行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用（如OpenClaw）爆发式增长，推动Token调用量激增，标志着AI产业从“单轮推理”进入“多轮自动化推理”阶段，显著提升算力需求，并形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][15][17][18] - AI推理算力需求增长将带动AI服务器、国产算力产业链、高功率密度AIDC建设以及变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求 [6][18] - 英国取消33项风电组件进口关税（如叶片、电缆税率由6%、2%降至0），叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20] - 欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，设备出海空间进一步打开 [6][20][21] - 报告建议重点关注国产算力、IDC/AIDC、相关电力设备行业的中长期投资机会，以及风电产业链中的大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资观点：OpenClaw催化AI Agent生态下Token调用激增，风电出海补位欧洲能源缺口 - **AI Agent生态与Token调用**：OpenClaw当月（截至3月15日）累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30% [5][15]。应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash、Kimi K2.5与MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业影响**：AI Agent通过多轮自动化推理，使单次任务Token消耗显著高于传统Chatbot，推动算力需求指数级增长 [6][17]。产业链传导将利好国产算力、AI服务器、高功率密度AIDC及配套电力设备 [6][18] - **风电出海机遇**：英国关税取消及AR7拍卖8.4GW项目，预计释放220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20]。欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13% [20] - **投资建议**：看好中国风电产业链出海，建议关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [7][21] 2. 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]。晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程计划2026年核准，2029年投产；内蒙古电力集团与国家电网签署1000千伏交流输变电工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM和NAND供应减少，部分DRAM芯片现货价格过去一年上涨近700%，成本压力蔓延至消费电子产品 [27]。字节豆包内测购物功能，DAU在央视春晚期间达1.45亿 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [29][30] 3. 光伏产业链跟踪：上游价格再度下行，下游报价缺乏支撑 - **硅料**：价格持续下行，成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，库存达历史新高 [31] - **硅片**：价格延续下行但幅度有限，183N成交价普遍为每片1.05元人民币，210N成交价每片1.30-1.40元人民币，库存仍处高位 [32] - **电池片**：N型电池片价格稳中有降，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币 [33]。海外电池片价格部分下降，183N中国出口均价降至每瓦0.057美元 [34] - **组件**：国内TOPCon组件集中式成交价每瓦0.68-0.70元人民币，分布式每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价每瓦0.096美元 [35]。近期价格上涨主要受银价上涨推动，而非终端需求实质性改善 [36] - **辅材价格**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，支架热卷价格上涨0.2%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 4. 上周市场表现：电力设备板块涨幅4.55%，排名第1名 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%)；跌幅前五为：红相股份(-12.48%)、东方电气(-13.16%)、华明装备(-13.93%)、安靠智电(-13.99%)、科泰电源(-14.73%) [45][46] 5. 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；145家企业完成融资，吸引资金约211亿元 [49] - 融资轮次呈现早期项目活跃、成长期融资升温格局：A轮占比30%，B轮占比19%，天使轮占比18%，Pre-A轮占比8% [50] - 2025年有14家企业估值突破15亿元，固态电池、硅碳负极等技术赛道估值突出 [50] - IPO方面，截至2026年1月底，已有25家储能和新能源企业登陆港股与A股，港股成为资本运作主引擎 [49]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用“OpenClaw”爆发式增长，催化AI产业链，其高Token消耗属性推动算力需求进入新一轮扩张周期，形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][18] - 英国取消多项风电组件进口关税并落地大规模海风项目，欧洲能源转型压力下海风建设提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，出海空间进一步打开 [6][19][20] - 报告建议重点关注国产算力产业链、IDC/AIDC行业以及相关电力设备行业的中长期投资机会，并看好风电设备出海，关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 投资观点：OpenClaw生态与风电出海 - **AI Agent催化与Token调用激增**：截至3月15日，OpenClaw当月累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30%，成为全球调用量最高的AI应用 [5][15] - **国产模型竞争力提升**：OpenClaw应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash, Kimi K2.5, MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业传导与投资机会**：AI Agent的多轮自动化推理特性显著提升推理算力需求，带动AI服务器、国产算力产业链景气上行，并加速高功率密度AIDC建设，同时推动变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求增长 [6][18] - **欧洲风电政策利好**：英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片、电缆等核心部件税率由6%、2%降至0，叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资 [6][19][20] - **中国风电出海机遇**：欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，根据欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13%，中国风电设备出海逻辑强化 [20] 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]；晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程可研收口，计划2029年建成投产；内蒙古电力集团与国家电网签署特高压工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM供应骤减，过去一年部分DRAM芯片现货价格上涨近700%，成本压力已蔓延至消费电子领域 [27]；字节豆包内测购物功能，其DAU在央视春晚期间达1.45亿用户 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书 [29]；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [30] 光伏产业链跟踪 - **上游价格下行**：硅料成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，硅料库存达历史新高 [31] - **硅片价格偏弱**：183N硅片成交价普遍为每片1.05元人民币，210N硅片价格下移至每片1.35-1.38元人民币，硅片库存仍处高位 [32] - **电池片价格承压**：N型电池片价格，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币，预计三月下旬价格将进一步走低 [33] - **组件价格缺乏支撑**：国内TOPCon组件集中式成交价落在每瓦0.68-0.70元人民币，分布式为每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价为每瓦0.096美元，近期价格上涨主要受成本推动而非需求改善 [35][36] - **辅材价格波动**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 上周市场表现 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1名，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%) [45] 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；吸引资金约211亿元，市场活跃度回升 [49] - 融资逻辑转向技术驱动，固态电池、硅碳负极等下一代技术赛道成为吸金高地 [49] - 融资轮次呈现“初创期活跃，成长期升温”格局，A轮融资占比30%居首，B轮占比从6%跃升至19% [50] - 2025年有14家储能企业估值突破15亿元，卫蓝新能源估值达200亿元 [50]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年电力设备行业景气度可类比2022年的煤炭行业，正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性[2][3] - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，而电力资本是此轮财富再分配中确定性最高的一环[2][12] - 地缘政治事件（如霍尔木兹海峡封航引发的石油危机）强化了能源安全战略重要性，电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯经济性，将长期获得战略溢价[4][29] 景气投资框架与行业定位 - 2022-2023年新能源等行业“高增速但股价走弱”的现象，并非景气投资失效，而是景气的“定价锚点”发生了切换，从单纯关注高增长（G）转向更关注增长的边际变化（Δg）[2][15][26] - 重建的A股景气投资框架强调“G和Δg两手抓”[2][18] 短期视角下，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE[20][40] - 电力设备行业在2025年迎来业绩反转[3][14] 当前行业完美契合“G与Δg两手抓”的新范式，在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备[3][27] 能源安全驱动的估值溢价逻辑 - 能源安全下的宏观演进逻辑包括三点：（1）供给侧重塑：加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”[4][30] （2）增强能源体系韧性：电网需具备极强抗干扰能力[4][30] （3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”[4][30] - 能源供给侧重塑驱动电力设备需求刚性增长 我国风电光伏装机容量在2024年已历史性超过煤电，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上[31] - 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心 电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动[33] - 储能的价值逻辑已从“经济套利”重构为“系统保险” 2026年出台的政策首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”身份获得“基础收益”，长时储能迎来确定性发展机遇[35][38] 具体投资方向与建议 - 在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注四个方向：电池储能、电网设备、算电协同、风光核[5][41] - **电池储能**：能源安全战略储备的核心 行业正从商业化探索向国家战略物资转变，是追求G和Δg的景气最佳选择[5][42] 受益于AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度[42] - **电网设备**：能源自主的“大动脉” 投资逻辑已从“公用事业”转向“科技成长”[47] “十五五”期间电网投资预计将达4万亿元[32] AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，其高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求[47] 全球电网设备面临结构性短缺，为中国企业创造了黄金出海窗口[50] - **算电协同**：AI为电力设备带来的全新Δg “算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，标志着其上升为国家战略部署[51] 算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键，使算力设施从“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”[52] - **自主“油田”（风光核）**：能源供给侧的本土化主力 是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选[5][54] 中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力[54]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能锂电景气上行，全球储能装机预计26年增长超60%，27-29年复合增长30-50%[3] - 欧洲海风与北美缺电趋势持续，为相关产业链带来机遇[1][3] - 电动车行业26年需求增速预期30%+，盈利拐点临近[33] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，远期市场空间超15万亿[10] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏等新场景带来增量空间可能[3] 行业层面总结 储能 - **政策与市场动态**：中国“十五五”规划大力发展新型储能[3]；德国EEG2027草案拟对小型光伏停止发放固定上网电价[3]；蒙西独立储能调频里程出清上限15元/MW[3]；广东独立储能现货价差约0.15元/kWh[3] - **全球装机数据**： - 美国：25Q3储能装机14.5GWh，同比+38%[7]；大储装机13.6GWh，同比+40%[7]；26年大储预计装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[7] - 德国：25年12月大储装机151MWh，同比-29.11%[11]；25年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[11] - 澳大利亚：25年累计并网储能5.1GWh[14]；截至25Q3有74个储能项目在推进，总容量达13.3GW/35GWh[16] - 英国：25Q3大储新增并网372MW，同比+830%[19]；25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增30-50%[19] - **国内招投标**：26年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh[20]；26年1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[20] 电动车与锂电 - **销量数据**： - 中国：26年2月电动车销量76.5万辆，同环比-14%/-19%；出口28万辆，同环比+115%/-7%[3]；2月动力电池装机26GWh，同环比-25%/-37%[3]；2月储能电池销量39GWh，同环比+67%/-16%[3] - 欧洲：26年2月主流9国电动车销量22.1万辆，同环比+27%/+6%，渗透率29.8%[26]；26年1-2月累计销量43万辆，同比+25%[26] - 美国：25年1-12月电动车销156万辆，同比-3%[33]；26年1月注册8.4万辆，同比-27%[33] - **产业链价格**： - 碳酸锂：国产电池级SMM价格15.80万/吨，周环比+1.8%[3] - 正极材料：磷酸铁锂-动力SMM价格5.57万/吨，周环比+1.7%[3] - 电池：方形铁锂电池SMM价格0.397元/Wh，周环比+0.5%[3] - **其他动态**：美国决定不对中国产负极加征双反关税[3]；瑞浦兰钧在意大利签下8.3GWh储能系统订单[3] 光伏 - **产业链价格**： - 硅料：本周价格区间下滑至45-50元/公斤，周环比-4.00%[3][30] - 硅片：N型210硅片价格1.35元/片，周环比-3.57%[3]；183N硅片价格约1.05元/片[31] - 电池片：双面Topcon182电池片价格0.42元/W，周环比-4.55%[3] - 组件：双面Topcon182组件价格0.88元/W，周环比持平[3]；实际成交价集中式0.68-0.70元/W，分布式0.76-0.83元/W[35] - **市场状况**：终端需求维持低位，价格上涨主要受银价上涨推动，非需求实质性改善[35] 风电 - **招投标数据**：本周招标0.28GW，全部为陆上风电[3][37]；本月招标0.28GW，同比+0.38%[3][37]；26年累计招标9.16GW，同比-20.59%[3][37] - **中标价格**：本周陆风（含塔筒）中标均价2058.59元/KW[3][37]；本月陆风开标均价1610.10元/KW[37] - **政策与规划**：中国“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，深远海风电累计并网目标1亿千瓦以上[3]；英国废除风力涡轮机组件33项进口关税[3] 电网与工控 - **电网投资**：2025年1-12月电网累计投资6395亿元，同比增长5.1%[38] - **特高压进展**：多条特高压直流与交流工程处于建设或核准阶段，如陕西-安徽±800KV预计26年上半年投运[42] - **工控数据**：26年2月制造业PMI为49.0%，环比-0.3个百分点[38][41]；2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0%[41] 公司层面总结 - **业绩表现**： - 宁德时代：2025年归母净利润722亿元，同比+42.3%[3] - 天赐材料：2025年归母净利润13.6亿元，同比+181.4%[3] - 大金重工：2025年净利润11.03亿元，同比+1323%[3] - 璞泰来：2025年归母净利润23.6亿元，同比+98.1%[3] - **重大投资与合同**： - 璞泰来拟投资2.97亿美元在马来西亚建设年产5万吨负极材料基地[3] - 迈为股份拟投资35亿元建设钙钛矿叠层电池装备项目[3] - 先惠技术与宁德时代签订约9.45亿元销售合同[3] - 三星医疗子公司与荷兰电力局签订约1.17亿欧元变压器合同[3] 投资策略与建议总结 储能 - 全球大储需求旺盛，户储进入新增长周期，继续强推储能板块，看好大储和户储龙头[3] 锂电&固态电池 - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能[3] - 看好材料龙头价格弹性，如天赐材料、湖南裕能、璞泰来等[3] - 26Q1固态电池催化剂众多，看好硫化物固态电解质等核心环节[3] 机器人 - 产业处于0-1阶段，远期空间上亿台，首推特斯拉产业链，看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手等环节优质标的[10] 风电 - 欧洲海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长，继续全面看好海风产业链，推荐海桩、整机、海缆等[3] 光伏 - 26年需求可能首次下滑，但太空光伏带来增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿有望率先受益[3] 电网与出海 - 电网投资增长，变压器出海高景气，看好具备Alpha的龙头公司[3] - 北美缺电及AIDC（AI数据中心）趋势持续，看好有技术和海外渠道优势的电力设备公司[3] 核心推荐公司列表 - 报告列举了超过70家重点推荐及建议关注的公司，涵盖电池（宁德时代、比亚迪）、储能（阳光电源、固德威）、风电（大金重工、东方电缆）、光伏（钧达股份、隆基绿能）、机器人（三花智控、科达利）、电网（思源电气、三星医疗）等全产业链环节[3][4][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能锂电景气上行，欧洲海风和北美缺电趋势持续[1] - 储能板块需求旺盛，预计全球储能装机2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长30-50%[3] - 锂电板块景气持续上行，3月排产预计创新高，环比增长约20%，4月预计环比增长5%[3] - 人形机器人产业处于0-1阶段，远期市场空间巨大，当前时点相当于2014年的电动车产业周期[10] - 欧洲海风在能源安全驱动下景气加速，2026年国内海风有望重拾高增长[3] - 光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来增量空间，Musk提出太空和地面各建100GW目标[3] 行业层面总结 储能 - **政策与市场动态**：中国“十五五规划”提出大力发展新型储能[3]；德国EEG2027草案拟停止对25kw及以下小型光伏发放固定上网电价[3]；蒙西独立储能调频可获得量价补偿，里程出清上限15元/MW[3]；山西200MW/101.1MWh飞轮混合储能（一期）EPC中标结果公示[3]；广东独立储能2025年日前现货价差0.152元/kWh，实时市场价差0.146元/kWh[3] - **全球市场数据**： - **美国**：2025年1月大储新增装机940MW，同比+335%，环比-51%[7]；2025年Q3储能装机14.5GWh，同比+38%，其中大储装机13.6GWh，同比+40%[7]；2026年预计大储装机80GWh，同比+51%[7] - **德国**：2025年12月大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%[11]；2025年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[11]；2025年12月户储装机119MW，同比-48%[11] - **澳大利亚**：2025年Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh[14]；2025年累计并网5.1GWh[14] - **英国**：2025年Q3大储新增并网372MW，同比+830%，环比+27%[19]；2025年全年预计并网2-2.5GWh，同比增30-50%[19] - **中国市场数据**：2026年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh，环比-9%/-4%[20]；2026年1-2月国内大储累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[20] 电动车 - **产销数据**： - **中国**：2026年2月电动车销量76.5万辆，同比-14%，环比-19%[3]；出口28万辆，同比+115%，环比-7%[3]；2月电动乘用车零售46.4万辆，同比-32%，环比-22%[3]；2月国内电池产量142GWh，同比+41%，环比-16%[3]；2月动力电池装机26GWh，同比-25%，环比-37%[3]；2月储能电池销量39GWh，同比+67%，环比-16%[3]；2月电动重卡销量0.7万辆，同比-14%，环比-56%[3] - **欧洲**：2026年2月欧洲9国电动车合计销量22.1万辆，同比+27%，环比+6%，渗透率29.8%[26]；2026年1-2月累计销量43万辆，同比+25%[26] - **美国**：2025年1-12月电动车销156万辆，同比-3%[33]；2026年1月电动车注册8.4万辆，同比-27%，环比-24%[33] - **价格与材料**： - **碳酸锂**：国产99.5%价格15.00万/吨，周环比+0.3%[3] - **正极**：磷酸铁锂-动力SMM价格5.57万/吨，周环比+1.7%[3] - **电池**：方形-铁锂SMM价格0.397元/Wh，周环比+0.5%[3] - **六氟磷酸锂**：SMM价格11.1万/吨，周环比-5.5%[3] 光伏 - **产业链价格**： - **硅料**：本周价格48.00元/kg，环比-4.00%[3]；成交价格区间下滑至45-50元人民币[30] - **硅片**：N型210R硅片价格1.18元/片，环比-1.67%[3]；N型210硅片价格1.35元/片，环比-3.57%[3] - **电池片**：双面Topcon182电池片价格0.42元/W，环比-4.55%[3]；N型183N电池片均价0.42元/瓦[32] - **组件**：双面Topcon182组件价格0.88元/W，环比+0.00%[3]；TOPCon组件实际成交价格集中式落在0.68-0.70元/瓦[35] - **市场需求**：终端需求维持在低位运行，价格上涨主要受银价上涨推动，而非需求实质改善[35] 风电 - **招标数据**：本周招标0.28GW，全部为陆上风电[3]；2026年累计招标9.16GW，同比-20.59%[3] - **价格数据**：本周陆风（含塔筒）开/中标均价2058.59元/KW[3]；本月陆风开标均价1610.10元/KW[3] - **政策规划**：中国“第十五个五年规划纲要”提出在渤海、黄海、东海、南海建设海上风电基地，海上风电累计并网装机规模目标1亿千瓦以上[3]；英国废除针对风力涡轮机组件的33项进口关税[3] 电网与工控 - **电网投资**：2025年1-12月电网累计投资6395亿元，同比增长5.1%[38] - **特高压进展**：大同—怀来—天津南1000千伏特高压交流工程（冀北段）全面复工[3]；多条特高压直流和交流项目处于建设或规划阶段[42] - **制造业PMI**：2026年2月制造业PMI为49.0%，环比-0.3个百分点[41] - **工业机器人产量**：2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0%[41] 公司层面总结 财务业绩 - **宁德时代**：2025年归母净利润722亿元，同比+42.3%[3] - **天赐材料**：2025年归母净利润13.6亿元，同比+181.4%[3] - **大金重工**：2025年净利润11.03亿元，同比+1323%[3] - **璞泰来**：2025年归母净利润23.6亿元，同比+98.1%[3] - **珠海冠宇**：2026年1-2月营收预计22.06亿至23.47亿元，同比+45%至+54%[3] - **藏格矿业**：2025年归母净利润38.5亿元，同比+49.3%[3] 业务扩张与合同 - **璞泰来**：拟投资2.97亿美元在马来西亚建设年产5万吨锂离子电池负极材料生产基地[3] - **三星医疗**：子公司与荷兰Enexis电力局签订变压器框架合同，金额约1.17亿欧元（约合9.49亿元人民币）[3] - **先惠技术**：与宁德时代及其控股子公司签订约9.45亿元销售合同[3] - **迈为股份**：拟投资35亿元建设“钙钛矿叠层电池成套装备项目”；子公司拟投资15亿元建设“半导体装备研发制造项目”[3] - **永太科技**：子公司拟投资8.2亿元建设年产5万吨六氟磷酸锂技改项目及年产5000吨新型补锂剂项目[3] 投资策略与建议总结 储能 - 看好大储和户储龙头，预计全球储能装机2026年增长60%以上[3] - 美国数据中心储能、欧洲及中东项目推动大储需求旺盛[3] - 澳洲、英国、波兰等地户储政策加强，推动户储进入新增长周期[3] 锂电 & 固态电池 - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能[3] - 看好材料龙头如天赐材料、湖南裕能、璞泰来等的价格弹性[3] - 2026年Q1固态电池催化剂众多，龙头企业加快量产线招标[3] 人形机器人 - 产业处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，特斯拉引领市场[10] - 首推量产进度最快的特斯拉供应链，并看好各环节优质标的[10] - 推荐环节包括执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机等[10] 风电 - 全面看好海风板块，2026年国内海风有望重拾高增长[3] - 推荐海桩、整机、海缆等环节[3] - 2026年陆风预计保持平稳，装机预计110GW+[3] 光伏 - 需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间[3] - 砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿有望率先受益[3] - Musk提出太空和地面各建100GW目标[3] 电网与出海 - 2025年电网投资增长，出海变压器维持高景气[3] - 看好具备技术和海外渠道优势的电力设备龙头[3] - 北美缺电是大趋势，继续看好相关机会[3] 核心推荐公司列表 - 报告重点推荐了包括宁德时代、阳光电源、思源电气、东方电气、亿纬锂能、三花智控、科达利、天赐材料、大金重工、汇川技术等在内的数十家公司，覆盖电池、储能、风电、光伏、电网、机器人等多个细分领域龙头[3][4]

核心观点 报告认为，在能源危机与人工智能加速发展的背景下，新能源产业迎来发展良机[1]。具体表现为：风电行业受益于英国取消进口关税，中国供应链的边际优势将得到放大；储能行业在海外能源转型与地缘冲突驱动下需求加速释放；锂电板块在高锂价下需求保持韧性，有望开启新一轮涨价行情；电力设备行业则因“算电协同”首次写入政府工作报告而迎来历史性投资机遇[6]。 行业观点总结 （一）风电 - 英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，包括电缆（税率由2%降至0%）、转子、叶片（税率由6%降至0%）等关键部件，此举将有效降低英国风电制造成本[11]。 - 英国在2026年1月的第七轮差价合约分配中获得了8.4GW和220亿英镑的海上风电投资，预计未来五年将迎来并网高峰，为中国供应链提供了强劲的承接需求[11]。 - 在供给侧约束仍存的背景下，零关税政策有望放大中国在海缆、塔筒、叶片等环节的性价比优势，通过“零关税+紧缺产能”双重催化加速转化为订单与利润[12]。 （二）储能 - **户储**：海外政府补贴加码驱动需求增长。匈牙利出台1000亿福林（约合2.9亿美元）的户用储能补贴，最高可覆盖系统成本的80%；英国推出150亿英镑（约合199亿美元）的“温暖家园计划”，要求新建建筑强制配备光伏系统，预计将直接带动英国户储市场24GWh的增量需求[13]。 - **大储**：国内市场方面，多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点，预计2025-2027年国内储能需求将达154/254/337GWh，同比分别增长40.2%、65.2%、32.5%[14]。美国市场方面，数据中心建设带动储能需求快速增长，2026年进入“交付大年”，预计新增13GW数据中心将拉动10.7-25GWh的配储需求[14]。预计2025-2027年全球储能新增装机约279/423/563GWh，同比分别增长44%、52%、33%[14]。 （三）锂电 - 2026年1-2月，中国动力和储能电池累计销量为262.0GWh，累计同比增长53.8%。其中，动力电池累计销量为177.2GWh，同比增长36.5%；储能电池累计销量为84.8GWh，同比增长108.9%[16]。 - 在高锂价背景下，储能需求保持韧性。预计2026年锂电总需求将达2423GWh，较2025年的1905GWh同比增长27%[17]。 - 中东局势紧张导致油气价格上涨，有望进一步提升新能源车和光储的渗透率。锂电行业一季度淡季即将结束，随着库存消化，板块有望开启新一轮涨价行情[17]。 （四）电力设备 - “算电协同”首次写入2026年政府工作报告，标志着其从地方试点正式升格为国家战略部署[18]。 - 算电协同的核心是“绿电”与“智算”协同。一方面，新能源快速发展为数据中心提供充足电量和有竞争力的电价；另一方面，数据中心快速发展为新能源提供消纳支撑。预计到2030年，中国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约5258亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8%[18]。 - 政策目标明确：到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要超过80%[20]。 - 算电协同主要解决两大结构性错配：一是“东算西电”的空间错配，二是新能源出力波动与算力用电稳定性需求之间的时序错配。解决路径包括推进特高压输电、数据中心西迁、加强配储建设及参与电力市场交易等[21]。 投资建议总结 （一）风电 - 配置逻辑围绕“出海”和“产值结构性通胀”[6]。 - 建议关注环节及公司：塔筒和管桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）；整机环节（金风科技、三一重能）；海缆环节（东方电缆）；零部件环节（新强联、时代新材）；变流器环节（禾望电气）[6][23]。 （二）储能 - 在能源转型背景下，海外户储需求有望加速释放，大储需求亦将超预期[6]。 - 建议关注：户储龙头（德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技）；大储集成龙头（阳光电源）[6][24]。 （三）锂电 - 配置逻辑围绕“涨价盈利弹性”[6]。 - 建议关注：材料端，铜箔（德福科技）、铁锂（湖南裕能、富临精工）、六氟磷酸锂（多氟多、天际股份）；电池端，头部电池厂商（宁德时代、亿纬锂能）[6][25]。 （四）电力设备 - 算力基建对电力保障提出新要求，协同规划、建设、交易、调度等环节迎来投资机遇[6]。 - 建议关注：算力配套供电服务商（南网科技、涪陵电力、阳光电源）；数据中心电力设备提供商（四方股份、国网信通、中恒电气）[6][26]。

行业投资评级 - 报告对风电、储能、电网设备、光伏结构性机会、锂电高景气材料、AIDC电源及液冷、氢能等子行业均持积极看法，整体投资评级为积极推荐 [2][3][4] 核心观点 - **风电行业迎来整体价值重估**：风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”，在“算电协同”和绿氢产业链延伸中地位提升，叠加国内风机中标价格上行及欧洲海风长期景气，板块有望迎来业绩与估值双击 [2][6][7][8] - **“十五五”规划奠定能源发展新方向**：规划纲要强调“初步建成”清洁低碳安全高效的新型能源体系，并实施“非化石能源十年倍增行动”，明确将“绿色氢能”列入新产业赛道，并首次在政府工作报告中提出“算电协同”，将能源布局与数字基建深度绑定 [5][6][14] - **全球AI算力催生能源基建变革**：AI爆发带来的庞大用电需求正重塑全球电力基建逻辑，中美同步聚焦新型电力系统，中国推动“算电协同”国家战略，美国科技巨头成立“Utilize”联盟旨在提高电网利用率，共同催化储能、电网设备及配套温控（液冷）需求 [12][13][14][26] 子行业观点总结 风电 - **国内海风规划目标明确**：“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，累计并网装机规模达到1亿千瓦（100GW）以上，较2025年末约49GW的累计装机，期间年均新增装机预计超10GW [10] - **欧洲海风发展决心强化，长期景气上行**：英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会（BWO）接纳明阳智能，显示欧洲以务实态度接纳海外供应链，预计2031年后欧洲海风年装机量将超15GW，较2026-2030年7GW的年装机量实现翻倍 [3][7][9] - **投资主线明确**：推荐三条主线：1）盈利改善、格局优化的整机龙头；2）受益深远海与出海的海缆、基础环节；3）受益技术变化及海外市占率提升的核心零部件 [8][10][11] 光伏与储能 - **光伏存在结构性机会**：重点关注太空/马斯克主线（太空/地面辅材、卫星制造、稀缺设备龙头）以及无银化+BC（背接触）专利和解方向 [2][3][11] - **储能迎中美政策强催化**：中国“算电协同”写入政府工作报告，美国科技企业成立“Utilize”联盟，共同聚焦新型电力基建，储能系统（大储及工商业）景气度有望跃升 [3][12][13][14] - **产业链价格分化**：截至3月11日当周，硅料价格周环比下跌6%，月度下跌12%；硅片价格周环比下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周环比持稳，但电池片月度下跌5%，组件月度上涨3% [36] 氢能与燃料电池 - **战略地位空前提升，需求测算明确**：氢能成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，“十五五”期间绿氢累计需求将攀升至6500万吨，对应电解槽需求约602GW；2026年绿氢需求将达300万吨，对应电解槽约27.8GW [3][15] - **绿氢平价进程实质性提速**：当新能源供电电价稳定在0.2元/kWh以下时，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - **下游应用路径清晰，绿醇经济性突出**：绿醇受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，当欧盟碳配额价格达100欧元/吨时，绿醇价格降至4000元/吨即可与传统船用燃料成本持平，预计未来2-3年供不应求，全球绿醇需求（10%渗透率）有望超4000万吨 [16][17][18] - **投资聚焦高弹性方向**：重点布局绿醇生产、电解槽设备及燃料电池三大方向 [3][18][19] 电网设备 - **特高压建设显著提速**：2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - **建设模式创新解决痛点**：国网从建设管理、投融资、项目层级三个维度出台举措加速特高压，如引入民营企业投资（约10%持股比例，35年经营期，约5%资本金内部收益率预期）以缓解资金压力 [20] - **“十五五”投资重点明确**：特高压及主网是实现“算电协同”的基础，仍是规划期内电网投资重点方向 [4][22] - **关注变压器供需错配与技术革新**：北美电力变压器交期长达100周以上，2025年面临30%供应缺口；固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来商业化前夜 [22][23] 锂电 - **产业链景气度边际修复，关注材料涨价**：3月排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强，建议关注锂盐、铁锂正极、负极等高景气材料环节涨价机会 [2][4][29] - **关键材料价格变动**：截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周环比上涨1.94%；磷酸铁锂（动力型）市场均价56,200元/吨，周环比上涨1.44%；负极石墨化加工费均价9,250元/吨，周环比上涨2.78% [48][52][55] - **美国不对中国负极材料加征关税**：美国国际贸易委员会裁定进口自中国的活性阳极材料未实质性阻碍美国国内产业建立 [30] AIDC电源与液冷 - **液冷进入产能密集部署期，国内企业地位提升**：申菱环境、美的集团等国内企业近期启动液冷制造基地建设，总投资额分别约8亿元和超10亿元，看好国内企业在全球液冷市场份额提升的机会 [24][25] - **重视技术迭代机会**：英伟达GTC 2026大会在即，关注三次电源（垂直供电）、HVDC/SST迭代以及液冷新材料（如金刚石散热、液态金属）技术迭代机会 [4][24][26][27] - **液冷受益于三大底层逻辑**：海外大厂资本支出维持高增速、芯片性能与功耗正相关提升、“算力的尽头是电力” [26] 工控 - **1-2月订单超预期，关注技术迭代**：下游复苏及产品涨价带动订单，AI+产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等是26年结构性机会核心方向 [31] - **企业卡位人形机器人赛道**：内资工控企业密集布局电机、驱动器、编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

报告行业投资评级 - 报告对风电、光伏、储能、电网、氢能与燃料电池、锂电、AIDC电源及液冷等多个新能源与电力设备子行业均持积极推荐态度，整体投资评级偏向积极 [2][3][4][5][8][12][14][15][19][24][26][27][29][31][32][33][58] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，随着《十五五规划纲要》发布，绿氢氨醇、算电协同成为能源领域重要增量，风电凭借其特性成为绿色算力和绿氢氨醇电力需求的交集，有望迎来整体价值重估 [2][6][7][8] - 欧洲海风发展决心坚定，数据中心需求与能源独立诉求将带动其长期景气，国内风电产业链出海机会明确 [3][7][8][9] - 光伏领域存在太空/马斯克、BC+无银化等结构性机会 [2][3][11] - 中美同步聚焦新型电力基建，储能迎来强政策催化 [3][12][13][14] - 氢能正成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，绿氢平价进程实质性提速，投资机会爆发 [3][15][18] - 国家电网多措并举加速特高压建设，1-2月固定资产投资完成757亿元，同比大幅增长81%，特高压&主网仍是“十五五”电网投资重点 [4][19][20][21][22] - 锂电产业链3月排产修复，碳酸锂、铁锂正极、负极等材料环节价格走强，呈现结构性机会 [2][4][29][52][53][54] - AIDC电源（三次电源+HVDC/SST）及液冷（新材料迭代）是算力基础设施的关键环节，技术迭代与需求放量带来投资机会 [2][4][24][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 风电 - 风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”特征，相比光伏更合适 [2][6][7] - 欧洲海风资源禀赋优、产业链完善，是长期发展重点，英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会接纳明阳智能，均释放积极信号 [2][7][9] - 预计欧洲2031年后年海风装机量将超15GW，较26-30年的7GW年装机量实现翻倍 [9] - 国内“十五五”期间海上风电累计并网装机目标1亿千瓦以上，截至2025年末累计装机约49GW，预计“十五五”期间每年新增超10GW [10] - 2026年行业需求增长及风机价格向上背景下，看好风电板块盈利弹性释放与估值重塑，重点推荐三条主线：整机龙头、海风出海（海缆/基础）、核心零部件 [8][10][11] 光伏 - 看好太空/马斯克光伏主线，包括太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [3][11] - 传统领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [3][11] - 产业链价格方面，截至3月11日当周，硅料价格周度下跌6%，月度下跌12%；183N硅片价格周度下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周度持稳 [36] - 光伏玻璃库存天数环比上涨0.09天至42.17天；EVA胶膜价格因中东地缘政治影响供应下降，价格上涨至9800-10800元/吨 [36] 储能 - 中国“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，上升为国家战略 [12][14] - 美国由谷歌、特斯拉等7家企业发起成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在通过电池储能、虚拟电厂等技术提高现有电网利用率，缓解AI带来的电力矛盾 [12][13] - 中美政策与产业改革同步推进，预计国内外储能系统（大储及工商业）将迎来显著景气度跃升 [14] 氢能与燃料电池 - 氢能具有能源燃料、工业原料和储能介质三重属性，战略高度空前 [15] - 根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，2026年绿氢需求将达300万吨，带动电解槽约27.8GW；“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，对应电解槽约602GW [15] - 当新能源供电电价降至0.2元/kWh以下，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - 下游应用从交通和化工领域率先突破，绿醇和氢能重卡是当前最具经济性突破条件的优先场景 [16][17] - 绿醇领域：欧盟碳税及IMO法案推动航运绿色化，短期439艘甲醇船舶投运将带来超1107万吨需求；中长期全球绿醇需求有望超4000万吨（10%渗透率） [17][18] - 投资重点布局绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向 [3][15][18][19] 电网 - 2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - 国家电网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措加速特高压建设，解决协同效率、资金压力、审批链条长等痛点 [19][20][21] - “十五五”规划明确加力建设新型能源基础设施、优化跨区域通道布局，特高压&主网是实现算电协同的基础，仍是投资重点 [4][19][22] - 电力变压器在北美面临供需错配，交期拉长至100周以上，预计2025年美国有30%供应缺口 [22] - 固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [23] - 2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准节奏有望提速，电表招标有望呈现“量价齐升” [24] 锂电 - 3月产业链排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强 [2][29][52][54] - 截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周度上涨1.94%；工业级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，周度上涨1.97% [48] - 磷酸铁锂正极材料价格上涨，动力型市场均价56200元/吨，周度上涨1.44%；储能型市场均价54300元/吨，周度上涨1.5% [52] - 负极石墨化代加工市场均价9250元/吨，周度上涨2.78% [54][55] - 六氟磷酸锂价格周度下降4.35%至110000元/吨；隔膜价格周度持稳 [55][56] - 关注锂盐、铁锂正极及负极加工等高景气细分环节，以及固态电池、钠电池等新技术机会 [2][4][29] AIDC电源与液冷 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会 [4][27] - 三次电源（垂直供电）是缩短电流路径、减少损耗的关键，对PCB要求提升，价值量高数倍 [27][28] - 液冷作为数据中心重要基础设施，国内企业进入产能密集部署期，申菱环境、美的集团近期启动液冷制造基地建设，总投资分别约8亿元和超10亿元 [25] - 液冷散热材料面临技术迭代，金刚石散热、液态金属方案有望在下一代冷却方案中应用 [26] - 投资关注多零部件环节进入海外链、新技术发展方向及受益于产业链扩张的设备标的 [26] 工控 - 1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池中试线等 [31] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31] 产业链价格与景气度 - 截至3月11日当周，光伏主产业链硅料价格周度下跌6%，硅片价格周度下跌3% [36] - 新能源与电力设备板块景气度：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [58]