受春节假期影响，公司2月份实际生产天数较去年同期有所增加，导致屠宰量等相关数据同比、环比均 有所变动，综合来看，公司1—2月累计屠宰量同比略微增长。 销量方面，2月份家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为8.55万吨，较去年同期增长51.41%，较上月环比变 动-8.71%；深加工肉制品板块产品销售数量为2.55万吨，较去年同期增长4.38%，较上月环比变 动-28.36%。 人民财讯3月10日电，圣农发展(002299)3月10日晚间公告，公司2025年2月实现销售收入11.44亿元，较 去年同期增长10.19%，较上月环比变动-20.51%。 ...

财务表现 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为70,000万元至75,000万元，同比增长5.38%至12.91%[3] - 2024年第四季度单季度净利润较去年同期增长超过500%[6] - 2024年12月达成全年单月最佳盈利[6] 生产与成本控制 - 2024年生、熟食产量同比均取得一定增长[6] - 公司通过降本增效措施，综合造肉成本相比2023年显著下降[6] - 公司加快圣泽901Plus品种的全面替换进程，为未来养殖成本进一步下降提供保障[6] 销售与市场策略 - 公司在大B、出口、零售等策略渠道均实现销量的稳健增长[6] 组织与运营效率 - 公司全面推进数字化建设、组织架构优化及人才战略实施，显著提升整体运营效率[7] 战略规划 - 公司未来将持续构筑全产业链生态系统，以种源优势、成本领先、大食品规模服务能力为核心战略[7]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][113] 核心观点 - 圣农发展作为白羽肉鸡全产业链龙头企业，具备显著的规模化优势和成本管控能力，食品业务快速增长，C端增长强劲 [1][2][3] - 公司通过"横到边、纵到底"的全产业链布局，涵盖饲料加工、种源培育、养殖、屠宰加工及食品深加工等环节，自有的白羽鸡养殖产能已超过7亿羽，食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一 [1][2] - 公司自研的"圣泽901"种源打破国际垄断，性能达到国际领先水平，并在非洲市场取得突破，进一步巩固了公司在种源端的优势 [2][54][62] 行业分析 - 祖代引种受限加剧，2022年祖代更新量同比下滑超20%，2024年海外引种受阻进一步加剧，预计短期内父母代价格将维持高位 [2][34][35] - 白羽肉鸡消费总量持续扩容，2023年表观消费量达1521.32万吨，同比+23%，禽肉消费占比从2013年的17.69%增至2023年的19.64% [48][50][52] - 2024年下半年央行多项政策支持经济稳增长，餐饮消费需求有望提升，鸡肉消费场景增多，预计将支撑鸡肉价格回暖 [2][47] 公司业务分析 种源业务 - 公司自研的"圣泽901"父母代鸡苗2022年起对外销售，2022/2023年内外销合计655万套/901万套，2024年1-10月祖代更新量占比13.25% [2][54][62] - "圣泽901"在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上达到国际领先水平，料肉比有所改善，有效提升公司养殖效率 [62][63] 养殖业务 - 公司养殖产能持续扩张，2023年养殖产能超7亿羽，鸡肉产品销量122.28万吨，2014-2023年CAGR为9.41% [2][66][69] - 2024年公司养殖成本呈下降趋势，9月成本创下年内新低，展现出较强的业绩韧性 [2][79] 食品业务 - 公司食品业务快速成长，2023年食品板块全年含税收入超80亿，近5年复合增长率达22%，自有品牌收入占比提升至27% [2][85][103] - 公司已建及在建食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一，2024年上半年食品十厂竣工投产，新增年产约6万吨的食品深加工产能 [2][85] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年营收分别为188.89/208.63/232.94亿元，归母净利润分别为5.58/10.14/11.75亿元 [3][113] - 家禽饲养加工分部2024/25/26年营收预计为144.31/158.98/175.94亿元，毛利率分别为5.60%/7.94%/7.85% [108] - 食品加工业务分部2024/25/26年营收预计为79.59/90.18/102.64亿元，毛利率分别为16.51%/16.69%/18.24% [109]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3 业绩环比改善 - 2024年前三季度,公司归属于母公司股东的净利润同比下降,但通过公司在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比不断稳步提升,各季度业绩的同比降幅显著收窄,尤其是第三季度较第二季度盈利增加了1.17亿元 [2] - 前三季度中又以9月份的表现最为突出,同比和环比均实现了显著增长 [2] 公司主营业务实现高质量增长 - 2024年前三季度屠宰量同比增长超22%,熟食销量亦取得稳定的增长,食品十厂的产能逐步释放,为后续持续增长奠定基础 [2] - 销售端,在重客、餐饮系统、出口等策略渠道在销量上均取得一定增长,特别是出口渠道销量同比增长超30% [2] - 在产、销量稳定增长的同时,始终注重高价值渠道挖掘以及高价值产品转化,并持续较同行业保持一定的溢价水平 [2] - 在C端零售板块,线上、线下渠道均衡发力,持续推出新品,洞察消费者需求,推动品牌建设,聚焦于产品的多样化,1-9月C端收入累计同比增长接近20% [2] 盈利预测和投资评级 - 我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元,归母净利润为7.22/13.65/11.24亿元,对应PE分别26/14/16倍 [5] - 随着后续需求改善,公司作为白羽鸡行业龙头,盈利能力或将改善,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 价格继续拖累，但降本成效显著，Q3 业绩环比改善 - 公司家禽饲养加工板块实现鸡肉生食销售量为 37.4 万吨，同比+21.5%，实现销售收入 36.3 亿元，同比+5.5%，销售均价为 9701 元/吨，同比-13.2% [8] - 前三季度累计实现鸡肉生食销量 102.3 万吨，同比+18.9%，实现销售收入 101.1 亿元，同比+2.1%，销售均价 9882 元/吨，同比-14.1% [8] - 公司持续降本增效，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平，也带来公司三季度利润的环比大幅改善 [8] 深加工业务同样受累于价格下跌 - 公司 24 年三季度深加工肉制品销售 9.9 万吨，同比+10.4%，实现销售收入 21.1 亿元，同比-4.1%，销售均价 21227 元/吨，同比-13.2% [9] - 前三季度累计实现深加工肉制品销售 26.7 万吨，同比+9.3%，实现销售收入 59.0 亿元，同比-3.5%，销售均价 22081 元/吨，同比-11.7% [9] - 公司在鸡肉深加工领域耕耘多年，自有品牌也拥有广泛的市场认可，未来公司大食品战略的深入推进，公司食品业务有望继续保持快速增长，盈利水平也将进一步提高 [9] 财务预测及估值 - 我们预测 24~26 年 EPS 分别为 0.51/0.96/1.15 元 [9] - 考虑到公司是行业内少有的全产业链龙头，给予公司 24 年 2.0~2.1 倍 PB，对应合理价值区间为 17.2~18.1 元 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司Q3盈利环比增加1.1亿元,运营韧性不断增强 [1] - 公司1-9月实现归母净利润3.83亿元,同比下降48.3%;Q3实现归母净利润2.8亿元,同比下降10.4% [1] - 公司凭借在大食品战略的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比稳步提升,Q3盈利环比增加1.2亿元 [1] - 公司1-9月鸡肉销量同比增长23.9%,Q3不含原材料成本创历史最佳 [1] - 公司继续深化成本控制,精细化管理覆盖各生产环节,通过设定降本增效目标,在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升,持续经营管理的提升,推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平 [1] - 公司食品端销量稳步增长,1-9月食品端销量26.72万吨,同比增长9.3%;B端各渠道稳定增长,出口业务表现尤为亮眼,实现同比增长超30%;C端零售板块,线上线下渠道均衡发力,1-9月C端收入同比增长接近20% [1] - 公司资产负债率环比下降,自有品牌营销力度明显加大 [2] 分季度业绩情况 - Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.81亿元,去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元 [1] - Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨,同比分别增长10.8%、23.5%、21.5% [1] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司肉鸡出栏量分别为7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽,实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元,同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%,对应归母净利8.46亿元、9.44亿元、10.38亿元,同比分别增长27.4%、11.5%、10.0% [2] 投资建议 - 公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司,成本优势日益凸显,维持公司"买入"评级不变 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 单季度盈利持续改善 - 公司2024年第三季度实现归母净利润2.81亿元,环比增加1.17亿元,成为前三季度中盈利最佳的月份 [2] - 公司成本领先战略和管理持续优化,9月单吨综合造肉成本创年内新低 [2] - 公司未来养殖成本仍存在下降空间,有望进一步提升业绩增长弹性 [2] 各业务板块表现 - 养殖板块:大食品战略+新品持续推出,推动鸡肉产品产销稳增 [3] - 食品板块:食品十厂产能释放+餐饮市场份额扩大,带动熟食产品多渠道销量增长 [3] - 自研种鸡:截至2024年8月底,"圣泽901"在国内市场占有率达20%,并首次出口海外市场 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为204.5/232.4/263.1亿元,归母净利润为7.89/17.22/21.84亿元 [5] - 公司2024-2026年EPS分别为0.63/1.39/1.76元,市盈率分别为21.30/9.75/7.69倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发力养殖食品降本成效显著,低位投资价值显现 [2] - 白鸡出栏稳增,养殖成本稳步下降 [3] - 公司持续发力食品端,新品销量稳步增长 [4] 公司投资数据总结 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59亿元,对应EPS为0.55/0.65/1.25元 [2] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标变化情况 [5] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE为24.6/20.7/10.8倍 [2] - 2022-2026年P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标变化情况 [5] 其他指标 - 2022-2026年ROE、ROIC等获利能力指标变化情况 [5] - 2022-2026年资产负债率、流动比率等偿债能力指标变化情况 [5] - 2022-2026年总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标变化情况 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 主业销量较快增长，增效举措下成本持续改善 - 家禽饲养加工业务销量延续较快增长，2024Q3 实现营业收入 36.31 亿元（同比+5.5%），销量同比 37.43 万吨（同比+21.5%，前三季度同比+18.9%） [2] - 公司继续推进采购、养殖、深加工等各环节降本增效，增进板块间协同，叠加饲料原料价格降低，综合成本进一步降低 [2] - 深加工肉制品业务稳健增长，2024Q3 实现营业收入 21.10 亿元（同比-4.1%），销量 9.94 万吨（同比+10.4%，前三季度同比+9.3%） [2] - 公司持续推进大食品战略，推出新品，业绩逐季稳步提升 [2] 产能建设稳步推进，种源优势稳固 - 截至 2024Q3，公司在建工程达到 7.51 亿元，相比年初增加 56.50%，主要系（江西食品）食品十厂建设项目增加，食品十厂预计增加年产约 6 万吨的食品深加工产能 [3] - 公司的种源新组合"圣泽 901plus"，料肉比等指标得到显著改善，内部逐步进行替换，市场接受度亦持续提升 [3] - "圣泽 901"首次打开国际市场，实现至坦桑尼亚等国出口 [3] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 193.5/212.7/230.8 亿元，归母净利润 7.0/10.9/14.8 亿元 [3] 估值水平 - 10 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 24.2/15.4/11.4 倍 [3] 财务指标 - 2024-2026 年 ROE 分别为 6.5%/9.7%/12.3% [5] - 2024-2026 年 ROIC 分别为 5.1%/7.1%/9.0% [5]

营业收入与净利润 - 2024年第三季度营业收入为49.25亿元，同比增长1.62%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比下降10.38%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比下降14.41%[1] - 归属于母公司股东的净利润较上年同期减少35,684.12万元，降幅48.25%，但第三季度较第二季度盈利增加了1.17亿元[9] - 公司2024年第三季度总收入为137.62亿元，同比下降1.2%[20] - 公司2024年第三季度净利润为3.68亿元，同比下降49.4%[21] 每股收益与净资产收益率 - 2024年第三季度基本每股收益为0.2274元，同比下降10.65%[1] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.2274元，同比下降10.65%[1] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.72%，同比下降0.34%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3090元，同比下降48.5%[22] 资产与负债 - 2024年第三季度末总资产为219.13亿元，同比下降2.67%[1] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为103.43亿元，同比增长0.34%[1] - 公司流动资产合计为6,383,099,012.26元，较期初的6,846,546,382.06元有所减少[17] - 公司非流动资产合计为15,529,471,289.66元，较期初的15,666,185,330.82元有所减少[17] - 公司总资产为21,912,570,301.92元，较期初的22,512,731,712.88元有所减少[17] - 公司流动负债合计为10,642,058,078.06元，较期初的10,619,238,830.71元有所增加[18] - 公司长期借款为129,826,032.12元，较期初的751,526,367.62元大幅减少[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为103.43亿元，同比增长0.3%[19] - 公司2024年第三季度负债合计为115.69亿元，同比增长5.3%[19] 现金流量 - 2024年年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为22.41亿元，同比增长54.54%[1] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加79,099.53万元，增幅54.54%，主要原因是饲料原料价格大幅下降[10] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加116,123.98万元，增幅69.47%，主要原因是赎回理财产品与申购理财产品净额增加[10] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少251,499.33万元，减幅222.29%，主要原因是公司减少了约5亿元的有息融资[10] - 经营活动产生的现金流量净额为22.41亿元，同比增长54.5%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.10亿元，同比减少69.5%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-13.84亿元，同比减少222.3%[24] - 现金及现金等价物净增加额为3.47亿元，同比减少62.1%[24] - 期末现金及现金等价物余额为9.07亿元，同比减少42.3%[24] 财务费用与投资收益 - 销售费用较上年同期增加14,461.50万元，增幅44.86%，主要原因是公司加大了自有品牌的营销力度[8] - 投资收益较上年同期增加5,445.05万元，增幅133.14%，主要是公司投资安徽太阳谷食品科技有限公司，按权益法计算的投资收益[8] - 公允价值变动收益较上年同期增加1,142.25万元，增幅1,217.62%，主要系公司投资的华通银行股权公允价值变动[8] - 公司2024年第三季度研发费用为6895.82万元，同比下降17.7%[20] - 公司2024年第三季度财务费用为1.31亿元，同比增长25.9%[20] 资产负债率与周转次数 - 资产负债率为52.79%，较年初下降1.35个百分点，公司减少了约5亿元的有息银行债务[11] - 应收账款年化周转次数为19.68次，较上年同期减少0.21次，仍保持稳定较高的水平[11] - 存货年化周转次数为5.29次，较上年同期增加0.30次，公司存货整体周转速度快、变现能力强[12] 其他财务数据 - 2024年第三季度非流动性资产处置损益为-1145.82万元，年初至报告期期末为-2760.27万元[3] - 公司货币资金为1,065,230,628.17元，较期初的737,722,510.85元有所增加[17] - 公司交易性金融资产为82,734,080.00元，较期初的3,574,206.70元大幅增加[17] - 公司应收账款为956,629,265.36元，较期初的907,832,704.37元有所增加[17] - 公司存货为2,882,158,531.41元，较期初的3,336,108,340.20元有所减少[17] - 公司短期借款为6,090,530,389.75元，较期初的6,207,784,126.29元有所减少[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为144.86亿元，同比下降2.9%[23] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为143.35亿元，同比下降2.9%[23] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为100.04亿元，同比下降13.6%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为16.45亿元，同比增长14.5%[24] - 支付的各项税费为2.06亿元，同比增长108.0%[24] - 取得投资收益收到的现金为2607.53万元，同比减少30.5%[24] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为1080.47万元，同比增长815.2%[24] 审计状态 - 第三季度报告未经审计[25]