文章核心观点 公司第七届监事会第五次会议审议通过收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司 54%股权暨关联交易的议案，此次交易定价公平合理，完成后公司将持有其 100%股权 [1][3] 会议情况 - 公司第七届监事会第五次会议于 2025 年 4 月 3 日在福建省光泽县十里铺公司办公大楼四层会议室召开，由监事会主席张玉勋主持，应到监事三人实到三人，会议召集和召开符合规定 [1] - 会议以记名投票表决方式审议通过收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司 54%股权暨关联交易的议案，表决结果为 3 票赞成，0 票反对，0 票弃权 [1] 过往审议情况 - 2024 年 12 月 18 日公司第七届董事会第五次会议、第七届监事会第四次会议及第七届董事会独立董事专门会议 2024 年第四次会议审议通过收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司部分股权暨关联交易的议案 [2] 交易情况 - 本次交易定价基于厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司出具的评估报告，公平合理，遵循商业原则，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形 [3] - 本次交易有助于提升公司市场占有率与行业综合竞争力，稳固市场地位 [3] - 收购完成后公司将持有安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司 100%股权，太阳谷将纳入公司合并财务报表的合并范围，转让方不再持有太阳谷股权 [3]

文章核心观点 公司拟收购太阳谷合计54%股权，完成后将持有其100%股权，纳入合并报表，交易价款11.26亿元，交易完成后将发挥协同效应，提升竞争力 [1][2] 收购情况 - 公司拟以自有或自筹资金现金收购德弘钰玺、Ancient Steel、廖俊杰持有的太阳谷合计54%股权 [1] - 收购完成后公司将持有太阳谷100%股权，太阳谷纳入公司合并报表 [1] - 股权转让价款总额为11.26亿元 [1] 太阳谷情况 - 太阳谷及旗下子公司构建了集饲料生产到深加工于一体的完整产业链体系，实现白羽肉鸡全产业链覆盖 [2] - 产品主要是以白羽肉鸡为原材料的白肉、调理品及深加工熟食 [2] - 截止2024年12月31日，有10个种鸡养殖场、1个孵化场、21个肉鸡养殖场、1个饲料厂，肉鸡年产能6500万羽，食品加工能力9万吨/年 [2] 交易影响 - 交易完成后公司将降低标的公司资金使用成本，发挥资源协同效应 [2] - 有利于公司做大做强全产业链，提升市场占有率与竞争力 [2]

资产数据 - 2024年末资产总计1,688,341,079.29元，较2023年增长约77.56%[12] - 2024年末流动资产合计1,462,133,368.47元，较2023年增长约86.82%[12] - 2024年末货币资金为571,398,446.02元，较2023年增长约162.23%[12] - 2024年末应收账款为284,039,945.16元，较2023年增长约44.75%[12] 负债数据 - 2024年末负债合计925,579,049.35元，较2023年增长约118.66%[15] - 2024年末流动负债合计858,466,854.30元，较2023年增长约109.36%[15] - 2024年末短期借款为337,000,000.00元，2023年无此项数据[15] 权益数据 - 2024年末所有者权益合计762,762,029.94元，较2023年增长约44.57%[15] - 2024年末实收资本为574,062,650.33元，较2023年增长约11.93%[15] - 2024年末未分配利润为187,544,579.18元，较2023年增长约1182.39%[15] 经营业绩 - 2024年营业收入2852833873.49元，2023年为982009006.32元[18] - 2024年营业利润173107902.24元，2023年亏损60615361.49元[18] - 2024年净利润及综合收益总额172919828.30元，2023年为14624750.88元[18] 现金流情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额228557198.19元，2023年为32473125.76元[25] - 2024年投资活动产生的现金流量净额亏损274994746.01元，2023年亏损326201900.06元[25] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额亏损47589436.22元，2023年为511643766.37元[27] 子公司情况 - 子公司太阳谷安徽注册资本为3,218,782,571.39元，表决权比例为100.00%[117] - 子公司太阳谷滁州注册资本为815,300,000.00元，表决权比例为100.00%[117] - 子公司太阳谷明光注册资本为60,000,000.00元，表决权比例为100.00%[117] 其他要点 - 公司于2023年6月26日成立，从事畜禽委托饲养管理等业务[46] - 公司会计年度采用公历年度，记账本位币为人民币[52][53] - 财务报表经集团董事会于2025年3月18日决议批准报出[171]

公司概况 - 安徽太阳谷食品科技(集团)有限公司成立于2023年6月26日，总部位于安徽省来安经济开发区中央大道33号[150] - 公司主要从事畜禽委托饲养管理服务、智能农业管理等业务[150] - 公司的母公司为德弘钰玺(天津)股权投资合伙企业(有限公司)[151] 股权结构与注册资本 - 公司成立时注册资本57406.265万人民币，德弘钰玺认缴出资额56832.20235万人民币，占比99%；德弘钰达认缴出资额574.06265万人民币，占比1%[17][18] - 2023年9月公司增加注册资本至71065万元，德弘钰玺、Ancient Steel（HK）Limited、德弘钰达分别认缴59400万元、11065万元、600万元，增资后持股比例分别为83.5854%、15.5703%、0.8443%[18][19] - 2024年3月公司注册资本71065万元，圣农发展、德弘钰玺、Ancient Steel（HK）Limited、廖俊杰分别认缴32689.90万元、25178.15万元、11065万元、2131.95万元，持股比例分别为46%、35.4297%、15.5703%、3%[19] - 2024年9月公司减少注册资本至57406.26503万元，德弘钰玺、圣农发展、Ancient Steel（HK）Limited、廖俊杰分别减少出资4839.25万元、6283.02万元、2126.71万元、409.762万元，减资后持股比例不变[20] - 圣农发展持有太阳谷集团公司46%的股权，拟收购其股权[40] 业绩数据 - 2023 - 2024年度，公司单体报表营业收入从23056.48万元增至27571.83万元，利润总额从657.81万元增至1245.40万元，净利润从627.11万元增至1231.60万元[33] - 2023 - 2024年度，公司合并报表营业收入从98200.90万元增至285283.39万元，利润总额从1493.17万元增至17372.03万元，净利润从1462.48万元增至17291.98万元[37] - 2023年12月31日 - 2024年12月31日，公司单体报表资产从16418.12万元减至12594.71万元，负债从3294.90万元增至8239.89万元，所有者权益从13123.22万元减至4354.83万元[33] - 2023年12月31日 - 2024年12月31日，公司合并报表资产从95087.95万元增至168834.11万元，负债从42328.46万元增至92557.90万元，所有者权益从52759.49万元增至76276.20万元[37] - 2024年度公司利润总额 -104.43万元，净利润 -104.43万元[30] - 2024年度单体报表口径营业收入为30.00万元，利润总额为272.60万元，净利润为206.34万元[45] - 2024年度合并报表口径营业收入为285,283.39万元，利润总额为17,372.03万元，净利润为17,291.98万元[45] - 2024年末流动资产合计146.21亿美元，2023年末为78.26亿美元[108] - 2024年末非流动资产合计22.62亿美元，2023年末为16.82亿美元[108] - 2024年末资产总计168.83亿美元，2023年末为95.09亿美元[108] - 2024年末流动负债合计85.85亿美元，2023年末为41.00亿美元[111] - 2024年末非流动负债合计6.71亿美元，2023年末为1.32亿美元[111] - 2024年末负债合计92.56亿美元，2023年末为42.33亿美元[111] - 2024年营业收入28.53亿美元，2023年为9.82亿美元[116] - 2024年净利润1.73亿美元，2023年为0.15亿美元[116] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.29亿美元，2023年为0.32亿美元[125] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -2.75亿美元，2023年为 -3.26亿美元[125] - 2024年筹资活动现金流入小计424,156,533.66元，流出小计(471,745,969.88)元，净额(47,589,436.22)元[129] - 2024年末资产总计576,713,094.91元，负债合计662,645.15元，所有者权益合计576,050,449.76元[132] - 2024年营业收入300,000.00元，净利润及综合收益总额2,063,364.75元[136] - 2024年实收资本增加61,162,950.33元，未分配利润增加2,063,364.75元[140] - 2024年经营活动现金流量净额2,403,651.63元，投资活动现金流量净额3,900,000.00元，筹资活动现金流量净额(84,837,049.67)元[145] - 2024年汇率变动对现金及现金等价物的影响为2,358.27元，现金及现金等价物净增加额(78,531,039.77)元[148] 产能数据 - 太阳谷食品(滁州)公司鸡肉类产品深加工年产能达9万吨/年[27] - 公司肉鸡年产能达到6500万羽，食品加工能力达到9万吨/年[39] 评估相关 - 评估目的是圣农发展拟收购太阳谷集团公司股权[13] - 评估基准日为2024年12月31日，评估报告日为2025年3月31日[6][13] - 评估结论有效期从2024年12月31日至2025年12月30日[15] - 评估对象是太阳谷集团公司的股东全部权益价值，评估范围是太阳谷集团公司于评估基准日时的全部资产及负债[13] - 价值类型为市场价值，评估方法采用市场法和收益法，并以收益法评估结果为最终结论[13][56] - 收益法评估，截至2024年12月31日股东全部权益价值为208,600.00万元，评估增值150,994.96万元，增值率262.12%[69] - 市场法评估，截至2024年12月31日股东全部权益价值为251,500.00万元，评估增值193,894.96万元，增值率336.59%[69] - 收益法与市场法评估结果差异金额46,700.00万元，差异率20.57%[69] - 本次评估最终采用收益法结果，股东全部权益价值为208,600.00万元[70] 其他 - 基准日时公司在职人员3178余人，其中高层领导16人[34] - 安永华明对安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司2024年度财务报表出具标准无保留意见审计报告[45][98][99] - 2025 - 2030年及以后营业成本分别为72,463.9万元、90,412.7万元、313,129.3万元、41,276.7万元、65,087.1万元[84] - 2025 - 2030年及以后加权平均资本成本分别为8.92%、8.86%、8.86%、8.85%、8.98%、8.86%[84]

市场扩张和并购 - 公司拟收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司54%股权[1] - 独立董事会议以3票赞成通过收购议案[1] - 公司于2024年12月18日签署《股权转让协议》，2025年4月3日签署《补充协议》[2] 其他 - 交易对手方之一廖俊杰持有公司股票59,000股[2]

市场扩张和并购 - 公司拟收购太阳谷54%股权，转让总价款为112,590万元[7] - 本次收购完成后，公司将持有太阳谷100%股权[2] - 转让方廖俊杰持有公司股票59,000股，本次交易涉及关联交易[4] - 本次交易已取得国家市场监督管理总局不实施进一步审查决定[9] - 本次交易尚需提交公司股东大会审议[4] 业绩总结 - 2024年12月31日资产总额168,834.11万元、负债总额92,557.90万元、应收款项总额31,797.82万元、净资产76,276.20万元[32] - 2024年度营业收入285,283.39万元、营业利润17,310.79万元、净利润17,291.98万元[32] - 2024年12月31日资产总额中货币资金、存货、应收账款总额三项合计121,771.73万元，净营运资金为60,366.65万元[32] - 2024年全年净利润17,291.98万元，经营活动产生的现金流量净额为22,855.72万元[33] - 2024年度太阳谷向公司采购产品金额合计5,054.16万元，2025年初至公告披露日采购金额合计1,334.33万元[36] 用户数据 - 前五大客户销售收入分别为客户1是82,173、客户2是69,413、客户3是10,235、客户4是7,018、客户5是5,043，销售占比分别为29%、24%、4%、2%、2%[28] 未来展望 - 本次交易预计使公司2025年长期股权投资核算方法变更产生投资收益，影响非经常性损益[71] 其他新策略 - 受让方分三期支付股权转让价款，支付时间分别为2025年7月1日、8月1日、9月1日或满足交割条件之日（以孰晚为准）[56] - 交割条件包括反垄断审查通过、标的公司2024年审计报告为标准无保留意见且净利润不低于1.7亿元等[57] 数据补充 - 截止2024年12月31日，太阳谷及旗下子公司肉鸡年产能达6,500万羽，食品加工能力达9万吨/年[26] - 太阳谷及旗下子公司有10个种鸡养殖场、1个孵化场、21个肉鸡养殖场、1个饲料厂[26] - 较2023年全年，白羽鸡出栏规模大幅提升29%，综合造肉以及加工成本优化15 - 20%，“太阳谷”品牌产品销售量在零售渠道提升80%以上[33] - 截至2024年12月31日，标的公司股东全部权益价值评估为208,600.00万元，本次交易标的股权价值为其54%即112,644.00万元[39] - 本次评估选用企业自由现金流量折现模型，收益年限为无限年期[40][41] - 被评估单位详细预测期为2025年1月1日至2029年12月31日[43] - 评估基准日十年期国债到期收益率平均水平为1.6752%[46] - 2010 - 2024年市场期望收益率平均值为9.85%[46] - 2010 - 2024年剩余年限10年的国债到期收益率平均值为3.21%[47] - 市场风险溢价为6.64%[47] - 被评估单位规模超额收益率为1.68%[48] - 被评估单位企业其他特定风险超额收益率按1.00%估计[48] - 被评估单位企业特定风险调整系数为2.68%[48] - 被评估单位评估基准日债务资本成本率为1.05%[48] - 2025 - 2029年详细预测期期初加权平均资本成本分别为8.92%、8.86%、8.86%、8.85%、8.86%[51] - 标的公司当前注册资本为57,406.26503万元人民币[21] - 交易前福建圣农发展股份有限公司认缴出资264,068,819.15元，持股46.00%[20] - 交易前德弘钰玺认缴出资182,121,951.64元，持股31.73%[20] - 交易前Ancient Steel认缴出资110,650,000.00元，持股19.27%[20] - 交易前廖俊杰认缴出资17,221,879.51元，持股3.00%[20] - 德弘钰玺认缴出资额总额为71,235万元人民币[12] - 德弘钰玺中苏州德弘祥远管理咨询合伙企业出资比例为0.014%，德弘钰达出资比例为99.986%[12] - Ancient Steel股本总额为1港元[15] - Ancient Steel中Agate Steel Limited持股100%[15]

市场扩张和并购 - 2025年4月3日会议通过收购安徽太阳谷54%股权暨关联交易议案[1][2] - 2024年12月已审议通过收购部分股权暨关联交易议案[2] - 收购完成后公司将持有安徽太阳谷100%股权[3]

市场扩张和并购 - 公司拟收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司54%股权，价款112,590万元[3] - 交易完成后，公司将持有太阳谷100%股权[3] 会议相关 - 公司第七届董事会第七次会议于2025年4月3日召开[1] - 拟将相关事项提交2024年度股东大会审议[4][5] - 2025年4月12日披露2024年年度报告[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计行业后续有望景气上行，看好报告研究的具体公司作为国内白鸡龙头，全产业链布局和综合成本等优势显著，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣农发展：白羽鸡一体化龙头企业，产业链上下游双向发力 - 报告研究的具体公司是白羽肉鸡自繁自养一体化龙头企业，已建立集饲料加工、种源培育等环节于一体的肉鸡产业链，以白羽肉鸡全产业链为核心，拓展农牧、物流等产业，在白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一、世界第五 [15] - 公司深耕白羽肉鸡产业链逾40年，通过自建、并购等方式扩大养殖规模，构筑全产业链生态，向下游食品端、上游种禽端双向发力 [16] - 股权结构稳定，傅芬芳、傅光明、傅长玉为实际控制人，控股股东圣农集团拥有20多家子公司，形成“一主两副”绿色循环经济产业链，公司有望在跨产业资源协同赋能下，进一步向外延伸产业链条 [20][22] - 收入端保持稳定增长态势，利润端受周期影响波动明显，加速打造食品深加工第二增长曲线，收入结构持续优化，熟食化率提高有效熨平行业周期波动，强化综合盈利能力，费用率相对稳定，净利率企稳回升 [25][28][29] 行业分析：规模化、集中化趋势深化，后续有望景气向上 - 白羽肉鸡已成为国内畜禽养殖领域规模化程度最高的品种，市场集中度持续提升，规模化养殖有利于降低生产成本，市场份额有望进一步向龙头企业集中 [34][36] - 本轮周期自2019年见顶并进入下行通道，产业链以微利状态持续磨底近5年，利润分布不均衡，养殖端、屠宰端承压明显，近3年白羽鸡产业收并购动作频发，行业或已迎来头部整合加速阶段 [38][41][43] - 供给端海外引种收缩已超2年，25年1 - 2月引种量归零，后续引种不确定性犹存，父母代种鸡存在结构、效率问题，实际产能低于表观存栏量，鸡源“鸭疫”风险因素犹存，或加速尾部产能去化 [45][52][57] - 需求端鸡肉需求中枢抬升，兼具营养、效率优势，国内肉类消费有望向鸡肉倾斜，B端餐饮连锁化催生食材标准化要求，C端预制菜打开新场景，扩内需、促消费政策提振，白鸡需求有望受益向上 [60][62][72] 公司竞争优势：全产业链持续精进，多点铸就超额收益 - 养殖端通过外延并购逆势扩产，产能目标至10亿羽，拥有优质客户资源，产品对比行业溢价明显，全栈式降本增效，盈利边际持续向上 [73][77][78] - 食品端自2017年收购并表圣农食品以来，食品加工业务持续增长，产能扩张有序推进，B端绑定优质标杆客户，餐饮、出口等多点发力，C端产品端、渠道端协同，彰显高成长、高弹性，率先进驻微信小店，有望多维度受益于社交电商浪潮 [85][91][96] - 种源端自研种源“圣泽901”于2021年通过国家审定，2022年正式对外销售父母代种鸡雏，现阶段海外引种受限有望进一步加速其市场推广 [100] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入201.33/ 232.25/ 263.59亿元，归母净利润7.36/ 17.70/ 23.05亿元；对应EPS为0.59/ 1.42/ 1.85元，当前股价对应25 - 26年PE为10.6/ 8.1x [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计行业后续有望景气上行，看好报告研究的具体公司作为国内白鸡龙头，全产业链布局和综合成本等优势显著，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣农发展：白羽鸡一体化龙头企业，产业链上下游双向发力 - 报告研究的具体公司是白羽肉鸡自繁自养一体化龙头企业，已建立集多环节于一体的肉鸡产业链，以白羽肉鸡全产业链为核心，拓展农牧、物流等产业，在白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一、世界第五 [15] - 公司深耕白羽肉鸡产业链逾40年，通过自建、并购等方式扩大养殖规模，完善农业养殖4.0体系建设，目标打造10亿羽肉鸡产业集群，在养殖规模扩张过程中，构筑全产业链生态，向下游食品端、上游种禽端双向发力 [16] - 公司股权结构稳定，傅芬芳、傅光明、傅长玉为实际控制人，控股股东圣农集团拥有20多家子公司，涵盖多领域配套产业，形成“一主两副”绿色循环经济产业链，公司背靠圣农集团优质资源，有望实现跨产业资源联动 [20][22] - 公司收入端保持稳定增长态势，利润端受周期影响波动明显，加速打造食品深加工第二增长曲线，收入结构持续优化，熟食化率提高有效熨平行业周期波动，强化综合盈利能力，费用率相对稳定，净利率企稳回升 [25][28][29] 行业分析：规模化、集中化趋势深化，后续有望景气向上 - 白羽肉鸡已成为国内畜禽养殖领域规模化程度最高的品种，市场集中度持续提升，规模化养殖有利于降低生产成本，拥有品牌、成本、渠道优势的一体化企业有望在行业复苏中取得更多市场份额，市场份额有望进一步向龙头企业集中 [34][36] - 本轮周期自2019年见顶并进入下行通道，产业链以微利状态持续磨底近5年，产业链利润分布不均衡，养殖端、屠宰端承压明显，近3年白羽鸡产业收并购动作频发，行业或已迎来头部整合加速阶段 [38][41][43] - 供给端海外引种收缩已超2年，25年1 - 2月引种量归零，高致病性禽流感传播蔓延，后续引种不确定性犹存，父母代种鸡存在结构、效率问题，预计实际产能低于表观存栏量，鸡源“鸭疫”风险因素犹存，或加速尾部产能去化 [45][50][52] - 需求端禽肉是国内第二大消费肉类，近年来鸡肉需求中枢抬升，鸡肉兼具营养、效率优势，契合粮食安全和健康饮食趋势，国内肉类蛋白消费结构有望进一步向鸡肉倾斜，B端餐饮连锁化催生食材标准化要求，餐饮形式多元化带来需求增量，C端家庭饮食习惯重塑，预制菜打开新场景，扩内需、促消费政策提振，白鸡需求有望受益向上 [60][62][65] 公司竞争优势：全产业链持续精进，多点铸就超额收益 - 养殖端通过外延并购逆势扩产，产能目标至10亿羽，拥有优质客户资源，产品对比行业溢价明显，围绕多方面持续推动内部降本，建立全产业链成本管理体系，造肉成本呈下降趋势，盈利表现优于同期可比公司 [73][77][78] - 食品端自2017年收购并表圣农食品以来，食品加工业务持续增长，盈利受牛肉贸易影响有所下滑，随着食品十厂投产，有望带动整体盈利回升，扩产有序推进，为“大食品战略”奠定供应基础 [85][89] - 食品端B端绑定优质标杆客户，餐饮、出口等多点发力，有望迎来量、价齐升，C端产品端、渠道端协同，彰显高成长、高弹性，率先进驻微信小店，有望多维度受益于社交电商浪潮 [91][96][98] - 种源端自研种源“圣泽901”于2021年通过国家审定，2022年正式对外销售父母代种鸡雏，在保障内部供应稳定的同时，打造新的业绩增长点，现阶段海外引种受限有望进一步加速其市场推广 [100] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入201.33/ 232.25/ 263.59亿元，归母净利润7.36/ 17.70/ 23.05亿元；对应EPS为0.59/ 1.42/ 1.85元，当前股价对应25 - 26年PE为10.6/ 8.1x [3]