行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 3D打印凭借增材成型原理，高度契合商业航天对高性能、异形复杂、整体化制造的需求，是火箭制造的必选工艺 [6][15] - 3D打印在火箭制造中具备性能、成本、时间三维度优势：根据NASA，相比传统工艺，可将部件交付周期缩短2至10倍，成本降低超50% [6][21] - 材料类型、零件尺寸和复杂度是筛选3D打印细分技术的关键依据，商业航天以金属材料为主，目前主流技术路径为粉末床熔融和定向能量沉积 [6][26] - 选择性激光熔化与定向能量沉积形成精度与尺寸的互补格局，前者适配小型精密复杂件，后者擅长大尺寸构件制造与修复 [6][37][56] - 对比海外，国内商业航天3D打印应用渗透率较低，提升空间大：例如，朱雀3号全箭3D打印应用比例为20%-30%，而海外Relativity Space已实现全箭3D打印制造 [6][87] - 3D打印有望迎来近800亿元增量市场空间：根据测算，2030年我国3D打印在火箭端应用规模在80%渗透率情况下将达259亿元，远期将达797亿元 [6][103][104] 3D打印是火箭制造的必选工艺 - **技术契合度**：3D打印通过“累加”方式直接成形完整构件，完美契合火箭制造对一体化成型和功能集成优化的需求，是工艺层面的首要选择 [15] - **性能优势**：为满足更大运载能力和稳定回收复用的需求，火箭零件设计向超轻量化、高度集成化迭代，金属3D打印是支撑复杂结构制造、突破传统工艺瓶颈的核心手段 [17] - **成本与时间优势**：根据NASA案例，火箭发动机燃烧室部件采用迭代后3D打印制造，周期可从传统制造的18个月压缩至5个月，成本可从31万美元降低至12.5万美元 [21][22] - **技术路径**：3D打印技术路径多样，其中粉末床熔融和定向能量沉积因典型应用材料包含金属，成为航天领域的主流技术路线 [26] SLM与DED形成尺寸与精度的完美互补 - **技术分工**：选择性激光熔化具备高分辨率和工艺稳定性，擅长加工精度要求高且尺寸有限的复杂构型零部件，经典成型尺寸小于400mm [37][56][58] - **应用场景**：选择性激光熔化完美适配火箭发动机推力室中结构复杂的喷注器制造 [37][67] - **技术分工**：定向能量沉积核心优势在于大尺寸构件制造与零部件修复，但成形精度低于选择性激光熔化，其尺寸受龙门架或机器人工作范围限制 [37][49][56] - **应用场景**：定向能量沉积完美适配尺寸较大的火箭发动机喷管及延伸段制造，并在火箭箭体大型结构件（如捆绑接头）上发挥优势 [37][70][74] - **组合应用**：对于高性能的双金属燃烧室，可采用选择性激光熔化加工铜合金内壁，再以定向能量沉积增材制造高温合金外壁，实现技术优势互补 [76] 乘商业航天之风，3D打印有望迎来数百亿增量 - **海外应用领先**：海外3D打印火箭应用进展较快，SpaceX第三代猛禽发动机超过80%部件为3D打印制造，Relativity Space已展示全球首枚“全3D打印火箭” [82] - **国内应用现状**：国内3D打印在火箭发动机领域应用占比已较高，但在火箭箭体结构件层面应用比例较低，如朱雀三号全箭3D打印占比约20%-30%，提升空间较大 [86][87] - **增长驱动逻辑**：发动机端增长主要以量增逻辑为主，箭体端则以量和渗透率提升双重逻辑驱动 [6][96][100] - **卫星领域应用**：3D打印在卫星领域主要应用于结构系统实现轻量化，价值量占比较小，但其带来的轻量化可降低卫星发射成本 [89][92] - **市场规模测算**：在低轨卫星组网需求推动下，测算火箭制造总规模远期将达2571.43亿元，3D打印火箭应用场景远期市场空间有望达到797.37亿元 [101][103][104] - **现存瓶颈**：3D打印产业化面临材料种类有限且成本偏高、生产流程协同不足、工艺专精化导致量产效率受限等多维度瓶颈 [105][107][109] 投资建议 - **关注设备环节**：设备端是3D打印技术在航天领域大规模产业化应用的关键，国内3D打印市场以设备端为主导，2024年设备占比为55% [113][114] - **华曙高科**：作为工业级3D打印设备龙头之一，其设备产品已广泛应用于航空航天领域，成为产业链关键配套力量 [6][115][119] - **江顺科技**：公司主业为铝型材挤压模具与配套设备，通过参股和合资设立公司切入增材制造领域，布局定向能量沉积等技术在火箭发动机及大尺寸结构件上的应用 [6][113]

公司股价与交易表现 - 2月11日，江顺科技股价下跌5.04%，报收109.20元/股，成交额为1.04亿元，换手率为6.18%，总市值为65.52亿元 [1] 公司基本信息 - 江苏江顺精密科技集团股份有限公司位于江苏省江阴市周庄镇玉门西路19号，成立于2001年10月19日，于2025年4月24日上市 [1] - 公司主营业务为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：铝型材挤压模具及配件占41.78%，铝型材挤压配套设备占37.87%，精密机械零部件占15.03%，其他业务占5.31% [1] 主要流通股东动态 - 兴证全球基金旗下的“兴全合远两年持有混合A（011338）”在第三季度新进成为江顺科技十大流通股东，持有20.78万股，占流通股比例为1.39% [2] - 根据测算，2月11日该基金持仓浮亏约120.53万元 [2] 相关基金信息 - 兴全合远两年持有混合A（011338）成立于2021年4月27日，最新规模为17.24亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.56%，同类排名4751/8884；近一年收益率为36.8%，同类排名2781/8127；成立以来收益率为7.84% [2] - 该基金的基金经理为吴钊华，累计任职时间为1年309天，现任基金资产总规模为17.96亿元，任职期间最佳基金回报为64.85%，最差基金回报为63.03% [3]

股价与交易数据 - 2025年2月6日，江顺科技股价上涨3.54%，成交额为3.81亿元 [1] - 当日公司获融资买入3761.47万元，融资偿还3610.89万元，实现融资净买入150.59万元 [1] - 截至2月6日，公司融资融券余额合计1.86亿元，其中融资余额为1.85亿元，占流通市值的11.29% [1] - 当日融券交易方面，融券偿还与卖出均为200.00股，融券卖出金额为2.19万元，融券余量为3900.00股，融券余额为42.73万元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为江苏江顺精密科技集团股份有限公司，位于江苏省江阴市周庄镇，成立于2001年10月19日，于2025年4月24日上市 [1] - 公司主营业务为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：铝型材挤压模具及配件占41.78%，铝型材挤压配套设备占37.87%，精密机械零部件占15.03%，其他业务占5.31% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6896.00户，较上期减少5.12%；人均流通股为2175股，较上期增加5.39% [2] - 截至2025年9月30日，兴全合远两年持有混合A（011338）为第六大流通股东，持股20.78万股，为新进股东 [2] - 公司A股上市后累计现金分红4800.00万元 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.13亿元，同比减少13.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6545.07万元，同比减少40.15% [2]

市场表现 - 2月6日A股商业航天概念股整体走强，多只核心股票录得显著涨幅[1] - 中环海陆涨幅领先，达13.28%[1][2] - 长江通信涨停，涨幅为10.01%[1][2] - 巨力索具、长光华芯、通光线缆、江顺科技、信维通信、长缆科技涨幅分别为9.00%、7.11%、6.99%、6.22%、5.71%、5.39%[1][2] 个股数据 - 中环海陆总市值39.67亿，年初至今涨幅39.73%[2] - 长江通信总市值132亿，年初至今涨幅15.41%[2] - 巨力索具总市值198亿，年初至今涨幅123.70%[2] - 长光华芯总市值238亿，年初至今涨幅7.88%[2] - 通光线缆总市值80.19亿，年初至今涨幅27.99%[2] - 江顺科技总市值67.44亿，年初至今涨幅44.55%[2] - 信维通信总市值796亿，年初至今涨幅32.68%[2] - 长缆科技总市值43.45亿，年初至今涨幅21.16%[2] - 其他相关股票如长閤通、国兴电气、中矿资源等也录得上涨，涨幅在3.78%至4.89%之间[2]

市场表现 - 低空经济板块在2月5日整体下跌1.27%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.44% [1] - 江顺科技是当日板块内领跌的个股 [1] 资金流向 - 当日低空经济板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为43.82亿元 [1] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为13.9亿元和29.92亿元 [1]

高级管理人员变动 - 公司董事长兼总经理张理罡因工作调整辞去总经理职务，仍继续担任公司董事长及董事会专门委员会相关职务 [2] - 公司副总经理雷以金因工作调整辞去副总经理职务，仍继续在公司担任其他职务 [2] - 公司董事会于2026年2月4日召开会议，同意聘任张振峰为公司总经理，聘任陈锦红为公司副总经理，任期自董事会审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止 [4][12] 关键人员持股情况 - 张理罡直接持有公司2,202.75万股，占总股本36.71%，并通过员工持股平台间接持有202.725万股，占总股本3.38% [3] - 雷以金直接持有公司1,001.25万股，占总股本16.69%，并通过员工持股平台间接持有58.275万股，占总股本0.97% [3] - 新任总经理张振峰通过员工持股平台间接持有公司49.50万股，占总股本0.83%，未直接持有公司股份 [8] - 新任副总经理陈锦红通过员工持股平台间接持有公司45.00万股，占总股本0.75%，未直接持有公司股份 [9] 新任高级管理人员背景 - 新任总经理张振峰，1985年出生，硕士研究生学历，2008年加入公司，历任总经办职员、技术经理、副总经理，2019年2月起任公司机电事业部负责人，2020年12月起任公司董事 [7] - 新任副总经理陈锦红，1974年出生，本科学历，2002年4月加入公司并任财务总监至今，2022年12月起任公司董事，2023年4月至2025年6月曾任公司董事会秘书 [8] 董事会决议情况 - 公司第二届董事会第二十次会议于2026年2月4日召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长张理罡主持 [11] - 《关于聘任公司总经理的议案》及《关于聘任公司副总经理的议案》均获董事会全票通过，表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权 [12][14]

公司高层人事变动 - 公司董事长兼总经理张理罡因工作调整辞去总经理职务 仍继续担任董事长及董事会专门委员会相关职务 [2] - 公司副总经理雷以金因工作调整辞去副总经理职务 仍继续在公司担任其他职务 [2] - 公司于2026年2月4日召开第二届董事会第二十次会议 审议通过了聘任总经理及副总经理的议案 [2] 新任管理层任命 - 公司董事会同意聘任张振峰为公司总经理 [2] - 公司董事会同意聘任陈锦红为公司副总经理 [2] - 新任总经理及副总经理任期自董事会审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止 [2]

公司高层人事变动 - 公司董事长兼总经理张理罡辞去总经理职务 因工作调整原因 仍继续担任公司董事长及董事会专门委员会相关职务 [1] - 公司副总经理雷以金辞去副总经理职务 仍继续在公司担任其他职务 [1] - 两人的辞职申请自送达公司董事会之日起生效 [1]

股权结构 - 张理罡直接持股2202.75万股，占36.71%，间接持股202.725万股，占3.38%[2] - 雷以金直接持股1001.25万股，占16.69%，间接持股58.275万股，占0.97%[2] - 张振峰间接持股49.50万股，占0.83%[6] - 陈锦红间接持股45.00万股，占0.75%[7] 人事变动 - 张理罡辞去总经理，仍任董事长等职[1] - 雷以金辞去副总经理，仍任其他职务[1] - 董事会同意聘任张振峰为总经理，陈锦红为副总经理[3]

人事变动 - 董事会同意聘任张振峰为公司总经理，表决7票同意[2] - 董事会同意聘任陈锦红为公司副总经理，表决7票同意[4] 会议信息 - 第二届董事会第二十次会议于2026年2月4日召开，7人出席[1]