公司基本信息 - 公司于2010年9月10日在深圳证券交易所上市，首次发行3000万股[9] - 公司注册资本为845,495,032元[15] - 公司设立时股份总数为6280万股，每股面值1元[25] - 公司已发行股份数为845,495,032股，均为普通股[25] 股东相关 - 发起人浙江双环齿轮集团股份有限公司持股33.33%，吴长鸿持股14.81%，李绍光持股11.11%[25] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超25%，上市1年内、离职半年内不得转让[30] - 持有5%以上股份股东6个月内买卖股票收益归公司[31] 公司治理 - 法定代表人辞任，30日内确定新代表人[12] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[87] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名，设董事长1名[112] 担保与资产交易 - 公司对外担保多项情形须经股东会审议[56] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[54] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[164] - 公司优先现金分红，每年现金分配利润不少于合并报表中归属于母公司当年可供分配利润的10%[169] 信息披露与审计 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[164] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[184] 合并分立与减资 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议[193] - 公司自作出合并、分立、减资决议之日起相关通知与公告安排[194][195][196]

浙江双环传动机械股份有限公司 投资决策管理制度 第一章 总 则 第一条 为规范浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称"公司"）的投 资决策程序，建立完善的投资决策机制，有效防范投资风险，保障公司和股东的 利益，根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》等有关 法律法规及《浙江双环传动机械股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》） 的规定，特制定本制度。 第二条 投资决策管理应当遵循合法、审慎、安全、有效的原则，确保决策 科学民主化、行为规范程序化、投入产业效益化。 第三条 本制度适用于公司及合并报表范围内全资子公司、控股子公司（以 下简称"子公司"）的投资行为。 第二章 决策范围 第四条 依据本制度进行的重大投资事项包括： （一）购买资产； （二）出售资产； （三）对外投资（含委托理财、对子公司投资等）； （四）提供财务资助（含委托贷款等）； （五） 提供担保（含对控股子公司担保等）； （六）租入或租出资产； （七）委托或者受托管理资产和业务； （八）赠与或者受赠资产； （九）债权或者债务重组； （十） 转让或者受让研发项目； （十一）签订许可协议； （十二）放弃权利（含放弃优先购买权、优先认 ...

浙江双环传动机械股份有限公司 独立董事津贴制度 浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称"公司"）为了体现"责任、风 险、利益相一致"的原则，特制定本津贴制度。 第一条 本制度所指的独立董事，是指不在公司担任除董事外的其他职务， 公司按照《关于在上市公司建立独立董事的指导意见》的规定聘请的，与公司及 其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。 第二条 津贴原则：津贴水平综合考虑独立董事的工作任务、责任等。 浙江双环传动机械股份有限公司 2025 年 11 月 28 日 第三条 津贴标准：独立董事津贴为每人每年 8 万元人民币。 第四条 以上津贴标准为税前标准，由公司统一按个人所得税标准代扣代缴 个人所得税。独立董事津贴从股东会通过当日起计算按季发放。 第五条 独立董事出席公司董事会会议、股东会的差旅费以及按《公司章程》 行使职权所需费用，均由公司据实报销。 第六条 本制度自公司股东会审议通过后正式实施。 ...

核心观点 - 报告看好汽车行业，投资主线围绕“科技+国央企改革”展开，重点关注主机厂的强α属性、智能化趋势、国央企整合以及具备业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [3] - 预计多家公司2026年业绩将有显著增长，如小鹏汽车预计2026年实现归母净利润24亿元（2025年为-18亿元），零跑汽车预计2026年归母净利润54.7亿元（2025年为6.9亿元） [10] - 机器人（如Peek零部件、减速器）与华为智能技术是行业关键创新方向，多家公司在此领域有明确布局和增长潜力 [3][5][8] 策略会重点公司更新 - 优信新店盈利爬坡速度超预期，品牌建立后盈利弹性大，行业向好下天花板可能远超预期 [3][4] - 上汽集团明年看点主要是华为合作，尚界H5用户定位问题有望在明年新车调整中改善，上汽通用五菱的华境品牌用了华为技术，有潜力实现品牌向上，荣威和名爵明年目标减亏甚至扭亏 [3][4] - 途虎在客流量加大下，预计25Q4盈利能力环比25Q3稳定，明年逐步向上，是后市场弹性较大标的 [4] - 冠盛股份后续产线落地后将有大批量出货，需观察产品力；精锻科技主业稳定，机器人领域可能对接特斯拉，在齿轮、减速器方面有进展 [4] - 恒勃股份在机器人Peek零部件有强卡位，产品为功能件且技术附加值高，通过合资布局全产业链，主业汽车和摩托车进气系统稳定，合资拓展单车价值量 [3][5] - 双环传动与特斯拉直接对接减速器，产品接近定型，匈牙利产能布局提升机器人确定性，传统主业有新能源结构性增量（如同轴减速器），ASP增长明确 [3][5] - 福达股份明年业绩有强确定性，预计2026年归母净利润4.13亿元，当前估值较低，机器人产业端可能有进展 [5] - 隆盛股份成为江苏省具身智能链主企业，机器人业务拓展决心强，产品包括轻量化谐波（小鹏机器人已搭载）和参股灵巧手公司 [5] - 继峰股份明年业绩增长显著，下游客户车型排产充足，预计Q4座椅收入达20亿元，明年净利润有望达10亿元 [6] 车展重点公司更新 - 长城汽车欧拉5预售权益升级（定金1000元抵5000元，起售价10.98万元），2026年将推多款新车及动力版本并推向海外，预计明年销量可观，带动净利润增长 [8] - 小鹏汽车X9上市一小时大定数破纪录，北方订单占比超50%，客户结构拓展至B端，当前月销约1000辆，预计2026年增程版上量后月销冲击5000辆，增程平台对高价车型带动优于低价车，预计2026年车端毛利率可观增长，科技日发布AI相关技术助力向AI企业转型 [3][8] - 零跑汽车广州车展亮相A10（已盲订，99元意向金），预计2026年上半年交付，2026年规划4款新车，销量目标从2025年五六十万辆突破百万辆，通过三四线城市下沉获取增量，毛利率在2025年基础上保持稳定或略增 [9] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利、小鹏 [3] - 智能化趋势关注华为鸿蒙高端智能代表：江淮汽车、赛力斯，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 零部件企业推荐：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华，关注敏实集团、拓普集团 [3] 估值数据摘要 - 上汽集团2026年预计归母净利润138.6亿元，对应PE 12倍 [10] - 小鹏汽车2026年预计归母净利润24亿元，对应PE 59倍 [10] - 零跑汽车2026年预计归母净利润54.7亿元，对应PE 12倍 [10] - 福达股份2026年预计归母净利润4.1亿元，对应PE 23倍 [10] - 双环传动2026年预计归母净利润15亿元，对应PE 22倍 [10]

行业前景与收入预期 - 花旗与五家仿真机器人相关公司会晤后维持对行业正面看法 [1] - 五家公司全部预期明年仿真机器人相关收入可录指数级上升或最少按年倍升 [1] - 收入增长动力来自中国及美国仿真机器人公司加快生产 [1] - 领先的美国新能源车及仿真机器人公司已加快供应链建设及增加产能 [1] 公司观点与投资建议 - 花旗在仿真机器人领域的首选股维持为优必选 [1] - 对零件生产商绿的谐波看法更趋正面 [1] - 建议趁近期股价弱势收集恒立液压、绿的谐波及双环传动 [1]

市场表现与资金流向 - 中证机器人指数当周下跌3.43%，同期上证指数下跌3.9%，创业板指下跌6.15% [1] - 机器人指数ETF（560770）连续23日获得资金净流入，累计达8.13亿元，最新规模突破25.5亿元，年内份额增幅达182.62% [1] - 追踪中证机器人指数的9只被动ETF基金上周累计获资金净流入15.76亿元，截至11月21日累计获得资金净申购额超311亿元 [1] 指数与成分股构成 - 机器人指数ETF（560770）追踪中证机器人指数，覆盖机器人产业链上游零部件、中游本体制造和下游系统集成 [1] - 指数前十大成分股包括汇川技术、科大讯飞、大华股份、石头科技、中控技术、大族激光、双环传动、机器人、科沃斯、云天励飞 [1] 行业生产与出口数据 - 今年1—10月我国工业机器人产量达到60.27万台，同比增长28.8%，已超过2024年全年产量 [2] - 2024年中国工业机器人出口总额同比增长43.22%，达到11.3亿美元，市场份额跃居全球第二 [2] - 今年前三季度，我国工业机器人出口同比激增54.9%，远超外贸整体增速 [2] 行业前景与政策支持 - 2025年国产人形机器人或迈入规模化发展期，北京将加速推进人形机器人商业化规模化应用落地 [2] - 随着海内外企业布局加速以及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点 [2] - 在降本需求驱动下，人形机器人核心零部件自主创新需求强烈，市场空间广阔 [2]

股价与交易表现 - 11月20日盘中股价报38.00元/股，下跌2.06%，总市值322.84亿元 [1] - 当日成交额4.09亿元，换手率1.41%，主力资金净流出1817.55万元 [1] - 今年以来股价累计上涨25.76%，但近5个交易日下跌3.72%，近20日下跌10.78% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入64.66亿元，同比减少4.10%，但归母净利润8.98亿元，同比增长21.73% [2] - 主营业务收入以乘用车齿轮为主，占比63.11%，其次为智能执行机构（10.06%）和工程机械齿轮（8.39%） [1] - A股上市后累计派现9.58亿元，近三年累计派现5.10亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为7.08万户，较上期增加27.51%，人均流通股10659股，较上期减少21.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.40亿股，较上期减少1222.83万股 [3] - 机器人主题ETF受到机构青睐，华夏中证机器人ETF增持348.68万股至1867.00万股，易方达国证机器人产业ETF新进持股1556.60万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [2] - 涉及的概念板块包括减速器、高铁、汽车零部件、铁路基建、机器人概念等 [2]

公司概况与上市信息 - 成都卡诺普机器人技术股份有限公司于2025年11月17日向港交所递交主板上市申请，以18C章规则寻求上市，联席保荐人为国泰海通及国泰君安国际[2] - 公司成立于2012年9月，总部位于四川成都，控股股东通过一致行动协议共同持有公司54.13%的股权，机构股东包括北极光创投、兴富投资等[2] - 在2021年4月的D轮融资中，公司投后估值约为21.05亿元人民币[2] 融资历史 - A轮投资于2017年12月20日进行，投资者为越婷，投后估值为235.29万元人民币[3] - B轮投资于2018年8月进行，投资者为越焯及兴富新兴产业，投后估值为558.81万元人民币[3] - C轮投资于2020年1月15日进行，投资者为双环传动及国弘纪元，投后估值为790.00万元人民币[3] - D轮投资于2021年4月23日进行，投资者包括钟鼎股权、电科海美等，投后估值为21.05亿元人民币[3] 管理层与核心团队 - 董事长、总经理兼执行董事李良军45岁，拥有近25年行业经验，毕业于内江市技工学校，主修煤矿电气安装，曾任职于成都广泰威达数控技术股份有限公司[3][4] - 执行董事、副总经理兼研发技术总监朱路生44岁，毕业于成都工业学院，主修机电一体化，与李良军同样曾在成都广泰工作多年[4] 产品与技术 - 公司产品线包括六轴工业机器人、四轴工业机器人、协作机器人及具身智能机器人，工业机器人产品组合涵盖超过70个型号，在焊接方面具备核心优势[4] - 六轴焊接工业机器人包括20多种型号，负载能力从6公斤到360公斤，臂展从700毫米至3500毫米，2025年上半年该业务收入占比约55%[5][11] - 协作机器人采用轻量化结构设计，总重约23公斤，旨在通过人机交互提高安全性和效率[7] - 具身智能机器人系列包括灵烁工业人型机器人、灵迅工业AI复合机器人等，旨在满足下一代智能制造需求[8] 财务表现 - 收入从2022年的1.97亿元人民币增长至2024年的2.34亿元人民币，2025年上半年收入为1.56亿元人民币[9] - 净利润从2022年的2830万元人民币下降至2023年的170万元人民币及2024年的-1290万元人民币，2025年上半年净利润为840万元人民币[9] - 毛利率从2022年的27.5%提升至2025年上半年的32.4%，主要得益于产品组合调整及规模经济效益[9][10] - 2023年及2024年净利润下滑主要由于销售费用大幅增长，包括以股份为基础的付款开支及差旅开支增加[10] 运营与市场 - 公司在四川成都拥有自有生产基地，2024年设计产能约5000台[4] - 产品下游应用领域广泛，包括金属及机械加工、汽车及零部件、电子产品、新能源、消费品及医疗健康[4] - 2024年公司来自海外的收入占比为10.5%，市场涵盖欧洲、东南亚、拉丁美洲等地[16] - 以2024年收入计算，公司在所有中国焊接机器人制造商中排名第一，在中国市场金属及机械加工工业机器人领域收入规模位列第三[24][26] 财务状况与现金流 - 贸易应收款项及应收票据从2022年末的7500万元人民币增至2025年6月末的1.42亿元人民币，应收款项周转天数从98天增至120天[16] - 截至2025年6月底，贸易应付款项及应付票据约为2.23亿元人民币，账上现金及现金等价物为1.37亿元人民币[16] - 2023年及2024年经营活动所用现金净额分别为-3088万元人民币及-1776万元人民币，2023年公司派付股息300万元人民币[16] 行业背景与市场 - 中国工业机器人市场规模从2020年的315亿元人民币扩大至2024年的467亿元人民币，复合年增长率为10.4%[22] - 预计中国市场规模将从2025年的527亿元人民币增长至2029年的931亿元人民币，复合年增长率为15.3%[22] - 全球工业机器人市场规模从2020年的740亿元人民币扩大至2024年的1016亿元人民币，复合年增长率为8.3%[22] - 国内工业机器人领域主要参与者包括埃斯顿、汇川技术、新松机器人、埃夫特等公司[24]

担保额度 - 拟为部分全资、控股子公司提供不超43.10亿元融资担保[2] - 部分控股子公司间互保不超1.40亿元[2] 单笔担保 - 为江苏双环齿轮与农行楚州支行融资担保12000万元[3] 担保现状 - 公司及控股子公司担保总余额163982.25万元，占2024净资产18.60%[6] - 无合并报表外及逾期担保情况[6] 担保期限 - 额度有效期至2025年年度股东大会召开日[2] - 保证期间为主合同债务履行期满之日起三年[5]

投资评级 - 维持对双环传动（002472.SZ）的“买入”评级，目标价为50.0元人民币 [1][7] - 当前股价为39.470元人民币，预期股价回报率为26.7%，预期总回报率为27.4% [7] - 估值基于28倍2026年预期每股收益，与其长期平均市盈率持平 [16] 核心观点 - 尽管市场担忧2026年中国新能源汽车需求可能放缓，但双环传动制定了超越市场增长的计划 [1] - 公司计划通过提升单台新能源汽车的配套价值、聚焦海外项目及客户、并进一步优化成本结构来实现增长 [1] - 董事会秘书陈海霞预计，即使在主要国内客户收入仅实现个位数增长的情况下，2026年公司新能源汽车齿轮业务仍能实现两位数同比增长 [1] 增长策略：提升单台价值 - 计划通过销售更多单价更高的同轴齿轮和差速器来提升单台新能源汽车的配套价值 [2] - 同轴齿轮的单价为1000-1200元/套，是单价为400-500元/套的平行轴齿轮的2倍以上；差速器单价为100-200元/套 [2] - 预计2025年将交付680万套新能源汽车齿轮和100万套差速器，且2026年差速器出货量可能翻倍 [2] 增长策略：拓展海外市场 - 新能源汽车齿轮出口量预计将从2024年的40-50万套增至2025年的70-80万套，并在2026年进一步超过100万套 [3] - 增量需求主要来自Stellantis的纯电动车项目、现代、沃尔沃和雷诺 [3] - 海外项目的单价和毛利率均高于国内项目，部分原因是插电混动车型占比更高（海外为45%-50%，中国约为20%） [3] - 欧洲市场的潜在机会可能来自宝马的下一代新能源汽车项目 [3] 其他业务板块展望 - 智能齿轮业务收入预计将从2025年的8.6-8.8亿元人民币增长至2026年的12亿元人民币，主要受扫地机器人和电动自行车强劲需求驱动 [4] - 商用车齿轮收入在2026年预计不会下滑，受欧洲一级客户和美国电动卡车制造商的增量需求驱动 [5] - 工程机械齿轮收入在2026年预计保持稳定，尽管公司为卡特彼勒用于数据中心的大型发动机供应齿轮 [5] - 传统燃油车、商用车和工程机械齿轮的收入预计将趋于稳定 [1]