公司业绩表现 - 隆鑫通用预计2025年前三季度净利润为15.2亿元至16.2亿元，同比增长69.13%至80.26% [8] - 宗申动力预计2025年前三季度净利润为6.65亿元至7.82亿元，同比增长70%至100% [8] - 宗申动力2024年实现营业收入103.84亿元，同比增长29.84%，净利润4.61亿元，同比增长27.45% [5] - 隆鑫通用2025年上半年无极系列产品营收达19.80亿元，同比增长30.23%，其中出口销售收入11.90亿元，同比增长83.31% [10] 市场地位与销量 - 2024年隆鑫通用摩托车销量为180万辆，宗申集团摩托车销量为154万辆，分别位居行业第二和第三，整合后宗申集团成为中国摩托车企业第一 [2][7] - 隆鑫通用摩托车出口规模连续19年位居行业榜首 [10] - 截至2025年上半年，隆鑫通用无极系列在海外建有销售网点1292个，已超过国内的1053个，其中欧洲有957个销售网点 [11] - 宗申动力产品出口至全球70多个国家，2025年上半年内外销占比几乎持平，内销占50.23%，外销占49.77% [12] 业务发展与战略 - 公司专注于摩托车主业，限制多元化业务发展，宗申动力营收于2017年首次突破50亿元，2024年突破百亿元大关 [5] - 隆鑫通用业绩增长源于摩托车业务及通用机械业务规模增长，以及无极系列产品结构持续优化 [10] - 隆鑫通用与宝马公司建立战略合作关系，为其提供650cc以上大排量摩托车发动机，2024年公司250cc以上摩托车销量市占率达14.2%，较2022年提升5个百分点 [10] - 宗申动力布局低空经济领域，其宗申航发是国内首批以民营为主体成功自主研发航空发动机的创新型企业之一 [12] 公司控制权变更 - 2024年12月24日，隆鑫通用控股股东由隆鑫控股变更为宗申新智造，实际控制人由涂建华变更为左宗申 [7] - 截至2025年6月末，宗申动力总资产为127.7亿元，隆鑫通用总资产为168.6亿元 [7] - “隆鑫系”因激进的扩张导致逾期债务高达124.96亿元，最终进行司法重整 [7]

可重复使用火箭技术进展 - 朱雀三号可重复使用火箭完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段，该火箭采用不锈钢箭体主结构材料，定位为大运力、低成本、可用于大型星座组网 [1] - 我国可重复使用火箭技术持续突破，航天科技集团和蓝箭航天在去年完成10公里级垂直起降飞行试验，今年计划进行朱雀三号、天龙三号等多款可重复使用火箭的首飞或试验 [1] - 新一代载人火箭的研制中也包括一型可重复使用火箭 [1] 商业航天政策与产业目标 - 山东省提出目标，力争到2027年具备年产100发运载火箭、150颗商业卫星的能力，商业航天产业规模达到500亿元 [1] - 广东、上海等地也推出了相应措施以推动商业航天产业发展 [1] 卫星星座计划与行业前景 - 根据测算，GW星座计划在2028年达成“百箭千星”，到2035年将完成全年近2500颗卫星的发射，对火箭发射需求将大幅增加 [2] - 随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点，行业进入复苏期开端，产业加速期到来 [2] 机构关注个股与盈利预测 - A股商业航天产业链共有67只个股，其中16只获得5家及以上机构评级，菲利华、中航西飞、航天电子的评级机构家数居前，分别为16家、12家、11家 [3] - 机构一致预测上述16只个股2025年均有望实现扭亏或净利润同比增长，其中智明达、纳睿雷达、火炬电子、鸿远电子、宗申动力5股预测净利润增幅超过100% [3] - 智明达预测2025年净利润增长488.54%，纳睿雷达预测增长305.59%，火炬电子预测增长161.16%，鸿远电子预测增长113.21%，宗申动力预测增长103.11% [4] 重点公司业务动态 - 智明达在商业航天领域配套商业卫星载荷、卫星地面站及商业运载火箭，其参与配套的互联网低轨06组卫星已于7月30日成功发射，公司判断下半年星网项目将加速推进，预计订单将增加 [3] - 龙溪股份全力拓展民航配套市场，加速产品入册配套，扩大民机配套关节轴承型号数量，融入国内民机产业链，在国产替代、部件化、航空发动机等航空航天配套市场取得显著成效 [5] 资金流向 - 部分商业航天概念股在三季度获得北向资金青睐，30只个股北上资金持股量环比增长，其中龙溪股份、中天火箭、新余国科等12只个股持股量环比增幅超过100% [4] - 龙溪股份三季度末北向资金持股量为226.86万股，环比增长1085.7% [5]

宗申航发IPO终止事件 - 控股子公司宗申航发终止IPO进程，结束长达两年的上市辅导 [1] - 公司估值曾达22亿元，历经5年5轮融资，引入22家产业资本 [1][3] - 终止IPO原因为综合考虑公司战略发展需要及资本市场环境变化 [5] - 触发对赌协议，宗申动力确认长期应付款本金余额3.175亿元，累计计提利息8829.15万元，若全部回购总金额接近6亿元 [4] 宗申航发经营与财务表现 - 2025年中报营收7034万元，同比下滑29.71%，净利润亏损3700万元，同比大幅下滑316.3% [4] - 2022年至2024年连续三年亏损，净利润分别为-938万元、-4322万元和-362万元 [4] - 2024年5月被美国财政部OFAC列入SDN清单，为上市增添障碍 [4] 低空经济融资环境变化 - 2025年上半年国内低空经济eVTOL整机领域公开披露融资事件仅15起，仅2起为亿元级融资 [5] - 对比2024年下半年16起融资事件、11起亿元级融资，降温趋势明显 [5] - 投资轮次前移，天使轮占比达40.4%，呈现"投早投小"特点 [5] 低空经济融资降温原因 - eVTOL企业面临"高成本、长周期"壁垒，年均研发投入超2亿元，单次适航认证费用需数亿元 [8] - 商业应用未能形成明显突破，行业普遍缺乏商业闭环，盈利是主要瓶颈 [10] - 国家发改委2025年7月专题会议要求防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争 [9] 低空经济企业亏损现状 - 头部企业深陷亏损，纵横股份上半年亏损3579万元，亿航智能上半年亏损1.59亿元，净利率-92.01% [10] - Wind低空经济指数成分股中，2025年上半年总计20家上市公司亏损，板块合计净利润84.87亿元，同比下降18.2% [10] 低空经济订单爆发与供应链崛起 - 2025年上半年国内低空经济领域公开订单金额已突破百亿元 [11] - 2025年第三季度中国eVTOL订单总量达2300多架，已披露金额超过250亿元 [11][14] - 国际订单成为主要驱动力，本季度中国制造商获得国际订单量超过1000架 [13] - 金融租赁机构集中采购贡献订单总量近四分之一，"金融租赁+OEM"模式成为核心催化剂 [14] 低空经济供应链发展 - 电池厂商如宁德时代、欣旺达、孚能科技等已切入航空动力电池领域，不少厂商宣布2025年实现批量生产 [16] - 电控与电机方面，英搏尔、卧龙电驱、方正电机、宗申动力、蓝海华腾等诸多企业也在布局 [16] 低空经济市场前景 - 据预测，全球航空活塞发动机市场规模将从2024年的5.96亿美元增长至2031年的10.2亿美元，期间年复合增长率为8.1% [18]

国防军工板块市场表现 - 10月21日早盘，国防军工板块走强，核心标的国防军工ETF（512810）一度上探1.47% [1] - 国防军工ETF（512810）当日交易中价格为0.687元，上涨0.008元，涨幅1.18% [2] - 资金密集增仓国防军工ETF，昨日大举加码7772万元，已连续7日加仓，金额合计超1.5亿元 [1] - 成份股中菲利华、应流股份及权重股中国船舶涨幅居前 [1] 行业基本面与业绩预期 - 中航证券预计，国防军工板块三季报同比环比将持续回暖 [2] - 国防军工ETF（512810）5只成份股已发布三季报业绩预告，集体预增 [3] - 楚江新材预计净利润同比最高增长超22倍（2,242.56%）[3][4] - 纳睿雷达、中国船舶、宗申动力预告净利润同比增长上限均超100%，北摩高科预增最高60% [3][4] - 中国船舶预告三季度净利润上限为61.5亿元，同比增长上限为126.39% [4] 行业前景与驱动因素 - 申万宏源证券指出，国防军工行业或进入新一轮上升周期 [4] - 主机厂关注下一代装备，"十五五"将开启初次增长 [4] - 信息化/智能化随新装备列装快速扩容，无人/反无武器预计2025年起快速兑现 [4] - 中东军贸市场格局变化带动中国潜在需求扩大 [4] - 叠加"十四五"收官及"十五五"规划预期落地，三季度业绩明显改善 [4] 投资工具与覆盖领域 - 国防军工ETF（512810）兼顾传统主战力量与新域新质力量 [5] - 覆盖"可控核聚变+商业航天+低空经济+大飞机+深海科技+军用AI"等诸多热门题材 [5] - 该ETF是融资融券标的和互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [5]

Zongshen Power资本运作分析 - 公司旗下子公司突然终止航空发动机公司的IPO辅导[1] - 公司在9月11日新成立全资子公司重庆晨宇科技，其法人代表蒲坚同时兼任航空发动机公司的董事长，管理层高度重合，被视为在搭建新的资本运作平台[3] - 终止IPO被解读为基于战略发展需要和资本市场环境变化的决策，而非退缩，目的是以更灵活的姿态整合资源[3][13] Zongshen Power业绩表现 - 公司三季度业绩预增70%-100%[1][13] - 公司操作被视为典型的战略调整期，机构正在重新布局[12] 低空经济发展背景 - 重庆正在全力推进低空经济发展，政策支持力度空前[3][13] - 飞行小时数同比增长109%，飞行架次增长67%[6][13] - 投资50亿的梁平特种飞机智慧工厂于9月底开工[6] - 低空经济、商业航天等国家战略方向预计将催生投资机会[13] A股市场异常现象 - 2025年A股市场出现业绩与股价表现背离的怪现象，业绩最好的股票涨得最差，而亏损企业股价却大涨[1] - 舒泰神连续三个季度业绩负增长，股价却暴涨400%[1][5] - 东方财富业绩五连增，股价涨幅仅5%[1][5] 市场资金行为分析 - 机构资金存在“利空吸筹”行为，例如在利空公布后第三天开始进场，并在股价调整时加大买入力度[10] - 没有大资金推动的上涨难以持久，例如纳瑞雷达在中报利好公布后的反弹缺乏机构参与[12] - 强调观察大资金态度的重要性，而非仅看业绩或消息表象[13]

公司战略调整 - 宗申动力控股子公司宗申航发终止首次公开发行股票并上市辅导，该决定是基于公司战略发展需要及资本市场环境变化的主动调整[1][2] - 在终止宗申航发上市辅导前夕，宗申动力成立全资子公司辰宇科技，其核心管理团队与宗申航发高度重叠，市场推测辰宇科技是公司为航空动力板块量身打造的新平台，可能承担资源整合、业务分拆、技术研发等功能，甚至是未来资本化的新主体[1][4] - 公司对航空动力板块的战略调整深度贴合重庆低空经济加速发展的区域政策环境，旨在探索更贴合自身发展的新路径[1][5] 资本市场环境 - 2025年A股市场对高端制造企业的估值分化明显，航空发动机领域因研发周期长、前期投入大、盈利回报慢，其IPO审核节奏与估值预期可能未达预期[3] - 宗申航发终止独立上市辅导，或为后续更深度的资源整合与战略协同铺路[3] 区域低空经济发展 - 重庆市将低空经济作为培育新质生产力的重要方向，2025年上半年低空飞行时长达到19万小时，同比增长109%，飞行架次达116万次，同比增长67%[5] - 重庆市政府密集出台政策推进低空经济发展，例如与航天科技集团签署合作协议、发布三年行动计划以及总投资50亿元的梁平特种飞行器智慧工厂项目开工，该项目达产后年产值预计突破200亿元[5][6] - 宗申航发作为重庆本土航空动力龙头企业，具备多项官方认可资质，有望在技术研发、订单获取、产业链协同等方面获得更多政策倾斜[6] 公司财务业绩 - 宗申动力披露2025年三季报业绩预告，前三季度净利润预计为6.65亿元至7.82亿元，较上年同期的3.91亿元增长70%至100%，扣非后净利润同样增长70%至100%[7] - 业绩增长由通用机械业务和摩托车发动机业务规模增长，以及投资联营企业收益提升两大核心驱动力共同推动[7] - 通用机械业务受益于乡村振兴政策与海外市场需求回暖，摩托车发动机业务凭借技术迭代与渠道拓展在国内外市场份额稳步提升[7] 业务发展格局 - 公司正形成传统业务稳健增长与航空动力战略突破的双轮驱动格局，传统业务为航空动力等长期战略业务提供稳定的现金流与业绩支撑[8] - 尽管航空动力板块暂时终止IPO，但在新平台与区域政策的双重加持下，其长期增长潜力仍被市场看好[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 亿航智能发布新一代长航程载人电动垂直起降航空器VT35，推动“城市—城际”低空生态发展[3][4] - 关注“十五五”规划方向，低空经济作为新质生产力代表产业有望获得进一步催化[3][15] - 低空经济产业具备放量潜力，建议关注四大应用场景、两大低空新基建和五大产业链环节[3][17][20][32] 亿航智能VT35产品详情 - VT35为复合翼电动垂直起降航空器，面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景[3][4] - 满载设计航程约200公里，设计时速超过200公里/小时，标准版中国市场官方指导价650万元人民币[3][4][8][10] - 2025年3月中国民航局已受理其型号合格证申请，目前处于适航审定阶段[3][10] - VT35可复用EH216-S起降场，提升基础设施利用率，与EH216-S协同构建多场景低空出行网络[3][10] - 英搏尔为VT35提供电驱动系统，凭借百万台套年产能，随着VT35进入量产周期将持续释放产能红利[3][12][14] 低空经济产业框架 - 四大应用场景：低空+文旅消费、低空+载人出行、低空+物流运输、低空+生产作业[3][18][19] - 两大低空新基建：低空数字化（实现低空飞行“看得见、呼得着、管得住”）和低空基础设施建设（通信、导航、监视等系统）[3][19][20] - 五大产业链环节：主机厂、供应链、低空数字化、低空基础设施-雷达、运营[3][20][21][32][33] 市场表现数据 - 华创交运低空60指数10月17日为144.51点，周下跌5.5%，全年累计上涨15.5%[3][24][25] - 制造环节指数全年上涨25.9%，运营及保障环节指数全年上涨5.1%[25] - 全年累计涨幅前五个股：卧龙电驱（217%）、西锐（154%）、应流股份（143%）、航天南湖（132%）、国轩高科（92%）[3][27] 投资建议与重点公司 - 主机厂环节：万丰奥威（通航飞机+eVTOL）、西锐（通航飞机）、亿航智能（eVTOL）、绿能慧充与航天彩虹（无人机）[3][33][34] - 供应链环节：宗申动力与应流股份（航发市场）、英搏尔（电机电控）[3][33][34] - 低空数字化环节：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技[3][33][34] - 低空基础设施-雷达环节：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达[3][33][34][36][37] - 运营环节：中信海直（低空+通航）、祥源文旅（低空+文旅）[3][33][38]

公司工业机器人业务进展 - 公司于2020年5月15日成功自主研发并交付首台"宗申牌"工业机器人，应用于生产环节的自动化与效率提升 [1] - 公司近期已推出一款智能化割草机器人产品 [1] - 未来公司将根据发展战略和市场需求进一步深化相关产品布局 [1]

公司核心事件 - 宗申动力控股子公司宗申航发终止IPO进程，原因为综合考虑公司战略发展需要及资本市场环境变化[2] - 终止上市触发对赌协议，宗申动力面临近6亿元股权回购压力[2] - 宗申航发成立于2016年，宗申动力直接及间接合计持股95.16%[3] 公司财务与经营状况 - 2025年中报显示宗申航发实现营收7034万元，同比下滑29.71%，净利润亏损3700万元，同比大幅下滑316.3%，经营性现金流为-3365万元[6] - 宗申航发战略投资款及预计利息总额为7.9亿元，累计计提利息1.06亿元[9] - 截至2025年6月30日，公司确认的长期应付款本金余额为3.18亿元，累计计提利息余额为8829.15万元[9] - 宗申动力上半年或已支付1.7亿元回购款，若剩余战投均要求全额回购，预计还需支付近4亿元[10] - 长期应付款科目从期初的58,491.71万元降至期末的40,645.17万元，减少17,846.54万元，降幅30.51%，主要因回购航发公司战略投资者部分股份所致[11] 行业市场环境 - 2025年上半年低空经济领域融资事件78起、总金额85亿元，较2024年同期分别下降15.2%、8%[12] - 国家发改委专题会议明确要求防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争，强调需要硬科技、真场景、强运营[12] - 低空经济市场需求不足，应用场景多处于探索阶段，局限在物流运输、公共服务、医疗救助等少数领域，大多依赖政府补贴[12] - 高德地图副总裁指出低空经济几乎所有参与者都在亏损，缺乏商业闭环，盈利难是主要瓶颈[12] 行业竞争与盈利状况 - 头部企业纵横股份2025年上半年亏损3579万元，进入连亏第四年；亿航智能亏损1.59亿元，净利率跌至-92.01%；山东福莱特无人机亏损153.43万元[13] - Wind低空经济指数成分股中，2025年H1总计20家上市公司亏损，板块合计净利润84.87亿元，同比下降18.2%，净资产收益率为2.1%，较上年同期下降0.46个百分点[13] - 行业存在高成本、长周期壁垒，年均研发投入超2亿元，单次适航认证费用需数亿元，国内适航标准仍在完善中，导致行业呈现头部集中化趋势[13] 公司产品与市场地位 - 宗申航发主力产品是轻型活塞式航空发动机，为无人机、旋翼、固定翼等通航飞机提供动力系统解决方案[3] - 产品在海外创收占比约3成，销往德国、法国、意大利等三十多个国家[3] - 据QYResearch调研，2024年全球航空活塞发动机市场规模约为5.96亿美元，预计2031年将达到10.2亿美元，2025-2031期间CAGR为8.1%[6] - 此前市场对宗申航发的估值约为22亿元，但公司短期业绩承压，市占率不高[6]

业绩预告摘要 - 公司预计前三季度归母净利润为6.65亿元至7.82亿元，同比增长70%至100% [1] - 公司预计前三季度扣非净利润为6.27亿元至7.37亿元，预增幅度同样为70%至100% [1] - 公司计划于10月31日正式披露2025年三季报 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要受益于通用机械业务和摩托车发动机业务的规模增长 [1] - 对联营企业的投资收益显著提升，共同推动整体业绩 [1] 历史业绩表现 - 公司上半年总营收为66.93亿元，同比增长39.05% [1] - 公司上半年归母净利润为5.06亿元，同比大增79.37% [1] - 公司上半年毛利率水平为14.18%，优于2024年全年水平 [1]