报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告是对九阳股份2024年年报的点评，指出公司经营表现承压，内销收入稳健但外销下降多，部分品类收入有不同表现，毛利率小幅提升但费用投入加大拖累盈利，考虑行业竞争和外销影响下调盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营表现 - 2024年营收88.5亿，同比降7.9%，归母净利润1.2亿，同比降68.6%，扣非归母净利润1.2亿，同比降66.4%；Q4收入26.7亿，同比降5.8%，归母净利润0.2亿，同比降4.9%，扣非归母净利润 -0.1亿，同比降179.0%；拟每10股派发现金股利1.5元，现金分红率93.5% [1] 内外销情况 - 2024年我国厨房小家电零售额609亿，同比降0.8%，销量同比增1.2%，均价同比降1.1%；公司内销收入降1.9%至72.4亿，H1/H2分别增4.7%/降7.4%；外销收入同比降28.0%至16.1亿，H1/H2分别降9.7%/40.8%；外销拖累大与关联交易有关，2024年向关联方销售额同比降29.1%至14.8亿，预计系SN出于关税考虑转移订单；2025年预计关联交易金额1.3亿美元（约合人民币9.2亿元），同比降37.6%，外销仍有压力 [2] 各品类收入 - 2024年食品加工机系列收入同比增1.8%至29.9亿，H1/H2分别增13.6%/降6.9%；营养煲系列收入同比降2.0%至36.2亿，H1/H2分别增4.7%/降8.1%；西式小家电系列收入同比降26.9%至16.9亿，H1/H2分别降10.0%/38.6%；炊具收入同比降25.2%至3.1亿，H1/H2分别降25.7%/24.8% [3] 盈利情况 - 同口径下，2024年毛利率同比升0.7pct至25.5%，内外销毛利率同比升0.0/降2.4pct至29.8%/6.2%；新品推出多，销售费用投入加大，2024年销售费用率同比升3.2pct至17.0%，管理/研发/财务费用率分别升0.4/升0.0/降0.6pct至4.3%/4.1%/-1.2%；2024年归母净利率降2.7pct至1.4%，Q4归母净利率0.9%，同比持平 [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.1/3.7/4.3亿（前值为4.8/5.5/-亿），增速为+156%/+18%/+15%，对应PE = 23/19/17x，维持“优于大市”评级 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,613|8,849|9,308|9,750|10,154| |(+/-%)|-5.5%|-7.9%|5.2%|4.8%|4.1%| |净利润(百万元)|389|122|313|371|426| |(+/-%)|-26.5%|-68.6%|155.9%|18.4%|15.0%| |每股收益（元）|0.51|0.16|0.41|0.48|0.56| |EBIT Margin|2.6%|-0.4%|2.1%|2.7%|3.2%| |净资产收益率（ROE）|11.2%|3.5%|8.9%|10.4%|11.9%| |市盈率（PE）|18.2|58.0|22.7|19.1|16.6| |EV/EBITDA|34.4|302.7|44.0|34.7|29.3| |市净率（PB）|2.04|2.04|2.02|2.00|1.97|[5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002242.SZ|九阳股份|9.25|70|0.16/0.41/0.48/0.56|58.0/22.7/19.1/16.6|1.4|优于大市| |002032.SZ|苏泊尔|57.37|460|2.80/3.00/3.18/3.36|20.5/19.1/18.0/17.1|3.3|优于大市| |000333.SZ|美的集团|71.00|5,396|5.03/5.62/6.13/6.63|14.1/12.6/11.6/10.7|1.5|优于大市| |002959.SZ|小熊电器|44.80|70|1.83/2.34/2.70/3.03|24.4/19.1/16.6/14.8|1.4|优于大市|[24] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下降，四季度业绩不佳，但分红率高，未来国补或拉动业绩，公司积极调整运营，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入88.49亿元，同比下降7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下降68.55%，归母扣非净利润1.19亿元，同比下降66.40% [2][5] - 2024年四季度营业收入26.67亿元，同比下降5.80%，归母净利润2428.77万元，同比下降4.87%，归母扣非净利润 - 1133.35万元，同比下降179.04% [2][5] - 向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），对应分红率为93.54% [2][5] 营收分析 - 内销需求小幅波动，外销拖累较多，全年及Q4营收均个位数下滑，2024年营业收入同比下降7.94%，厨房小家电整体零售额同比下降0.8% [11] - 分品类看，2024年食品加工机系列销售收入同比上升1.84%，营养煲系列同比下降2.03%，西式电器系列同比下降26.91%，炊具系列同比下降25.24%，其他品类同比下降7.29% [11] - 分区域看，2024年境内销售收入同比下降1.86%，境外销售收入同比下降27.97% [11] - 分渠道看，2024年线上销售收入同比增长1.44%，线下销售收入同比下降19.05% [11] - 2025年W1 - W12各品类受国补拉动，线上市场需求回暖，电饭煲、电磁炉、豆浆机、榨汁机销量同比上升 [11] 利润分析 - 2024年毛利率同比上涨0.66个百分点，食品加工机同比上涨0.02个百分点，营养煲类同比下降1.03个百分点，西式电器系列同比上升3.64个百分点 [11] - 分区域，境内销售毛利率同比上升0.03个百分点，境外销售毛利率同比下降2.36个百分点；分渠道，线上销售毛利率同比上升0.19个百分点，线下销售毛利率同比下降0.44个百分点 [11] - 2024年销售费用率同比上涨3.21个百分点，管理费用率同比提升0.38个百分点，研发费用率同比提升0.03个百分点，财务费用率同比下降0.57个百分点 [11] - 2024年经营性利润为0.69亿元，同比下降78.04%；2024年单四季度，毛销差同比下降1.08个百分点，管理费用率同比提升0.44个百分点，经营性利润率同比下降12.16个百分点 [11] - 2024年年末存货为6.3亿元，占总资产比例同比上升1.03%，存货周转速度有所降低 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.53、2.78和3.03亿元，对应PE估值分别为30.1、27.3和25.1倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如营收、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [15]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润下降 但积极调整运营 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][4] 事件描述 - 2024年公司实现营业收入88.49亿元 同比下降7.94% 归母净利润1.22亿元 同比下降68.55% 归母扣非净利润1.19亿元 同比下降66.40% [1] - 2024年四季度公司营业收入26.67亿元 同比下降5.80% 归母净利润2428.77万元 同比下降4.87% 归母扣非净利润 - 1133.35万元 同比下降179.04% [1] - 公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元 含税 对应分红率为93.54% [1] 事件评论 - 内销需求小幅波动 外销拖累较多 2024年公司营收同比下降7.94% 四季度营收同比下降5.80% [2] - 2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8% 面临刚需单品饱和 品需品类融合集成态势 [2] - 分品类看 2024年食品加工机系列销售收入同比上升1.84% 营养煲系列同比下降2.03% 西式电器系列同比下降26.91% 炊具系列同比下降25.24% 其他品类同比下降7.29% [2] - 分区域看 2024年境内销售收入同比下降1.86% 境外销售收入同比下降27.97% [2] - 分渠道看 2024年线上销售收入同比增长1.44% 线下销售收入同比下降19.05% [2] - 2025年W1 - W12各品类受国补拉动 线上市场需求回暖 预期拉动公司业绩 [2] 财务分析 - 2024年公司毛利率同比上涨0.66个百分点 食品加工机同比上涨0.02个百分点 营养煲类同比下降1.03个百分点 西式电器系列同比上升3.64个百分点 [3] - 分区域 境内销售毛利率同比上升0.03个百分点 境外销售毛利率同比下降2.36个百分点 分渠道 线上销售毛利率同比上升0.19个百分点 线下销售毛利率同比下降0.44个百分点 [3] - 2024年公司销售费用率同比上涨3.21个百分点 管理费用率同比提升0.38个百分点 研发费用率同比提升0.03个百分点 财务费用率同比下降0.57个百分点 [3] - 2024年公司经营性利润为0.69亿元 同比下降78.04% 单四季度毛销差同比下降1.08个百分点 管理费用率同比提升0.44个百分点 经营性利润率同比下降12.16个百分点 [3] - 2024年年末存货为6.3亿元 占总资产比例同比上升1.03% 存货周转速度降低 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.53、2.78和3.03亿元 对应PE估值分别为30.1、27.3和25.1倍 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 九阳股份业绩下滑势头加速，连续四年营收、净利双降，股价表现欠佳，研发费用减少，销售费用增长，公司需破局应对行业竞争 [1][2][7] 业绩表现 - 2024年公司营业收入88.49亿元，同比下降7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下降68.55% [4] - 2024年一至四季度，公司营业收入分别为20.65亿元、23.21亿元、17.95亿元、26.67亿元，同比变动9.15%、 -4.29%、 -27.12%、 -5.80%；归母净利润分别为1.30亿元、0.45亿元、 -0.77亿元、0.24亿元，同比变动7.06%、 -63.88%、 -166.46%、 -4.87% [4] - 2024年季度扣非净利润分别为1.25亿元、0.86亿元、 -0.81亿元、 -0.11亿元，同比变动7.23%、 -21.34%、 -172.45%、 -179.04% [5] - 2021 - 2023年，公司营业收入分别为105.40亿元、101.77亿元、96.13亿元，同比下降6.09%、3.45%、5.54%；归母净利润分别为7.46亿元、5.30亿元、3.89亿元，同比下降20.69%、28.98%、26.58% [5] - 2024年公司营业收入、净利润分别约为2020年的78.84%、12.98%，归母净利润创近18年新低 [6] 股价表现 - 2020年9月4日公司股价盘中达45.98元/股巅峰，今年4月1日跌至10.06元/股，区间最大跌幅达78% [7] - 2023年第二季度以来，陆股通连续七个季度减持 [3] 费用情况 - 2022 - 2024年公司研发费用分别为3.90亿元、3.89亿元、3.61亿元，连续2年下降，2024年降幅为7.19% [8] - 2022 - 2024年公司销售费用分别为15.93亿元、13.28亿元、15.06亿元，2024年明显增长，增幅为13.43% [9] 海外销售 - 2024年公司境外销售收入为16.12亿元，同比下降27.97% [10] 行业态势 - 小家电行业面临刚需品类饱和、品需品类逐渐融合集成的发展态势，刚需大单品核心升级方向在于技术迭代、专业聚焦，品需品类核心方向在于品类集成、功能融合 [10] - 小家电行业竞争日益加剧，但头部品牌市场集中度依然较高 [10] 公司策略 - 公司将继续聚焦小家电主业，以零售为导向，掌握和运用自主知识产权，不断创新突破，抢抓市场新趋势新机遇 [10] 分红情况 - 2024年公司分红率将达到94% [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入88.5亿元，同比下滑7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下滑68.55%，利润大幅下滑主要因国际市场需求疲软、销售费用率增加及信托基金产品亏损确认 [3] - 24Q4营业收入26.7亿元，同比下滑5.8%，归母净利润0.24亿元，同比下滑4.87% [3] - 2024年度现金分红方案以7.63亿股为基数，每10股派现1.5元（含税），全年现金分红比例94% [3] 分产品收入表现 - 营养煲系列收入36.22亿元，同比下滑2.03%，食品加工机系列收入29.94亿元，同比增长1.84%，西式小家电系列收入16.86亿元，同比下滑26.91%，炊具系列收入3.15亿元，同比下滑25.24% [4] 分地区销售情况 - 内销收入同比下滑1.86%，25年国补新增覆盖微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲等小家电品类，预计内销情况将改善 [4] - 外销收入同比下滑27.97%，24年向关联方JS环球、SharkNinja销售商品及提供服务金额14.55亿元，同比下滑30%，预计25年日常关联交易金额不超过8.95亿元，同比下滑38.49% [4] 分销售模式表现 - 线上销售收入52.88亿元，同比增长1.44%，线下销售收入35.62亿元，同比下滑19.05%，公司重点投入资源发展各大内容电商平台 [4] 毛利率与费用率 - 24年全年毛利率25.50%，同比下滑0.36个百分点，24Q4毛利率23.74%，同比下滑3.26个百分点 [5] - 24年归母净利率1.38%，同比下滑2.67个百分点，24Q4归母净利率0.9%，同比上升0.01个百分点 [5] - 24年销售费用率17.02%，同比上升2.18个百分点，管理费用率4.4%，研发费用率4.1%，同比略有上升 [5] 资产负债表与现金流 - 24年末净现金30.26亿元，同比增加13%，应付账款同比减少2.59% [5] - 24年经营性净现金1.78亿元，同比减少76.74% [5]

报告公司投资评级 - 由“买入”调整为“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年九阳股份营收和归母净利润下滑，主要因国际市场需求疲软致外销承压、内销销售费用率增加及信托基金产品亏损确认；长期看其在小家电行业领导地位稳固，新品研发和渠道改革成果有望释放，但当前外销下滑大，短期经营承压，下调2025 - 26年归母净利润预测并新增2027年预测 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本7.67亿股，总市值79.62亿元，一年最低/最高价为8.68/12.96元，近3月换手率48.94% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.95%、 - 0.44%、 - 10.03%，绝对收益分别为3.59%、 - 2.54%、0.65% [4] 事件 - 2024年实现营业收入88.5亿元，YoY - 7.94%；归母净利润1.22亿元，YoY - 68.55%；24Q4实现营业收入26.7亿元，YoY - 5.8%；归母净利润0.24亿元，YoY - 4.87%；2024年度现金分红方案以7.63亿股为基数，每10股派现1.5元（含税），全年现金分红比例94% [5] 点评 - 小家电行业整体低迷，25年内销有望改善。分产品看，24年营养煲系列/食品加工机系列/西式小家电系列/炊具系列收入分别为36.22/29.94/16.86/3.15亿元，同比 - 2.03%/+1.84%/ - 26.91%/ - 25.24%；分地区看，24年内销收入同比 - 1.86%，25年国补新增覆盖品类预计改善内销，24年外销收入同比 - 27.97%，预计25年外销收入规模持续收缩；分销售模式看，24年线上/线下销售分别实现收入52.88/35.62亿元，同比 + 1.44%/ - 19.05% [6] - 24年全年毛利率25.50%，同比 - 0.36pcts，24Q4毛利率23.74%，同比 - 3.26pcts；24年归母净利率1.38%，同比 - 2.67pcts，24Q4归母净利率0.9%，同比 + 0.01pcts；24年销售费用率17.02%，YoY + 2.18pcts，管理费用率/研发费用率为4.4%/4.1%，同比略有上升；24年末净现金30.26亿元，同比增加13%，24年应付账款同比减少2.59%；24年经营性净现金1.78亿元，同比减少76.74% [7] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 26年归母净利润至2.4/3.0亿元（较前次预测分别下调32%/22%），新增2027年归母净利润预测为3.4亿元，现价对应PE分别为33、27、24倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表：2023 - 2027E年营业收入分别为96.13/88.49/91.83/95.74/100.10亿元等多项数据 [19] - 现金流量表：2023 - 2027E年经营活动现金流分别为7.63/1.78/ - 1.01/2.71/3.38亿元等多项数据 [19] - 资产负债表：2023 - 2027E年总资产分别为76.12/75.86/74.02/77.24/81.06亿元等多项数据 [20] 主要指标 - 盈利能力：2023 - 2027E年毛利率分别为25.9%/25.5%/25.2%/25.5%/25.9%等多项数据 [21] - 偿债能力：2023 - 2027E年资产负债率分别为54%/54%/51%/51%/50%等多项数据 [21] - 费用率：2023 - 2027E年销售费用率分别为14.84%/17.02%/14.84%/14.84%/14.84%等多项数据 [22] - 每股指标：2023 - 2027E年每股红利分别为0.15/0.15/0.12/0.16/0.19元等多项数据 [22] - 估值指标：2023 - 2027E年PE分别为20/65/33/27/24等多项数据 [22]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，外销拖累整体收入增长，行业竞争使短期利润率承压；长期看好小家电行业及公司转型，预计2025年内销有望恢复性增长，给予公司2025年18 - 20倍PE估值，对应合理价值区间为9.36 - 10.4元 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月28日收盘价10.38元，52周股价波动8.68 - 13.12元，总股本767百万股，流通A股766百万股，总市值7962百万元，流通市值7948百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为3.6%、5.9%、 - 3.2%，相对涨幅分别为3.0%、3.4%、 - 1.5% [5] 财务数据及预测 - 2024年实现收入88.49亿元，同比 - 7.94%，归母净利润1.22亿元，同比 - 68.55%；2024Q4实现收入26.67亿元，同比 - 5.80%，归母净利润0.24亿元，同比 - 4.87%；公告每10股派现1.5元，分红率94%，对应股息率1.45% [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为90.18亿元、97.05亿元、104.43亿元，同比增速分别为1.9%、7.6%、7.6%；净利润分别为4.03亿元、4.40亿元、4.80亿元，同比增速分别为229.1%、9.2%、9.2% [7] 公司经营情况 - 外销拖累公司收入增速，2024年外销16.12亿元，同比 - 27.97%，内销72.37亿元，同比 - 1.86%；内销线上收入增长1%，线下收入降低10%，线上收入占比73% [9] - 行业竞争加剧，公司短期利润率承压，2024年毛利率同比降低0.36pp至25.50%，内销毛利率提升0.03pp，外销毛利率降低2.36pp；销售/管理/研发费用率分别变动2.19pp/0.38pp/0.03pp至17.02%/4.35%/4.08%；归母净利润率同比降低2.66pp至1.38% [9] 盈利预测及投资建议 - 长期看好小家电行业及公司转型，展望2025年，预计关联交易销售额不超过1.26亿美元（约8.9亿元人民币），外销收入有压力，内销在国家补贴政策推动下有望恢复性增长 [9] - 预计公司2025年实现归母净利润4.03亿元，给予2025年18 - 20倍PE估值，对应合理价值区间为9.36 - 10.4元，维持“优于大市”评级 [9] 可比公司估值水平 - 展示了苏泊尔、小熊电器、新宝股份、飞科电器的收盘价、EPS、PE等估值数据 [10] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年收入业绩超预期，营收和归母净利润同比下降但降幅收窄，分红占比高；内销受行业低迷影响，外销受前期基数高影响；费用率提升影响净利率；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价10.38元，一年内最高/最低13.12/8.68元，市净率2.3，息率1.45，流通A股市值79.48亿元，上证指数3351.31，深证成指10607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.54元，资产负债率53.94%，总股本/流通A股7.67亿/7.66亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9613|8849|9347|9972|10569| |同比增长率（%）|-5.5|-7.9|5.6|6.7|6.0| |归母净利润（百万元）|389|122|333|395|408| |同比增长率（%）|-26.6|-68.6|171.9|18.7|3.3| |每股收益（元/股）|0.52|0.16|0.43|0.51|0.53| |毛利率（%）|25.9|25.5|25.8|25.6|25.7| |ROE（%）|11.2|3.5|8.8|9.7|9.3| |市盈率|20|65|24|20|20| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9613|8849|9347|9972|10569| |营业成本|7225|6592|6939|7418|7858| |税金及附加|38|44|46|49|52| |主营业务利润|2350|2213|2362|2505|2659| |销售费用|1328|1506|1524|1566|1649| |管理费用|381|385|327|349|380| |研发费用|389|361|393|419|444| |财务费用|-62|-108|-78|-75|-90| |经营性利润|314|69|196|246|276| |信用减值损失|-24|-10|0|0|0| |资产减值损失|-15|-24|21|0|0| |投资收益及其他|194|124|140|180|170| |营业利润|434|52|358|426|446| |营业外净收入|-3|-3|12|15|10| |利润总额|431|49|370|441|456| |所得税|40|-57|36|44|46| |净利润|391|106|334|396|409| |少数股东损益|2|-16|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|389|122|333|395|408| [8] 公司业绩情况 - 2024年实现营收88.49亿元，同比减少8%；归母净利润1.22亿元，同比减少69%；扣非归母净利润1.19亿元，同比减少66%；Q4单季度营收26.67亿元，同比减少6%；归母净利润0.24亿元，同比减少5%；扣非归母净利润 - 0.11亿元，同比转负；24年拟每10股派发现金红利1.5元，共计派发现金红利1.14亿元，占本年度归母净利润的93.54% [6] 行业及公司业务情况 - 2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8%；食品加工机/营养煲/西式电器收入分别为29.9/36.2/16.9亿元，同比+1.8%/-2.0%/-26.9%；内销/外销收入分别为72.4/16.1亿元，同比-1.9%/-28.0% [6] 费用及盈利预测情况 - 24年毛利率同比提升0.66pcts，销售费用率同比提升3.2pcts至17.0%，研发、管理费用率小幅提升；下调25 - 26年盈利预测为3.3/3.9亿元（前值3.7/4.3亿元），新增27年盈利预测4.1亿元，同比分别+172%/+19%/+3%，对应PE分别为24/20/20倍 [6]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级），当前价格10.28元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，核心品类表现承压，外销较弱影响利润水平，经营现金流承压，但内销核心品类增速有所修复，随着内需好转及核心品类销售修复，收入业绩或将向好，维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为96.13亿、88.49亿、92.85亿、97.16亿、101.66亿元，增长率分别为-5.54%、-7.94%、4.93%、4.64%、4.63%；归母净利润分别为3.89亿、1.22亿、2.40亿、3.21亿、4.05亿元，增长率分别为-26.53%、-68.55%、95.87%、33.87%、26.37% [5] - 2024年毛利率25.5%，同比-0.36pct，净利率1.2%，同比-2.86pct；2024Q4毛利率23.74%，同比-3.26pct，净利率0.55%，同比-0.36pct [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.02%、4.35%、4.08%、-1.22%，同比+2.19、+0.38、+0.03、-0.57pct；24Q4分别为16.66%、5.19%、3.32%、-1.48%，同比-2.18、+0.44、-1.46、-1.15pct [3] - 2024年经营活动现金流净额1.78亿元，同比-76.74%，其中销售商品及提供劳务现金流入99.76亿元，同比-8.72%；2024Q4经营活动现金流净额-2.39亿元，23Q4为3.36亿元，销售商品及提供劳务现金流入31.1亿元，同比-3.31% [4] 产品与地区表现 - 2024年除食品加工机系列收入同比+1.8%外，其他品类均负增长，西式电器/炊具系列下滑明显，收入同比分别为-26.9%/-25.2%；24H2核心品类销售环比走弱，食品加工机/营养煲/西式电器系列收入同比为-6.9%/-8.1%/-38.6% [2] - 2024年内外销收入同比-1.9%/-28%，24H2同比-7.4%/-40.8%；内销受行业竞争影响较弱，外销因订单减少下滑显著，2024年与SharkNinja关联交易收入同比-29% [2] 投资建议 - 新增2027年预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.4/3.2/4.1亿元，对应动态PE为32.9x/24.6x/19.5x，维持“增持”评级 [4]

文章核心观点 - 3月28日九阳股份发布2024年年报，公司营收和净利润双降，业绩持续下滑，暴露出市场竞争和内部管理等多重问题 [1] 营收净利双降，业绩持续承压 - 2024年公司营业总收入88.49亿元，同比下降7.94%，连续四年营收下滑，营收规模较2020年缩水超20亿元 [4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降68.55%，创下近年来最低水平 [4] - 2024年扣非净利润1.19亿元，同比下降66.40%，反映主营业务盈利能力减弱 [4] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额1.78亿元，同比下降76.74%，获取现金能力大幅下降 [4] - 业绩下滑是因小家电行业竞争加剧，新兴品牌冲击市场份额，且公司内部管理效率低下、成本控制不力 [4] 成本费用高企，盈利能力堪忧 - 2024年营业成本65.92亿元，同比下降8.75%，毛利率25.51%，同比仅上升0.66个百分点，整体盈利能力仍堪忧 [5] - 2024年销售费用15.06亿元，同比上涨13.43%，销售费用率17.02%，同比上升3.21个百分点，投入未带来营收增长 [5] - 2024年管理费用3.85亿元，同比上涨0.92%，管理费用率4.35%，同比上升0.38个百分点，内部管理效率未提升 [6] - 2024年研发投入3.61亿元，同比下降7.19%，研发投入占比4.08%，仅上升0.03个百分点，或影响未来竞争力 [6] - 2024年加权平均净资产收益率3.54%，较上年下降8个百分点；投入资本回报率 -1.08%，较上年下降11.43个百分点，资本利用效率下降 [6] 资产减值计提，现金流压力加大 - 2024年资产减值准备计提3396.67万元，减少净利润3010.86万元，反映资产管理和风险控制问题 [7] - 2024年末存货账面价值6.35亿元，占净资产18.21%，较上年末增加7637.1万元，存货跌价准备4139.67万元，计提比例6.12%，库存管理压力大 [7] - 2024年经营活动现金流净额1.78亿元，同比下降76.74%；筹资活动现金流净额 -1.51亿元，同比减少1.01亿元；投资活动现金流净额2.49亿元，上年同期为1亿元，现金流状况不容乐观 [7] - 资产管理和现金流控制问题加剧经营压力，若不改善未来可能面临更大财务风险 [7]