行业竞争格局 - 我国染料产量约占世界总产量70%，是世界染料生产、贸易和消费第一大国 [1] - 国内染料产业集中在浙江、江苏和山东，行业集中度较高 [1] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛、闰土股份等 [1] - 活性染料主要企业包括闰土股份、浙江龙盛等，印度在活性染料产能上也颇具规模 [1] - 近年来境内外染料产能增加，市场竞争激烈 [1] 公司2025年半年度业绩 - 2025年上半年实现营业收入27.06亿元，同比增长0.65% [1] - 2025年上半年营业利润2.05亿元，同比增长8.78% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长43.15% [1] - 上半年外销收入2.26亿元，占营业收入8.36%，同比增长32.99% [1] 关键中间体H酸市场情况 - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场供应缺口超10% [1] - 历史上H酸价格曾超10万元/吨，目前市场报价4万元/吨 [1] - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [1] 公司经营策略与投资布局 - 染料产品价格受市场供需及原料价格等因素影响，公司采取价格跟随策略 [1] - 公司现金流充裕，通过与专业投资机构合作拓展业绩增长第二曲线 [1] - 公司持有闰土锦恒（嘉兴）投资合伙企业100%份额作为LP，投资了苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业等 [1] - 同创致芯投资了瑶芯微（上海）电子科技股份有限公司等半导体企业 [1] - 公司在关键中间体产能布局成果显著，已形成完善的染料产业链 [1]

行业格局与市场情况 - 中国染料产量约占世界总产量的70% [1] - 国内染料行业集中度高，主要产区在浙江、江苏、山东 [1] - 分散染料主要生产商包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [1] - 活性染料主要生产商包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份，印度产能也已具规模 [1] - 染料行业为充分竞争行业，境内外产能增加导致竞争加剧 [2] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口 [2] - H酸历史价格曾超10万元/吨，目前市场报价保持在4万元/吨 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料价格决定，公司采取价格跟随策略 [2] 公司2025年半年度业绩 - 营业收入2,705,856,948.69元，同比增长0.65% [2] - 营业利润205,192,579.49元，同比增长8.78% [2] - 归属于上市公司股东的净利润149,705,477.62元，同比增长43.15% [2] - 外销收入226,333,644.43元，占营业收入的8.36%，同比增长32.99% [2] 公司产业链与产能布局 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [2] - 公司实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链 [3] - 已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [3] - 染料产业体系形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完善产业链 [3] 战略投资与未来发展 - 公司现金流充裕，与专业投资机构合作拓展第二增长曲线 [2] - 公司持有100%份额的闰土锦恒基金作为LP，投资了多家创投基金 [2] - 投资基金如同创致芯主要投资半导体行业企业，包括瑶芯微、燧原科技、沐曦集成电路等 [2] - 公司将继续加大对关键中间体的规划、研究、开发，确保产业链完整性 [3]

行业格局与市场情况 - 中国染料产量约占全球总产量的70% [1] - 分散染料主要生产商包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等 [1] - 活性染料主要生产商包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份等，印度产能也已具规模 [1] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口 [2] - 历史上H酸价格曾超过10万元/吨，目前市场报价保持在4万元/吨 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料成本决定，公司采取价格跟随策略 [2] 2025年半年度财务业绩 - 营业收入27.06亿元，同比增长0.65% [2] - 营业利润2.05亿元，同比增长8.78% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长43.15% [2] - 外销收入2.26亿元，占营业收入8.36%，同比增长32.99% [2] 产能与产业链布局 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [2] - 公司实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链 [3] - 已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [3] - 形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完整产业链体系 [3] 战略投资与业务拓展 - 公司现金流充裕，与专业投资机构合作拓展第二增长曲线 [2] - 通过闰土锦恒基金投资半导体企业，包括瑶芯微、燧原科技、沐曦集成电路等 [2]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价下跌0.14% 成交额为5706.89万元 [1] - 当日融资买入额为469.25万元 融资偿还额为1519.78万元 融资净买入为-1050.53万元 [1] - 截至9月30日融资融券余额合计为5.01亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额为4.99亿元 占流通市值的6.29% 融资余额超过近一年80%分位水平 处于高位 [1] - 9月30日融券偿还700股 融券卖出200股 卖出金额1412元 [1] - 融券余量为26.94万股 融券余额为190.20万元 超过近一年60%分位水平 处于较高位 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省绍兴市上虞区 成立于1998年5月14日 于2010年7月6日上市 [1] - 主营业务为纺织染料 印染助剂和化工原料的研发 生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为染料66.31% 其他化工原料22.77% 其他7.48% 助剂3.44% [1] 股东与财务表现 - 截至9月19日股东户数为3.83万户 较上期增加2.56% 人均流通股为24739股 较上期减少2.49% [2] - 2025年1月至6月公司实现营业收入27.06亿元 同比增长0.65% [2] - 2025年1月至6月归母净利润为1.50亿元 同比增长43.15% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现44.45亿元 [3] - 近三年累计派现6.14亿元 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

行业竞争格局 - 中国染料产量占全球总产量70% 是世界第一大生产、贸易和消费国 [3] - 行业集中度高 主要产区集中在浙江、江苏和山东 [3] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛和闰土股份 活性染料主要企业有闰土股份、浙江龙盛及锦鸡股份 印度在活性染料产能方面也颇具规模 [3] - 境内外染料产能增加 行业竞争充分 [3] 公司财务表现 - 2025年半年度实现营业收入27.06亿元 同比增长0.65% [3] - 营业利润2.05亿元 同比增长8.78% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元 同比增长43.15% [3] - 外销收入2.26亿元 占营业收入8.36% 同比增长32.99% [3] 原材料供应与价格 - 国内H酸有效产能不足6万吨 市场有效供应缺口超10% [3] - H酸历史价格曾超10万元/吨 当前市场报价维持在4万元/吨 [3] - 闰土股份H酸产能位于控股子公司江苏明盛 目前装置处于停产状态 [3] - 染料产品价格受市场供需及原料价格等因素影响 公司采取价格跟随策略 [3] 产业链布局 - 公司通过"后向一体化"策略向上延伸产业链 已布局还原物等关键中间体产能 [3] - 染料产业体系形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完善产业链 [3] - 未来将继续加大对关键中间体的规划、研究与开发 [3] 投资者关系活动 - 2025年9月26日举行特定对象调研 接待国海证券和汇添富基金两家机构 [1][2] - 公司接待人员包括副总经理、董事会秘书刘波平及证券事务代表焦大伟 [2]

投资结构 - 公司通过全资子公司闰土锦恒持有同创致芯44%的份额 对应出资额2.2亿元人民币 [2] - 同创致芯持有沐曦股份首次公开发行前股份170.85万股 占其发行前总股本的0.47% [2] - 同创致芯对沐曦股份的总投资额为1亿元人民币 [2] 股权关系 - 闰土锦恒为闰土股份全资持有的投资平台 以有限合伙人身份参与同创致芯基金 [2] - 沐曦股份为集成电路行业企业 其股权信息通过上海证券交易所公开披露的招股说明书确认 [2]

公司调研活动 - 公司于2025年9月26日上午10:30-12:00接受国海证券与汇添富基金调研 [1] - 公司副总经理兼董事会秘书刘波平与证券事务代表焦大伟参与接待并回应投资者问题 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月专用化学品业务收入占比92.52% [1] - 同期其他业务收入占比7.48% [1]

行业格局与竞争 - 中国染料产量占全球总产量的70% [1] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等 [1] - 活性染料主要生产企业包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份等 [1] - 境内外染料产能增加，行业竞争有加剧迹象 [1][2] 2025半年度财务表现 - 营业收入27.06亿元（同比增长0.65%） [2] - 营业利润2.05亿元（同比增长8.78%） [2] - 归母净利润1.50亿元（同比增长43.15%） [2] - 外销收入2.26亿元，占营收比例8.36%（同比增长32.99%） [2] 产品与原料市场动态 - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场供应存在10%以上缺口 [2] - H酸历史价格曾超10万元/吨，当前市场报价维持在4万元/吨 [2] - 公司H酸产能位于控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [2] - 染料产品价格采取市场跟随策略，受供需及原料价格影响 [2] 产业链布局战略 - 公司通过"后向一体化"策略向上延伸产业链 [2] - 已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [2] - 形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完整产业链体系 [2]

市场整体表现 - 上证综指报3845.11点，处于年线上方，日内跌幅0.21% [1] - A股总成交额达10522.85亿元（约1052.285亿人民币） [1] 个股突破年线情况 - 90只A股价格突破年线，其中易成新能以15.23%乖离率位居首位 [1] - 合肥城建、海伦哲分别以8.99%和8.49%乖离率位列二、三名 [1] - 节能环境、南王科技、智慧农业等个股刚触及年线，乖离率相对较小 [1] 高乖离率个股明细 - 易成新能（300080）最新价4.90元，较年线4.25元上涨20.10%，换手率1.56% [1] - 合肥城建（002208）最新价7.77元，较年线7.13元上涨10.06%，换手率5.45% [1] - 海伦哲（300201）最新价5.70元，较年线5.25元上涨11.11%，换手率11.31% [1] 中等乖离率代表个股 - 秋乐种业（831087）乖离率5.65%，最新价16.22元较年线15.35元上涨6.78% [1] - 金石资源（603505）乖离率5.50%，最新价18.04元较年线17.10元上涨5.93% [1] - 天地源（600665）乖离率3.53%，最新价3.29元较年线3.18元上涨6.82% [1] 低乖离率个股特征 - 许继电气（000400）乖离率3.34%，最新价25.73元较年线24.90元上涨3.54% [1] - 航发动力（600893）乖离率2.84%，最新价39.33元较年线38.24元上涨4.91% [1] - 闰土股份（002440）乖离率1.22%，最新价7.03元较年线6.95元上涨3.23% [2]