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公司深度 | 无锡振华:冲压客户结构质变 电镀半导体双轮驱动【民生汽车 崔琰团队】
汽车琰究· 2025-07-10 20:47
摘要 客户端: 公司深耕汽车冲压业务30余年,依托"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"生产基地,在深度合作上汽集团的基础上,近年来把握新能源车渗透率提升机遇,拓展客 户至特斯拉、理想、小米、智己等头部新能源主机厂,在客户选择上战略眼光突出。 经营端: 公司在经营管理及成本控制能力上远超行业竞争对手,于折旧摊销占比远超 历史均值及行业均值的当下,仍实现毛利率和净利率的领先,未来随产能利用率提升及收入规模的持续向上,公司基于优秀的产品结构、客户结构及精细化管理能力,有望 实现净利率的持续提升。 ► 收购电镀业务构筑第二曲线 积极自研拓展技术再获全球龙头定点 公司2023年收购无锡开祥拓展选择性精密电镀业务,并成为联合电子(博世)精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商,凭借高技术壁垒及高市占比(国内市占比超50%)成为 高盈利(净利率约60%)现金牛业务,构筑公司第二增长曲线。公司于电镀业务领域积极自研,拓展技术及客户边界,当前已顺利切入全球行业规模达323亿美元的功率半导体 领域,并定点英飞凌(行业龙头、份额17.7%),展望未来持续增强技术能力、丰富客户结构,贡献新的收入及业绩弹性。 ► 投资建议 ► 冲压客户结 ...
无锡振华(605319):深度报告:冲压客户结构质变,电镀半导体双轮驱动
民生证券· 2025-07-10 20:07
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][126] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车冲压业务30余年,围绕“传统业务智能化+新能源业务规模化”双轮驱动,2025年起客户结构进入拐点、新能源业务加速,目标2025/2030年新能源业务占比达25%/60%;2022年拓展电镀业务带来第二增长曲线,形成四大业务布局 [1] - 汽车冲压件行业规模稳中有升,竞争格局分散但头部企业集中度有望提升;公司技术领先、规模效应显著,客户结构完善,收购电镀业务构筑第二曲线,有望实现业绩增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 引言 - 报告为《无锡振华深度研究报告》,公司形成四大主营业务,与众多车企建立合作关系,收购拓展电镀业务带来第二增长曲线 [10] - 报告与市场不同之处在于对汽车冲压件、客户结构、电镀业务的看法,认为公司在这些方面具有优势 [17][18][19] 2 深耕汽车冲压零部件 电镀业务构筑新增长 2.1 冲压零部件头部企业 持续拓展新客户 - 公司是冲压零部件头部企业,持续拓展新客户,股权结构稳定,实施多轮股权激励计划,经营管理层稳定 [20][22][26] 2.2 汽车零部件多元发展 新能源客户促优化升级 - 公司聚焦汽车冲压零部件,顺应电动化趋势拓展新能源业务,收购现金牛精密电镀业务,积极自研拓展新增长点,客户多元布局 [29][31] 2.3 业绩稳健增长 新业务提升盈利水平 - 公司业绩稳健增长,新业务提升盈利水平,管理效率较高,期间费用率稳中有降 [35][36][39] 2.4 小结 - 传统业务深度绑定上汽集团,拓展至头部新势力产业链;新增业务切入电镀赛道,与联合电子深度绑定,自研拓展至功率半导体领域;股权结构稳定,重视员工激励 [45] 3 冲压件:轻量化需求提升 拓展新客户加速增长 3.1 行业:千亿市场规模 车身应用广泛 - 冲压件行业为千亿市场规模,近年来稳中有升,竞争格局分散,但头部企业收入高增,行业格局有望逐步走向集中化 [46][47][54] 3.2 公司:产品技术双驱动拓局 客户产能共协同进阶 - 公司产品多元布局,构筑全链优势,技术优势显著,深度绑定上汽集团,拓展至头部新势力客户,经营盈利能力领先,产能全国布局,未来增长前景可观 [67][74][89] 3.2.6 小结 - 公司竞争优势在于客户选择战略眼光突出,经营管理及成本控制能力强;成长逻辑包括客户结构转换、产品品类丰富、新兴业务拓展 [93][94] 4 精密电镀:稳坐龙头地位拓展第二曲线 4.1 行业:精密电镀高壁垒、高集中度 博世稳居龙头地位 - 电镀工艺普适性强,汽车为最大应用领域,汽车电喷行业技术迭代,受益于政策驱动,行业集中度较高,博世占据龙头地位 [95][101] 4.2 公司:收购拓展电镀业务 自研进入新领域 - 公司收购无锡开祥拓展电镀业务,成为联合电子唯一合格供应商,自研拓展至半导体领域,收入持续提升,净利率维持高位 [104][107][111] 4.3 小结 - 无锡开祥在汽车电喷领域技术及卡位优势显著,技术研发实力领先,客户优势显著并有望维持,增长具备可持续性 [116][117] 5 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测假设与业务拆分 - 对公司各业务进行盈利预测,预计冲压零部件、分拼总成、电镀、模具、其他业务在2025 - 2027年有不同的营收增速和毛利率 [119][120][121] 5.2 估值分析 - 选取4家可比公司进行对比分析,公司与可比公司均值比较有一定估值优势,看好公司在冲压零部件领域份额提升,电镀业务带来第二增长曲线 [122] 5.3 投资建议 - 公司形成四大主营业务,传统冲压业务和精密电镀业务有望实现增长,预计2025 - 2027年营收和归母净利增长,维持“推荐”评级 [125][126]
无锡振华: 向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书
证券之星· 2025-07-10 00:23
发行概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券52,000万元(520万张),债券简称"锡振转债",代码111022 [2] - 债券期限为6年(2025年6月18日至2031年6月17日),转股期为发行结束满6个月后至到期日(2025年12月24日至2031年6月17日) [2][3] - 票面利率采用阶梯式设计:第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [31] - 初始转股价格为31.98元/股,不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价 [33] 资金用途 - 募集资金净额51,158.49万元将用于"廊坊振华全京申汽车零部件项目"和补充流动资金 [30] - 若实际募集资金不足,公司将通过自筹资金先行投入并在募集资金到位后置换 [30] 公司基本面 - 公司主营业务为汽车冲压零部件(3,500余种)、分拼总成加工(500余种)、选择性精密电镀及模具业务,产品覆盖传统燃油车和新能源车型 [13][16] - 2024年实现营业收入25.31亿元,净利润3.78亿元,经营活动现金流净额4.69亿元 [48] - 资产负债率49.80%(合并口径),利息保障倍数19.18倍,显示较强偿债能力 [46][48] - 主要客户包括上汽大众、上汽通用、特斯拉、理想汽车等知名整车厂商,子公司无锡开祥是联合电子在精密镀铬领域国内唯一合格供应商 [22][24] 行业地位 - 在汽车冲压焊接零部件领域处于行业领先地位,具备从设计到生产的完整技术体系 [21] - 拥有机器人柔性自动冲压线等先进设备,年产能超过4,000万件冲压零部件 [22] - 主要竞争对手包括华达科技(603358)、英利汽车(601279)、多利科技(001311)等同行业上市公司 [19][20] 股东结构 - 实际控制人钱犇、钱金祥父子通过直接和间接方式合计持有公司61.59%股权 [11][12] - 控股股东无锡君润投资持股27.53%,前十大股东合计持股72.63% [10][11] - 本次可转债原股东优先配售比例达86.20%,网上公众投资者认购13.56%,主承销商包销0.24% [26][28] 债券条款 - 设置向下修正条款:连续30个交易日中15日收盘价低于转股价85%时,可提议下修转股价 [35] - 赎回条款包括到期赎回(面值113%)和条件赎回(连续30个交易日中15日收盘价≥转股价130%) [36] - 回售条款允许债券持有人在最后两个计息年度内,若连续30个交易日收盘价低于转股价70%时行使回售权 [37][38]
多利科技:首次公开发行股票上市公告书
2023-02-23 20:37
上市信息 - 多利科技股票于2023年2月27日在深圳证券交易所上市[4] - 本次公开发行后总股本14133.3334万股,公开发行股票数量3533.3334万股[77] - 本次发行价格为61.87元/股,每股面值为1.00元[101][102] - 本次发行募集资金总额218607.34万元,扣除发行费用后募集资金净额202668.70万元[107] 股份锁定与减持 - 控股股东等自上市之日起36个月内不转让公开发行前股份,锁定期满后两年内减持价不低于发行价[7] - 其他董高人员、监事自上市之日起12个月内不转让公开发行前股份[10][13] - 发行人最近一年新增11名自然人股东持有的申报前12个月内股份,自取得日起36个月内不转让[16][17] 股价稳定措施 - 上市后三年内,若股价连续20日低于每股净资产,相关主体将启动稳定股价措施[26] - 稳定措施包括公司回购、控股股东增持、董高人员增持[27][28][29] 业绩与风险 - 公司上市后若净利润未相应增长,存在每股收益和净资产收益率下降风险[49] - 公司2022年财报经审阅,2023年第一季度业绩为初步预计数据[116] 股东与分红 - 上市前股东总数74310户,前十名股东持股占比75.06%[97][98] - 单一年度现金分配利润不少于当年度可供分配利润的10%,三年累计不少于年均的30%[61] 未来规划 - 加快募集资金投资项目建设,推进业务发展,提升盈利能力[49][50] - 提升管理水平,完善薪酬和激励机制[51]
多利科技:首次公开发行股票招股说明书
2023-02-13 00:08
滁州多利汽车科技股份有限公司 Chuzhou Duoli Automotive Technology Co., Ltd. (安徽省滁州市马鞍山东路 109 号) 首次公开发行股票招股说明书 保荐人(主承销商) 滁州多利汽车科技股份有限公司 首次公开发行股票招股说明书 2-11-1 (中国(上海)自由贸易试验区商城路 618 号) 滁州多利汽车科技股份有限公司 首次公开发行股票招股说明书 本次发行概况 | 发行人 | 滁州多利汽车科技股份有限公司 | | --- | --- | | 发行股票类型 | 境内上市人民币普通股(A 股) | | 发行股数 | 公司首次公开发行股份数量为 35,333,334 股,公开发行股 份数量占本次发行后公司总股本的比例为 25%。本次发行 | | | 股份全部为公开发行新股,不涉及公司股东公开发售股份。 | | 每股面值 | 人民币 1.00 元 | | 每股发行价格 | 61.87 元 | | 发行日期 | 年 月 日 2023 2 14 | | 拟上市的证券交易所 | 深圳证券交易所 | | 发行后总股本 | 141,333,334 股 | 本次发行前股东所持股份的流通限制 ...
多利科技:首次公开发行股票招股说明书摘要
2023-02-13 00:08
滁州多利汽车科技股份有限公司 Chuzhou Duoli Automotive Technology Co., Ltd. (安徽省滁州市马鞍山东路 109 号) 首次公开发行股票招股说明书摘要 保荐人(主承销商) 2-12-1 (中国(上海)自由贸易试验区商城路 618 号) 发行人声明 投资者若对本招股说明书及其摘要存在任何疑问,应咨询自己的股票经纪 人、律师、会计师或其他专业顾问。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其摘要不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对招股说明书及其摘要的真实性、准确性、 完整性承担个别和连带的法律责任。 公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证招股说明书及其 摘要中财务会计资料真实、完整。 保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏,给投资者造成损失的,将先行赔偿投资者损失。 中国证监会、其他政府部门对本次发行所做的任何决定或意见,均不表明其 对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证,任何与之相反的 声明均属虚假不实陈述。 2-12-2 释 义 在本招股说明书摘要中,除非另有说明,以 ...
多利科技:首次公开发行股票招股意向书摘要
2023-02-05 23:58
发行与股本 - 公司首次公开发行35333334股,占发行后总股本的25%[85] - 发行前总股本为10600万股,发行前每股净资产按2022年6月30日经审计数据计算为15.09元[85] - 公司股东总持股数为10600万股,前十名股东持股数为10586万股,占比99.87%[96][97] 股份锁定与减持 - 控股股东、实际控制人及其一致行动人自上市之日起36个月内不转让或委托管理公开发行前股份[85] - 董监高及部分股东承诺上市后12个月内不转让或委托管理公开发行前股份[21][23][26] - 最近一年新增11名自然人股东自股份取得之日起36个月内不转让申报前12个月内取得的股份[26] 股价稳定措施 - 上市三年内,连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产,启动稳定措施[29] - 稳定措施包括公司回购、控股股东增持、董高增持[30] - 公司回购资金为自有资金,单次不低于上一会计年度经审计归母净利润的20%,单一会计年度不超50%[34] 分红政策 - 单一年度现金分配利润不少于当年度可供分配利润的10%,最近三年累计不少于三年年均可供股东分配利润的30%[55] - 成熟期无重大投资或支出,现金分红在利润分配中占比最低80%;有重大投资或支出,占比最低40%[55] - 成长期或阶段难分且有重大投资或支出,现金分红在利润分配中占比最低20%[56] 财务数据 - 2022年1 - 6月营业收入为138071.58万元,2021年度为277208.21万元[192] - 2022年1 - 6月净利润为18408.70万元,2021年度为38555.34万元[193] - 2022年6月30日资产总计279741.82万元,较2021年12月31日增长4.73%[190] 业务与市场 - 公司是汽车冲压零部件及相关模具企业,是多家车企一级供应商和零部件商配套伙伴[101] - 主要产品为汽车冲压零部件和冲压模具,零部件含3000余种[102][104] - 下游客户主要为上汽通用、上汽大众、上汽集团等[80] 研发与专利 - 公司建立完善研发体系和制度,截至招股意向书摘要出具日获133项专利权,其中发明专利27项[123] - 发行人及其控股子公司拥有注册商标2项[141] - 发行人及其控股子公司拥有计算机软件著作权共5项[149] 关联交易 - 报告期内公司关联采购金额分别为10448.98万元、12858.08万元、14584.37万元和6049.25万元,占当期营业成本比例分别为9.05%、9.94%、6.98%和5.73%[158] - 报告期内公司关联销售涉及金额分别为1257.99万元、2755.29万元、5567.09万元和2355.83万元,占主营业务收入比例分别为0.06%、0.14%、0.12%和0.14%[164] - 报告期内公司发生的关联交易均已履行内部治理规则[180] 股权收购与担保 - 2019 - 2020年有多笔股权收购,如曹达龙收购烟台达世67.00%股权等[168] - 报告期内曹达龙、曹武等为昆山达亚提供多笔担保,担保金额从2000万元到6000万元不等[172] - 2019年度公司有向关联方借入和借出资金情况,截至2021年6月30日相关本金和利息已归还[176][179]
多利科技:首次公开发行股票招股意向书
2023-02-05 23:58
滁州多利汽车科技股份有限公司 Chuzhou Duoli Automotive Technology Co., Ltd. (安徽省滁州市马鞍山东路 109 号) 首次公开发行股票招股意向书 保荐人(主承销商) 滁州多利汽车科技股份有限公司 首次公开发行股票招股意向书 2-1-1 (中国(上海)自由贸易试验区商城路 618 号) 滁州多利汽车科技股份有限公司 首次公开发行股票招股意向书 本次发行概况 | 发行人 | 滁州多利汽车科技股份有限公司 | | --- | --- | | 发行股票类型 | 境内上市人民币普通股(A 股) | | | 公司首次公开发行股份数量为 股,公开发行股 35,333,334 | | 发行股数 | 份数量占本次发行后公司总股本的比例为 25%。本次发行 | | | 股份全部为公开发行新股,不涉及公司股东公开发售股份。 | | 每股面值 | 人民币 1.00 元 | | 每股发行价格 | 【】元 | | 发行日期 | 2023 年 2 月 14 日 | | 拟上市的证券交易所 | 深圳证券交易所 | | 发行后总股本 | 141,333,334 股 | 本次发行前股东所持股份的流通限 ...