行业投资评级 - 报告对电力设备行业评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 锂电板块4月排产向好，环比增长7.3%，储能电芯占比提升，固态电池商业化进程加速，同时国内企业获得国际头部电池厂干法设备订单，显示技术竞争力获得认可[1][6][12][13][14] - 储能板块国内政策支持力度加大，河南省设定2030年新型储能装机目标23GW，带动直接投资400亿元，同时大型独立储能项目EPC报价低至0.946元/Wh，显示经济性改善[6][20][21] - 电力设备板块受益于特高压工程开工及地方电网建设措施，电网投资有望持续[6][22][23][24] - 光伏板块短期面临价格下行和需求调整压力，硅料、硅片、电池片价格均有所下降，但北美、太空光伏及中东出口市场成为新的增长亮点[6][27][28][32][34] - 风电板块国内外海风项目进展积极，欧洲政策支持力度大，丹麦获批50亿欧元（约合人民币398亿元）国家援助，国内招标与施工稳步推进，行业景气度持续[6][35][36][38][40] 分板块总结 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数上涨3.01%，跑赢沪深300指数4.43个百分点，核心标的如龙蟠科技周涨幅达25.9%[10][11] - **排产数据**：2026年4月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约235GWh，环比增长7.3%，其中储能电芯排产占比提升至41.3%，三元电芯排产占比微降至14.6%[12] - **全球产量**：2026年4月全球动力+储能+消费类电池产量约248GWh，环比增长6.9%[12] - **技术进步**：清研纳科成功斩获国际头部电池厂干法电极设备订单，标志其技术获得国际认可[13] - **固态电池进展**：产业端商业化加速，太蓝-雅迪两轮车半固态电池商用落地，贝特瑞固态电解质订单暴涨，卫蓝新能源20亿元项目落户广州[14] - **欧洲电动车销量**：2026年2月欧洲9国新能源汽车销量22.8万辆，同比增长31%，环比增长9%，渗透率达30.8%[15][17] - **国内电动车销量**：2026年2月主要车企（除小米）合计销量32.2万辆，同比下降32%，环比下降52%，但年初至今累计销量67.5万辆，同比增长57%[19] 储能板块 - **国内政策**：河南省发布新型储能发展措施，目标到2030年新型储能装机规模达23GW，其中用户侧储能装机8GW，预计带动项目直接投资400亿元[20] - **项目招标**：华蓄新能源200MW/800MWh半固态独立储能项目EPC工程总承包中标候选人公示，报价区间为0.946-1.012元/Wh，第一中标候选人报价折合单价0.946元/Wh[21] 电力设备板块 - **地方政策**：凉山州印发加快电网规划建设的措施，优化电网项目审批流程[22] - **特高压建设**：河南电网“十五五”时期首个特高压工程（豫南特高压变电站主变扩建工程）开工，总投资4.19亿元，计划2027年6月投运[23][24] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：致密料价格40.5元/kg，环比下降4.5元/kg；颗粒硅价格42元/kg，环比下降2元/kg[27] - 硅片：210RN均价1.13元/片，210N均价1.33元/片，环比下降0.02元/片[27] - 电池片：TOPCon182电池片均价0.39元/W，TOPCon210电池片均价0.38元/W，均环比下降0.02元/W[28] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，HJT双玻210组件均价0.77元/W，周环比持平[28] - 玻璃：3.2mm镀膜玻璃均价16.00元/平方米，环比下降1元/平方米；2.0mm镀膜玻璃均价9.50元/平方米，环比下降0.5元/平方米[32] - 胶膜：透明EVA胶膜（420g）、白色EVA胶膜（460g）、POE胶膜（460g）本周均价分别为7.05、7.55、9.76元/平方米[32] - **装机数据**：2026年1-2月国内光伏新增装机同比下降18%，但累计装机仍保持33.2%的高速增长，预计全年新增装机回落至180-240GW区间[32][33] - **出口市场**：2026年一季度中国对中东光伏组件出口同比增加470%，储能出口飙涨620%，中东已成为中国光伏组件第二大出口区域，占比达25.6%[34] 风电板块 - **国内项目进展**： - 江苏华电灌云H6、广东中广核阳江三山岛五等项目环评公示或获批[35] - 上海电气中标华能启东H4 308MW海风项目，中标价7.8亿元，折合单价2535元/kW[36] - 东方电缆预中标阳江三山岛三项目66kV海缆，投标金额2.1亿元[36] - 三峡阳江青洲五七期项目完成全部162套基础沉桩施工[37] - **海外动态**： - 欧盟批准50亿欧元（约合人民币398亿元）丹麦国家援助计划，支持Hesselø（0.8GW）和Nordsøen I Midt（1GW）海风项目[38] - 美国弗吉尼亚海上风电项目实现首次并网，已完成约70%[38] - 波兰Baltica 2（1.5GW）项目采购107台14MW机组塔筒，Baltic Power（1.2GW）项目完成全部76个过渡段安装[38] - 韩国《海上风电特别法》实施令细则生效，强化政府主导[39] - 维斯塔斯计划在苏格兰投资超2.5亿欧元（约合人民币19.95亿元）建设机舱和轮毂组装工厂[40] - **招标与装机数据**： - 2026年初至今国内陆上风机招标10.2GW，海上暂无新增招标[40] - 2026年1-2月风电累计新增装机11.0GW，同比增长19%[40] - **中标价格**： - 陆风：2026年3月含塔筒加权中标均价2047元/kW，不含塔筒1582元/kW[46] - 海风：2026年3月不含塔筒中标均价2738元/kW[46] - **原材料价格**：截至3月28日，中厚板均价3479元/吨，周环比上涨0.5%；环氧树脂均价20500元/吨，周环比上涨23%[45] 投资建议 - **锂电**：电池推荐宁德时代、亿纬锂能；材料重点关注海科新源、石大胜华、佛塑科技、天赐材料、龙蟠科技；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳克诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技[6][48] - **储能**：大储板块关注阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等[6][48] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[6][51] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能等）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材等）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技等）[6][51] - **风电**：核心关注欧洲零部件弹性大的振江股份，以及其他欧洲敞口大的公司，如塔筒环节的大金重工、海力风电、天顺风能，海缆环节的东方电缆，风机环节的金风科技、运达股份、明阳智能等[6][51] - **氢能&绿醇**：建议重点关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、金风科技等[6][51]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强于大盘，其中风力发电子板块领涨，而太阳能子板块跌幅最大 [1] - 新能源汽车领域，新一代小米SU7上市引发市场高度关注，其智能化升级和强劲的初期订单表现有望为产业链带来持续机遇 [2][14] - 新能源发电领域，SpaceX发布太空AI算力卫星并规划百万级星座，将催生对高功率、轻量化、抗辐射光伏组件（特别是P型HJT电池）的巨大需求 [3][39] - 电力设备领域，2026年国家电网首批输变电设备招标结果公布，总金额达98.34亿元，为相关上市公司带来明确订单 [4][55] - 商业航天领域，SpaceX计划以约1.75万亿美元估值进行IPO，同时国内首个商业航天“星联体”在无锡成立，标志着产业进入协同发展新阶段 [5][63] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源车 - **新一代小米SU7正式上市**：2026年3月19日，小米发布新一代SU7，标准版、Pro版、Max版售价分别为21.99万元、24.99万元、30.39万元，上市34分钟锁单量突破1.5万台，72小时累计锁单超3万台 [2][14] - **产品全面升级**：新车进行了超100项技术升级，材料成本增加约2万元，但最终定价仅上调4000元 [2][14] - **智能化“入门即满配”**：全系标配激光雷达、4D毫米波雷达及算力达700TOPS的英伟达Thor芯片，并搭载XLA认知大模型 [14][16] - **性能与续航提升**：全系升级高压平台，标准版CLTC续航720km，Pro版达902km；15分钟最高可补充670km续航 [18] - **投资建议聚焦三条主线**：1)长期格局向好且有边际变化的环节，如电池、隔膜、热管理等；2)4680技术迭代带动的产业链升级；3)固态电池等新技术带来的高弹性机会 [28][29] 2 新能源发电 - **SpaceX太空AI卫星带来新需求**：马斯克发布功率达100kW的太空AI算力卫星，远期规划部署100万颗并将单星功率推向兆瓦级，将带动对高功率、轻量化、抗辐射光伏组件的指数级需求 [3][39] - **P型HJT电池成为焦点**：传统砷化镓电池难以支撑大规模部署，P型异质结（HJT）电池被视为中短期最优解，中国产业已实现50–70μm超薄量产，成本仅为传统空间电池的十分之一左右 [39][41] - **光伏产业链价格承压**：硅料、硅片、电池片价格普遍下跌，例如多晶硅致密料价格环比下跌10.00%至40.5元/kg，N型电池片价格降至约0.39元/W [43][44][49] - **投资建议覆盖多领域**：光伏关注硅料供给侧改革、技术迭代（如BC、TOPCon）、逆变器、北美市场及金刚线环节；风电关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂；储能关注大储、户储及工商业侧三大场景下的投资机会 [45][46][47][48] 3 电力设备及工控 - **国网输变电设备首批招标结果**：2026年首批招标总金额98.34亿元，共510个标包，平均每个标包1928万元 [55] - **核心设备中标情况**：中标金额前三的品类为组合电器22.34亿元、变压器22.31亿元和电力电缆16.46亿元 [4][55] - **上市公司中标排名**：中国西电以9.94亿元（占比10.11%）位居榜首，思源电气以8.12亿元（占比8.26%）排名第二，平高电气以8.03亿元（占比8.17%）排名第三 [4][56][57] - **投资建议聚焦三大主线**：1)电力设备出海；2)配网侧投资提升及智能化；3)特高压建设 [59][60] - **工控及机器人领域**：关注人形机器人产业化带来的投资机会，包括Tesla供应链、国产降本供应链及内资工控企业 [61] 4 商业航天 - **SpaceX筹备IPO**：计划以约1.75万亿美元估值上市，有望募资500亿至750亿美元，星链业务（2025年营收超100亿美元）是估值核心 [5][63][64] - **国内首个商业航天“星联体”成立**：在无锡成立，旨在构建天地一体卫星网络，推动产业从分散自建转向合筹共建 [5][64][65] - **投资建议**：关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化结构件、换热器等相关供应链企业 [67] 5 本周板块行情 - **板块整体表现**：电力设备与新能源板块本周上涨0.05%，在申万一级行业中排名第9，强于上证指数（下跌1.09%） [1][69] - **子行业表现分化**：风力发电指数上涨4.33%，涨幅最大；锂电池指数上涨1.17%；太阳能指数下跌3.79%，跌幅最大 [1][71] - **个股涨跌情况**：涨幅前五的股票包括融捷股份（上涨46.95%）、佛塑科技（上涨24.54%）等；跌幅前五的股票包括霞客环保（下跌14.62%）、合康新能（下跌11.86%）等 [71][73]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是动量效应和趋势跟踪策略的核心指标。当价格接近或创出新高时，通常被认为具有强势的上涨动能[11]。 * **因子具体构建过程**：对于每个标的（个股、指数等），计算其最新收盘价与过去250个交易日（约一年）内最高收盘价的相对距离。 * 具体计算公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ * 其中，$Closet$ 代表最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$ 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 * 若最新收盘价创出250日新高，则因子值为0；若价格从高点回落，则因子值为正，数值越大表示回落幅度越大[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][29] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具有“平稳”上涨特征的股票。其理论基础在于，研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益，相较遵循跳跃价格路径的高动量股收益更高，存在“温水煮青蛙”效应，平滑的动量效应可能更强大[26]。 * **模型具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选模型，具体流程如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日曾创出250日新高的股票[20]。 2. **应用筛选条件**：在初选股票池中，依次应用以下条件进行筛选[29]： * **分析师关注度**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%。 * **股价平稳性**：使用以下两个指标对满足上述条件的股票进行综合打分，并选取排名在前50%的股票。 * **价格路径平滑性**：股价位移路程比。计算公式为：`过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[26]。 * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值。 * **趋势延续性**：对经过上述步骤筛选出的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终输出[29]。 模型的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2026年3月27日）的截面数据与筛选结果，未提供模型或因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。* 因子的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2026年3月27日）的截面数据与筛选结果，未提供因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如IC值、IR、多空收益等）。* 模型与因子的应用结果（截至2026年3月27日） 1. **250日新高距离因子取值**： * **主要宽基指数**：上证指数（6.43%）、深证成指（5.13%）、沪深300（6.01%）、中证500（10.64%）、中证1000（9.51%）、中证2000（9.52%）、创业板指（2.73%）、科创50（16.40%）[2][12]。 * **中信一级行业指数**：电力及公用事业（2.03%）、电力设备及新能源（4.75%）、煤炭（4.56%）、通信（2.83%）、石油石化（14.61%）距离新高较近；食品饮料、商贸零售、综合金融、非银行金融、房地产等行业距离新高较远[2][13]。 * **概念指数**：锂矿、钠离子电池、电力公用事业、储能、光伏逆变器、电气部件与设备、锂电池等概念指数距离250日新高较近[2][15]。 2. **平稳创新高股票筛选模型输出**： * 应用该模型，从全市场961只近期创新高股票中[20]，最终筛选出**14只**平稳创新高股票，包括亚翔集成、佰维存储、盐湖股份等[3][30]。 * **板块分布**：周期板块（6只）、科技板块（6只）入选数量最多[3][30]。周期板块中基础化工行业最多；科技板块中电子行业最多[3][30]。 * **具体股票列表及部分指标**：详见报告表1，列出了14只股票的代码、名称、所属行业、流通市值、最近创新高日期、当前250日新高距离、过去250日涨跌幅、过去20日涨跌幅、过去3个月获推荐研报数量等信息[33]。

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 3月受伊朗以色列冲突影响市场剧烈波动，机械板块出现大幅下跌，防御性较好的品种主要包括低位滞涨的高铁设备、核电设备等 [5][76] - 短期事件影响仍有可能持续，市场风险偏好不断下降，短期建议防御为主，人形机器人、AIDC相关主题谨慎参与 [5][77] - 建议继续关注复苏持续、盈利稳定，分红和股息率较高的顺周期机械龙头，包括工程机械、船舶制造龙头、矿山冶金设备龙头 [5][77] - 受益高油价趋势影响，新能源有望在全球重新获得认可和加速发展，对应的光伏、风电、储能设备有望迎来投资机遇 [5][77] 根据相关目录分别总结 1. 机械板块行情 - **3月板块行情**：截至2026年3月26日收盘，3月中信机械板块下跌13.54%，跑输沪深300指数(-4.95%)8.59个百分点，在30个中信一级行业中排名第25名 [4][10] - 3月三级子行业均为下跌态势，仅核电设备、铁路交通设备跌幅小于10%；其他子行业普遍跌幅超过10% [4][10] - 个股方面，沪深两市3月中信机械板块635只个股，其中58只上涨，576只下跌，涨跌幅中位数为-14.17% [14] - **行业估值水平**：截至2026年3月26日收盘，申万机械行业市盈率为39.2倍，位于近10年市盈率分位数的76.5%，处于行业估值均值水平以上 [16] - 目前申万机械三级子行业中，半导体设备、轨交设备、农业机械、能源重型设备、光伏设备、工控设备、工程机械整机等子行业位于行业市盈率近10年分位数的50%以下 [17] - 机器人、楼宇设备、激光设备、其他自动化设备、磨料磨具、风电零部件等板块估值位于近10年分位数90%以上 [18] 2. 工程机械 - **重要数据**：2026年1-2月，共销售挖掘机35934台，同比增长13.1% [21][32] - 2026年1-2月，共销售各类装载机21299台，同比增长27.9% [22][33] - 2026年1-2月，共销售叉车222641台，同比增长14.1% [23][36] - 2026年1-2月，共销售汽车起重机3090台，同比增长5.71% [24][35] - 2026年1-2月，我国工程机械进出口贸易额为110.72亿美元，同比增长31.4% [25] - 2026年1-2月制造业固定资产投资增速3.1%，环比上升2.5个百分点；基建固定资产投资增速11.4%，环比上升12.88个百分点 [27] - **投资策略**：2026年开年工程机械需求复苏态势依然延续，设备更新周期到来促进行业需求回升 [39] - 工程机械产品出口竞争力持续提高，三一2025年报海外收入占比达到近60% [39] - 重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力等 [39] 3. 机器人 - **重要数据**：2026年1-2月我国工业机器人产量达143608台，同比增长31.1% [40] - 2026年1-2月我国金属切削机床产量约为12.5万台，同比增长4.2% [40] - **重要资讯**：2026年央视春晚上，宇树、松延、魔法原子、银河通用四家国产人形机器人企业集中亮相 [40] - 2月28日，《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布 [42] - 3月25日，银河通用人形机器人实现了与真人选手的连续自主网球对打 [42] - **投资策略**：2026年开年工业机器人产量继续保持高速增长，行业周期复苏持续 [48] - 2025年人形机器人进入量产元年，2026年随着特斯拉人形机器人进入量产阶段，国内外人形机器人产业共振，进入快速发展期 [48] - 建议重点关注机器人本体龙头企业埃斯顿及核心零部件企业绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等 [48] 4. 船舶制造 - **重要数据**：2025年1-12月，我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占世界总量的56.1%；新接订单量10782万载重吨，同比下降4.6%，占世界总量的69.0%；手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占世界总量的66.8% [49][56] - 2026年2月份全球新签订单186艘，共计6,111,888 CGT，数量同比增加56艘，修正总吨同比上升35.06% [49] - 2026年2月底中国新造船价格指数为1116点，环比上涨4个点 [55] - 20mm造船板价格2026年3月持续走低到3620元/吨 [59] - **投资策略**：2026年1-2月船舶制造行业新接订单高速增长，新船价格指数企稳上升，船舶制造行业景气周期有望延续 [62] - 随着高价订单的交付，2026年船舶制造企业有望继续盈利修复 [62] - 重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶 [63] 5. 新能源设备 - **重要数据**：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [63] - 其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [63] - 1-2月新增风电装机容量1104万千瓦，同比增长18.97%；新增太阳能发电装机容量3248万千瓦，同比减少18% [64] - **重要资讯**：光伏设备龙头迈为股份通过投资切入商业航天供应链 [64] - 特斯拉正寻求向中国供应商购买价值29亿美元(约200亿人民币)的光伏生产设备，迈为股份是主要供应商之一 [64] 6. 河南机械行业资讯 - **行情回顾**：截至2026年3月26日收盘，沪深两市3月豫股均为下跌趋势，跌幅较大有中信重工、国机精工、速达股份 [66] - **公司新闻**：一拖股份2025年实现归母净利润8.12亿元，同比下降11.94% [67] - 新强联2025年实现归母净利润8.18亿元，同比增长1151.44% [67] - 中信重工2025年实现营收81.07亿元，同比增长0.91%；归母净利润3.75亿元，同比增长0.24% [69] 7. 行业可转债、ETF行情回顾 - **可转债行情**：3月机械行业AA-以上的可转债均为下跌，跌幅较大的有微导转债(-31.68%)、柳工转2(-24.38%)、睿创转债(-24.00%) [69][71] - **ETF行情**：3月机械军工ETF行情普遍大跌，例如工程机械ETF广发下跌15.60%，机器人ETF易方达下跌13.14%，军工ETF国泰下跌17.01% [72][75]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][26] 报告核心观点 - 公司2025年全年业绩实现高增长，营收同比增长63.34%至61.74亿元，归母净利润同比增长132.82%至11.03亿元，盈利能力大幅提升[1][8] - 公司海外业务表现极为亮眼，2025年海外收入同比大增165.3%至45.97亿元，占总收入比例高达74%，贡献了81%的毛利润[2][22] - 公司在手海外订单充沛，截至2025年底已超过100亿元，主要集中在未来两年交付，为2026年订单高增长奠定基础[2][25] - 公司持续推进海风全链条布局，深化运输与港口能力，包括自有船只下水、签订外部造船订单（合计5.85亿元）及完成欧洲多个码头布局[2][25] - 基于海风、船舶订单及欧洲需求情况，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为17.83亿元、23.84亿元、28.31亿元，同比增长62%、34%、19%[3][26] 财务业绩总结 - **全年业绩**：2025年营收61.74亿元（同比+63.34%），归母净利润11.03亿元（同比+132.82%），扣非净利润10.77亿元（同比+148.68%）；毛利率31.18%（同比+1.35个百分点），净利率17.87%（同比+5.33个百分点）[1][8] - **季度业绩**：2025年第四季度营收15.78亿元（同比+7.12%，环比-10.04%），归母净利润2.16亿元（同比+12.59%，环比-36.60%）；四季度毛利率31.36%（同比-2.60个百分点，环比-4.55个百分点），净利率13.69%（同比+0.67个百分点，环比-5.73个百分点）[1][22] - **国内外业务结构**：2025年海外收入45.97亿元（同比+165.3%，毛利率33.95%），国内收入15.77亿元（同比-23.0%，毛利率23.13%），海外收入占比74%，毛利润占比81%[2][22] 业务进展与订单情况 - **订单储备**：公司在手海外订单超100亿元，覆盖欧洲多个主流海风国家，并向附加值更高的系统服务拓展，包括签订自有船只运输订单[2][25] - **市场动态**：英国差价合约第七轮（AR7）海风中标量高达8.4GW，预计年中启动第八轮（AR8）拍卖，为行业需求提供支撑[2][25] - **产能与布局**：曹妃甸基地建成全球首条超大型浮式基础智能产线；首艘自制甲板运输船KING ONE号已下水并计划首航；完成丹麦、德国、西班牙码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸[25] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为81.31亿元、113.89亿元、130.09亿元，同比增长31.7%、40.1%、14.2%；归母净利润分别为17.83亿元、23.84亿元、28.31亿元，同比增长61.6%、33.7%、18.8%[4][26] - **估值指标**：基于2026年3月26日收盘价75.50元，报告预测公司2026-2028年动态市盈率（PE）分别为27倍、20倍、17倍；市净率（PB）分别为4.70倍、3.93倍、3.31倍[4][28][29] - **财务指标展望**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.80元、3.74元、4.44元；净资产收益率（ROE）将提升至19.6%、21.8%、21.8%；毛利率、EBIT Margin预计将分别维持在35%和25%左右的高位[4][29]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][26] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，盈利能力大幅提升，海外业务成为核心驱动力，在手海外订单充沛，并持续推进海风全链条布局，包括运输与港口，为未来增长奠定基础[1][2][22][23][25] - 基于海风、船舶订单和欧洲需求情况，报告上调了公司未来盈利预测，并维持“优于大市”评级[3][26] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%；扣非净利润10.77亿元，同比增长148.68%[1][8] - **2025年盈利能力**：毛利率为31.18%，同比提升1.35个百分点；净利率为17.87%，同比大幅提升5.33个百分点[1][8] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入15.78亿元，同比增长7.12%，环比下降10.04%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.59%，环比下降36.60%[1][22] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为31.36%，同比下降2.60个百分点，环比下降4.55个百分点；净利率为13.69%，同比微增0.67个百分点，环比下降5.73个百分点[1][22] 业务结构分析 - **海外业务高速增长**：2025年海外收入达45.97亿元，同比大幅增长165.3%，占总收入比例达74%；海外业务毛利润占比高达81%[2][22] - **国内外业务毛利率**：2025年海外业务毛利率为33.95%，同比下降4.53个百分点；国内业务收入15.77亿元，同比下降23.0%，毛利率为23.13%，同比上升0.63个百分点[2][22] 订单与产能布局 - **在手订单充沛**：截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中在未来两年交付[2][25] - **欧洲海风市场机遇**：英国差价合约第七轮（AR7）拍卖海风中标量高达8.4GW，预计2026年中启动第八轮（AR8）拍卖[2][25] - **深化海风全链条布局**： - **运输能力**：公司自制的首艘甲板运输船KING ONE号已于2025年10月吉水，并于2026年2月启动首航；此外，公司与韩国和挪威船东签署外部造船订单，金额合计5.85亿元[2][25] - **港口码头**：公司已完成丹麦、德国、西班牙的码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸[2][25] - **生产基地**：2025年9月，曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线[25] 未来盈利预测 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.83亿元、23.84亿元、28.31亿元，同比增长率分别为62%、34%、19%[3][26] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为81.31亿元、113.89亿元、130.09亿元，同比增长率分别为31.7%、40.1%、14.2%[4] - **估值水平**：基于2026年3月26日75.50元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、20倍、17倍[3][26] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.80元、3.74元、4.44元；净资产收益率（ROE）分别为19.6%、21.8%、21.8%；EBIT Margin分别为24.3%、25.1%、25.8%[4][29] 可比公司估值 - 截至2026年3月26日，报告列示的可比公司中，大金重工基于2026年预测每股收益的市盈率（PE）为27.0倍，高于东方电缆的19.2倍和海力风电的18.6倍，低于天顺风能的26.7倍[28]

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 行业整体观点：报告对电力设备行业维持“增持”评级，认为多个细分领域存在结构性机会，包括锂电、储能、光伏、风电、电网设备及氢能等[5][7] - 锂电板块：中东局势推升材料成本，高端隔膜（5μm）供给趋紧且享有高溢价，钠电电解液开启大规模扩产，行业景气度回升[7][13][16][17] - 储能板块：全球储能电池出货量高速增长，中国厂商占据主导地位，国内大储项目经济性显现，海外户储受多重因素驱动迎来新增量[7][23][24] - 光伏板块：产业链价格整体承压，但特斯拉大规模采购中国光伏设备事件具有标志性意义，标志着中国从出口产品转向出口制造能力[7][29][32][36] - 风电板块：国内海风项目审批与招标持续推进，英国海风CfD（AR8）竞标提前启动，欧洲海风板块价值重估，国内产业链出口机遇凸显[7][38][41][48] - 电网设备板块：两大电网投资增速超80%，特高压建设提速，山东电力市场规则修订为储能创造多重收益模式[7][25][28] - 氢氨醇板块：全国氢能综合应用试点工作正式启动，中央财政提供高额奖补，产业进入全场景规模化攻坚新阶段[7][41][42] 分行业总结 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，富临精工、万润新能、派能科技涨幅居前[11][12] - **成本与材料**：中东乱局导致原油价格高位震荡，进而推高电解液溶剂、针状焦、磷化工等锂电材料成本，铁锂成本抬升[13] - **加工费上涨**：锂电铜箔各系列产品加工费启动提价，德福科技、中一科技、嘉元科技等公司因行业景气度回升而盈利改善[14][15] - **技术迭代**：动力电池对5μm隔膜需求快速提升，但能稳定量产的企业极少，该产品享有约60%的技术溢价，供给趋紧[7][17][18] - **钠电扩产**：九江天赐年产50万吨电解液项目获批，其中包含5万吨/年钠离子电池电解液，远超2025年全球约1万吨的出货量，钠电产业化进程加速[7][16] - **欧洲电动车销量**：2026年2月欧洲9国新能源汽车销量22.8万辆，同比增长31%，渗透率达30.8%[19][20] - **国内电动车销量**：2026年2月主要车企新能源车合计销量（除小米）为32.2万辆，同比下降32%，环比下降52%[22] 储能板块 - **全球格局**：2025年全球储能电池出货量达550GWh，同比增长79%，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能位居前三，前七名均为中国企业，合计市场份额达83.3%[23] - **国内项目**：大唐张家口290MW/1160MWh储能系统采购开标，26家企业参与，平均报价为0.513元/Wh[24] 电网设备板块 - **市场规则**：山东电力市场规则征求意见，明确新型储能可同时参与电能量和辅助服务市场，实现多重收益[25][27] - **投资建设**：2026年1-2月，国家电网固定资产投资同比增长80.6%至757亿元，南方电网同比增长95.3%至250.8亿元，特高压建设提速[28] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：多晶硅致密料均价降至45.0元/公斤，库存高位，价格预计弱势下行[29] - 硅片：价格明显下降，行业开工率低位[29] - 电池片：TOPCon电池片价格下降，3月排产预计环比大增20%以上[33] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，价格持平，3月排产回升至50GW以上[33] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜玻璃均价17.00元/平方米，价格持平，库存偏高[32] - EVA胶膜：价格因成本支撑而上涨[34] - **重大事件**： - 特斯拉计划从中国采购价值29亿美元（约200亿元人民币）的光伏制造设备，用于美国本土产能建设[7][36] - 迈为股份签约投资35亿元建设钙钛矿叠层电池装备项目[37] 风电板块 - **国内进展**： - 江苏、浙江、广东等多地海风项目取得审批或招标进展，其中浙江省2026年第一批重大建设项目包含8个海上风电项目，总容量达3.5GW[38][39] - 上海电气预中标华能启东H4海上风电项目，投标金额7.8亿元，折合单价2535元/kW[40][48] - **海外动态**： - 英国政府宣布将于2026年7月启动新一轮海上风电差价合约（CfD）竞标（AR8）[7][41] - 美国Vineyard Wind 1（860MW）海上风电项目已完成海上建设[40] - **政策目标**：山东省提出“十五五”期间实现省管海域建成1000万千瓦、国管海域开工1000万千瓦的海风发展目标[7][41] - **中标价格**：2026年3月，陆上风电机组含塔筒加权中标均价为2086元/kW；2026年2月，海上风电机组含塔筒中标均价为3270元/kW[48] 氢氨醇板块 - **政策启动**：工信部等三部门联合发布通知，正式启动全国氢能综合应用试点工作，采用“揭榜挂帅”模式，中央财政提供最高16亿元/城市群的奖补资金[41][42][47] - **发展目标**：试点锚定2030年终端氢价降至25元/千克以下、全国燃料电池汽车保有量力争10万辆的目标[42] 投资建议汇总 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料关注湖南裕能、万润新能等；固态电池主题关注厦钨新能、宏工科技等[7][57] - **储能**：大储板块关注阳光电源、海博思创等；户储板块关注德业股份、艾罗能源等[7][57] - **电力设备**：特高压关注许继电气、平高电气等；出口关注思源电气、海兴电力等[7][57] - **光伏**：设备环节关注双良股份、迈为股份等；辅材关注永臻股份、德邦科技等；制造环节关注晶科能源、东方日升等[7][57] - **风电**：欧洲海风链关注振江股份；塔筒环节关注大金重工、海力风电等；海缆关注东方电缆；风机关注明阳智能、金风科技等[7][57] - **氢氨醇**：关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能等[7][57]

担保额度 - 2026年度公司与子公司互保额度不超423.01亿元[2] 授信担保 - 蓬莱大金申请不超4亿元授信，公司担保3亿敞口[3] - 盘锦大金申请不超0.7亿元授信，公司担保0.5亿敞口[3] 贷款担保 - 祥鸿能源申请不超2.5亿贷款，公司担保2.5亿额度[5] - 祥凌能源申请不超2.5亿贷款，公司担保2.5亿额度[5] 担保余额 - 截至披露日，公司及子公司担保余额1934519.99万元[6] - 公司对下属子公司担保余额占2025年净资产233.49%[6] 担保情况 - 公司及子公司无逾期或涉诉担保[7]

核心观点 - 报告认为，电力设备与新能源产业正迎来国内外因素共振的新一轮景气周期，核心驱动力包括国内政策明确提速、海外碳关税压力带来的绿电需求、地缘冲突刺激储能需求、产业“反内卷”政策改善盈利，以及AI推理时代带来的算电协同新机遇 [1][7] 行业观点总结 风电 - **政策明确提速**：中央推动海洋经济发展，海风建设从“规范有序”升级为“加快建设”，目标“十五五”末海风累计装机达**1亿千瓦以上**，项目审批流程优化 [12] - **碳关税催生绿电需求**：欧盟碳关税（CBAM）将于2026年实施，初期覆盖六大类产品，2028年后或扩展至**180类**钢铝下游制品，免费配额从2026年的**97.5%** 逐年降至2034年的**0%**，大幅提升东部外贸企业对可溯源绿电的需求 [13] - **绿电直供模式升级**：政策推动绿电直连从“一对一”向“一对多”升级，海风凭借靠近负荷中心等优势，有望成为工业园区绿电直供的核心增量电源 [14] 储能 - **地缘冲突刺激需求**：中东地缘冲突加剧可能导致全球油气价格上涨及电价抬升，长期利好户用储能与备电需求 [7][15] - **中国企业出海加速**：2026年2月，中国企业在海外共获得**30个**储能订单，总计容量达**35.71GWh**，订单呈现规模大（GWh级）、主体多元、区域广泛的特点 [7][15] - **海内外市场共同驱动**：欧洲、澳洲的补贴政策刺激户储需求；国内容量电价机制有望落地，美国数据中心及欧洲灵活性资源需求推动大型储能发展 [16] 锂电 - **“反内卷”政策改善现金流**：工信部等部门座谈会督促落实**60天账期**承诺，有望显著改善电池企业现金流，缓解产业链利益分配失衡 [7][17] - **出口持续高增长**：2026年1-2月，中国汽车出口**135.2万辆**，同比增长**48.4%**，其中新能源汽车出口**58.3万辆**，同比大增**1.1倍**，占比超四成 [7][18] - **产业链出海全面提速**：上游材料企业如璞泰来加速海外建厂（拟投资**2.97亿美元**在马来西亚建厂），标志着产业从“整车贸易”迈向“全产业链全球化” [7][18] AIDC（人工智能数据中心） - **AI进入推理拐点**：英伟达GTC 2026大会指出AI进入“推理拐点”与“智能体时代”，预计新一代AI芯片到2027年底将创造至少**1万亿美元**收入 [7][19] - **机柜功率迈向兆瓦级**：AI芯片单颗功率持续提升，下一代Kyber机架预计单柜功率提升至**350kW**左右，并通过光互连技术构建兆瓦级超级计算机 [20] - **800V高压直流成主流**：为满足高功率密度，800V直流供电已成为主流，目前产业处于Sidecar阶段，未来可能被更高功率密度的整流器或固态变压器取代 [21] - **算电协同紧密发展**：推理负载预计在2027年超过训练，成为AI用电主导，其中可延时负载可通过调度匹配绿电出力高峰，实现降低算力成本、提升新能源消纳 [22][23] 投资建议总结 风电 - 海风进入政策、需求、供给模式三重共振阶段，**2026/2027年**是装机与业绩兑现关键期 [7][25] - 首推塔筒和管桩环节，关注大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等；同时关注整机、海缆、零部件、变流器及变压器环节的相关公司 [7][25] 储能 - 能源转型背景下，海外户储需求有望加速释放，大型储能需求亦将超预期 [7][25] - 首推户储龙头，关注艾罗能源、固德威、锦浪科技等；同时关注大型储能集成商及上游细分环节龙头 [7][25] 锂电 - 配置逻辑围绕**涨价盈利弹性**展开 [7][26] - **材料端**：首推铜箔（德福科技），关注铁锂、6F、钠电相关材料企业 [7][26] - **电池端**：推荐头部电池厂商宁德时代，认为其估值具有安全边际 [7][26] AIDC - AI机柜大功率化及推理需求爆发趋势明确，**800V直流**和**算电协同**产业链迎来投资机遇 [7][27] - 建议关注高压直流（HVDC）、固态变压器（SST）、算电协同等相关环节的上市公司 [7][27]

券商调研整体概况 - 今年以来券商合计调研超940家A股上市公司，主要集中在电子、机械、电气设备、化工等行业 [1] - 有25家上市公司获得不少于30家券商的扎堆调研 [1] - 风电、光伏等板块的热门股以及存储芯片的调研热度居高不下 [2] 高关注度公司列表（券商调研家数≥34） - 大金重工：被调研4次，获95家券商调研，今年以来股价上涨35.45%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 天顺风能：被调研1次，获58家券商调研，股价上涨63.27%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 晶科能源：被调研2次，获52家券商调研，股价上涨28.01%，属光伏设备行业 [2][4][6] - 华勤技术：被调研2次，获52家券商调研，股价下跌4.17%，属电脑硬件、储存设备及电脑周边行业 [2][4] - 耐普矿机：被调研5次，获50家券商调研，股价下跌2.27%，属工业机械行业 [2][4] - 精智达：被调研3次，获48家券商调研，股价上涨7.82%，属电子设备和仪器行业 [2][4] - 九号公司-WD：被调研1次，获44家券商调研，股价下跌12.02%，属消费电子产品行业 [2][4] - 威胜信息：被调研3次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌5.90%，属通信设备行业 [2][4] - 海联讯：获42家券商调研，股价上涨52.18%，属信息科技咨询与其他服务行业 [2][4] - 帝科股份：被调研2次，获42家券商调研，股价上涨64.87%，属光伏设备行业 [4][6] - 天赐材料：被调研1次，获41家券商调研，股价下跌10.63%，属特种化工行业 [4] - 深南电路：被调研3次，获38家券商调研，股价上涨7.62%，属电子元件行业 [4] - 东芯股份：被调研7次，获38家券商调研，股价上涨2.70%，属集成电路行业 [4][8] - 能科科技：被调研3次，获36家券商调研，股价下跌5.04%，属信息科技咨询与其他服务行业 [4] - 英唐智控：被调研2次，获35家券商调研，股价下跌7.91%，属电子元件行业 [4] - 爱玛科技：被调研1次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌4.11%，属摩托车制造行业 [4] - 中际旭创：被调研1次，获34家券商调研，股价下跌5.70%，属电子元件行业 [4] 电力设备及新能源板块调研热点 - 风电、光伏、电网设备为代表的电力设备及新能源板块是券商调研热点 [5] - “十五五”规划纲要发布，提出“加力建设新型能源基础设施”和“实施非化石能源十年倍增行动” [5] - **风电领域**：大金重工是“人气王”，收入结构以海外业务为主导，截至2025年末累计在手海外订单总金额超过100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群 [5]；天顺风能认为欧洲能源明显向海上风电转变，未来十年欧洲海风确定性将越来越高 [5]；振江股份、泰胜风能等也获10家以上券商调研 [5] - **光伏领域**：晶科能源和帝科股份分别获52家和42家券商调研 [6]；天合光能、阿特斯、大全能源等产业链公司获超20家券商关注 [6]；调研重点聚焦技术迭代、海外市场布局及产业链价格趋势 [6] - **电网设备领域**：思源电气、华明装备、海兴电力等获10家以上券商调研 [7]；“十五五”时期国家电网预计4万亿元的固定资产投资计划引发机构对相关公司成长性的兴趣 [7] 存储芯片板块调研热点 - 存储芯片是券商调研重点，行业景气度因半导体周期回暖及AI、高性能计算需求拉动而回升 [8] - 全球存储芯片进入新一轮涨价周期，3月18日阿里云、百度智能云等云厂商上调AI算力与存储产品价格，最高涨幅达34% [8] - **相关公司**：东芯股份年内被调研7次，获38家券商关注，其1xnm闪存产品已实现量产 [8]；江波龙和佰维存储作为存储模组与封测领域代表也获多次调研 [8]；华勤技术、艾森股份、恒坤新材等因产业链关键地位获密集调研 [8] - 机构普遍关注存储芯片价格走势、国产替代进程及企业在新兴领域的拓展 [8] 券商后市观点 - 多家券商对后市普遍乐观 [9] - **中信证券**：认为下阶段关注重心从估值转向利润率，低估值和定价权最重要，配置上坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 [9] - **浙商证券**：行业配置思路为“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”，建议把握四大方向：受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）；HALO交易背景下传统行业价值重估（电力、通信服务、煤炭开采等）；周期品内部扩散（基础化工、农林牧渔）；消费品细分（医药生物、消费者服务） [9] - **申万宏源**：坚定信心，认为今年上半年不会是本轮行情高点，新一轮上涨可能在2026年下半年启动，延伸至2027年上半年 [9]