报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩承压 - 公司 2024Q1-3 实现营业收入 61.82 亿元,同比下降 9%;实现归母净利润 0.98 亿元,同比下降 73% [7] - Q3 单季度公司实现营业收入 17.95 亿元,同比下降 27%;实现归母净利润-0.77 亿元,同比下降 166% [7] 内销低迷拖累,外销再次上调关联交易额度 - 内销行业低迷拖累,厨房小电全渠道零售额 371 亿元,同比下降 4.6% [8] - 公司外销业务增长较快,与 Shark 之间的协同效应放大,因此 24Q1-3 受到一定基数影响 [8] - 公司拟将与关联人 JS 环球生活及其下属子/孙公司 24 年日常关联交易额度由 0.67 亿元调增至 0.80 亿元 [8] 费用率提升影响净利率 - 公司 24Q3 毛利率同比小幅下降 0.58pcts 至 21.85%,销售费用率同比提升 8.07pcts 至 19.12%,研发费用率同比提升 1.22pcts 至 4.48% [9] 财务数据及盈利预测 - 公司 2024 年营业总收入预计为 91.07 亿元,同比下降 5.3%;归母净利润预计为 1.49 亿元,同比下降 61.7% [6] - 2025 年营业总收入预计为 100.85 亿元,同比增长 10.7%;归母净利润预计为 3.66 亿元,同比增长 145.6% [6] - 2026 年营业总收入预计为 107.67 亿元,同比增长 6.8%;归母净利润预计为 4.35 亿元,同比增长 18.8% [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [2][3] 核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为61.82亿元，同比下降8.84%，归母净利润为0.98亿元，同比下降73.02% [1] - 2024Q3公司营业收入为17.95亿元，同比下降27.12%，归母净利润为-0.77亿元，同比下降166.46% [1] - 公司核心品类豆浆机在24Q3线上销额同比增长10% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.6亿元、4.0亿元，对应动态PE为29.6x、21.3x、19.0x [2] 财务数据 - 2024年前三季度公司毛利率为26.27%，同比上升0.88个百分点，净利率为1.48%，同比下降3.9个百分点 [1] - 2024Q3毛利率为21.85%，同比下降0.58个百分点，净利率为-4.51%，同比下降9.25个百分点 [1] - 2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.18%、3.98%、4.4%、-1.1%，同比分别上升4.01、0.35、0.67、下降0.32个百分点 [2] - 2024Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为19.12%、4.48%、4.77%、-0.49%，同比分别上升8.07、1.22、1.46、下降0.03个百分点 [2] 行业与市场 - 公司所属行业为家用电器/小家电 [3] - 当前股价为10元，A股总股本为767.02百万股，A股总市值为7,670.17百万元 [3] 未来展望 - 随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好 [2] - Q4内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补的落地，预计公司收入增速有望环比继续向好 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[3] 报告的核心观点 - 受行业需求低迷影响,公司Q3收入承压 [2] - 销售费用率提升明显,盈利水平下滑 [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.57/2.84/3.14亿元,同比-33.8%/+10.2%/+10.5% [2] 公司财务数据总结 营收及盈利情况 - 2024Q1-Q3实现营业收入61.82亿元,同比-8.84%;实现归母净利润0.98亿元,同比-73.02% [1] - 2024Q3实现营收17.95亿元,同比-27.12%;归母净利润-0.77亿元,同比-166.46% [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,212/9,960/10,750百万元,同比-4.2%/+8.1%/+7.9% [6] 盈利能力 - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%;24Q3同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51% [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流分别为610/763/130/341/373百万元 [9] - 2022-2026年投资活动现金流分别为228/100/67/-1/6百万元 [9] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为-1,328/-50/-60/-83/-92百万元 [9] 财务指标 - 2022-2026年净资产收益率分别为16.0%/11.2%/7.1%/7.4%/7.7% [6] - 2022-2026年P/E分别为15.5/21.2/32.0/29.0/26.3倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为2.5/2.4/2.3/2.1/2.0倍 [6]

股权交易 - 公司拟16891.14万元转让深圳甲壳虫68.4517%股权[2] - 2024年10月30日董事会通过转让股权议案[3] - 受让方为Honeycomb Robotics (HK) Limited[5] 深圳甲壳虫情况 - 2021年1月6日设立，注册资本317.3243万元[6] - 2024年6月30日资产总额6427.47754万元，负债6352.175454万元[11] - 2024年1 - 6月营收7261.814982万元，净利润 - 2373.958484万元[11] 评估情况 - 收益法评估股东全部权益价值24676.00万元，增值率32670.25%[13] - 资产基础法评估价值746.02万元，增值率890.73%[14] - 选定收益法结果作为评估值[15] 款项情况 - 2024年3月公司提供8000万元借款额度[18] - 截至披露日预付款项422.38万元，其他应收款6460万元[18] - 股权对价款16891.14万元分两笔支付[20][21] 交易影响 - 本次交易预计实现投资收益约3500万元[24] - 监事会同意转让深圳甲壳虫控制权议案[26]

公司概况 - 公司于2021年1月创立[41] - 品牌首款产品XWOW晓舞全自动洗地机器人于2021年12月1日上市[42] - 公司注册资本为317.3243万元人民币[22] - 截至评估基准日2024年6月30日，杭州九阳小家电有限公司认缴出资217.2140万元，占比68.4517%[24] 业绩数据 - 2024年1 - 6月营业收入为72,618,149.82元[27] - 2024年1 - 6月营业成本为62,401,386.81元[27] - 2024年1 - 6月净利润为 - 23,739,584.84元[27] - 截至2024年6月30日，总资产为64,274,775.40元[27] - 截至2024年6月30日，总负债为63,521,754.54元[27] - 截至2024年6月30日，净资产为753,020.86元[27] 资产与负债评估 - 评估基准日公司账面流动资产账面价值为48,595,429.71元[32] - 评估基准日公司账面固定资产账面原值为29,047,894.11元，账面价值为12,846,538.31元[32] - 公司使用权资产账面价值为2,529,065.63元，无形资产账面价值为303,741.75元[36] - 公司流动负债为60,439,336.63元，非流动负债为3,082,417.91元[36] - 企业2023年末向供应商下单的在途呆滞物料687,977.30元，财务账面未入库，计提跌价准备687,977.30元[16] - P101、P102型号模具和治夹具合计账面原值为12,031,955.01元，账面净值为10,302,219.05元[16] - “拖布配件盒”等无用产品账面余额为21,585.52元，以可变现净值确定评估价值[45] - 82套磨具、治夹具受产品停产减产影响出现较大减值，按可变现净值确定评估价值[45] 评估相关 - 评估目的是为股权转让提供价值参考[14] - 评估对象为公司股东全部权益价值，评估范围为公司申报的全部资产和负债[14] - 价值类型为市场价值[14] - 评估采用资产基础法和收益法，选取收益法的评估结果作为评估结论[14] - 深圳甲壳虫智能有限公司拟股权转让涉及的股东全部权益评估价值为246,760,000元[5] - 评估价值和账面价值相比增加246,007,000元，增值率为32670.25%[15] - 评估结论使用有效期为2024年6月30日至2025年6月29日[15] - 本次评估采用现金流折现方法对公司价值进行估算[47] - 股东全部权益价值计算公式为企业整体价值减付息负债价值[48] - 企业自由现金流计算公式为息税前利润×(1 - 所得税率)+折旧与摊销 - 资本性支出 - 营运资金净增加额[48] - 本次评估取公司经营期限为持续经营假设前提下的无限年期[48] - 详细预测期取5年左右，截至2029年，此后为稳定收益期[49] - 本次评估采用的折现率为加权平均资本成本（WACC）[49] - 评估过程包括接受委托、核实资产与验证资料、评定估算、编写报告、内部审核及提交报告[51] - 核实资产时需收集审计报告、产权证明等相关评估资料[51] - 资产基础法下，资产账面价值6427.47万元，评估价值7295.99万元，增值868.52万元，增值率13.51%[57] - 资产基础法下，负债账面价值6352.17万元，评估价值6549.97万元，增值197.80万元，增值率3.11%[57] - 资产基础法下，所有者权益账面价值75.30万元，评估价值746.02万元，增值670.72万元，增值率890.73%[57] - 收益法下，评估对象市场价值为24676.00万元，较账面价值增加24600.70万元，增值率32670.25%[60] - 资产基础法与收益法评估结果差异23929.98万元，差异率3207.69%[60] - 选定收益法评估结果24676.00万元作为公司股东全部权益价值，增值24600.70万元，增值率32670.25%[60] 其他提示 - 公司提供2021年度和2023年度审计报告，均为无保留意见[62] - 若P101、P102型号重新生产或模具和治夹具出售情况与甲壳虫公司提供信息不一致，将对评估结论产生重大影响[65] - 本次资产基础法评估未考虑非流动资产评估增减值可能涉及的所得税对评估结论的影响[65] - 股东部分权益价值不一定等于股东全部权益价值与股权比例的乘积，引用评估结论作控股权或少数股权交易参考时需考虑溢价或折价影响[65] - 评估机构和人员对被评估单位未说明且一般不能获悉的其他影响评估结论的瑕疵事项不承担责任[66] - 委托人或其他报告使用人应认真阅读报告各部分，单独或部分使用无法全面合理反映评估结论[67] - 资产评估报告仅供指定使用者用于载明的评估目的和用途，未经同意不得摘抄、引用或披露于公开媒体[67] - 未按规定和载明范围使用报告，评估机构及其专业人员不承担责任[67] - 除特定使用者外，其他机构和个人不能成为报告使用人[67] - 评估结论不等同于评估对象可实现价格，不构成对可实现价格的保证[67] - 本次资产评估报告日为2024年10月16日[68]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为17.95亿元，同比下降27.12%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-7732.87万元，同比下降166.46%[2] - 年初至报告期末营业收入为61.82亿元，同比下降8.84%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为9806.39万元，同比下降73.02%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为6,182,055,590.30元，较上期下降8.83%[12] - 公司本期净利润为9167.14万元，同比下降74.9%[13] - 公司本期归属于母公司股东的净利润为9806.39万元，同比下降73.0%[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元，同比下降2.37%[2] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元，同比下降2.4%[16] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为68.66亿元，同比下降11.0%[16] - 公司本期购买商品、接受劳务支付的现金为49.75亿元，同比下降8.0%[16] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比下降7.9%[16] - 公司本期吸收投资收到的现金为300,000.00元[17] - 公司本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金为120,282,450.00元，较上期的228,905,100.00元减少47.45%[17] - 公司本期支付其他与筹资活动有关的现金为44,310,148.78元，较上期的45,426,853.65元减少2.46%[17] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-164,292,598.78元，较上期的-274,331,953.65元减少40.11%[17] - 公司本期汇率变动对现金及现金等价物的影响为-12,134,876.56元，较上期的21,456,401.20元减少156.56%[17] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为330,153,309.89元，较上期的207,299,048.68元增加59.27%[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为2,321,143,007.83元，较上期的1,392,974,152.26元增加66.67%[17] 资产与负债 - 总资产为75.15亿元，同比下降1.28%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为34.61亿元，同比下降0.30%[2] - 公司2024年第三季度存货期末余额为622,761,328.39元，较期初增长11.52%[10] - 公司2024年第三季度流动资产合计为5,410,857,582.92元，较期初下降3.83%[10] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,104,163,519.88元，较期初增长6.00%[10] - 公司2024年第三季度资产总计为7,515,021,102.80元，较期初下降1.27%[10] - 公司2024年第三季度流动负债合计为3,971,163,854.13元，较期初下降2.35%[11] - 公司2024年第三季度负债合计为4,042,757,820.09元，较期初下降2.01%[11] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为3,472,263,282.71元，较期初下降0.40%[11] 股东权益与持股情况 - 加权平均净资产收益率为-2.20%，同比减少5.61个百分点[2] - 公司回购专用证券账户持有普通股4,000,000股，占总股本的0.52%[7] - 上海力鸿企业管理有限公司持股比例为50.13%，持股数量为384,523,746股[7] - BILTING DEVELOPMENTS LIMITED持股比例为16.94%，持股数量为129,924,090股[7] - 九阳股份有限公司第一期员工持股计划持股比例为2.09%，持股数量为16,000,000股[7] 费用与成本 - 公司本期销售费用为10.62亿元，同比增长19.0%[13] - 公司本期研发费用为2.72亿元，同比增长7.5%[13] - 公司2024年第三季度营业总成本为6,095,146,683.64元，较上期下降5.14%[12] - 公司2024年第三季度营业成本为4,558,203,466.76元，较上期下降9.91%[12] 其他财务数据 - 非经常性损益项目合计为406.74万元[3] - 交易性金融资产期末数为0，同比下降100.00%[5] - 公司货币资金期末余额为2,582,279,500.01元，较期初增长6.2%[9] - 应收账款期末余额为1,251,541,037.23元，较期初增长23.9%[9] - 应收票据期末余额为540,129,046.99元，较期初下降52.8%[9] - 预付款项期末余额为48,926,958.34元，较期初增长20.6%[9] - 应收款项融资期末余额为145,704,162.34元，较期初增长28.8%[9] - 其他应收款期末余额为23,578,548.14元，较期初下降70.9%[9] - 公司本期基本每股收益为0.13元，同比下降73.5%[15]

会议信息 - 公司2024年10月21日发第六届监事会第十次会议通知，10月30日通讯表决召开[2] - 会议应参与表决监事3名，实际参与3名[2] 审议事项 - 以3票同意通过《公司2024年第三季度报告》[2] - 以3票同意通过《关于转让深圳甲壳虫智能有限公司股权的议案》[3] 公告信息 - 《公司2024年第三季度报告》详见巨潮等公告2024 - 024号[3] - 转让股权相关内容详见巨潮等公告2024 - 026号[3]

关联交易额度调整 - 拟新增杭州九阳与SN Europe日常关联交易额度2400万元[2] - 2024年度与JS环球生活及其下属公司日常关联交易预计额度由950万美元调增至1134万美元[2] - 2024年8月曾将与JS环球生活及其下属公司2024年日常关联交易额度由150万美元调增至950万美元[5] 关联交易发生情况 - 截至披露日，与JS环球生活及其下属公司关联交易已发生760万美元，上年发生1.44亿美元[8] - 2023年度向SN Europe提供研发服务实际发生2462万元，占比22.16%，与预计差异-1.52%[11] - 2023年度向SharkNinja (Hong Kong)销售商品实际发生10.5496亿元，占比11.10%，与预计差异-17.63%[11] - 2023年度向JS环球生活及其下属公司销售商品实际发生10.2064亿元，占比10.74%，与预计差异-17.48%[11] 关联方业绩 - 2023年度SN Europe营收84476.2万英镑，利润总额8152.9万英镑[12] - 2023年度JS环球生活持续经营业务营收14.28706亿美元，利润总额7026.5万美元[14] 会议相关 - 2024年10月29日召开2024年独立董事第三次专门会议[20] - 独立董事审议通过《关于调整2024年度日常关联交易预计的议案》[20]

会议信息 - 公司2024年10月21日发第六届董事会十一次会议通知，10月30日通讯表决召开[1] - 应参与表决董事6名，实际参与6名[1] 审议事项 - 6票同意通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 4票同意通过《关于调整2024年度日常关联交易预计的议案》[2] - 6票同意通过《关于转让深圳甲壳虫智能有限公司股权的议案》[2] 公告信息 - 《公司2024年第三季度报告》等详见指定媒体及网站对应编号文件[1][2][3]

员工持股计划实施 - 2022年3月28日开始审议相关议案，4月22日股东大会同意实施[3] - 2022年11月3日完成购买和过户1600万股，占总股本2.09%[4] 解锁情况 - 锁定期分5期，每期解锁比例20%，第二个锁定期2024年11月3日届满[4][5] - 2024年3月25日，第二个解锁期68.62万股解锁，160.13万股不予解锁[6] 存续期规定 - 存续期72个月，可提前终止、展期或因特定情况延长[7][8] - 存续期内变更须经持有人2/3以上份额同意并董事会审议通过[7]