重大合同签署 - 公司与欧洲某能源企业签署海上风电场项目过渡段独家供应合同，合同总金额折合人民币约13.39亿元 [1][2] - 该合同金额占公司2024年度收入比例约35.4% [1][2] - 项目预计于2027年交付完毕 [3] 陆风项目投资 - 公司拟投资建设3个陆风项目，总容量950MW，总投资预计不超过人民币43.8亿元 [1][3] - 项目包括大金重工曹妃甸区700MW陆风项目和大金唐山丰南250MW风电项目 [3] - 公司将以不超过人民币8.76亿元自有资金支付项目资本金，其余资金通过贷款获得 [3] - 三个项目的预计投资内部收益率分别为17.05%、13.27%和11.82% [3] - 项目建设期预计为12-18个月，预计2026年底有望部分并网 [3] 财务业绩与预测 - 公司前三季度实现营收45.95亿元，同比增长99%，实现净利润8.87亿元，同比增长214.6% [3] - 海外销售占比近八成 [3] - 上调2025/2026/2027年净利润预测至11.9/15.9/21.6亿元，同比增长152%/33%/35% [1][4] - 对应每股收益分别为1.87/2.50/3.38元，按当前价格计算市盈率为26/19.6/14.5倍 [1][4] 业务运营与展望 - 欧洲海风建设正在加速，2025年多个欧洲国家发布支持政策 [1] - 公司在手海外海工订单累计超100亿元，预计在2026-2027年集中交付 [3] - 2026年公司海外交付量有望继续增长20%，未来2年海外收入有望维持20%以上增速 [1][3] - 公司正在积极布局自有运输船只及建设欧洲总装基地以提升交付能力 [3] - 海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源且生产能力充足，海外市场份额有望扩大 [1] 新能源发电业务 - 截至2025年半年报，公司自持新能源项目500MW，其中250MW渔光互补发电项目于5月并网 [4] - 上半年新能源发电收入1.25亿元，毛利率73.94%，毛利额占比11.5% [4] - 新陆风项目建成后，公司自持项目规模将达到1450MW，有望进一步增厚利润 [3][4]

公司新订单与业务转型 - 公司签署2.52万吨过渡段订单，对应单价为5.3万元/吨，订单包含存储及后道总装服务 [1] - 新订单单价大幅超出市场预期，标志着公司从单纯的风机基础设备供应商向交付安装一站式解决方案服务商转型 [1] - 考虑到新接过渡段订单将于2027年交付，研报上修了公司2027年的盈利预测 [1] 技术与运营里程碑 - 公司成功运用国产SPMT设备，圆满完成出口欧洲超大型单桩的装船全流程作业 [1] - 此次作业创下两项业内纪录：首次使用国产SPMT设备装船，以及首次由装备制造商自有SPMT团队执行装船 [1]

股价表现与交易数据 - 11月27日盘中股价上涨2.24%至50.69元/股，成交额6.22亿元，换手率1.98%，总市值323.28亿元 [1] - 主力资金净流入1840.25万元，特大单买入5145.38万元占比8.27%，大单买入1.45亿元占比23.24% [1] - 今年以来股价累计上涨149.41%，近5日、近20日和近60日分别上涨8.59%、2.42%和46.40% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2003年9月22日，于2010年10月15日上市，主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构生产销售 [1] - 主营业务收入构成：风电装备产品94.54%，新能源发电4.38%，其他1.07% [1] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件，概念板块包括重工装备、海工装备等 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25% [2] - 2025年1-9月归母净利润8.87亿元，同比增长214.63% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数6.73万户，较上期增加15.29%，人均流通股9381股较上期减少13.26% [2] - A股上市后累计派现3.25亿元，近三年累计派现2.40亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2208.23万股较上期增加267.02万股 [3] - 南方中证1000ETF和东方红启元三年持有混合A新进十大流通股东，持股分别为349.83万股和335.04万股 [3]

公司重大合同 - 公司与欧洲某能源企业签署海上风电场项目过渡段独家供应合同，合同总金额折合人民币约13.39亿元 [1] - 该合同金额占公司2024年度收入比例约35.4% [1] 公司投资与产能布局 - 公司拟投资建设3个陆风项目，总容量950MW，总投资预计不超过人民币43.8亿元 [1] - 公司正在积极布局自有运输船只，以及建设欧洲总装基地，以提升交付能力 [1] - 公司生产能力充足，运输能力逐步提升 [1] 公司订单与业绩展望 - 前三季度公司在手海外海工订单已经累计超100亿元人民币 [1] - 预计订单在2026至2027年集中交付 [1] - 2026年公司海外交付量有望继续增长20% [1] - 未来2年海外收入有望维持20%以上增速 [1] 行业市场环境 - 2025年多个欧洲国家发布支持政策，欧洲海风建设正在加速 [1] - 中期看，目前海外海风供应链产能供不应求 [1] - 公司手握客户资源，海外市场份额有望扩大 [1]

重大合同签署 - 公司与欧洲能源企业Skyborn Renewables签署供货合同，为德国海上风电项目Gennaker供应过渡段，合同总额13.39亿元[1] - 公司将提供63套过渡段，在丹麦欧登塞完成最终装配，每件高度约20米、重约400吨，合计2.52万吨[1] - 订单单价为5.3万元/吨，价格大超市场预期，订单包含存储及后道总装[1] 技术能力与业务转型 - 公司成功运用国产SPMT设备完成出口欧洲超大型单桩的自主装船作业，创下首次使用国产SPMT设备和首次由制造商自有团队执行装船两项纪录[2] - 此举标志着公司掌握满足欧洲标准的重大件滚装装船核心能力，打通了目的地交货（DAP）模式下的技术壁垒[2] - 订单代表公司从单纯的风机基础设备供应商向交付安装一站式解决方案商的转型[1] 船舶建造业务进展 - 公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已顺利下水，第三艘自建甲板运输船举行铺底仪式[2] - 公司与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同，为业绩贡献增量[2] 盈利预测 - 维持2025年、2026年归母净利润预测，分别为11.0亿元和17.1亿元[2] - 考虑到新接过渡段订单于2027年交付，上修2027年盈利预测至25.3亿元（前值23.1亿元）[2] - 2025年至2027年归母净利润同比增速预计分别为133%、55%、48%，对应市盈率（PE）为28.7倍、18.5倍、12.5倍[2]

重大合同签署 - 全资子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署海上风电场项目过渡段独家供应合同，合同总金额约13.39亿元人民币 [1] - 该合同金额占公司2024年度经审计营业收入的比例约35.41% [1] - 合同约定提供产品建造、运输、存储及总装的一站式服务，预计2027年完成交付 [3] 项目与交付详情 - 相关海上风电场项目预计2026年开始海上施工，2028年投入运营，建成后将为约100万户家庭提供绿色电力 [3] - 蓬莱大金需在2026年完成另一份总值约12.5亿元人民币合同的产品交付工作 [4] - 与欧洲某全球领先能源企业签署的单桩基础供应合同，产品预计2026年交付完毕，合同总金额约4.3亿元人民币 [5] 公司产能与战略 - 蓬莱大金是大金重工的山东蓬莱生产基地，产能50万吨，是全球风电海工单体最大工厂 [3] - 蓬莱大金是大金重工两海战略（海上风电和海外市场）的实施主体 [3] - 大金重工是国内风电塔筒行业的首家上市公司，主要产品包括海上及陆地风电全系列结构件 [3] 其他海外业务进展 - 蓬莱大金近期与海外某海上风电开发商签署海上风电基础供应合同，合同总金额约12.5亿元人民币，占2024年营业收入约33% [4] - 为苏格兰InchCape海上风电项目制造的首批6根单桩基础已发运，单桩最大外径11.5米，计划2025年底完成交付 [4] - InchCape项目是公司向苏格兰交付单桩的第二个项目，继MorayWest项目后 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][9] 核心观点 - 公司签署重大过渡段订单，标志着其向全套解决方案服务商成功转型，订单单价超预期，显著提升未来业绩预期 [9] - 公司成功实现超大单桩自主装船，并掌握重大件滚装装船核心能力，为海外市场拓展奠定坚实基础 [9] - 公司新增首个海外重型甲板运输船建造合同，业务多元化取得进展，贡献增量业绩 [9] - 基于新签过渡段订单，报告上调公司2027年盈利预测，预计未来三年归母净利润将实现高速增长 [9] 盈利预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2024年的37.80亿元增长至2027年的117.10亿元，2025年至2027年同比增速分别为78.63%、33.00%、30.41% [1][10] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的4.74亿元增长至2027年的25.29亿元，2025年至2027年同比增速分别为132.56%、55.32%、47.73% [1][9][10] - 报告预测公司每股收益将从2024年的0.74元增长至2027年的3.96元 [1][10] - 基于当前股价，报告显示公司2025年至2027年的预测市盈率分别为28.69倍、18.47倍、12.50倍 [1][9][10] 财务指标与运营能力 - 报告预测公司毛利率将从2024年的29.83%持续提升至2027年的37.76% [10] - 报告预测公司归母净利率将从2024年的12.54%显著提升至2027年的21.59% [10] - 报告预测公司净资产收益率将从2024年的6.52%大幅提升至2027年的20.81% [10] - 报告预测公司资产负债率将从2024年的37.10%上升至2027年的48.61% [10] 市场数据与近期事件 - 公司当前收盘价为49.58元，总市值约为316.20亿元 [6] - 公司与欧洲能源企业Skyborn Renewables签署供货合同，为德国Gennaker海上风电项目供应63套过渡段，合同总金额13.39亿元，对应单价为5.3万元/吨 [9] - 公司成功运用国产SPMT设备完成超大型单桩的自主装船作业，创下两项业内纪录 [9] - 公司首条自建超大型甲板运输船已顺利下水，并签署首个外部市场化船舶建造合同 [9]

涉及的行业与公司 * 行业：海上风电行业，特别是风电塔筒、管桩等基础结构制造领域[2] * 公司：大金重工，一家专注于风电塔筒和管桩产品制造的公司，近年来重点发展海上风电业务，尤其是国际市场[3] 核心观点与论据 公司业绩与业务结构 * 公司2025年出口业务占比大幅提升至79%，相比2020年的18%显著增长[3] * 公司整体业绩稳健，海上风电出口业务带来同比翻倍以上的爆发式增长[3] * 公司拥有500兆瓦投运中的发电站，包括250兆瓦风电场和250兆瓦光伏电站，为非制造端利润提供增厚[6] 盈利能力提升原因 * 2025年利润端实现爆发式增长，主要得益于海外海上风电产品出货量大幅增加[4] * 公司从2024年第四季度开始转型为制造加运输一条龙服务模式，提高了订单盈利能力，显著改善毛利率和净利率[4][5] * 海外业务毛利率比中国大陆高出16个百分点，高毛利率海外订单对整体盈利产生积极影响[2][7] 在手订单与产能情况 * 公司在手订单充裕，包括丹麦雷神项目、Inchcape项目以及德国NSC项目等高价值单桩订单[2][7] * 手持订单规模超过100亿元，创下2019年以来新高[13] * 预计2025年底有效产能可达50万吨，并有望通过扩产提升至70万吨以上[2][12] * 唐山海工基地将在2025年底投产40万吨产能[13] 国际市场前景与机遇 * 欧洲和亚太地区海上风电装机量目标到2030年超过200吉瓦，而截至2024年底仅38-39吉瓦，新增装机规模潜力巨大[2][6] * 预计2026年全球海上风电装机量有望迎来爆发式增长，从每年约5-6吉瓦增至13吉瓦[6][9] * 日本规划到2030年海上风电装机达10吉瓦（2024年底约300兆瓦），韩国计划到2030年达14吉瓦（2024年底约250兆瓦），市场将快速增长[10][11] 国内市场需求 * 受益于国内海上风电项目开工量增加，2025年初至今新开工项目达8-9吉瓦，比去年同期显著提升[6] * 江苏、广东等地项目陆续开工建设，公司国内业务呈现较好增长态势[2][6] 公司竞争优势 * 具备成本优势：国内中厚板价格约为3,500至3,600元，而欧盟地区钢价超过5,000元；国内人工成本也远低于欧洲[12] * 具备产能规模优势，能更好地保障供应和交付能力[12] * 通过收购船厂、建立自有运输团队降低运输成本，第一条自有运输船已下水，计划于2026年开始首次航运[12][13] * 成为全球首家通过SBTI认证的风电基础结构制造企业，增强了与客户合作的紧密度[12] 未来战略布局 * 公司正持续扩充产能并转向制造加运输的一体化模式[13] * 关注漂浮式海上风电市场，在西班牙马德里成立了全球漂浮式风电中心，引入国际资深专家团队[13] * 中长期凭借前瞻性战略布局，有望持续获得超预期业绩表现[9][13] 其他重要内容 * 全球范围内产能供给偏紧，新扩产能投放进度低于预期，使得加工费持续同比提升[8] * 预计到2026年，即使各家企业扩产，也难以完全满足需求，产能利用率将保持高位[6][9]

投资评级 - 报告给予大金重工“买进”评级，目标价为人民币63元 [2] 核心观点 - 公司新签大额海外订单，自持风电场加速推进，建议"买进" [6] - 欧洲海风建设加速，公司海外交付量有望继续增长20%，支撑业绩稳健增长 [6] - 上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元，同比增长152%/33%/35% [6] 公司基本资讯 - 公司属于机械设备产业，A股当前股价为49.20元，总市值310.41亿元 [3] - 风电装备产品占营收94.5%，新能源发电占4.4% [3] - 股价近一个月、三个月、一年涨幅分别为2.4%、42.2%、121.7% [3] 新签订单与业务进展 - 公司与欧洲能源企业签署海上风电场项目过渡段独家供应合同，金额约13.39亿元，占2024年收入35.4% [6] - 前三季度实现营收45.95亿元，同比增长99%，净利润8.87亿元，同比增长214.6%，海外销售占比近八成 [6] - 在手海外海工订单累计超100亿元，预计在2026-2027年集中交付 [6] - 公司拟投资建设3个陆风项目，总容量950MW，总投资预计不超过43.8亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年每股盈余分别为1.87/2.50/3.38元 [6][8] - 按当前股价计算，对应2025/2026/2027年市盈率为26/19.6/14.5倍 [6][8] - 预计2025/2026/2027年股息分别为0.28/0.37/0.51元，股息率分别为0.57%/0.76%/1.03% [8]

公司股权变动 - 公司近日完成浦城县农村信用合作联社9.7768%股权的工商变更登记手续 [1] - 股权受让方为福建浦潭热能有限公司，转让价格为2327万元 [1] - 相关变更已取得浦城县市场监督管理局出具的《登记基本情况表》 [1]