证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 09 年 月 日 12 月 PPI 同比下降 1.9%，环比上涨 0.2%，有色、煤炭行业仍然拉动 较大。输入性因素仍然影响国内有色金属相关行业，有色金属矿采选业、 有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨 3.7%和 2.8%。产能治理及 季节性需求因素下，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨 1.3% 和 0.8%，均连续 5 个月上涨。需求季节性增加也带动燃气生产和供应业、 电力热力生产和供应业价格分别上涨 1.2%和 1.0%。全国统一大市场建设 纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄，新质生产力相关行业价格同 比上涨。提振消费专项行动深入实施背景下，文体类、品质类消费较快增 长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨 23.3%。12 月生活资料 PPI 同比 下降 1.3%，降幅相比上月缩窄 0.2 个百分点。 物价回升受短期、单一商品因素影响大，对融资需求影响有限。本月 CPI 同比涨幅扩大主要由食品价格涨幅扩大拉动，其中鲜菜和鲜果尤为明显， 但这属于供给端的短期、季节性因素，且 12 月中下旬以来菜价已有所回 落，后续物价 ...

中国PPI连续3个月环比上涨 中新社北京1月9日电 (记者 王恩博)中国国家统计局9日公布，2025年12月，中国工业生产者出厂价格指 数(PPI)环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析称，供需结构改善带动部分行业价格上涨。重点行业产能治理 与市场竞争秩序综合整治持续显效，去年12月，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3% 和0.8%，均连续5个月上涨；新能源车整车制造价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1%。 与此同时，需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和 1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格也环比上涨。 去年12月，中国PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。随着各项宏观政策持续显效，部分行 业价格呈现积极变化。 董莉娟提到，市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价 格同比降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月。 新质生产力培育壮大，也带动相关行业价格同比上涨。如外存储设备及部 ...

2025年12月物价数据概览 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最高[1][2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，为2024年9月以来最小降幅[1][6] - 2025年全年CPI累计同比为0.0%，核心CPI累计同比为0.7%[1][5] - 2025年全年PPI累计同比下降2.6%，降幅较2024年扩大0.4个百分点[1][10] CPI回升驱动因素 - 食品价格上涨是CPI同比涨幅扩大的主因，受异常天气影响蔬菜水果价格上涨，但12月蔬菜价格涨势已明显回落[2][3] - 年末促消费政策效应显现，家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出市场预期[2][3] - 国际金价上涨拉动工业消费品价格，12月国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，推动工业消费品价格同比涨幅由2.1%扩大至2.5%[3][4] PPI改善驱动因素 - 反内卷政策及需求季节性增加改善部分行业供需，煤炭开采、锂离子电池制造、水泥制造等行业价格连续数月环比上涨[6][7] - 国际有色金属价格上涨带动国内相关行业，12月有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[7] - 高技术制造业及部分消费品行业价格表现偏强，对整体PPI产生向上牵引力[8] 未来展望与政策空间 - 预计2026年1月CPI同比涨幅将回落至0.2%左右，主要因基数抬高及春节错期[5] - 预计2026年全年CPI累计同比在0.4%左右，连续第四年低通胀，为稳增长政策特别是央行降息提供空间[5] - 预计2026年1月PPI同比降幅在-1.7%左右，全年累计同比在-1.0%左右，需求不足将继续制约价格上行[11]

据国家统计局网站，2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。 其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨 1.0%，服务价格上涨0.6%。 12月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格上涨 0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。 2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年12月份CPI和PPI数据 12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，居民消费价格指数 （CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商 品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数 （PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。 一、CPI环比由降转涨，同比涨幅继续扩大，核心CPI上涨1.2% CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。扣除 能源的工业消费品 ...

公司专利技术进展 - 广东省建筑工程集团股份有限公司于2024年12月获得一项名为“一种耐磨耐腐蚀螺旋桩”的实用新型专利，授权公告号为CN223766811U [1] - 该专利属于光伏支架安装设备技术领域，通过在桩体表面设置镀锌层作为第一涂层，并在其外表面设置聚偏二氟乙烯作为第二涂层，以增强螺旋桩的耐磨耐腐蚀性能 [1] - 该技术旨在延长螺旋桩使用寿命，保护桩体金属表面以防止导电性能下降，确保接地性能稳定，从而保障光伏系统安全运行并降低维护成本 [1] 公司基本情况 - 广东省建筑工程集团股份有限公司成立于2001年，位于广州市，是一家以从事土木工程建筑业为主的企业 [1] - 公司注册资本为375,439.3242万人民币 [1] - 公司共对外投资了52家企业，参与招投标项目5,000次，拥有528条专利信息以及209个行政许可 [1] 关联企业信息 - 广东粤水电能源投资集团有限公司成立于2023年，位于广州市，是一家以从事电力、热力生产和供应业为主的企业，注册资本为100,000万人民币 [2] - 该公司对外投资了52家企业，参与招投标项目6次，拥有14条专利信息以及5个行政许可 [2] - 广东水电二局集团有限公司成立于2013年，位于广州市，是一家以从事建筑安装业为主的企业，注册资本为150,000万人民币 [2] - 该公司对外投资了23家企业，参与招投标项目584次，拥有149条专利信息、15条商标信息以及21个行政许可 [2]

北京市1-11月经济运行核心观点 - 北京市1至11月经济运行呈现工业生产较快增长、固定资产投资增势稳定、消费与价格继续改善的态势 [1] 工业生产 - 1至11月，北京市规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.6% [1] - 重点行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业增长22.3%，汽车制造业增长17.1%，电力、热力生产和供应业增长4.9%，医药制造业下降9.0%，五大装备制造业增长6.3% [1] - 规模以上工业战略性新兴产业增加值增长16.5%，高技术制造业增加值增长8.4% [1] - 新能源汽车产量增长1.5倍，锂离子电池产量增长1.1倍，风力发电机组产量增长37.0%，服务机器人产量增长21.7% [1] - 规模以上工业实现销售产值24819.3亿元，增长6.7%，其中内销产值22893.1亿元增长6.7%，出口交货值1926.1亿元增长6.4% [1] 固定资产投资 - 1至11月，全市固定资产投资（不含农户）同比增长5.8% [1] - 反映企业扩大生产能力的设备购置投资增长67.6%，占全市固定资产投资的比重为30.9% [1] - 高技术产业投资增长43.2%，信息传输、软件和信息技术服务业以及科学研究和技术服务业是主要带动力量 [1] 消费市场 - 1至11月，北京全市市场总消费额同比增长1.4%，较1至10月提升0.1个百分点 [2] - 服务性消费平稳增长 [2] - 受“双十一”促销活动提前释放部分消费需求等因素影响，社会消费品零售总额10月和11月两月平均增长5.3%，为今年以来各月较高水平 [2]

总体经济表现 - 2025年11月中国经济增长平稳，生产表现快于需求，工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%[3] - 社会消费品零售总额当月同比增长1.3%，较上月回落1.6个百分点；固定资产投资完成额累计同比为-2.6%[3] 生产端亮点 - 高技术制造业增加值同比增长8.4%，增速快于全部规模以上工业3.6个百分点，且较上月加快1.2个百分点[3] - 出口交货值同比为-0.1%，但较上月提升2.0个百分点，显示外需对工业生产的带动边际增强[3] 消费与服务表现 - 1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速连续3个月回升，较上月加快0.1个百分点[3] - 服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长12.9%，金融业增长5.1%，均高于服务业总体增速[3] - 餐饮收入增速快于商品零售，但“以旧换新”相关的汽车、家具、家电等商品消费支撑边际减弱[3] 投资结构分析 - 1-11月固定资产投资累计同比-2.6%，较上月回落0.9个百分点，但扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8%[3] - 设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点[3] - 广义基建和制造业投资累计同比分别增长0.1%和1.9%，快于总体投资增速[3] - 电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务投资增长20.7%[3] 风险提示 - 报告提示风险包括稳增长政策效果不及预期、海外经济衰退超预期及地缘政治冲突升级[3][8]

宏观经济总体态势 - 11月国民经济延续稳中有进的发展态势，宏观政策显效，高质量发展扎实推进 [1] - 尽管有困难压力，但经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件 [1] 生产与供给 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较上月基本持平 [2] - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，其中信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.9%和8.4% [2] - 1至11月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [4] - 11月规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长7.7%和8.4%，明显快于规模以上工业增加值增速 [5] - 11月规模以上工业原油产量、天然气产量和发电量分别增长2.2%、5.7%和2.7% [3] 消费与市场销售 - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3% [2] - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，快于上年同期 [7] - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，增速较1至10月加快0.1个百分点，连续3个月回升，且快于商品零售额增速 [2][7] - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [7] - 1至11月文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额保持两位数增长 [2][7] - 1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点，占社会消费品零售总额的比重达到25.9% [7] 对外贸易 - 11月货物进出口总额同比增长4.1%，比上月加快4个百分点 [2] - 1至11月与共建“一带一路”国家货物进出口总额同比增长6%，快于全部外贸进出口的增长 [2] 就业与物价 - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [2] - 11月居民消费价格同比上涨0.7%，连续3个月回升 [2] 新质生产力与产业升级 - 新兴产业成长壮大，1至11月智能消费设备制造业增加值增长7.6% [4] - 人工智能、具身智能等科技前沿领域引领产业升级，1至11月工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%、87.6% [4] - 传统产业改造提升，1至11月生物质燃料加工行业增加值同比增长15.6%，对石油加工行业增长贡献率同比提高1.6个百分点 [4] - 1至11月煤炭、化工行业增加值同比分别增长6.3%和7.8% [4] - 数字经济向上向优，1至11月规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长11.3% [4] - 绿色转型赋能发展，1至11月规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8% [4] - 1至11月新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长26.5%、42.2% [4] 固定资产投资 - 1至11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% [7] - 扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8% [7] - 装备制造业、能源绿色转型等领域投资增势较好 [7] - 石油煤炭及其他燃料加工业、住宿和餐饮业等部分传统行业投资有所扩大 [7] - 电力热力生产和供应业、水上运输业等领域民生基础设施投资较快增长 [7] - 1至11月住宿和餐饮业、批发和零售业、电力热力生产和供应业投资同比分别增长7.1%、7.1%和12.5% [3] - 设备工器具购置投资等方面政策拉动效应继续显现 [7] 发展潜力与未来展望 - 消费增长内生动力仍需增强，居民消费能力和信心有待进一步提升 [7] - 投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展、促进区域协调发展、强化民生保障等都需要持续加大投入 [8] - 近期相关部门推出了不少促进投资增长的措施，有利于投资稳步回升 [8] - 各方面积极布局未来产业，加快推进新一代信息技术、生命科学技术、新能源技术等研发和应用，将有利于促进新质生产力培育壮大 [5]

固定资产投资总体情况 - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）总额为444035亿元，同比下降2.6% [1] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资实现0.8%的正增长 [1] 高技术产业投资表现强劲 - 1-11月信息服务业投资同比增长29.6%，高于全部投资增速32.2个百分点 [1] - 1-11月航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，高于全部投资增速22.3个百分点 [1] - 1-11月汽车制造业投资同比增长15.3%，高于全部投资增速17.9个百分点 [1] - 高技术产业投资逆势高增长，反映出产业升级趋势 [1] - 1-11月高技术服务业投资同比增长4.1%，占全部服务业投资比重为5.4%，同比提高0.6个百分点 [6] - 航空、航天器及设备制造业和新能源汽车制造业等行业投资增速领先，显示新质生产力发展对制造业投资拉动作用强 [6] 分产业投资结构变化 - 第一产业投资8770亿元，同比增长2.7% [3] - 第二产业投资162243亿元，同比增长3.9% [3] - 第三产业投资273022亿元，同比下降6.3% [3] - 一二产业增长、第三产业投资下降，反映出产业结构升级与改变 [4] 民生及基础设施相关投资 - 1-11月住宿和餐饮业、批发和零售业投资均同比增长7.1% [3] - 1-11月电力热力生产和供应业投资同比增长12.5% [3] - 1-11月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%，拉动全部投资增长0.8个百分点 [3] - 其中太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长7.4% [3] - 1-11月基础设施投资中，互联网和相关服务业投资同比增长20.7%，增速比1-10月加快0.7个百分点 [3] - 1-11月管道运输业投资增长16.8%，增速加快3.0个百分点 [3] 设备更新与制造业投资 - 1-11月设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [4] - 设备工器具购置投资占全部投资的比重为17.4%，比去年同期提高2.3个百分点 [4] - 大规模设备更新政策效应持续显现 [4] 民间与外商投资情况 - 1-11月民间固定资产投资同比下降5.3% [8] - 分类型看，内资企业投资下降2.6%，港澳台企业投资下降2.2%，外商企业投资下降14.1% [8] - 外商投资增速下滑受国际环境复杂、贸易壁垒高筑、地缘风险升级等因素影响 [8] - 制造业领域外资准入限制措施已“清零”，并在云计算、生物技术、独资医院领域实施开放试点 [8] - 全国和自贸试验区外资准入负面清单限制措施条目已从2020年的33条、30条分别减至29条、27条 [8] 市场吸引力与外资展望 - 一项全球企业调查显示，44%的受访企业选择中国作为计划增加贸易往来的首要目标市场 [9] - 40%的受访企业正在或计划未来两年增加在中国的产品制造 [9] - 中国吸引外资的结构中，高新技术产业占比正在提升，跨国企业增加对高端制造、医疗医药等新经济领域的投资 [9]

宏观经济总体态势 - 11月份经济延续稳中有进的发展态势 生产增势平稳 市场销售扩大 外贸韧性彰显 就业物价稳定 民生保障有力 [1] - “两重”“两新”等政策措施深入实施 促进市场需求释放 拉动相关产品生产 带动工业生产增长 支持产业升级 [1] - 各地区各部门加强科技创新 培育壮大新兴产业 布局建设未来产业 推动改造传统产业 积极培育和发展新质生产力 [2] 农业生产与能源保供 - 2025年全年全国粮食产量14298亿斤 比上年增加167.5亿斤 增长1.2% 稳定在1.4万亿斤以上 [2] - 各地加大能源保供力度 有力保障冬季生产生活用能需求 [2] 工业生产与产业升级 - 1—11月份 工业机器人产量同比增长29.2% 工业控制计算机及系统产品产量同比增长87.6% [2] - 人工智能 具身智能等科技前沿领域加快突破 对产业升级引领作用增强 [2] - 1—11月份 规模以上工业水电 核电 风电和太阳能发电量同比增长8.8% [3] - 1—11月份 水轮发电机组产品产量增长25.8% 风力发电机组产品产量增长58.9% 绿色低碳发展推动能源绿色转型并带动新能源产业快速发展 [3] 消费市场表现 - 11月份社会消费品零售总额同比增长1.3% 从单月增速看已连续6个月放缓 主要因去年同期基数较高 [4] - 1—11月份社会消费品零售总额同比增长4% 累计增速好于去年 [4] - 1—11月份服务零售额同比增长5.4% 增速比上月加快0.1个百分点 连续3个月回升 [4] - 11月份限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长11.7% 通讯器材类商品零售额同比增长20.6% [4] - 1—11月份网上零售额同比增长9.1% 即时零售 直播电商等消费新模式快速成长 [2][4] - 消费品以旧换新政策发力显效 促进了消费规模扩大 消费结构升级 消费动能焕新 [4] - 居民消费能力和信心有待进一步提升 消费增长内生动力仍需增强 [5] 就业形势 - 11月份全国城镇调查失业率为5.1% 与上月持平 就业形势保持稳定 [6] 固定资产投资 - 1—11月份固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% 扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8% [7] - 新兴领域投资增势较好 1—11月份通用设备制造业投资同比增长8.9% [7] - 1—11月份汽车制造业投资增长15.3% 铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [7] - 部分传统行业投资扩大 1—11月份石油煤炭及其它燃料加工业投资增长23.6% 化学纤维制造业投资增长12.1% [7] - 民生基础设施投资增加 1—11月份电力热力生产和供应业投资增长12.5% 水上运输业投资增长8.9% [2][8] - 政策拉动效应继续显现 大规模设备更新政策促进企业加大设备购置 1—11月份设备工器具购置投资同比增长12.2% 继续快于全部投资增长 拉动全部投资增长1.8个百分点 [8] 行业投资与增长 - 1—11月份住宿和餐饮业投资同比增长7.1% 批发和零售业投资同比增长7.1% 电力热力生产和供应业投资同比增长12.5% [2]