报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计行业后续有望景气上行，看好报告研究的具体公司作为国内白鸡龙头，全产业链布局和综合成本等优势显著，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣农发展：白羽鸡一体化龙头企业，产业链上下游双向发力 - 报告研究的具体公司是白羽肉鸡自繁自养一体化龙头企业，已建立集多环节于一体的肉鸡产业链，以白羽肉鸡全产业链为核心，拓展农牧、物流等产业，在白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一、世界第五 [15] - 公司深耕白羽肉鸡产业链逾40年，通过自建、并购等方式扩大养殖规模，完善农业养殖4.0体系建设，目标打造10亿羽肉鸡产业集群，在养殖规模扩张过程中，构筑全产业链生态，向下游食品端、上游种禽端双向发力 [16] - 公司股权结构稳定，傅芬芳、傅光明、傅长玉为实际控制人，控股股东圣农集团拥有20多家子公司，涵盖多领域配套产业，形成“一主两副”绿色循环经济产业链，公司背靠圣农集团优质资源，有望实现跨产业资源联动 [20][22] - 公司收入端保持稳定增长态势，利润端受周期影响波动明显，加速打造食品深加工第二增长曲线，收入结构持续优化，熟食化率提高有效熨平行业周期波动，强化综合盈利能力，费用率相对稳定，净利率企稳回升 [25][28][29] 行业分析：规模化、集中化趋势深化，后续有望景气向上 - 白羽肉鸡已成为国内畜禽养殖领域规模化程度最高的品种，市场集中度持续提升，规模化养殖有利于降低生产成本，拥有品牌、成本、渠道优势的一体化企业有望在行业复苏中取得更多市场份额，市场份额有望进一步向龙头企业集中 [34][36] - 本轮周期自2019年见顶并进入下行通道，产业链以微利状态持续磨底近5年，产业链利润分布不均衡，养殖端、屠宰端承压明显，近3年白羽鸡产业收并购动作频发，行业或已迎来头部整合加速阶段 [38][41][43] - 供给端海外引种收缩已超2年，25年1 - 2月引种量归零，高致病性禽流感传播蔓延，后续引种不确定性犹存，父母代种鸡存在结构、效率问题，预计实际产能低于表观存栏量，鸡源“鸭疫”风险因素犹存，或加速尾部产能去化 [45][50][52] - 需求端禽肉是国内第二大消费肉类，近年来鸡肉需求中枢抬升，鸡肉兼具营养、效率优势，契合粮食安全和健康饮食趋势，国内肉类蛋白消费结构有望进一步向鸡肉倾斜，B端餐饮连锁化催生食材标准化要求，餐饮形式多元化带来需求增量，C端家庭饮食习惯重塑，预制菜打开新场景，扩内需、促消费政策提振，白鸡需求有望受益向上 [60][62][65] 公司竞争优势：全产业链持续精进，多点铸就超额收益 - 养殖端通过外延并购逆势扩产，产能目标至10亿羽，拥有优质客户资源，产品对比行业溢价明显，围绕多方面持续推动内部降本，建立全产业链成本管理体系，造肉成本呈下降趋势，盈利表现优于同期可比公司 [73][77][78] - 食品端自2017年收购并表圣农食品以来，食品加工业务持续增长，盈利受牛肉贸易影响有所下滑，随着食品十厂投产，有望带动整体盈利回升，扩产有序推进，为“大食品战略”奠定供应基础 [85][89] - 食品端B端绑定优质标杆客户，餐饮、出口等多点发力，有望迎来量、价齐升，C端产品端、渠道端协同，彰显高成长、高弹性，率先进驻微信小店，有望多维度受益于社交电商浪潮 [91][96][98] - 种源端自研种源“圣泽901”于2021年通过国家审定，2022年正式对外销售父母代种鸡雏，在保障内部供应稳定的同时，打造新的业绩增长点，现阶段海外引种受限有望进一步加速其市场推广 [100] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入201.33/ 232.25/ 263.59亿元，归母净利润7.36/ 17.70/ 23.05亿元；对应EPS为0.59/ 1.42/ 1.85元，当前股价对应25 - 26年PE为10.6/ 8.1x [3]

业绩总结 - 2025年2月公司销售收入11.44亿元，同比增10.19%，环比降20.51%[3] - 2月家禽饲养加工板块鸡肉销售收入8.36亿元，同比增36.17%，环比降10.80%[3] - 2月深加工肉制品板块销售收入5.02亿元，同比降9.55%，环比降30.69%[3] 用户数据 - 2月家禽饲养加工板块鸡肉销售数量8.55万吨，同比增51.41%，环比降8.71%[3] - 2月深加工肉制品板块产品销售数量2.55万吨，同比增4.38%，环比降28.36%[3] 其他 - 1 - 2月累计屠宰量同比略增，综合造肉成本同比降幅超10%[4]

文章核心观点 - 圣农发展2025年2月销售收入、销量有同比和环比变动，受春节假期影响相关数据有变化，1 - 2月累计屠宰量同比略微增长 [1] 销售收入情况 - 2025年2月公司实现销售收入11.44亿元，较去年同期增长10.19%，较上月环比变动 - 20.51% [1] 销量情况 - 2月份家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为8.55万吨，较去年同期增长51.41%，较上月环比变动 - 8.71% [1] - 2月份深加工肉制品板块产品销售数量为2.55万吨，较去年同期增长4.38%，较上月环比变动 - 28.36% [1] 生产情况 - 受春节假期影响，公司2月份实际生产天数较去年同期有所增加，导致屠宰量等相关数据同比、环比均有所变动 [1] - 公司1 - 2月累计屠宰量同比略微增长 [1]

业绩总结 - 2025年1月销售收入14.39亿元，同比-13.26%，环比-14.99%[3] - 1月家禽饲养加工板块鸡肉销售收入9.37亿元，同比-19.31%，环比-28.79%[3] - 1月深加工肉制品板块销售收入7.24亿元，同比-7.28%，环比+14.81%[3] 用户数据 - 1月家禽饲养加工板块鸡肉销售数量9.37万吨，同比-17.52%，环比-27.49%[3] - 1月深加工肉制品板块产品销售数量3.56万吨，同比+18.02%，环比+9.58%[3] 未来展望 - 预计1、2月累计屠宰量等数据恢复正常水平[4] 其他 - 1月综合造肉成本同比改善[4] - 财务数据未经审计，可能与定期报告有差异[6]

业绩总结 - 2024年度归属上市公司股东净利润7亿 - 7.5亿元[1] - 2025年1月10日完成2024年前三季度权益分派247,189,453.20元[1] 利润情况 - 截至2024年末合并报表累计未分配利润超40亿元[1] - 截至2024年末母公司报表累计未分配利润超13亿元[1] 分红提议 - 董事会提议2024年度每10股派现2元（含税）[2] - 全体成员承诺审议时投赞成票[2]

会议信息 - 公司第七届董事会第六次会议于2025年1月16日召开[1] - 会议通知于2025年1月10日送达相关人员[1] - 应到董事九人，实到九人[1] 方案情况 - 《关于"质量回报双提升"行动方案的议案》8票赞成通过[2] - 公司制定该方案维护股东利益[2] - 该方案公告于2025年1月17日披露[2]

财务表现 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为70,000万元至75,000万元，同比增长5.38%至12.91%[3] - 2024年第四季度单季度净利润较去年同期增长超过500%[6] - 2024年12月达成全年单月最佳盈利[6] 生产与成本控制 - 2024年生、熟食产量同比均取得一定增长[6] - 公司通过降本增效措施，综合造肉成本相比2023年显著下降[6] - 公司加快圣泽901Plus品种的全面替换进程，为未来养殖成本进一步下降提供保障[6] 销售与市场策略 - 公司在大B、出口、零售等策略渠道均实现销量的稳健增长[6] 组织与运营效率 - 公司全面推进数字化建设、组织架构优化及人才战略实施，显著提升整体运营效率[7] 战略规划 - 公司未来将持续构筑全产业链生态系统，以种源优势、成本领先、大食品规模服务能力为核心战略[7]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][113] 核心观点 - 圣农发展作为白羽肉鸡全产业链龙头企业，具备显著的规模化优势和成本管控能力，食品业务快速增长，C端增长强劲 [1][2][3] - 公司通过"横到边、纵到底"的全产业链布局，涵盖饲料加工、种源培育、养殖、屠宰加工及食品深加工等环节，自有的白羽鸡养殖产能已超过7亿羽，食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一 [1][2] - 公司自研的"圣泽901"种源打破国际垄断，性能达到国际领先水平，并在非洲市场取得突破，进一步巩固了公司在种源端的优势 [2][54][62] 行业分析 - 祖代引种受限加剧，2022年祖代更新量同比下滑超20%，2024年海外引种受阻进一步加剧，预计短期内父母代价格将维持高位 [2][34][35] - 白羽肉鸡消费总量持续扩容，2023年表观消费量达1521.32万吨，同比+23%，禽肉消费占比从2013年的17.69%增至2023年的19.64% [48][50][52] - 2024年下半年央行多项政策支持经济稳增长，餐饮消费需求有望提升，鸡肉消费场景增多，预计将支撑鸡肉价格回暖 [2][47] 公司业务分析 种源业务 - 公司自研的"圣泽901"父母代鸡苗2022年起对外销售，2022/2023年内外销合计655万套/901万套，2024年1-10月祖代更新量占比13.25% [2][54][62] - "圣泽901"在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上达到国际领先水平，料肉比有所改善，有效提升公司养殖效率 [62][63] 养殖业务 - 公司养殖产能持续扩张，2023年养殖产能超7亿羽，鸡肉产品销量122.28万吨，2014-2023年CAGR为9.41% [2][66][69] - 2024年公司养殖成本呈下降趋势，9月成本创下年内新低，展现出较强的业绩韧性 [2][79] 食品业务 - 公司食品业务快速成长，2023年食品板块全年含税收入超80亿，近5年复合增长率达22%，自有品牌收入占比提升至27% [2][85][103] - 公司已建及在建食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一，2024年上半年食品十厂竣工投产，新增年产约6万吨的食品深加工产能 [2][85] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年营收分别为188.89/208.63/232.94亿元，归母净利润分别为5.58/10.14/11.75亿元 [3][113] - 家禽饲养加工分部2024/25/26年营收预计为144.31/158.98/175.94亿元，毛利率分别为5.60%/7.94%/7.85% [108] - 食品加工业务分部2024/25/26年营收预计为79.59/90.18/102.64亿元，毛利率分别为16.51%/16.69%/18.24% [109]

权益分派 - 2024年前三季度以1,235,947,266股为基数，每10股派2元现金（含税）[2][3] - 每股现金红利为0.1988011元/股[1] 时间安排 - 股权登记日为2025年1月9日，除权除息日为2025年1月10日[4] 派发对象与方式 - 截止2025年1月9日收市后登记在册股东为对象[5] - A股股东红利2025年1月10日通过券商划入账户[6] 特殊情况 - 部分股东红利由公司自行派发[7][9] 税收政策 - 持股1个月（含）以内，每10股补缴0.4元[4] - 持股1个月以上至1年（含），每10股补缴0.2元[4] - 持股超1年，每10股不需补缴税款[4]

证券代码：002299 证券简称：圣农发展 公告编号：2024-073 福建圣农发展股份有限公司 第七次董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏。 福建圣农发展股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第五次会议 于 2024 年 12 月 18 日下午在福建省光泽县十里铺公司办公大楼四层会议室以通 讯和现场会议相结合的方式召开，本次会议由公司董事长傅光明先生召集并主持， 会议通知已于 2024 年 12 月 13 日以专人递送、传真、电子邮件等方式送达给全 体董事、监事和高级管理人员。应参加会议董事九人，实际参加会议董事九人， 监事和高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共 和国公司法》和《公司章程》的有关规定。 经与会董事审议，本次会议以记名投票表决方式逐项表决通过了以下决议： 具体内容详见公司于 2024 年 12 月 20 日在公司指定信息披露媒体《证券时 报 》、《 中 国 证 券 报 》、《 上 海 证 券 报 》、《 证 券 日 报 》 或 巨 潮 资 讯 网 （http://www.cnin ...