报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 报告研究的公司2024年实现营业收入185.86亿元，同比增长0.53%，归属净利润7.24亿元，同比增长9.03%，公司积极降本增效，各业务板块有不同表现，预计2025 - 2027年归母净利润9.96/12.85/16.35亿元，维持“买入 - B”评级 [5][8] 各业务板块情况 家禽饲养加工板块 - 2024年实现营业收入103.56亿元，同比下滑1.53%，毛利率5.70%，同比下降0.62个百分点，鸡肉生食销量140.27万吨，同比增长14.72%，公司积极探索成本管理新模式 [5] 食品加工板块 - 2024年实现营业收入70.10亿元，同比增长9.63%，毛利率19.61%，同比上升0.94个百分点，产品销量31.69万吨，同比增长6.32%；B端深化服务模式扩大份额，出口业务同比增长17.29%，C端业务收入同比增长23.40% [6] 种鸡业务 - 围绕多方面展开工作，种鸡生产性能全面提升，“圣泽901plus”2024年外销量同比增长超30% [6] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2023A|18,487|9.9|664|61.7|10.6|0.53|6.0|31.8|2.1|3.6| |2024A|18,586|0.5|724|9.0|11.1|0.58|6.8|29.2|2.0|3.9| |2025E|21,840|17.5|996|37.6|11.7|0.80|8.7|21.2|1.8|4.6| |2026E|24,404|11.7|1,285|29.0|12.5|1.03|10.4|16.4|1.7|5.3| |2027E|26,753|9.6|1,635|27.2|13.2|1.31|11.8|12.9|1.5|6.1|[11] 财务报表预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计营业收入分别为218.40亿元、244.04亿元、267.53亿元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年实现营业收入 185.86 亿元，同比增长 0.53%，归属净利润 7.24 亿元，同比增长 9.03%，公司积极降本增效，各业务板块有不同表现，预计 2025 - 2027 年归母净利润 9.96/12.85/16.35 亿元，维持“买入 - B”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 15 日收盘价 17.00 元，年内最高/最低 17.98/10.49 元，流通 A 股市值 211.37 亿元 [3] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.59 元，摊薄每股收益 0.59 元，每股净资产 8.40 元，净资产收益率 6.85% [3] 各业务板块表现 - 家禽饲养加工板块：2024 年实现营业收入 103.56 亿元，同比下滑 1.53%，毛利率 5.70%，同比下降 0.62 个百分点，鸡肉生食销量 140.27 万吨，同比增长 14.72% [5] - 食品加工板块：2024 年实现营业收入 70.10 亿元，同比增长 9.63%，毛利率 19.61%，同比上升 0.94 个百分点，产品销量 31.69 万吨，同比增长 6.32%；B 端深化服务模式扩大份额，出口业务同比增长 17.29%，C 端业务收入同比增长 23.40% [6] - 种鸡业务：围绕多方面展开工作，种鸡生产性能全面提升，“圣泽 901plus”2024 年外销量同比增长超 30% [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 9.96/12.85/16.35 亿元，对应 EPS 为 0.80/1.03/1.31 元，目前股价对应 2025 年 PE 为 21 倍，维持“买入 - B”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|18,487|18,586|21,840|24,404|26,753| |YoY(%)|9.9|0.5|17.5|11.7|9.6| |净利润(百万元)|664|724|996|1,285|1,635| |YoY(%)|61.7|9.0|37.6|29.0|27.2| |毛利率(%)|10.6|11.1|11.7|12.5|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.58|0.80|1.03|1.31| |ROE(%)|6.0|6.8|8.7|10.4|11.8| |P/E(倍)|31.8|29.2|21.2|16.4|12.9| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.7|1.5| |净利率(%)|3.6|3.9|4.6|5.3|6.1|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如 2025E 营业收入 21840 百万元，归属母公司净利润 996 百万元等 [11]

业绩数据 - 2025年3月销售收入15.32亿元，同比增0.92%，环比增33.91%[3] - 3月家禽饲养加工板块鸡肉销售收入11.80亿元，环比增41.10%[3] - 3月深加工肉制品板块销售收入6.59亿元，同比增13.08%[3] 销售数量 - 3月家禽饲养加工板块鸡肉销售12.34万吨，环比增44.29%[3] - 3月深加工肉制品板块销售3.36万吨，同比增29.25%[3] 其他数据 - 2025年1 - 3月生食产品累计销量增约3%，深加工约9%[4] - 2025年Q1综合造肉成本较2024年同期降约10%[4] - 预计2025年Q1净利润1.3 - 1.6亿元，增长309.94%—358.38%[4][5]

文章核心观点 圣农发展发布2024年年度报告，营收净利双增，同时披露董监高薪酬情况及主要人物任职信息 [1] 经营业绩 - 2024年公司营业收入185.86亿元，同比增长0.53%，归属上市公司股东净利润7.24亿元，同比增长9.03%，扣非净利润6.91亿元，同比增长3.58% [1] - 2024年经营活动现金流净额30.49亿元，同比增长33.07%，基本和稀释每股收益0.5875元/股，同比增长9.44%，加权平均净资产收益率6.96%，同比增加0.38% [2] - 2024年末总资产208.91亿元，同比下降7.20%，归属上市公司股东净资产104.40亿元，同比增长1.28% [2] - 2022 - 2024年公司营业收入增速分别为16.15%、9.93%、0.53%，2024年增速低于前两年 [2] 董监高薪酬 - 2024年监事罗平涛薪酬110万元居董监高首位，董事长傅光明、董事会秘书兼副总经理廖俊杰薪酬均为100万元并列第二 [3] - 2024年董监高从公司获得税前报酬总额合计926.1万元，傅芬芳薪酬80万元 [4] 主要人物任职 - 傅光明是公司创始人，现任董事长，还在多家关联公司兼任董事等职务 [5] - 傅芬芳现任公司董事、总经理，在多家关联公司兼任董事长、执行董事等职务，与傅光明系父女关系 [4][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 圣农发展主营业务稳定增长，盈利能力逆势提升，2024 年营收 185.86 亿元，同比+0.53%，归母净利润 7.24 亿元，同比+9.03%，2025 年产量、销量均增长，业绩逐季环比增长，行业竞争优势凸显 [1][4] - 圣泽种鸡性能提升，种源自主可控，市占率进一步提升，“圣泽 901plus”2024 年外销近 500 万余万套，较上年同期增长超 30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额占据第一 [4] - 食品端全渠道发力，构建覆盖 B 端、C 端、F 端的全渠道业务体系，B 端出口业务同比增长 17.29%，C 端业务 2024 年收入同比增长 23.40%，F 端提升原料整体价值 [4] - 调整 2024 - 2026 公司总营收为 208.89/231.06/257.06 亿元，归母净利润为 10.76/15.83/19.46 亿元，对应 PE 分别 20/13/11 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 相对沪深 300，圣农发展近 1 个月、3 个月、12 个月表现分别为 20.0%、21.5%、16.1%，沪深 300 对应表现为 - 6.2%、 - 1.6%、8.2% [3] - 2025 年 4 月 14 日，圣农发展当前价格 17.12 元，52 周价格区间 10.49 - 17.98 元，总市值 21,287.01 百万，流通市值 21,285.84 百万，总股本 124,340.03 万股，流通股本 124,333.17 万股，日均成交额 680.55 百万 [3] 主营业务 - 2025 年鸡肉生食销售量 140.27 万吨，深加工肉制品产品销售量 31.69 万吨，分别较 2023 年同期增长 14.72%、6.32% [4] 种鸡业务 - 自有种源“圣泽 901”2021 年 12 月通过审定、鉴定，2022 年 6 月实现国产种源首次批量供应，2023 年底迭代研发“圣泽 901plus”，料肉比指标显著改善 [4] 食品业务渠道 - B 端持续深化“产品 + 研发 + 市场”三位一体服务模式，出口业务同比增长 17.29% [4] - C 端紧抓零售行业结构性变化机遇，覆盖高增长渠道，2024 年业务收入同比增长 23.40% [4] - F 端基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料高价值转化，形成上下游协同效应 [4] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18586|20889|23106|25706| |增长率(%)|1|12|11|11| |归母净利润（百万元）|724|1076|1583|1946| |增长率(%)|9|49|47|23| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.87|1.27|1.56| |ROE(%)|7|10|14|16| |P/E|24.65|19.79|13.45|10.94| |P/B|1.72|1.97|1.89|1.79| |P/S|0.97|1.02|0.92|0.83| |EV/EBITDA|9.81|8.55|6.73|5.64|[6] 财务指标预测 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力| | | | | |ROE|7%|10%|14%|16%| |毛利率|11%|12%|13%|14%| |期间费率|6%|6%|6%|6%| |销售净利率|4%|5%|7%|8%| |成长能力| | | | | |收入增长率|1%|12%|11%|11%| |利润增长率|9%|49%|47%|23%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.86|1.01|1.10|1.17| |应收账款周转率|18.37|17.64|17.77|18.06| |存货周转率|5.23|5.75|5.59|5.64| |偿债能力| | | | | |资产负债率|50%|48%|47%|47%| |流动比|0.58|0.65|0.79|0.95| |速动比|0.20|0.19|0.32|0.45|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 圣农发展2024年营收185.86亿元，同比+0.53%，归母净利润7.24亿元，同比+9.03%，2024Q4营收和归母净利润同比分别+5.78%和扭亏为盈，拟每10股派现2元，合计派现2.47亿元 [4] - 短期2025年海外禽流感致引种受阻，国内鸡价或上涨且公司经营效率提升，上调2025年盈利预测；中长期国内白鸡供给充足或致鸡价承压，下调2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为10.91/12.47/13.89亿元，对应EPS为0.88/1.00/1.12元，当前股价对应PE为19.5/17.1/15.3倍 [4] - 公司白鸡出栏稳步增长，降本成效显著，持续发力食品端扩大利润规模，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 家禽饲养加工业务 - 2024年行业营收103.56亿元，同比 - 1.53%，毛利率5.70%，同比 - 0.62pct，业务小幅承压 [5] - 公司提升种鸡生产性能，料肉比降低，多项指标破新高，驱动养殖端综合成本下降，预计2025Q1综合造肉成本同比下降约10% [5] - 出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口收入6.38亿元，同比增长18.78% [5] - 2024年圣泽901plus外销近500万余套，同比增长超30%，市场认可度提升 [5] 食品加工业务 - 2024年行业营收70.10亿元，同比+9.63%，毛利率19.61%，同比+0.94pct，盈利能力上行 [6] - 2024年深加工肉制品生产量31.49万吨，同比+3.08%，销售量31.69万吨，同比+6.32%，产销量齐增 [6] - 2024年C端零售业务收入同比增长23.40%，预计2025Q1同比增长超30% [6] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,487|18,586|20,442|21,280|22,028| |YOY(%)|9.9|0.5|10.0|4.1|3.5| |归母净利润(百万元)|664|724|1,091|1,247|1,389| |YOY(%)|61.7|9.0|50.6|14.4|11.4| |毛利率(%)|10.6|11.1|11.4|11.8|12.1| |净利率(%)|3.6|3.9|5.3|5.9|6.3| |ROE(%)|6.0|6.8|9.5|10.0|10.2| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.58|0.88|1.00|1.12| |P/E(倍)|32.0|29.4|19.5|17.1|15.3| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.7|1.6| [7] 财务预测摘要总结 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|6847|5515|6029|7267|9019| |非流动资产(百万元)|15666|15376|15977|15723|15341| |资产总计(百万元)|22513|20891|22006|22990|24360| |流动负债(百万元)|10619|9512|9548|9559|9787| |非流动负债(百万元)|1569|932|910|871|828| |负债合计(百万元)|12188|10444|10458|10431|10615| |少数股东权益(百万元)|16|6|17|30|44| |归属母公司股东权益(百万元)|10308|10440|11531|12529|13700| [9][10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18487|18586|20442|21280|22028| |营业成本(百万元)|16534|16518|18121|18769|19354| |营业利润(百万元)|759|802|1217|1386|1544| |利润总额(百万元)|700|770|1186|1356|1510| |净利润(百万元)|623|715|1102|1260|1403| |少数股东损益(百万元)| - 42| - 9|11|13|14| |归属母公司净利润(百万元)|664|724|1091|1247|1389| [9][10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|2291|3049|2286|1692|3003| |投资活动现金流(百万元)| - 3059|52| - 1772| - 998| - 921| |筹资活动现金流(百万元)|668| - 3034| - 455| - 476| - 417| |现金净增加额(百万元)| - 98|69|59|218|1665| [9][10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|9.9|0.5|10.0|4.1|3.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|61.7|9.0|50.6|14.4|11.4| |获利能力 - 毛利率(%)|10.6|11.1|11.4|11.8|12.1| |获利能力 - 净利率(%)|3.6|3.9|5.3|5.9|6.3| |ROE(%)|6.0|6.8|9.5|10.0|10.2| |ROIC(%)|5.5|6.1|8.1|8.5|8.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.1|50.0|47.5|45.4|43.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|67.2|45.4|38.3|33.2|17.9| |偿债能力 - 流动比率|0.6|0.6|0.6|0.8|0.9| |偿债能力 - 速动比率|0.2|0.2|0.2|0.3|0.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|1.0|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|20.5|18.4|23.0|21.0|21.0| |营运能力 - 应付账款周转率|10.2|10.1|10.1|10.1|10.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.53|0.58|0.88|1.00|1.12| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.84|2.45|1.84|1.36|2.42| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|8.29|8.40|9.27|10.08|11.02| |估值比率 - P/E|32.0|29.4|19.5|17.1|15.3| |估值比率 - P/B|2.1|2.0|1.8|1.7|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|11.7|10.2|9.5|8.6|7.6| [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 圣农发展2024年营收185.86亿元，同比+0.53%，归母净利润7.24亿元，同比+9.03%，2024Q4营收和归母净利润同比分别+5.78%和扭亏为盈，拟每10股派现2元，合计派现2.47亿元 [4] - 短期2025年海外禽流感致引种受阻，国内鸡价或上涨且公司经营效率提升，上调2025年盈利预测；中长期国内白鸡供给充足或致鸡价承压，下调2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为10.91/12.47/13.89亿元，对应EPS为0.88/1.00/1.12元，当前股价对应PE为19.5/17.1/15.3倍 [4] - 公司白鸡出栏稳步增长，降本成效显著，持续发力食品端扩大利润规模，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 家禽饲养加工业务 - 2024年行业营收103.56亿元，同比 - 1.53%，毛利率5.70%，同比 - 0.62pct，业务小幅承压 [5] - 公司提升种鸡生产性能，料肉比降低，多项指标破新高，驱动养殖端综合成本下降，预计2025Q1综合造肉成本同比下降约10% [5] - 出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口收入6.38亿元，同比增长18.78% [5] - 2024年圣泽901plus外销近500万余套，同比增长超30%，市场认可度提升 [5] 食品加工业务 - 2024年行业营收70.10亿元，同比+9.63%，毛利率19.61%，同比+0.94pct，盈利能力上行 [6] - 2024年深加工肉制品生产量31.49万吨，同比+3.08%，销售量31.69万吨，同比+6.32%，产销量齐增 [6] - 2024年公司C端零售业务收入同比增长23.40%，预计2025Q1同比增长超30% [6] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,487|18,586|20,442|21,280|22,028| |YOY(%)|9.9|0.5|10.0|4.1|3.5| |归母净利润(百万元)|664|724|1,091|1,247|1,389| |YOY(%)|61.7|9.0|50.6|14.4|11.4| |毛利率(%)|10.6|11.1|11.4|11.8|12.1| |净利率(%)|3.6|3.9|5.3|5.9|6.3| |ROE(%)|6.0|6.8|9.5|10.0|10.2| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.58|0.88|1.00|1.12| |P/E(倍)|32.0|29.4|19.5|17.1|15.3| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.7|1.6|[7] 财务预测摘要总结 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|6847|5515|6029|7267|9019| |非流动资产(百万元)|15666|15376|15977|15723|15341| |资产总计(百万元)|22513|20891|22006|22990|24360| |流动负债(百万元)|10619|9512|9548|9559|9787| |非流动负债(百万元)|1569|932|910|871|828| |负债合计(百万元)|12188|10444|10458|10431|10615| |少数股东权益(百万元)|16|6|17|30|44| |归属母公司股东权益(百万元)|10308|10440|11531|12529|13700|[9][10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18487|18586|20442|21280|22028| |营业成本(百万元)|16534|16518|18121|18769|19354| |营业利润(百万元)|759|802|1217|1386|1544| |利润总额(百万元)|700|770|1186|1356|1510| |净利润(百万元)|623|715|1102|1260|1403| |少数股东损益(百万元)| - 42| - 9|11|13|14| |归属母公司净利润(百万元)|664|724|1091|1247|1389| |EBITDA(百万元)|2411|2551|2699|2954|3133|[9][10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|2291|3049|2286|1692|3003| |投资活动现金流(百万元)| - 3059|52| - 1772| - 998| - 921| |筹资活动现金流(百万元)|668| - 3034| - 455| - 476| - 417| |现金净增加额(百万元)| - 98|69|59|218|1665|[9][10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|9.9|0.5|10.0|4.1|3.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|61.7|9.0|50.6|14.4|11.4| |获利能力 - 毛利率(%)|10.6|11.1|11.4|11.8|12.1| |获利能力 - 净利率(%)|3.6|3.9|5.3|5.9|6.3| |ROE(%)|6.0|6.8|9.5|10.0|10.2| |ROIC(%)|5.5|6.1|8.1|8.5|8.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.1|50.0|47.5|45.4|43.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|67.2|45.4|38.3|33.2|17.9| |偿债能力 - 流动比率|0.6|0.6|0.6|0.8|0.9| |偿债能力 - 速动比率|0.2|0.2|0.2|0.3|0.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|1.0|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|20.5|18.4|23.0|21.0|21.0| |营运能力 - 应付账款周转率|10.2|10.1|10.1|10.1|10.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.53|0.58|0.88|1.00|1.12| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.84|2.45|1.84|1.36|2.42| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|8.29|8.40|9.27|10.08|11.02| |估值比率 - P/E|32.0|29.4|19.5|17.1|15.3| |估值比率 - P/B|2.1|2.0|1.8|1.7|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|11.7|10.2|9.5|8.6|7.6|[9][10]

报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，因鸡肉价格下跌，售价约 8800 元/吨，同比下跌 15%，但销量增长 14.72%达 140.27 万吨 [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的龙头之一，自有种源“圣泽 901”通过审定，2023 年底迭代研发“圣泽 901plus” [5] - 2024 年“圣泽 901plus”外销近 500 万余万套，同比增长超 30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，同比增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，同比增长 9.63%；毛利率为 19.61%，同比提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景产品组合，实现零售端线上线下双轮驱动，业务收入同比增长 23.40% [7]

报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，鸡肉售价约 8800 元/吨，较上年同比下跌 15%，销量 140.27 万吨，较上年同比增长 14.72% [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表的养殖和屠宰初加工产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超过原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的行业龙头之一，自有种源“圣泽 901”2021 年 12 月通过审定，2022 年 6 月批量供应 [5] - 2023 年底迭代研发“圣泽 901plus”，性能提升，2024 年外销近 500 万余万套，较上年同期增长超 30%，市场认可度提升，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，较上年同期增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，较上年同期增长 9.63%；毛利率为 19.61%，较上年同期提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开国内中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景的产品组合，零售端线上线下双轮驱动，C 端业务收入同比增长 23.40% [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 综合造肉成本持续下行和食品端发力驱动公司2024年业绩逐季改善，成本优化及C端高增助力25Q1逆势突破，看好公司发展前景 [1] - 公司中长期发展前景乐观，养殖产能、屠宰量、羽均盈利有望提升，食品业务增长空间大，种禽端或贡献盈利增量并助力降本 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为215亿、249亿、289亿元，归属净利润分别为11.0亿、13.8亿、16.6亿元，EPS分别为0.89元、1.11元、1.33元 [2][6] 基础数据 - 总股本12.43亿股，已上市流通股12.43亿股，总市值209亿元，流通市值209亿元，每股净资产8.4元，ROE6.9%，资产负债率50.0%，主要股东为福建圣农控股集团有限公司，持股比例44.68% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为22%、22%、9%，相对表现分别为27%、26%、2% [5] 公司业绩情况 - 2024年营收186亿元，同比+0.53%，归属净利润7.24亿元，同比+9%，EPS0.59元；24Q4营收48.23亿元，同比+5.8%，环比-2%，归属净利润3.42亿元，同比扭亏，环比+21.7%，EPS0.27元，拟每10股派2元（含税） [6] - 预计2025Q1归属净利润1.3 - 1.6亿元，同比扭亏，EPS0.11 - 0.13元，创历史最佳Q1盈利（剔除19/20特殊年份） [6] 各板块情况 - 养殖端：2024年生食销量140.27万吨，+14.7%，综合造肉成本下降，Q4单吨成本降至9300 - 9400元左右，12月单羽盈利或超2元 [6] - 食品端：2024年深加工肉品销量31.69万吨，yoy+6.3%，大B端及出口渠道增长好，C端2024年收入增速约23.4% [6] - 种禽端：2024年SZ901+外销量同比增速超30%，市场认可度提升，公司加快其全面替换进程 [6] 各季度业绩回顾 - 2023Q3 - 2024Q4各季度营业收入、营业毛利、各项费用、投资收益、营业利润、归属母公司净利润、EPS及主要比率等数据有波动 [13] 盈利预测简表 - 给出2023 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、利润等盈利预测数据 [15] 财务预测表 - 包含2023 - 2027年资产负债表、现金流量表相关数据 [19] 主要财务比率 - 涵盖2023 - 2027年年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等财务比率数据 [21]