收购交易分析 - 多利科技通过全资子公司昆山达亚以9146.53万元收购法格霭德兰汽车配件（昆山）有限公司52%股权 [1] - 标的公司在交割前向其原唯一股东西班牙法格霭德兰集团突击分红4210.53万元 分红金额高达2024年净利润1823.78万元的2.3倍 [1] - 标的公司100%股权评估值为2.27亿元 净资产为2.07亿元 在实施4210万元分红后 52%股权的交易定价确定为9146.53万元 [1] - "先分红后交易"的操作让原外方股东提前回收巨额资金 但未在交易价格中做出充分补偿 [2] 公司财务状况 - 2024年公司全年实现营业收入35.92亿元 同比下降8.19% 归母净利润4.25亿元 同比下降14.43% 综合毛利率为21.08% 同比下降2.13个百分点 [2] - 2025年一季度营业总收入8.73亿元 同比增长11.82% 但归母净利润9527.44万元 同比下降17.10% 呈现增收不增利现象 [2] - 2024年存货8.08亿 同比增加43% 存货周转天数为87天 同比增加24天 [3] 公司治理问题 - 2024年1月23日 安徽证监局对公司及时任财务总监曹峰、时任董事会秘书张叶平出具警示函 发现存在募集资金置换不合规、专户使用不规范等问题 [3] - 保荐机构国泰君安及两名保荐代表人也收到警示函 因在IPO过程中未勤勉尽责 导致对发行人董监高资金流水的穿透核查程序不充分等问题 [3] 收购战略考量 - 公司解释收购将"丰富产品结构 完善业务布局 提升产品力 并推进国际化进程" 标的公司专注于铝合金铸造的悬挂部件 是宝马、奔驰的指定供应商 [3] - 质疑点在于公司净利润下滑、存货周转效率恶化、内控问题被警示的背景下 推进海外布局的战略时机是否成熟 [4]

交易概述 - 公司拟通过全资子公司昆山达亚汽车零部件有限公司以自有或自筹资金购买EDERLAN持有的昆山法格霭德兰52%股权，以丰富产品结构并完善业务布局 [1] - 交易金额为人民币9,146.53万元，占公司2024年经审计归属上市公司股东权益的2.01%，无需提交董事会或股东大会审议 [2] 交易对方及标的 - 交易对方EDERLAN SUBSIDIARIES, S.A.为西班牙企业，其母公司法格霭德兰集团是汽车零部件制造商，专注于底盘系统、动力总成等关键部件，业务覆盖欧洲、中国、南美和北美 [3] - 交易标的昆山法格霭德兰成立于2011年，注册资本1,510万欧元，主营铝合金铸造悬挂部件，客户包括宝马、奔驰、本特勒、采埃孚等 [3][6] - 标的公司无抵押、质押或司法纠纷，非失信主体，截至2025年3月31日净资产为人民币20,720.59万元，2025年一季度营收3,055.13万元，净利润245.05万元 [3][5] 交易定价与评估 - 标的公司100%股权评估值为人民币22,728.95万元，经分红调整后协商确定52%股权转让价为9,146.53万元 [2][6] - 定价依据为经审计净资产及评估值，交易对价无后续调整机制 [6][7] 交易协议与交割 - 协议规定交割分三步完成：支付对价至监管账户、完成股权过户及工商变更、释放资金至卖方账户 [7][8] - 交易完成后双方持股锁定期为2年，过渡期内卖方不得质押股权或干扰标的公司经营 [9] 交易目的与影响 - 收购旨在整合资源，完善产业布局，提升产品力，并通过与法格霭德兰集团合作推进国际化进程，拓展海外客户 [9] - 预计将增强公司盈利能力，资金来源为自有或自筹资金，不损害股东利益 [9][10]

市场扩张和并购 - 公司拟9146.53万元购买昆山法格霭德兰52%股权[2] - 昆山法格霭德兰2024年营收20856.05万元、净利润1823.78万元[6] - 昆山法格霭德兰2025年Q1营收3055.13万元、净利润245.05万元[7] - 本次交易金额占公司2024年股东权益2.01%[3] 未来展望 - 收购完善产业布局，提升产品力和盈利能力[13] - 加深与法格霭德兰集团合作，推进国际化进程[13] 交易安排 - 交易资金为自有或自筹，不损害公司或股东利益[13] - 交易完成后2年内股权不得转让、设置权利负担[11] - 协议履行存在不确定性或风险[14]

收购交易 - 多利科技拟通过全资子公司昆山达亚以9146.53万元收购昆山法格霭德兰52%股权 [1] - 收购资金来源于自有或自筹资金 [1] 标的公司业务 - 昆山法格霭德兰专注于铝合金铸造的悬挂部件 [1] - 公司主要为欧洲传统整车制造商提供配套服务 [1] - 是宝马汽车和奔驰汽车的指定供应商 [1] - 现有客户包括本特勒和采埃孚等 [1]

权益分派方案 - 以总股本238,853,334股为基数，每10股派发现金红利6.70元（含税），合计派发160,031,733.78元 [1] - 以资本公积金每10股转增3股，共转增71,656,000股，转增后总股本增至310,509,334股 [1] - 现金分红总额和转增总额固定不变，若股本变动将按股权登记日总股本调整分配比例 [2] 税收安排 - 通过深股通持有的香港市场投资者及QFII/RQFII每10股派6.03元（税后） [2] - 个人投资者持股1个月以内每10股补缴税款1.34元，持股1个月至1年补缴0.67元 [3] - 证券投资基金香港份额按10%征税，内地份额实行差别化税率 [2] 实施时间与对象 - 股权登记日为2025年6月9日，除权除息日为2025年6月10日 [3] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] - 转增股份的无限售流通股起始交易日为2025年6月10日 [4] 股本结构变动 - 限售股中高管锁定股转增722,475股至3,130,725股，首发前限售股转增52,738,140股至228,531,940股 [5] - 总股本从238,853,334股增至310,509,334股，限售股与无限售股比例维持不变 [5] 承诺调整与参数更新 - 控股股东承诺的最低减持价格调整为26.84元/股（除权除息后） [6] - 每股收益调整为1.37元（权益分派实施后） [5] 咨询信息 - 咨询机构为董事会办公室，地址位于江苏省苏州市昆山市 [6] - 联系人张叶平、何世荣，电话0512-82696685 [6]

利润分配 - 2024年度以总股本238,853,334股为基数，每10股派现金红利6.7元，预计派160,031,733.78元[2] - 以资本公积金每10股转增3股，预计转增71,656,000股，转增后总股本预计增至310,509,334股[2] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月9日，除权除息日为2025年6月10日[6] - 所转股和现金红利于2025年6月10日发放，所转无限售条件流通股起始交易日为同日[8][11] 股本变动 - 限售股变动前178,202,050股占比74.61%，转增后231,662,665股占比不变[11] - 无限售股变动前60,651,284股占比25.39%，转增后78,846,669股占比不变[11] 其他 - 按新股本摊薄计算，2024年年度每股净收益为1.37元[14] - 部分股东减持价格调整为26.84元/股[14] - 持股不同期限补缴税款不同[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩符合预期，下游客户需求增长带动2025Q1收入高增长，但归母净利润有所下降，公司持续优化工艺流程有望提升盈利能力 [1] - 公司巩固技术和研发优势，形成先进的模具开发能力和冲压焊接技术，完善业务布局，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务，有望增强盈利能力和助力业绩增长 [2] - 考虑到终端销量增长放缓及行业竞争加剧，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司收入36亿元，同比 - 8%；归母净利润4.3亿元，同比 - 14%；2025年Q1公司收入8.7亿元，同比 + 12%；归母净利润1.0亿元，同比 - 17% [1] - 2025Q1国内新能源车销量308万辆，同/环比 + 47%/- 20%；特斯拉全球生产36.3万辆，同/环比 - 16%/- 21% [1] - 2025Q1公司销售毛利率20.9%，环比 + 2.2pct，销售净利率10.9%，环比 + 3.4pct [1] 公司技术研发优势 - 公司持续投入技术研发，形成先进的模具开发能力和冲压焊接技术，具有国内行业领先的技术研发优势 [2] - 模具开发方面，公司形成完整的模具设计制造技术工艺，可缩短模具制造周期，提高产品精度，控制生产成本 [2] - 冲压焊接技术方面，公司解决超高强度钢材回弹问题，提高产品尺寸精度和合格率，降低生产成本，在轻量化材料连接方面积累丰富经验 [2] 公司业务布局 - 公司在原冲焊业务基础上，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务 [2] - 公司已布局多条布勒大型一体化压铸产线，主要客户包括蔚来、零跑、理想等，预计一体化压铸2025年下半年进入大规模量产期 [2] - 2024年公司成功获得多家客户的一体化压铸和热成型产品定点，新增订单项目量产有望使相关产品产能利用率在2026年大幅提升 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,913|3,592|4,131|4,750|5,511| |增长率yoy（%）|16.6|-8.2|15.0|15.0|16.0| |归母净利润（百万元）|497|425|498|577|668| |增长率yoy（%）|11.0|-14.4|17.3|15.8|15.8| |EPS最新摊薄（元/股）|2.08|1.78|2.09|2.42|2.80| |净资产收益率（%）|11.6|9.3|10.1|10.8|11.6| |P/E（倍）|13.5|15.8|13.5|11.6|10.1| |P/B（倍）|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年05月09日收盘价28.15元，总市值6,723.72百万元，总股本238.85百万股，自由流通股占比25.38%，30日日均成交量2.49百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 多利科技2024年报及2025一季报业绩符合预期，下游客户需求增长带动2025Q1收入高增长，虽归母净利润同比下降但环比上升，公司持续优化工艺流程有望提升盈利能力 [1] - 公司巩固技术和研发优势，形成先进模具开发能力和冲压焊接技术，完善业务布局，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务，预计一体化压铸2025年下半年大规模量产，新增订单项目量产有望提升2026年产能利用率助力业绩增长 [2] - 考虑终端销量增长放缓及行业竞争加剧，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司收入36亿元，同比-8%；归母净利润4.3亿元，同比-14%；2025年Q1收入8.7亿元，同比+12%；归母净利润1.0亿元，同比-17% [1] - 2025Q1国内新能源车销量308万辆，同/环比+47%/-20%；特斯拉全球生产36.3万辆，同/环比-16%/-21%，公司主要客户需求增长带动2025Q1收入同/环比+12%/-21%，归母净利润同/环比-17%/+15% [1] - 2025Q1公司销售毛利率20.9%，环比+2.2pct，销售净利率10.9%，环比+3.4pct，主要因2024年终端价格竞争及客户车型更新换代，公司持续优化工艺流程有望提升盈利能力 [1] 公司技术研发优势 - 公司持续投入技术研发，形成先进模具开发能力和冲压焊接技术，具有国内行业领先技术研发优势 [2] - 模具开发方面，公司形成完整模具设计制造技术工艺，可缩短模具制造周期，提高产品精度，控制生产成本 [2] - 冲压焊接技术方面，公司解决超高强度钢材回弹问题，提高产品尺寸精度和合格率，降低生产成本，在轻量化材料连接方面经验丰富 [2] 公司业务布局情况 - 公司在原冲焊业务基础上，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务 [2] - 已布局多条布勒大型一体化压铸产线，主要客户有蔚来、零跑、理想等，预计2025年下半年进入大规模量产期，摊薄费用增强盈利能力 [2] - 2024年公司获多家客户一体化压铸和热成型产品定点，新增订单项目量产有望提升2026年产能利用率，丰富产品结构助力业绩增长 [2] 盈利预测及评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级 [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,913|3,592|4,131|4,750|5,511| |增长率yoy（%）|16.6|-8.2|15.0|15.0|16.0| |归母净利润（百万元）|497|425|498|577|668| |增长率yoy（%）|11.0|-14.4|17.3|15.8|15.8| |EPS最新摊薄（元/股）|2.08|1.78|2.09|2.42|2.80| |净资产收益率（%）|11.6|9.3|10.1|10.8|11.6| |P/E（倍）|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2| |P/B（倍）|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2| [4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级买入，2025年05月09日收盘价28.15元，总市值6,723.72百万元，总股本238.85百万股，自由流通股占比25.38%，30日日均成交量2.49百万股 [5]

股东大会信息 - 公司2025年4月10日公告召开2024年年度股东大会通知[4] - 股东大会于2025年5月8日下午14:00现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 参加股东大会股东（或代理人）181人，代表有表决权股份183,247,483股，占比76.7197%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99.9%[7][9][10][11] - 中小投资者对《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意6,843,483股，占比98.5236%[12] - 股东对《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意183,144,350股，占比99.9437%[12] - 中小投资者对《关于2025年度预计为子公司提供担保额度的议案》同意6,833,276股，占比98.3767%[14] - 股东对《关于2025年度预计为子公司提供担保额度的议案》同意183,134,726股，占比99.9385%[14]

会议出席情况 - 现场出席7人，代表股份176,301,450，占比73.8116%[4] - 网络投票174人，代表股份6,946,033，占比2.9081%[4] - 总体出席181人，代表股份183,247,483，占比76.7197%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数183,150,783，比例99.9472%[6] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数183,149,938，比例99.9468%[6] - 《2024年度财务决算报告》同意股数183,150,664，比例99.9472%[6] - 《2024年度利润分配及资本公积转增股本预案》同意股数183,184,654，比例99.9657%[6] - 《关于董事2025年度薪酬方案的议案》同意股数183,140,081，比例99.9414%[6] - 《关于监事2025年度薪酬方案的议案》同意股数183,138,226，比例99.9404%[6]