证券日报网讯12月17日，蔚蓝锂芯（002245）在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品销售情况请 参见定期报告以及公司其他已披露信息。 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司战略聚焦圆柱锂电池产业，打造差异化竞争优势，并布局BBU（备用电池单元）、机器人等新兴场景 [6] - 公司在电动工具电池领域竞争力强劲，2024年全球市场份额超12%，受益于电动工具无绳化趋势 [6] - 公司携手台湾能元（Molicel）拓展海外高端市场，Molicel已进入BBU领域客户供应链并获批量订单，合作有望进一步打开市场空间 [6] - 公司已切入机器人、无人机等新应用场景，为宇树、云深处等机器人公司及大疆供应锂电池电芯 [6] - LED业务坚持高端化差异化战略，盈利能力出色，2025年上半年毛利率在各业务中最高 [6] - 公司马来西亚工厂投产，在电动工具电芯领域具有稀缺性，且产品直接出口美国少，受美国关税政策影响较小 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.57亿元、9.82亿元、12.47亿元，对应市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [6] 业务与市场分析 - **主营业务构成**：公司主营锂电池、金属物流和LED三大业务 [6] - 2025年上半年，锂电池业务收入15.95亿元，占比42.80%，毛利3.45亿元，占比44.52%，毛利率21.62% [7] - 金属物流业务收入11.90亿元，占比31.93%，毛利2.06亿元，占比26.58%，毛利率17.28% [7] - LED业务收入8.60亿元，占比23.07%，毛利2.20亿元，占比28.39%，毛利率25.63% [7] - **电动工具市场**： - 2024年全球电动工具出货量同比增长近25%至5.7亿台 [7] - 2024年全球电动工具市场规模同比增长超17%至421亿美元 [9] - 2025年全球电动工具整体锂电渗透率将达66% [12] - **新应用场景**： - **BBU（备用电池单元）**：公司较早布局BBU电芯，已实现小批量量产并出货 [6] - **机器人**：公司与宇树科技合作多年，宇树科技人形机器人2024年交付超1500台，2025年预计市场份额占比37% [15] - 主流人形机器人（如特斯拉Optimus、宇树H1等）均采用锂离子或磷酸铁锂电池，续航时间约2-6小时 [16] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计营业总收入2025-2027年分别为82.39亿元、98.53亿元、117.08亿元，同比增长21.9%、19.6%、18.8% [5] - 预计归母净利润2025-2027年分别为7.57亿元、9.82亿元、12.47亿元，同比增长55.2%、29.7%、27.0% [5] - 预计毛利率2025-2027年分别为20.7%、21.4%、22.2% [5] - 预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为9.9%、11.3%、12.6% [5] - **关键业务假设**： - 锂电池业务：2025-2027年收入增长率假设分别为40%、32%、30%，毛利率假设分别为22%、23%、24% [6] - 金属物流业务：2025-2027年收入增长率假设分别为10%、8%、6%，毛利率假设稳定在17% [6] - LED业务：2025-2027年收入增长率假设分别为12%、13%、12%，毛利率假设稳定在25% [6] - **估值比较**： - 公司当前市值178.61亿元 [21] - 预计2025-2027年市盈率分别为23.6倍、18.2倍、14.3倍 [5] - 与选取的小圆柱电芯及数据中心电源可比公司（平均2025E市盈率42.35倍）相比，公司估值具有吸引力 [21] 增长逻辑与催化剂 - **利润增长逻辑**： 1. 电动工具锂电化持续推进 [21] 2. 公司海外产能有序投产，在小圆柱电池领域具有稀缺性 [21] 3. 公司与台湾能元（Molicel）合作，有望打开BBU领域市场空间 [21] 4. 公司与宇树科技等机器人公司、大疆无人机合作，有望进一步增厚利润 [21] - **行业需求核心变量**：电动工具出货量、数据中心装机量和BBU渗透率、具身智能机器人出货量、无人机出货量 [21] - **季度业绩趋势判断**：2025年第三季度确认与台湾能元合作，2025年下半年马来西亚产能爬坡，有望增加利润，预计2025年第四季度业绩进一步提升 [21] - **催化剂**：深化和Molicel合作、海外产能逐步释放、新应用场景进入业绩收获期 [6]

涉及的行业与公司 * 行业涉及全球电动工具、AIDC BBU、消费电池、LED芯片、金属物流等[1][2] * 核心讨论公司为 Azure (002245 CH)[1][2]，同时提及竞争对手和合作伙伴，包括三星SDI、松下、村田、亿纬锂能、E-One Moli Energy、台达电子等[2][7][10] * 报告对其他相关公司给出投资评级与目标价，包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达[15][16][17][33] 公司业务表现与展望 Azure公司业务概览 * 公司业务涵盖消费电池（占2025年上半年总营收43%）、LED芯片（23%）和金属物流（32%）[2] * 消费电池业务专注于高附加值产品以增强定价能力，产品线覆盖低倍率（1C-3C，用于电动两轮车等）、中倍率（3C-8C，用于吸尘器等）、高倍率（8C-15C，用于电动工具）和超高倍率（15C+，用于数据中心BBU和高阶电动工具）电池[5] * 在电动工具锂电池领域，公司正与亿纬锂能一起取代日本和韩国制造商的市场份额[2] 各业务板块近期表现与指引 * **金属物流业务**：预计2025年实现两位数增长，此前预期为个位数增长，动力来自其华南加工中心产品进入服务器应用领域[3] * **LED芯片业务**：终端市场整体供过于求，公司坚持高端策略，持续投入高端产品和技术开发，2025年上半年利润已接近去年全年水平，并接近规模是其两倍的领先同行水平，2025年第三季度氮化镓晶圆出口管制政策影响了该业务增长[4] * **消费电池业务**：2025年目标出货7亿颗，意味着约60%的同比增长，出货构成预计为电动工具占70%、智能出行占20%、清洁及其他用途占10%[5] * 2026年公司计划消费电池出货9亿颗[6] 行业动态与市场观点 全球电动工具电池需求 * 全球电动工具电池需求持续两位数增长，由电气化程度提升驱动，目前电动工具电气化率为50%，园林工具为30%[7] * 美国和欧洲占市场的80%，但高渗透率限制了这两个市场的电池需求增长，非洲、中东、南亚和东盟电气化率较低，支持更快的需求增长[7] * 三星SDI以超过30%的市场份额领先，公司预计2025年占据18-19%份额，并与亿纬锂能目标在2027年超越30%份额，超越三星SDI[7] 全球AIDC BBU需求 * 全球AIDC BBU电池总市场规模难以精确估算，需求来自云服务提供商、使用英伟达AI服务器的非云服务AIDC开发商以及传统数据中心开发商，需求只能通过英伟达AI服务器出货量来推测[9] * 公司通过其马来西亚工厂以及与台湾E-One Moli Energy的49:51合资企业，获得超高倍率圆柱电池供应能力，并缓解云服务提供商对中国供应链的担忧[10] * 2024年Moli出货700-800万颗AIDC BBU电池（市场份额2%），目标2026年达到10%市场份额[10] * 公司2024年出货数十万颗第一代（60-70w）BBU电池，下游对价格不敏感但安全要求高，未来市场份额取决于下游对第二代更高功率（220w）电池产品的采用[11] * 公司2025年将直接出货100万颗BBU电池，并通过Moli从2025年第四季度到2026年第一季度增加数百万颗第一代产品出货，预计2026年通过Moli出货5000-6000万颗电池，包括第一代和第二代产品[12] * 第一代电池售价为每颗2美元，第二代产品售价至少翻倍，公司直接销售的单元利润是通过Azure-Moli利润分成方案销售的1倍，而利润分成方案下的单元利润又是通过Moli收取加工费方式销售的4倍[13] 备份电源技术路径 * AIDC的备份电源解决方案正在演进，目前UPS和BBU共存，但UPS可能被BESS和柴油发电机取代，BBU因其毫秒级响应速度和为电网提供几分钟备份的功能，不太可能被BESS或柴油发电机取代，将继续存在[14] 其他重要内容 * 报告对全球BESS领域给出投资建议，对宁德时代和欣旺达给予买入评级[14] * 报告详细列出了宁德时代、亿纬锂能、欣旺达的估值方法、目标价及风险因素[15][16][17][33]

公司分红政策 - 2024年度分红金额约为7488万元 [1] - 公司自上市以来坚持每年持续进行分红 [1] - 具体分红比例会综合考虑公司发展阶段、资金需求、财务安全及重大项目建设等因素 [1]

公司业务与产品应用 - 公司锂电池产品同时面向内销和出口市场 [1] - 产品主要应用于电动工具、电动摩托车和清洁电器领域 [1] - 公司正积极拓展并储备新兴应用场景，包括机器人和BBU等领域 [1] 公司信息披露 - 公司表示将在年度报告中对下一年度的经营情况进行展望 [1]

公司研发动态 - 公司持续进行各项产品的研发及技术储备 [1] - 公司致力于提升产品性能 [1]

公司产品市场与销售 - 锂电池产品同时面向内销和出口市场 [1] - 产品主要应用于电动工具、电动摩托车、清洁电器行业 [1] - 公司正积极拓展机器人、BBU等新兴应用领域作为储备 [1] 公司经营与展望 - 公司将在年度报告中对下一年度的经营情况进行展望 [1]

公司业务与产品应用 - 公司锂电池产品同时面向国内市场销售和出口业务 [1] - 产品主要应用于电动工具、电动摩托车和清洁电器领域 [1] - 公司正积极拓展并储备新兴应用场景，包括机器人和BBU等领域 [1] 公司信息披露 - 公司将在年度报告中对下一年度的经营计划进行展望 [1]

公司业务与市场 - 公司锂电池产品同时面向国内市场销售和出口 [1] - 产品主要应用领域包括电动工具、电动摩托车和清洁电器 [1] - 公司正积极拓展并储备新兴应用场景，例如机器人和BBU等领域 [1] 公司信息披露 - 公司将在年度报告中对下一年度的经营情况进行展望 [1]

宇树科技IPO进展 - 宇树科技完成IPO上市辅导，拟申请在境内IPO，中信证券为辅导机构，冲刺A股人形机器人第一股 [1] - 公司于2025年6月完成C轮融资，投后估值达120亿元人民币，投资方包括中国移动旗下基金、腾讯、锦秋基金、阿里巴巴、蚂蚁集团和吉利资本 [1] - 上市后有望通过融资扩大产能，为供应链企业带来订单放量机遇 [2] 行业市场规模与前景 - 2025年中国具身智能市场规模预计达52.95亿元人民币，占全球约27% [1] - 2025年中国人形机器人市场规模预计达82.39亿元人民币，占全球约50% [1] - 中国具身智能产业正迎来体系化跃升阶段，强大的产业动能将稳固其在全球的领先地位 [1] 产业链投资关注方向 - 核心零部件与传感器是机器人的五官与四肢 [3] - AI算法与软件系统是机器人的大脑与神经 [3] - 应用场景与解决方案是商业化的关键 [3] 产业链合作伙伴与协同效应 - 巨星传奇与宇树科技建立全球战略合作，并合资成立宇星娱乐科技有限公司，双方各持股50% [3] - 合资公司负责消费级IP机器人、演艺人形机器人及IP衍生产品的研发与销售 [4] - 首款合作产品巨星狗已获得威刚科技与云工场科技合计超1.2亿元人民币订单 [5] 核心零部件供应商 - 中大力德为宇树科技提供减速器等核心零部件，并通过深创投持有宇树科技10%股份 [5] - 凌云光与宇树科技联合开发具身智能解决方案，其FZMotion动捕系统实现亚毫米级高精度动作捕捉 [5] - 速腾聚创为宇树H1人形机器人供应激光雷达 [6] - 其他供应商包括3D视觉传感器供应商奥比中光、NOR Flash芯片供应商兆易创新、锂电池供应商蔚蓝锂芯 [7] 应用场景合作企业 - 科大讯飞在AI语音交互领域为宇树科技提供技术支持，助力切入家庭服务、教育等民用场景 [9] - 宝通科技与宇树科技合作进行工业机器人的二次开发，已应用于钢铁、电力等行业场景测试，钢厂环境监测功能已完成开发且下游需求旺盛 [9]