投资评级 - 报告将双环传动的投资评级上调至"买入"，目标价为48.62元，当前价为35.65元 [7] 核心观点 - 双环传动2024年业绩稳步增长，归母净利润预计为10.16-10.36亿元，同比增长24.45%-26.90%，扣非后净利润为9.92-10.12亿元，同比增长23.53%-26.02% [1] - 公司业绩增长的核心驱动力为新能源车业务与智能执行机构业务的双轮驱动，未来将继续加大海外市场布局，提升全球新能源汽车齿轮市场占有率 [2] - 混动和纯电车型的续航里程增加趋势推动了对同轴减速器的需求，双环传动作为国内同轴电驱动齿轮核心供应商，将受益于这一趋势 [3] - 公司机器人子公司环动科技已申请科创板上市，预计将进一步提升公司机器人业务的品牌价值和资源凝聚力 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.32亿元、13.40亿元和16.39亿元，对应基本每股收益分别为1.22元、1.59元和1.94元 [5] - 2024年营业收入预计为9415.44百万元，同比增长16.61%，2025年和2026年营业收入预计分别为11284.15百万元和13262.18百万元，同比增长19.85%和17.53% [6] - 2024年ROE预计为11.14%，2025年和2026年ROE预计分别为12.79%和13.71% [6] 行业趋势 - 新能源车市场呈现混动和纯电车型续航里程增加的趋势，推动了对同轴减速器的需求，双环传动作为核心供应商将受益 [3] - 智能执行机构业务在智能家居、智能汽车和未来生活等领域的深入布局，将持续助力公司成长 [2] 公司战略 - 公司将继续集中资源加大对海外市场的布局，提升在全球新能源汽车齿轮市场的占有率 [2] - 机器人子公司环动科技的上市将进一步提升公司机器人业务的品牌价值和资源凝聚力 [4]

投资评级 - 报告对双环传动的投资评级为"推荐"，预计2024-2026年收入分别为1032亿元、1245亿元、1494亿元，归母净利润分别为103亿元、129亿元、160亿元，EPS分别为121元、152元、189元，对应2025年1月20日3321元/股收盘价，PE分别为27倍、22倍、18倍 [3][4][5] 核心观点 - 双环传动2024年业绩稳健向上，归母净利润预计为1016-1036亿元，同比增长2445%-2690%，扣非归母净利润预计为992-1012亿元，同比增长2353%-2602% [1] - 2024Q4归母净利润中枢值为288亿元，同比增长267%，环比增长86%，扣非归母净利润中枢值为291亿元，同比增长150%，环比增长128% [1] - 业绩增长主要得益于新能源汽车齿轮行业的快速增长以及控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的深入布局 [1] 业绩分析 - 2024Q4乘用车批发销量为8859万辆，同比增长124%，环比增长322%，新能源乘用车批发销量为4329万辆，同比增长442%，环比增长336% [1] - 公司在高性能、低噪音精密齿轮领域的技术领先性和规模优势显著，推动了新能源汽车齿轮业务的快速增长 [1] - 环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的布局进一步拓展了智能驱动机构板块的客户和产品，显著提升了营收和净利润 [1] 全球化与产能扩张 - 2023年公司在国内新能源车齿轮市场份额达到40%-50%，并积极拓展海外客户，获得丰田及某欧洲知名豪华品牌的新能源车齿轮项目 [2] - 截至2023年末，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂，计划2025年依托国内500+万台套产能继续受益于国内新能源增长，同时加大海外市场布局 [2] 智能执行机构与机器人业务 - 公司依托环驱科技平台，推动智能执行机构产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等领域的广泛应用，覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场 [2] - 2023年和2024H1公司减速器及其他业务毛利率分别为403%和320%，盈利能力强劲，后续环动科技有望提供涵盖3-1000KG负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1032亿元、1245亿元、1494亿元，同比增长278%、206%、200% [4][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为103亿元、129亿元、160亿元，同比增长257%、257%、240% [4][7] - 预计2024-2026年毛利率分别为224%、2278%、230%，净利润率分别为994%、1036%、1070% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为121元、152元、189元，PE分别为27倍、22倍、18倍 [4][7]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年全年实现归母净利润10.16-10.36亿元，同比增长24.45%-26.9%，符合预期 [1] - 新能源汽车齿轮业务和智能执行单元业务是公司业绩增长的主要驱动力 [2] - 公司有望通过环动科技分拆上市，成为国内精密减速器绝对龙头 [3] 经营分析 - 新能源汽车齿轮业务保持快速增长，主要得益于国际业务拓展、ASP提升和国内市占率提高 [2] - 公司匈牙利海外工厂建设进展快于预期，预计2025年上半年实现首批设备入厂 [2] - 控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的布局初见成效，成为新的业绩增长点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.28/12.38/15.22亿元 [4] - 对应PE分别为27、23、18倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为9,225/10,830/13,077百万元，同比增长14.26%/17.39%/20.74% [7] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为1.214/1.461/1.797元 [7] 财务表现 - 2023年公司营业收入8,074百万元，同比增长18.08% [7] - 2023年归母净利润816百万元，同比增长40.26% [7] - 2023年ROE(归属母公司)为10.25%，预计2026年提升至13.52% [7] - 2023年每股经营性现金流净额为1.84元，预计2026年提升至2.06元 [7] 市场表现 - 2023年7月21日，公司市价30.70元，目标价36.00-37.00元 [12] - 2024年1月9日，公司市价23.88元 [12] - 2024年4月12日，公司市价21.83元 [12]

净利润及每股收益预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为101,600万元至103,600万元，同比增长24.45%至26.90%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为99,200万元至101,200万元，同比增长23.53%至26.02%[3] - 2024年基本每股收益预计为1.19元/股至1.21元/股，上年同期为0.97元/股[3] 新能源汽车齿轮业务 - 新能源汽车齿轮业务保持快速增长，为公司业绩稳步增长提供支持[6] - 公司将继续加大海外市场布局力度，提高全球新能源汽车齿轮市场占有率[6] 子公司发展及业务布局 - 控股子公司浙江环驱科技有限公司在智能家居、智能汽车等领域的布局初见成效，营收和净利润显著提升[6] 公司战略及研发 - 公司专注于齿轮主营业务，增强研发创新能力，提高核心竞争力[5] 财务数据审计情况 - 本次业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计，但已与会计师事务所进行预沟通，双方无分歧[4]

行业与公司 - 行业：齿轮加工、减速器、新能源车齿轮[1][3][6] - 公司：双环传动，专注于齿轮加工和减速器业务，已有超过40年历史[6][18] 核心观点与论据 - **齿轮加工业务**： - 公司在国内乘用车齿轮市场份额达到40%以上，处于行业领先地位[4] - 新能源车齿轮业务快速发展，2023年收入超过80亿元，预计2024年接近100亿元[7] - 毛利率和净利率在产能投放后显著提升，未来仍有3-4个百分点的提升空间[8] - 齿轮行业具有重资产属性，公司通过长期研发和产能释放形成壁垒[13][14] - **减速器业务**： - 公司正在开发介于RV减速器和斜波减速器之间的新型减速器，与特斯拉合作[5][23] - RV减速器市场份额从10%提升至20%以上，实现国产替代[21] - 人形机器人市场有望推动减速器市场规模从100亿元扩容至200-300亿元[20][22] - **市场规模与增长**： - 国内齿轮市场规模约4000-5000亿人民币，全球约1000-2000亿美元[9] - 新能源车齿轮单车价值量：纯电车600元，双电机和混动车1200元[10] - 减速器市场未来有望随人形机器人应用快速扩容[20] - **公司战略与研发**： - 公司通过双环研究院整合齿轮和减速器研发资源，提升协同效应[25] - 未来2-3年，公司预计保持20%的净利润增长，估值约20倍[26] 其他重要内容 - **海外布局**：公司在塞尔维亚和墨西哥新建工厂，拓展海外市场[4] - **行业壁垒**：齿轮加工行业具有重资产和重研发属性，公司通过技术积累和规模效应形成竞争优势[13][14] - **下游需求**：整车厂逐步将齿轮加工外包，公司有望受益于这一趋势[16] 总结 双环传动在齿轮加工和减速器领域具有显著优势，尤其在新能源车齿轮和RV减速器市场表现突出。公司通过持续研发和产能扩张，未来在毛利率和市场份额上仍有较大提升空间。减速器业务随人形机器人市场的发展有望成为新的增长点。整体来看，公司具备长期增长潜力，值得投资者关注。

股东持股 - 股东李绍光和李瑜合计持股48,919,661股，占公司目前总股本比例5.77%，占剔除回购专用账户股份后总股本比例5.84%[2] - 公司目前总股本为847,468,342股，剔除回购专用账户股份数量10,392,177股后总股本为837,076,165股[4] 减持计划 - 李绍光和李瑜计划于2025年2 - 5月合计减持不超8,000,000股，占公司目前总股本比例0.94%，占剔除回购专用账户股份后总股本比例0.96%[2] - 李绍光拟减持6,000,000股，李瑜拟减持2,000,000股[6] - 减持原因是股东个人资金需求，方式为集中竞价或大宗交易[6] 影响说明 - 本次减持不会导致公司控制权变化，不影响公司股权结构及持续经营[10]

行业或公司 * 公司：未明确提及公司名称，但根据内容推测可能为一家专注于齿轮制造的公司，涉及新能源、传统燃油车、商用车、工程机械等领域。 核心观点和论据 1. **公司业绩稳健向好**：四季度业绩稳中有升，全年新能源业务有望突破500万台套销售量。 2. **新能源业务增长强劲**：新能源汽车业务在国内和海外市场均保持强势，预计明年产能将提升至750-800万台套。 3. **传统燃油车业务稳定**：传统燃油车业务在2024年有望实现同比略有增长，公司将继续保持现有客户群体和资源。 4. **商用车和工程机械业务延续三季度态势**：商用车和工程机械业务在三季度基础上延续，增长稳定。 5. **智能制造业务增长强劲**：智能制造业务预计全年实现60%以上增长，将成为公司营收增长的重要动力。 6. **环动科技业务逐季度提升**：环动科技业务逐季度提升，预计全年表现优于三季度。 7. **同轴减速箱业务增长迅速**：同轴减速箱业务产能爬坡，预计明年收入将实现50%以上增长。 8. **欧洲市场机遇大于风险**：欧洲新能源市场不景气，但公司专业化生产能力和成本优势使其在欧洲市场具有机遇。 其他重要内容 1. **产能规划**：公司预计明年新能源产能将提升至750-800万台套，同轴减速箱产能将实现50%以上增长。 2. **客户管理**：公司产能扩建基于对市场的判断，而非单一客户的预测，并采取多元化客户策略。 3. **风险管理**：公司通过产能分配、付款周期等方式降低客户风险。 4. **技术优势**：公司在同轴减速箱、新能源齿轮等领域具有技术优势，毛利率水平较高。 5. **市场机遇**：欧洲新能源市场不景气，但公司专业化生产能力和成本优势使其在欧洲市场具有机遇。

融资担保 - 2024年拟为部分子公司提供不超367500万元融资担保[2] - 控股子公司拟为下属子公司提供不超20000万元融资担保[2] - 调整环一科技融资担保最高债权额至10000万元[5] 担保情况 - 截至披露日，担保总余额140342.05万元，占2023年末净资产17.62%[6] - 无合并报表外、逾期、涉诉及败诉担责担保情况[6]

市场扩张和并购 - 公司于2024年8月19日决定向重庆双环增资20000万元[2] - 增资中15199.8945万元计入注册资本，4800.1055万元计入资本公积金[2] - 重庆双环完成工商变更登记后注册资本为33501.026872万元[3]

市场扩张和并购 - 公司控股子公司环动科技向科创板提交首次公开发行股票申请[1] - 2024年11月25日环动科技申请获上交所受理[1] 其他新策略 - 环动科技上市需满足多项条件，存在重大不确定性[2] - 公司将按规定及时履行信息披露义务[2]