一步增多[1] - 推出业界最新用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片[1,2] - 前三季度实现营业收入90.02亿元，同比增长23.42%[1] - 前三季度归母净利润9.38亿元，同比增长15.19%[1] - 第三季度实现营业收入38亿元，同比增长67.49%[1] - 第三季度归母净利润3.13亿元，同比增长34.7%[1] 产品和技术发展 - 光联接业务全面向高端升级，实现高端光芯片自主可控[1] - 具备硅光芯片到模块的全自研设计能力[1] - 400G及以下全系列光模块实现规模化交付[1] - 成功推出1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产品[2] - 前三季度光联接业务实现营业收入34.72亿元，同比增长52%[2] 市场拓展 - 海外市场已在多家头部客户进行400G、800G以及1.6T产品的测试[2] - 800G LPO产品已获得明确需求，正在测试阶段[2] - 1.6T产品正加快送样测试，5nm技术已完全准备好，3nm技术正在研发中[2] - 国内主要互联网及设备厂商实现100G、200G到400G、800G全系列产品的覆盖[3] - 四季度高速率光模块交付进一步增多，400G以及800G单模也将持续上量[3] - 联接业务明年的增长是确定的，LPO全系列产品也将批量交付[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 华工科技业绩稳健增长，数通光模块快速放量，公司加大战略备货力度，数通产品实现批量交付，同时加大全球化经营力度，期间费用率有所回落 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年10月28日收盘价为37.32元，52周股价波动范围为22.96-38.94元，总股本为1006百万股，流通A股为1005百万股，总市值为37525百万元，流通市值为37506百万元 [2] 市场表现 - 华工科技与海通综指的对比显示，2023年10月至2024年7月期间，华工科技的相对涨幅分别为-26.58%、-14.58%、-2.58%、9.42%、21.42%、33.42% [3] 财务指标 - 2022年至2026年预测的营业收入分别为12011百万元、10208百万元、13082百万元、16199百万元、18614百万元，同比增长率分别为18.1%、-15.0%、28.2%、23.8%、14.9% [4] - 2022年至2026年预测的净利润分别为906百万元、1007百万元、1302百万元、1692百万元、2092百万元，同比增长率分别为19.0%、11.1%、29.3%、29.9%、23.7% [4] - 2022年至2026年预测的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.00元、1.30元、1.68元、2.08元 [4] - 2022年至2026年预测的毛利率分别为19.2%、23.1%、22.8%、23.3%、24.4% [4] - 2022年至2026年预测的净资产收益率分别为11.0%、11.0%、12.5%、13.9%、14.7% [4] 业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收90.02亿元，同比增长23.42%，归母净利润9.38亿元，同比增长15.19%，扣非归母净利润7.75亿元，同比增长3.23%，毛利率20.98%，同比-2.90pct，净利率10.42%，同比-0.74pct [5] - 2024年Q3公司实现营收38.02亿元，同比增长71.27%，环比增长25.47%，归母净利润3.13亿元，同比增长35.20%，环比-6.65%，扣非归母净利润2.67亿元，同比增长30.65%，环比-4.97%，毛利率17.62%，同比-8.76pct，环比-4.82pct，净利率8.23%，同比-2.19pct，环比-2.83pct [5] 业务发展 - Q1-Q3公司经营净现金流为-2.35亿元，同比-130.63%，Q3公司期末存货为27.09亿元，同比+41.92%，主要因为应对订单增长及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货 [6] - Q1-Q3光联接业务实现营收34.72亿元，同比增长52%，Q3数通产品批量交付，营业收入及毛利水平明显增加 [6] - Q1-Q3感知业务中的传感器业务实现营收25.06亿元，同比增长10%，激光+智能制造业务前三季度实现营收26.55亿元，同比增长18%，其中智能装备事业群实现营收13.8亿元，精密系统事业群实现营收10.54亿元 [6] - 公司在越南、泰国的海外工厂已建成投产，在土耳其、匈牙利的布局也相继设立，24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为4.46%、2.39%、5.96%，同比分别-0.97pct、-0.43pct、-0.38pct [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为130.82亿元、161.99亿元、186.14亿元，归母净利润分别为13.02亿元、16.92亿元、20.92亿元，EPS为1.30元、1.68元、2.08元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间42.07-50.48元，"优于大市"评级 [7] 分业务盈利预测 - 光电器件系列产品2023年营收31.10亿元，2024E为47.28亿元，2025E为61.66亿元，2026E为74.57亿元，YOY分别为-45.52%、51.99%、30.42%、20.94%，毛利率分别为9.47%、11.92%、14.00%、16.99% [8] - 激光加工装备及智能制造产线2023年营收31.90亿元，2024E为37.85亿元，2025E为45.00亿元，2026E为50.67亿元，YOY分别为-3.00%、18.66%、18.89%、12.59%，毛利率分别为33.93%、34.00%、34.20%、34.50% [8] - 敏感元器件2023年营收32.48亿元，2024E为39.02亿元，2025E为48.07亿元，2026E为53.11亿元，YOY分别为40.02%、20.13%、23.20%、10.48%，毛利率分别为23.99%、25.00%、25.20%、25.30% [8] - 激光全息膜类系列产品2023年营收5.01亿元，2024E为5.01亿元，2025E为5.51亿元，2026E为5.95亿元，YOY分别为-12.63%、0.00%、10.00%、8.00%，毛利率分别为35.01%、25.00%、25.00%、25.00% [8] - 其他业务2023年营收1.58亿元，2024E为1.66亿元，2025E为1.75亿元，2026E为1.83亿元，YOY分别为32.85%、5.00%、5.00%、5.00%，毛利率分别为17.51%、15.00%、15.00%、15.00% [8] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入为10208百万元，2024E为13082百万元，2025E为16199百万元，2026E为18614百万元，毛利率分别为23.1%、22.8%、23.3%、24.4% [10] - 2023年净利润为1007百万元，2024E为1302百万元，2025E为1692百万元，2026E为2092百万元，EPS分别为1.00元、1.30元、1.68元、2.08元 [10] - 2023年净资产收益率为11.0%，2024E为12.5%，2025E为13.9%，2026E为14.7% [10] 偿债能力指标 - 2023年资产负债率为47.3%，2024E为49.1%，2025E为48.0%，2026E为45.4% [10] - 2023年流动比率为2.40，2024E为2.06，2025E为2.09，2026E为2.23 [10] 经营效率指标 - 2023年应收账款周转天数为129.32天，2024E为113.13天，2025E为109.80天，2026E为108.71天 [11] - 2023年存货周转天数为97.86天，2024E为74.82天，2025E为72.96天，2026E为73.08天 [11] - 2023年总资产周转率为0.60，2024E为0.69，2025E为0.74，2026E为0.75 [11] - 2023年固定资产周转率为5.53，2024E为6.48，2025E为7.38，2026E为7.89 [11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1478百万元，2024E为939百万元，2025E为1319百万元，2026E为1899百万元 [11] - 2023年投资活动现金流为-73百万元，2024E为-766百万元，2025E为-161百万元，2026E为-201百万元 [11] - 2023年融资活动现金流为-443百万元，2024E为539百万元，2025E为-146百万元，2026E为-145百万元 [11] - 2023年现金净流量为967百万元，2024E为711百万元，2025E为1013百万元，2026E为1553百万元 [11]

华工科技2024年三季报业绩说明会纪要 行业和公司概况 - 华工科技是一家专注于感知、智能制造和连接业务的高科技公司 [1] - 公司主要业务包括汽车传感器、智能装备、光通信等 [1][2][3][4][5][6][7] 核心观点和论据 财务数据 - 2024年前三季度营收90.01亿元,同比增长23.42% [1] - 前三季度净利润9.37亿元,同比增长15.3% [1] - 单三季度收入38.01亿元,同比增长71.27% [1][2] - 毛利率和净利率保持较高水平,分别为25.56%和16.66% [3] 业务发展 感知业务 - 汽车传感器业务保持优势,并拓展国际市场 [4][5] - 新产品开发和产能扩张,如热管理系统集成 [4] 智能制造业务 - 智能装备业务围绕汽车、新能源等行业,国内外市场并重 [5][6][7] - 推出多款标志性产品,如3D微纳激光智能产线、大功率激光切割装备等 [6][7] 连接业务 - 5G、数据中心等传统通信业务保持稳定 [20][21] - 积极拓展海外市场,如美国头部客户 [7][19][20] - 持续推进国内算力中心、互联网客户等新兴业务 [7] 未来展望 - 全球化经营持续推进,海外产能建设加快 [8][9][11] - 持续加大研发投入,提升核心竞争力 [1][2] - 看好400G和800G光模块市场,预计明年业绩有较大增长空间 [18][19][20][21][22][23][24] - 毛利率有望持续提升至20%以上 [18][19][24] 其他重要内容 - 公司中研院建设进展顺利,聚焦高端装备、软件等领域 [7] - 传统激光装备业务向智能制造解决方案转型,保持20%左右增长 [16][17] - 船舶制造行业是新的重点拓展方向 [16]

文章核心观点 - 公司在海外市场已经与多家头部客户进行了400G、800G以及1.6T产品的测试[1] - 800G LPO产品已获得明确需求,正处于测试阶段,1.6T产品正加快送样测试[1] - 公司5nm技术已完全准备好,3nm技术正在研发中,整体进度处于行业第一梯队[1] - 公司泰国工厂预计11月投产,正在做好800G LPO产品在年底和明年一季度上量的准备[1] 行业和公司情况总结 行业发展情况 - 公司在400G、800G以及1.6T产品领域进行了测试,显示行业正在向更高速率发展[1] - 公司5nm和3nm技术研发进度领先,处于行业第一梯队[1] 公司业务情况 - 公司800G LPO产品已获得明确需求,正处于测试阶段[1] - 公司1.6T产品正加快送样测试,显示公司在高速光模块领域持续创新[1] - 公司泰国工厂预计11月投产,为800G LPO产品在年底和明年一季度上量做好准备[1]

公司经营业绩及发展情况 - 公司2024年前三季度实现合并营业收入90.02亿元，同比增长23.42%，归母净利润9.38亿元，同比增长15.19% [1][2][3] - 公司第三季度实现营业收入38亿元，同比增长67.49%，归母净利润3.13亿元，同比增长34.7% [1][2][3] - 公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发投入6.14亿元，同比增长26% [1][2][3] - 公司加大全球化经营力度，在越南、泰国等地建立海外生产基地 [1][2][3] 三大业务发展情况 感知业务 - 积极围绕新能源、"汽车新四化"、工业智能化方向转型，构建全能型"传感器王国" [1][5][15] - 前三季度传感器业务营业收入25.06亿元，同比增长10% [1][5] - 海外业务持续开拓，泰国工厂建成后产能不断提升 [1][15] 光联接业务 - 全面向高端升级，实现高端光芯片自主可控 [1][8][9][12] - 400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块实现小批量 [1][8][13][14] - 前三季度实现营业收入34.72亿元，同比增长52% [1][8] 激光+智能制造业务 - 围绕"单机智能化、产线自动化、工厂智慧化"产品体系，重点突破核心信息化技术 [1][16][17] - 前三季度实现销售收入26.55亿元，同比增长18% [1][16] - 智能装备事业群和精密系统事业群业绩快速增长 [16][17] 未来发展规划 - 持续加大研发投入，打造高素质人才集聚高地，加速布局海外市场 [9][10][15][16][17] - 锚定新能源汽车、船舶制造、AI产业赛道，开发"行业领先、国产替代、专精特新"产品 [10][15][16][17] - 深入拓展新兴领域高端市场、海外优质市场，提升国际化经营能力和水平 [10][15][16][17]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 华工科技2024年三季报业绩超预期，连接业务未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年三季报显示，华工科技实现营业总收入90.02亿元，同比增长23.42%；归母净利润为9.38亿元，同比增长15.19% [1] - 2024Q3单季度实现营业收入38.02亿元，同比增长67.49%，环比增长25.47%；归母净利润3.13亿元，同比增长34.70%，环比下滑6.65% [1] - 2024Q3毛利率为17.62%，环比下滑4.82个百分点 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.04亿元、15.72亿元、18.90亿元，对应PE为28x、24x、20x [1] 公司业务进展 连接产品 - 在Net5.5G领域，400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资源池 [1] - 推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产品，涵盖VCSEL/EML/薄膜铌酸锂、量子点激光器和硅光等技术解决方案 [1] - 实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力 [1] - 在5G-A业务领域，光模块产品保持全球前、中、回传市场优势地位，产品涵盖25G、50G、100G、200G系列光模块产品 [1] - 围绕InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发并行光技术（CPO、LPO等），推动新技术、新材料在下一代1.6T、3.2T等更高速产品应用 [1] 感知业务 - 新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌，积极拓展海外市场 [1] - NTC温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产 [1] - 压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖，在小型化、大量程方向不断拓展 [1] - 光伏储能传感器完成智能制造平台柔性自动化线开发导入，在行业头部企业实现量产 [1] - 多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等不断突破新客户，并实现批量供货 [1] - 国际业务持续开拓，在多家国际客户完成了温度传感器和PTC加热器的项目批量 [1] 财务报表数据预测 利润表 - 预计2024-2026年营业总收入分别为134.75亿元、165.74亿元、198.89亿元，同比增长32.00%、23.00%、20.00% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.04亿元、15.72亿元、18.90亿元，同比增长29.55%、20.53%、20.19% [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为23.12%、23.21%、23.27% [4] - 预计2024-2026年净利润率分别为9.68%、9.49%、9.50% [4] 资产负债表 - 预计2024-2026年流动资产合计分别为146.66亿元、170.89亿元、197.73亿元 [5] - 预计2024-2026年非流动资产合计分别为49.81亿元、50.28亿元、50.85亿元 [5] - 预计2024-2026年总资产分别为196.47亿元、221.17亿元、248.58亿元 [5] - 预计2024-2026年流动负债合计分别为65.90亿元、76.82亿元、87.69亿元 [5] - 预计2024-2026年非流动负债合计分别为27.26亿元、27.26亿元、27.26亿元 [5] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为103.31亿元、117.08亿元、133.62亿元 [5] 现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动现金流分别为9.15亿元、9.50亿元、11.15亿元 [6] - 预计2024-2026年投资活动现金流分别为-0.59亿元、-0.06亿元、0.14亿元 [6] - 预计2024-2026年筹资活动现金流分别为0.92亿元、-3.50亿元、-3.90亿元 [6] - 预计2024-2026年现金净流量分别为4.21亿元、5.94亿元、7.38亿元 [6]

财务状况 - 公司2024年9月30日总资产为197.22亿元，较上年度末增长12.56%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为99.18亿元，较上年度末增长8.76%[3] - 公司2024年9月30日货币资金余额为35.85亿元[13] - 公司2024年9月30日应收账款余额为41.88亿元[13] - 公司2024年9月30日存货余额为27.09亿元[13] - 公司2024年9月30日流动资产总额为144.86亿元[13] - 公司2024年9月30日非流动资产总额为52.35亿元[13] - 公司2024年9月30日负债总额为96.79亿元[14] - 公司2024年9月30日流动负债总额为70.36亿元[14] - 公司2024年9月30日非流动负债总额为26.43亿元[14] 经营业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为38.02亿元，同比增长71.27%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为93.76亿元，同比增长15.19%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为90.02亿元[15] - 公司2023年第三季度营业收入为66.17亿元[16] - 公司2023年第三季度净利润为9.40亿元[16] - 公司2023年第三季度研发费用为5.36亿元[16] - 公司2023年第三季度销售费用为4.01亿元[16] - 公司2023年第三季度管理费用为2.15亿元[16] - 公司2023年第三季度基本每股收益为0.93元[16] - 公司2023年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为9.38亿元[16] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-23.46亿元，同比下降130.63%[3] - 公司2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.35亿元[17] - 公司2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额为10.25亿元[17] - 公司2023年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.35亿元[17] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为465,716,067.67元[18] - 投资支付的现金为98,100,000.00元[18] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为353,669.18元[18] - 支付其他与投资活动有关的现金为1,520,000,000.00元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,058,861,299.18元[18] - 取得借款收到的现金为904,617,587.07元[18] - 偿还债务支付的现金为141,450,000.00元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为208,770,562.72元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为537,183,036.79元[18] - 期末现金及现金等价物余额为3,456,601,419.81元[18] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为16.28亿元[4] 资产变动 - 公司2024年9月30日应收票据余额为5.31亿元，较年初增长221.32%[6] - 公司2024年9月30日存货余额为27.09亿元，较年初增长41.92%[6] - 公司2024年9月30日合同资产余额为9.07亿元，较年初增长53.21%[6] - 公司2024年9月30日短期借款余额为4.22亿元，较年初增长614.43%[6] 其他收益及投资收益 - 2024年1-9月其他收益为272,039,578.30元，同比增长153.69%，主要是本期确认的政府补助收入高于上年[7] - 2024年1-9月投资收益为-1,290,503.42元，同比下降100.99%，主要是本期长期股权投资权益法核算的公司盈利减少所致[7] - 2024年1-9月公允价值变动收益为-326,509.63元，同比下降105.86%，主要是本期公司持有交易性金融资产公允价值同比下降[7] - 2024年1-9月信用减值损失为12,663,360.22元，同比下降209.98%，主要是本期公司加大催收力度，长账龄应收款项在本期回款较多[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为121,252户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[9] - 前10大股东中，武汉东湖创新科技投资有限公司－武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）持股比例为19.00%[10] - 前10大无限售条件股东中，武汉东湖创新科技投资有限公司－武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）持有19,104.5514万股[10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收52.00亿元,同比增长3.51%;归母净利润6.25亿元,同比增长7.40%;扣非归母净利润5.07亿元,同比下降6.93% [10] - 2024年第二季度公司营收、净利润环比大幅增长,经营拐点或现 [10] - 公司智能制造、感知业务营收和盈利均有较大提升,联接业务受5G建设周期影响有所下滑 [11] - 公司持续加大研发投入,销售和管理费用得到有效控制 [12] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,给予公司2024年30-35倍PE估值区间 [13] 分业务总结 1. 智能制造业务 - 实现营收17.27亿元,同比增长17.24%;毛利率35.28%,同比下降1.90个百分点 - 其中华工激光营收8.35亿元,同比增长33.73%;净利润1.32亿元,同比增长61.39% [11] - 华工法利莱营收6.74亿元,同比下降1.60%;净利润7306万元,同比下降27.29% [11] 2. 感知业务 - 实现营收18.44亿元,同比增长11.38% - 传感器业务营收16.44亿元,同比增长12.55%;毛利率25.64%,同比提升2.47个百分点 [11] - 激光全息防伪业务营收1.99亿元,同比增长2.57%;毛利率26.70%,同比下降7.29个百分点 [11] - 华工高理营收17.05亿元,同比增长16.71%;净利润2.62亿元,同比增长25.89% [11] 3. 联接业务 - 实现营收15.95亿元,同比下降12.55%;毛利率7.81%,同比下降1.89个百分点 - 主要受5G相关业务需求下滑影响,但公司400G及以下光模块规模化交付,800G新产品方案迭代 [11]