公司概况 - 公司1987年成立，1989年实现氨纶产品产业化生产，是国内第一家氨纶企业 [1] 产能情况 氨纶 - 目前产能7.5万吨，宁夏3万吨，烟台4.5万吨，今年宁夏新增3万吨，烟台新工业园新增1.5万吨，建成后烟台老产能逐步置换 [1] 间位芳纶 - 2004年产业化生产，目前产能7000吨，今年新增8000吨项目，建成后老产能部分置换，建成后维持1.2万吨产能，未来根据市场需求调整 [1][5][6] 对位芳纶 - 2011年产业化生产，目前产能1500吨，宁夏3000吨新建项目预期明年一季度投产 [1] 开工率与盈利情况 氨纶 - 宁夏满开，烟台开工率约70%；去年氨纶不盈利，今年宁夏生产正常，盈利能力提升；宁夏4月前利润为负，预计5月转正 [1][3][5] 芳纶 - 芳纶毛利率35 - 40%左右 [6] 成本与原料 氨纶 - 原料占成本60%多，主原料为PTMG和MDI，属石油链产品，价格受供求关系影响 [3] 宁夏氨纶 - 动力成本低，用煤锅炉且电力成本低，稳定生产时每吨成本比烟台低3000多元 [3][4] 应用领域 氨纶 - 主要用于纺织领域增加服装弹性，部分用于医用卫生领域 [3] 间位芳纶 - 用于耐高温、阻燃场景，如防护、高温过滤领域 [4] 对位芳纶 - 用于光纤增强、汽车（刹车片、离合器片、新能源汽车锂电池绝缘等）及防弹领域 [4][5] 市场情况 氨纶 - 国内约30多家生产企业，行业面临环保煤改气及退城入园压力，处于整合期，部分竞争力差的小企业已开始退出，但速度较慢 [3][4] 间位芳纶 - 国内有两家生产企业，公司是全球第二大生产企业，国内市场容量5000多吨，产品一半左右出口，市场需求不足 [3][4][5][6] 对位芳纶 - 国内需求量1万多吨 [5] 产品特色与竞争 氨纶 - 公司差异化氨纶（粗旦氨纶）国内做得最好，附加值较高 [4] 芳纶 - 公司在国内芳纶市场技术、质量、客户认可度、市场占有率等方面领先同行5年以上 [5] 扩产计划 氨纶 - 宁夏新增3万吨，烟台新工业园新增1.5万吨 [1] 间位芳纶 - 烟台新增8000吨 [5] 对位芳纶 - 宁夏建设3000吨产能 [5] 新产品研发 - 有一些研发成果，但暂无量产计划 [6]

公司业绩情况 - 2018 年公司整体实现归母净利润 1.56 亿元，同比上升 56.25%；2019 年一季报归母净利润 0.41 亿元，同比增长 13.89% [3] - 2018 年公司收入约 22 亿，同比增幅 40%；归母净利润约 1.56 亿，同比增幅约 56% [3] 产品业务情况 氨纶业务 - 2018 年氨纶增长主要来自销量，但因宁夏调试及下半年价格下降，增收没增利，拖累业绩 [3] - 2019 年一季度氨纶价格未上涨，宁夏不良库存集中处理，3 月底处理完毕，后续宁夏氨纶预计不再拖累业绩 [3][4] - 烟台有 1.5 万吨差别化粗旦氨纶、宁夏有 3 万吨绿色差别化氨纶项目将建设，建成后烟台落后产能逐步关停，氨纶竞争力将回升 [4] - 烟台氨纶装置共 4.5 万吨，本部建 1.5 万吨粗旦品种，宁夏建 3 万吨 [4] - 宁夏 3 万吨氨纶满开，质量能满足下游基本需求，目前微利或薄利，后续计划提升质量 [4] - 2018 年氨纶销售约 4 万多吨，烟台产能开工率约 60%-70% [7] 芳纶业务 - 2018 年芳纶业务量价齐升，盈利全部来自芳纶业务，公司业绩与芳纶业务同起同落 [3] - 宁夏对位芳纶项目约 2020 年初投产，烟台 8000 吨间位芳纶项目约 2020 年三季度投产 [3] - 公司芳纶性能与国外产品差别不大，间位芳纶阻燃性指标优于国外同行，但产品不如国外白，个别差别化品种需学习 [5] - 国外领先芳纶产品伸长率指标稍好，用于防护领域穿着更舒适，但防护作用不大 [5] - 超高分子量聚乙烯纤维与对位芳纶应用领域有重叠，与间位芳纶无重叠，在防割、价格、重量、耐光性方面有优势，但防弹有致命缺陷 [5] - 2017 年以前国内芳纶产能利用率低，因市场开拓和竞争问题，2017 下半年两家小企业关闭后，竞争格局好转，开工率上升，2018 年开满 [6] - 2018 年芳纶销售 7000 多吨，对位约 1000 多吨 [7] - 芳纶今年订单偏紧，军警和产业工人相关标准出台将拉动芳纶业务 [6] - 下游行业标准提高对公司有利，未来订单招标中标机率提高 [6] - 间苯二胺价格上涨，芳纶价格也会调整，行业集中度高，总体无负面影响 [6] - 对位芳纶价格约 23 万多，间位芳纶价格约 12 - 13 万 [6] - 芳纶扩产项目中，烟台 8000 吨间位芳纶计划明年三季度投产，宁夏 3000 吨对位芳纶生产线明年一季度预计投产 [7] - 芳纶增量销售预计问题不大，产品供不应求，新项目将激发新需求 [7] - 公司芳纶接近进口替代，国内企业售后、服务、研发响应更快，受国内大光缆厂欢迎 [7][8] 其他情况 - 公司传统粗旦丝建新生产线可降低成本，因老生产线效率低、消耗大 [7] - 间苯二胺涨价未压缩芳纶毛利率，芳纶价格也在上涨 [7]

氨纶业务 产能情况 - 烟台本部氨纶装置产能 4.5 万吨，大部分为老装置 [1] - 宁夏收购企业现有产能 3 万吨，计划后期再扩产 3 万吨，目前已投产约 2/3，剩余预计上半年投出 [2] - 烟台化工园计划建设氨纶 3 万吨 [2] - 2017 年氨纶行业产能约 70 多万吨，需求量约 50 多万吨 [3] 生产工艺 - 部分连续聚合，部分间歇聚合，老产能是间歇聚合 [1] 原料单耗 - PTMG 单耗约 0.8，MDI 单耗约 0.2 [1] 产品占比 - 粗旦丝占比约 30%，中旦丝占比 40 - 50%，细旦丝占比约 30% [2] - 宁夏企业细旦丝中 20D 约占一半，30D、40D 占 25%左右 [2] 价格情况 - 去年 MDI 和 PTMG 上涨，氨纶价格随之上涨，属成本驱动 [1] - 今年年初至今氨纶价格稳定 [2] 毛利率情况 - 氨纶毛利率最高达 40%、30% [3] - 氨纶小企业因政策驱动，大部分不盈利，进园需大量资金，多数或选择退出 [3] 销售情况 - 2017 年公司销售氨纶不到 3 万吨，因检修停产一段时间 [3] 扩产计划企业 - 晓星、恒申、新乡、华峰等有扩产计划 [4] 应用领域 - 粗旦丝用于花边、织带等领域 [3] 芳纶业务 产能情况 - 间位芳纶现有产能 7000 吨，对位芳纶现有产能 1500 吨，新园区计划各新建 1.2 万吨 [4] - 芳纶纸现有产能 2000 吨，新产能 1500 吨刚投产，实际产量不到 1000 吨 [5] 主要原料 - 间位芳纶原料为间苯二胺和间苯二甲酰氯，对位芳纶原料为对苯二胺和对苯二甲酰氯 [4] 市场情况 - 全球市场对位芳纶市场容量大，公司间位芳纶建厂时间早 [4] - 国内对位芳纶需求约 1 万吨 [5] 价格情况 - 公司芳纶价格与国外大公司相近，间位芳纶和对位芳纶价格差别较大 [4] - 间位芳纶价格最高达 17 - 18 万 [5] 毛利率情况 - 今年芳纶毛利率有所提高，价格上涨且产能利用率提升，间位芳纶更明显 [4] 开工情况 - 间位和对位芳纶今年满开，间位芳纶开工率较去年提升 [4] 价格上涨原因 - 需求增加，间位芳纶在环保、防护领域需求增加，对位芳纶在汽车、光缆、防弹领域需求增加 [5] 市场竞争 - 间位芳纶此前开工率低，原因包括国外企业打压、需求下降、中韩小企业低价竞争等，公司减少低端领域产量，开发高端防护领域，去年国内广东、浙江各有一家小企业退出 [4][5] - 国内有其他公司生产对位芳纶，但市场上少见其产品 [5] 企业规划 园区建设 - 烟台本部等待化工园重新认定后搬迁建厂，氨纶、间位芳纶、对位芳纶项目分 2 期完成，一期约需 2 年多 [3] 产品布局 - 常规氨纶产品放宁夏，因成本低、效率高；粗旦丝等差异化品种放烟台，借此重新规划原有老装置 [2] - 宁夏企业二期会更多考虑差异化产品 [2]

公司业务现状 - 氨纶第一条生产线于1987年建设，历经30多年，先后进行10期工程，品种达上百个，走差别化路线，质量好但成本偏高，无大批量品种 [2] - 间位芳纶产能7000吨，全球第一为2.5万吨；对位芳纶产能1500吨，全球第一为3万吨 [4] - 公司质地良好，芳纶国内第一，间位芳纶全球第二，氨纶全球第一为晓星 [3][4] - 公司负债率在16%-17%，账上资金约10亿，每年现金流约2亿 [4] 行业趋势与公司规划 - 未来五年氨纶行业将进入整合期，东部沿海多数企业面临退城入园问题，因环保要求、生产要素价格高、煤改气成本提高等，小企业将关停，大企业在低成本地区建新产能，行业集中度将提高 [3] - 国内氨纶约80%产能集中在东部沿海，部分产能可能停掉，部分会存在一段时间，氨纶入园多数为新建，老设备搬迁成本高 [3] - 公司五年规划投资约70亿，分五年实施，要求氨纶和芳纶生产效率至少提升一倍，建新产能淘汰老产能 [3][4] - 公司预计全部达产后利润总额达11亿多 [4] 技术与创新 - 芳纶技术可与国外同行相比，差距主要在产能，下一步将扩大对位芳纶产能，同时考虑新技术和新品种，提升生产效率、降低成本、加强客户保障能力 [4] - 氨纶国产化技术获国家科技进步二等奖，间位芳纶重新设计后质量、指标及品种丰富程度与国际大公司竞争时不差，对位芳纶自主研发 [5] 公司经营相关 - 公司专注高性能纤维主业，围绕氨纶、间位芳纶、对位芳纶及芳纶上下游延伸开展业务 [4] - 公司注重技术创新，氨纶第二期自主研发，间位芳纶重新设计，对位芳纶自主研发 [5] - 公司较为稳健，在扩产能方面相对保守，研发方面较好，如粗旦丝有特点 [4] - 芳纶中试线投入1亿多 [5] - 政府在财政补贴、土地等方面给予公司支持 [5] - 芳纶产能提高会带动上下游发展 [5] - 芳纶原料部分本地采购，部分外地购买，生产线主要在本地，在宁夏有收购的氨纶基地，高端业务仍在烟台 [5] 市场与价格 - 氨纶价格受市场波动影响明显，2000年后国内大批企业进入，价格呈周期性波动，近年周期性变弱，反弹力度不大 [5] - 产品价格上涨时，原料价格也上涨 [6] - 前些年公司营收增长不大，主要因氨纶价格波动，产能上升但价格下降 [6]

氨纶行业情况 - 氨纶行业近年产能过剩，有企业退出，大部分企业不赚钱，除前十企业外，多数有减产或关停情况，小企业都有可能关停 [1] - 氨纶行业成本差距较大，同一家公司不同生产基地有 10%的毛利率差距，小企业成本更高 [1] - 公司计划在新园区建新产能，建成后关停老厂 [2] - 公司粗旦丝做得最好，细旦丝竞争激烈，粗单丝用于花边、蕾丝，细旦丝用于贴身面料 [2] - 东部沿海要求煤改气，成本增加因企业和工艺而异，退城入园对行业影响大，小企业拿地难、入园成本高、新投项目投资大，大部分小企业不在园区 [2] - 宁夏产能已全开，产品质量需提升，多为常规产品且细旦丝多，与公司互补 [2] - 公司烟台 3 万吨氨纶项目分两批，每批 1.5 万吨投产 [2] - 2017 年公司氨纶开工率为 60 - 70%，受检修和天然气供应紧张影响 [3] 芳纶产品情况 - 对位芳纶具备间位芳纶耐高温、阻燃性能，还具有高强度和高模量特点，二者用途多数有区分，个别领域重叠 [3] - 芳纶价格上涨，原料价格也涨，但公司进行品种优化、提高开工率，售价提高，原因包括国际大厂合并、国内小厂关停、某军事大国换装 [3] - 芳纶用于防护和过滤两大领域，过滤领域毛利率低，防护领域中色丝价格比白丝高 7 - 8 万/吨，白丝防护比过滤高，今年过滤价格提高，差距缩小 [3][4] - 色丝和白丝生产工艺有区别，切换较容易 [4] - 正在认证的项目有森林扑火服、石油石化工装、军方新一代单兵系统，体量分别为百吨级和千吨级 [4] - 对位芳纶用于光缆、汽车相关、防弹防护、复合材料等领域，也分色丝和本色，色丝定制成本高 [4] - 对位芳纶先投 6000 吨，分两个 3000 吨，间位芳纶 6000 吨一次性投产 [5] - 间位芳纶市场 4 万多吨，对位芳纶市场 8 万多吨，全球市场需求增长个位数 [5] - 公司芳纶纸产能 2000 吨，用于绝缘领域如变压器、电抗器等 [5] - 芳纶今年开工率满开，与碳纤维基本无直接竞争，差异化产品比常规产品高 1000 - 2000 元/吨 [5] - 老设备与新设备成本差别大，老设备折旧基本提完，但效率低、纺速低、损耗高 [5] 其他情况 - 公司原材料采购大部分是老供应商 [3] - 企业往西部扩张是因西部电、蒸汽、天然气、煤等成本低 [3]

投资者关系活动概况 - 活动类别为媒体采访和现场参观 [1] - 参与单位包括广发证券、国盛证券等多家机构 [1][2] - 活动时间为 2018 年 4 月 26 日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有总经理宋西全、副总经理迟海平、证券事务代表董旭海 [2] 公司业绩情况 - 2017 年业绩较 2016 年大幅增长，主要因芳纶增长，对位芳纶实现全年盈利且未来盈利贡献将放大，间位芳纶也有突破 [2] - 2018 年一季度业绩有增长但不到 30%，未达预期；芳纶盈利情况好且平稳，氨纶因本部检修、宁夏项目调试等未盈利 [3] 芳纶业务情况 市场与竞争 - 国内间位芳纶原来有 4 家企业，现剩 2 家，行业集中度提高；两家小企业退出，对市场量、价格和竞争秩序有影响 [2][9] - 芳纶价格多次上涨，低档领域提价幅度大，销售价格提高大于成本提高 [4] 产能与产量 - 2017 年间位和对位芳纶整体产量不到 6000 吨，2018 年产能接近满开，但产量会根据品种切换 [5] - 竞争对手对外声称产能接近 4000 吨，实际销量没那么多 [4] 原料情况 - 芳纶原料酰氯问题不大，二胺供应偏紧张、价格上涨，但公司谈判能力强，可转移价格 [5] 扩产规划 - 公司扩产考虑竞争对手刚性退出、进口替代和新市场开发，如中石化工作服、单兵防护战斗训练服等新市场需求增长 [4] - 对位芳纶扩产已启动设备采购 [9] 成本结构 - 间位芳纶原料占成本 60%，其他占 40%；对位芳纶因规模小，原料占比与间位相反 [7] 价格差异 - 间位和对位芳纶价格差约 5 万/吨 [7] 应用领域 - 间位芳纶应用从工业过滤领域向防护领域转移，防护应用占比预计年底达 50 - 60% [9] - 对位芳纶在军工领域应用加快，如单兵防护装备 [8] - 芳纶在风电领域有应用潜力，达到同样强度，芳纶层数比玻纤少，成本未提高 [7] 国际竞争力 - 间位芳纶有些指标比同行好，对位芳纶某些指标比国际高标准略低，但无技术障碍 [9] 氨纶业务情况 现状与问题 - 今年氨纶市场不如预期，受市场风格变化和企业扩产预期影响，价格未上涨；氨纶行业整体过剩 [9][10] - 烟台本部氨纶检修后逐步恢复，宁夏收购项目因调试和试车费用未盈利 [3] 产能与布局 - 公司现有氨纶产能 4.5 万吨分散在十期工程，与银川工厂合计 7.5 万吨；短期新老厂区并存 [8][10] - 宁夏项目整体规模 3 万吨，设备配置好、生产效率高，目前开车一半，成本较烟台有优势 [5] 成本差异 - 宁夏电费 3 毛 6，烟台电费 8 毛多；烟台外购蒸汽成本比宁夏高 3000 元/吨，物流成本无差别 [5][6] 行业周期 - 氨纶行业 2000 年后三年一个周期，目前变化快，难以预测周期 [6] 公司未来规划 五年规划依据 - 芳纶行业竞争优势明显，技术积累和市场开发成果将逐渐兑现；氨纶行业政策导向利于龙头企业，东部产能竞争力下降，中西部有政策支持，行业集中度将提高 [3] 新园区进展 - 烟台新化工园区土地约 600 - 700 亩基本确定，交货期长的设备已采购，建厂房取决于土地交付时间，融资尚在论证 [7] 发展战略 - 不提倡氨纶打价格战，要做出有特点的产品；企业发展以创新驱动，氨纶、间位芳纶和对位芳纶先后产业化并带来盈利 [8][9]

公司发展历程与现状 - 上市10年，业务从氨纶、间位芳纶扩展到对位芳纶，始终专注于化纤行业 [1] - 上市之初氨纶产能2.2万吨，间位芳纶产能2500吨，现氨纶产能4.5万吨，间位芳纶产能7000吨，分别位居全球第六位和第二位，2011年实现对位芳纶产业化生产 [1] - 目前对位芳纶年产能1500吨，居全球第四位 [4] 行业情况与公司策略 氨纶行业 - 自2002年以来，氨纶行业高速发展但产能过度扩张、长期供过于求，产能退出不畅，公司适当放慢氨纶发展步伐 [2] - 随着城市化和环保要求提高，东部沿海氨纶企业面临退城入园和煤改气压力，生产成本上升，产业向中西部转移是大势所趋，公司近期在宁夏建立氨纶基地 [3] - 全球氨纶产能约100多万吨，70%在中国，国内产能约70万吨，2017年市场吸收量约52万吨，产能过剩 [8] 芳纶行业 - 公司芳纶发展较快，成为国内芳纶产业领军企业，间位芳纶稳居国内首位、全球第二位，对位芳纶从无到有占据国内先机 [2] - 前几年积极开拓高端市场和在低端领域竞争，去年以来，国际和国内部分同行退出竞争，公司市场开拓项目开始见效 [3] - 全球芳纶行业体量不大，防护领域需求稳步增长，但低端过滤领域竞争激烈，整体业绩未达预期，随着消费观念升级和对环保、生命质量重视，市场空间大 [2] 未来五年规划 总体目标 - 保持国内行业领先地位，具备国际行业话语权和较强国际竞争力，缩小与国际同行差距，扩大对国内同行相对优势 [3][4] 分产品目标 - 氨纶：规模和效益重回第一梯队，发挥品牌、质量优势，特别是粗旦丝竞争力 [4] - 间位芳纶：减少与国际巨头在规模与市场占有率上的差距，扩大对追赶者优势 [4] - 对位芳纶：确立国内市场地位，五年内达到目前间位芳纶水平，再谋求国际话语权和影响力 [4] 投入与产出 - 投入约30亿元形成氨纶产能9万吨，达产后实现收入30.8亿元，利润总额约4.6亿元 [6] - 投入约35亿元形成间位芳纶、对位芳纶产能各1.2万吨，达产后实现收入28亿元，利润总额约7.2亿元 [6] 业务优势与发展意义 氨纶业务 - 是国内第一家氨纶生产企业，30多年完成十期项目建设，实现氨纶品种多样性和差异化，粗旦丝等产品有竞争力 [4][5] - 是中国纺织工业联合会理事单位等，产品质量国内名列前茅，客户接受度高，在氨纶行业有一定话语权 [5] 芳纶业务 - 主持或参与制订不少行业标准，拓展应用领域，巩固市场地位，增强市场竞争话语权和主动权 [5] - 市场开拓“深耕细作”，与终端客户合作开发约80多个项目，国防军工、个体防护等领域将成主要利润来源，军工领域已有收益且未来将扩大 [6] 项目情况 6000吨/年对位芳纶项目 - 列在五年发展规划中，计划五年后对位芳纶产能达1.2万吨，项目分期实施 [7] - 目前产能1500吨，与国际企业体量差距大且未达规模效益，市场需求增加，扩产迫在眉睫，对销售持乐观态度 [7] 宁夏越华 - 2016年成立，2017年10月试生产，未顺利达产，无生产经验，但采用最新氨纶装备，产品为细旦丝，与公司互补 [8] - 公司将输出先进技术等对其整合，使其承载公司发展战略 [9] 烟台新园区 - 2019年动工建设，前期准备工作积极推进，部分投资预计年内开始，预计对2018年业绩无影响 [9] 研发情况 - 每年研发费用在营业收入中占比超5%，技术创新能力在国内同行业领先，形成核心竞争力 [7] - 构建以市场为导向、以效益为中心、产学研用相结合的技术创新体系，开发差别化氨纶等生产技术及应用技术，还将通过多种方式培育其他业务 [7]

产品利润占比 - 公司利润基本上全由芳纶贡献 [1] 氨纶业务 产能情况 - 现有氨纶产能4.5万吨，加上宁夏产能共7.5万吨 [1] - 宁夏有3万吨扩产计划，预计明年年底或后年年底建成 [1] - 烟台计划做差别化产品粗旦丝，2020年底完成一期扩产 [1] 开工率 - 上半年开工率在70 - 80%，原因包括宁夏项目熟练工少、市场恢复需时间、煤改气后气源紧张 [2] 设备采购 - 氨纶设备是组装的，关键设备国外采购，大部分国内采购 [2] 原料价格 - MDI供应商少且在氨纶原料中占比不大，所以价格坚挺 [2] 老厂区拆除原因 - 设备老旧，单耗高、效率低，部分设备使用超20年 [1] - 厂区周边为居民区，需退城进园 [2] 老新设备成本 - 老设备工程折旧没了但消耗高，新设备消耗低但有折旧，总体成本差不多 [2] 老装置环保问题 - 老装置总体环保问题不大 [2] 氨纶市场新产能 - 市场主要是大企业扩产，小企业无扩产打算甚至退出 [2] 对位芳纶业务 扩产计划 - 总扩产1.2万吨，分两个6000吨计划 [2] 品质差别 - 多数产品与国际厂家品质差别不大 [2] 需求情况 - 国内需求约1万吨，增速约10% [3] - 需求增长较快，主要在光缆和防弹领域 [3] - 用于光缆增强保护光纤 [3] 间位芳纶业务 扩产计划 - 总扩产1.2万吨 [3] 技术壁垒 - 技术壁垒也挺高 [3] 竞争情况 - 国内竞争者仅一家，其余关停是因金融危机、需求降低和小企业低价竞争，主要供应低端领域 [3] 应用领域 - 主要应用于防护和高温过滤领域，国内过滤和工业占比约60% [3] - 在芳纶纸应用比例约10% [3] 市场情况 - 今年市场较好，供应端国际大公司生产线调整、国内企业关停，需求端某军事大国换装、环保需求上升且防护是开发方向有稳定增长 [3]

氨纶业务 - 宁夏氨纶一期3万吨通过收购完成，正处试生产，产能性能常规、效率高、成本低，以细旦丝为主，与烟台本部粗旦丝互补；二期预计明年或后年启动，2020年底前完成6万吨规划 [3] - 本部计划投建3万吨氨纶，分两期进行 [3] - 去年8 - 12月受检修影响减产约4个月的量 [3] - 现有4.5万吨氨纶，新产能建成后老设备将关停；新园区是国家认定化工园区，老园区非化工园区，将在一期建完后搬迁 [4] - 东部地区氨纶企业面临退城入园和煤改气问题，竞争力将下降，小企业产能20 - 30万吨 [5] - 以前氨纶差异化率约40%，新规划后将达一半；公司暂无低温定型氨纶，后期将开发耐高温氨纶 [5] - 海外氨纶约30万吨；当前氨纶价格涨跌两难，在纺织服装中应用较充分，后续发展取决于纺织服装总量和流行趋势 [6] - 氨纶物料单耗：PTMEG约0.8，MDI约0.2 [6] 芳纶业务 - 2017年间位芳纶和对位芳纶总产量约5000多吨 [4] - 未来五年计划新建1.2万吨对位芳纶，2020年底前建成一期6000吨，2020年后再建6000吨 [4] - 间位芳纶规划产能1.2万吨，2020年底前建成一期6000吨，2020年后再建6000吨，老产能约7000吨，视需求决定是否搬迁 [4] - 芳纶在环保和防护领域需求旺盛，因产能受限，环保领域供货几乎断货，大部分供给防护领域，原因是防护领域附加值高，且两种品种切换快 [4] - 芳纶行业壁垒高，国内自70年代研发，2004年公司投产后才实现产业化，坚持下来的企业少，如间位芳纶此前4家，去年关停2家，对位芳纶能批量供应的其他厂家几乎没有 [5] - 芳纶供应军方，先参与制定标准，通过后招标采购，公司产品防护性能好，标准指标较高 [6] - 全球芳纶纸市场容量1万吨，主要被国外大公司垄断，主要应用于绝缘领域，如变压器、电抗器和笔记本电脑电池 [6] - 间位芳纶原料占比约60%，对位芳纶原料占比约40%，对位芳纶产能小、折旧高 [7] - 间位芳纶在防护领域应用占比从去年约一半提升至今年60%多，环保领域主要用于滤袋除尘器 [7] - 芳纶在军警领域有增量项目，如森林灭火服、单兵系统战训服装、石化工装等 [7] - 芳纶价格相对不敏感，盈利波动大主要受经济危机、新竞争者加入、汇率变动影响，其中环保领域影响最大 [7] - 对位芳纶国内市场需求约1万吨 [7] 其他信息 - 2018年5月10日，公司在会议室接待投资者调研，接待人员为证券事务代表董旭海和证券部工作人员 [3] - 芳纶历史最高价17 - 18万/吨，最低价7 - 8万/吨 [5] - 烟台禁煤区内所有燃煤锅炉需关闭 [6]

行业现状 - 氨纶处于行业整合期，中国产能约70万吨，占全球100多万吨产能的70%，且集中在东部沿海，去年需求约52万吨，面临产能过剩、环保压力、煤改气气源紧张和能源价格高、东部沿海装置生产效率不占优势等问题 [1][2] - 芳纶处于行业高速发展期，用途广泛，涉及国防军工、环境保护等战略性新兴产业，全球能稳定大批量供应的企业不多，供不应求，但有跨国公司和国内小企业退出 [2] 未来趋势 - 氨纶行业将向少数有实力的企业集中，竞争会进入良性态势 [3] - 中国芳纶供应商相对竞争优势会更明显 [3] 公司策略 氨纶 - 实施双基地建设，在宁夏建立高效率、低成本生产基地，参与行业重整；在烟台保留高端差别化产能，扩大优势品种规模 [3] 芳纶 - 提高保障市场和客户的能力，进行规模扩张 - 新项目生产线生产效率至少提高一倍以上，提高质量、降低成本 - 投入精力开发市场，与终端客户合作建设产业链、价值链、生态圈 - 研发方向为芳纶生产技术和应用技术，保持高强度投入 [3] 原料走势及扩产原因 - 氨纶原料为石油化学品，去年以来大幅涨价，涨幅在收窄，MDI和PTG产能过剩，上游价格有回调趋势，氨纶价格也不支持原料继续涨价 [3][4] - 公司市场布局好，销售有代理商、经销商和直销客户，宁夏项目补充短板，且小公司在退出，纺织行业需求增长，扩产压力不大 [4] 芳纶扩产影响及应用领域 影响 - 间位芳纶扩到12000吨，与领头羊差距缩小，与跟随者差距拉大，技术竞争优势更明显，成本降低，质量更稳定，品种优势强化，服务客户能力增强 [4][5] - 对位芳纶扩到12000吨，希望进入全球前三名，站稳后为跻身前两名打基础，生产线优化幅度大，是转型升级和高质量发展 [5] 应用领域 - 目前占比较大的是新一代信息技术、汽车、安全防护、环保、国防军工、高端装备等 - 未来重点领域为安全防护、国防军工（单兵防护是重点）、新工业用途（如新能源汽车） [5][6][7] 新旧动能转换布局 - 新产能扩张，有扩产计划 - 提升技术水平，包括品种结构、生产效率、质量控制 - 进行整体园区建设，在烟台化工园区建新基地，处置老园区资产 [7][8] 高质量发展方式 - 以市场需求为先导扩张产能，对标国际巨头 - 引领行业制定标准，重视与终端客户合作建设产业链条 [8] 核心竞争力 - 做事方式、市场营销思路、技术创新能力、企业运营风格与国内多数工业企业不同，强调成本和效率，不讲究降质 - 派生持续创新能力和强大市场开发能力 [8][9] 产业链条案例 - 与林业总局合作建立森林消防防护标准，推动森林防护转向芳纶本质阻燃材料，创造绿色GDP，提高消防工人安全防护水平，支持下游合作伙伴收获市场 [9] 投资规划 - 上市公司投资约70亿，土地600亩，原计划2019年动工，可能提前 - 对位芳纶最快2019年底投产 - 宁夏3万吨装置争取尽早达产，达产后二期上3万吨并升级 - 烟台上2个车间，条件具备即启动 [10] 扩产逻辑 - 氨纶行业整合，东部沿海产能生存困难，西部地区资源配置有成本优势，国家政策有利于产业整合，公司有优势 - 芳纶产品供不应求，部分低端领域停货，行业政策整合对龙头有利 [11] 利润增长点及其他问题 利润增长点 - 未来两年主要是芳纶，包括容量和价格 [13] 国际贸易环境影响 - 与美国贸易摩擦对公司直接影响不大，但对下游可能有影响，不确定好坏 [13] 电池隔膜进展 - 有配合客户对PP、PE改性和用纯芳纶解决问题两个路线，后者技术有难度 [13]