ESG荣誉与公益实践 - 公司近期屡获ESG殊荣 包括“浙江慈善奖”行业最高奖项、“证券之星ESG新标杆企业奖”以及标普全球CSA“行业最佳进步企业”奖 [1] - “九阳食育工坊”公益项目由九阳公益基金会发起实施 该基金会为公司及创始人团队于2020年12月设立的5A级非公募基金会 [1] - 公司持续投入公益事业 截至2025年6月已累计建成公益厨房1654所 日均惠及超过60万名师生 [2] - 公司通过公益厨房等项目 将ESG理念转化为具体行动 积极助力乡村学子健康成长并改善其饮食营养状况 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长106.67% [1] - 2025年前三季度公司累计实现扣非净利润1.925亿元 同比增长48.17% [1] - 公司毛利率有所提升 前三季度毛利率达到26.92% [1] 核心品类销售与市场策略 - 根据奥维云网数据 2025年前三季度九阳品牌线上核心品类销售表现良好 其中破壁机销售额同比增长4.7% 豆浆机销售额同比增长26.5% 电饭煲销售额同比增长5.0% [1] - 公司针对不同人群和场景需求推出高品质产品 致力于实现产品与品牌价值双提升 并努力提高市场占有率 [2] - 年内厨房小家电销售基数较低 在国家政策补贴带动下有望重回正增长轨道 [2] - 公司通过内销市场份额提升及渠道改革等措施 有望为全年增长做出贡献 [2] 可持续发展与品牌建设 - 公司通过科技赋能绿色健康生活 将社会责任基因深植于运营体系 具体体现在从日常家用产品到中国空间站“太空厨房”等多个层面 [2] - 公司将社会价值融入发展脉络 以此构建跨越经济周期的可持续竞争力 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对九阳股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为10.7元 [2] - 报告的核心观点是公司内销经营稳健，但外销业务有所承压 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入16.0亿元，同比下降11.0% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润85.5万元，同比实现扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润542.9万元，同比实现扭亏为盈 [2] 分地区业务分析 - 2025年第三季度营收下滑主要归因于外销表现疲软 [8] - 国内市场表现稳健，根据奥维罗盘数据，九阳破壁机、豆浆机2025年第三季度国内线上销售额同比分别增长6.2%和24.4% [8] - 外销收入中以SharkNinja代工业务为主，2025年前10个月与该客户的关联交易金额为5.5亿元，较2024年前11个月的12.6亿元显著下滑 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司整体毛利率为26.2%，同比提升6.1个百分点 [8] - 毛利率提升的主要原因是毛利率较低的外销业务收入占比下降 [8] - 2025年第三季度归母净利率为0.05%，同比提升4.4个百分点，扭亏主要受毛利率提升推动 [8] 费用与收益情况 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.9%/3.9%/-0.9%，同比变化+1.1/+0.5/-0.9/-0.5个百分点 [8] - 合计期间费用率为26.3%，同比微增0.2个百分点 [8] - 2025年第三季度公允价值变动净收益占收入比例为-0.9%，同比下降1.1个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.49亿元、2.59亿元、2.87亿元 [4][8] - 预测归母净利润同比增速分别为21.5%、74.5%、10.6% [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为49倍、28倍、25倍 [4][8] - 预测每股收益分别为0.19元、0.34元、0.38元 [4] 公司基本数据 - 公司总股本为7.63亿股，总市值73.17亿元 [5] - 资产负债率为49.61%，每股净资产为4.54元 [5] - 过去12个月内最高/最低股价分别为11.84元/8.93元 [5]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司实现营业收入16.0亿元，同比下降11.0% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润85.5万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润542.9万元，同比实现扭亏为盈 [1] 营收表现分析 - 2025年第三季度营收同比下降主要因外销表现疲软 [2] - 2025年第三季度九阳破壁机国内线上销售额同比增长6.2%，豆浆机国内线上销售额同比增长24.4% [2] - 公司与SharkNinja的关联交易金额2025年前10个月为5.5亿元，较2024年前11个月的12.6亿元显著下滑 [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司整体毛利率为26.2%，同比提升6.1个百分点 [3] - 毛利率提升主要因毛利率较低的外销业务收入占比下降 [3] - 会计准则变动影响2024年第三季度毛利率从21.9%调整为20.1%，销售费用率从19.1%调整为17.4%，影响幅度为1.7个百分点 [3] 费用与利润水平 - 2025年第三季度归母净利率为0.05%，同比提升4.4个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为18.5%，管理费用率为4.9%，研发费用率为3.9%，财务费用率为-0.9% [3] - 2025年第三季度合计期间费用率为26.3%，同比微增0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度公允价值变动净收益占收入比例为-0.9%，同比下降1.1个百分点 [3] 业绩预测与估值 - 公司2025年/2026年/2027年归母净利润预测调整至1.5亿元/2.6亿元/2.9亿元 [4] - 公司2025年/2026年/2027年对应市盈率分别为49倍/28倍/25倍 [4] - 基于DCF估值，公司目标价调整为10.7元 [4]

王旭宁个人财富与排名 - 2025年王旭宁以435亿元人民币财富位列胡润百富榜第133名 [1] - 其财富较去年增长40亿元，增幅达10%，但排名下降21名 [1] - 王旭宁为JS环球生活有限公司核心人物，居住于上海，主业为小家电，年龄56岁 [3] JS环球生活公司概况 - 公司为优质创新型小家电全球领导者，旗下拥有Shark、Ninja及九阳三大知名品牌 [1] - 公司致力于通过革命性创新与设计驱动型产品提升全球家庭日常生活品质 [1] - 公司以消费者洞察为基础，依托全球研发平台、高效供应链与全渠道销售网络持续推出有竞争力新产品 [1] 九阳股份财务表现 - 2025年前三季度九阳股份实现营业总收入55.85亿元，同比下降9.66% [1] - 前三季度归母净利润1.24亿元，同比上升26.03% [1] - 第三季度单季营业总收入15.98亿元，同比下降10.99%，归母净利润85.46万元，同比大幅上升101.11% [1] 公司盈利能力与经营韧性 - 公司毛利率同比增幅2.47%，净利率同比增幅达49.17% [1] - 财务数据展现出较强的盈利改善能力与经营韧性 [1] - 在消费升级与行业转型背景下，公司通过产品创新与用户需求理解推动九阳与SharkNinja双轮驱动 [2] 行业背景与公司战略 - 公司持续推动小家电领域创新与全球布局，是推动企业价值稳步提升的重要力量 [1] - 通过不断拓展品类与市场边界，巩固在中国小家电市场的领导地位并为全球家庭品质生活注入新动能 [2] - 公司持续推进技术革新与市场拓展，未来成长空间值得期待 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收15.98亿元，同比下滑10.99%，环比下滑19.58% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为85.46万元，同比大幅增长101.11%，但环比大幅下降95.98% [1] - 2025年前三季度公司累计营收55.85亿元，同比下滑9.66%，累计归母净利润1.24亿元，同比增长26.03% [1] - 2025年前三季度公司扣非净利润为1.92亿元，同比增长48.17% [1] 营收下滑原因分析 - 前三季度营收下滑主要受外销同比大幅下滑拖累 [2] - 2025年1月至10月，公司向关联方SNHK及JS环球销售商品/服务的金额约为7600万美元，同比下滑约54% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为26.92%，同比提升2.2个百分点，主要得益于产品结构优化 [3] - 同期销售费用率为16.36%，同比增加0.74个百分点，主要因加大新品宣传推广力度 [3] - 前三季度公司毛销差（毛利率减去销售费用率）为10.55%，同比改善1.46个百分点 [3] - 第三季度毛销差同比提升5.02个百分点，改善幅度显著优于第一季度和第二季度 [3] 业务运营调整 - 公司拟将境外运营模式由自营调整为授权经销模式，经销商包括JS环球及其下属公司 [4] - 运营模式调整旨在借助JS环球在亚太市场的渠道优势，发挥协同效应 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调公司2025年至2027年归母净利润预测至1.53亿元、3.06亿元、3.72亿元，较前值分别下调53.58%、14.77%和8.52% [5] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.20元、0.40元、0.49元 [5] - 基于Wind可比公司2026年一致预期25倍市盈率，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价下调至10.00元 [5]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

2025年三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入55.9亿元，同比下降9.7% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.9亿元，同比增长48.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营收16.0亿元，同比下降11.0% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.01亿元，同比增长101.1% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.1亿元，同比增长106.7% [1] 核心品类销售情况 - 根据奥维云网数据，2025年前三季度九阳品牌线上破壁机销额同比增长4.7% [1] - 2025年前三季度九阳品牌线上豆浆机销额同比增长26.5% [1] - 2025年前三季度九阳品牌线上电饭煲销额同比增长5.0% [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率、盈利水平逐渐恢复 [2] - 2025年前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至26.9% [3] - 2025年第三季度单季毛利率同比提升4.4个百分点至26.2% [3] - 2025年前三季度净利率同比提升0.7个百分点至2.2% [4] - 2025年第三季度单季净利率同比提升4.6个百分点至0.1% [4] 费用率变动 - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.8个百分点至16.4% [3] - 2025年前三季度管理费用率同比上升0.3个百分点至4.3% [3] - 2025年前三季度研发费用率同比下降0.5个百分点至3.9% [3] - 2025年前三季度财务费用率为-1.1%，与去年同期持平 [3] - 2025年第三季度单季销售费用率同比下降0.7个百分点至18.5% [3] - 2025年第三季度单季管理费用率同比上升0.5个百分点至4.9% [3] - 2025年第三季度单季研发费用率同比下降0.9个百分点至3.9% [3] - 2025年第三季度单季财务费用率同比下降0.5个百分点至-0.9% [3] 未来盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为1.51亿元，同比增长23.2% [4] - 预计公司2026年归母净利润为1.84亿元，同比增长21.9% [4] - 预计公司2027年归母净利润为2.20亿元，同比增长19.6% [4]

投资评级 - 对九阳股份维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度营业收入为55.9亿元，同比下降9.7%，但归母净利润为1.2亿元，同比增长26.0%，盈利水平呈现恢复态势 [1] - 公司核心品类如破壁机、豆浆机、电饭煲在线上零售端表现良好，销额分别同比增长4.7%、26.5%、5.0% [1] - 毛利率和净利率同比改善，2025年前三季度毛利率提升0.6个百分点至26.9%，净利率提升0.7个百分点至2.2% [2] - 基于前三季度收入下滑和盈利水平仍处低位的考虑，报告下调了公司盈利预测，但预计未来几年归母净利润将保持增长 [2] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季营收16.0亿元，同比下降11.0%，归母净利润0.01亿元，同比大幅增长101.1% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.1亿元，同比大幅增长106.7% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.9亿元，同比增长48.2% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季毛利率同比显著提升4.4个百分点至26.2% [2] - 2025年第三季度单季净利率同比大幅提升4.6个百分点至0.1% [2] - 费用率方面，2025年前三季度销售费用率和研发费用率分别同比下降0.8和0.5个百分点 [2] 盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为1.51亿元，同比增长23.2% [2] - 预测公司2026年归母净利润为1.84亿元，同比增长21.9% [2] - 预测公司2027年归母净利润为2.20亿元，同比增长19.6% [2] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价9.71元，报告预测公司2025年市盈率为49.2倍 [4] - 报告预测公司2025年每股收益为0.20元 [4] - 公司当前总市值为74.089亿元 [5]

公司业绩概览 - 公司附属九阳股份2025年前三季度营业收入为55.85亿元，同比减少9.66% [1] - 公司附属九阳股份同期归属于股东的净利润为1.24亿元，同比增加26.03% [1] - 公司附属九阳股份同期基本每股收益为0.16元 [1]

公司业绩概览 - 公司附属九阳股份2025年前三季度营业收入为55.85亿元，同比减少9.66% [1] - 公司附属九阳股份2025年前三季度归属于股东的净利润为1.24亿元，同比增加26.03% [1] - 公司附属九阳股份2025年前三季度基本每股收益为0.16元 [1]