收购信息 - 公司拟3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权[3][6] - 广东埃科思95.60%股权评估价值32570.92万元[7] - 嘉兴卓进等14名交易对方分别持有广东埃科思不同比例股权[6] - 交易完成后公司将直接持有广东埃科思95.60%股权，间接持有2.00%股权[4][9] - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，尚需股东大会审议[4] 财务数据 - 截至2024年9月30日，广东埃科思资产总额22934.87万元，负债总额13985.12万元，资产净额8949.75万元[33] - 2024年1 - 9月，广东埃科思营业收入2690.43万元，营业利润 - 3745.24万元，净利润 - 3744.57万元[33] - 截至2024年9月30日，嘉兴卓进资产总额4624.51万元，负债总额500.00万元，资产净额4124.51万元[43] - 2024年1 - 9月，嘉兴卓进营业收入0.00万元，净利润0.13万元[43] - 截至2024年9月30日，嘉兴创进资产总额为6204.87万元，净利润为 - 3.70万元[49] - 2024年1 - 9月，嘉兴创进营业收入为0.00万元[49] - 2023年嘉兴创进净利润为 - 152.73万元[49] - 截至2024年9月30日，南京翎贲昭离资产总额为2155.07万元，净利润为 - 3.31万元[55] - 2024年1 - 9月，南京翎贲昭离营业收入为0.00万元[55] - 2023年南京翎贲昭离净利润为 - 41.89万元[55] 未来展望 - 公司已确定以AR/VR为未来主要战略方向[38] - 收购埃科思股权对构建AR/VR空间感知领域能力和竞争优势有重要意义[38] - 本次收购使公司在AR/VR领域布局更完善，实现感知+显示系统完整闭环[119] 评估相关 - 截至2024年9月30日，广东埃科思股东全部权益评估价值34070.00万元，增值率280.68%[7] - 广东埃科思资产基础法评估结果为12818.70万元，收益法评估结果为34070.00万元[81] - 收益法评估假设广东埃科思公司存续期间为永续期，取2032年作为明确预测期分割点[88] - 2024年10 - 12月至2028年营业收入分别为1085.50万元、8006.73万元、13647.13万元、20522.00万元、28730.80万元[100] - 2024年10 - 12月至2028年企业自由现金流量分别为 - 1904.83万元、 - 2659.76万元、 - 5392.22万元、 - 1730.85万元、563.30万元[100] - 2029年至2032年及永续期营业收入分别为37350.04万元、44840.57万元、49355.41万元、52331.10万元、52331.10万元[101] - 2029年至2032年及永续期企业自由现金流量分别为3717.38万元、7480.12万元、10307.00万元、10289.81万元、11186.14万元[102] - 折现率均为12.42%[100][102] 交易细节 - 公司拟与14名交易对方签署股权转让协议，受让广东埃科思95.60%股权，交易总对价32350万元[107][108] - 嘉兴卓进转让出资额7520万元，占比30.08%，交易现金对价7520万元[108] - 嘉兴创进转让出资额5940万元，占比23.76%，交易现金对价5940万元[108] - 深圳聚源芯创转让出资额3200万元，占比12.80%，交易现金对价8000万元[108] - 南京翎贲昭离转让出资额2100.60万元，占比8.40%，交易现金对价2100.60万元[108] - 嘉兴凤凰长进转让出资额1439.40万元，占比5.76%，交易现金对价1439.40万元，转让后仍持有2.4%股权[108][109] - 受让方在工商变更手续完成后五个工作日内支付全额股权转让款[109] - 本次交易先决条件包括受让方董事会及股东大会审议通过等多项条件[110][111][112] - 双方各自缴纳本次股权转让和工商变更登记过程中涉及的税费[113] 风险与措施 - 本次交易存在实施、整合及管理、标的资产评估、新增商誉减值、标的公司业绩下滑等风险[124][125][126][127][128] - 公司为保障交易和中小投资者利益，采取聘请中介、履行信披义务等保护措施[106]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为3月27日14:00[2] - 网络投票时间为3月27日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票时间为3月27日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[18] - 深交所互联网投票系统投票时间为3月27日9:15 - 15:00[19] 股权与登记 - 股权登记日为2025年3月20日[3] - 登记时间自3月21日开始，至3月26日16:00结束[8] 审议议案 - 拟以现金收购广东埃科思科技有限公司95.60%股权暨关联交易[6] 投票信息 - 投票代码为"362273"，投票简称为"水晶投票"[16]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十八次会议于2025年3月6日召开，12位董事均出席[2] - 公司2025年第一次临时股东大会定于2025年3月27日在浙江台州椒江召开[6] 市场扩张和并购 - 公司拟3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权，交易完成将直接持有该比例股权，间接持有2.00%[4]

市场扩张和并购 - 拟现金收购广东埃科思科技有限公司95.60%股权[2] - 交易契合公司发展战略，利于AR/VR业务扩张[3] 会议情况 - 第六届董事会独立董事专门会议2025年第二次会议3月1日召开[1] - 应出席4名独立董事，实际出席4名[1] - 收购议案表决同意4票，反对0票，弃权0票[3]

业务分配 - 消费电子板块是收入主要来源，与北美大客户合作从制造导向转变为新品研发，24 年底启动组织转型调整 [2] - 战略聚焦 AR 眼镜和半导体光学业务，十多年前开始 AR 技术研发布局，重点布局反射光波导技术及量产方案 [2] 技术布局 - 和美国 digilens 合作布局衍射光波导方案的体全息技术，已实现小批量出货 [3] 汽车业务布局 - 拳头产品为 AR - HUD 和激光雷达里的光学元器件，AR - HUD 市场占有率保持前列，重点布局优质和海外客户 [4] - 为激光雷达厂商供应视窗片等光学产品，玻璃基激光雷达视窗片市场占有率较高 [4] 安卓棱镜业务 - 以提供通用版棱镜为主，去年安卓客户端市场份额有所提升，棱镜渗透率提升将带来新增长空间 [5] 客户合作模式 - 从通过红外截止滤光片间接供应北美大客户，到客户对公司技术研发实力逐步认可，有光学研发需求直接对接 [6] AR 产业发展 - AR 眼镜产品系统复杂，产业成熟需终端推动和方案迭代，还需时间和耐心 [8] 关税影响 - 手机端产品直接出口美国比例小，几乎不受关税直接影响 [8] - 汽车端量产车型以国内客户为主，不受关税影响 [8]

纪要涉及的公司 水晶光电 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业务布局**：公司持续聚焦光学赛道二十余年，围绕消费电子、车载 AR 和汽车电子三大应用场景开展业务，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子、AR 反光材料五大业务板块[1] - **研发转型成果**：研发费用从 2019 年的 1.58 亿元大幅提升至 2023 年的 4.24 亿元；上一个一号工程微棱镜项目 2019 年开始研发，2023 年正式量产，2024 年上半年实现迭代升级和大规模量产；2024 年一号工程切换到 AR 光波导，着力解决量产难题[1][6] - **盈利预测**：2024 年全年盈利预测维持在 10 - 11.2 亿元之间，同比增长 66.6% - 86.59%；预计今明两年实现归母净利 12.6 和 15.2 亿元，对应 2025 年的 PE 为 28 倍，和可比公司相比具有估值优势[2][12] - **各业务板块情况** - **消费电子业务**：光学元器件中传统红外滤光片业务稳健发展，吸收反射复合型滤光片同比销售大幅增长，有望切入北美大客户供应链实现国产替代；微棱镜产品出货量持续增长，占据大客户主要份额，大客户微棱镜设计参数有望迭代，渗透率有望提升；薄膜光学面板在大客户摄像头盖板中份额持续提升，毛利高于友商，增长点向非手机部分拓展并拓展新客户；半导体光学受益于 3D 摄像头市场空间和机器人 3D 模组需求，窄带、DOE Diffusion 等业务向好[2][3] - **ARVR 业务**：大力推进反射光波导产品进展，在 AR 领域布局十多年，有大量技术储备；反射光波导重点布局，由领导亲自带队解决量产难题；衍射光波导与 DXN、Allianz 合作，有小批量产品面向北美商业应用出货[3][4][12] - **汽车电子业务**：国内首家量产 ARHUD 的厂商，储备多种技术方案，2024 年上半年 ARHUD 市场装机量市占率为 23.1%，排名第一，拿到海外多款车型定点；激光雷达视窗片技术领先，实现主流车企量产出货，与国内外大厂商务合作[4][5] - **行业趋势及公司机遇** - **智能手机市场**：2024 年全球智能手机出货量同比增长 7%，达到 12.2 亿部，实现反弹；消费者更多选择旗舰机高端版本，如 iPhone 16 pro 系列出货量比 2023 年高出 11%；公司作为大客户主要供应商，受益于配套机型下沉，安卓客户端份额高，2025 年有望在图胶端切入北美大客户屠夫滤光片供应链[8] - **汽车 HUD 市场**：中国乘用车前装 HUD 渗透率不到 20%，但装配率持续提升，2024 年上半年 ARHUD 占比 27.4%；公司 ARHUD 市场占有率领先，客户结构好，汽车电子业务产业前景好[11] - **AR 眼镜市场**：Meta 发布首款 AR 眼镜 Orion 显示智能眼镜行业发展路径；公司十年前开始 AR 研发布局，重点布局波导片技术，看好反射光波导应用前景[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2002 年，初期生产光学低通滤波器，后研发出红外截止滤光片并成为索尼国内独家供应商；2008 年在深交所上市后通过外延收购拓展产品矩阵，如 2010 年收购台加电子、2014 年入股日本光磊和收并购夜视仪等[5] - 2015 年组合式抬头显示进军汽车市场，2016 年投资以色列 rumas 布局 AR 眼镜光学方案，2019 年和 DGN 合作布局衍射光波导路线[6] - 公司 2021 年受半导体光学毛利润影响整体毛利润下降，2024 年前三季度毛利率、净利率分别提升到 31.6%和 18.7%[7] - 公司构建以消费电子为第一成长曲线，车载光学光电和 AR 元宇宙光学为第二、三成长曲线，接力驱动长期增长[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成立于2002年，2008年上市，深耕光学领域二十余载，围绕消费电子、车载光电、元宇宙布局业务，构建五大业务板块 [1] - 公司坚定研发转型，研发费用从2019年的1.58亿元提升至2023年的4.24亿元，2024年一号工程切换到AR [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21% [4][9] 根据相关目录分别进行总结 一、二十余年光学深耕，多元化布局延续增长 - 公司发展历经夯实基础、收购拓展、快速发展、开启第二三发展曲线四个阶段，已构建三条成长曲线 [15][16] - 公司围绕光学核心技术构建五大业务板块，2024H1各板块营收、毛利率及业务进展情况不同 [20] - 公司前十大股东合计持股32.22%，实行控制权与经营决策权分离政策，董事长及管理团队经验丰富 [24][28] - 近五年公司营收和归母净利润稳步增长，2024年前三季度延续高增，全年盈利能力预计增强 [30][31] - 公司产品结构优化叠加良率提升，毛利率重回增长趋势，研发费用和人员持续增长，不断迭代一号工程 [34][40] 二、消费电子：手机市场延续微创新，积极开拓新市场 2.1 光学元器件：红外滤光片锚定基本盘，微棱镜开启增长新篇 - 2024年全球智能手机出货量同比增长7%，市场高端化趋势明显，红外截止滤光片是摄像头模组重要部件，树脂IRC F市场份额提升 [45][46][49] - 滤光片镀膜工艺从传统丝印向旋涂工艺升级，全球红外截止滤光片市场2023 - 2029年CAGR近8%，公司行业地位稳固 [52][54] - 公司持续优化产品结构，调整市场结构，涂覆滤光片将逐步渗透，公司有望受益 [59][60] - 潜望式结构解决高倍光学变焦与轻薄机身矛盾，iPhone 15 Pro Max首次搭载潜望长焦模组，潜望长焦逐渐下放至中高端机型 [61][64][65] - 潜望式镜头新增棱镜模块，全球潜望式摄像头用微棱镜市场2024 - 2030年CAGR超17%，公司微型光学棱镜模块项目快速爬坡 [69][70] 2.2 薄膜光学面板：份额持续性提升，非手机进展顺利 - 薄膜光学面板应用广泛、技术不断升级，中国光学薄膜市场规模呈增长趋势，竞争格局中外资占高端市场，本土企业崛起 [73][74] - 2024年上半年公司薄膜光学面板业务营收增长，收入占比提升，毛利率增长，公司强化合作、拓展业务 [78][81] 2.3 半导体光学：业务复苏，产品开拓创新 - 3D视觉传感技术向消费级领域推广，市场处于爆发前期，公司半导体光学业务产品与产量同步升级，呈现复苏态势 [85][88] 三、AR/VR：AI眼镜逐步迈向AR终局，全技术路径多点布局 - 智能眼镜发展路径为传统眼镜—>音频眼镜—>拍摄 + 音频眼镜—>多模态AI眼镜—>AR眼镜，国内“百镜大战”激烈 [92][93]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成立于2002年，2008年上市，深耕光学领域二十余载，围绕消费电子、车载光电、元宇宙布局业务，构建五大业务板块 [1] - 公司坚定研发转型，研发费用从2019年的1.58亿元提升至2023年的4.24亿元，2024年一号工程切换到AR [1] - 2024年公司盈利增强，归母净利润预计在10 - 11.2亿之间，同比增长66.60% - 86.59%，各业务市场份额提升，毛利率与净利率双增 [1] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21% [4][9] 根据相关目录分别进行总结 二十余年光学深耕，多元化布局延续增长 - 公司发展历经四个阶段，已构建三条成长曲线，围绕光学构建五大业务板块，各业务在2024H1有不同表现 [15][16][20] - 公司实行控制权与决策权分离政策，董事长从业经验丰富，管理团队具备复合背景 [24][28] - 近五年公司营收和归母净利润稳步增长，2024年前三季度延续高增，全年盈利能力增强，毛利率重回增长趋势 [30][31][34] - 公司研发费用和人员持续增长，上一一号工程微棱镜2023年6月量产，2024年一号工程切换到AR [40] 消费电子：手机市场延续微创新，积极开拓新市场 光学元器件：红外滤光片锚定基本盘，微棱镜开启增长新篇 - 2024年全球智能手机出货量同比增长7%，消费者倾向高端旗舰机，红外截止滤光片是摄像头重要部件，树脂IRC F市场份额提升 [45][46][49] - 滤光片镀膜工艺向旋涂升级，全球红外截止滤光片市场2023 - 2029年CAGR近8%，公司出货量排名第一 [52][54][55] - 公司优化产品和市场结构，涂覆滤光片将渗透，公司有望受益 [59][60] - 潜望式结构解决变焦与机身矛盾，苹果采用四次反射棱镜架构，潜望长焦下沉 [61][64][65] - 潜望式镜头增加棱镜模块，全球微棱镜市场2024 - 2030年CAGR超17%，公司微棱镜项目快速爬坡 [69][70][72] 薄膜光学面板：份额持续性提升，非手机进展顺利 - 薄膜光学面板应用广泛，中国市场规模增长，预计2028年接近600亿元 [73][74] - 2024年上半年公司该业务营收同比增长38%，毛利率增长，强化老客户合作，拓宽新产品业务 [78][81] 半导体光学：业务复苏，产品开拓创新 - 3D视觉传感技术向消费级推广，市场处于爆发前期 [85] - 2024年上半年公司半导体光学业务营收6402万元，毛利率达53.10%，多项新品有进展 [88] AR/VR：AI眼镜逐步迈向AR终局，全技术路径多点布局 - 智能眼镜发展路径为传统眼镜到AR眼镜，国内“百镜大战”激烈，闪极A1受关注 [92][93] 汽车电子：掀起智驾化浪潮，迎来第二成长曲线 汽车智能化飞速发展，AR - HUD发展空间大 - 公司是国内首家量产供应AR - HUD的厂商，24H1装机量市占率23.1%，排名第一，拿到多项车型定点 [4] 智能驾驶渗透提升，激光雷达市场有望增长 - 全球汽车LiDAR市场预计从2023年的5.38亿美元增长至2029年的36.32亿美元，CAGR为38%，公司在激光雷达视窗片有优势并建立合作 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为32/28/23X，给予“买入”评级 [4][9]

文章核心观点 - 介绍水晶光电2月20日涨停相关交易数据及2月19日融资融券数据 [1][2] 股价表现 - 水晶光电2月20日涨停 全天换手率9.62% 成交额32.29亿元 振幅7.28% [1] - 该股因日涨幅偏离值达9.45%上榜 [1] 龙虎榜资金流向 - 机构净卖出5600.21万元 深股通净卖出534.26万元 营业部席位合计净卖出4502.61万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交8.08亿元 买入成交额为3.51亿元 卖出成交额为4.57亿元 合计净卖出1.06亿元 [1] - 2家机构专用席位合计买入金额3020.52万元 卖出金额8620.73万元 合计净卖出5600.21万元 [1] - 深股通买入金额为1.51亿元 卖出金额为1.56亿元 合计净卖出534.26万元 [1] 主力资金流向 - 2月20日主力资金净流入4.56亿元 特大单净流入3.94亿元 大单资金净流入6233.56万元 [1] - 近5日主力资金净流入2.99亿元 [1] 融资融券数据 - 2月19日两融余额为13.87亿元 融资余额为13.73亿元 融券余额为1481.69万元 [2] - 近5日融资余额合计增加4813.07万元 增幅为3.63% 融券余额合计减少221.48万元 降幅13.00% [2]

活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 2 月 11 日 - 2 月 14 日 [2][3] - 活动形式为线下策略会活动 [3] - 参与单位众多，2 月 11 日有大家资产、中国人寿养老等；2 月 12 日有新华资产、天弘基金等；2 月 13 日有招商基金、农银汇理基金等；2 月 14 日有东吴基金、合远基金等 [2][3] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书韩莉、IR [3] 组织转型与费用开支 - 2024 年末启动组织转型，目的是承接客户项目、为战略业务打基础 [3] - 转型会使费用和资本开支波动，但公司会降本增效、提升人效，控制相关费用和开支在合理范围 [3] AR 反射光波导业务 - 公司看好反射光波导技术，其光学性能有优势，能实现全彩、高分辨率、大视场角显示效果 [3] - 公司有信心解决反射光波导量产难题，凭借消费电子产业链技术经验和客户积累承接大规模量产需求 [3] - AI 发展推动 AI 眼镜走向 AR 眼镜，市场潜力大，不同路径都有市场空间 [3] - 公司在反射光波导方案有技术和客户卡位，会推动“一号工程”技术开发 [3][4] 汽车电子业务 - 供应产品包括 AR - HUD、激光雷达视窗片、PBS、车载摄像头滤光片等 [5] - AR - HUD 市场占有率居前列，出货量随前装 HUD 渗透率提升而增长，2024 年新增定点十余个 [5] - 海外客户定点转量产时间长，HUD 板块利润贡献需时间 [5] - 激光雷达板块与主流厂商合作密切，玻璃基激光雷达视窗片市场占有率高，有望随产业链切入人形机器人领域 [5] 2025 年调整工作 - 2025 年首要任务是完成转型调整，因承接多项目开发对公司能力要求提高 [6] - 台州基地为大客户核心实践基地，非大客户业务整合至江西基地，越南基地投入使用启动双循环战略，临海基地加强冷加工力量 [6] - 调整要降低对现有业务影响，逐步稳定完成，利于匹配大客户战略技术合作伙伴定位 [6] 调整期与业绩预期 - 调整涉及公司多方面，三大生产基地基建中，预计调整期 1 - 2 年，会稳步推进尽快完成 [7] - 2025 年全年业绩目标将在 2024 年年度报告披露，关注后续定期报告 [7]