报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司深耕输配电设备行业,是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备、二次设备、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一[6] - 公司主要产品包括 750kV 及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等,目前在同行处于领先地位[6] 业绩表现 - 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元,同增22.36%,实现归母净利润3.63亿元,同增66.32%,业绩稳健增长[7] - 2023年新增订单165.13亿元(不含税),与上年同期相比增长36.22%,超额完成年度经营目标[7] - 2024年公司经营目标为实现新增合同订单206亿元(不含税),同比增长25%;实现营业收入150亿元,同比增长20%[7] 国内外市场拓展 - 国内电网方面:公司积极融入到高端市场的研发创新活动中,大力提升发电行业(尤其是新能源细分市场)的品牌影响力,积极拓展关键客户,在国内电网的市场占有率有望提高[8] - 海外市场方面:公司长期坚持海外战略,持续进行产品和市场投入,2023年公司海外市场新增订单40.1亿元,同比增长34%,多款产品通过了多个国家的资质认证,目前海外电力设备需求旺盛,公司有望充分受益[9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为152.3、184.2、221.9亿元,EPS分别为2.7、3.31、4.03元,当前股价对应PE分别为24.8、20.2、16.6倍[10][12][13] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-032 思源电气股份有限公司 关于 2023 年股票期权激励计划 第一个行权期行权条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 思源电气股份有限公司（下称"公司"）2023年股票期权激励计划第一个行权期行权 条件已满足，经公司第八届董事会第十次会议审议通过，公司本次激励计划涉及的459名激 励对象在第一个行权期可行权的股票期权数量为4,266,000份，现将相关事项公告如下： 一、已履行的相关程序 1、2023 年 4 月 27 日，公司第七届董事会第三十三次会议审议通过《关于公司<2023 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的决议》、《关于公司<2023 年股票期权激励计划 实施考核管理办法>的决议》、《关于提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的 决议》，公司第七届监事会第二十次会议审议通过上述议案并发表同意的意见，公司独立 董事发表了独立意见。北京大成（上海）律师事务所出具了法律意见书。 2、2023 年 5 月 4 日至 2023 年 5 月 14日，公司在内部系统 ...

激励计划进展 - 2023年4月27日审议通过股票期权激励计划相关决议[8][9] - 2023年6月29日同意授予477名激励对象2200万份股票期权[10][11] - 2023年8月1日公告2023年股票期权激励计划授予登记完成[12] - 2024年6月27日因激励对象变动合计注销482000份期权[13] - 激励对象由473人调整为459人，期权数量调为21478000份[13] 行权信息 - 第一个行权期可行权数量为4266000份，行权价45.40元/股[13] - 446名激励对象考核合格，行权比例100%；13名待改进，行权比例50%[26] 业绩目标 - 2023年净利润增长率目标值15%，触发值10%[21] - 2024年净利润增长率目标值30%，触发值20%[21] - 2025年净利润增长率目标值45%，触发值35%[21] - 2026年净利润增长率目标值60%，触发值50%[21] 实际业绩 - 2023年公司净利润1559170409.63元，增长率27.75%[24]

业务决策 - 2024年6月27日董事会通过开展铜期货套期保值业务[1][6] 业务详情 - 业务期至2025年6月30日，保证金不超5000万元[1][3] - 限于境内铜期货合约，资金用自有资金[2][4] 风险管控 - 业务存在价格、资金等多方面风险[7] - 匹配经营，禁投机，控规模，不募投[9] - 制定制度控制各环节[11] 决策支持 - 独立董事同意开展业务[13][14]

激励计划 - 公司2023年股票期权激励计划调整激励对象、期权数量及注销部分期权获同意[2] - 459名激励对象可在2023年股票期权激励计划第一个行权期按规定行权[3] 业务开展 - 公司开展铜期货套期保值业务获同意[4][5]

公司治理 - 公司第八届董事会第十次会议于2024年6月27日召开，7名董事全出席[2] 股权激励 - 因激励对象变动注销482,000份股票期权[3] - 激励对象调为459人，期权数量调为21,478,000份，首行权期可行权4,266,000份[3] - 459名激励对象首行权期可申请行权4,266,000份，行权价45.40元/股[6] 业务策略 - 公司用自有资金开展铜期货套期保值至2025年6月30日[7]

股票期权调整 - 2023年6月29日，行权价格由45.70元/份调为45.40元/份[3] - 2023年8月1日，向473名对象授予21,960,000份期权，行权价45.40元/股[3] 期权注销与调整 - 2023年第一个等待期注销部分期权[4] - 授予对象调为459名，期权数量调为21,478,000份[4] 行权期信息 - 2024年6月29日至2025年6月28日可行权4,266,000份[6]

会议情况 - 公司第八届监事会第七次会议通知于2024年6月19日送达全体监事，6月27日通讯表决召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 以3票同意通过调整2023年股票期权激励计划相关事项[3] - 以3票同意通过2023年股票期权激励计划第一个行权期行权条件成就的决议[4] - 同意459名激励对象在第一个行权期内按规定行权[4]

公司业务发展情况 - 变压器产品发货情况正常,目前产能规划可以应对订单需求,变压器订单符合公司增长目标[1] - 国内网内业务较为平稳,基本符合预期;新能源和工业市场受诸多因素影响,存在困难和不确定性;海外市场需求较为旺盛,基本符合预期[2] - 销售平台化建设有效提升了销售效率和专业化[3] 订单及市场预测 - 国内网内业务需求相对去年更加平衡,全年来看符合预期;网外业务重点是新能源和工业市场,受综合因素影响,需求存在滞后情况,不确定性在增加;海外市场增速较为良好,符合公司预期[4] - 公司看好北美市场需求,今年开始在北美做一些布局,加大对北美市场的投入力度[5] - 海外建厂是一个复杂的决策过程,公司会审慎评估[6] 经营管理 - 公司通过不断挖掘潜力、提高运营效率、提升产品竞争力等措施来应对复杂的市场竞争环境[7] - 海外订单签约币种主要以美元、人民币、欧元为主,公司会根据项目情况,按一定比例锁定远期汇率,避免汇率波动影响[8] - 公司今年研发投入重点在汽车电子电器、电力电子、变电站自动化、中压开关、低压开关等业务[9] 海外市场竞争 - 全球新能源建设投资给中国设备制造商带来更多机遇,但市场竞争愈发激烈[11][12][13] - 公司坚持对海外市场投入,发布满足海外需求的产品,优化供应链管理,加强品牌推广和售后服务,加强海外业务风险管理[13]

减持信息 - 董事会秘书兼财务总监杨哲嵘持股111,900股，占总股本0.0153%[2][3] - 计划减持不超20,000股，占总股本0.0025%[2][6] - 拟减持股份占其持股比例17.87%[7] 其他情况 - 减持因个人资金需求，股份源于期权激励行权[4][5] - 减持期为公告15个交易日后3个月内，按市价集中竞价[7][8][9] - 本次减持不影响控制权和公司持续经营[12]