报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，Q1收入、利润、扣非利润分别为11.4亿、2.31亿、2.46亿，分别同比增长146%、336%、448%；海风产品进入欧洲海上风电市场并起量，国内陆、海风业务有望超预期，看好业务发展与战略定力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4325|3780|6020|7882|9445| |同比增长|-15%|-13%|59%|31%|20%| |营业利润(百万元)|477|508|1003|1298|1558| |同比增长|-9%|6%|98%|29%|20%| |归母净利润(百万元)|425|474|927|1196|1434| |同比增长|-6%|11%|96%|29%|20%| |每股收益(元)|0.67|0.74|1.45|1.88|2.25| |PE|41.6|37.4|19.1|14.8|12.3| |PB|2.6|2.4|2.2|1.9|1.7|[2] 基础数据 - 总股本638百万股，已上市流通股631百万股，总市值177亿元，流通市值175亿元，每股净资产11.8元，ROE8.7，资产负债率41.1%，主要股东为阜新金胤能源咨询有限公司，持股比例38.93% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为20%、35%、41%，相对表现分别为23%、39%、35% [5] 2025年一季报简析 - 基本情况：收入同比增长146.36%至11.41亿元，归母净利润同比增长335.91%、环比增长20.37%至2.31亿元，扣非归母净利润同比增长448.47%、环比增长40.03%至2.46亿元 [8] - 业务简析：单季度收入、净利润为近15年Q1单季度新高，2025Q1毛利率30.95%，净利率20.25%为近15年一季度最高；塔筒+基础结构预计出货8.9万吨，国内陆上下4万吨，海外陆上1.2万吨，海外海上3.9万吨，盈利与2024Q4基本一致；运营业务预计贡献净利润4000万元 [7][8] - 其他：一季度汇兑收益约5000万元，资产减值-0.12亿元，长期借款新增10.45亿，筹资活动现金流增加9.82亿，新增借款用于投资和经营，货币资金增加3.3亿 [9] 前瞻布局欧洲海风市场，正在加速收获 - 布局与客户：部署国内出口海工基地，布局海外基地，规划全球产能300万吨以上，设驻外机构建营销网络；2019年进入欧洲海风市场，2022年签首单，积累主流客户资源，通过多数欧洲头部业主认证，2024年发运近11万吨 [16] - 服务与业绩：由FOB向DAP模式发展，完善运输体系，依托盘锦基地建船舶制造基地，打造运输船队，搭建物流体系，有望增厚盈利 [17] - 市场情况：2023年全球海上风电新增装机10.9GW，2024 - 2027年全球复合增速19%，欧洲36%；欧洲市场招标提速，供需偏紧，国内企业有出口空间 [18] - 锁产协议：2024年4月与欧洲客户签协议，至2030年底锁定不超过40万吨产能，客户支付1400万欧元锁产费用 [19] - 盈利对比：海外业务盈利优于国内，2024年海外毛利率38.5%，高于国内16个百分点，海外收入占比49% [21] 国内塔筒业务有望超预期，运营业务贡献稳定业绩 - 陆风业务：2024年招标量同比增长90%至164GW，2025年进入交付期；公司2024年交付国内陆风不到20万吨，产能约50万吨，2025年Q1交付略低于4万吨，有望超预期 [28] - 海风业务：产能有蓬莱基地30 - 40万吨、阳江基地15 - 20万吨，2024年交付约7万吨，2025年Q1交付少；随着矛盾理顺，业务有超预期潜质 [29] - 运营业务：2024年阜新项目发电超6.66亿度，收入超2亿元，净利润1.66亿元；2025年一季度贡献约4000万业绩，在手近1GW项目将建设 [29] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4325|3780|6020|7882|9445| |YOY(%)|-15%|-13%|59%|31%|20%| |毛利率(%)|23%|30%|30%|30%|31%|[34]

CONTENTS About Us | About the Report | 02 | | --- | --- | | Letter from the Chairman | 03 | | About Us | 04 | | Key Performance in Sustainability | 07 | Environmental | Responding to Climate Change | 25 | | --- | --- | | Strengthening Environmental Management | 32 | | Environmental Key Performance Data | 39 | Sustainable Development Management Penglai Facility Practices SBTi Targets and Leads | Sustainable Development Governance Framework | 13 | | --- | --- | | Materiality Assessment | 14 | | Stakeholder Co ...

证券代码：002487 证券简称：大金重工 公告编号：2025-031 大金重工股份有限公司 二、监事会会议审议情况 审议通过《关于 2025 年第一季度报告的议案》。 监事会意见：经审核，监事会认为董事会编制和审核公司 2025 年第一季度 报告的程序符合法律、法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整 地反映了公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 具体内容详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 三、备查文件 第五届监事会第十三次会议决议的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 大金重工股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十三次会议于 2025 年 4 月 18 日在公司会议室以现场投票表决方式召开，召开本次会议的通知 及会议资料于 2025 年 4 月 14 日以直接送达或电子邮件方式送达各位监事。本 次会议由监事会主席杨琦女士主持，应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人，会 议的召集、召开程序符合《中华人民共和国 ...

会议信息 - 公司第五届董事会第十九次会议于2025年4月18日召开[1] - 会议通知及资料于2025年4月14日送达董事[1] - 会议由董事长金鑫主持，7位董事均出席[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[2] - 审计委员会已审议通过该议案，表决7票赞成[2]

营业收入相关 - 本报告期营业收入11.41亿元，较上年同期增长146.36%，主要系海外海工项目交付量大幅提升[3][9] - 公司报告期内实现营业收入11.41亿元，同比增长146.36%[14] - 营业总收入从463,029,555.69元增长至1,140,711,583.07元，增幅约146.36%[19] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期增长335.91%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元，较上年同期增长448.47%[3] - 公司报告期内实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长448.47%，环比增长40.03%[14] - 净利润从52,982,634.00元增长至230,953,964.97元，增幅约335.90%[19][20] 资产相关 - 本报告期末总资产127.46亿元，较上年度末增长10.24%[3] - 2025年3月31日货币资金期末余额为3,199,044,871.47元，期初余额为2,869,022,557.12元[16] - 2025年3月31日应收账款期末余额为1,488,494,079.77元，期初余额为1,309,621,502.95元[16] - 2025年3月31日存货期末余额为1,857,789,024.79元，期初余额为2,084,479,105.73元[16] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额为8,392,870,658.49元，期初余额为7,735,259,838.58元[16] - 2025年3月31日固定资产期末余额为2,277,845,058.90元，期初余额为2,308,722,586.16元[16] - 资产总计从11,561,949,391.14元增长至12,745,878,101.91元，增幅约10.24%[17][18] 负债相关 - 应收票据期末余额3226.93万元，较期初减少45.85%，主要系部分票据到期兑付[8] - 应收款项融资期末余额4.30亿元，较期初增长69.11%，主要系本期收到银行承兑汇票增加[8] - 长期借款期末余额13.10亿元，较期初增长394.41%，主要系本期风电项目取得银行借款[8] - 负债合计从4,289,940,130.40元增长至5,243,176,478.56元，增幅约22.22%[17] - 长期借款从264,967,887.40元增长至1,310,031,563.30元，增幅约394.39%[17] - 一年内到期的非流动负债从53,591,325.17元减少至4,309,827.39元，减幅约91.96%[17] 费用及收益相关 - 财务费用本期为 -7851.38万元，较上期减少608.55%，主要系本期因汇率波动导致汇兑收益增加[9] 现金流量相关 - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -3.81亿元，较上期减少144.38%，主要系本期用闲置资金购买理财减少[10] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为9.82亿元，较上期变动不适用，主要系本期风力发电项目收到银行借款[10] - 销售商品、提供劳务收到的现金从890,378,722.85元增长至919,492,990.55元，增幅约3.27%[21] - 收到的税费返还从34,108,328.23元增长至63,698,889.62元，增幅约86.75%[21] - 经营活动现金流出小计为13.083220314亿美元，上年同期为10.8289766351亿美元；经营活动产生的现金流量净额为 -2.7788531705亿美元，上年同期为 -0.958055598亿美元[22] - 投资活动现金流入小计为7061.614401万美元，上年同期为20.3745829711亿美元；投资活动产生的现金流量净额为 -3.8095136081亿美元，上年同期为8.5846701439亿美元[22] - 筹资活动现金流入小计为10.450636759亿美元，上年同期无数据；筹资活动产生的现金流量净额为9.8218894902亿美元，上年同期为 -4.3314371388亿美元[22] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为3547.170535万美元，上年同期为 -1692.508058万美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为3.5882397651亿美元，上年同期为3.1259266013亿美元[22] - 期初现金及现金等价物余额为28.3645359742亿美元，上年同期为19.0162866888亿美元[22] - 期末现金及现金等价物余额为31.9527757393亿美元，上年同期为22.1422132901亿美元[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为10.8897156285亿美元，上年同期为8.9285073532亿美元[22] - 支付给职工以及为职工支付的现金为8435.238603万美元，上年同期为5538.593509万美元[22] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为58,864，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，阜新金胤能源咨询有限公司持股比例38.93%，持股数量248,300,500.00[12] 其他指标相关 - 公司毛利率达30.95%，净利率达20.25%[14] - 基本每股收益从0.08元增长至0.36元，增幅约350%[20] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[24]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上风电行业 - 公司：大金重工 纪要提到的核心观点和论据 大金重工在欧洲海上风电市场布局与发展 - 布局多年进入收获期，2025 年从 2024 年四季度进入交付期，预计今年是订单接单大年，未来增长确定性强 [3] - 论据：欧洲海上风电装机加速，公司准备充分，塔桩市场占有率持续提升，领先国内其他公司，竞争格局良好 [3] 欧洲海上风电市场情况 - 近年来拍卖情况乐观，2024 年拍卖 20 吉瓦，同比增长 46%，2025 年预计超 30 吉瓦，2025 - 2030 年装机量持续上涨 [3][5] - 论据：欧洲风能协会预测未来几年拍卖量继续增加，2025 - 2030 年期间整个装机量将持续上涨 [3][5] 大金重工海外市场优势 - 具备成本、工艺和服务优势，战略坚定布局海外海风，收缩国内陆风业务 [6] - 论据：拥有蓬莱、曹妃甸和盘锦三大基地，依托港口资源保障产能和交付能力 [6] 大金重工生产与交付水平 - 产品质量、交付效率和服务获海外客户认可，已获大量订单 [7] - 论据：今年下半年两艘运输船交付，规划 10 - 20 台船队，提升交付能力和盈利能力；成立团队布局漂浮式全球化，已获订单 [7] 大金重工未来业绩预期 - 今年盈利 8 亿多元，明年 12 亿多元，后年 15 亿多元，未来仍有上修空间，保守估计明年市值约 250 亿，顺利则可达 300 亿 [3][8] - 论据：过去几年新接订单约 30 万吨，今年预计超 30 万吨，新接订单单价高，盈利能力超预期，四季度单吨利润约 4,000 元 [3][8] 海外市场情况 - 海外塔筒单价显著高于国内，单桩基础价格和使用量呈增长趋势 [22][23] - 论据：国内塔筒单价含材料加工费约 8,000 - 9,000 元每吨，海外至少 10,000 元以上；技术升级后，无过渡段单桩基础价格接近 3 万元每吨；2024 年欧洲海风塔桩市场规模为 72 亿元，2025 年为 140 亿元，到 2030 年预计达 734 亿元，复合增速达 47% [22][23] 大金重工核心竞争力 - 通过自建特殊运输船队构建全球化物流体系，交付模式从 FOB 转向 DAP，提升核心竞争力和单位盈利 [3][30][31] - 论据：实现单桩生产、建设、运输、交付一体化，节省航运费用；首个 DAP 项目丹麦雷神项目已顺利完成，获业主认可 [3][30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司 2024 年收入规模 38 亿元，同比下滑 13%，国内塔筒业务盈利和现金流回款差，海外业务不断提升，海外利润占比快速提升 [11] - 公司已完成从低端到高端产品布局，今年下半年两艘自有运输船下水后提供一站式解决方案，新能源发电项目明年贡献完整利润 [12] - 塔筒行业整体毛利率从 20 - 22 年的 15%提升至 26%，新能源发电毛利率维持在 70%以上，2024 年公司整体费用率提升至 14%，同比增加 1 个百分点 [13] - 日本计划到 2030 年实现 10 吉瓦累计安装目标，已完成多轮拍卖，今年预计获订单；韩国以浮式基础为主，建设进度稍晚但规划宏大 [19] - 中国国内市场 2024 年总安装量 4GW，同比下降 33%，2025 年预计可达 10 - 12GW，同比翻倍以上，十五五期间深远海域发展前景广阔 [20][21] - 预计到 2026 年海外厂商扩展产能，但行业供需受限，订单可能外溢到中国企业 [24] - 中国企业在海外市场有成本和交付效率优势，大金重工净利可达 2,500 - 4,000 元每吨 [25] - 公司主要客户为欧洲能源业主，前五大业主占欧洲海风开发量 80%左右，2025 年已有 9 万吨订单，在手订单总计 40 万吨，还有 40 万吨长期框架协议 [33] - 国内塔桶管桩业务 2025 - 2027 年收入预测分别为 219.7 亿元、221.2 亿元和 221.1 亿元，毛利率稳中有降 [35] - 公司出口业务 2025 - 2027 年营收预测分别为 34 亿元、49 亿元和 61 亿元，增速约为 94%、45%和 25%，毛利率保持在 39%以上 [36] - 公司新能源发电项目 2025 年光伏项目首次并网，2026 年全年贡献收益，2027 年河北陆风项目收入体量扩张较大，毛利率能保持百分之七八十以上 [37] - 公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.5 亿元、12.1 亿元和 15.3 亿元，对应增速为 80%、42%和 27%，当前市盈率值分别为 20 倍、14 倍和 11 倍 [38] - 同行业可比公司平均市盈率约为 13 倍，给予大金重工 2026 年 20 倍估值目标价约 38 元，对应 250 - 300 亿市场空间 [39]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002487 证券简称：大金重工 公告编号：2025-028 大金重工股份有限公司 关于注销部分募集资金专户的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 为了规范公司募集资金管理和使用，提高资金使用效率和效益，保护投资者权益，本公司按照《中华人 民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》及《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第1号一一主板上市公司规范运作》等有关法律、法规和规范性文件的规定，结合 公司实际情况，制定了《募集资金管理制度》。公司对募集资金实行专户存储，在银行设立了募集资金 专户。公司及募投项目实施主体，并连同保荐机构中信证券股份有限公司，与募集资金专户开户银行签 订了募集资金监管协议。 三、本次注销的募集资金专户情况 公司于2025年1月3日召开了第五届董事会第十七次会议、第五届监事会第十一次会议，2025年1月20日 召开了2025年第一次临时股东大会，审议通过了《关于变更部分募投项目暨投资建设河北唐山曹妃甸海 工基地一期的议案》，同意终止"大金 ...

证券代码：002487 证券简称：大金重工 公告编号：2025-028 大金重工股份有限公司 关于注销部分募集资金专户的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准大金重工股份有限公司非公开发行股 票的批复》（证监许可【2022】2256 号）核准，大金重工股份有限公司（以下简 称"公司"）向特定对象发行 82,088,349 股 A 股股票，每股面值人民币 1.00 元， 每股发行认购价格为人民币 37.35 元，共募集资金人民币 3,065,999,835.15 元， 扣除承销费用、会计师费用等发行费用共计人民币 6,892,064.48 元（不含税）， 公司募集资金净额为人民币 3,059,107,770.67 元。上述募集资金于 2022 年 12 月 9 日到位，经立信会计师事务所（特殊普通合伙）验证，并由其出具信会师报字 [2022]第 ZG12544 号验资报告，公司对募集资金采取专户存储制度，已全部存放 于募集资金专户。 二、 募集资金存放和管理情况 为了规范公司募集资金管理和 ...

担保额度 - 2025年度公司与子公司互相担保额度总计不超200亿元[2] 授信担保 - 蓬莱大金拟申请24000万元授信，公司为19000万元敞口担保[3] - 张家口大金拟申请10000万元授信，公司全额担保[3][4] 担保余额 - 截至披露日，公司及子公司担保余额1065490.4万元[4] - 公司对下属子公司担保余额1064231.06万元，占2024年净资产146.35%[4] 其他情况 - 公司无对合并报表外公司担保情况[4] - 公司及子公司无逾期或涉诉担保[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先海风海工龙头，海外占比快速提升，盈利能力上行，管桩出海厚积薄发，未来成长性确定 [7] - 欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期，海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 [7] - 考虑公司出口毛利率超预期，在手订单不断增加贡献26 - 27年交付量，上调25 - 27年盈利预测，给予26年20x估值，目标价38元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：出口塔桩领军企业，业绩持续释放 - 公司发展历程：2000年成立，前身是三维钢构，2010年在深交所上市，2006年切入国内陆风塔筒行业，2012年山东蓬莱海工基地投产，2019年在德国汉堡设立分公司，22年定增募资31亿元用于海工基地扩产，23年布局河北唐山、辽宁盘锦基地，23年起海外订单、业绩陆续释放 [14] - 财务数据：20 - 21年风电抢装促收入规模快速扩张，23年出口规模逐步起量，24年营业收入37.8亿元，同比 - 12.6%；20 - 21年归母净利润量利双升，24年实现归母净利4.74亿元，同比 + 11.5%；主营业务为风电塔筒管桩，23、24年分别实现收入41.5、35.1亿元，占总收入的97%、94%；海外业务收入占比提升，23、24年分别实现海外收入17.2、17.3亿元，收入占比达到40%、46%，海外毛利率显著提升 [21][23][27][29] 海上风电行业：欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 - 欧洲海风：能源危机背景下，欧洲沿海区域风能资源丰富，各国提出或上调海上风电装机长期规划，2030年累计海上风电装机量达到150GW + ；2024年初欧盟出台《欧洲风电行动计划》，2024 - 2025年欧洲主要海风发展国家陆续发布海风相关政策 [37][38][39] - 欧洲海风：24年欧洲海风装机2.6GW，从拍卖、FID、装机三个维度看，未来欧洲海风装机有望加速，预计25 - 30年年均复合增速达21%；2024 - 2033年期间，欧洲将贡献全球漂浮式风电新增装机总量的60%，浮式风电技术将自2028年进入商业化进程 [42][50][53] - 其他海外地区海上风电：日本2030年实现10GW海风累计装机量，2040年达到30 - 45GW，2021 - 2024年启动多轮海风项目拍卖；韩国到2030年近海风电装机容量将达到1430万千瓦 [56][58] - 我国海上风电：24年我国海风并网结果不及预期，预计海风装机4.0GW，同比下滑33%，25年有望迎来装机拐点，预计25年海风装机10 - 12GW；深远海启动在即，预计“十五五”期间年均装机达15 - 20GW [59][64][66] 塔筒管桩行业：海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 - 市场规模：海外塔桩价格远超国内，考虑单桩单位价值量提升和单价提升，预计24年欧洲海风塔桩市场规模62亿元，25年提升至139亿元，2030年提升至734亿元，2024 - 2030年CAGR达47% [68][70] - 行业供需：欧洲海风单桩产能紧缺，26年预计实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业，海外本土厂商SIF交付单桩单价和加工费边际上涨 [72][75] - 我国厂商优势：国内钢材价格较低，单桩厂商具备原材料成本、加工费优势；国内厂商交付效率高，欧洲本土厂商SIF伤病率高，盈利能力弱 [76][79] 公司优势：多年布局海外市场厚积薄发，产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 - 资金充裕布局出口海工基地，规模化扩张与全球网络协同增效：目前已形成100万吨塔筒及管桩设计产能，2022年定增募资31亿元用于海工装备产能升级，唐山曹妃甸海工基地预计2025年底建成后年产能增加约50万吨；同步规划欧洲、东南亚等海外生产基地，建立了覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络 [83] - 海港码头资源优良，三大基地差异化布局：蓬莱海工基地支持规模化制造与大规格产品出口；曹妃甸海工基地专注深远海技术与超大构件生产；盘锦海工基地聚焦全球化物流体系与运输能力提升 [84][85][86] - 特种船队构建 + DAP模式，构建全球化一站式交付体系：自建特种运输船队，2025年有望陆续交付2艘海上风电装备特种运输船，2026年启用自有船只执行海外航线；交货从FOB到DAP模式，实现服务升级，有利于海外业务拓展 [89][92] - 生产交付极高标准，优化技术降本增效：为莱茵集团在丹麦的Thor项目建造单桩实现500,000工时零LTI，实现“一站式服务”；采用TP - Less单桩技术，简化基础结构，降低成本，提升单位盈利 [93][94] - 积极布局第三增长曲线，多方发力浮式业务：完成产品转型和升级，多角度发力浮式业务，与BlueFloatEnergy合作，设立全球浮式业务中心，参与欧洲浮式基础项目投标 [97] - 国内唯一出海海工企业，海外客户优质，在手订单充足：进入5大欧洲业主的合格供应商名单，产品出口全球三十多个国家和地区；2023 - 2024年公司新增订单分别为30、5万吨，25年至今新增订单近9万吨，当前在手订单中明确项目的合同约40万吨、长期框架锁产协议40万吨，预计2025年迎来订单密集落地期 [99] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为57.57/75.22/89.33亿元，分别同比 + 52%/+31%/+19%，2025 - 2027年归母净利润分别为8.53/12.11/15.43亿元 [103]