公司投资评级 - 水晶光电（002273.SZ）的投资评级为“买入-A（首次）” [1] 报告的核心观点 - 水晶光电专注于光学创新，稳步推进与北美大客户的合作，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破 [1] 公司近一年市场表现 - HUD产品得到客户全方位认可，新进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点；海外业务中，与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段 [1] - 公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快速发展机遇，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作，公司集中资源成立专项小组，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程 [1] 事件描述 - 2024H1，公司实现营收26.55亿元，同比+43.21%；实现归母净利润4.27亿元，同比+140.48%；扣非净利润3.91亿元，同比+253.43% [1] - 2024Q2，公司实现营业收入13.10亿元，同比+34.05%；实现归母净利润2.48亿元，同比+193.09%；扣非净利润2.21亿元，同比增长361.28% [1] 事件点评 - 光学元器件业务稳步推进与北美大客户的合作，产品持续迭代升级。2024H1光学元器件实现营收12.45亿元，同比+54.5%；毛利率27.74%，同比提升0.24个百分点 [2] - 薄膜光学面板业务结构优化，积极开拓智能穿戴产品业务。2024H1薄膜光学面板业务实现收入9.45亿元，同比+38.5%；毛利率26.23%，较上年同期提升4.18个百分点 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元；EPS分别为0.69/0.85/1.05元；对应公司2024年8月21日收盘价18.15元，2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍，首次覆盖，给予"买入-A"评级 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为6736/8203/9728百万元，YoY分别为32.7%/21.8%/18.6%；净利润预计分别为953/1181/1462百万元，YoY分别为58.8%/23.9%/23.7% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为27.7%/27.8%/28.1%；净利率预计分别为14.2%/14.4%/15.0%；ROE预计分别为10.3%/11.7%/13.0% [4] - 2024-2026年P/E预计分别为26.5/21.4/17.3倍；P/B预计分别为2.8/2.5/2.3倍；EV/EBITDA预计分别为16.6/13.1/10.6倍 [8]

证券研究报告 水晶光电 (002273 CH) | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------------------| | | | | 研究员 | 王心怡 | | SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 | xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | 基本数据 | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------| | | | | | | | 目标价 ( 人民币 ) | 23.80 | | 收盘价 ( 人民币 截至 8 月 21 日 ) | 18.15 | | 市值 ( 人民币百万 ) | 25,240 | | 6 个月平均日成交额 ( 人民币百万 ) | 823.59 | | 52 周价格范围 ( 人民币 ) | 9.09-20.65 | | BVPS ( 人民币 ) | 6.13 | 股价走势图 (15) 16 47 ...

2024 年半年度报告 证券简称：水晶光电 证券代码：002273 披露时间：2024年8月22日 1 浙江水晶光电科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 （注册地址：浙江省台州市椒江区星星电子产业区 A5 号） 浙江水晶光电科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 本半年度报告第三节"管理层讨论与分析"中披露了公司未来发展可能 面临的主要风险和相关应对措施，敬请投资者注意。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以公司实施利润分配方 案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上已回购股份后的股本总额为基 数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税），送红股 0 股（含税）， 不以公积金转增股本。 2 浙江水晶光电科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人林敏、主管会计工作负责人郑萍及会计机构负责人(会计主管 人员)郑萍声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审 ...

报告投资评级 - 报告维持对水晶光电的"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司Q2业绩同比高增,主要得益于微棱镜二季度量产提前、薄膜光学面板出货量提升,以及公司通过推进降本增效、提升良率和人效、稼动率挖掘等方式综合提升管理效能 [11][12] - 公司深化与北美大客户合作,涂覆滤片产品获得直接大客户合作机会,四重反射棱镜24年机型下沉有望持续带来业绩支撑,薄膜光学面板将通过降本增效保持稳定增长,受益AI智能感知,光学升级可期 [13] - 公司在AR眼镜领域有技术布局,其中在反射光波导领域具备大规模量产制造能力,有望突破反射光波导量产难题 [14] 财务数据及预测 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元,归母净利润分别为8.72亿元/11.87亿元/14.21亿元,对应EPS分别为0.63元/0.85元/1.02元 [15][16] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.4%/29.3%/30.0%,净资产收益率预计分别为9.2%/11.1%/11.8% [16] 估值分析 - 考虑可比公司估值水平,给予公司2024年PE估值区间25-30x,对应合理价值区间15.75-18.90元 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予水晶光电"买入"评级(维持) [3] 报告的核心观点 2024年二季度业绩超预期 - 公司2024年上半年归母利润预计为4.0-4.5亿元,同比增长125.5%-153.6%;扣非后归母净利润预计为3.8-4.2亿元,同比增长243.5%-279.6% [4] - 2024年二季度单季度实现归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长160.0%-218.8%,环比增长23.5%-51.4%;扣非后归母净利润2.1-2.5亿元,同比增长337.5%-420.8%,环比增长23.5%-47.1% [4] 消费电子和汽车电子业务持续高增长 - 公司在消费电子领域的微棱镜技术在2023年6月实现量产,成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商 [5] - 北美大客户AI终端落地和头部安卓客户销量回暖,带动光学元器件业务增长 [5] - 公司在智能座舱和自动驾驶领域开启新的成长曲线,在AR-HUD和车载摄像头等领域处于行业领先地位 [6] 财务数据和估值指标 - 预计2024/2025/2026年归母净利润为8.79/10.46/11.47亿元,当前股价对应PE为31.8/26.8/24.4倍 [4] - 2024年营业收入预计为62.64亿元,同比增长23.4%;毛利率预计为30.7% [7] - 2024年ROE预计为9.3% [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年净利润预计4至4.5亿元,同比增长125.45%至153.64% [1] - 2024年上半年扣非净利润预计3.8至4.2亿元,同比增长243.47%至279.62% [1] - 2024年上半年基本每股收益预计0.29至0.32元,同比增长 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司光学业务显著增长,特别是与北美大客户的合作关系及其在未来业务中的重要性 [2][3] - 公司积极探索AR技术的发展,通过实现供应链突破和提升市场份额,致力于光学成像系统的升级 [2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司注重开拓海外市场,已获得重要客户的高度认可,如海外大型客户中排名前五的捷豹路虎 [5] - 公司致力于将AR-HUD技术打造为世界知名品牌,并积极准备参与海外客户未来的竞标工作 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持全球化、技术型和开放合作三大战略,成功进入多个国际市场并取得显著成果 [3] - 公司注重机制改革和组织管理的提升,全面推进自动化和体系建设,旨在实现长期可持续发展 [3] - 公司将重点放在提高产品产量、质量和降低成本上,并关注塑料与玻璃材质的应用前景,以及元宇宙光学领域的发展 [4][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为AR技术和市场具备巨大的发展空间,未来十年内有望实现至少十倍以上的高速增长 [4] - 公司将从制造成本导向的增长模式转变为技术创新与新产品驱动的增长模式,这是未来竞争力提升和优化的关键 [4] - 公司将继续加大研发投入,优化客户和技术结构,以保持在AR产业的领先地位 [5] 其他重要信息 - 公司面对大股东被调查事件,强调不影响正常运作,将持续关注并及时沟通 [1] - 公司在光学设计、材料研究和整体光学系统方面持续进行研究,对反射光波导、辐射光波导以及全息等技术进行全面布局 [4] - 公司通过战略合作和技术创新确保产能和知识产权安全,巩固在AR产业的领先地位 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 提问** 2024年水晶光电上半年业绩预告的主要亮点是什么? [3] **发言人 回答** 2024年水晶光电上半年预计实现净利润约4到4.5亿元,同比增长125.45%到153.64%,扣除非经常性损益后的净利润预计3.8到4.2亿元,同比增长243.47%到279.62%。此外,每股收益预计为0.29到0.32元,同比增长16到19分钱每股。 [3] 问题2 **发言人 提问** 北美大客户对公司的业务增长有何影响,未来的发展潜力如何? [5] **发言人 回答** 北美大客户一直以来都是公司的重要收入来源,尤其在光学业务板块贡献巨大。未来,公司计划在北美市场拓展传统滤片业务、深化四重反射棱镜应用以及保持面板业务的稳定增长,并积极抓住人工智能发展带来的新机遇。预期在未来两三年内,将实现供应链层面的进一步突破,提升产品市场份额及竞争优势。 [5] 问题3 **发言人 提问** 对于AR眼镜各核心技术的看法及预期是怎样的? [5] **发言人 回答** 公司认识到不同技术(如HRG、反射光波导、偏振光波导)在现阶段并行发展,并在未来一段时间内可能维持这种态势。公司在初期阶段可能会采用多种技术方案,而在供应链成熟后,将倾向于选择性价比更高的解决方案。同时,积极关注友商的工作,并希望整个行业能够良性竞争与协作,共同推动AR眼镜市场的繁荣与发展。 [5]

业绩表现 - 这家一站式光学解决方案提供商上半年业绩再创历史新高[1][2] - 2024年半年度净利润和扣非净利润均再创历史新高[4] - 公司已成为微棱镜的第一大供应商[7] 发展前景 - AR眼镜大单品打开多倍增长空间[1][2][5] - AR眼镜有望成为AI最佳载体，未来10年内有望进入十亿量级市场[5][6] - 公司在反射光波导和衍射光波导领域保持持续关注[6] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[3][8] - 信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩预告 - 公司2024年上半年净利润预计4到4.5亿元,同比增速125.45%到153.6% [1][2] - 公司2024年上半年扣非净利润预计3.8到4.2亿元,同比增速243.47%到279.62% [2] - 公司2024年上半年基本每股收益0.29到0.32元,同比增加0.16到0.19元 [1][2] 业绩增长的亮点 - 2024年一季度收入利润扣非利润EPS创历史新高,2024年上半年再创佳绩 [2] - 扣非净利润同比增速远远大于利润同比增速,体现公司内生竞争力提升 [2][3] - 核心增量贡献来自威龙镜和博摩光学面板的同比出货大增,约贡献70%增量 [2][3] 公司战略发展 - 公司发展历程可分为过去20年和未来10年两个阶段 [5][6] - 过去20年主要依托消费电子单品增长,未来10年将进入量价齐升的新阶段 [5] - 公司未来10年发展战略聚焦半导体光学和元宇宙光学,以波导为核心 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 未来北美大客户在手机等领域的产品升级及公司产品份额提升情况 [16][17] **公司回答** - 公司在绿光线、四重反射镜、面板等领域与北美大客户合作前景良好 [17][18] - 人工智能发展将带来新的光学需求,公司有望从中获得更多机会 [17][18] 问题2 **分析师提问** 公司在AR光波导领域的技术路线及未来发展 [22][23] **公司回答** - 公司在反射光波导、衍射光波导、SRG等多种技术路线并行发展 [25][26] - 公司目标是在1-2年内实现反射光波导的大规模低成本量产 [25][26] - 公司还在探索将消费电子核心元器件平移至AR领域的机会 [26] 问题3 **分析师提问** 公司光学零部件业务毛利率的未来展望 [53][54] **公司回答** - 公司上半年毛利率有望高于去年,未来几年有望持续提升 [54][55] - 主要得益于产品结构优化、内部管理提升、供应链优化等措施 [54][55]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年净利润预计4到4.5亿元,同比增速125.45%到150% [2] - 2024年上半年扣非净利润预计3.8到4.2亿元,同比增速243.47%到279.62% [2] - 2024年上半年基本每股收益预计0.29到0.32元,同比增加0.16到0.19元 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微能镜和薄膜光学面板的二季度同比出货量大增,贡献了约70%的增量 [4] - 其他业务板块也都有增量贡献 [4] - 扣非净利润增速远大于净利润增速,体现了公司内生竞争力的提升 [3][5][6] - 内生竞争力提升主要体现在:1)降本增效提升管理竞争力 2)产品结构优化提升产品竞争力 3)市场开拓提升市场竞争力 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美大客户是公司重要市场,过去几年公司在北美大客户的份额一直保持领先地位 [24][25] - 未来在北美大客户端,公司有机会在传统滤片、四重反射棱镜、面板等领域进一步提升份额和价值 [40][41][42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司发展历程可分为过去20年的"水晶1.0时代"和未来10年的"水晶2.0/3.0时代" [9][10][11] - 未来10年,随着AI和AR的发展,公司产品价值有望实现10倍增长 [10][11] - 公司将坚定推进从消费电子向元宇宙光学的战略转型 [127] - 公司将坚持内外兼修,既要在元宇宙光学赛道上快速成长,也要在内部提升管理竞争力 [127][128][129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面对不确定的外部环境,依然展现出强大的韧性和成长能力 [126] - 公司对全年经营业绩充满信心,有信心在年底交出亮丽的成绩单 [131] 其他重要信息 - 公司大股东新兴集团董事长被立案调查,但不会影响公司正常经营 [12][13][14] - 公司股权结构、治理架构和管理团队的历史沿革及现状 [15][16][17][18][19][20][21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王芳提问** 未来微能镜业务的增量是否主要来自于客户提前备货,以及公司自身份额提升 [37][63][64][65][70] **王总回答** 微能镜业务增量一方面来自于客户提前备货,另一方面也来自于公司份额提升 [65][66][67][68] 问题2 **周志辉提问** 公司与鲁姆斯在AR波导领域的合作情况,是否存在产能转移到海外的风险 [94][95][96][97][98][99][100][101][102] **林总回答** 公司在AR波导领域更多关注解决量产问题,与鲁姆斯的合作主要是为了应对行业发展,不存在产能转移的重大风险 [97][98][99][100][101] 问题3 **钟林提问** 公司汽车业务未来在海外市场的定位和发展,以及ARHUD技术的迭代路线 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] **相关领导回答** 公司汽车业务在海外市场得到客户高度认可,未来发展充满信心。ARHUD技术将持续优化,提升性能和尺寸 [80][81][82][83][84][85][86][87][88]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 预计2024上半年归母净利润同比增长125.45%-153.64% [3] - 2Q24归母净利润中值同比增长191.12% [3] - 公司内生竞争力持续提升,产品结构优化及降本增效取得显著成效 [3] - 与大客户的合作仍有较大提升空间,包括涂覆滤光片、四重反射棱镜、薄膜光学面板等产品 [3] 分产品营收及毛利率分析 - 消费电子、车载光电、AR/VR等领域构建持续增长动能 [3][14][16] - 微棱镜和薄膜光学面板业务出货强劲,带动公司业绩快速增长 [3][14][16] 财务预测与估值 - 上调2024-2026年营收和净利润预测 [26] - 当前股价对应PE分别为29.9/24.4/21.0倍 [26]