行业投资评级 - 报告对风电、储能、电网设备、光伏结构性机会、锂电高景气材料、AIDC电源及液冷、氢能等子行业均持积极看法，整体投资评级为积极推荐 [2][3][4] 核心观点 - **风电行业迎来整体价值重估**：风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”，在“算电协同”和绿氢产业链延伸中地位提升，叠加国内风机中标价格上行及欧洲海风长期景气，板块有望迎来业绩与估值双击 [2][6][7][8] - **“十五五”规划奠定能源发展新方向**：规划纲要强调“初步建成”清洁低碳安全高效的新型能源体系，并实施“非化石能源十年倍增行动”，明确将“绿色氢能”列入新产业赛道，并首次在政府工作报告中提出“算电协同”，将能源布局与数字基建深度绑定 [5][6][14] - **全球AI算力催生能源基建变革**：AI爆发带来的庞大用电需求正重塑全球电力基建逻辑，中美同步聚焦新型电力系统，中国推动“算电协同”国家战略，美国科技巨头成立“Utilize”联盟旨在提高电网利用率，共同催化储能、电网设备及配套温控（液冷）需求 [12][13][14][26] 子行业观点总结 风电 - **国内海风规划目标明确**：“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，累计并网装机规模达到1亿千瓦（100GW）以上，较2025年末约49GW的累计装机，期间年均新增装机预计超10GW [10] - **欧洲海风发展决心强化，长期景气上行**：英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会（BWO）接纳明阳智能，显示欧洲以务实态度接纳海外供应链，预计2031年后欧洲海风年装机量将超15GW，较2026-2030年7GW的年装机量实现翻倍 [3][7][9] - **投资主线明确**：推荐三条主线：1）盈利改善、格局优化的整机龙头；2）受益深远海与出海的海缆、基础环节；3）受益技术变化及海外市占率提升的核心零部件 [8][10][11] 光伏与储能 - **光伏存在结构性机会**：重点关注太空/马斯克主线（太空/地面辅材、卫星制造、稀缺设备龙头）以及无银化+BC（背接触）专利和解方向 [2][3][11] - **储能迎中美政策强催化**：中国“算电协同”写入政府工作报告，美国科技企业成立“Utilize”联盟，共同聚焦新型电力基建，储能系统（大储及工商业）景气度有望跃升 [3][12][13][14] - **产业链价格分化**：截至3月11日当周，硅料价格周环比下跌6%，月度下跌12%；硅片价格周环比下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周环比持稳，但电池片月度下跌5%，组件月度上涨3% [36] 氢能与燃料电池 - **战略地位空前提升，需求测算明确**：氢能成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，“十五五”期间绿氢累计需求将攀升至6500万吨，对应电解槽需求约602GW；2026年绿氢需求将达300万吨，对应电解槽约27.8GW [3][15] - **绿氢平价进程实质性提速**：当新能源供电电价稳定在0.2元/kWh以下时，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - **下游应用路径清晰，绿醇经济性突出**：绿醇受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，当欧盟碳配额价格达100欧元/吨时，绿醇价格降至4000元/吨即可与传统船用燃料成本持平，预计未来2-3年供不应求，全球绿醇需求（10%渗透率）有望超4000万吨 [16][17][18] - **投资聚焦高弹性方向**：重点布局绿醇生产、电解槽设备及燃料电池三大方向 [3][18][19] 电网设备 - **特高压建设显著提速**：2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - **建设模式创新解决痛点**：国网从建设管理、投融资、项目层级三个维度出台举措加速特高压，如引入民营企业投资（约10%持股比例，35年经营期，约5%资本金内部收益率预期）以缓解资金压力 [20] - **“十五五”投资重点明确**：特高压及主网是实现“算电协同”的基础，仍是规划期内电网投资重点方向 [4][22] - **关注变压器供需错配与技术革新**：北美电力变压器交期长达100周以上，2025年面临30%供应缺口；固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来商业化前夜 [22][23] 锂电 - **产业链景气度边际修复，关注材料涨价**：3月排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强，建议关注锂盐、铁锂正极、负极等高景气材料环节涨价机会 [2][4][29] - **关键材料价格变动**：截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周环比上涨1.94%；磷酸铁锂（动力型）市场均价56,200元/吨，周环比上涨1.44%；负极石墨化加工费均价9,250元/吨，周环比上涨2.78% [48][52][55] - **美国不对中国负极材料加征关税**：美国国际贸易委员会裁定进口自中国的活性阳极材料未实质性阻碍美国国内产业建立 [30] AIDC电源与液冷 - **液冷进入产能密集部署期，国内企业地位提升**：申菱环境、美的集团等国内企业近期启动液冷制造基地建设，总投资额分别约8亿元和超10亿元，看好国内企业在全球液冷市场份额提升的机会 [24][25] - **重视技术迭代机会**：英伟达GTC 2026大会在即，关注三次电源（垂直供电）、HVDC/SST迭代以及液冷新材料（如金刚石散热、液态金属）技术迭代机会 [4][24][26][27] - **液冷受益于三大底层逻辑**：海外大厂资本支出维持高增速、芯片性能与功耗正相关提升、“算力的尽头是电力” [26] 工控 - **1-2月订单超预期，关注技术迭代**：下游复苏及产品涨价带动订单，AI+产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等是26年结构性机会核心方向 [31] - **企业卡位人形机器人赛道**：内资工控企业密集布局电机、驱动器、编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

报告行业投资评级 - 报告对风电、光伏、储能、电网、氢能与燃料电池、锂电、AIDC电源及液冷等多个新能源与电力设备子行业均持积极推荐态度，整体投资评级偏向积极 [2][3][4][5][8][12][14][15][19][24][26][27][29][31][32][33][58] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，随着《十五五规划纲要》发布，绿氢氨醇、算电协同成为能源领域重要增量，风电凭借其特性成为绿色算力和绿氢氨醇电力需求的交集，有望迎来整体价值重估 [2][6][7][8] - 欧洲海风发展决心坚定，数据中心需求与能源独立诉求将带动其长期景气，国内风电产业链出海机会明确 [3][7][8][9] - 光伏领域存在太空/马斯克、BC+无银化等结构性机会 [2][3][11] - 中美同步聚焦新型电力基建，储能迎来强政策催化 [3][12][13][14] - 氢能正成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，绿氢平价进程实质性提速，投资机会爆发 [3][15][18] - 国家电网多措并举加速特高压建设，1-2月固定资产投资完成757亿元，同比大幅增长81%，特高压&主网仍是“十五五”电网投资重点 [4][19][20][21][22] - 锂电产业链3月排产修复，碳酸锂、铁锂正极、负极等材料环节价格走强，呈现结构性机会 [2][4][29][52][53][54] - AIDC电源（三次电源+HVDC/SST）及液冷（新材料迭代）是算力基础设施的关键环节，技术迭代与需求放量带来投资机会 [2][4][24][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 风电 - 风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”特征，相比光伏更合适 [2][6][7] - 欧洲海风资源禀赋优、产业链完善，是长期发展重点，英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会接纳明阳智能，均释放积极信号 [2][7][9] - 预计欧洲2031年后年海风装机量将超15GW，较26-30年的7GW年装机量实现翻倍 [9] - 国内“十五五”期间海上风电累计并网装机目标1亿千瓦以上，截至2025年末累计装机约49GW，预计“十五五”期间每年新增超10GW [10] - 2026年行业需求增长及风机价格向上背景下，看好风电板块盈利弹性释放与估值重塑，重点推荐三条主线：整机龙头、海风出海（海缆/基础）、核心零部件 [8][10][11] 光伏 - 看好太空/马斯克光伏主线，包括太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [3][11] - 传统领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [3][11] - 产业链价格方面，截至3月11日当周，硅料价格周度下跌6%，月度下跌12%；183N硅片价格周度下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周度持稳 [36] - 光伏玻璃库存天数环比上涨0.09天至42.17天；EVA胶膜价格因中东地缘政治影响供应下降，价格上涨至9800-10800元/吨 [36] 储能 - 中国“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，上升为国家战略 [12][14] - 美国由谷歌、特斯拉等7家企业发起成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在通过电池储能、虚拟电厂等技术提高现有电网利用率，缓解AI带来的电力矛盾 [12][13] - 中美政策与产业改革同步推进，预计国内外储能系统（大储及工商业）将迎来显著景气度跃升 [14] 氢能与燃料电池 - 氢能具有能源燃料、工业原料和储能介质三重属性，战略高度空前 [15] - 根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，2026年绿氢需求将达300万吨，带动电解槽约27.8GW；“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，对应电解槽约602GW [15] - 当新能源供电电价降至0.2元/kWh以下，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - 下游应用从交通和化工领域率先突破，绿醇和氢能重卡是当前最具经济性突破条件的优先场景 [16][17] - 绿醇领域：欧盟碳税及IMO法案推动航运绿色化，短期439艘甲醇船舶投运将带来超1107万吨需求；中长期全球绿醇需求有望超4000万吨（10%渗透率） [17][18] - 投资重点布局绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向 [3][15][18][19] 电网 - 2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - 国家电网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措加速特高压建设，解决协同效率、资金压力、审批链条长等痛点 [19][20][21] - “十五五”规划明确加力建设新型能源基础设施、优化跨区域通道布局，特高压&主网是实现算电协同的基础，仍是投资重点 [4][19][22] - 电力变压器在北美面临供需错配，交期拉长至100周以上，预计2025年美国有30%供应缺口 [22] - 固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [23] - 2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准节奏有望提速，电表招标有望呈现“量价齐升” [24] 锂电 - 3月产业链排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强 [2][29][52][54] - 截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周度上涨1.94%；工业级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，周度上涨1.97% [48] - 磷酸铁锂正极材料价格上涨，动力型市场均价56200元/吨，周度上涨1.44%；储能型市场均价54300元/吨，周度上涨1.5% [52] - 负极石墨化代加工市场均价9250元/吨，周度上涨2.78% [54][55] - 六氟磷酸锂价格周度下降4.35%至110000元/吨；隔膜价格周度持稳 [55][56] - 关注锂盐、铁锂正极及负极加工等高景气细分环节，以及固态电池、钠电池等新技术机会 [2][4][29] AIDC电源与液冷 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会 [4][27] - 三次电源（垂直供电）是缩短电流路径、减少损耗的关键，对PCB要求提升，价值量高数倍 [27][28] - 液冷作为数据中心重要基础设施，国内企业进入产能密集部署期，申菱环境、美的集团近期启动液冷制造基地建设，总投资分别约8亿元和超10亿元 [25] - 液冷散热材料面临技术迭代，金刚石散热、液态金属方案有望在下一代冷却方案中应用 [26] - 投资关注多零部件环节进入海外链、新技术发展方向及受益于产业链扩张的设备标的 [26] 工控 - 1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池中试线等 [31] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31] 产业链价格与景气度 - 截至3月11日当周，光伏主产业链硅料价格周度下跌6%，硅片价格周度下跌3% [36] - 新能源与电力设备板块景气度：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [58]

股票情况 - 公司股票连续两日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] - 异常波动期间控股股东、实控人无买卖公司股票情形[5] 经营环境 - 英国取消33项风电组件进口关税，对公司出口产品关税无影响[2][7] - 公司生产经营正常，内外部环境未重大变化[4] 信息披露 - 前期披露信息无需更正补充[4][6] - 未发现影响股价的未公开重大信息[4] - 无应披露未披露重大事项[4] - 无违反公平信息披露规定情形[5][7] - 2026年3月6日披露《2025年年度报告》[7] - 选定《证券时报》和巨潮资讯网为信息披露媒体[7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[24][25] * **模型构建思路**：基于宽基指数的成交量能变化，判断市场短期走势，生成看多或看空的择时信号[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算规则和阈值，仅给出了基于该模型得出的各宽基指数当前信号[25]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内上涨股票的家数占比来衡量市场情绪，并通过对该指标进行不同窗口期的平滑处理来捕捉情绪拐点，从而生成择时信号[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。报告中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，作为慢线和快线，其中N1 > N2。报告中N1=50，N2=35[27]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数[29]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[33][37] * **模型构建思路**：利用沪深300指数收盘价与一组长期均线（八均线体系）的相对位置关系来判断市场趋势状态，并据此生成择时信号[33]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八条均线：以沪深300指数收盘价为基准，计算参数为8、13、21、34、55、89、144、233的移动平均线[33]。 2. 计算当日指标值：统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的数量[37]。 3. 生成信号：当该数量超过5时（即收盘价位于多数均线之上），看多沪深300指数[37]。 4. **模型/因子名称：抱团基金分离度**[84] * **构建思路**：通过计算一组被定义为“抱团基金”的组合内部收益率的截面标准差，来量化基金抱团的程度。标准差越小，说明基金表现越趋同，抱团程度越高；反之则表示抱团瓦解[84]。 * **具体构建过程**：报告未给出“抱团基金”组合的具体构建规则。分离度指标的计算公式为抱团基金组合截面收益率的标准差[84]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[38][39] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）所有成分股在某个时间点（如日度）收益率的标准差，用以衡量股票间表现的离散程度，反映市场的选股（Alpha）环境[38]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该指标用于衡量指数成分股收益率在横截面上的离散程度[38]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[39][42] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股加权平均的时间序列波动率，用以衡量市场整体的波动水平，同样作为评估Alpha环境的指标[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的加权方法和计算公式，仅说明其为指数成分股的加权时间序列波动率[41][42]。 模型的回测效果 （报告中未提供各择时模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子** * **近两年平均值**：沪深300为2.02%，中证500为2.27%，中证1000为2.51%[39]。 * **近一年平均值**：沪深300为2.02%，中证500为2.29%，中证1000为2.51%[39]。 * **近半年平均值**：沪深300为2.26%，中证500为2.67%，中证1000为2.75%[39]。 * **近一季度平均值**：沪深300为2.17%，中证500为2.50%，中证1000为2.63%[39]。 * **近一季度平均值占近半年分位**：沪深300为64.33%，中证500为55.56%，中证1000为68.13%[39]。 2. **时间序列波动率因子** * **近两年平均值**：沪深300为0.98%，中证500为1.31%，中证1000为1.46%[42]。 * **近一年平均值**：沪深300为0.89%，中证500为1.18%，中证1000为1.22%[42]。 * **近半年平均值**：沪深300为0.79%，中证500为1.31%，中证1000为1.25%[42]。 * **近一季度平均值**：沪深300为0.92%，中证500为1.29%，中证1000为1.22%[42]。 * **近一季度平均值占近半年分位**：沪深300为48.66%，中证500为58.73%，中证1000为66.53%[42]。

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块指数全天涨幅近2.5%，连涨天数刷新至8天，累计涨幅达16.3%，创2022年8月以来近三年半新高 [1][3] - 板块全天成交总额达477.42亿元，创历史新高，较昨日（393.26亿元）放量近31.4% [3] - 近30只风电设备股中，累计16股今日成交额创年内新高，整体占比近半 [5] 领涨个股情况 - 通裕重工、天顺风能、大金重工、锡华科技、吉鑫科技涨停，其中大金重工晋级2连板 [1] - 大金重工成交额创历史天量，达39.79亿元，在风电设备股中位居第二，股价创历史新高，年内涨幅扩大至55.3%，本月贡献近15.9%涨幅 [5] - 天顺风能连涨9日，为目前连涨数最高个股，区间涨幅达25.84%，股价创2023年12月以来新高 [6] 资金面动态 - 截至3月12日，风电设备板块融资余额近144.55亿元，处于年内平均水平，年内高点为1月12日的159.1亿元 [5] - 年内44个交易日中，累计24个交易日为融资净买入，占比近54.55%，1月9日单日净买额年内最高，达11.8亿元 [5] - 天顺风能近日遭融资客减持，截至3月12日融资余额为6.24亿元，创2月下旬以来近2周新低 [6][10] 市场连涨个股特征 - 截至收盘，除天顺风能外，另有34股连涨天数在6次及以上，合计35股 [8] - 这35只个股主要集中在电力设备板块，占比达40%，环保、医药生物、公用事业、基础化工、轻工制造股也相对较多 [8] - 按申万二级细分板块统计，电池、风电设备、光伏设备、环境治理、电力、医疗器械股数量较多 [8] - 上述35股中，累计20股近5日获融资客加仓，占两融标的近71.4%，阳光电源、博众精工、协鑫能科获重点增持，近5日融资净买额分别达8.4亿元、2.1亿元、2.0亿元 [11]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，尾盘快速下挫，截至收盘，沪指跌0.81%，深成指跌0.65%，创业板指跌0.22% [1] - 沪深两市成交额2.4万亿元，较上一个交易日缩量416亿元，个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌 [2] 科技股走弱 - 科技成长风格承压，算力租赁、云计算、智谱AI、东数西算等板块跌幅居前 [5] - 光迅科技股价闪崩跌停，收盘下跌10.00%，报88.94元，总市值717.46亿元 [4][9] - 公司公告澄清网络涉及公司送样、大额订单、收入预测等均为不实信息，并提示股价短期涨幅较大但基本面未发生重大变化 [11] - 多个科技概念板块主力资金大幅净流出，其中算力租赁板块净流出19.51亿元，云计算板块净流出17.86亿元，虚拟电厂板块净流出12.56亿元，华为昇腾板块净流出10.50亿元 [6][7] - 算力租赁概念股集体退潮，美利云、华胜天成双双跌停 [3][7] 风电股走强 - 风电板块反复活跃，风电设备板块指数上涨2.62% [2][14] - 通裕重工以20%幅度涨停，天顺风能、大金重工、天能重工等多股涨停或涨超10% [2][13][14] - 天顺风能公告其海工板块子公司新中标深能汕尾红海湾六海上风电项目海工导管架订单，金额约7亿元，项目规划装机容量为500MW [15] - 消息面上，英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，旨在释放220亿英镑投资，加速北海海风装机落地 [16] - 英国能源安全与净零排放部在差价合约第七轮分配中授予约8.44GW的海上风电装机容量，预算从原定的9亿英镑上调至18亿英镑，未来五年英国海风有望迎来并网高峰期 [16] 化工股走强 - 化工板块延续强势，农化制品、化肥、磷化工等板块涨幅居前，农化制品板块指数上涨1.72% [2][17][19] - 川金诺涨超14%，赤天化、潞化科技、金正大等多股涨停 [18][19] - 地缘冲突扰动供应链是推动因素之一，中东地区（如伊朗、卡塔尔）在全球尿素供应中扮演举足轻重的角色，伊朗尿素年出口量占全球贸易量近10% [20] - 国际油价高位震荡推高化工产业链整体成本，基础化工品（如甲醇、尿素）因需求刚性与成本支撑率先上涨，中间体（如环氧丙烷）受益于需求复苏与供给收缩，磷化工板块在新能源与传统需求双重驱动下保持高景气度 [20] 其他板块异动 - 可控核聚变概念快速走高，兰石重装、中国核建、江苏神通涨停 [2] - 有色、钨概念持续下挫，中钨高新、章源钨业跌停 [3]

欧洲海上风电行业投资机会分析纪要 一、 行业与市场背景 * 涉及的行业为**欧洲海上风电**行业[1] * 核心驱动力是欧洲的**能源安全与独立诉求** 欧洲超过90%的化石能源依赖进口 使其能源供给在地缘政治波动时极为脆弱[3] * 近期关键的宏观边际变化是**欧盟《清洁能源投资战略法案》草案**的通过 该草案提出在2026至2030年间 每年需在清洁能源转型上投资近**6,600亿欧元** 相较于过去十年约**2,400亿欧元**的年均投资额增长了近三倍[1][3] 投资强度预计将持续约15年[3] * 另一重要边际变化是**英国宣布从2026年4月1日起 取消约33项风机相关组件的进口关税**（如电缆关税从2%降至0% 叶片从6%降至0%）[3][11] 此举旨在降低海风项目开发成本 提升项目投资回报率[3] * 全球政策共振：**韩国**在2026年上半年的海上风电招标中修改规则 允许开发商在中标后更换为性价比更高的设备供应商 并取消了初审阶段的容量限制[11][12] **菲律宾**在第五轮绿色能源拍卖中首次纳入海上风电 释放了**3.3 GW**的容量[12] * 市场层面：相较于电网和光伏板块 海上风电板块自2025年10月以来涨幅有限 机构持仓普遍较轻 上涨阻力较小[3] 二、 市场前景与需求预测 * 根据欧洲风能协会预测 **2026至2030年 欧洲海上风电年均新增装机量将达到近7 GW** 较2021至2025年的年均水平增长**150%**[13] 主要增长来源为德国、英国、波兰和荷兰[13] * 市场实际装机量有望超出预期 原因包括：欧洲能源转型诉求强烈 政策导向积极；引入更具性价比的供应链将提升项目经济性[13] * 2025年欧洲海上风电新增装机量为**2 GW** 同比有所下滑[12] 但拍卖活动仍处高峰 2025年拍卖量约为**7 GW** 若考虑2026年初英国AR7项目的**8.3 GW** 拍卖量依然可观[12] * 拍卖机制优化趋势：欧洲主要海风国家正逐步转向英国的**差价合约（CFD）拍卖模式** 以提升项目经济性[12] 2025年拍卖量的缩减主要体现在对开发商不利的负电价模式上[12] * 最终投资决策（FID）方面：2025年欧洲共有**6个项目（总计5.4 GW）完成FID** 投资总额达**225亿欧元** 较2024年大幅提升[12] 预计2026年 英国AR7等项目以及德国约**16 GW**的存量项目将在2026至2027年间密集完成FID[12] 三、 产业链传导节奏与投资机会 * 产业传导遵循 **“单桩基础先行 风机吊装及零部件跟进 海缆铺设收尾”** 的节奏[1][6] * **2025年**是欧洲海风单桩出货和订单表现较好的年份 但实际并网量仅约**2 GW** 低于预期的**4 GW** 导致施工量较少 零部件厂商的欧洲业务业绩体现一般[6] * **2026年** 产业链景气度开始向后传导 随着风机吊装作业启动 为风机整机配套的**核心零部件环节将迎来业绩兑现** 预计从2026年第一季度开始出现明显反转[1][6] * **海缆环节**的业绩将在风机吊装完成后体现 预计相关公司的收入确认将从**2026年下半年**开始[6] * **欧洲本土产能严重不足** 例如单桩产能仅能满足**2-3 GW/年** 面对年均7GW的新增装机需求 已出现欧洲本土厂商因产能不足而向中国企业转单的情况[1][13] * 这为具备**价格和成本优势的国内供应链企业**提供了良好的切入机会[13] 国内企业目前在欧洲的渗透率较低[13] 四、 核心环节价值量与盈利空间 * **欧洲海上风电单瓦价值量远高于国内** 国内1,000瓦海风整机售价约**2000多元** 而欧洲可达**7,000-8,000元**甚至更高[1][7] * 盈利空间巨大 **1 GW**的海上风机项目可能为整机厂带来超过**10亿元**的业绩[1][7] * 对于零部件企业 **欧洲海风单瓦价值量也远高于国内（7,000-8,000元 vs 2000元）**[1] 五、 重点推荐公司与投资逻辑 1. 风机零部件环节 * **振江股份**：当前阶段弹性最大的标的[8] * 欧洲业务收入占比约**70%** 若单看风电业务 则**90%**以上来自欧洲[2][6][14] * 已与**西门子**和**恩德**分别签订了**5年**和**3年**的风机组装长协 其中西门子的框架订单金额约为**154亿元** 恩德的订单体量测算也近百亿元[14] * 2025年业绩受多重因素影响表现平平 但进入2026年 随着客户交付节奏加快 业绩有望迎来拐点[8] * 2027年随着客户交付量级进一步提升和产能完全释放 经营杠杆将更为明显 业绩弹性会远大于2026年[8] 2. 单桩、塔筒等基础环节 * **大金重工**：卡位最好、欧洲业务敞口最大的企业[8] * **75%**的收入由出口贡献 其中**90%**来自欧洲海风 预计2026年欧洲收入占比将超过**30%**[14] * 2025年出口结构中欧洲业务占比达**90%** 在手订单超过**100亿元**[2][6] * 计划2026年新增订单实现翻倍以上的增长[14] * 已在丹麦、德国和西班牙布局了三个港口 凭借码头布局优势获得了附加值更高的订单[14] * **天顺风能、海力股份**：有望受益于订单外溢效应 在产能和客户方面已有深厚布局[8] 天顺风能位于德国的**50万吨**产能在有序建设中[14] 3. 海缆环节 * **东方电缆**：重点关注[8] * 尽管收入确认要到2026年下半年 但其**在手欧洲订单已超30亿元（近31亿元）** 且后续订单预期乐观[6][8][15] * 预期在英国的AIGC项目中将有新的订单催化[15] 4. 整机环节 * **明阳智能**：作为在欧洲布局深入的中国风机企业 在欧洲本土供应链可能出现缺口的情况下 其订单落地和交付量存在超预期的潜力[1][8] * 计划在苏格兰和意大利布局海上风机和漂浮式产能[14] 六、 其他重要信息 * **欧盟清洁能源投资战略的资金来源与撬动机制**：旨在通过公共资金作为战略性杠杆 发挥信用背书作用 以吸引和撬动更大规模的民间资本[4] 欧洲投资银行集团已初步承诺在未来三年内提供超过**750亿欧元**的融资[4] * **投资范围**：主要涵盖发电侧、能效和电网侧三大板块 其中发电侧的海上风电是重要投资方向[4] 欧洲海风可开发潜力近**5,000 GW**[5] * **欧盟战略时间表**：2026年第二季度将召开首次投资转型委员会会议；2026年第四季度将发布更详细的《清洁能源转型能源系统需求评估》 这被视为决定未来十年清洁能源投资走向的关键窗口[10] * **国内企业产能布局**：除上述公司外 **振江股份**于2025年在德国收购了一家工厂 紧邻西门子为其提供配套；其在国内建设了海风一期和二期组装产能[14]

报告行业投资评级 - 看好 [8] 报告的核心观点 - 风电行业盈利修复与格局优化共振，短期风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化，长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量 [3] - 建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期布局深远海与海外订单弹性标的 [3] 一、风电板块一周行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026/03/02-2026/03/06）沪深300指数下跌1.07%，申万31个行业指数中7个上涨 [1][13] - **电力设备行业表现**：电力设备（申万）指数本周上涨0.55%，在31个行业中排名第6位，跑赢沪深300指数1.62个百分点 [1][13] - **风电设备子行业表现**：风电设备（申万）行业指数本周下跌2.41%，在电力设备二级行业中表现落后 [1][16] - **其他电源设备表现**：电网设备（申万）指数上涨6.66%，其他电源设备Ⅱ（申万）指数上涨5.24%，电池（申万）指数下跌1.18%，光伏设备（申万）指数下跌2.38%，电机Ⅱ（申万）指数下跌5.82% [1][16] - **个股表现**：涨幅居前的公司为天顺风能（+5.43%）、禾望电气（+4.45%）、通裕重工（+4.13%）、日月股份（+1.48%）、天能重工（+1.07%）；跌幅居前的公司为飞沃科技（-12.38%）、明阳智能（-11.74%）、双一科技（-6.42%）、大金重工（-6.35%）、泰胜风能（-5.26%） [1][20][21][22] 二、招标和主要原材料价格情况 - **风电招标情况**：2025年第一季度，国内公开招标风电机组容量为28.6吉瓦，同比增长22.7% [23] - **风机价格趋势**：2025年第三季度，3兆瓦风机公开投标均价为1610元/千瓦，同比上涨9.2% [23] - **原材料价格波动**： - 铁矿石期货收盘价为750.772元/吨，环比上涨21.5元/吨 [2][26] - 铸造生铁价格为3040元/吨，环比持平 [2][26] - 中厚板价格为3312元/吨，环比下跌3元/吨 [2][26] - 铜现货价格为12808美元/吨，环比下跌631.5美元/吨，跌幅为4.7% [2][26] - 铝现货价格为3385美元/吨，环比上涨227.5美元/吨，涨幅为7.2% [2][26] - 环氧树脂价格为15600元/吨，环比上涨1433.33元/吨 [2][26] 三、公司及行业事件 - **广东阳江海上风电进展**： - 截至报告期，阳江市电源总装机容量2436.57万千瓦，清洁能源装机占比超76.8%，海上风电累计装机突破700万千瓦 [32][33] - 2025年海上风电装备制造全产业规上产值超187亿元，增长59% [33] - 2026年计划力促三峡青洲五七、中广核帆石二、华电三山岛六等合计350万千瓦海上风电项目全容量投产，推动三山岛一至五等250万千瓦项目全面动工 [34] - 将有序启动后续700万千瓦项目竞争性配置，加速建成千万千瓦级海上风电基地 [34] - **德国海上风电里程碑**：德国海上风电装机容量于2026年2月突破10吉瓦，计划到2050年将北海海上风电建设容量扩建至300吉瓦 [35][36] - **2025年中国风电吊装数据**： - 2025年全国新增风电吊装容量1.3亿千瓦（130吉瓦），同比增长49.9% [37] - 其中，陆上风电新增1.25亿千瓦（125吉瓦），占比95.7%；海上风电新增560.3万千瓦（5.603吉瓦），占比4.3% [37] - 截至2025年底，累计风电装机容量达69175万千瓦（约691.75吉瓦），同比增长23.2% [37] - **行业会议**：第五届风电运维技改研讨会拟于2026年3月10-11日在北京举办，聚焦风电产业运维技改市场升级 [35]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为大金重工正从海上风电基础装备制造商转型为覆盖制造、运输、存储、安装全链条的海风一站式系统服务商，高质量海外海工项目交付持续放量推动业绩创历史新高，考虑到公司在手订单丰富，持续看好其作为全球海工系统服务商的发展潜力[4][5] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.3%，实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.8%[4] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现营业收入15.78亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[4] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为31.2%，净利率为17.9%，较2024年（毛利率29.8%，净利率12.5%）均有提升[6] - **未来盈利预测**：报告预计公司2026-2027年归母净利润分别为16.02亿元、20.45亿元，新增2028年预测为23.50亿元[4] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为26.0倍、20.4倍、17.7倍[4] 公司战略转型与业务进展 - **战略定位转变**：公司的产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，实现了从产品供应商向系统服务商的转型升级[4] - **欧洲市场地位**：公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系[5] - **全链条能力建设**： - **制造**：作为全球海工装备龙头[1] - **运输**：自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求，首制4万吨甲板运输船已于2025年10月吉水，计划于2026年使用自有船只交付海外任务[5] - **港口运营**：公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，自有船只、自有航运、自管码头将提升公司的交付能力和盈利水平[5] 行业背景与市场机遇 - **欧洲海风战略价值提升**：在地缘政治紧张背景下，海风作为可再生、低碳且本地化的能源，其战略价值持续提升[5] - **欧洲海风市场活跃**：2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3GW，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛[5] 公司订单与增长动力 - **在手订单充沛**：公司海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，为业绩增长提供保障[4]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告持续看好大金重工作为全球海工系统服务商的发展潜力，认为其已实现从产品供应商向系统服务商的转型升级，且在手订单丰富，业绩将进入高速增长期[4] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.3%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.8%[4] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[4] - **盈利预测**：维持2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为16.02亿元、20.45亿元；新增2028年预测为23.50亿元[4] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为26.0倍、20.4倍、17.7倍[4] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为31.2%，净利率为17.9%；预计2026-2028年毛利率将进一步提升至32.4%、35.4%、36.0%，净利率提升至19.4%、21.6%、22.1%[6][9] - **成长性**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为33.6%、14.5%、12.3%[6] 业务转型与战略布局 - **战略转型**：公司的产品和服务已由海上风电基础装备制造延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，成功转型为海风一站式系统服务商[4] - **欧洲市场地位**：公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系[5] - **产业链延伸**： - **运输能力**：公司自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求；首制4万吨甲板运输船已于2025年10月吉水，计划于2026年使用自有船只交付海外航运任务[5] - **港口布局**：公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，通过自有船只、自有航运、自管码头提升交付能力和盈利水平[5] 行业背景与市场机遇 - **欧洲海风战略价值提升**：在地缘政治紧张背景下，海风作为可再生、低碳且本地化的能源，其战略价值持续提升[5] - **欧洲市场空间**：2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3吉瓦(GW)，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛[5] 订单与增长动力 - **在手订单**：公司海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，为业绩增长提供保障[4]