公司概况 - 公司是国内染料行业的标杆性企业 [3] - 公司拥有三大生产基地：杭州湾上虞闰土生态工业园、江苏生产基地和广东中山基地 [3] - 公司分散染料产能为11万吨，活性染料产能为6万吨 [3] 发展战略 - 公司正在谋求外延式发展，重点关注医药和化工新材料行业 [4] 投资者关系活动 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括ICICI Prudential Asset Management Company和Haitong Securities India Private Limited [2] - 活动时间为2018年2月6日下午15:10—16:50 [2] - 活动地点为闰土生态工业园 [2] - 公司主管生产副总阮光栋和董事会秘书刘波平介绍了公司发展历程、产业链布局及发展规划 [2] - 参观了公司分散染料商品化车间、MVR车间和浙江闰土热电有限公司 [2]

市场与行业情况 - 国内染料市场集中度较高，环保政策趋严导致部分企业停产，染料总产能缩减 [2] - 染料行业是资金、技术和设备密集型行业，国内配套齐全，近5-10年很难发生海外转移 [2] - 染料成本占印染企业成本的15%-20%，占消费者购买衣物成本比例更低 [2] 公司业绩与库存 - 公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为8.5亿-9.5亿元，同比增长28.77%-43.92% [2] - 下游印染企业染料库存量不高，经销商库存不多，公司库存也处于偏低水平 [2] 原材料与产业链 - 染料中间体原料从今年8月份开始上涨，部分中间体价格已有较大幅度上涨 [2] - 公司在产业链方面布局完善，已有关键中间体如H酸、对位酯和还原物产能 [2] 环保与技术投入 - 公司在环保方面累计投入7-8亿元，环保、生产工艺和技术处于国内行业领先水平 [2] - 公司与清华大学郝吉明院士签约建立院士专家工作站，郝吉明院士为公司环保专家顾问 [2] 产品与业务发展 - 公司目前有离子膜烧碱产能16万吨，双氧水产能9万吨，保险粉价格在10,000元/吨左右 [2] - 公司近十多年深耕后向一体化战略，向上延伸产业链，成果显著 [2] - 公司将进一步加大环保技改投入，完善管道连续化生产技术和装备自动化水平 [2] - 公司重点开发研究喷墨印花染料、高水洗、高日晒牢度环保型染料，并完善加氢还原技术 [2] - 公司希望外延式发展，重点关注医药和化工新材料行业的投资机会 [2]

行业概况 - 中国是全球染料生产大国，占全球产量的60%以上，出口占比约20% [2] - 分散染料市场中，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团三家市场份额占比70%左右 [3] - 染料行业是技术和资金密集型行业，需求稳定 [3] 价格波动因素 - 染料价格受市场供需关系影响，供需缺口达到一定程度时价格波动较大 [3] - 环保因素导致小企业关停或生产受限，促使染料价格上涨 [3] - 重要中间体或染料生产企业发生安全环保事故也会导致价格波动 [3] 公司海外布局 - 2011年公司出资750万美元收购约克夏化工，约克夏每年为公司贡献几千万利润 [3] - 公司出口占比约10%，考虑与境外企业在销售业务方面开展合作 [3] 业务发展布局 - 公司深耕后向一体化战略，向上延伸产业链，已有关键中间体H酸、对位酯和还原物产能 [3] - 公司计划加大环保投入，完善管道连续化生产技术和装备自动化水平 [3] - 公司希望培育第二主业，重点关注医药和化工新材料行业的投资机会 [3] - 公司曾停牌进行重大资产重组，标的为一家医药制造企业，但因关键条款未达成一致而终止 [3] - 公司在化工新材料方面进行了相关投资，如参股25%的巍华新材料，主要生产氯甲苯和甲苯氟化物 [3] 下游印染企业情况 - 下游印染企业数量众多，非常分散，目前处于淘汰落后产能的整合过程中 [3] - 印染企业主要模式是收取加工费，染料成本占印染企业成本的15%-20% [3]

行业与市场情况 - 国内染料市场集中度较高 [2] - 国内纺织品生产和出口同比稳中有升，促进染料需求 [2] - 环保政策趋严，导致“低小散”企业停产，染料总产能缩减 [2] 公司经营情况 - 公司副总经理、董事会秘书刘波平介绍了染料行业及公司生产经营情况 [2] - 公司应收账款坏账损失较低 [3] 投资者关系活动 - 活动时间：2017年12月7日 10:50-11:50 [2] - 活动地点：闰土大厦2509会议室 [2] - 参与单位及人员：华安基金（周阳）、世纪证券（王坤、张湘恒、文鑫、包慧超）、上海朗程投资（古勇平）、上海虹诗投资（王诗园、王） [2] - 上市公司接待人员：副总经理、董事会秘书刘波平，证券事务代表王燕杰 [2]

行业现状与市场分析 - 染料市场集中度高，需求稳定，纺织品生产和出口同比稳中有升 [3] - 环保政策收紧导致“低小散”企业停产，染料总产能在缩减 [3] - 中小型企业环保装置投入约七八千万至一亿元，固废处理成本逐年提高 [3] - 染料行业是资金、技术和设备密集型行业，国内配套齐全，近5-10年很难发生海外转移 [4] 公司产能与产品情况 - 分散染料产能11万吨，活性染料产能6万吨，烧碱产能16万吨，双氧水产能9万吨，保险粉产能5万吨 [3] - 关键中间体H酸产能2万吨（其中1万吨在技改中），对位酯产能2万吨 [3] - 活性染料集中度较低，合成链条短，几乎不产生废水，公司已布局关键中间体H酸和对位酯 [3] - 烧碱项目为绍兴地区配套，产能16万吨，双氧水产能9万吨，烧碱价格上涨为公司贡献可观收益 [4] 公司业绩与未来展望 - 预计全年归属于上市公司股东的净利润8.5亿-9.5亿元，同比增长28.77%-43.92% [3] - 环保政策收紧、下游库存量少、原材料价格上涨预期等因素可能影响染料价格 [3] - 公司库存处于正常水平，下游印染企业产能过剩，环保不达标企业关停对染料需求影响不大 [3] - 染料成本占印染企业成本的15%-20%，占服装成本的2%-3%，占终端消费者购买衣物成本比例更低 [4] 其他 - 公司一般会在淡季期间安排相关装置检修 [4]

调研基本信息 - 调研时间为2017年12月27日15:30 - 17:00 [1] - 调研地点在闰土大厦2509会议室 [1] - 参与单位包括光大证券研究所、华夏基金、国联安基金等多家机构 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书刘波平和证券事务代表王燕杰 [1] 公司产能情况 - 公司主业清晰，分散染料产能11万吨，活性染料产能6万吨 [1]

行业情况 - 染料市场集中度高，需求稳定，今年纺织品生产和出口同比稳中有升 [1] - 国内环保政策趋严，“低小散”企业停产，部分在产企业产能受限，染料供给总量减少 [1] - 下游印染企业有好几千家，非常分散，产能过剩，呈现两极分化，行业处于整合过程中 [2] 公司产能 - 分散染料产能 11 万吨，活性染料产能 6 万吨，其他染料产能约 1 万吨 [2] - H 酸产能 2 万吨，1 万吨仍在技改中，对位酯产能 2 万吨 [2] - 离子膜烧碱产能 16 万吨，双氧水产能 9 万吨 [2] 公司业绩 - 预计全年归属于上市公司股东的净利润 8.5 亿 - 9.5 亿元，同比增长 28.77% - 43.92% [2] 公司库存 - 下游印染企业、经销商及公司自身库存均处于偏低水平 [2] 产品价格与出口 - 染料价格受环保政策、下游库存及原材料价格影响，当前环保政策收紧，下游库存不多，原材料价格有上涨预期 [2] - 公司产品出口占比约 10% - 15% [2] 其他产品表现 - 烧碱项目与新和成合作平衡氯气，今年贡献可观收益 [2] - 保险粉目前价格约 10,000 元/吨，较年初上涨较多 [2] 环保投入 - 公司在环保方面累计投入 7 - 8 亿元，在环保、生产工艺和技术方面处于国内行业领先水平 [2] 业务布局 - 产品上重点开发喷墨印花染料、高水洗和高日晒牢度环保型染料 [2] - 希望外延式发展，关注医药和化工新材料行业投资机会 [2]

市场情况 - 染料市场集中度高，需求稳定，今年纺织品生产和出口同比稳中有升 [2] - 国内环保政策趋严，“低小散”企业停产，部分在产企业产能无法有效释放，染料总产能缩减，供给总量减少 [2] 业绩预计 - 公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为 8.5 亿 - 9.5 亿元，同比增长 28.77% - 43.92%，变动原因是主要产品销量和销售均价比去年同期增长 [2][3] 库存情况 - 下游印染企业、经销商和公司库存均处于偏低水平 [3] 原材料情况 - 染料中间体的原料上涨一段时间，部分中间体价格大幅上涨，公司产业链布局完善，有关键中间体产能 [3] 下游企业情况 - 下游印染企业有好几千家，非常分散，处于整合过程中，染料成本占印染企业成本的 15% - 20%，在消费者购买衣物中占比更低 [3] 价格趋势 - 染料价格走势取决于环保政策、下游库存及原材料价格等因素，预计环保政策将继续收紧 [3]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括国泰君安、财通证券、民生加银基金等 [1] - 活动时间为2019年9月10日13:30 - 14:30 [1] - 活动地点在闰土大厦2511会议室 [1] - 上市公司路演人员为副总经理、董事会秘书刘波平及证券事务代表王燕杰 [1] 公司2019年半年度经营业绩 - 实现营业收入32.68亿元，同比减少4.16% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比增长17.19% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.27亿元，同比减少9.95% [1]

公司业绩 - 2018年公司实现营业收入64.21亿元，同比略增 [3] - 2018年归属于上市公司股东的净利润为13.37亿元，同比增长42.98% [3] - 染料销量同比下滑，但销售均价同比增长幅度较大 [3] 产品价格 - 分散染料报价45000元/吨 [3] - 活性染料报价28000元/吨 [3] - 还原物价格42000元/吨 [3] - 间苯二胺价格46000元/吨 [3] - H酸价格35000元/吨 [3] - 对位酯价格23500元/吨 [3] 子公司情况 - 子公司江苏远征和江苏明盛已收到政府复产通知，正在逐步恢复产能 [3] - 子公司江苏和利瑞尚未收到复产通知 [3] 项目进展 - 活性染料整体搬迁项目进展顺利，正在加班加点推进中 [3] 未来规划 - 公司实施"后向一体化"策略，完善产业链，做精、做强主业 [3] - 关键中间体已经布局或在逐步布局 [3] - 公司关注医药和化工新材料行业的投资机会，谋求外延式发展 [3]