报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，新能源齿轮、环驱科技表现靓眼，业绩表现与行业趋势一致 [1] - 减速器业务产品矩阵完善，国产替代持续推进 [1] - 传动齿轮产能稳步扩张，环驱科技打开成长空间 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元，对应PE分别为16/13/11倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1预计实现归母净利润4.5 - 4.7亿元，同比增长22% - 28%；扣非归母净利润4.28 - 4.48亿元，同比增长26% - 31% [1] - 2024Q2单季度预计归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长16% - 26%，环比增长4% - 13% [1] 行业趋势 - 2024Q2国内乘用车零售环比+3.7%，其中新能源乘用车零售环比+32% [1] 业务表现 - 子公司环驱科技转型至智能驱动机构新兴领域，智能家居业务上半年收入及利润增长显著 [1] - 新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长，贡献业绩增长主要增量 [1] 减速器业务 - 工业机器人行业空间大，国产品牌替代趋势显著，核心零部件国产化率预计快速提升 [1] - 截止2023年，环动科技国内RV减速器市占率持续提升，谐波减速器也已供货 [1] - 2024年3月拟分拆环动科技至科创板上市，分拆完成后股权结构不变，仍拥有控制权 [1] 传动齿轮业务 - 截止2023年底，新能源传动齿轮已建成产能500万台套，后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进 [1] - 2022年收购三多乐拓展民生齿轮业务，2023年实现收入3.8亿元，2024Q1已实现盈利，下游覆盖多领域，未来有望贡献业绩新增量 [1] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,838|8,074|9,972|12,246|14,874| |增长率yoy（%）|26.8|18.1|23.5|22.8|21.5| |归母净利润（百万元）|582|816|1,054|1,286|1,566| |增长率yoy（%）|78.4|40.3|29.1|22.0|21.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.97|1.25|1.52|1.85| |净资产收益率（%）|7.8|10.0|11.6|12.4|13.2| |P/E（倍）|29.6|21.1|16.3|13.4|11.0| |P/B（倍）|2.3|2.2|1.9|1.7|1.5| [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为26.08元 [3][8] 报告的核心观点 - Q2利润同环比向上，符合预期，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利分别为10/12/14亿元 [3] - 24H1业绩向上驱动力来自新能源车齿轮增长与智能驱动机构放量，Q2商用车和工程机械等景气度下滑或拖累利润，看好公司发挥头部效应及子公司开拓新业务 [4] - 公司长期发展亮点在于新能源车汽齿规模效应、海外布局、业务跨界、减速器技术积累等方面 [5] - 市场担忧分拆子公司影响估值，但分拆利于拓宽融资渠道等，公司质地优秀或享受估值溢价 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|6,838|8,074|9,855|12,079|14,213| |+/ %|26.84|18.08|22.05|22.57|17.67| |归母母公司净利润（人民币百万）|582.09|816.41|1,035|1,241|1,430| |+/ %|78.37|40.26|26.81|19.88|15.22| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.69|0.97|1.22|1.47|1.69| |ROE (%)|9.52|10.66|12.28|13.11|13.36| |PE (倍)|29.56|21.08|16.62|13.86|12.03| |PB (倍)|2.34|2.16|1.93|1.71|1.51| |EV EBITDA (倍)|14.49|11.31|10.67|8.70|7.53|[7] 基本数据 - 目标价26.08元，收盘价（截至7月8日）20.35元，市值17,206百万元，6个月平均日成交额368.94百万元，52周价格范围18.91 - 35.14元，BVPS 9.56元 [9] 可比公司估值情况 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|利润（亿元）2024E|2025E|PE 2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603179 CH|新泉股份|203.98|11.13|14.53|18|14| |002765 CH|蓝爱科技|28.89|1.53|2.17|19|13| |300258 CH|精锐科技|36.52|2.93|3.66|12|10| |平均| - | - | - | - |17|12| |601689 CH|拓普集团|626.62|28.76|37.80|22|17| |002050 CH|三花智控|682.70|35.70|42.83|19|16| |300124 CH|汇川技术|1,327.56|56.92|69.66|23|19| |603667 CH|五洲新春|53.12|1.94|2.44|27|22| |603728 CH|鸣志电器|154.79|2.15|2.98|72|52| |平均| - | - | - | - |33|25|[10] 盈利预测 资产负债表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5,646|5,324|7,327|8,428|9,937| |非流动资产|7,249|7,848|9,357|11,043|12,281| |资产总计|12,895|13,171|16,684|19,471|22,218| |流动负债|3,843|3,785|6,372|7,960|9,423| |非流动负债|1,569|1,049|1,020|1,052|975.93| |负债和股本权益|12,895|13,171|16,684|19,471|22,218|[12] 利润表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,838|8,074|9,855|12,079|14,213| |营业成本|5,397|6,278|7,700|9,369|10,976| |营业利润|622.63|944.24|1,142|1,379|1,589| |净利润|585.74|833.95|1,058|1,268|1,461| |归属母公司净利润|582.09|816.41|1,035|1,241|1,430|[12] 现金流量表（人民币百万） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金|1,217|1,572|851.70|2,323|1,816| |投资活动现金| - 1,577| - 1,302| - 2,133| - 2,523| - 2,310| |筹资活动现金|1,457| - 897.50| - 49.81| - 408.64| - 333.39| |现金净增加额|1,107| - 622.66| - 1,331| - 607.97| - 827.59|[12] 主要财务比率 |会计年度（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|26.84|18.08|22.05|22.57|17.67| |成长能力 - 营业利润|65.08|51.65|20.91|20.77|15.21| |成长能力 - 归属母公司净利润|78.37|40.26|26.81|19.88|15.22| |获利能力 - 毛利率|21.08|22.24|21.86|22.44|22.78| |获利能力 - 净利率|8.57|10.33|10.73|10.50|10.28| |获利能力 - ROE|9.62|10.66|12.28|13.11|13.36| |获利能力 - ROIC|7.88|9.60|10.08|11.01|11.03| |偿债能力 - 资产负债率|41.96|36.70|44.30|46.28|46.81| |偿债能力 - 净负债比率|17.44|13.94|28.49|29.72|33.04| |偿债能力 - 流动比率|1.47|1.41|1.15|1.06|1.05| |偿债能力 - 速动比率|0.94|0.89|0.65|0.68|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.62|0.66|0.67|0.68| |营运能力 - 应收账款周转率|4.50|4.29|4.48|4.42|4.40| |营运能力 - 应付账款周转率|4.67|4.68|4.70|4.69|4.69|[12] 每股指标（人民币） |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（最新摊薄）|0.69|0.97|1.22|1.47|1.69| |每股经营现金流量（最新摊薄）|1.44|1.86|1.01|2.75|2.15| |每股净资产（最新规律）|8.69|9.42|10.52|11.87|13.44| |估值比率 - PE（倍）|29.56|21.08|16.62|13.86|12.03| |估值比率 - PB（倍）|2.34|2.16|1.93|1.71|1.51| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|14.49|11.31|10.67|8.70|7.53|[12]

财务数据关键指标变化 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[2] - 归属于上市公司股东的净利润盈利45,000万元–47,000万元，比上年同期增长22.08% - 27.51%，上年同期盈利36,859.74万元[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利42,800万元–44,800万元，比上年同期增长25.53% - 31.39%，上年同期盈利34,095.80万元[2] - 基本每股收益盈利0.53元/股–0.55元/股，上年同期盈利0.44元/股[2] - 本次业绩预告未经会计师事务所审计[3] - 业绩预告是财务部门初步核算结果，具体数据将在2024年半年度报告详细披露[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 控股子公司环驱科技转型至智能驱动机构新兴领域，智能家居业务营收和利润同比显著增长[3] - 环驱科技依托母公司资源优势扩展智能汽车部件驱动业务[3] - 新能源汽车齿轮业务强劲增长是公司业绩增长主要动力[3]

公司概况 - 公司1980年创立，2010年9月在深交所上市[18][25] - 管理总部位于浙江杭州，在3个国家11个城市有超10家子公司[26] 业绩数据 - 2023年产能1200亿，净利润同比增长40.26%，营收同比增长18.08%[61] - 2023年基本每股收益0.97元，加权平均净资产收益率10.67%[61] - 2023年归属于上市公司股东的净利润10.67亿元[68] 用户数据 - 产品销售给世界500强客户的收入占总收入超50%[27] - 截至2023年，业务覆盖中国超20个省市，产品出口超20个国家[54][55][56][57][58] 研发情况 - 2023年研发投入3.84亿，获专利383项，参与和主导国家（行业）标准23项[65] - 过去两年研发支出占营收比例超4%[125] - 2023年专利申请数量为75项，授权专利数量为58项，其中发明专利60项，实用新型专利10项，外观设计专利5项[170] 产品情况 - 2023年新能源汽车传动轴产品销量1657.2万件[66] - 致力于开发高强度、轻量化、低噪音的齿轮轴部件和子组件，如焊接差速器[158] - 旗下Fine Motion Technology开发出工业机器人用高精度齿轮减速机，实现多项核心技术突破[159] 市场与合作 - 2023年3月，与中国联通浙江分公司签署智能制造战略合作协议[150] - 成为国内外知名新能源汽车制造商的重要供应商，解决高速新能源汽车齿轮NVH问题[187] 企业管理 - 建立ESG委员会和工作小组负责相关管理[108] - 建立全面信息安全管理系统且未发生信息安全事件[98][99] - 建立内外部沟通程序并积极回应利益相关者[100] 员工情况 - 2023年员工数量7263人，满意度超80%，10年以上工龄员工1051人[65] - R&D员工共1007人，其中30岁及以下416人，31 - 40岁379人，41 - 50岁149人，51 - 60岁63人[153] 社会责任 - 2023年双环爱心基金受益人数超1000人[65] - 确定多个重要实质性议题并响应9个联合国可持续发展目标[115] 质量控制 - 质量管理制度获得ISO 9001:2015和IATF 16949:2016认证[173] - 产品审核进行了48次，未发现关键缺陷或重大缺陷[181] - 过程审核进行了9次，平均得分为98.08[182]

股票期权激励计划会议 - 2022年5月5日召开第六届董事会第八次会议和第六届监事会第六次会议，审议通过多项2022年股票期权激励计划相关议案[12] - 2022年5月25日召开2022年第一次临时股东大会，审议通过多项2022年股票期权激励计划相关议案[13] - 2022年10月17日召开第六届董事会第十五次会议和第六届监事会第十二次会议，审议通过调整行权价格及授予预留股票期权议案[16] - 2023年6月26日召开第六届董事会第二十四次会议和第六届监事会第二十次会议，审议通过调整行权价格等议案[16] - 2024年7月5日召开会议审议注销2022年股票期权激励计划部分股票期权议案[29] 股票期权激励计划调整 - 2022年股票期权激励计划首次及预留授予的股票期权行权价格由16.69元/份调整为16.57元/份[17] 业绩与行权情况 - 2023年度归属于母公司股东的净利润为8.1640732854亿元，剔除股份支付费用影响后为8.5476010704亿元[23] - 第二个行权期业绩目标达成率为113.97%，对应公司层面行权比例为100%[23] - 377名激励对象绩效考核为“优秀”或“良好”，个人层面行权比例为100%[23] - 本次可行权的激励对象人数为377人，可行权的股票期权数量为205.59万份[26] - Min Zhang本次可行权期权数量为6万份，占已获授期权的比例为30%，占目前总股本的比例为0.0071%[27] - 中层管理人员等372人本次可行权期权数量为187.59万份，占已获授期权的比例为30%，占目前总股本的比例为0.2219%[27] 股票期权注销 - 11名激励对象因个人原因离职，公司拟注销其已获授但未行权的78,000份股票期权[29]

环境、社会及治理（ESG）报告 2023 双环传动 ENVIRONMENTAL, SOCIAL AND GOVERNANCE REPORT 浙江双环传动机械股份有限公司 股票代码:002472 电话:0571-81671018 传真:0571-81671020 电邮:shdmb@gearsnet.com 地址:浙江省杭州市余杭区五常街道荆长大道 658-1 号 2 幢和合大厦 BETTER EVERY TIME, ALWAYS 好一点 , 好很多 目录 CONTENTS | 董事长致辞 | 03 | | --- | --- | | 关于双环 | 05 | | 关于本报告 | 01 | 01 | 筑根基 稳健合规治理 | | 为客户 02 铸造品质服务 | | 03 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事长致辞 | 03 | 合规经营 | | 17 | 研发与创新 | 28 | 合规雇佣 | | | | ESG治理 | | 21 | 产品质量与安全 | 34 | 发展与培训 | | 为客户 | | --- | | 铸造品质服务 | | 研 ...

激励计划历程 - 2022年5 - 10月激励计划相关议案通过及公示[1][2][3][4] - 2023年6月和10月审议行权条件成就议案[5] - 2024年5月调整激励计划行权价格为16.57元/份[5][6] 期权注销情况 - 注销11名离职对象78,000份未行权股票期权[7][10] - 注销不影响财务、经营和激励计划实施[8][9] - 各方认为注销符合规定[9][10][11][12]

会议情况 - 公司第六届董事会第三十六次会议于2024年7月5日通讯召开，9名董事全出席[2] 激励计划 - 因11名激励对象离职，公司注销78,000份已获授未行权股票期权[3] - 2022年股票期权激励计划首次授予的股票期权第二个行权期行权条件成就[3] 报告议案 - 《关于公司<2023年度环境、社会及治理（ESG）报告>的议案》表决全票通过[5]

证券代码：002472 证券简称：双环传动 公告编号：2024-056 浙江双环传动机械股份有限公司 关于2022年股票期权激励计划首次授予的股票期权第二个行权 期行权条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、公司 2022 年股票期权激励计划首次授予的股票期权第二个行权期行权条 件已成就，可行权的激励对象共计 377 人，可行权的股票期权数量为 2,055,900 份，占目前公司总股本比例为 0.2432%，行权价格为 16.57 元/份。 2、本次行权采用自主行权模式。 3、本次可行权股票期权若全部行权，公司股份仍具备上市条件。 4、本次行权事宜需在相关机构办理完毕相应的行权手续后方可行权，届时 公司将另行公告，敬请广大投资者注意。 浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 5 日 召开第六届董事会第三十六次会议和第六届监事会第三十次会议，审议通过了 《关于 2022 年股票期权激励计划首次授予的股票期权第二个行权期行权条件成 就的议案》，现将相关事项公告如下： 一、公司 2022 年股 ...

浙江天册律师事务所 关于 关于浙江双环传动机械股份有限公司 2022 年股票期权激励计划 第二个行权期行权条件成就及注销部分股票期权的 法律意见书 浙江省杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 座 11 楼 邮编 310007 电话：0571-87901111 传真：0571-87901500 法律意见书 浙江天册律师事务所 浙江双环传动机械股份有限公司 浙江天册律师事务所（以下简称"本所"）接受浙江双环传动机械股份有限 公司（以下简称"双环传动"或"公司"）的委托，就公司实施 2022 年股票期 权激励计划（以下简称"本次激励计划"）有关事宜担任专项法律顾问，并依据 《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简 称"《管理办法》"）等有关法律、法规和规范性文件及《浙江双环传动机械股 份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的相关规定，已出具了 TCYJS2022H0594 号《浙江天册律师事务所关于浙江双环传动机械股份有限公司 2022 年股票期权激励计划的法律意见书》、TCYJS2022H0739《浙江天册 ...