公司人事变动 - 广东建工董事长张育民因达到法定退休年龄提出辞职 其辞去公司董事及董事长职务的申请自辞职报告送达董事会之日起生效 [1] - 张育民辞职后将不再担任公司任何职务 [1] - 公司将依据相关法律法规尽快完成董事增补及新任董事长的选举工作 [1]

公司人事变动 - 广东建工董事长张育民因达到法定退休年龄辞职 辞去职务包括公司董事、董事长、董事会战略委员会委员、提名委员会委员、风险管理委员会委员 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 辞职后张育民不再担任公司任何职务 [1] - 截至公告披露日 张育民未持有公司股份 不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1] 公司治理与运营影响 - 张育民的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数 不会影响公司董事会的运作以及生产经营的正常进行 [1] - 公司表示该人事变动不会对公司发展造成不利影响 [1] - 公司将尽快增补董事并选举新任董事长 [1]

公司战略转型与市场布局 - 广东建工正通过旗下能源投资平台广东粤水电能源投资集团有限公司加速向“基建+清洁能源综合服务商”转型 [1] - 公司近期在山东省临沂市郯城县签署《绿色甲醇项目投资合作框架协议》，拟投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目，这是其在山东绿色能源领域的又一重大投资 [1] - 粤水电能源集团自去年起已进入山东市场，先后在菏泽曹县和济南落地了两家子公司 [4][9] 山东郯城县投资项目详情 - 项目规划建设年产20万吨绿色甲醇、6.5万吨绿色LNG，并配套建设500MW集中式风电项目，预估总投资约60亿元 [2] - 郯城县政府将协助项目前期开发、手续办理及后续工程建设，并支持共同协商成立生物质收储平台，以保障绿醇生产所需生物质、动物粪便的稳定供应 [2] - 粤水电能源集团将在郯城县成立一体化项目公司作为投资运营主体，并在协议签署后6个月内完成项目选点及数据收集分析等前期工作 [2] 公司与合作方优势及长期规划 - 粤水电能源集团将郯城县列为核心产业投资重点，计划发挥其在绿色甲醇方面的引领示范和规模集聚效应，并优先考虑将研发成果和科研项目在郯城县转移转化 [3] - 公司将协助郯城县开展人才引进，推动打造风力发电制氢醇领域区域性人才高地 [3] - 广东建工作为广东省基础设施建设龙头企业，在水利水电、市政工程领域积累深厚，可为能源项目提供“基建+能源”协同优势 [3] 公司背景与近期财务表现 - 广东建工成立于2001年12月，于2006年8月上市，由广东省建筑工程集团控股有限公司控股，主营业务包括水利水电、市政公用、公路工程、机电安装以及清洁能源发电 [3] - 粤水电能源集团成立于2023年1月，注册资本10亿元，聚焦“风电、光伏、储能、氢能”等新能源领域，具备全周期管理能力 [3] - 广东建工2023年前三季度实现营业总收入433.88亿元，同比增长5.29%，归母净利润5.58亿元，同比下降13.35% [9]

公司战略转型与市场布局 - 公司在“双碳”目标驱动下，正通过旗下能源投资平台加速向“基建+清洁能源综合服务商”转型 [1] - 公司旗下广东粤水电能源投资集团有限公司与山东省临沂市郯城县政府签署协议，拟投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目，这是其在山东绿色能源领域的又一重大投资 [1] - 公司旗下粤水电能源集团自去年开始已进入山东市场，先后在菏泽曹县和济南落地了两家子公司 [3] 本次投资项目详情 - 项目规划建设年产20万吨绿色甲醇、6.5万吨绿色LNG，并配套建设500MW集中式风电项目，预估总投资约60亿元 [1] - 粤水电能源集团将在郯城县成立一体化项目公司，作为投资建设和运营管理主体，并在协议签署后6个月内完成项目选点及前期资料工作 [2] - 郯城县政府将协助项目前期开发、手续办理及后续运营，并支持建立生物质收储平台，保障生产所需生物质、动物粪便的稳定供应 [2] 公司背景与业务协同 - 公司是广东省基础设施建设龙头企业，主营业务包括水利水电、市政公用、公路工程、机电安装以及水力、风力、太阳能等清洁能源发电业务 [3] - 粤水电能源集团成立于2023年1月，注册资本10亿元，聚焦“风电、光伏、储能、氢能”等新能源领域，具备全周期管理能力 [3] - 公司在水利水电、市政工程领域的深厚积累，可为能源项目提供“基建+能源”的协同优势 [3] 山东地区子公司设立情况 - 济南粤水电能源有限公司于去年5月9日在济南章丘区注册成立，注册资本200万元，由粤水电能源集团持股85% [8] - 曹县粤水电能源有限公司于去年6月11日在菏泽曹县注册成立，注册资本200万元，由粤水电能源集团全资控股 [8] 公司近期财务表现 - 公司前三季度实现营业总收入433.88亿元，同比增长5.29% [8] - 前三季度归母净利润为5.58亿元，同比下降13.35%；扣非净利润为5.5亿元，同比下降14.84% [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-50.46亿元，上年同期为-8.22亿元 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [6] 报告核心观点 - 政策调控与成本刚性为港口煤炭价格提供底部支撑，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [1][11] 专题研究：政策与成本分析 - **政策演变**：煤炭价格调控政策自2022年至2025年从行政稳价转向市场化弹性调控 [1] - 2022年：为遏制煤价非理性上涨，政府设定秦港（5500大卡）长协交易价格合理区间为570-770元/吨，并明确晋陕蒙出矿环节价格区间，基准价定为675元/吨，较此前535元/吨上涨26.17% [16] - 2025年以来：在市场供需宽松背景下，政策重心转向优化弹性机制，包括将煤企长协任务量由80%下调至75%，合同全年履约率调整为不低于90%，并重新引入中国电煤采购价格指数（CECI）以加强长协与现货价格连接 [17] - 2026年政策延续：维持保供比例，并将“基准价+浮动价”的市场化定价机制扩展至煤炭产地中长期合同，建立月度调整机制 [17][18] - **供给端调控**：政府通过“查超产”限制供给总量，并通过《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》等政策优化供给结构，共同达成“反内卷”目的，系统性抬升煤炭生产的合规成本和准入门槛 [1][19] - **成本支撑测算**：主产区煤企完全成本是港口价格的底部支撑锚点 [2] - 报告选取晋陕蒙主产区的6家动力煤上市公司（晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、中煤能源、中国神华、电投能源）进行测算 [2][22] - 在考虑运价和港杂费后，陕西/山西产地完全成本对港口价格的支撑位置在574元/吨左右 [2][28][30] - **成本长期上升压力**：资源约束与政策合规要求可能长期推高煤企完全成本 [21] - **开采深度增加**：我国浅部煤炭资源占比不足20%且逐渐枯竭，向深部开采成为必然，深部开采面临复杂地质环境，直接材料成本存在长期上涨可能 [25] - **安全生产费用提高**：2022年新版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》将煤与瓦斯突出矿井、冲击地压矿井的提取标准由吨煤30元提至50元 [27][28] 行情回顾 - **指数表现（12月13日-12月26日）**： - 上证指数上涨1.91%，创业板指数上涨1.55% [3] - 煤炭指数下跌0.35%，跑输上证综指2.26个百分点 [3] - 公用事业指数上涨0.24%，跑输上证综指1.67个百分点 [3] - 环保指数上涨2.18%，跑赢上证综指0.27个百分点 [3] - **细分板块涨跌**： - 煤炭板块：动力煤板块下跌0.66%，焦煤板块下跌0.10%，焦炭板块上涨1.71% [36] - 公用事业板块：火力发电上涨1.55%，水力发电下跌1.77%，风力发电下跌0.59%，光伏发电上涨1.47%，燃气上涨2.7%，热力服务上涨3.81% [36] - 环保板块：固废治理上涨2.31%，水务及水治理上涨1.06%，环保设备上涨6.72%，环境综合治理上涨3.27%，大气治理下跌0.05% [36] - **个股表现**： - 煤炭板块涨幅靠前：云维股份、江钨装备、宝泰隆等 [39] - 煤炭板块跌幅靠前：新大洲A、晋控煤业、郑州煤电等 [39] - **行业估值**：截至2025年12月26日，公用事业（申万）PE（TTM）为19.85倍，PB（LF）为1.7656倍 [44] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**： - 截至2025年12月24日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于695元/吨，较12月10日下降8元/吨 [4][48] - 秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于688元/吨，较12月10日下跌81元/吨 [9][48] - **炼焦煤价格**： - 截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，较12月12日上升110元/吨 [9][50] - 山西低硫出厂含税价收报于1567元/吨，较12月12日上升65元/吨；山西高硫出厂含税价收报于1219元/吨，与12月12日持平 [9][50] - **电价**： - 2025年12月，江苏集中竞价交易成交电价339.58元/兆瓦时，较标杆电价下浮13.15%，环比下降4.60% [52] - 2025年12月，广东省月度中长期交易综合价372.33元/兆瓦时，较标杆电价下浮4.77%，环比上升0.01% [52] - **天然气价格**： - 截至2025年12月26日，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较12月12日上涨1.48% [54] - 中国LNG到岸价报收于10美元/百万英热，较12月12日上涨2.62% [54] 行业动态 - **政策发布**： - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围，旨在通过设立更高技术、环保和能效门槛，引导行业改造升级 [10][68][69] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》，自2026年3月1日起施行，旨在适应新能源发展，推动中长期交易向更长期和更短期延伸，并与现货市场做好衔接 [64][65][66] - 工业和信息化部、生态环境部印发《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，涵盖11个细分领域的115项技术装备，旨在推动环保装备制造业高质量发展 [66][67] - **行业会议与规划**： - 2026年全国能源工作会议在京召开，会议强调2025年能源保供成效是“十四五”以来最好的一年，非化石能源消费比重将超额完成20%的目标 [10][76][77] - 国家能源局表示将继续坚持系统观念，科学编制“十五五”可再生能源发展规划，加强新能源与电网、储能、国土空间等协同规划 [74][75] - **技术创新**： - 世界首个原生电力专业大模型——NWHR电力生产大模型发布，已在南方电网云南大理供电局试用，将调度方案生成时间从小时级缩短至分钟级 [71][72][73] 投资组合及建议 - **核心逻辑**：在能源安全战略深化背景下，煤炭仍将长期作为我国能源体系的“压舱石”，2026年供给约束持续，能源结构转型渐进，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [11] - **建议关注四类标的**： 1. **高长协占比、盈利稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [11] 2. **弹性标的**： - 动力煤顺周期弹性：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份 [11] - 炼焦煤比值修复弹性：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤 [11] 3. **煤电一体标的**：新集能源、淮河能源、陕西能源 [11] 4. **成长动能延续型**：电投能源 [11]

重大事项澄清与风险提示 - 永鼎股份澄清其仅为可控核聚变装置磁体提供材料，不直接生产装置，该业务2025年1-9月营收占整体收入比重不足1%且处于亏损状态 [1] - 再升科技澄清其向国际某知名航天公司（如SpaceX）供应的“高硅氧纤维产品”2024年收入占公司总营收比例极低，目前暂无在手订单，后续订单获取存在较大不确定性 [2] - 信科移动澄清其在卫星互联网领域的收入占整体营业收入的比例很低，对公司业绩无重大影响，公司股价2025年以来累计涨幅达103.86% [10] - 大业股份澄清其机器人腱绳产品目前尚未批量生产，未产生实质性收益，公司对江北公司的投资为财务性投资，持股4.216%，对公司业绩影响甚微 [9] - *ST长药因2024年度期末净资产为负且2021年至2023年年报存在虚假记载，公司股票自2025年12月29日起被叠加实施退市风险警示 [8] 重大合同与项目中标 - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段，中标金额为首年保底经营费4.8亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [3] - 山东路桥子公司中标沂源至邹城高速施工等项目，中标价合计约94.02亿元，占公司2024年度经审计营业收入的13.18% [14][15] - 广东建工全资子公司的子公司与郯城县人民政府签订绿色甲醇项目投资合作框架协议，计划投资建设年产20万吨绿色甲醇等项目，预计总投资约60亿元 [13] 诉讼与监管调查 - 欣旺达子公司欣旺达动力科技作为被告，涉及威睿电动汽车提起的买卖合同纠纷诉讼，涉案金额约23.14亿元人民币，案件尚未开庭审理 [4] - 大烨智能因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会立案告知书 [11] - 深康佳A因2018年半年报信息披露不准确，收到深圳证监局出具的警示函和深交所监管函 [16] 公司合作与投资 - 浙江荣泰与伟创电气拟在泰国设立合资公司，双方各持股50%，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场 [5] - 开勒股份拟与杭州溯元共同投资1.2亿元设立合伙企业，其中开勒股份出资7000万元占比58.33%，该合伙企业将聚焦半导体产业链投资 [17] - 德福科技收购卢森堡铜箔股权的交易最终截止日延长至2026年1月9日，若获批准可进一步延长至2026年1月22日 [6][7] 股东增持与股权变动 - 徐工机械控股股东徐工集团计划6个月内增持公司股份，金额不低于8000万元且不超过1.6亿元，已于12月26日增持177.95万股，耗资1996.92万元 [18] - *ST国化股东中国文化产业发展集团有限公司增持后持股数量达1.14亿股，占公司总股本的26.00% [19] - 天创时尚控股股东及第二大股东拟向安徽先睿转让合计19.95%股份，转让完成后公司控股股东将变更为安徽先睿，实际控制人变更为胡先根 [21] 债务与资本运作 - 万科A公告其2022年度第五期中期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日，宽限期届满日为2026年2月10日 [12] - *ST张股为执行重整计划，以资本公积转增股本4.05亿股，公司总股本由4.05亿股增至8.1亿股，股票将于2025年12月29日复牌 [20]

项目投资协议 - 广东建工全资子公司广东水电二局集团的全资子公司粤水电能源集团与山东省临沂市郯城县人民政府签订《绿色甲醇项目投资合作框架协议》[1] - 协议拟在山东省临沂市郯城县投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目[1] 项目规划与产能 - 项目规划建设年产20万吨绿色甲醇[1] - 项目规划建设年产6.5万吨绿色LNG[1] - 项目配套建设500MW集中式风电项目，具体规模以最终核定情况为准[1] 项目投资规模 - 项目预估总投资约60亿元人民币[1]

项目投资协议 - 广东建工全资子公司之全资子公司粤水电能源集团与山东省临沂市郯城县人民政府签订《绿色甲醇项目投资合作框架协议》[1] - 协议拟在临沂市郯城县投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目[1] 项目具体规划 - 项目规划建设年产20万吨绿色甲醇[1] - 项目规划建设年产6.5万吨绿色LNG[1] - 项目配套建设500MW集中式风电项目[1] - 以上规划以最终核定情况为准[1] 项目投资规模 - 项目预估总投资约60亿元人民币[1]

项目投资协议 - 广东建工全资子公司广东水电二局集团有限公司的全资子公司广东粤水电能源投资集团有限公司与山东省临沂市郯城县人民政府签订《绿色甲醇项目投资合作框架协议》[1] - 协议拟在山东省临沂市郯城县投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目[1] 项目具体规划 - 项目规划建设年产20万吨绿色甲醇[1] - 项目规划建设年产6.5万吨绿色LNG[1] - 项目配套建设500MW集中式风电项目[1] - 项目规划内容以最终核定情况为准[1] 项目投资规模 - 项目预估总投资约60亿元人民币[1] - 最终投资金额以实际投资为准[1]

公司投资协议 - 广东建工全资子公司广东水电二局集团有限公司的全资子公司广东粤水电能源投资集团有限公司与山东省临沂市郯城县人民政府签订《绿色甲醇项目投资合作框架协议》[1] - 协议拟在临沂市郯城县投资建设绿色甲醇、绿色LNG及集中式风电项目[1] - 项目预估总投资约60亿元人民币[1] 协议性质与影响 - 该协议为开发合作的框架性协议，有效期一年，不构成追究违约责任的依据[1] - 具体合作事项将在履行公司决策程序后另行签订合作协议[1] - 该协议的签订不会对公司2025年经营业绩产生重大影响[1]