丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨大金重工（002487.SZ） [Table_Title] 大金重工：海外海风加速放量，2025 年业绩同 比高增 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收约 61.7 亿元，同比增长 63.3%，归母净利润约 11.0 亿元，同比增长 132.8%；单季度看，公司 2025Q4 实现营收约 15.8 亿元，同比增长 7.1%， 归母净利润约 2.2 亿元，同比增长 12.6%。公司业绩落于此前预告区间。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收约 61.7 亿元，同比增长 63.3%，归母净利润约 11.0 亿元， ...

核心观点 - 报告核心观点为：海外新能源建设提速，电力设备与新能源行业出海景气度提升 [1] 风电行业 - 欧洲海上风电建设迎来新催化，法国政府将AO9和AO10两轮招标合并为一次10吉瓦的招标，其中固定式和浮式海上风电各5吉瓦，招标结果预计在2026年底或2027年初公布 [6][11] - 法国此次招标项目分布在所有海域，政府计划将综合成本控制在100欧元/兆瓦时以下，并提供20年差价合约 [11] - 招标新规首次纳入《欧洲净零工业法案》供应链韧性要求，限制使用非欧洲制造部件，规定风电机组9个关键战略部件中来自中国的不得超过4个，风机永磁体来自中国的比例不得超过50% [12] - 报告认为新规影响有限，中国头部企业可通过在欧洲本地化设厂等方式应对，并建议持续加大研发投入以技术优势破局 [12] - 投资建议关注出海及产值结构性通胀环节，具体包括整机、桩基塔筒、海缆、零部件、变流器及变压器等领域的相关公司 [6][25] 储能行业 - 2026年3月国内储能市场呈现“量价齐升”，1-3月国内新型储能项目采招落地累计规模177.6吉瓦时，累计同比增长69.6%；3月单月新增采招落地规模81.9吉瓦时，同比增长138%，环比增长37.4% [6][13] - 3月，2小时磷酸铁锂电池储能EPC/PC中标加权均价为1.036元/瓦时，同比增长26%，环比增长6.88% [6][13] - 2026年3月追踪到32起海外储能项目建设动态，总规模达41.79吉瓦时，项目分布在澳大利亚、阿联酋、西班牙、美国等17个国家，其中澳大利亚规模最大，合计10.8吉瓦时 [6][15] - 报告看好全球储能需求，认为储能正从“关键支撑”向“核心支柱”战略跃升，构网型与长时储能技术将崛起，“AI+储能”及数据中心储能将打开新市场 [16] - 海外政府补贴加码与能源危机驱动户用储能增长提速，大储在国内外市场有望齐发力 [6][17] - 投资建议关注户储龙头、大储集成龙头及上游细分环节龙头公司 [6][26] 锂电行业 - 工信部等四部门召开电池反内卷座谈会，旨在规范产业竞争秩序，报告认为此举有利于带动锂电产业链盈利修复 [6][18] - 2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量为437.1吉瓦时，累计同比增长52.9%；其中动力电池累计销量291.9吉瓦时，储能电池累计销量145.1吉瓦时，累计同比增长111.8% [6][20] - 2026年3月，动力和储能电池单月销量为175.1吉瓦时，环比增长54.7%，同比增长51.6% [6][20] - 出口方面，1-3月动力和储能电池累计出口84.1吉瓦时，累计同比增长36.7%，占累计销量的19.3%；3月单月出口36.1吉瓦时，环比增长51.0%，同比增长57.1%，占当月销量的20.6% [6][21] - 报告认为高油价利于海外新能源车渗透率提升，全球风光+储能发展进入快车道，看好锂电需求超预期增长及电池出口维持高景气 [6][21] - 投资建议围绕2026年第一季度业绩高增长环节，关注材料端（如铜箔、铁锂、6F、铝箔）和电池端的相关公司 [6][27] 电力设备行业 - 东南亚地区能源通胀升温，菲律宾3月CPI同比上涨4.1%，越南同比上涨4.65%，突破其通胀目标，主要受能源价格上涨推动 [6][22] - 能源安全焦虑促使东南亚新能源建设提速，菲律宾宣布提前推进1.47吉瓦可再生能源及储能项目投运，印尼与韩国签署清洁能源备忘录以加快光风储及智能电网项目落地 [6][23] - 报告认为东南亚新能源装机加速将带动可再生能源并网设备、输变电设备、储能配套及微电网等电力设备需求释放 [23] - 投资建议关注受益于东南亚需求高增的行业龙头，包括主网、配电、电表及绝缘子等环节的相关公司 [6][28]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 全球能源清洁化转型的长期方向明确，地缘冲突加剧传统能源供应不确定性，可再生能源及新型电力系统的中长期需求有望持续抬升 [1][12] - 中国已形成全球最完备的光伏、风电、储能及新能源汽车产业链，具备显著的全球竞争力，海外能源转型加速有望为国内产业链打开持续的海外增量空间，具备全球竞争优势的龙头企业有望率先受益 [1][12] - 全球缺电大趋势不变，锂电供需矛盾促机遇，看好锂电产业链高景气度趋势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 新能源 - **全球能源转型与海外市场机遇**：韩国宣布新规划，目标2030年可再生能源发电占比不低于20%，装机规模扩至100GW，重点发展光伏与风电；2040年前关停60座燃煤电厂，力争新能源车新车占比达40% [12]。海外能源转型加速，有望为国内光伏组件、储能、风电及新能源汽车产业链打开持续的海外增量空间 [1][12] - **光伏技术迭代与降本趋势**：白银价格快速上行，2025年全年涨幅高达142%，对光伏电池片成本形成显著压力 [16]。截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本的约62% [16]。高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速，帝科股份的高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标 [16]。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，受益于其生产流程短、适配高人力成本场景及使用银包铜浆料缓解银价压力 [17] - **海外产能布局优势**：在海外组件本土化扩产加速的背景下，拥有海外产能布局的辅材企业有望显著受益 [17]。例如，永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于2025年8月底基本实现满产，主要聚焦印度和美国市场，并已进入多家海外头部组件制造商供应链 [17] - **风电行业数据与展望**： - **招标与装机**：截至2026年4月5日，2026年风电机组招标容量总计18.16GW，其中陆上风电17.56GW，海上风电0.60GW [23]。2026年1-3月，共有128个央国企风电项目整机集采定标，累计容量约56.93GW；同期核准批复风电项目276个，规模总计35.24GW [23]。2025年全球风电整机商新增装机统计显示，金风科技以29.3GW继续位居全球榜首 [24] - **价格与原材料**：2026年4月第1周，陆上风电含塔筒中标单价为2277元/kW，不含塔筒为1601元/kW [24]。中厚板、螺纹钢、废钢、铸造生铁等原材料价格在2026年初至4月10日期间有涨有跌 [24] - **海风与出海机遇**：国内海风项目储备充沛，深远海逐渐开启前期工作，“十五五”期间海风成长性看好 [25]。海外海风装机需求提升，在海外本土产能供应偏紧背景下带来需求外溢机会，看好具备出海能力的国内优质海缆、管桩、风机企业 [25]。大金重工首制4万吨甲板运输船“KING ONE”轮完成首航，成功向欧洲交付海风核心部件，标志着公司从设备制造商向“装备+运输+交付”综合服务商升级，有助于获取海外订单并降低运输成本 [2][14][15] - **储能需求全面爆发**： - **户储/工商储**：在美伊冲突等地缘扰动下，全球能源安全诉求提升，户储/工商储需求有望快速增长 [18]。多国推出补贴计划刺激需求：澳大利亚“Cheaper Home Batteries”计划补贴总额高达23亿澳元（约100亿元人民币），政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [20]；英国“Warm Homes Plan”总投资150亿英镑（约200亿美元）[20]；匈牙利启动1000亿福林（约3.05亿美元）的户储补贴计划 [20]；波兰公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划，支持172座储能设施，预计总容量约14.5GWh [20]；乌克兰因能源基础设施遭严重破坏，户用及工商业储能有望成为其能源重建的关键解决方案 [20]。此外，印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，目标建设100GW光伏和320GWh储能 [21]；南非电费持续攀升（2016-2025年居民用电均价涨幅达134%）有望推动户储市场需求 [21] - **大型储能（大储）**：电力市场化改革驱动中国独立储能需求释放，2025年中国储能市场公开可追踪的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh [21]。预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [21]。海外大储需求多点开花：美国受AI数据中心需求爆发和电网升级驱动，2026年大储新增装机增速预计达40% [21]；中东&北非等新兴市场2026年有望实现新增项目规模约40GWh [21]；欧洲2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长 [21]。预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [21] 电力设备与AIDC - **北美电力设备短缺成为AIDC建设瓶颈**：尽管美国大型科技公司计划在2026年投入超过6500亿美元的人工智能投资，但近一半的数据中心项目可能因变压器、开关设备和电池等电力设备短缺而被推迟或取消 [26]。这加强了对中国供应链的进口依赖 [3][27] - **投资主线与受益环节**： - **电力设备出海**：预计全球电力设备迎来超级周期 [28]。重点看好短缺逻辑硬、订单有望持续落地的变压器和燃机产业链，核心受益标的包括思源电气、杰瑞股份、鹰普精密、东方电气等 [3][27]。欧洲电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电等环节 [28][30]。东南亚、中东等电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借经验快速实现海外布局 [30] - **AI电气设备**：AI发展将加快智算数据中心部署，带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC等需求提升 [31][33]。英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势 [33]。GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确 [33] - **特高压与配网建设**：特高压是新能源大基地跨区外送的重要通道，未来建设具备刚性需求，柔直应用有望提速 [33]。随着新能源大规模接入，配网智能化建设投资空间广阔 [33] - **HRSG（余热锅炉）设备机遇**：人工智能数据中心扩张及制造业回流推动电力需求增长，HRSG作为燃气轮机核心换热设备，可提升发电效率，在美国碳中和目标下市场空间广阔 [22]。博盈特焊针对北美市场前瞻性布局越南产能，共计划建设12条HRSG生产线 [22] 新能源汽车 - **行业景气度回升**：跨过行业相对淡季，2026年3月国内新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，环比分别增长77.4%、63.7% [33][34]。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2% [34]。2026年4月国内锂电整体排产约235GWh，环比增长7.3%，其中储能电芯占比41.3% [34] - **储能成为增长主要拉动力**：2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，同比增长52.9% [34]。其中，储能电池累计销量为145.1GWh，同比增长111.8%，占总销量的33.2% [34]。2026年1-2月国内新型储能新增装机容量同比增长472% [34] - **锂电池进入新一轮扩产周期**：2026年一季度，全行业披露的电芯类投扩产项目总投资规模超1800亿元，规划产能超900GWh [35]。在储能需求旺盛、新能源汽车单车带电量提升背景下，拉动上游材料需求扩大，各环节有望实现量、价、利齐升 [4][35] - **重点看好环节与逻辑**： - **铜箔**：行业逐步实现尾部出清、格局重塑 [37]。产品呈现极薄化趋势，4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费上行 [37]。以铜箔为例，单万吨铜箔产能固定资产投资为5.7亿元，按照10年投资回收期，盈利上涨空间较为明确 [4][35]。同时，AI算力需求旺盛带动PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨 [37] - **铝箔**：钠电池有望迎来放量周期，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强 [4][7][39] - **隔膜**：重资产属性明确，前期扩产有限，且5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道 [39] - **新技术**：包括（半）固态电池及材料、钠电、复合集流体、快充等 [36]。随着电池级碳酸锂价格提高，钠电池经济性优势突显，有望迎来规模应用 [36] - **设备**：锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上 [40]。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节 [40] 人形机器人 - **产业化提速**：国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速 [42]。特斯拉预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在其工厂投入使用，并预计到2029或2030年每年产量达100万台 [42]。国内华为、宇树、智元、小米等厂商纷纷布局 [42] - **产业链关注点**： - **头部T链进展**：切入特斯拉供应链的核心零部件供应商有望率先兑现 [42] - **国产链与AI链**：国内机器人零部件供应链布局完善 [42]。Figure&英伟达链等AI技术优势强，具备后发优势 [42] - **重点环节**：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节 [44]。灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为主要边际变化之一 [44]。轻量化方面，关注PEEK材料以及MIM工艺应用 [44] - **业绩兑现**：美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [45]

报告行业投资评级 - **推荐** 维持评级 [9] 报告核心观点 - **行业整体表现强劲**：本周（20260407-20260410）电力设备与新能源板块上涨 **6.98%**，涨跌幅排名第4，强于上证指数 [1] - **固态电池产业化加速**：清陶能源递交港股上市申请，标志着固态电池产业走向主流商业化临界点，其2025年全球市场份额约 **33.6%**，中国市场约 **44.8%**，均排名第一 [1][12][14] - **全球能源转型加速**：韩国提出宏大的新能源目标，计划到2030年将可再生能源装机容量从目前的 **37GW** 大幅提升至 **100GW**，实现近三倍增长，并将绿电占比从2025年的 **10.8%** 提升至 **20%** [2][37] - **电力行业战略转型**：AI算力增长倒逼电力行业变革，电力企业正从“能源供应商”向“算力赋能者”跃迁，若2030年数据中心用电量占比达 **6%至7%**，需配套新增 **1.2亿千瓦** 可靠电源及电网投资超 **2万亿元** [3][52][54] - **太空算力成为新方向**：工信部明确太空算力新方向，其凭借在轨实时处理、低成本能源等优势具有显著战略价值，预计到2035年全球在轨数据中心市场规模将达 **390亿美元** [4][59] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源车：清陶能源递交港股上市申请，固态电池产业化进程加速 - **行业事件**：清陶能源正式向香港联交所递交上市申请，公司是全球固液混合及全固态电池产业化的领跑者 [12] - **市场地位**：以出货量计，2025年清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，全球市场份额约为 **33.6%**，中国市场则约为 **44.8%** [14] - **财务与业务**：公司收入快速增长，2023年至2025年总收入分别为 **2.48亿元**、**4.05亿元**、**9.43亿元**，2025年储能电池业务收入占比 **62.8%**，动力电池业务收入三年增幅达 **37倍** [18][21] - **未来规划**：公司现有产能为 **6.8GWh**，计划到2030年总产能目标达到 **98.2GWh**；与上汽集团联合开发的全固态电池样车最高能量密度达 **421Wh/kg** [25] - **投资建议**：报告推荐三条主线：1）长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节，如电池、隔膜等；2）4680技术迭代带动产业链升级；3）新技术带来高弹性，如固态电池相关标的 [26] 2 新能源发电：韩国提出 100GW 能源宏图，2030 年绿电占比提升至 20% - **政策目标**：韩国计划在本十年末将可再生能源容量从目前的 **37GW** 提升至 **100GW**，并将可再生能源在电力结构中的占比从2025年的 **10.8%** 提升至 **20%** [37] - **产业链价格**： - **硅料**：价格持续下行，多晶硅致密料价格环比下降 **2.70%** 至 **36元/kg** [46] - **硅片**：N型硅片-182mm价格环比上涨 **5.00%** 至 **1.05元/片**，N型硅片-210mm价格环比下降 **3.85%** 至 **1.25元/片** [46] - **电池片**：TOPCon电池片-182mm（元/W）价格环比下降 **2.78%** 至 **0.35元/W** [46] - **组件**：TOPCon双玻组件-182mm价格维持在 **0.79元/W** [46] - **投资建议**： - **光伏**：关注硅料产能出清、新技术（如BC、TOPCon）、逆变器、北美市场及金刚线环节 [41][42] - **风电**：关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂、大兆瓦关键零部件 [43][44] - **储能**：关注大储、户储、工商业侧储能三大场景下的投资机会 [45] 3 电力设备及工控：中国电力的战略跃迁，从能源供应商到算力赋能者 - **行业变革驱动力**：AI算力增长形成全球电力需求“第二曲线”，2023至2026年间全球数据中心电力消费年均增长 **18%**，其中AI计算占比从 **15%** 提升至 **35%** [52] - **中国现状与挑战**：2025年中国数据中心用电量已突破 **4000亿千瓦时**，占全社会用电量的 **4.2%**；为满足未来算力需求，电网面临承载力瓶颈和绿色电力供给压力 [53][54] - **战略升级方向**：电力企业需从战略定位、电网建设、技术创新、商业模式、国际合作五个维度进行升级，转型为“算力赋能者” [53] - **投资建议**： - **电力设备**：关注出海趋势、配网侧投资提升、特高压建设三条主线 [55][56] - **工控及机器人**：人形机器人大时代来临，关注参与Tesla机器人供应链、国产降本供应链、内资工控企业三条思路 [57] 4 商业航天：工信部明确太空算力新方向，中国星网低轨21组卫星成功发射入轨组网 - **政策导向**：工信部将加强系统谋划，引导太空算力建设应用，推动关键技术和产品研发，加快产业生态培育 [59] - **市场前景**：到2035年，全球在轨数据中心市场规模预计将达到 **390亿美元**，复合年增长率高达 **67.4%** [59] - **行业进展**：2026年4月9日，中国星网的低轨第21组卫星成功发射入轨组网，验证了高密度发射保障能力 [60] - **投资建议**：关注航空航天紧固件、电源系统、钙钛矿设备、射频微系统、轻量化壳体等相关标的 [61] 5 本周板块行情 - **板块表现**：电力设备与新能源板块本周上涨 **6.98%**，强于上证指数（上涨 **2.74%**） [1][62] - **子行业表现**：锂电池指数涨幅最大（上涨 **8.91%**），风力发电指数涨幅最小（上涨 **1.21%**） [1][63] - **个股表现**：本周涨幅居前的股票包括中恒电气（**28.83%**）、圣阳股份（**23.49%**）等；跌幅居前的包括杭电股份（**-12.77%**）、中利集团（**-12.52%**）等 [63] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告列出了包括**宁德时代**、**科达利**、**大金重工**等在内的10家重点公司的盈利预测、估值与评级，所有公司评级均为“推荐” [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [9] 报告核心观点 - AI算力增长正推动电力行业发生重要变革，电力企业需从“能源供应商”转型为“算力赋能者”，以把握“电算融合”的历史机遇 [3][52] - 固态电池产业化进程加速，领军企业清陶能源递交港股上市申请，标志着该技术走向主流商业化临界点 [1][12] - 韩国提出宏大的新能源发展目标，计划到2030年将可再生能源装机容量从目前的37吉瓦提升至100吉瓦，绿电占比提升至20%，将重塑全球能源产业链需求 [2][37] - 工信部明确太空算力为新方向，商业航天产业生态培育加速，中国星网低轨卫星组网进程持续推进 [1][4][59] - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，整体上涨6.98%，其中锂电池指数涨幅最大（8.91%） [1][62] 根据目录分别总结 1 新能源车 - **固态电池产业化加速**：清陶能源已向港交所递交上市申请，公司是全球固液混合及全固态电池产业化领跑者，2025年全球市场份额约33.6%，中国市场约44.8% [1][12][14] - **清陶能源财务与业务**：公司收入快速增长，2023年至2025年总收入分别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元 [18][22]。2025年业务以储能电池为主（收入5.92亿元，占比62.8%），动力电池业务收入2.37亿元，三年增长37倍 [21][22]。公司目前处于亏损状态，但随产能利用率提升有望改善 [15][22] - **产能与技术规划**：公司现有产能6.8吉瓦时，计划到2030年总产能达98.2吉瓦时 [25]。与上汽联合开发的全固态电池样车已于2026年3月下线，最高能量密度达421瓦时/千克 [25] - **锂电池材料价格**：近期主要材料价格总体平稳，三元动力电芯价格维持在0.591元/瓦时，电池级碳酸锂价格环比下降1.86%至15.555万元/吨，磷酸铁锂电解液价格环比下降6.44%至2.76万元/吨 [27] - **投资建议**：关注三条主线：1）长期格局向好且有边际变化的环节，如宁德时代、恩捷股份、法拉电子；2）4680技术迭代带动的产业链升级，如科达利、容百科技；3）新技术带来高弹性，如固态电池相关的厦钨新能 [26] 2 新能源发电 - **韩国能源宏图**：目标到2030年将可再生能源运营容量从目前的37吉瓦大幅提升至100吉瓦，实现近三倍增长，同时将绿电在电力结构中的占比从2025年的10.8%提升至20% [2][37]。计划通过发展太阳能、风能，并配套储能系统（ESS）和抽水蓄能来实现 [37][38] - **光伏产业链价格**：产业链价格持续下行，多晶硅致密料价格环比下降2.70%至36元/千克 [46]。N型电池片价格走低，TOPCon电池片（182mm）价格环比下降2.78%至0.35元/瓦 [46]。组件价格艰难维稳，TOPCon双玻组件集中式项目交付价在0.68-0.70元/瓦区间 [40] - **投资建议（光伏）**：关注五条主线：1）硅料环节供给侧改革；2）产能出海与新技术（如BC、TOPCon）；3）受益光储高景气的逆变器环节；4）北美市场高盈利机会；5）盈利率先反转的金刚线环节 [41][42] - **投资建议（风电）**：关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂、以及大兆瓦关键零部件 [43][44] - **投资建议（储能）**：关注三大场景：大储（阳光电源、金盘科技）、户储（德业股份、派能科技）、工商业储（苏文电能、泽宇智能） [45] 3 电力设备及工控 - **电力行业战略跃迁**：AI算力需求形成电力需求“第二曲线”，2023-2026年全球数据中心用电量年均增长18% [52]。2025年中国数据中心用电量突破4000亿千瓦时，占全社会用电量4.2% [53]。若2030年该占比达6%-7%，需配套新增1.2亿千瓦可靠电源及超2万亿元电网投资 [3][54] - **电力设备投资主线**：1）出海趋势明确，推荐变压器、电表等环节；2）配网侧投资占比有望提升，关注智能化、数字化及分布式能源；3）特高压建设进度确定，相关公司受益 [55][56] - **工控及机器人投资主线**：人形机器人产业化初期，关注：1）特斯拉供应链确定性高的企业；2）具备量产性价比的国产供应链；3）内资领先的工控企业 [57] 4 商业航天 - **太空算力新方向**：工信部明确太空算力凭借在轨实时处理、低成本能源和广域覆盖等优势，具有显著战略价值和产业前景 [4][59]。预计到2035年，全球在轨数据中心市场规模将达390亿美元，复合年增长率67.4% [59] - **卫星组网进展**：2026年4月9日，中国星网低轨第21组卫星成功发射入轨，验证了高密度发射保障能力 [4][60] - **投资建议**：关注航空航天紧固件、电源系统、钙钛矿设备、射频微系统、轻量化壳体等相关供应商 [61] 5 本周板块行情 - **板块整体表现**：电力设备与新能源板块本周上涨6.98%，涨幅在申万一级行业中排名第4，强于上证指数（上涨2.74%） [1][62] - **子行业表现**：锂电池指数上涨8.91%，涨幅最大；风力发电指数上涨1.21%，涨幅最小 [1][63]。新能源汽车指数、储能指数、工控自动化指数、太阳能指数、核电指数分别上涨6.96%、6.39%、6.08%、5.18%、4.98% [1][63]

开源软件与科技巨头调整 - 开源巨头红帽（Red Hat）停止在华全部工程活动，裁撤中国区研发团队，涉及约419名员工，补偿方案为N+3到N+6 [4][5] - 红帽大中华区目前拥有700多名员工，其中研发和服务团队500多人，北京研发中心有300多名人员，此次调整几乎将中国区核心技术力量连根拔起 [4][5] - 红帽此次调整是其全球工程团队围绕重点站点优化布局的一部分，中国被明确排除在重点站点之外 [4] - 甲骨文（Oracle）在加州裁员超700人，预计全球裁员总数将达2万至3万人，约占其全球16.2万名员工的18% [36] - 甲骨文裁员正值公司全力转向人工智能基础设施之际，本财年AI数据中心资本支出预计达500亿美元，过去十二个月自由现金流为负247亿美元 [36] 美国对华科技政策与产业链影响 - 美国联邦通信委员会（FCC）提案计划全面禁止所有位于中国的实验室对出口至美国的电子设备进行准入合规测试 [8] - 目前全球约75%的电子产品在中国的实验室完成合规测试，若禁令通过，将给高度依赖中国测试的电子产业链带来巨大调整压力 [8] - FCC提议简化在美国本土或其他被认为安全国家实验室的审批流程，意图强制全球电子制造企业将测试业务抽离中国 [8] 中国科技公司动态与治理 - 大疆创始人汪滔回应离职潮时表示，离职员工几乎全部是去创业，并认为对优秀人才的激励“钱肯定要到位，脱离钱谈激励都是PUA” [11] - 大疆在2019年1月发布反腐通报，因供应链腐败导致公司损失超过10亿元，处理员工45人，其中16人移交司法 [12] - 抖音集团发布2025年反舞弊通报，共有五十余人因涉嫌商业贿赂、舞弊或职务侵占等被移送司法机关处理，并将23家合作方列入永不合作清单 [12][13] - 阿里旗下速卖通筹备4月15日在深圳举办闭门品牌峰会，仅邀请99家头部品牌，到场品牌海外销售额合计超万亿规模 [13][14] - 刘强东、章泽天夫妇成立新公司“宿迁天强企业管理有限公司”，注册资本1000万元，两人通过持股平台共同持股 [18] 消费电子与硬件产业 - 因内存价格暴涨，下一代手机可能有“超大杯”型号停更，成本测算需卖10000元以上 [15] - DDR4及更早世代消费型内存均价在一季度上涨75~80%后，二季度预计还将续涨45~50% [16] - 大疆Pocket 4网传将于4月16日发布，搭载1英寸CMOS传感器，支持8K视频，起售价3499元 [29] - 比亚迪腾势Z9GT欧洲上市，售价约11.5万欧元起（折合人民币超90万元），是国内起售价26.98万元的3倍多 [37] - 腾势计划到2026年底覆盖欧洲30余个国家，建成超150家零售门店，比亚迪将在全球布局6000座海外闪充站，其中欧洲3000座 [38] 人工智能与前沿技术 - OpenAI推出每月100美元的全新订阅套餐，填补20美元与200美元之间的空档，直接对标Anthropic的Claude [34] - OpenAI的Codex目前每周活跃用户已超过300万，在过去三个月增长约5倍，月度使用量增幅超过70% [35] - 字节跳动推出原生全双工语音大模型Seeduplex，已在豆包App全量上线，实现“边听边说” [31] - 众擎机器人完成总额2亿美元的B轮融资，融资后估值突破百亿元人民币，公司专注于通用智能机器人 [31][32] - 脉脉发布80家“隐形大厂”名单，覆盖AI、智能驾驶等赛道，其中Momenta的新发岗位平均月薪达69815元 [20][21][22] 企业架构与市场传闻 - 传闻三星显示将接管三星电子的显示器部门，中国三星的显示器部门可能也将归入三星面板工厂管辖 [15] - 张雪机车在国际赛事夺冠后引发求职热潮，120名求职者竞争15个终面名额，竞争比例达8:1 [26] IPO与资本市场 - 群核科技开启招股，预计4月17日在港交所上市，每股发售价介乎6.72~7.62港元，最多募资约12.24亿港元 [44] - 长光辰芯开启招股，预计4月17日在港交所上市，发售价每股39.88港元，基石投资者认购总金额约13.01亿港元 [45][46] - 欢创科技递交IPO招股书拟赴港上市，2025年营收6.14亿元，2024年其扫地机器人激光雷达出货量约800万台，市场份额超50% [48] - 大金重工递交IPO招股书拟赴港上市，2025年营收61.74亿元，净利润11.03亿元 [49]

公司H股上市进程 - 大金重工于2026年4月8日向港交所更新递交H股上市申请 正式重启“A+H”上市进程[2] - 公司已获得中国证监会备案 可发行不超过1.29亿股境外上市普通股[2] 欧洲市场地位与行业前景 - 根据弗若斯特沙利文数据 欧洲海上风电新增装机预计从2024年的2.7GW增长到2030年的11.8GW 年复合增长接近28%[3] - GWEC统计显示 2026年欧洲海风新增装机将达到8.7GW 同比增长超一倍[3] - 欧洲本土基础结构制造产能紧张 港口资源紧张且熟练焊工短缺[6] - 中国企业已占到欧洲新签订单约30%的份额[6] - 大金重工欧洲单桩市场份额从2024年的18.5%提升至2025年上半年的29.1% 稳居第一[7] 业务模式与产品结构 - 公司主营海上风电基础装备 包括单桩、过渡段、导管架、浮式基础及塔筒[9] - 交付模式从传统的FOB转向DAP 2025年全年DAP模式交付的海外收入为36.59亿元 占海外总收入45.97亿元的79.6%[9] - 截至2025年底 公司已建造一艘自主设计的超大型重型甲板船 另有四艘在建 首批自研特种运输船在2026年2月已投入商业运营[11] - 在新能源开发与运营方面 公司已并网风电+光伏合计500MW 在建950MW 该业务毛利率接近70%[12] 财务表现与收入构成 - 公司营收从2023年的43.25亿元波动至2025年的61.74亿元[15] - 2025年归母净利润为11.03亿元 同比增长超130% 净利率从2023年的9.8%升至2025年的17.9%[15] - 海外收入占比从2023年的39.6%显著提升至2025年的74.5%[18] - 2025年海外业务毛利率为33.9% 明显高于国内业务的22.8% 2025年下半年海外毛利率环比仍在提升 海外毛利贡献占比已达到81%[18] - 截至2025年底 公司风电设备海外订单在手金额约100亿元 大部分预计在未来两年交付[19] - 2025年公司整体毛利率为31.1% 其中风电装备制造与销售业务毛利率为29.0% 新能源开发与运营业务毛利率为69.5%[13] 股权结构 - 创始人金鑫通过直接持股和全资控股的金胤能源 合计持有公司约40.15%的股份[20] - 截至2025年底 自然人股东刘鑫持股约1226.51万股 持股比例约1.92% 位列第三大股东[20] 竞争优势与未来战略 - 公司产能具备先发布局优势 山东蓬莱基地和河北唐山曹妃甸基地合计年产能达70万吨[24] - 公司自2015年起陆续通过Vestas等主机厂认证 2020年后进入RWE、Ocean Winds等大型能源开发商的供应商名单[24] - 截至2025年底 蓬莱基地累计向欧洲供应单桩突破200套 连续多年零质量异议[24] - 公司通过DAP模式及自建船队掌控运输环节 在欧洲运力紧张的背景下形成差异化竞争优势[26] - 公司规划在欧洲建设总装基地 计划2026年动工、2028年开始试生产[27] - 公司已在西班牙设立全球浮式中心 与BlueFloat Energy等建立合作 正参与多个海外浮式项目投标[27]

市场整体表现与驱动因素 - 2024年4月8日，A股市场在美伊冲突降温消息刺激下全线大幅反弹，上证指数收涨2.69%，创业板指、科创综指、深证成指分别大涨5.91%、5.64%和4.79% [1] - 市场成交额显著放量，全部A股成交额约为2.45万亿元，较前一日增加超过8270亿元 [1] - 市场大涨的直接诱因是中东局势阶段性缓和，美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判，这改善了风险偏好和流动性预期 [3] - 有机构观点认为，在后续约15天的正式谈判期间，市场有望进入反弹修复窗口，并逐步定价谈判成功的可能性 [1][3] AI及科技产业链表现 - AI产业链在4月8日集体爆发，领涨Wind热门概念指数，其中Kimi、半导体设备、光模块（CPO）、HBM、虚拟人、IDC（算力租赁）、AI算力指数均涨超7% [1] - 从行业板块看，Wind互联网指数当日上涨8.4%，电子元器件指数上涨6.98%，电脑硬件指数上涨6.6%，涨幅居前 [3] - 全市场共有135只个股涨停，覆盖了AI产业链和贵金属概念 [3] - 有机构建议，短期可寻找本轮冲突中受情绪影响被“错杀”的优质资产，中期继续聚焦景气确定性方向，包括AI（半导体国产算力、PCB）等领域 [3] 机构调研动态与特征 - 2024年第一季度，超过1300家上市公司获得机构调研 [7] - 大金重工、东鹏饮料、迈瑞医疗是最受关注的三家公司，分别获得394家、361家和356家机构调研 [7] - 获得密集调研的公司通常具备四大特质：行业景气度高（如AI算力、储能、高端制造）；业绩确定性强；竞争壁垒深厚；坚持全球化布局，出海能力突出 [7] - 一季度机构调研呈现出清晰的结构性特征，核心围绕“硬科技”与“出海全球化”展开，资金高度集中于AI算力、半导体、电网设备等“新质生产力”领域 [8] - 部分被密集调研的公司一季度股价涨幅显著，例如天顺风能、汽轮科技、大金重工一季度分别上涨62.24%、39.85%和34.22% [8] 机构观点与配置方向 - 机构建议在风险偏好和流动性冲击阶段过去后，中期可聚焦几大景气方向：AI（半导体国产算力、PCB）、先进制造（新能源、军工）、周期（有色、化工、玻纤）、服务消费与新消费（零售、饰品、宠物经济）、非银等 [3][5] - 有机构提醒，停火时间仅两周，意味着4月下旬市场仍可能存在扰动和不确定性 [1][3] - 另有观点指出，若油价持续维持高位，在滞胀担忧下全球资产可能压缩风险偏好，成长题材的趋势性可能减弱，市场反弹很难一蹴而就，趋势性行情有待资金面和基本面预期的共振 [5] - 机构依旧看好A股中长期趋势，有观点强调在国际秩序重构背景下，资产定价从效率溢价转向安全溢价，中国硬核资产将迎来长达数年的系统性行情 [5] - 对于机构调研线索，建议投资者理性借鉴，可关注机构青睐的高景气主线（如算力与出海制造），但需警惕“调研热、业绩冷”或利好兑现后的回调风险 [9]

上市申请 - 2025年9月29日递交H股发行上市申请并登资料[2] - 2026年4月8日更新递交申请并登更新资料[2] 其他信息 - 提供申请资料中、英文查询链接[3] - 认购对象为境外及境内合格投资者[3] - 发行上市需获批准，存在不确定性[4]

业绩总结 - 2025年收入规模为人民币61.736亿元，增速63.3%[36] - 2025年净利润规模为人民币11.033亿元，增速132.8%[36] - 2023 - 2025年海外收入占总收入的比例从39.6%显著提升至74.5%[47] - 2023 - 2025年净利润分别为4.252亿元、4.739亿元、11.033亿元，净利率分别为9.8%、12.5%、17.9%[51] - 2023 - 2025年经营活动产生的现金净额分别为7.741亿元、10.353亿元、11.443亿元[51] 用户数据 - 2023 - 2025年五大客户产生的总收入分别为22.85亿元、21亿元、48.865亿元，分别约占相关年度总收入的52.8%、55.6%、79.2%[56] 未来展望 - 公司拟于香港联交所上市以夯实全球化战略布局[100] 新产品和新技术研发 - 公司首批自主研发的海工特种重型运输船于2026年2月投入商业化运营[43] 市场扩张和并购 - 公司业务已拓展至超30个国家及地区[171] 其他新策略 - 公司自2024年下半年起在海外市场采用DAP模式，海外运营主要集中在欧洲市场[91]