报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3 业绩环比改善 - 2024年前三季度,公司归属于母公司股东的净利润同比下降,但通过公司在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比不断稳步提升,各季度业绩的同比降幅显著收窄,尤其是第三季度较第二季度盈利增加了1.17亿元 [2] - 前三季度中又以9月份的表现最为突出,同比和环比均实现了显著增长 [2] 公司主营业务实现高质量增长 - 2024年前三季度屠宰量同比增长超22%,熟食销量亦取得稳定的增长,食品十厂的产能逐步释放,为后续持续增长奠定基础 [2] - 销售端,在重客、餐饮系统、出口等策略渠道在销量上均取得一定增长,特别是出口渠道销量同比增长超30% [2] - 在产、销量稳定增长的同时,始终注重高价值渠道挖掘以及高价值产品转化,并持续较同行业保持一定的溢价水平 [2] - 在C端零售板块,线上、线下渠道均衡发力,持续推出新品,洞察消费者需求,推动品牌建设,聚焦于产品的多样化,1-9月C端收入累计同比增长接近20% [2] 盈利预测和投资评级 - 我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元,归母净利润为7.22/13.65/11.24亿元,对应PE分别26/14/16倍 [5] - 随着后续需求改善,公司作为白羽鸡行业龙头,盈利能力或将改善,维持"买入"评级 [2]

股份增持 - 傅露芳2024年10 - 30日增持1243.41万股，占比超1%[3][11] - 圣农集团拟6个月内增持1000 - 1243.39万股[3][7] - 增持前控股股东及其一致行动人持股6.14093487亿股，占比49.3883%[5] 增持相关 - 增持目的是响应号召、稳定市场及看好前景[7] - 方式为集中竞价，资金自有或自筹[7][9] - 不设价格区间，按股价波动实施[7][8][9] 承诺与合规 - 承诺增持期限及完成后6个月和法定期限内不减持[9][13] - 本次增持前12个月未披露计划，前6个月无减持[6] - 增持符合规定，不影响上市地位[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 价格继续拖累，但降本成效显著，Q3 业绩环比改善 - 公司家禽饲养加工板块实现鸡肉生食销售量为 37.4 万吨，同比+21.5%，实现销售收入 36.3 亿元，同比+5.5%，销售均价为 9701 元/吨，同比-13.2% [8] - 前三季度累计实现鸡肉生食销量 102.3 万吨，同比+18.9%，实现销售收入 101.1 亿元，同比+2.1%，销售均价 9882 元/吨，同比-14.1% [8] - 公司持续降本增效，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平，也带来公司三季度利润的环比大幅改善 [8] 深加工业务同样受累于价格下跌 - 公司 24 年三季度深加工肉制品销售 9.9 万吨，同比+10.4%，实现销售收入 21.1 亿元，同比-4.1%，销售均价 21227 元/吨，同比-13.2% [9] - 前三季度累计实现深加工肉制品销售 26.7 万吨，同比+9.3%，实现销售收入 59.0 亿元，同比-3.5%，销售均价 22081 元/吨，同比-11.7% [9] - 公司在鸡肉深加工领域耕耘多年，自有品牌也拥有广泛的市场认可，未来公司大食品战略的深入推进，公司食品业务有望继续保持快速增长，盈利水平也将进一步提高 [9] 财务预测及估值 - 我们预测 24~26 年 EPS 分别为 0.51/0.96/1.15 元 [9] - 考虑到公司是行业内少有的全产业链龙头，给予公司 24 年 2.0~2.1 倍 PB，对应合理价值区间为 17.2~18.1 元 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司Q3盈利环比增加1.1亿元,运营韧性不断增强 [1] - 公司1-9月实现归母净利润3.83亿元,同比下降48.3%;Q3实现归母净利润2.8亿元,同比下降10.4% [1] - 公司凭借在大食品战略的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比稳步提升,Q3盈利环比增加1.2亿元 [1] - 公司1-9月鸡肉销量同比增长23.9%,Q3不含原材料成本创历史最佳 [1] - 公司继续深化成本控制,精细化管理覆盖各生产环节,通过设定降本增效目标,在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升,持续经营管理的提升,推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平 [1] - 公司食品端销量稳步增长,1-9月食品端销量26.72万吨,同比增长9.3%;B端各渠道稳定增长,出口业务表现尤为亮眼,实现同比增长超30%;C端零售板块,线上线下渠道均衡发力,1-9月C端收入同比增长接近20% [1] - 公司资产负债率环比下降,自有品牌营销力度明显加大 [2] 分季度业绩情况 - Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.81亿元,去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元 [1] - Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨,同比分别增长10.8%、23.5%、21.5% [1] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司肉鸡出栏量分别为7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽,实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元,同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%,对应归母净利8.46亿元、9.44亿元、10.38亿元,同比分别增长27.4%、11.5%、10.0% [2] 投资建议 - 公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司,成本优势日益凸显,维持公司"买入"评级不变 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 单季度盈利持续改善 - 公司2024年第三季度实现归母净利润2.81亿元,环比增加1.17亿元,成为前三季度中盈利最佳的月份 [2] - 公司成本领先战略和管理持续优化,9月单吨综合造肉成本创年内新低 [2] - 公司未来养殖成本仍存在下降空间,有望进一步提升业绩增长弹性 [2] 各业务板块表现 - 养殖板块:大食品战略+新品持续推出,推动鸡肉产品产销稳增 [3] - 食品板块:食品十厂产能释放+餐饮市场份额扩大,带动熟食产品多渠道销量增长 [3] - 自研种鸡:截至2024年8月底,"圣泽901"在国内市场占有率达20%,并首次出口海外市场 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为204.5/232.4/263.1亿元,归母净利润为7.89/17.22/21.84亿元 [5] - 公司2024-2026年EPS分别为0.63/1.39/1.76元,市盈率分别为21.30/9.75/7.69倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发力养殖食品降本成效显著,低位投资价值显现 [2] - 白鸡出栏稳增,养殖成本稳步下降 [3] - 公司持续发力食品端,新品销量稳步增长 [4] 公司投资数据总结 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59亿元,对应EPS为0.55/0.65/1.25元 [2] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标变化情况 [5] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE为24.6/20.7/10.8倍 [2] - 2022-2026年P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标变化情况 [5] 其他指标 - 2022-2026年ROE、ROIC等获利能力指标变化情况 [5] - 2022-2026年资产负债率、流动比率等偿债能力指标变化情况 [5] - 2022-2026年总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标变化情况 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 主业销量较快增长，增效举措下成本持续改善 - 家禽饲养加工业务销量延续较快增长，2024Q3 实现营业收入 36.31 亿元（同比+5.5%），销量同比 37.43 万吨（同比+21.5%，前三季度同比+18.9%） [2] - 公司继续推进采购、养殖、深加工等各环节降本增效，增进板块间协同，叠加饲料原料价格降低，综合成本进一步降低 [2] - 深加工肉制品业务稳健增长，2024Q3 实现营业收入 21.10 亿元（同比-4.1%），销量 9.94 万吨（同比+10.4%，前三季度同比+9.3%） [2] - 公司持续推进大食品战略，推出新品，业绩逐季稳步提升 [2] 产能建设稳步推进，种源优势稳固 - 截至 2024Q3，公司在建工程达到 7.51 亿元，相比年初增加 56.50%，主要系（江西食品）食品十厂建设项目增加，食品十厂预计增加年产约 6 万吨的食品深加工产能 [3] - 公司的种源新组合"圣泽 901plus"，料肉比等指标得到显著改善，内部逐步进行替换，市场接受度亦持续提升 [3] - "圣泽 901"首次打开国际市场，实现至坦桑尼亚等国出口 [3] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 193.5/212.7/230.8 亿元，归母净利润 7.0/10.9/14.8 亿元 [3] 估值水平 - 10 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 24.2/15.4/11.4 倍 [3] 财务指标 - 2024-2026 年 ROE 分别为 6.5%/9.7%/12.3% [5] - 2024-2026 年 ROIC 分别为 5.1%/7.1%/9.0% [5]

激励计划实施 - 2019年11月21日公司召开第五届董事会第十二次会议，审议通过激励计划草案等议案[11] - 2020年1月13日首次授予价格由13.57元/股调整为12.07元/股[14] - 2020年2月20日最终向230名激励对象实际授予限制性股票4,818,995股[14] 权益分派 - 2019年前三季度权益分派方案为每10股派发现金红利15元(含税)[14] - 2022年5月实施2021年度权益分派方案，每股派发现金红利0.30元(含税)[37] - 2023年5月实施2022年年度权益分派方案，每股派发现金红利0.20元(含税)[45] - 2023年度权益分派每股派发现金红利0.30元（含税）[58] 回购注销 - 2020年7月21日拟回购九人已获授但尚未解除限售的限制性股票合计174,281股，回购价格为12.07元/股加银行同期存款利息[15][16][17] - 2020年10月13日174,281股限制性股票完成注销，公司股份总数由1,244,299,512股减少至1,244,125,231股[18] - 2021年2月26日完成96,167股限制性股票回购注销，公司股份总数由1,244,501,917股减至1,244,405,750股[22] - 2022年8月30日220227股限制性股票完成回购注销，公司股份总数由1243973396股减至1243753169股[35] - 2023年1月17日完成107,495股限制性股票回购注销，股份总数由1,243,747,169股减至1,243,639,674股[40] - 2023年11月20日完成239,379股限制性股票回购注销手续，公司股份总数由1,243,639,674股减少至1,243,400,295股[50] - 2024年拟回购注销28人已获授但未解除限售的68,574股限制性股票，回购后股份总数变更为1,243,331,721股[54][66] 解除限售 - 2021年3月4日公司同意对217名激励对象453,661股限制性股票解除限售，1名离职对象11,054股不予解除[23] - 2022年3月1日222名激励对象1279464股限制性股票可解除限售，146119股离职对象和7784股绩效C对象股票不解除限售[30][31][32] - 2023年202名符合条件的激励对象所持1,151,007股限制性股票按规定解除限售[42] - 2024年3月27日185名激励对象973,072股限制性股票可解除限售[51][52]

限制性股票回购注销 - 公司拟回购注销28名激励对象68,574股限制性股票[2] - 首次授予回购价10.27元/股加利息，预留授予11.50元/股加利息[2] - 完成回购注销后，股份总数减至1,243,331,721股，注册资本减至1,243,331,721元[4] - 2020 - 2024年多次进行限制性股票回购注销操作[8][10][13][17][18][20][23][24][25][26][27][28][29][31][33][34][36][37][38][39][40] 限制性股票授予与登记 - 2020年1月13日首次授予限制性股票[7] - 2020年2月20日完成首次授予登记工作[8] - 2020年11月30日向32名激励对象授予预留限制性股票438,716股[10] - 2021年1月6日完成预留授予登记工作[13] 限制性股票解除限售 - 2021 - 2024年多次对部分激励对象限制性股票解除限售[14][15][20][21][22][30][31][32][38][39] 回购价格调整 - 2021 - 2024年因权益分派等多次调整回购价格[15][16][26][32][40] 其他 - 回购资金来源于公司自有资金[46] - 本次回购注销尚需股东大会审议通过，办理相关登记及信息披露[55]

会议时间 - 2024年第二次临时股东大会现场会议时间为11月22日14:30[3] - 网络投票时间为11月22日，交易系统投票9:15 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[5] - 股权登记日为11月18日[7] 会议审议 - 审议《关于回购注销2019年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》等4项议案，议案3需三分之二以上通过[14] 登记信息 - 股东出席现场会议登记时间为11月21日9:00 - 11:00、14:30 - 17:00[16] - 登记地点为福建省光泽县十里铺圣农总部办公大楼公司证券部[16] 其他 - 网络投票代码为362299，投票简称为圣农投票[25] - 现场会议会期预计为半天[20] - 会议相关决议及公告于10月26日披露[15]