会议信息 - 2023年年度股东大会于2024年5月20日召开，现场会议14:00开始，网络投票时间为9:15 - 15:00[3] - 出席会议股东共315人，代表股份1,793,852,840股，占比64.1906%[4] - 中小股东出席会议共314人，代表股份589,717,058股，占比21.1022%[4] 议案表决 - 《公司2023年度董事会工作报告》同意票数1,792,913,236股，占比99.9476%[6] - 《公司2023年年度报告全文及其摘要》同意票数1,793,567,940股，占比99.9841%[8] - 《公司2023年度监事会工作报告》同意票数1,793,567,940股，占比99.9841%[10] - 《公司2023年度财务决算报告》同意票数1,793,567,940股，占比99.9841%[12] - 《公司2023年度利润分配预案》同意票数1,793,848,840股，占比99.9998%[14] - 《关于与山东圣德国际酒店有限公司关联交易额度及协议的议案》同意票数589,712,658股，占比99.9993%[16] - 《关于与万国纸业太阳白卡纸有限公司关联交易额度及协议的议案》同意票数589,713,058股，占比99.9993%[20] - 与山东国际纸业太阳纸板有限公司关联交易议案，同意票数589,713,058股，占比99.9993%，反对票数4,000股，占比0.0007%[23] - 与山东万国太阳食品包装材料有限公司关联交易议案，同意票数589,713,058股，占比99.9993%，反对票数4,000股，占比0.0007%[27] - 与广西太阳纸业纸板有限公司关联交易议案，同意票数589,713,058股，占比99.9993%，反对票数4,000股，占比0.0007%[30] - 续聘致同会计师事务所议案，同意票数1,793,257,790股，中小投资者同意票数589,122,008股，占比99.8991%，反对票数314,150股，弃权票数280,900股[33][35] - 投资建设广西南宁林浆纸一体化技改及配套产业园（二期）项目议案，同意票数1,793,848,840股，占比99.9998%，反对票数4,000股，占比0.0002%[36] - 开展金融衍生品交易业务议案，同意票数1,793,847,321股，占比99.9997%，反对票数5,519股，占比0.0003%[38] - 开展金融衍生品交易的可行性分析报告议案，同意票数1,793,847,321股，占比99.9997%，反对票数5,519股，占比0.0003%[41] - 修订《公司章程》议案，同意票数1,793,848,440股，占比99.9998%，反对票数4,400股，占比0.0002%[43] - 修订公司《关联交易管理办法》议案，同意票数1,763,857,261股，占比98.3279%，反对票数29,995,579股，占比1.6721%[45] - 修订公司《募集资金管理制度》议案，同意票数1,763,856,861股，占比98.3278%，反对票数29,995,979股，占比1.6722%[48] - 《关于修订公司<分红管理制度>的议案》同意票数1763857261股，占比98.3279%，反对票数29995579股，占比1.6721%[52] - 《关于制定公司<未来三年分红回报规划（2024 - 2026年）>的议案》同意票数1793848840股，占比99.9998%，反对票数4000股，占比0.0002%[55] - 《关于修订公司<监事会议事规则>的议案》同意票数1763857261股，占比98.3279%，反对票数29995579股，占比1.6721%[57] 中小投资者表决 - 出席会议中小投资者对《关于修订公司<分红管理制度>的议案》同意票数559721479股，占比94.9136%，反对票数29995579股，占比5.0864%[58] - 出席会议中小投资者对《关于制定公司<未来三年分红回报规划（2024 - 2026年）>的议案》同意票数589713058股，占比99.9993%，反对票数4000股，占比0.0007%[56] 其他 - 公司于2024年4月8日召开第八届董事会第二十一次会议、第八届监事会第十二次会议审议相关议案[59] - 公司第八届董事会独立董事李耀先生、徐晓东先生、王晨明女士作2023年度独立董事工作述职报告[60] - 北京德恒律师事务所黄丰律师、赖元超律师认为公司本次股东大会召集、召开程序等合法有效[61] - 备查文件包括股东大会决议、律师法律意见、深交所要求的其他文件[62] - 公告发布时间为2024年5月21日[64]

报告公司投资评级 - 报告给予太阳纸业"买入"评级[3] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年一季度公司实现营收101.85亿元,同比增长3.87%[1] - 实现归母净利润9.56亿元,同比增长69.04%[1][2] - 毛利率同比提升4.48个百分点至17.99%,主要由于文化纸需求转暖和成本端优势[2] - 费用率同比下降0.32个百分点,运营能力改善[2] 产能扩张有序推进 - 公司于2023年10月启动年产30万吨生活用纸项目,预计2024年Q3投产[2] - 2024年4月宣布拟投资70亿元建设南宁二期项目,包括年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆等[2] - 未来产能建设计划有序实施,将有效提升浆纸生产能力,丰富产品矩阵[2] 龙头地位持续巩固 - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持两位数增长,3年CAGR分别为15.06%和14.55%[3] - 公司综合竞争优势铸就长期护城河,给予2024年14倍PE,对应目标价19.02元[3]

业绩总结 - 太阳纸业2024年一季度实现收入101.85亿元，同比增长3.9%[1] - 归母净利润达9.56亿元，同比增长69.0%[1] - 公司费用管控优化，2024Q1毛利率18.0%，同比增长4.5%[2] - 公司计划提高分红比例，从10股派2元提升至10股派3元[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.2、45.2、48.8亿元，维持“买入”评级[2] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长11.6%[3] - 2024年预计净利润率将达到8.7%[3] - 2024年预计ROE将达到13.2%[3] 其他 - 公司不对报告中的信息准确性和完整性做出任何保证[4] - 公司可随时调整报告中的资料、意见和预测[5] - 公司提供的资料、意见和推测仅供客户参考，不构成最终操作建议[6] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入395.4亿元，归母净利润30.9亿元[1] - 2024年一季度实现营业收入101.8亿元，归母净利润9.6亿元[1] - 太阳纸业2023年财务数据显示，营业总收入预计将从395.44亿元增长至504.81亿元[3] 产品销售 - 纸业产销稳健增长，非涂布文化纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸等产品销售额同比增长[1] - 但木浆销量同比下降[1] 财务展望 - 公司2024年预测归母净利润将持续增长，分别为37.8/41.6/45.0亿元[2] - 预计2023年至2026年，净利润将从31.01亿元增长至45.26亿元[3] 财务指标 - 公司的ROE预计将从11.8%增长至12.7%[3] - 公司的每股收益预计将从1.10元增长至1.61元[3] 投资评级 - 华创行业公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[6][7][8] 风险提示 - 报告提到的资料、意见及推测仅反映公司发布报告当日的判断，不构成对具体证券买卖的出价或询价[11] - 证券市场是一个风险无时不在的市场，投资需谨慎[11]

财务数据 - 太阳纸业2024年一季度实现营业收入101.85亿元，同比增长3.87%[1] - 公司预计未来两年每年资本开支在40亿左右，资产负债率控制在50%左右[2] - 2024Q1公司毛利率为17.99%，同比增长4.48pct，净利率为9.41%，同比增长3.61pct[5] - 太阳纸业预计2024-2026年营业收入同比增长10.10%、5.32%、5.87%，归母净利润同比增长18.46%、14.81%、16.92%[6] - 公司计划未来几年每年新增1-1.2万公顷种植规模，稳步推进种植力度[3] - 公司发布未来三年分红回报规划，会在盈利稳定情况下稳步提升分红比例[3] - 太阳纸业给予2024年15.7xPE，目标价20.54元，维持买入-A的投资评级[6] - 2026年公司预计营业收入将达到48546.4百万元，较2022年增长21.8%[9] - 2026年公司预计净利润率将达到10.1%，较2022年提高2.9个百分点[9] - 2026年公司预计ROE将达到13.4%，较2022年增长1.2个百分点[9] - 2026年公司预计P/S比率将为0.9，较2022年下降0.2[9] - 2026年公司预计EV/EBITDA为5.8，较2022年下降1.8[9] 产品和市场 - 24Q1文化纸价格整体存韧性，双胶纸/铜版纸均价分别为5739/5816元/吨，同比环比均有增长[1] - 24Q1阔叶浆/针叶浆均价分别为667/754美元/吨，同比环比均有波动[4] - 公司预计文化用纸盈利水平基本保持稳定，浆价上涨的影响自24Q3开始显现[4] 未来展望 - 公司预计未来几年每年新增1-1.2万公顷种植规模，稳步推进种植力度[3] - 公司发布未来三年分红回报规划，会在盈利稳定情况下稳步提升分红比例[3] - 太阳纸业预计2024-2026年营业收入同比增长10.10%、5.32%、5.87%，归母净利润同比增长18.46%、14.81%、16.92%[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益 [4] - 管理层任职时间大多超过20年，连续股权激励吸引各地优秀人才，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行 [4] - 短期看，浆纸价格有所反弹，叠加南宁基地产能爬坡，老挝木片产量增加，有望增厚公司盈利 [4] 公司投资亮点 林浆纸一体化优势 1) 林地：公司老挝纸浆林种植保有面积达到6万公顷，未来几年基地将以每年新增1-1.2万公顷种植规模稳步推进 [2] 2) 浆纸：公司浆纸产能超1200万吨，15万吨生活用纸预计于2024Q3投产，近期公司公告南宁二期项目新增40万吨特种纸、35万吨化学浆、15万吨机械浆 [2] 业绩表现 1) 2024Q1实现收入101.85亿元，同比增长3.9%，环比下滑1.5%；实现归母净利9.56亿元，同比增长69%，环比增长0.7% [1] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为36.07/41.66/48.20亿元，同比增长16.9%/15.5%/15.7% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现靓丽 - 2024年一季度实现收入101.8亿元,同比增长3.9%;归母净利润9.6亿元,同比增长69%,环比增长0.7% [1] - 文化纸业务得益于产品提价,公司木浆自给率持续提升,盈利稳健 [1] - 南宁高档包装纸及本色化学浆项目实现顺利投产和达产,产能持续爬坡释放增量 [1] - 外盘浆价持续上行,溶解浆保持较高盈利水平 [1] 南宁基地建设稳步推进 - 截至2023年末公司浆纸总产能超过1200万吨,三大基地高质量协同发展 [1] - 公司启动年产30万吨生活用纸及后加工生产线项目,预计2024年三季度进入试产 [1] - 公司规划南宁二期项目,包括年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆等,总投资不超过70亿元 [1] - 广西基地北海和南宁双园区项目稳步实施,产品结构优化、物流体系完善、销售渠道建设等方面实现统筹协调 [1] 老挝原料林基地构筑护城河 - 2008年进入老挝,目前已形成150万吨的浆、纸年生产能力 [1] - 老挝纸浆林种植面积达到6万公顷,未来几年将以每年新增1-1.2万公顷的规模稳步推进 [1] - 自营林和百姓合作林种植面积各占50%,后续百姓合作林种植面积将进一步增加 [1] 财务预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为37.1/42.4/48.2亿元的预测 [1] - 对应PE为12X/10X/9X,维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司业绩超预期，盈利韧性凸显，目标价格19.90元[1] - 24Q1文化纸产销两旺，盈利环比提升，成本上行或催化价格持续向上[2] - 公司24Q1毛利率18.0%/9.4%，环比提升，供给端扰动及欧美需求改善驱动[2] - 太阳纸业2026年预计营业总收入将达到502.68亿元，较2022年增长26.3%[4] - 公司2026年预计净利润为46.95亿元，净资产收益率为14.0%[4] 未来展望 - 公司分红比例27%，股息率2%，前瞻布局木片资源，纸浆产能超1200万吨[3] - 太阳纸业2026年预计PE为9.26，PB为1.28，EV/EBITDA为5.59[4] - 可比公司中，华旺股份2025年PE为9.6，PB为1.68，较太阳纸业估值略高[5] 其他策略 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力[6] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[10]

业绩总结 - 公司24Q1业绩表现靓丽，营业收入和净利润均呈现增长趋势[1] - 公司24Q1毛利率和销售净利率环比提升，盈利能力持续改善[3] 业绩展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到145.89亿元，较2023年增长约5.8%[5] - 公司营业收入预计2025年将达到463.14亿元，2026年将增长至486.3亿元[5] - 公司净利润预计2026年将达到42.52亿元，较2023年增长约37.0%[5] - 公司ROE预计2026年将达到11.8%，较2023年略有下降[5] - 公司资产负债率预计2026年将降至41.4%，较2023年有显著下降[5] 业务发展 - 公司林浆纸一体化优势逐步凸显，业绩增长预期乐观，维持“买入”评级[4]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入101.85亿元，同比增长3.87%[1] - 公司2024Q1毛利率为17.99%，归母净利率为9.39%，同比分别增长4.48%和3.62%[2] - 太阳纸业2026年预计营业收入将达到50146百万元，较2023年增长26.8%[9] - 2026年预计每股收益为1.65元，较2023年增长50%[9] - ROE在2026年预计为11.7%，较2023年略有下降[9] 未来展望 - 公司产能持续扩张，南宁生活用纸项目预计于2024年三季度陆续进入试产阶段，公司具备较强的产业链核心竞争力[3] 分析师信息 - 华安证券的分析师徐偲具有CFA持证人资格，擅长深度产业研究和市场机会挖掘[10] 报告注意事项 - 华安证券强调报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议[12] - 报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权不得复制或再次分发[13] - 本报告以沪深300指数为A股基准，恒生指数为香港市场基准，纳斯达克指数或标普500指数为美国市场基准[14] - 行业评级体系分为增持、中性和减持，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来评定[14] - 公司评级体系分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来评定[14]