报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超市场预期，出货翻倍增长，LED业务盈利亮眼，金属物流稳健，BBU开拓新赛道有望打造第二增长曲线，上修24 - 26年归母净利预测并维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预告归母净利4.2 - 5.0亿元，同增198% - 255%，扣非净利3.6 - 4.4亿元，同增223% - 295%；Q4归母净利1.4 - 2.2亿元，同增264% - 474%，环增20% - 90%，扣非净利3.6 - 4.4亿元，同增244% - 460%，环增17% - 90%，全年归母中值4.6亿元超预期 [8] 锂电池业务 - Q4出货1.5亿颗，环增25%，2024年出货4.4亿颗同比翻倍，2025年有望30% +增长至6亿颗；Q4单颗净利0.7元，环增223%，2024年单颗净利0.45元，同增300%，全年贡献2亿利润，2025年有望贡献3 - 3.5亿利润 [8] LED业务 - Q4利润0.3 - 0.4亿元环比略降，2024年贡献1.1亿利润同比大幅提升，2025年有望贡献1.5亿利润，同增35% [8] 金属物流业务 - Q4利润0.4 - 0.5亿元环比微增，2024年贡献1.5 - 1.6亿利润，同增5% +，2025年有望贡献1.6 - 1.7亿利润，同增35% [8] BBU业务 - AI服务器方面，BBU需求有望从2023年的3亿颗增长至2030年的20亿颗；公司2025年出货百万颗，市占率仅千分之几，2026年新品放量后份额有望突破，盈利能力优于主业，有望打造第二增长曲线 [8] 盈利预测与投资评级 - 上修公司2024 - 2026年归母净利至4.7/6.5/8.0亿元（原预期4.0/6.0/6.9亿元），同比+234%/+38%/+23%，对应PE为29x/21x/17x，维持“买入”评级 [8] 财务预测 - 给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2024E营业总收入6955百万元，同比33.18%，归母净利润470.76百万元，同比234.31%等 [1][9]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日 - 2024年12月31日[3] 业绩盈利情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利4.2亿元 - 5亿元，比上年同期增长198.26% - 255.07%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利3.6亿元 - 4.4亿元，比上年同期增长222.91% - 294.67%[3] - 基本每股收益盈利0.3646元/股 - 0.4340元/股[3] 业务增长情况 - 2024年度锂电池业务同比持续增长，销量达历史最好水平[5] - 2024年度LED业务表现出色，利润贡献同比大幅增长[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告财务数据未经审计，与会计师事务所无重大分歧[4] - 具体财务数据以2024年度报告披露为准[7]

政策与公司动态 - 中共中央、国务院提出推动人形机器人等技术研发应用，爱仕达设立人形机器人孙公司，中坚科技投资全球知名人形机器人公司1X[1][2] - 苹果“廉价版”iPhone新机2025年1月中旬量产，胜利精密是苹果产业链合格供应商，福立旺产品为苹果独家供应[3][4] 市场热点 - 1月7日市场较上个交易日放量180亿元，成交10亿以上个股增9家至188家，华为、芯片、AI概念个股分别有80、64、51只，分别增加15、11、7只[8] - 1月7日创一年新高个股较上个交易日增16家至45家，芯片、数据中心、机器人概念分别有10、10、8家个股创新高，封板率83%[11] 公司要闻 - 唯特偶产品可用于HBM芯片堆叠和高速串行连接，凯伦建材拟收购苏州佳智彩光电51%股权[13] - 宜安科技可降解镁骨内固定螺钉取得临床试验总结报告，从麟科技拟取得融合生物34%股权[13] - 宏润建设子公司联合体中标6.53亿元EPC总承包工程，中兴通讯子公司专注芯片研发设计[13] - 博威合金高速连接器等材料是通讯及算力服务器关键材料[1][13] 主力买入 - 蔚蓝锂芯从事锂电池等业务，今日北上资金等多方买入，北上资金买入14573.58万[14]

行业与公司 - 行业：服务器数据中心电源产业链，包括柴油发电机、EPS 和 BBU [3] - 公司：蔚蓝锂芯 [1] 核心观点与论据 - **BBU 电源领域的布局**：蔚蓝锂芯已在 BBU 电源领域实现小批量出货，受益于 AI 服务器普及带来的市场增长，未来有望成为服务器电源的重要组成部分 [3][4] - **BBU 与 UPS 的关系**：BBU 与 UPS 并非完全替代关系，而是互补，大型服务器厂商倾向于采用 BBU、UPS 和柴油发电机组成的三阶梯供电方案，以提高供电可靠性 [4][5] - **产品性能优势**：蔚蓝锂芯主要生产三元类圆柱形 18,650 型电池，能量密度高，倍率性能优异，适合分布式供电解决方案，具备较长的日历寿命（10 年以上）和较小的衰减程度 [6] - **市场表现与前景**：蔚蓝锂芯已开始向台系大厂供货，预计 2025 年出货量将达到几十万颗，逐步替代日韩供应商，市场规模可达 15 亿美元，毛利率显著提升 [7] - **未来盈利预测**：公司计划到 2025 年实现 7 亿颗圆柱形 18,650 型出货量，对应盈利约 3.5 亿元，加上其他业务贡献，整体盈利预测为 6.5 亿元，市盈率为 20 倍，具有较好增长潜力 [7] - **新兴业务增长点**：公司拓展了储能、电动两轮车、低空经济等领域，这些新兴业务有望成为中长期产业催化剂，为公司带来更多利润弹性 [8] - **其他业务复苏**：公司 LED 业务和金融物流业务实现复苏性增长，为整体盈利提供稳定支持，提升公司整体投资价值和长期发展潜力 [8] 其他重要内容 - **BBU 的分布式供电优势**：BBU 是分布式供电，占地面积小，更灵活经济，特别适用于大功率场景 [5] - **产品价格与毛利率**：单颗售价约 2 美元，比传统工具用圆柱形 18,650 型价格高一倍，毛利率水平非常好，预计 2025 年净利润空间可达到 10%以上 [7]

行业与公司 - 行业：服务器电源行业，特别是BPU（备用电源单元）和UPS（不间断电源）市场[1][2][3] - 公司：威廉里希（未明确提及公司全称，但为主要讨论对象）[1][7][8] 核心观点与论据 1. **BPU市场前景** - BPU之前受忽视，但随着AI服务器（如英伟达）的普及，BPU成为标配，未来服务器电源配置将多样化[1] - BPU与UPS有一定替代关系，但并非完全替代，UPS续航时间更长，BPU则更灵活且占地面积小[2][3] - BPU采用三元类电芯，适合分布式电源，直接集成到单体数据中心内部[4] 2. **BPU的技术与性能** - BPU电源要求十年以上寿命周期，衰减程度需控制在较小范围内[5] - BPU的倍率性能要求高，适合快速响应场景，如电动工具[5] - BPU电芯单颗售价约2美元，毛利率较高[6] 3. **市场规模与盈利预测** - 2025年，AI服务器（如英伟达）预计需求5万台，单台服务器需2000颗BPU电芯，市场规模达15亿美元[6] - 预计2025年静态净利润空间超过10亿美元[6] - 公司2025年盈利预测为6.5亿人民币，其中BPU电源贡献显著[8] 4. **公司现状与增长潜力** - 公司目前电芯出货量约7亿颗，传统业务利润3亿人民币[7][8] - BPU电源单颗盈利是电动工具的十倍以上，未来利润弹性较大[7][9] - 公司估值130亿人民币，20倍市盈率，BPU电源将推动明后年利润增长[8] 其他重要内容 - BPU电源的灵活性和经济性在大功率场景中表现突出[3] - 公司专注于差异化赛道，除BPU外还有其他潜在增长点[8] - 短期来看，公司主业提供稳定投资回报，长期BPU电源将带来显著利润弹性[9]

行业或公司 * **行业**：备用电源、数据中心、AI数据中心 * **公司**：未明确提及具体公司名称，但提到与BPU、UPS、超级电容相关的供应商和客户，如台达、顺达、三星、LG、松下等。 核心观点和论据 * **BPU、UPS、超级电容在备用电源中的作用**： * BPU（电池备用单元）提供秒级响应，适合短时间高功率需求。 * UPS（不间断电源）响应时间较长，适合长时间低功率需求。 * 超级电容提供毫秒级响应，但能量密度较低，适合短时间高功率需求。 * 三者结合可形成可靠稳定的备用电源方案。 * **AI数据中心对备用电源的需求**： * AI数据中心对数据安全性要求高，不能断电。 * 电网不稳定地区对备用电源需求更高。 * **BPU在数据中心的应用**： * BPU在数据中心的应用场景越来越多。 * BPU成本相对较低，但技术门槛较高。 * **BPU与超级电容的对比**： * 超级电容响应时间更快，但能量密度较低。 * BPU响应时间略慢，但能量密度更高。 * **BPU与UPS的对比**： * BPU响应时间更快，但能量密度较低。 * UPS响应时间更长，但能量密度更高。 * **BPU的竞争**： * BPU市场竞争激烈，主要竞争对手为三星、LG、松下等。 * 中国企业具有成本和响应速度优势。 其他重要内容 * **BPU的成本构成**： * 电池占比约60%。 * 充放电监控等占比约20%。 * 电压转换器等占比约15%。 * 其他占比约5%。 * **BPU的尺寸和功率**： * 18650电池单只功率约为60瓦时。 * 70千瓦功率需要约1200颗18650电池。 * **BPU的价格**： * 18650电池价格约为2美元。 * 21700电池价格约为3美元。 * **BPU的竞争**： * BPU市场竞争激烈，主要竞争对手为三星、LG、松下等。 * 中国企业具有成本和响应速度优势。 * **BPU的应用场景**： * 数据中心、通信基站、数据中心等。 * **BPU的未来发展**： * BPU在数据中心的应用场景将越来越多。 * BPU技术将不断优化和迭代。

报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 报告对蔚蓝锂芯进行了分析，24Q3业绩符合预期，营收同/环比提升，毛利率持续修复，业绩企稳回升趋势确认。维持公司业绩预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.34亿元、5.90亿元、6.89亿元，对应11月18日收盘价，PE分别为26.5倍、19.5倍、16.7倍[7] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度公司营收48.4亿元，同比+30.9%；归母净利润2.82亿元，同比+173.2%；归母净利率5.8%，同比+3pcts；24Q3毛利率16.5%，同比+3.9pcts，24Q3销售费用率0.8%，同比+0.1pcts；管理费用率1.9%，同比-0.6pcts；研发费用率6.5%，同比+0.6pcts；财务费用率0.5%，同比-0.2pcts[5] - 24Q3公司营收17.7亿元，同比+22.7%,环比+8.4%；归母净利润1.15亿元，同比+86.2%，环比+18.5%；归母净利率6.5%，同比+2.2pcts；24Q3毛利率18.9%，同比+7.4pcts，环比+3.3pcts；24Q3销售费用率0.9%，同比+0.2pcts；管理费用率1.8%，同比-0.4pcts；研发费用率7.5%，同比+1.7pcts；财务费用率0.6%，同比-0.1pcts[6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为6669百万元、7685百万元、8680百万元，同比增长分别为27.7%、15.2%、13.0%；归母净利润分别为4.34亿元、5.90亿元、6.89亿元，同比增长分别为208.0%、35.9%、16.8%；毛利率分别为16.4%、18.0%、18.0%；ROE分别为6.3%、8.0%、8.6%；每股收益分别为0.38元、0.51元、0.60元；市盈率分别为26.5、19.5、16.7[3][9] 业务情况 - 24Q3分业务来看，LED业务营收约4.5亿元，锂电池业务营收约6.65亿元，金属业务营收约6.20亿元。从单季度毛利率来看，24Q3锂电池毛利率约19.76%（24H1 = 15.13%）；LED业务毛利率约22.5%（24H1 = 15.86%）。从净利润来看，LED和金属业务季度环比贡献正增长，LED业务24Q3归母净利润约4800万元，锂电池24Q3净利润环比有所下降，主要是因为研发费用影响比较大，24Q3锂电池业务研发费用达到了8500万元左右[4]

国资改革 - 国资委要求央企向前瞻性战略性新兴产业集中国资改革迎新机遇期[1][2] - 中信证券称国有资本是打造新发展格局排头兵国资改革迎新机遇期[3] 大模型发展 - 百度文心大模型日均调用量达15亿次较去年Q4增长30倍[4] - 大模型发展迈入爆发期中国企业有机会形成产业龙头[5] 市场情况 - 市场缩量29.5亿元两市成交10亿以上个股与昨日持平[9] - 创一年新高个股较上个交易日增加46家至144家[15] 公司相关 - 道氏技术硅碳负极产品性能优已批量销售单壁碳纳米管已供货[17] - 蔚蓝锂芯锂电池LED芯片等业务受资金关注[18]

报告公司投资评级 蔚蓝锂芯的投资评级为"优于大市"，维持原有评级。[1] 报告的核心观点 1. 前三季度及Q3业绩同环比均大幅改善,盈利能力持续改善。2024年前三季度公司实现营收48.38亿元,同比+30.92%,实现归母净利润2.82亿元,同比+173.21%。Q3公司实现营收17.74亿元,同比+22.72%,环比+8.44%;归母净利润1.15亿元,同比+86.19%,环比+18.49%。[4] 2. 分行业看,LED、金属物流和锂电池三个主要业务板块均保持营收环比增长。其中,LED业务表现出色,Q3贡献归母净利润约4800万元。锂电池受研发费用增加影响,Q3净利润环比有所下滑,但预计Q4这一影响将会去除。[5] 3. 锂电池出货量持续增长,2024年Q3达到1.18亿颗,预计2024年全年出货有望超4.3亿颗。公司国内产能6亿颗,满产可实现5亿颗出货量,马来西亚4亿颗产能正在建设中,预计2025年上半年完成投产爬坡,下半年实现满负荷量产。[6] 4. 盈利预测方面,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.10亿元、6.20亿元、7.56亿元。参考可比公司估值情况,给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间为10.68-12.45元。[6][8] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收48.38亿元,同比+30.92%;实现归母净利润2.82亿元,同比+173.21%。Q3毛利率为18.95%,同比+7.35pct,环比+3.26pct;归母净利率为6.46%,同比+2.20pct,环比+0.55pct。[4] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为6758百万元、8577百万元、9488百万元,净利润分别为410百万元、620百万元、756百万元。毛利率预计分别为15.5%、17.0%、18.0%,净资产收益率预计分别为6.0%、8.3%、9.2%。[7][9] 3. 公司资产负债率2023年为38.4%,2024-2026年预计分别为37.9%、38.2%、36.9%。流动比率2023年为1.51,2024-2026年预计分别为1.59、1.68、1.84。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收48亿元,同比增31%;归母净利润2.8亿元,同比增173% [2] - 2024年第三季度营收18亿元,同环比增23%/8%;归母净利润1.1亿元,同环比增86%/19% [2] - 2024年第三季度毛利率18.9%,同环比提升7.4/3.3个百分点;归母净利率6.5%,同环比提升2.2/0.5个百分点 [2] 业务表现 - 锂电池业务第三季度收入6.7亿元,环比增9%;出货量1.18亿颗,环比增18% [2] - 锂电池业务第三季度毛利率19.8%,较上半年提升4.6个百分点 [2] - LED业务第三季度收入4.5亿元,环比增12%;毛利率22.5%,较上半年提升6.6个百分点 [3] - 金属物流业务第三季度收入6.2亿元,环比增6% [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.0/6.0/6.9亿元,同比增长183%/50%/14% [4] - 对应PE为26x/18x/15x [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收48亿元,同比增31%;归母净利润2.8亿元,同比增173% [2] - 2024年第三季度营收18亿元,同环比增23%/8%;归母净利润1.1亿元,同环比增86%/19% [2] - 2024年第三季度毛利率18.9%,同环比提升7.4/3.3个百分点;归母净利率6.5%,同环比提升2.2/0.5个百分点 [2] 业务表现 - 锂电池业务第三季度收入6.7亿元,环比增9%;出货量1.18亿颗,环比增18% [2] - 锂电池业务第三季度毛利率19.8%,较上半年提升4.6个百分点 [2] - LED业务第三季度收入4.5亿元,环比增12%;毛利率22.5%,较上半年提升6.6个百分点 [3] - 金属物流业务第三季度收入6.2亿元,环比增6% [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.0/6.0/6.9亿元,同比增长183%/50%/14% [4] - 对应PE为26x/18x/15x [4]