公司业务与产能 - 冲压件产能利用率为 80%，募投冲压焊接产能项目 2025 年结项，产能利用率将随订单量产逐步提升，目前主要为零跑 C 系列、蔚来乐道车型配套，理想纯电系列配套关注后续公告 [2] - 一体化压铸和热成型业务获多个客户订单，预计 2025 年下半年大规模量产，2026 年产能利用率大幅提升 [4] 市场与行业发展 - 2025 年汽车零部件市场受政策、技术和消费需求驱动，电动化与智能化是主旋律，全球新能源汽车渗透率持续提升 [2][5] - 2024 年汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%；乘用车产销分别完成 2747.7 万辆和 2756.3 万辆，同比分别增长 5.2%和 5.8%；新能源汽车产销 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，新车销量占比 40.9%；汽车整车出口 640.7 万辆，同比增长 22.7%，出口金额 1173.5 亿美元，同比增长 15.5% [6] 公司竞争与客户 - 竞争优势包括技术研发、生产设备、成本控制、产品结构、客户资源、区域布局和管理优势 [3] - 主要客户有特斯拉、理想、蔚来、零跑、比亚迪等整车制造商和新朋股份、上海同舟等零部件制造商，2024 年与潜在客户对接，未来拓展新客户完善结构 [3] 公司财务与盈利 - 2024 年营业收入 35.92 亿元，同比下降 8.19%，归属于上市公司股东的净利润 4.25 亿元，同比下降 14.43%，一体化压铸业务爬坡期费用高，后续达产后贡献业绩 [4] - 2024 年对外出口业务收入 1.44 亿元，占比 4.01%，对美出口占比约 3.6%，后续对美出口占比将降低，关税政策影响小 [4][5] 公司未来盈利驱动 - 在手订单充足，新车型上市提升收入，加强老客户合作并开发新客户 [4] - 一体化压铸和热成型业务发展为业绩稳定和未来发展夯实基础 [4]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 终端波动和费用影响多利科技2024年全年业绩，一体化压铸业务预计2025年下半年起逐步进入大规模量产期，持续看好公司在一体化压铸领域逐渐放量及客户结构优化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收35.9亿元，同比-8.2%，归母净利润4.2亿元，同比-14.4%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-16.9%；2024Q4实现营收11.0亿元，同比-5.3%，归母净利润0.8亿元，同比-24.1%，扣非归母净利润0.6亿元，同比-41.3% [2][4] - 2024年受上汽、特斯拉销量承压及资产折旧摊销增加、计提资产减值、部分费用增加等因素影响，综合毛利率21.08%，同比-2.13pct [4] 业务发展 - 一体化压铸方面布局多条布勒大型一体化压铸产线，2023年实现产品量产和交付，2024年获多个客户订单，预计2025年下半年起逐步进入大规模量产期 [4] - 2024年一体化压铸业务处于生产爬坡期，相关子公司管理费、制造费等费用较高，后续各项目初步达产后有望对经营业绩产生较大贡献 [4] 客户情况 - 目前主要客户包括蔚来汽车、零跑汽车、理想汽车等，在设备先进性、产品良率、成本控制、工艺设计等方面积累了丰富经验 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收47.7/56.8/65.4亿元，实现归母净利润5.8/7.0/8.2亿元，对应PE为10/9/7倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|39.1|35.9|47.7|56.8|65.4| |增长率YoY %|16.6%|-8.2%|32.7%|19.2%|15.1%| |归属母公司净利润(亿元)|5.0|4.2|5.8|7.0|8.2| |增长率YoY%|11.0%|-14.4%|36.3%|21.2%|17.2%| |毛利率%|23.2%|21.1%|23.1%|23.2%|23.2%| |净资产收益率ROE%|11.6%|9.3%|11.8%|12.4%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|2.08|1.78|2.43|2.94|3.45| |市盈率P/E(倍)|12.13|14.18|10.40|8.58|7.32| |市净率P/B(倍)|1.41|1.32|1.22|1.06|0.95| [5] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如资产总计、营业总收入、经营活动现金流等 [6]

纪要涉及的公司 多利科技 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年业绩承压**：2024 年营收 35.92 亿元，同比下降 8.19%；归属上市公司股东的净利润 4.25 亿元，同比下降 14.45%。主要原因是主要客户超常规年假影响收入，前几年投入项目转入固定资产致折旧摊销增加 8000 万，子公司运营使管理费用同比增加 2000 万[2][3]。 - **2024 年第四季度影响因素**：对合众汽车相关资产计提减值准备 5400 万元，折旧摊销净增加 8000 万，管理费用净增加 2000 万，研发费用较高影响净利润，但未来两年将对营收产生正向影响[2][5][6]。 - **新订单情况**：获得一体化压铸和热成型新订单，领跑车型单车价值量 1400 - 2100 元/套（年约 5 万套），理想 W04 车型单车价值量 2300 - 2400 元（预计 9 - 10 月量产），萨兰蒂斯订单 2026 年预计收入 8000 万元，2027 年达 2 - 2.5 亿元[2][5]。 - **主营业务毛利率**：剔除单项计提和研发费用影响，主营业务毛利率保持在 18% - 21%之间[2][6]。 - **未来产能及财务预期**：2025 年下半年领跑和理想的一体化压铸逐步量产，提升产能利用率，改善报表收入及净利润；毛利率有望改善并稳定在 18% - 21%之间[2][7]。 - **投入产出比**：热成型投入产出比高于一体化压铸，与冷冲压基本持平（约 1:1 至 1:3.5/4），一体化压铸投入产出比约 1:2[8]。 - **热成型设备成本**：一条热成型生产线成本接近 8000 万元，已完成折旧摊销[9]。 - **第四季度毛利率下降原因**：受出口业务减少和折旧摊销增加影响，2024 年出口业务收入近 2.9 亿元、毛利率超 30%，2025 年预计降至 1.4 亿元；常州金坛和盐城设备转股增加制造费用。预计稳态毛利率仍能维持在 20%以上[4][10]。 - **2025 年外销情况**：外销不乐观，前三季度收入约 1.2 亿元，第四季度明显减少；欧洲市场业务继续，美国市场因关税问题存在不确定性[4][11]。 - **欧洲市场布局**：计划与当地成熟汽车零部件公司合作，借用或租赁厂房；已获斯特兰蒂斯出口订单并与股东商务接洽[13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **理想汽车改款项目**：与理想汽车就零跑纯电车型沟通，小批量生产预计 2025 年 8 - 9 月开始；理想 L 系列改款车型叉 01 预计 2026 年一季度推出[15]。 - **热成型与冷冲压关系**：热成型产品不影响冷冲压产品价值量，两者不冲突，新车型增加单车价值量[16][17]。 - **零跑汽车配套情况**：2025 年零跑占公司收入比重约 25%，为多个车型提供配套，D 平台新车型有部分定点订单，未来将深度合作[19]。 - **新业务布局**：2024 年成立相关部门，2025 年上半年推进人机协作、物流和上下搬运机器人研发，下半年推出产品；专注人形机器人关键核心零部件研究[20][22][24]。 - **客户端布局**：以自营为主，对接同步应用场景，搭建内部应用平台[23]。 - **模组及关键零部件规划**：分两阶段，第一阶段外采，第二阶段自主制造；团队研究塑钢、减速机等零部件[27]。 - **新兴业务布局倾向**：倾向欧洲布局，因泰国和墨西哥关税及贸易战因素，环境不确定性高[28]。 - **人形机器人投资计划**：处于关键产品研发阶段，下半年推出产品测试，第一阶段外采比较，第二阶段同步采购加工设备[29]。

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 29.3 元 [2] 报告的核心观点 - 多利科技 4Q 业绩因减值等因素短期承压，但营收基本恢复至季度历史高位，25 年轻装上阵，多元布局支撑中长期发展 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 35.9 亿元、同比-8.2%，归母净利润 4.25 亿元、同比-14.4%；预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 39.8 亿、43.85 亿、48.54 亿元，同比增速 10.8%、10.2%、10.7%，归母净利润分别为 4.66 亿、5.32 亿、5.82 亿元，同比增速 9.6%、14.1%、9.5% [5] 营收情况 - 4Q24 营收 11.0 亿元、同环比-5%/+16%，大客户 T 中国和上汽同比有所拖累，环比增长依靠上汽；2024 年营收 35.9 亿元、同比-8%，外销 1.4 亿元、同比-51%；汽车零部件 33.2 亿元、同比-5%，冲压模具 1.0 亿元、同比-50%；11M24 与 2M25 合计公告 25 - 30 亿元项目定点，预计支撑 2025 年营收 [9] 业绩情况 - 4Q 归母净利 0.83 亿元、同环比-24%/-32%，净利率 7.5%、同环比-1.9PP/-5.3PP，扣非归母净利 0.61 亿元、同环比-41%/-50% [9] 各指标变动原因 - 毛利率 18.8%、同环比-1.8PP/-2.8PP，受设备转固和高毛利废铝销售季节性确认差异影响；费用率 7.4%、同环比+3.2PP/+1.2PP，管理费率 3.2%、同环比+0.7PP/持平，研发费率 4.3%、同环比+2.8PP/+1.2PP，因在手项目增加致研发投入增加；资产+信用减值合计 0.48 亿元 [9] 业务竞争力 - 冲压业务以配套上汽系起家，较早转型新能源，是冲压行业中少有的毛利率 20%+、净利率 10%+的公司；一体化压铸业务产品含钢、铝冲压车身结构件，较早量产，11M24、2M25 获新定点；热成型业务是近年重点拓展工艺，2M25 获国内 6 家车企和 1 家零部件企业热成型零件定点 [9] 投资建议 - 将 2025 - 2026 年归母净利预期由 6.0 亿、7.0 亿元调整为 4.7 亿、5.3 亿元，引入 2027 年归母净利预期 5.8 亿元，增速对应+10%、+14%、+10%，对应当前 PE 12.7 倍、11.1 倍、10.2 倍；给予 2025 年目标 PE 15 倍，目标价 29.3 元，维持“推荐”评级 [9]

会议基本信息 - 会议类型为特定对象调研（电话会议） [2] - 参与单位及人员有东吴证券等48位投资者 [2] - 会议时间为2025年4月10日15:00 - 16:00，地点为电话会议 [2] - 公司接待人员为董事、董事会秘书张叶平 [2] 2024年度经营情况 - 围绕战略规划完善业务布局，拓展一体化压铸等业务，获多家客户定点，新增项目2025下半年量产，2026年产能利用率预计大幅提升 [2] - 受行业竞争等影响，公司布局新业务、推行降本增效，提升单车配套价值量和核心竞争力 [2] - 实现营业收入35.92亿元，同比下降8.19%，归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降14.43%，综合毛利率21.08%，同比下降2.13个百分点 [3] 投资者问答 业绩相关 - 2024年度营业收入和净利润同比减少，受下游终端产品销量波动、资产折旧摊销增加、计提资产减值和部分费用增加等因素影响 [3] - 2024年度新增计提各项资产减值准备5546.83万元，减少归属于上市公司股东的净利润5543.56万元和所有者权益5543.56万元 [3] 产能相关 - 公司在多地配套布点，产能能满足订单需求，子公司产能可调配，冲压焊接业务综合产能利用率在80%左右 [3][4] - 一体化压铸和热成型生产线产能利用率预计2026年大幅提升 [2][4] 业务影响相关 - 2024年对外出口业务营业收入1.44亿元，占比4.01%，对美出口业务占比约3.6%，加征关税政策影响较小 [5] 客户相关 - 主要客户包括特斯拉、理想汽车等整车及零部件制造商，2024年与潜在客户对接沟通，后续按规则披露进展 [6] 发展战略相关 - 2025年以市场需求为导向，提升生产效率和产品质量，扩大规模、优化布局、开发新客户，引入人才提升研发和管理水平 [7] 存货相关 - 2024年下半年部分客户终端销量增加，为保供应增加库存致年底存货规模增加 [8][9] 项目进展相关 - 拓展一体化压铸等业务，产品种类丰富且具协同效应，提高单车配套价值量和市场竞争力 [9]

文章核心观点 - 多利科技2024年年报显示整体业绩不佳，核心业务收入下滑和成本压力加剧是主要问题，未来能否通过一体化压铸业务实现业绩反转需进一步观察 [1][7] 公司业绩情况 - 2024年公司全年实现营业收入35.92亿元，同比下降8.19%；归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比下降14.43% [1] 核心业务情况 - 主营业务包括汽车冲压、焊接总成零部件等的开发、生产和销售，2024年冲压和焊接零部件业务收入显著下滑，受下游终端产品销量波动影响，整体市场需求疲软致相关业务收入增长乏力 [4] - 冲压模具业务收入占比仅3.13%，远低于汽车配件销售的90.80%，模具业务技术门槛高但市场规模有限，难以成为业绩主要增长点 [4] - 随着汽车行业向轻量化和电动化转型，传统冲压焊接零部件市场需求进一步萎缩，公司在该领域竞争力面临严峻挑战 [4] 一体化压铸业务情况 - 2024年公司成功获得多家客户定点，新增项目订单预计2025年下半年逐步量产，该业务被认为是未来业绩增长关键，新能源汽车轻量化趋势下市场需求有望持续扩大 [5] - 一体化压铸业务目前处于生产爬坡期，各项费用较高，短期内难对公司业绩产生显著贡献 [5] - 公司预计2026年一体化压铸业务实现规模效应，成为新的利润增长点，但此前需面对高额前期投入和市场竞争压力 [6] 成本与盈利情况 - 2024年公司综合毛利率为21.08%，同比下降2.13个百分点，主要因资产折旧摊销增加、计提资产减值和部分费用增加，新业务拓展和产能布局投入加剧成本压力 [7] - 公司通过降本增效和优化工艺流程等措施提升盈利能力，但在行业竞争加剧和终端价格压力传导背景下，盈利能力仍面临较大挑战，新能源汽车厂商价格竞争压缩上游零部件企业利润空间 [7]

募资情况 - 公司首次公开发行3533.3334万股，每股61.87元，实际募资218607.34万元，净额202668.70万元[1] - 2024年度直接投入募投项目38975.37万元，截至2024年底累积投入170416.82万元[2] - 截至2024年12月31日，未使用募资余额35180.40万元，其中专户15180.40万元，现金管理20000万元[3] - 2024年3月5日同意用不超60000万元闲置募资和不超30000万元闲置自有资金现金管理[13] - 2024年度募资现金管理收益952.97万元，截至2024年底未到期余额20000万元[13] - 2023年相关会议同意将25000万元未使用募资用于新项目[18] - 报告期内变更用途的募集资金总额为38000万元，累计变更63000万元，累计变更比例为31.09%[30] 项目投入情况 - 截至2024年12月31日，常州多利项目使用募集资金25078.33万元[19] - 截至2024年12月31日，上海达亚项目使用募集资金8515.60万元[21] - 滁州多利项目截至期末累计投入11431.87万元，投资进度102.86%[30] - 常州达亚项目截至期末累计投入13487.30万元，投资进度100.94%[30] - 昆山达亚电池托盘等项目截至期末累计投入21579.55万元，投资进度86.53%[30] - 盐城多利项目截至期末累计投入36689.47万元，投资进度100.24%[30] - 昆山达亚冲压生产线技改项目截至期末累计投入23634.70万元，投资进度99.93%[30] - 上海达亚临港项目截至期末累计投入8515.60万元，投资进度22.41%[30] - 补充流动资金项目承诺投资30000万元，完成率100%[32] - 承诺投资项目小计202668.70万元，累计投入170416.82万元，投资进度84.09%[32] - 常州多利汽车零部件有限公司项目拟投入25000万元，截至期末累计投入25078.33万元，投资进度100.31%[34] - 上海达亚汽车配件有限公司项目拟投入38000万元，截至期末累计投入8515.60万元，投资进度22.41%[34] - 变更项目合计拟投入63000万元，截至期末累计投入33593.93万元，投资进度53.32%[34] 其他情况 - 2023年2月20日募资到账，公司及子公司专户存储并签监管协议[1] - 截至2024年12月31日，公司有8个募集资金专户，存储余额151804041.26元[7][8] - 本报告期内，公司不存在募集资金投资项目实施地点、方式变更等多种情况[10][11][12][14][15][17] - 中信银行滁州分行共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款06090期，认购20000万元，年化1.05%-2.35%[13]

募集资金情况 - 2023年2月20日收到募集资金总额218,607.34万元，净额202,668.70万元[17] - 2024年使用募集资金38,975.37万元，全部投入募投项目[18] - 截至2024年12月31日，结余募集资金35,180.40万元，含专户15,180.40万元和现金管理20,000.00万元[18] - 2024年募集资金总额21.860734亿元，本年度投入3.897537亿元[41] 资金管理与协议 - 公司制定《募集资金管理办法》，采用专户存储制度[20] - 2023年3月、2024年1月和7月公司及子公司与银行、保荐机构签署监管协议[20] - 截至2024年12月31日，公司有8个募集资金专户，存储余额共151,804,041.26元[21][23] 资金使用限制与收益 - 2024年公司可用不超6亿元闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金进行现金管理，期限12个月[28] - 2024年度公司通过募集资金现金管理收益952.97万元[28] 项目资金变更 - 2023年公司将2.5亿元“常州达亚项目”未使用募集资金变更用于“常州多利项目”，截至2024年底该项目使用2.507833亿元[33][34] - 2024年公司将3.8亿元“滁州多利项目”未使用募集资金变更用于“上海达亚项目”，截至2024年底该项目使用8515.6万元[34][35] - 报告期内变更用途的募集资金总额3.8亿元，累计变更6.3亿元，累计变更比例31.09%[41] 项目投资进度 - 截至2024年底，“滁州多利自动化工厂项目”累计投入1.143187亿元，投资进度102.86%[41] - 截至2024年底，“常州达亚生产项目”累计投入1.34873亿元，投资进度100.94%[41] - 截至2024年底，“昆山达亚生产项目”累计投入2.157955亿元，投资进度86.53%[41] - 昆山达亚汽车零部件有限公司冲压生产线技改项目投资进度99.93%，预计2025年2月达到预定可使用状态[43] - 常州多利汽车零部件有限公司汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目投资进度100.31%，预计2025年12月达到预定可使用状态[43] - 上海达亚汽车配件有限公司临港达亚汽车零部件智能化制造基地项目投资进度22.41%，预计2027年7月达到预定可使用状态[43] - 补充流动资金项目投资进度100.00%[43] - 承诺投资项目小计承诺投资202,668.70，截至期末实际累计投入170,416.82[43] - 变更后项目合计拟投入募集资金63,000.00，本年度实际投入28,017.11，截至期末实际累计投入33,593.93[46]

担保额度 - 2025年为资产负债率超70%子公司提供担保额度4亿元，不超70%子公司提供4亿元[1] - 本次新增担保额度8亿元，占最近一期净资产比例17.54%[4] 子公司数据 - 昆山达亚2024年末资产总额29.62亿元，负债总额10.31亿元，资产负债率34.82%[6] - 上海达亚2024年末资产总额2.54亿元，负债总额1.58亿元，资产负债率62.00%[9] - 盐城多利2024年末资产总额5.47亿元，负债总额0.62亿元，资产负债率11.34%[11] - 安徽达亚2024年末资产总额6.04亿元，负债总额1.89亿元，资产负债率31.32%[13] - 常州多利2024年末资产总额4.67亿元，负债总额0.61亿元，资产负债率13.09%[15] 其他情况 - 公司目前未签担保协议，实际发生后履行披露义务[18] - 议案需提交2024年年度股东大会审议[19] - 公司及控股子公司对外担保额度80000万元，占比17.54%[20] - 公司为下属子公司担保余额为0万元，占比0%[20] - 保荐机构认为担保系发展需要，风险可控[21]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为35.9202012376亿元，主要源于汽车零部件、模具相关产品[8] - 2024年度营业收入同比下降约8.2%，营业总成本同比下降约4.9%，净利润同比下降约14.7%[24] - 2024年度基本每股收益和稀释每股收益同比均下降约36.2%[24] - 2024年度其他收益同比增长约64.2%，公允价值变动收益同比增长约111.8%[24] - 2024年度信用减值损失同比下降约54.0%，资产减值损失同比下降约14.3%[24] - 2024年度营业外收入同比增长约56.3%[24] 财务数据 - 2024年末流动资产合计292.89亿元，较2023年末下降7%；非流动资产合计297.44亿元，较2023年末增长31%[19] - 2024年末资产总计590.33亿元，较2023年末增长9%；负债合计134.57亿元，较2023年末增长19%[19][22] - 2024年末股本为2.39亿元，较2023年末增长30%；盈余公积为1.19亿元，较2023年末增长71%[22] - 2024年末未分配利润为209.26亿元，较2023年末增长12%；所有者权益合计455.76亿元，较2023年末增长6%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6.0912954005亿美元，投资活动产生的现金流量净额 - 5.2834615783亿美元，筹资活动产生的现金流量净额 - 0.18669154826亿美元[26] 会计政策与核算方法 - 公司以控制权转移作为收入确认时点的判断标准[141] - 公司对政府补助采用总额法，与资产相关的确认为递延收益在资产使用寿命内分期计入损益，与收益相关的按用途分别处理[153][154] - 公司采用资产负债表债务法确认递延所得税，当期所得税和递延所得税计入当期损益，但特定情况除外[155] 税收政策 - 增值税按5%、6%、9%、13%等税率计缴，出口货物退税率为13%[180] - 昆山达亚公司和常州达亚公司所得税率为15%，其他纳税主体为25%[182] - 昆山达亚公司和常州达亚公司自2023年1月1日至2027年12月31日可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[183] 其他 - 审计报告认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[5] - 公司收入确认因存在管理层操纵确认时点的固有风险，被识别为关键审计事项[8]