股东大会信息 - 公司2025年11月12日决定11月28日召开第四次临时股东大会[2] - 11月13日刊登股东大会通知[3] - 出席股东大会人员1074人，持表决权股份5741563446股，占比62.379%[8] 议案表决情况 - 《关于债务和解的议案》赞成票5732274420股，占比99.838%[10] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》赞成票5728073320股，占比99.765%[12] - 《关于债权债务重组的议案》赞成票5732449020股，占比99.841%[14] 中小投资者表决 - 中小投资者对《关于债务和解的议案》赞成票258831153股，占比96.535%[11] - 中小投资者对《关于债权债务重组的议案》赞成票259005753股，占比96.601%[15][16]

股东大会出席情况 - 1074人代表57.41563446亿股参会，占比62.379%[5] - 3人现场出席，代表3.95739363亿股，占比4.30%[5] - 1071人网络投票，代表53.45824083亿股，占比58.079%[5] - 1068名中小投资者表决，代表2.65869579亿股，占比2.889%[5] 议案表决情况 - 《关于债务和解的议案》赞成票57.3227442亿股，占比99.838%[6] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》赞成票57.2807332亿股，占比99.765%[7] - 《关于债权债务重组的议案》赞成票57.3244902亿股，占比99.841%[8] 会议时间地点 - 现场会议2025年11月28日14:00召开[3] - 网络投票时间为2025年11月28日9:15 - 15:00[3] - 现场会议在南京市玄武区苏宁大道1号召开[3]

A股整体股价水平 - 截至11月28日收盘，沪指报收3888.60点，A股平均股价为13.58元 [1] - 高价股及低价股数量在A股市场总体占比相对较少 [1] 低价股概况 - 股价低于2元的个股共有23只，最低的是*ST元成，收盘价为0.58元 [1] - 股价低于2元个股中，ST股共有9只，占比为39.13% [1] 低价股市场表现 - 在23只低价股中，今日上涨的有15只，下跌的有2只 [1] - 金正大、雅博股份、海航控股涨幅居前，分别上涨3.24%、2.87%、2.37% [1] - 酒钢宏兴、山鹰国际跌幅居前，跌幅分别为1.80%、0.58% [1] 低价股行业分布 - 低价股覆盖建筑装饰、医药生物、钢铁、房地产、煤炭、交通运输、轻工制造、建筑材料、商贸零售、环保、基础化工等多个行业 [1] - 建筑装饰行业有*ST元成、雅博股份、ST岭南、广田集团4只个股 [1] - 房地产行业有*ST金科、荣盛发展、绿地控股、ST明诚、北辰实业5只个股 [1] - 钢铁行业有重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴3只个股 [1]

文章核心观点 - 苏宁集团陷入严重债务危机，总债权规模超2387亿元，资产评估价值仅636.91亿元，资不抵债已成定局，创始人张近东需注入全部个人资产以化解债务 [8] - 对于陷入困境的企业家，直播带货被证明是有效的翻盘路径，罗永浩、俞敏洪等均为成功案例，文章建议张近东或其子张康阳应效仿此路径 [5][7][25] - 抖音平台正发力大家电销售，但其物流履约存在短板，而苏宁拥有成熟的供应链和物流体系，两者可形成优势互补，为苏宁提供转型契机 [10][11] 苏宁债务危机与困境分析 - 苏宁困局始于2012年起的失控多元化扩张，十年间跨界并购耗资超780亿元 [8] - 2017年向恒大注入的200亿元战略投资血本无归，成为压垮公司资金链的关键因素 [8] - 苏宁系38家公司实质合并重整，张近东夫妇被要求在未来3个月内将个人资产全部注入信托，以换取债权人暂停追索其个人担保责任 [4][8] 直播带货作为企业翻盘路径的可行性 - 直播带货已成为负债企业家逆境翻盘的有效解决方案，罗永浩、陈年、俞敏洪均通过此路径成功解决债务或实现转型 [5] - 企业二代进军直播带货已蔚然成风，例如洁丽雅“毛巾少爷”首场直播4小时GMV达542万元，好利来二公子“老板罗成”粉丝数突破100万 [21][23] - 厂二代可通过打造个人IP实现商业价值，“老板罗成”和“毛巾少爷”的60秒以上视频商单报价分别达49万元和31万元 [23] 苏宁与抖音合作的潜在机会 - 抖音正发力大家电领域，与京东的“二选一”风波显示其竞争野心，高客单价的大家电是利润丰厚之地 [10][11] - 抖音在内容与流量上有优势，但物流履约是短板；苏宁拥有成熟的供应链、自营物流和服务体系，可补足抖音的货盘与履约缺口 [11] - 苏宁早在五年前已与抖音合作，但仅靠店播和达人带货等常规手段效果不温不火，暗示需要更核心的IP驱动 [11] 张康阳作为直播关键人物的潜力分析 - 张康阳作为苏宁二代，拥有“苏宁太子”和“国米前主席”的身份光环，具备天然的流量资产和话题度 [13][17] - 汪小菲的成功路径可作镜鉴，其通过将个人争议话题转化为流量，成功带动麻六记品牌销售，证明流量变现的可行性 [16][17] - 与需要直面镜头的父辈相比，张康阳的形象和背景可能更适应直播生态，是替代张近东进入直播间的可行B计划 [12][17][24]

苏宁债务危机与重整现状 - 苏宁系38家公司重整草案表决期再度延期至12月14日 [1] - 重整草案要求张近东夫妇在信托成立3个月内将个人资产全部注入信托 以换取债权人暂停追索其个人担保责任 [1] - 公司总债权规模超2387亿元 但资产评估价值仅636.91亿元 资不抵债局面已成定局 [6] - 债务危机源于2012年起失控的多元化扩张 十年间跨界并购耗资超780亿元 [5] - 2017年向恒大注入200亿元战略投资血本无归 成为压垮资金链的最后一根稻草 [5] 直播带货作为企业家翻盘路径 - 直播带货被视为负债累累但自带流量的企业家逆境翻盘的解决方案 [2] - 罗永浩通过直播上演"真还传" 陈年进军直播带货十年还清10亿债务 俞敏洪靠东方甄选带新东方成功转型 [2] - 黄光裕未采纳直播建议 转向氢能和AI社交 导致国美在债务泥潭中越陷越深 [4] - 汪小菲与张兰联手通过直播间将麻六记打造成网红品牌 证明争议人物接住流量亦可翻盘 [12][14][15] 抖音平台与苏宁的潜在合作机遇 - 抖音发力大家电业务 与京东出现"二选一"风波 平台流量和资源向家电直播倾斜 [9] - 抖音拥有内容与流量优势但物流履约存在短板 苏宁拥有成熟供应链、自营物流和服务体系可形成互补 [9] - 苏宁五年前已搭上抖音但仅靠店播和达人带货效果不温不火 [9] 二代企业家直播转型案例与模式 - 厂二代、企二代走进直播间蔚然成风 为家族企业或新事业开辟生路 [17][22] - 洁丽雅二代"毛巾少爷"通过短视频涨粉超百万 首场带货4小时GMV达542万元 [18] - 好利来二公子"老板罗成"打造"社恐老板"人设 抖音粉丝数突破100万 [18] - 二代直播玩法多样 包括反骨派（如"茶甜甜接班日记"）和邪修派（如"创驰印刷 峻伟"）等 [20][21] - 部分二代不仅为自家企业站台 还承接外部品牌商单 "老板罗成"和"毛巾少爷"60秒以上视频报价分别达49万元和31万元 [22] 对张近东家族的建议与出路分析 - 建议张近东或张康阳进军直播带货 张康阳因"苏宁太子"标签和前国际米兰主席身份具备天然流量资产 [9][10][15] - 张康阳被类比汪小菲 需将流量资产变现 把个人标签从包袱转为话题 [15][16] - 直播带货被视为苏宁当前死局中唯一的"生门" [23]

核心事件与重组方案 - 苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案的表决期再次延期至12月14日 [2] - 原实际控制人张近东及其配偶刘玉萍承诺将其名下全部个人资产于信托计划成立之日起3个月内注入信托计划 包括房产、现金等资产以及其持有的约28亿元市值的苏宁易购股票 [2] - 若方案获批 张近东个人将实质上"一无所有" 38家苏宁系公司归信托所有 个人财产亦悉数充公 [2] - 具体重组方案为8家苏宁系公司成立破产重整信托 债权人成为信托受益人 张近东全家股权清零 [3] - 张近东付出全部个人资产的代价仅换回"债权人暂停追索其个人担保的责任" [3] 财务状况与债务危机 - 苏宁系38家公司总负债高达2387亿元 账面资产968亿元 已资不抵债 [4] - 经过评估的资产价值只有637亿元 清算价值只有410亿元 资产处置后仍有1900多亿元的债务缺口 [4] - 2024年退市危机时 苏宁易购扣非净利润仍亏损 负债率高达91% [15] 历史发展与战略失误 - 1990年张近东创立苏宁交电 1993年销售额达3亿元 成为全国家电卖场销售冠军 [4] - 2004年苏宁上市 至2011年市值翻20倍 2012年整体营收达2327亿元 成为全国工商联评比的中国民企500强第一名 [6] - 2012年刘强东对苏宁发起价格战 使苏宁元气大伤 [6] - 从2012年起张近东开始疯狂投资 包括6600万美元收购红孩子、4.2亿美元战略投资PPTV、48亿元收购家乐福中国80%股份、27亿元购买万达百货37家百货公司、95亿元收购万达商业4.02%股权等 [7] - 投资足球成为重头戏 200亿元战略投资恒大地产（亏损79%）、2.7亿美元收购国际米兰足球俱乐部68.55%股份（累计亏损5.75亿欧元约44.7亿元人民币） [7][8] 战略合作与联盟关系 - 2014年阿里上市后 马云投资283亿元获得苏宁易购19.9%股份 张近东斥资140亿元购买阿里股份 [9] - 2014年马云认购时苏宁易购市值1400多亿元 2021年跌至600多亿元 马云投资亏损约160亿元 而张近东在阿里股价大涨后减持套现净赚141亿元 [9] - 2017年张近东通过全资子公司南京润恒向恒大注资200亿元 恒大暴雷后该投资仅换取4.7%恒大股份（现市值约42.25亿元） [8][9] - 2017年张近东出资95亿元帮助王健林渡过万达危机 [9] - 2024年10月苏宁申请仲裁要求万达支付50.41亿元股份回购款 但仲裁结果未支持苏宁请求 [10] 行业竞争与转型失败 - 京东开创线上家电销售新模式 随着互联网普及 线上销售逐渐超过线下门店 [12] - 2010年苏宁启动电商转型 但执行严重滞后 2011年提出"再造苏宁"口号后却将资金投入线下资产收购 [12] - 2013年至2015年移动互联网红利期 苏宁推行"线上线下同价"策略导致单季利润骤降60% [15] - 苏宁IT系统长期依赖外包 物流升级引发3个月瘫痪 而阿里、京东通过云计算、大数据实现精准运营 [15] - 2015年与阿里换股后 苏宁线上业务沦为导流工具 核心电商技术投入被削弱 2020年阿里系退出后失去流量和技术支持 [15] - 苏宁线上失败是战略摇摆、技术落后、联盟崩溃、管理僵化共同作用的结果 [15] 企业管理与文化 - 张近东传统零售思维根深蒂固 员工被禁止上外网等规定抑制创新 [15] - 2013年启动的"十年规划"频繁变更 导致资源浪费在PPTV、天天快递等失败项目上 [15]

苏宁集团破产重整与张近东个人资产处置 - 苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案的表决期被再次延期至12月14日 [2] - 重整方案要求原实际控制人张近东及其配偶刘玉萍承诺将其名下全部个人资产于信托计划成立之日起3个月内注入信托计划 这相当于张近东“净身出户” [2] - 需注入的个人资产包括其持有的约28亿元市值的苏宁易购股票 即便部分股票因质押或冻结暂无法过户 他也承诺将未质押部分的完整权益及已质押部分的超额收益权全部让渡给信托 [2] - 具体重组方案为8家苏宁系公司成立一个破产重整信托（新苏宁）来负责资产运营 债权人成为信托受益人 [3] - 这意味着张近东、刘玉萍夫妇以及张康阳一家三口的所有股权清零 张近东付出此代价仅换回“债权人暂停追索其个人担保的责任” [3] 苏宁集团债务与资产状况 - 苏宁系38家公司总负债高达2387亿元 账面资产有968亿元 已资不抵债 [4] - 经过评估的资产价值只有637亿元 清算价值只有410亿元 [4] - 即便把所有资产都处置了 还有1900多亿元的债务缺口 [4] 苏宁集团历史发展与巅峰时期 - 1990年张近东在南京开设首家“苏宁交电”空调专卖店 1993年苏宁销售额达到惊人的3亿元 成为全国家电卖场销售冠军 [5] - 2004年苏宁完成上市 随后门店拓展至上万家 [5] - 2010年中国福布斯富豪榜显示 张近东净资产380亿元 位居富豪榜第四位 [6][7] - 从2004年上市直到2011年 苏宁的市值翻了20倍 [7] - 2012年苏宁整体营收达到2327亿元 成为全国工商联评比的中国民企500强第一名 [7] 苏宁集团的扩张与重大投资 - 从2012年起 苏宁进行了一系列大规模投资 包括6600万美元收购红孩子、4.2亿美元战略投资PPTV、48亿元收购家乐福中国80%股份、27亿元购买万达百货37家百货公司100%股权、95亿元收购万达商业4.02%股权等 [8] - 在足球领域投资巨大 包括200亿元战略投资恒大地产、收购江苏国信舜天足球俱乐部、2.7亿美元买下国际米兰足球俱乐部68.55%股份 后期在国米累计投入7亿欧元 [8] - 投资恒大的200亿元打了水漂 在国米身上也亏了5.75亿欧元（约44.7亿元人民币） [8] - 2017年通过全资子公司南京润恒向恒大注资200亿元 在恒大暴雷后 该投资仅换取4.7%的恒大股份（现市值约42.25亿元） 亏损79% [9] 战略合作与商业关系演变 - 2014年阿里巴巴上市后 马云向苏宁易购投资283亿元 获得19.9%股份 同时张近东斥资140亿元购买阿里巴巴股份 [10] - 2014年马云认购时苏宁易购市值1400多亿元 2021年跌至600多亿元 马云的投资亏损约160亿元 而张近东在阿里股价大涨后减持套现 净赚141亿元 [10] - 2017年万达遭遇危机时 张近东出资95亿元收购万达商管股份以帮助王健林 [10] - 2024年10月 苏宁向仲裁委员会申请仲裁 要求万达集团支付50.41亿元股份回购款 但截至2025年7月仲裁结果未支持苏宁请求 [11] - 商业环境变化及房地产行业下行 使得恒大、万达等企业自身难保 难以向苏宁提供实质性帮助 [11] 电商转型失利与战略失误 - 京东在2009年总营收仅40亿元 远不及苏宁 但随后通过价格战让苏宁元气大伤 [7] - 张近东早在2010年就启动电商转型 但执行严重滞后 [13] - 2011年提出“再造苏宁”后 却将大量资金投入收购家乐福中国、万达百货等线下资产 这些收购未带来协同效应 反而拖累现金流 导致2013-2017年累计亏损超30亿元 [13] - 2020年苏宁线上GMV占比仅35% 而京东线上GMV占比已达90% [13] - 2013年至2015年移动互联网红利期 苏宁推行“线上线下同价”策略导致单季利润骤降60% [16] - 公司IT系统长期依赖外包 物流升级曾引发3个月瘫痪 [16] - 2015年与阿里换股后 苏宁线上业务沦为导流工具 核心电商技术投入被削弱 2020年阿里系退出后 失去流量和技术支持 [16] 公司治理与财务状况 - 张近东传统零售思维根深蒂固 企业存在抑制创新的规定（如员工被禁止上外网） [16] - 2013年启动的“十年规划”频繁变更 导致资源浪费在PPTV、天天快递等失败项目上 [16] - 2024年退市危机时 苏宁易购扣非净利润仍亏损 负债率高达91% [16]

行业市场趋势 - 2025年洗碗机市场迎来结构性升级，消费需求明显向大容量产品集中 [1] - 2025年16套以上洗碗机销量占比从2024年的7%大幅提升至39%，增长势头迅猛 [1] - 苏宁易购与博西家电联合定制的“智净魔方”18套洗碗机位居年度单品销量榜首 [1] 公司战略与合作 - 以深度消费洞察驱动的联合定制，已成为苏宁易购与博西家电拓展市场新增量的关键路径 [1] - 双方于11月25日率先启动2026年战略规划，明确将继续以用户需求为导向，深化联合定制合作 [1] - 2025年双方围绕大容量、嵌入式、一体化等主流趋势，在洗碗机、洗烘套系、冰箱等多个品类加大联合定制 [1] - 2026年双方宣布将继续推出多款独家定制产品，其中十余款明星产品将迎来技术、外观、功能的全新升级 [2] 产品定制与研发 - 公司共同构建了一套从用户痛点到技术方案再到产品验证的系统化定制路径 [2] - 产品开发前通过深度调研与海量数据分析，精准洞察超10万消费者的真实习惯 [2] - 针对中式餐具特点定制的“智净魔方”洗碗机，将碗篮层距提升至815毫米，可容纳深碗、鱼盘并实现锅碗同洗 [2] - 针对都市人群痛点定制的“小幸熨”洗烘套系，首次将蒸汽除皱技术集成于洗衣机，仅需19分钟即可快速抚平衬衫褶皱 [2] 销售渠道与场景体验 - 公司对174个“湖蕴蓝”专区进行升级改造，让消费者直观感受产品与家居风格的搭配 [4] - 在洗碗机专区，消费者可通过透明视窗清晰看到晶蕾洗碗机的内部结构、水流动态及清洁全过程 [4] - 专区升级改造成效显著，带动套系销售占比提升至22%，较此前增长了17个百分点 [4] - 2026年双方将继续打造“全景式生活场景”，通过艺术化陈列、主题式体验及用户现场分享，提升消费者体验 [4] 服务与市场推广 - 为加速新智家电普及，双方将持续推进“干衣机100天免费试用”、“洗碗机免费厨改”等服务举措 [6] - 公司通过“产品+服务”的双轮驱动，以动态定制迅速响应市场变化，提升用户体验 [6] - 苏宁易购将继续发挥线下场景与全域服务的核心优势，与博西家电携手深化“产品—场景—服务”一体化建设 [6] - 公司将依托家电管家全程服务、会员专属深度体验等一系列高品质服务举措，深化落实会员服务体系 [6]

服务模式 - 公司构建“建档追踪”式全周期1V1服务模式，强调服务从交易完成后开始 [1] - 公司通过主动提醒更换滤芯、清洗空调等持续服务，与顾客建立超越交易的信任和长期陪伴 [1] - 公司管家体系提供专业、负责的服务，订单成交被视为服务的真正起点 [4][6] 服务成效与用户关系 - 凭借贴心服务，有管家赢得极高用户口碑，平均每五位顾客中就有一位选择再次找她购买家电 [2] - 管家服务深入理解客户需求，例如针对有婴儿的家庭推荐带加湿功能、智能控温的取暖器 [2] - 服务不仅解决产品问题，更关注情感需求，例如通过定期上门看望陪伴独居老人 [4] 数字化运营与数据应用 - 公司已累计为109万个家庭建立“家电档案”，作为家庭电器需求的动态数据库 [6] - 每一次用户咨询和上门服务都被转化为有效数据，持续丰富档案以使服务更精准主动 [6] - 从家电档案中提取的共性信息为产品研发与供应链优化提供了真实的一线洞察 [6] 团队规模与覆盖 - 随着暖冬消费季到来，超过5000余名门店管家正持续温暖顾客的购物体验 [4]

苏宁系公司破产重整概况 - 苏宁电器集团于今年1月被申请破产重整，至4月扩展至38家苏宁系公司合并重整，业务范围涵盖电器、置业、体育、文化等多个领域 [4] - 破产重整草案的表决时间从10月延期至11月，后又再次延期至12月 [5] - 38家公司总债务高达2387亿元，其中已确认债务为1881亿元，另有500多亿债务尚在申报确认过程中 [6] - 公司账面资产为968亿元，但评估价仅为637亿元，清算价值进一步降至410亿元 [7] - 资产对债务的覆盖率仅为17%，普通债权的清偿率低至3.5% [8] 破产重整方案核心内容 - 重整方案计划将38家苏宁系公司纳入一个破产重整信托，债权人转变为信托受益人，通过信托机制收回欠款 [10] - 信托架构下将设立“新苏宁”负责资产运营，并成立南京众城公司负责资产处置 [10] - 创始人张近东、刘玉萍、张康阳一家三口的全部股权被清零，其原始出资额转换为信托的劣后份额，意味着在清偿顺序中靠后且承担更高风险 [11] - 方案要求张近东夫妇在信托成立后3个月内，将其个人全部资产注入信托，以换取债权人暂停追索其个人担保责任 [15] - 张近东在“新苏宁”董事会9名成员中拥有5名提名权，管理团队基本保持不变，其仍拥有较大话语权 [23] - 苏宁易购已对该重整方案投下赞成票，下一步需等待全体债权人的投票结果 [24] 张近东个人资产与权力现状 - 张近东目前直接持股的公司仅剩8家，其中3家已注销，4家处于本次重整范围内，仅苏宁易购未在重整之列 [20] - 其持有苏宁易购16.4亿股股份，占总股本的17.7%，按当前市值计算约值30亿元 [21] - 所持苏宁易购股份中有11亿股已被质押，另有5.4亿股被冻结，因此其大部分股权实际上已无处置权 [22] - 将个人资产注入信托的承诺对张近东约束力有限，但“不追债”条款可为其提供喘息空间 [23] 苏宁扩张战略与投资失利回顾 - 公司自2012年起大力推行互联网化转型，战略特点为大规模烧钱投入 [28] - 通过收购红孩子为起点，业务范围急剧扩张至团购、手机、直播、物流、百货等众多领域，投资金额达上百亿 [29] - 对恒大地产的投资额为200亿元，初期为明股实债，后期确认为股份，并与恒大合资开发房地产 [30] - 参与万达商管私有化投资95亿元，并以27亿元收购了37家万达百货 [30] - 多项重大投资均出现严重问题：家乐福倒闭、足球俱乐部解散、万达百货产生租金拖欠、恒大暴雷、万达商管对赌失败等 [32]