指数及ETF表现 - 截至2025年11月20日10:07，中证500质量成长指数上涨0.15% [1] - 指数成分股中，蓝晓科技上涨3.44%，中材国际上涨2.31%，普洛药业上涨2.16%，湖南黄金上涨2.01%，中信金属上涨1.94% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF（560500）上涨0.17% [1] - 截至2025年11月19日，500质量成长ETF近1年日均成交额为601.53万元 [1] 外资机构观点与动向 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等机构上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）在三季度均小幅提高中国仓位 [1] - 四季度以来，截至11月19日，外资机构调研A股上市公司的总次数超过1300次 [1] 政策与市场环境 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，涉及优化准入管理的两项措施，即QFII资格审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"同步落地 [2] - QFII制度持续完善，旨在提升跨境投资便利化水平 [2] - 市场观点认为，相关部门将持续提升跨境投融资便利化水平，完善涉外法治体系和互联互通机制，为外资入市营造稳定、透明、可预期的制度环境 [2] 指数构成与特征 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股包括华工科技、恺英网络、东吴证券等，合计权重为21.64% [2] - 指数部分成分股当日涨跌互现，例如华工科技下跌0.53%，恺英网络微涨0.05%，东吴证券上涨0.97% [4]

公司近期动态 - 公司于2025年11月14日接受财通证券等投资者调研，IR团队参与接待并回答问题 [1] - 截至公告发布日，公司收盘价为23.35元，市值为325亿元 [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于光学光电子行业，占比92.2% [1] - 反光材料行业收入占比为6.21% [1] - 其他业务收入占比为1.6% [1]

AR业务布局与技术路线 - 公司在AR眼镜业务领域已实现多维度产品布局，覆盖显示系统（含波导片）、投影光机光学元器件及其他核心光学元器件，构建完整AR光学产品体系 [2] - 光学硬件成本在AR眼镜整机硬件成本中占比达30%-50%，凸显其核心价值 [3] - AR元宇宙业务被定位为第三成长曲线，反射光波导量产突破是公司重要的"一号工程" [3] - 反射光波导在高分辨率、清晰度、色彩均匀性、漏光、光效利用率等指标上具有明显优势，但面临量产性全球难题 [4] - 衍射光波导纳米压印方案在小视场角、单色方案中具可量产性和性价比优势，但全彩显示效果尚不理想；碳化硅方案更轻便可突破视场角限制，但大视场角的漏光、色彩均匀性等问题未解，量产受材料成本、供应链等因素制约 [4] - 公司认为反射光波导和衍射光波导两条技术路线将并行发展，适用于不同产品定位和应用场景，但公司核心战略仍聚焦反射光波导方案的大规模量产突破 [5] - 反射光波导片量产已进入关键推进环节，具体进展因客户商业协定暂不便透露 [6] 车载HUD业务发展 - 公司AR-HUD产品市场份额稳居行业前列，技术布局覆盖TFT、DLP、Lcos、光波导、斜投影等多路径AR-HUD产品 [7] - 预计明年将实现海外客户AR-HUD产品及Lcos方案AR-HUD产品的逐步量产，以优化车载业务盈利结构 [7] - 公司将持续深耕车载HUD领域，加大优质客户开拓力度，推动盈利水平提升 [7] 全球化战略与风险应对 - 公司加快推进双循环发展战略，目标将内销与外销业务占比稳定在安全可控区间，构建抗风险的双循环运营体系 [7] - 公司已在越南布局生产基地，以应对复杂国际形势；全球头部企业优先选择具备核心技术壁垒且拥有海外供应链布局的合作伙伴，公司在此领域具竞争优势 [7]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是AI科技硬件领域[1] * 公司覆盖广泛 包括AI服务器硬件供应链公司 如纬创Wistron 鸿海Hon Hai/FII 纬颖Wiwynn 台达电Delta Electronics 川湖AVC 贸联BizLink 金像电Gold Circuits 光圣Accton 勤诚Chenbro 智邦King Slide 中磊FIT 复诵Fositek 立讯Luxshare 小米Xiaomi 联想Lenovo等[7] * 同时涵盖消费电子 显示与工业自动化 PC/数据中心 智能手机与无线设备等领域的多家公司[8][9] 核心观点与论据 AI服务器与硬件升级机遇 * AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级带来机遇 主要设计升级包括即将推出的GB300 Vera Rubin平台和Kyber架构[7] * AMD的Helios服务器机架项目获得良好进展[7] * AI ASIC服务器将提升计算能力并增加机架密度[7] * 预计2025年GB200/300机架数量约为28k 2026年至少为60k 从8月起看到来自Oracle对纬颖/广达的机架需求增加 相信2025年第四季度机架产出将继续平稳上升 GB300机架生产已开始[23] * 纬创Wistron从VR200以及MI400系列中成为份额赢家[40] 电源与散热基础设施升级 * 电源解决方案升级至800V HVDC电源架构 液冷采用率持续增长[7] * 新的GPU Blackwell Ultra和Rubin 以及2027年Kyber架构的服务器机架设计升级 将推动电源解决方案价值提升 AI服务器机架的每瓦电源解决方案价值预计到2027年将增加一倍以上[53] * 液冷解决方案采用是立即解决方案 可有效散发服务器机架热量并提升能源使用效率PUE 液对液冷却可能是下一步 但需要数据中心设施升级 浸没式冷却仍处于开发阶段[57] * GB300服务器机架的散热组件价值比GB200高出20% Vera Rubin服务器机架比GB300高出17%[61] PCB/基板与互联升级 * PCB/基板产能扩张浪潮以支持持续的设计升级[7] * 数据和电源互连升级 数据网络传输速度和容量增加[7] * 讨论了AI GPU采用CoWoP CoWoS on PCB 而非CoWoS的可能性 以减少对ABF基板的依赖 但认为Rubin Ultra不会使用CoWoP 因为将PCB线宽线距缩小到10/10µm以下很困难 且存在产量风险[143][147] * ABF基板供需平衡预计到2026年过剩差距将缩小至约6% Prismark估计ABF市场价值到2028年将接近2022年峰值[149][151] 消费电子需求与Edge AI * 消费电子需求受内存成本上升影响 Android智能手机比iPhone更脆弱 消费类笔记本也可能受到影响[7] * 期待2026年下半年推出的可折叠iPhone型号[7] * Edge AI很可能推动下一个产品周期 苹果Apple Intelligence很可能开启AI智能手机时代[160][161] * 全球智能手机周期性复苏已经到来 5G智能手机出货量预计从2024年的8146百万部增长到2027年的10918百万部 年复合增长率为10%[10][165] 关键股票与估值 * 报告列出了AI服务器硬件和Edge AI领域的关键股票建议[7] * 提供了涵盖市盈率P/E 市净率P/B 市销率P/S EV/EBITDA ROE ROA等指标的详细估值比较表[8][9] * 认为AI硬件供应链的估值溢价是合理的 并提供了基于AI收入/利润占比和PEGpeg ratio的估值分析[12] * 部分公司如Accton受益于网络交换机和AI加速器模块的双重驱动 预计2024-2027年网络交换机收入年复合增长率为62% 网络应用设备收入年复合增长率为35%[63][73][75] 其他重要内容 供应链与地缘政治 * 美国从不同国家进口主要科技产品的情况 中国仍是智能手机 笔记本和游戏机的主要进口来源国 但越南已成为iPad AirPods和Apple Watch向美国出口的主要国家 预计越南和泰国的笔记本生产将增加 印度在智能手机方面的贡献将增大 墨西哥对服务器进口到美国仍然重要[158] 具体公司分析 * 对多家公司进行了深入分析 包括King Slide服务器导轨套件 favorable dynamics 预计2024-2027年收入年复合增长率为36% 净利润年复合增长率为33%[76][81] * 贸联Bizlink在AI部署中获得份额 推动增长 预计2024-2027年净利润年复合增长率为48%[91][96] * 勤诚Chenbro margin expansion supported by favorable product mix and operating leverage[105] * 致茂Chroma半导体和电源测试受益于AI需求[112] * 光模块transceiver行业展望 800G和16T是新的增长驱动力 预计增长势头在2025年保持强劲 并在2026年持续 但近期上涨后估值高于历史平均或+1标准差[127][135][137] 技术路线图与预测 * 提供了NVIDIA和AMD的GPU技术路线图 包括规格 推出时间和供应商信息[22][24] * 提供了服务器 PC 平板电脑 智能手机等产品的历史及预测出货量数据[10] * 预测2025-2026年云资本支出将同比增长 2026年云资本支出可能看到上行空间[19]

板块整体表现 - 光学光电子板块在11月13日整体上涨0.34%，表现优于上证指数（上涨0.73%）但弱于深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股天山电子单日涨幅达8.01%，而领跌股维信诺单日跌幅为4.36%[1][2] 领涨个股表现 - 天山电子领涨板块，收盘价为29.65元，成交量为19.34万手，成交额为5.68亿元[1] - 戈碧迦涨幅为4.99%，收盘价41.20元，成交额2.36亿元[1] - 木林森涨幅为4.71%，成交量为45.08万手，为涨幅前十个股中成交量最大[1] 领跌个股表现 - 维信诺跌幅最大为4.36%，成交额达7.82亿元，成交量81.04万手[2] - 乾照光电跌幅为4.05%，成交额高达13.06亿元，为所有个股中最高[2] - 腾景科技尽管股价下跌2.14%，但收盘价119.59元，为板块内股价最高个股[2] 板块资金流向 - 光学光电子板块整体呈现主力资金净流出3.43亿元，而游资和散户资金分别净流入1902.74万元和3.24亿元[2] - 万润科技获得主力资金净流入3935.58万元，为板块内最高[3] - 天山电子虽股价领涨，但主力资金净流出5828.69万元，主力净占比为-10.26%[3]

行业技术演进 - 车载HUD经历三代升级，从C-HUD、W-HUD发展到AR-HUD [1][4] - AR-HUD利用增强现实技术将虚拟图像与现实场景拟合叠加，提供更丰富直观的驾驶信息 [1][4] - 在高级别自动驾驶技术（L2+~L3）中，AR-HUD的导入更为迫切，能有效提升驾驶便捷性与安全性 [4] 市场搭载量与渗透率 - 2025年1-8月中国乘用车前装标配HUD总体搭载量达261.37万辆，同比增长34.10%，渗透率攀升至18.17% [5] - 2025年1-8月前装AR-HUD搭载量达80.72万辆，同比激增71.37%，占HUD总体市场的30.9%，较2024年全年提升6.1个百分点 [1][5] - 2024年中国市场乘用车前装标配HUD交付356.49万辆，同比增长55.86%，前装搭载率为15.55% [5] 技术路径分布 - AR-HUD主流成像技术为TFT-LCD、DLP和LCoS [1][6] - 2025年1-8月TFT方案以69%份额占据市场主流，但LCoS技术份额从2023年不足2%猛增至28% [1][9] - 2025年1-8月LCoS方案AR HUD搭载量达22.47万辆，同比增速135.53%，DLP方案占比降至4%左右 [1][9] 市场价格与规模 - 2024年中国AR-HUD前装平均价格已降至千元左右 [1][9] - 2024年中国乘用车前装AR-HUD市场规模为8.84亿元，同比增长86.7% [11] - 价格下降系国产品牌技术成熟、规模效应及车企降本需求共同驱动 [1][9] 行业竞争格局 - 在AR-HUD领域，本土厂商如水晶光电、华阳多媒体等已实现弯道超车，掌握市场主导权 [1][12] - 以7米以上投影距离市场为例，华为、水晶光电、弗迪、江苏泽景、华阳多媒体五家企业占据超80%份额 [12] - 华为以33.87%市场份额位居第一，水晶光电占比22.95%，弗迪科技（比亚迪旗下）占11.04% [12] 未来发展趋势 - 随着L2+级及以上智驾技术发展，AR-HUD有望成为智驾时代第一屏，渗透率将不断提升 [14] - 技术需进一步优化虚实融合精准度、画面稳定性，通过算法提升AR显示与真实场景的贴合度 [15] - 行业将进入洗牌阶段，头部企业凭借技术、成本等优势市场份额持续扩大，竞争加剧 [16]

机构调研动态 - 四季度以来机构密集调研超过40家A股苹果产业链公司[1] - 蓝思科技、鹏鼎控股、环旭电子等18家公司获得超过50家机构调研[1] - 蓝思科技获得博时基金、汇添富基金、中信建投证券等200多家机构调研[1] - 京东方获得国信证券、中信证券、红筹投资等114家机构调研[2] - 东山精密获得中信证券、华泰证券、招商证券等机构调研[2] 蓝思科技业务状况 - 三季度末大客户新机发布后市场反应超出预期且持续热卖[1] - 客户订单需求旺盛公司按订单指引扩招生产人员[1] - 当前员工总数接近17万人各工厂正加班加点组织生产[1] - 规模效应日益凸显多家机构上调全年新机销量预测[1] - 作为大客户外观件及结构件长期核心供应商受益于新机需求增加[1] - 超硬镀膜和3D玻璃盖板等创新带来量价提升[1] - 折叠机型项目自去年启动已完成产品定型及相关设备开发[5] - 将成为大客户明年折叠机关键产品供应商包括UTG盖板及PET贴膜[5] - 提供玻璃前盖与3D玻璃后盖其中3D玻璃后盖价值量大幅提升[5] - 为折叠机液态金属铰链主轴的核心供应商[5] - 在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面实现全领域覆盖[6] 东山精密业务展望 - 软板业务在三季度实现增长得益于消费电子新机型需求增长[2] - 泰国工厂软板业务已完成主要客户验证工作[2] - 预计从2026年下半年开始随着新机型量产产能将逐步释放[2] 京东方技术布局 - 在柔性AMOLED领域多年布局已构建产能规模和技术优势[2] - 柔性AMOLED领域全面覆盖头部手机品牌客户[2] - 高端产品占比显著提升积极布局车载及IT等中尺寸创新应用[2] 水晶光电产品出货 - 薄膜光学面板业务三季度为大客户新机型出货量较二季度大幅提升[3] - 四季度将持续满足客户订单需求[3] - 大客户涂布滤光片业务自二季度末量产三季度进入稳定量产状态[3] - 预计四季度涂布滤光片出货量将保持稳定增长[3] - 微棱镜业务三季度经营符合预期对全年份额目标有信心完成[3] - 2026年薄膜光学面板业务将继续成为业绩支撑[3] - 2026年将继续争取微棱镜业务主力供应商地位[3] - 预计2026年涂布滤光片业务在2025年基础上继续突破[3] - 已全面参与对接大客户的重要光学创新领域[3] 鹏鼎控股产能规划 - 下半年整体属于生产旺季四季度营收表现取决于市场需求[4] - 若营收增长营业利润将有正面表现[4] - 新产线陆续投产预计四季度折旧费用会增加[4] - 新产线投入是为明年不同产品线和客户的布局做准备[4] - 预计明年能进入较好状态[4] 折叠机市场发展 - 华兴源创测试解决方案已用于苹果手机、平板、手表等主力产品测试[4] - 测试工艺节点覆盖整机、系统、模块及BMS和SiP系统级芯片测试[4] - 在折叠屏项目上有充足技术储备正积极配合终端客户进行研发及试做[4] - 折叠机市场快速成长北美大客户计划于2026年推出首款折叠机产品[6] - 折叠机出货量将形成明确带动效应[6] - 带动可折叠屏幕玻璃、铰链、主轴、玻璃后盖等技术变革[6] - 提升结构件的整体单机价值量[6]

终端新品创新与商业化 - 影石创新计划推出两款全景无人机品牌 自有品牌和与第三方共同孵化品牌 预计2025年第四季度实现部分区域市场试售 [1] - 利亚德推出首款AR眼镜并上线预售 产品集专业翻译、提词、会议纪要、AI大模型功能于一体 并推出智能AI陪伴产品LYaiDol AI吧唧 [2] - 立讯精密判断AI端侧消费电子业务将在2025年下半年加速发展 基于市场成长空间和公司垂直整合等核心优势 [3] - 龙旗科技AI眼镜充电盒已量产出货 明年出货量预计快速增长 配套充电底座已有部分出货 并承接国内头部客户AI眼镜研发项目 首款产品预计明年量产 [3] 新兴高增长赛道布局 - 华勤技术汽车电子业务近期多个项目获得定点突破 预计今年收入将首次突破10亿元 在智能座舱、显示屏、智能辅助驾驶三大业务模块均实现突破 [4] - 拓邦股份的激光雷达电机与国内头部厂商深度绑定 市场份额稳中有升 充电桩及充电枪等设备已通过海外头部汽车厂商认证 [5] - 水晶光电激光雷达业务三季度出货量大幅提升 预计今年激光雷达视窗片出货量将创历史新高 车载HUD业务三季度装车数量同比增长 主要装车品牌为长安和东风岚图 [5] - 隆利科技Mini-LED车载背光显示模组平均单价呈上升趋势 该技术正加速成为智能座舱标配 预计平均单价及单车价值量有望进一步提升 [5] 机器人产业前瞻布局 - 福立旺利用精密金属制造技术向人形机器人零部件市场转型 设立新项目主体福立旺精密智造（苏州）有限公司 项目投资10亿元 新基地预计2027年底前建成投产 [6] - 福立旺微型丝杠已进入研发送样阶段 已向5家行业头部客户送样 机器人减速器、关节模组零部件及高精度波形弹簧等金属零部件已开始出货交付 [6] 产业链技术发展与支持 - 统联精密正加大对钛合金、镁铝合金、碳纤维等轻质材料产业化应用的研发投入 并投入半固态压铸、3D打印等先进制造工艺技术 [2] - 利亚德基于Micro LED向小屏/近眼显示领域发展趋势 通过自研+产业合作方式落地AR眼镜 现阶段优先聚焦文旅、办公、会议等行业市场 提供定制化解决方案 [2]

格隆汇11月11日丨水晶光电(002273.SZ)在互动平台表示，公司产品可用于2D、3D拍摄、生物识别及传 感等领域，产品或可作为视觉端口，应用于机器人终端。 ...

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