家电市场现状 - 618大促呈现头部企业主导、消费需求低迷的特点，市场活力不足[2] - 家电"国补"政策导致消费提前透支，市场加速向品牌化和寡头化集中[2] - 小家电三巨头美的、苏泊尔、九阳在半年内相继更换企业操盘手，反映行业瓶颈[2] - 松下在中国市场以2折优惠出售"瑕疵"家电，外资品牌尝试盘活资产[2] 行业整合与并购 - 美的集团收购喜德瑞中国业务和Teka集团（除俄罗斯子公司），完善多品牌矩阵[10] - 三星以15亿欧元收购德国FläktGroup，增强暖通空调业务竞争力[15] - 夏普计划2026年8月前出售龟山工厂第二工厂给鸿海，因液晶业务低迷[16] 企业业绩表现 - 澳柯玛2024年营收78.16亿元（同比下滑15.99%），净利润亏损4852.54万元（同比大降186.56%）[13] - 索尼2024财年销售额12.957万亿日元（同比降低0.5%），预计2025财年营业额减少3%至11.7万亿日元[16] - 京东2025年一季度营收3011亿元（同比增长15.8%），净利润109亿元（2024年同期为71亿元）[17] 产品与技术趋势 - 海尔空调推出"洗空气"空调，以健康科技引领618促销[11] - 海信空调发布新风空调健康睡眠解决方案，联合机构推出《新风空调助眠白皮书》[12] - TCL在618期间凭借Mini LED全矩阵新品夺得多个平台电视品类第一[14] 行业标准与政策 - 工信部发布10项家电行业新标准，涵盖便携式电烤箱、调奶器等细分领域，2025年11月实施[3][4] - 中美调整部分加征关税措施，暂停24%的"对等关税"90天，家电企业加速生产出货[5][6] 售后服务与质量 - 评选出105家家电售后服务领跑企业，海尔和美的表现突出[7] - 美的与百度启动"安心维保计划"，提升维修服务透明度[7] - 苏宁智能生产的热水器因CO含量不合格被通报，2022年以来多次因质量问题被处罚[17] 家居行业动态 - 居然之家和红星美凯龙创始人相继被调查，2024年营收分别为129.66亿元（下降4.04%）和78.21亿元（下降32.08%）[9]

九阳产品技术突破 - 2022年发明第一代不锈钢0涂层电饭煲，彻底解决传统电饭煲内胆涂层脱落导致的铝析出健康风险[3][12] - 2023年迭代升级0涂层电饭煲40N1U，实现米饭不粘且口感可调节（软硬/米种）[3][5] - 变频轻音破壁机B1实现45分贝以下超静音运行，支持冷热双模式与6档粗细调节[6][12] - 太空热小净R5P净水器采用太空氧化锌抗菌技术，实现滤芯/水路管/流动水三重抗菌防护[7][10] - 智能高压脉冲自清洗技术使净水器滤芯寿命达6年，日均用水成本低于0.2元/升[10] 产品应用场景 - 0涂层电饭煲通过健康属性重建两代人沟通纽带，案例显示父母米饭食用量增加至2-3碗/餐[3][5] - 轻音破壁机解决家庭噪音矛盾，用户反馈制作过程"安静得不像破壁机"[6] - 热小净净水器简化婴幼儿冲泡奶粉流程，支持多档调温（泡茶/洗菜等场景）[7][10] 公司发展历程 - 1994年发明首台全自动豆浆机，将豆浆制作时间从8小时缩短至15分钟[10][11] - 2016年推出首台加热型破壁机，适配国人热饮习惯[12] - 产品线从厨房电器扩展至洗地机、吹风机等全屋个护电器[11] - 参与载人航天太空厨房设备研制，技术反哺民用产品[2][9] 市场定位 - 通过健康家电切入"中国式生活"场景，形成"国民品牌"认知[2][12] - 30年累计推出酥油茶机、防辐射电磁炉等差异化产品，覆盖全国地域需求[12] - 技术研发聚焦健康痛点（如防辐射、0涂层），而非营销驱动[12]

神舟二十号载人飞船与九阳太空豆浆 - 神舟二十号载人飞船成功发射，三位航天员携带九阳太空豆浆进入太空，该产品成为航天员在太空中的精神慰藉 [2] - 九阳作为国民品牌，凭借31年专注豆浆机研发，其产品入选航天员菜单 [2] 豆浆行业市场地位 - 2019年豆浆在早餐饮品中占比39.1%，超越粥（26.4%）和牛奶（14.2%），位列第一 [3] - 豆浆在中国有2000多年历史，营养价值和认知度已无需普及 [5] 太空豆浆的研发与标准 - 太空豆浆需满足空间站特殊环境、食品安全、检验标准等严苛要求，经过15道工艺和24项审核 [7] - 九阳研发团队针对航天员营养需求和空间站环境深入研究，豆浆豆乳蛋白含量达5.0，树立行业新标杆 [7] 九阳豆浆机技术发展 - 1994年九阳首创全自动家用豆浆机，改变中国家庭早餐获取植物蛋白的方式 [8] - 31年来历经25次技术迭代，推出500余款产品，从过滤到免滤、有渣到无渣、手动到全自动 [10] - 关键技术里程碑：2004年文火熬煮技术、2010年"植物奶牛"系列、2016年无渣粉碎技术、2018年不用手洗豆浆机 [10][11] - 最新三磨三煮古法豆浆技术实现香浓细腻的六好豆浆，长期稳居行业第一 [11] 太空豆浆技术民用化 - 九阳K7 Pro豆浆机搭载太空豆浆同款工艺，具备免手洗、低噪音、低嘌呤、豆花制作等功能 [14] - 采用转阀AI驱动技术和"三洗一烘"功能，实现自动清洗、除菌率99.9999% [15] - 独创两段恒温脱嘌呤技术，提供更健康的低嘌呤豆浆 [15]

管理层变动 - 公司总经理郭浪因个人原因辞职，不再担任公司及子公司任何职务 [2] - 郭浪2024年税前报酬为280万元，较2023年的492 07万元锐减43% [2] - 近三年第二次重大人事调整，2022年末创始人王旭宁卸任董事长，由杨宁宁接棒 [2] 财务表现 - 2024年归母净利润1 22亿元，同比下滑68 55%，创2007年以来最低纪录 [3] - 2025年一季度营业总收入20亿元，同比下降3 17%，归母净利润1 01亿元，同比下降21 91% [3] - 2023年总营收96 13亿元，同比下降5 54%，2024年进一步下滑至88 49亿元，同比降幅扩大至7 94% [5] 业务布局与产品表现 - 产品线拓展至破壁机、电饭煲、空气炸锅等多个品类 [3] - 2024年食品加工机系列营收微增1 84%至29 94亿元，但营养煲系列下降2 03%，西式电器系列降幅26 91%至16 86亿元 [5] - 2018年布局清洁电器赛道，收购尚科宁家51%股权引入Shark品牌，2021年成立清洁电器部门 [4] - 2023年底斥资1 26亿元收购深圳甲壳虫智能68 45%股权，涉足扫地机、洗地机器人领域 [4] 历史背景 - 公司始创于1994年，2008年5月于深交所中小板上市 [3] - 2021年、2022年连续两年营收与净利润双降，2022年净利润5 3亿元跌回2014年水平 [4]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式进行[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2] 沟通安排 - 董事长杨宁宁等三人将在线与投资者沟通[2] - 沟通内容涵盖2024年度业绩等问题[2]

家电行业2024年市场表现 - 2024年上半年家电市场持续低迷，全渠道零售额规模为4156亿元，同比下降3.6%，6月单月零售额1015亿元，同比下滑14.2% [2] - 下半年以旧换新国家补贴实施后市场逆转，全年零售额达9071亿元，同比增长6.4%，第四季度零售额2941亿元，同比增长24.4% [2] - 厨房小家电整体零售额609亿元同比下降0.8%，电动牙刷零售额51.9亿元同比降低6.9%，电动剃须刀零售额86.1亿元同比降低8.1% [2] 主要家电企业表现 - 九阳遭遇近五年最大营收和归母净利润跌幅，产品均价连续四年下探 [3] - 小熊电器营收增长0.98%但毛利率持续承压 [3] - 苏泊尔小家电板块增速2.25%不及过往水准 [3] - 美的集团总营收同比增长9.47%，小家电产品有不同程度下滑 [3] 小家电企业财务数据 - 三家企业小家电板块总营收超288亿同比下滑1.28%，平均每家企业营收96亿 [7] - 总销量1.98亿同比微增0.71%，归母净利润26.55亿同比下滑11.93% [7] - 苏泊尔、九阳、小熊2024年营收分别为153亿、87.44亿、47.58亿 [7] - 九阳营收同比下滑7.98%达近五年最大跌幅，销量减少5.73%已连续四年下滑 [9] - 苏泊尔归母净利润22.44亿元领跑，九阳下跌68.55%，小熊下跌35.37% [11] - 九阳经营活动现金流由7.63亿元下滑至1.78亿元，小熊由6.85亿元下滑至2.29亿元 [16] 行业问题分析 - 小家电品类更换周期3-5年，2020年需求爆发后2024年遭遇下行 [18] - 研发投入不足5%，产品同质化严重导致价格战 [20] - 九阳和小熊产品均价分别下滑2.38%、1.61% [22] - 原材料成本连续上涨，小熊原材料成本提高4个百分点，人工成本提升10个百分点 [25] 企业应对策略 - 小熊境外收入上涨80.81%，境外销售占比由7%提升至14% [26] - 苏泊尔境外收入上涨21.07%，境外销售占比由29.09%提升至33.45% [26] - 九阳境外销售收入16.12亿元同比下滑27.97% [29] - 小熊线下销售收入提高35.44%达11.45亿 [29] - 九阳线上销售额52.88亿元同比增长1.44%，占总营收比重提升至59.75% [29] 行业前景 - 预计2028年全球小家电市场规模将达到3100亿美元，厨房小家电1336亿美元 [30] - 2025年家电以旧换新补贴范围扩大至12大品类，包括小家电产品 [30] - 小家电将迎来新一轮更新换代周期，消费需求将进一步释放 [30]

公司人事变动 - 公司总经理郭浪因个人原因辞职，辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 郭浪辞职后不再担任公司及子公司任何职务 [1] - 公司财务负责人阚建刚代行总经理职责，董事会将尽快聘任新总经理 [1] - 郭浪未直接持有公司股票，其持有的员工持股计划权益份额将按相关规定处理 [1]

人事变动 - 九阳股份总经理郭浪因个人原因辞职，5月9日公告[2][3] - 郭浪辞职后不再任职，持股按规定处理[2] - 财务负责人阚建刚代行总经理职责，董事会将聘新总经理[2]

权益分派时间 - 2024年度权益分派股权登记日为2025年5月14日[3][7] - 除权除息日为2025年5月15日[3][7] 股本情况 - 除权前总股本为767,017,000股，除权后不变[3] - 回购专户已回购股份数量为4,000,000股[3] 分红情况 - 以763,017,000股为基数，每10股派现金红利1.5元，总额114,452,550元[3][5][6][10] - 按A股除权前总股本每10股派息1.492177元[3] - 实施后每股现金红利0.1492177元/股[4][10] 特殊投资者分红 - 深股通等投资者每10股派1.35元[6] 税款补缴 - 持股1个月内每10股补缴0.3元，1月 - 1年补缴0.15元，超1年不补缴[6][7] 红利派发 - 委托代派A股股东红利2025年5月15日划入账户[9] - 上海力鸿和BILTING红利公司自行派发[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 国补拉动内需使公司营收降幅环比收窄，毛利率小幅提升、费用率上扬后扣非业绩转正，公司积极调整运营，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.34、3.70和4.01亿元，对应PE估值分别为21.79、19.67和18.19倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年一季度公司实现营业收入20.00亿元，同比下降3.17%，归母净利润1.01亿元，同比下降21.91%，归母扣非净利润1.07亿元，同比下降15.08% [1][4] 营收情况 - 2025年一季度营收同比下降3.17%，降幅环比收窄；内销方面国补拉动厨小电行业，2025Q1厨小电行业国内全渠道推总销额同比增长2.50%；公司行业头部地位稳固，2025年一季度线上豆浆机/破壁机/电饭煲品类销额市占率分别达44.61%/43.44%/11.31%，线下分别达84.26%/42.18%/15.22% [11] 利润情况 - 2025年一季度毛利率同比上涨0.32pct至26.33%；销售费用同比增长3.28%，销售费率同比提升0.82pct至13.13%；管理费用同比下滑2.08%，管理费率同比提升0.05pct至4.38%；研发费用同比提升0.40%，研发费率同比提升0.16pct至4.41%；财务费用由2024年一季度 - 2327万元下滑至 - 2412万元，财务费率同比下滑0.08pct至 - 1.21%；实现经营性利润1.02亿元，同比下滑16.13%；归母净利润/扣非归母净利润1.01/1.07亿元，归母净利率/扣非归母净利率分别达5.07%/5.33%，分别同比 - 1.22/-0.75pct，扣非归母净利润连续两季度为负后转正 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为8849、9386、9859百万元等 [15]