证券代码：002541 证券简称：鸿路钢构 公告编号:2024-046 债券代码:128134 债券简称:鸿路转债 转股起止时间：2021 年 4 月 15 日至 2026 年 10 月 8 日 暂停转股时间：2024 年 5 月 13 日至 2024 年 5 月 20 日 恢复转股时间：自 2024 年 5 月 21 日起恢复转股 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）因实施 2023 年度权益分派方案，根据《安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司公开发行可转 换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整方法及计算公式"相关条款的规定， 公司可转换公司债券（债券简称：鸿路转债；债券代码：128134）于 2024 年 5 月 13 日起暂停转股。具体内容详见公司于 2024 年 5 月 10 日刊登在《证券时报》、 《证券日报》、《中国证券报》、《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 上的《关于实施权益分派期间"鸿路转债"暂停转股的公告》（公告编号：2024-043）。 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于"鸿路转债"恢复转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内 ...

公司经营情况 - 公司将进一步推进钢结构制造智能化技术改造,不断提高生产效率及产品质量[3] - 公司将加快已规划生产基地的建设和投产,扩大产能、提升效率[3] - 公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势降低生产成本[3] - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[4] 客户结构 - 公司的主要客户包括施工企业(如中建、中冶等大型央企、国企)和建设方(业主)[5] - 业主自行采购或者指定品牌的方式,合同与业主或者施工方签订[5] 管理能力提升 - 公司自主研发了一套可复制的信息化管理系统,确保产品质量和项目的按时履约[6] - 公司信息化系统以"项目管理平台"为核心,与OA、HR系统、NC系统互联互通,开发了报工质检、鸿路智造小程序等功能[6] - 公司建设了统一的管理考评、管理日志、统一排产、统一下料等管理系统[6] 新产品研发 - 公司自主研发的轻巧焊接机器人,目前主要为自用,未来将根据业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[7] 订单情况 - 公司目前订单饱和,生产经营正常[8]

业绩总结 - 公司一季度实现营业收入44.27亿元，同比减少11.77%；归属净利润2.03亿元，同比增长1.12%[3] - 一季度吨毛利同比环比均有改善，实现吨毛利601元，同比增长48元，环比增长27元[3] - 公司一季度综合毛利率10.59%，同比提升1.34pct，费用率方面，主要为研发费用支出同比扩大[3] - 2024Q1非经为1.16亿元，同比增多0.58亿元，使得Q1扣非后净利润增速为负[4] - 公司一季度经营活动现金流净流入0.84亿元，同比少流入0.84亿元[5] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现归属净利润12.77、14.71、17.27亿元，对应当前收盘价PE分别为9.96、8.65、7.37倍，维持“买入”评级[7] - 公司2026年预计营业总收入将达到34689百万元，较2023年增长47.4%[12] - 预计2026年营业利润将达到2035百万元，营业利润率为6%[12] - 2026年每股收益预计为2.50元，市盈率为7.37[12] 风险提示 - 下游需求波动风险存在，公司产品广泛应用于多个领域，业务发展与宏观经济相关[9] - 原材料钢材价格波动风险存在，钢材价格受多种因素影响，可能影响公司资金周转、经营业绩[10] 其他 - 公司十大生产基地已投入使用了小部分智能化设备，为公司的下一步提升产能、提高产品质量、降低成本打下了基础[6] - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[18] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[18] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[18] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断[18] - 本公司保留一切权利[19]

公司概况 - 鸿路钢构是钢结构制造商龙头,专注精品钢构20余年 [11] - 公司主营业务为钢结构及相关围护产品生产、销售,产品主要分为建筑重钢结构、建筑轻钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、设备钢结构等 [11][12] - 2023年公司实现营业收入235.4亿元(+18.6%),实现归母净利润11.8亿元(+1.4%),钢结构产品销量425.7万吨(+30.6%) [13] 行业分析 上游 - 上游钢材价格影响钢结构企业毛利率,头部钢企可采用"钢材价格×(1+合理毛利率)"定价机制缓释原材料价格波动风险 [22][23][26][27] - 钢材价格受库存和铁矿石价格影响 [29][30][31][32] 中游 - 钢结构行业集中度偏低,规模前五企业市占率约6.5%,但随着市场环境趋严、高端需求释放、资本实力支撑产能扩张与智能化改造,行业集中度缓慢提升 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 下游 - 传统市场需求:城镇化工业化进程放缓,钢结构需求缓慢释放 [46][47][48][49][50][51][52][53] - 新兴市场需求:BIPV快速发展,龙头钢结构EPC受益 [54][55][56][57][58][59][60] - 政策推动:装配式建筑渗透率提升,三大工程加速推进 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 公司优势 短期看产能优势 - 公司2023年产能达500万吨遥居行业第一,产能优势体现在规模效应和生产基地扩张 [83][84][85][86] 中长期看智能化优势 - 钢结构行业具备制造业与建筑工程业双重特性,人口红利消退期,智能制造转型需求迫切 [87][88][89][90] - 公司前瞻布局智能焊接等核心技术,单条产线智能化升级后可节约成本273.4万元,渗透率提升可提升毛利率0.9个百分点 [93][94][95][96] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润12.03/13.58/15.11亿元,每股收益1.74/1.97/2.19元 [123] - 综合绝对估值和相对估值,公司合理估值为25.75-27.28元,较当前股价有25.75%-32.43%溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [125][128] 风险提示 - 盈利预测与估值的风险:对公司未来产能、产量、销量、研发投入等预测偏乐观,WACC计算值偏低,可比公司选取不当 [132][133] - 宏观经济政策变化风险:钢结构需求与宏观经济、固定资产投资等相关 [133] - 政策推进不及预期风险:光伏建筑一体化、装配式建筑、三大工程建设需求较依赖政策持续推动 [134] - 原材料钢材价格波动风险:钢材价格波动影响公司成本 [135] - 用工风险:劳动力成本上升或用工短缺 [136] - 其他风险:技术开发不及预期、融资成本上行、行业竞争加剧、项目推进不及预期等 [137]

公司概况 - 鸿路钢构是钢结构制造商龙头,专注精品钢构20余年 [11] - 公司主营业务为钢结构及相关围护产品生产、销售,产品主要分为建筑重钢结构、建筑轻钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、设备钢结构等 [11][12] - 2023年公司实现营业收入235.4亿元(+18.6%),实现归母净利润11.8亿元(+1.4%),钢结构产品销量425.7万吨(+30.6%) [13] 行业分析 上游 - 上游钢材价格影响钢结构企业毛利率,头部钢企可采用"钢材价格×(1+合理毛利率)"定价机制缓释原材料价格波动风险 [22][23][26][27] - 钢材价格受库存和铁矿石价格影响 [29][30][31][32] 中游 - 钢结构行业集中度偏低,规模前五企业市占率约6.5%,但随着市场环境趋严、高端需求释放、资本实力支撑产能扩张与智能化改造,行业集中度缓慢提升 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 下游 - 传统市场需求:城镇化工业化进程放缓,钢结构需求缓慢释放 [46][47][48][49][50][51][52][53] - 新兴市场需求:BIPV快速发展,龙头钢结构EPC受益 [54][55][56][57][58][59][60] - 政策推动:装配式建筑渗透率提升,三大工程加速推进 [61][62][63][64][66][67][68][69][70] 公司优势 短期产能优势 - 公司2023年产能达500万吨遥居行业第一,产能优势体现在规模效应和生产基地扩张 [83][84][85][86] 中长期智能化优势 - 钢结构行业具备制造业与建筑工程业双重特性,人口红利消退期,智能制造转型需求迫切 [87][88][89][90] - 公司前瞻布局智能焊接等核心技术,单条产线智能化升级后可节约成本273.4万元,渗透率提升可提升毛利率0.9个百分点 [93][94][95][96] 财务分析 - 公司盈利能力稳健,费用率平稳下降,资产负债率略有上行但短期偿债压力不大,现金流保持良好 [114][115][116][117][118] 估值与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润12.03/13.58/15.11亿元,每股收益1.74/1.97/2.19元 - 综合绝对估值和相对估值,公司合理估值25.75-27.28元,较当前股价有25.75%-32.43%溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [123][124][125][126][127][128][130] 风险提示 - 盈利预测与估值的风险 [132][133] - 宏观经济政策变化风险 [133] - 政策推进不及预期风险 [134] - 原材料钢材价格波动风险 [135] - 用工风险 [136] - 其他风险(技术开发不及预期、融资成本上行、行业竞争加剧、项目推进不及预期等) [137]

公司概况 - 公司是全国最领先的钢铁购头部企业，市盈率为22年，产量约1亿吨，市场规模达5600亿[2] - 公司自14年15年开始进行重大战略转型，逐渐舍弃工程类订单，转向材料订单，具有制造业特点[3] 财务表现 - 公司的ROE水平在2122年后明显提升，2023年达到12.8%[7] - 公司的单吨扣费净利逐渐改善，2022年达到历史高峰，约280块钱左右[7] - 公司的负债率稳定在60%，零售账款天数维持在30多天[8] 股权结构 - 公司机构持股占比从2020年后明显提升，稳定在40%到45%区间，基金持股占比达到30%以上[9] - 公司目前的持控人为商晓波和邓业芳，持股占比为47%，其他机构持股占比为40%多[10] 市场拓展与技术创新 - 公司的订单支持离不开产能扩张，目前产能释放速度较快，预计全年产能可达520万吨[16] - 公司引进了智能切割机和焊接机器人，以替代人力进行定制化的钢结构产品生产[18] - 公司与宝钢、马钢等企业签署长期合作协议，稳定获取低价货源[19] - 公司计划智能化焊接机器人应用于40%以上的钢结构产品，预计可实现成本节约和效率提升[24] 人力资源与生产效率 - 公司目前有7000名汉工，占员工总数的35%，智能化后可实现工人替代，提高生产效率[25] - 公司计划投放2000套焊接机器人，预计可实现三倍工作量，降低成本提升盈利水平[26] 估值与展望 - 公司市值或PE按照十倍水平给出[27] - 公司估值有进一步上升空间[27] - 公司有很大的革命的价值[27]

公司概况 - 公司是全国最领先的钢铁购头部企业，市盈率为22年，市场规模约为5600亿[2] - 公司在14年15年进行了重大战略转型，逐渐舍弃工程类订单，转向材料订单[3] - 公司在2021年左右的订单中完全没有工程类项目，展现出制造业特点[3] 产品和销售 - 公司2022年开始按销售产品类型重新划分口径，分为五种结构类型，最大的是H新刚，占营收57%[5] - 公司主要按成本加成方式计算毛利率，钢价占成本的40%到50%[6] 财务状况 - 公司ROE水平在转型后明显提升，2023年达到12.8%[7] - 公司单吨扣费净利逐渐改善，2022年达到280块钱左右[7] - 公司负债率稳定在60%，零售账款天数维持在30多天[7] 股权结构 - 公司机构持股占比从2020年后明显提升，稳定在40%到45%区间[9] - 公司基金持股占比在23年达到30%以上，机构投资者占比达到90%[9] - 公司目前的持控人为商晓波和邓业芳，持股占比为47%，其他机构持股占比为40%多[10] 产能和技术 - 公司的订单支持离不开产能扩张，目前产能释放速度较快，预计全年产能可达520万吨[16] - 公司引进了智能切割机和焊接机器人等设备，以替代人力进行生产调整[18] - 公司与知名钢铁企业签署长期合作协议，稳定获取低价货源[19] 智能化和生产 - 公司在智能化进程中不断改造，预计智能化优势将继续扩大[19] - 公司从甲方转变为集成商，提升自主采购能力和降低成本[20] - 公司焊接机器人分为轻巧型和工业型，数量逐年增加[22] - 公司预计40%至50%的产品可实现智能化焊接，提高效率降低成本[24] - 公司目前有7000名汉工，智能化后可实现24小时连续生产[25] - 公司智能化机器人可实现三倍工作量，成本低于人工且可连续使用多年[26] 市场展望 - 公司定位可能会进一步升级和优化[27] - 公司市值或PE可能会进一步提升[27] - 公司估值有进一步上升的空间[27]

证券代码：002541 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-043 债券代码：128134 债券简称：鸿路转债 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于实施权益分派期间"鸿路转债"暂停转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 债券代码：128134 债券简称：鸿路转债 转股起止时间：2021 年 4 月 15 日至 2026 年 10 月 8 日 暂停转股时间：2024 年 5 月 13 日起 恢复转股时间：公司 2023 年度权益分派股权登记日后的第一个交易日 鉴于安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）将于近日 实施公司 2023 年度权益分派，根据《安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司公 开发行可转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整方法及计算公式"（详 见附件）相关条款的规定，自 2024 年 5 月 13 日起至本次权益分派股权登记日止， 公司可转换公司债券（债券简称：鸿路转债；债券代码：128134）将暂停转股， 本次权益分派股权登记日后的第一个交易日起恢复转股。 在上述期间，公司可转换公司债券正常 ...

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善 [3] - 行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，头部企业市占率提升更加容易 [3] 行业观点总结 - **核心城市房地产政策持续优化**：北京对特定情况执行首套房信贷政策，首套房贷利率城六区以外为3.95%，城六区以内为4.05%；成都自4月29日起全面解除限购，不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数；深圳自5月1日起开展为期一年的住房“以旧换新”活动 [4][24] - **玻纤涨价逐步落地，龙头企业盈利预期改善**：中国巨石2024年一季度营收33.82亿元，同比减少7.86%；归母净利润3.50亿元，同比减少61.97%；毛利率为20.13%，为十年新低，同比下降9.78个百分点；净利率10.78%，同比下降15.10个百分点；公司于3月底4月初对产品进行复价，直接纱复价200-400元/吨，合股纱复价300-600元/吨，电子布复价0.2-0.3元/米，复价效果显著且Q2为传统旺季，涨价或具备持续性 [5][25] - **短期保障房为地产行业发展重点**：“十四五”期间全国21个省市初步计划新增保障性租赁住房650万套，预计解决近2000万人住房困难；保障房建设预计将使建筑施工及建筑材料企业直接受益，其年需求量更确定，采购模式偏向大B模式 [6][8][26] - **中长期城市更新行动将补充消费建材需求**：城中村改造周期一般为7-8年，预计改造部分每年有望拉动6300-9900亿元投资额 [9][27][29] - **新材料领域存在结构性机会**：药用玻璃受集采、一致性评价等政策推动，将快速向中硼硅玻璃转型；电子纱因下游消费电子需求复苏、低库存且2024年无新增产能，预计将带来利润弹性 [10][29] 市场回顾总结 - 本周（报告期）中信建材指数下跌0.45%，跑输上证综指（涨0.76%）、深证成指（涨1.99%）和沪深300指数（涨1.20%） [30] - 本周子板块中，耐火材料上涨4.80%，玻璃及玻纤上涨1.77%，消费建材上涨1.38%，装配式建筑上涨0.27%；新材料下跌0.07%，水泥下跌0.46%，混凝土及外加剂下跌3.73% [32] - 年初至今，玻璃及玻纤子板块涨幅为6.06%，水泥子板块跌幅为2.77%，消费建材子板块跌幅为11.61% [33] - 2024年1-3月，建筑及装潢材料类商品零售累计总额386.9亿元，同比增加2.4%；其中3月单月零售额386.90亿元，同比增长2.40%，环比增长62.90%，创10年以来三月单月新高 [36] - 2024年3月，全国建材家居景气指数（BHI）为119.76，环比增长18.25点；全国规模以上建材家居卖场单月销售额为1196.88亿元，环比上升37.76% [39] 行业基本数据总结 - **水泥**：本周全国高标水泥含税均价为361.45元/吨，环比下降0.18%；全国水泥库容比为67.46%，环比下降1.59个百分点；水泥出货率为50.00%，环比下降0.48个百分点 [11][45][46] - **玻璃**：全国浮法玻璃均价1721元/吨，周环比下降0.9%；样本企业总库存5993.2万重箱，环比增加1.24%，库存天数24.6天；光伏玻璃价格持稳，3.2mm镀膜光伏玻璃26.25元/平米，2.0mm镀膜光伏玻璃18.25元/平米；2024年3月全国光伏新增装机45.74GW，同比增长244.17% [12][14][51][58] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格稳中上调，部分厂家库存已处低位；2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3350-3600元/吨；电子纱市场价格涨后暂稳，主流厂商电子布报价在7950元/吨左右；2024年3月国内玻纤纱在产产能707万吨，环比增长1.73%；重点区域库存79.4万吨，环比减少12.40% [15][60][64][66] - **碳纤维**：本周碳纤维市场均价96.25元/公斤，环比持平；截至4月26日，国内碳纤维库存15190吨，周环比上升2.08%；2024年3月，碳纤维单月产量4718吨，环比上升15.50%，行业毛利率下降至-4.96% [16][69][71][74] 投资建议 - 建议关注受益于基建回暖预期的顺周期标的：鸿路钢构、中国巨石 [17][29] - 建议关注具备长期成长性的消费建材个股：东方雨虹、伟星新材 [17][29]

报告公司投资评级 - 报告维持鸿路钢构"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 剔除研发费用影响后,公司2024年一季度吨扣非净利润同比显著提升[1] - 公司大规模招标焊接机器人零部件,智能化改造加速进行中[1] - 我们看好公司通过智能化改造实现产能利用率提升从而带来收入利润的持续增长,也看好公司通过智能化改造进一步强化成本优势[2] 公司财务数据总结 利润表 - 2024年一季度,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润44/2.0/0.9亿元,同比-12%/+1%/-39%[1] - 测算2024年一季度吨毛利639元/吨,同比+108元/吨,环比+23元/吨[1] - 测算2024年一季度公司吨扣非净利约119元/吨,同比-44元/吨,主要由于研发费用偏高所致[1] 现金流量表 - 2024年一季度,公司经营活动现金流773百万元[3] 财务指标 - 2024年预计公司营业收入/归母净利润/EPS为28,609/1,524/2.21亿元[2] - 2024年预计公司毛利率/EBIT率/归母净利率为11.1%/7.4%/5.3%[3] - 2024年预计公司ROA/ROE(摊薄)为5.6%/14.4%[3] - 2024年预计公司资产负债率为61%,流动比率为1.51[3]