空气能热泵概念板块表现 - 截至5月8日收盘，空气能热泵概念上涨2.76%，位居概念板块涨幅第9位 [1] - 板块内44股上涨，鑫磊股份20%涨停，汉钟精机、冰轮环境等涨停，瑞德智能、鲍斯股份、冰山冷热等涨幅居前，分别上涨10.98%、5.94%、5.74% [1] - 跌幅居前的有万和电气、泰福泵业、海信家电等，分别下跌0.52%、0.38%、0.04% [1] 资金流动情况 - 今日空气能热泵概念板块获主力资金净流入1.83亿元 [2] - 26股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超3000万元 [2] - 净流入资金居首的是冰轮环境，今日主力资金净流入1.35亿元，汉钟精机、金奥博、鑫磊股份分别净流入1.12亿元、6059.05万元、3835.50万元 [2] 个股资金流入比率 - 汉钟精机、ST易事特、冰轮环境等流入比率居前，主力资金净流入率分别为36.85%、19.38%、18.34% [3] - 冰轮环境今日涨跌幅10.00%，换手率7.88%，主力资金净流入1.35亿元 [3] - 汉钟精机今日涨跌幅10.00%，换手率3.08%，主力资金净流入1.12亿元 [3] 其他个股表现 - 鑫磊股份今日涨跌幅20.01%，换手率31.06%，主力资金净流入3835.50万元 [3] - 日出东方今日涨跌幅1.96%，换手率5.54%，主力资金净流入3016.13万元 [3] - 冰山冷热今日涨跌幅5.74%，换手率11.32%，主力资金净流入2597.59万元 [3] 资金流出个股 - 美的集团主力资金净流出1.18亿元，净流出比率5.69% [6] - 新时达主力资金净流出4986.77万元，净流出比率3.57% [6] - 海尔智家主力资金净流出2998.55万元，净流出比率3.49% [6]

厨电行业业绩分化 - 老板电器2024年营收112.13亿元（同比+0.1%），归母净利润15.77亿元（同比-8.97%），华帝股份2024年营收63.72亿元（同比+2.23%），归母净利润4.85亿元（同比+8.39%），增速较2023年显著放缓 [1][2] - 万和电气2024年营收73.42亿元（同比+20.29%），归母净利润6.58亿元（同比+15.73%），2025年一季度营收22.95亿元（同比+15.94%），归母净利润1.79亿元（同比+8.01%），逆势增长 [1][4] 业绩分化原因：产品与市场策略差异 - 老板电器和华帝股份与精装修市场深度绑定，受房地产低迷拖累：2025年一季度精装修新开盘项目同比-38.9%，厨电配套规模同比-37.3% [1][3] - 万和电气2024年出口额增长41.43%，海外收入占比达36.27%，而老板电器和华帝股份海外收入占比仅0.6%和11.92% [1][6] - 万和电气主营生活热水和厨房电器（烟机/灶具/热水器），2025年一季度油烟机零售额同比+13.1%，燃气灶零售额同比+13.4%，热水器零售额同比+0.4%，而老板电器和华帝股份多品类中净水器/集成灶等拖累整体 [5] 行业趋势与政策影响 - 2025年一季度厨电行业整体低迷，房地产是最大影响因素，但"以旧换新"国补政策提供托底支撑 [3][6] - 精装修市场厨电配套中洗碗机规模同比-33.3%（配置率65%），一体机规模同比+5.4%（配置率22.9%），内资品牌份额65.2%，TOP3为方太、老板、华帝 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 国补提振内需，2024年国内收入增长10%，电商增长20%、线下增长4.6%，带动国内毛利率同比提升1.47pcts；分产品，热水器收入增长5%，厨房电器增长42%跑赢大盘；分量价，热水器销量增长12%，厨房电器销量增长99%，均显著超过行业大盘增幅 [7] - 全球化布局加快出海，2024年出口大幅增长41%，加快制造国际化应对美国关税冲击，泰国工厂一期进入批量生产阶段，二期计划近期试产，埃及基地今年1月投入试产；积极开拓国际第二主场，稳步推进品牌出海 [7] - 2025Q1毛销差同比下降1.9pcts，预计与外销增长快于内销带来收入结构调整有关；其他管理/研发/财务费用率合计同比下降0.5pct；账面类现金资产24亿元，剔除有息负债2亿元，净现金22亿元；一季报业绩超预期，归母净利润增长8%，扣费归母净利润增长14% [7] - 预计2025 - 2027年扣非归母净利润分别为7.5/8.3/9亿元，对应PE分别10/9/8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|6104|7342|8223|8716|9196| |同比增长|-8%|20%|12%|6%|5%| |营业利润(百万元)|651|769|882|974|1055| |同比增长|4%|18%|15%|10%|8%| |归母净利润(百万元)|568|658|753|831|901| |同比增长|3%|16%|15%|10%|8%| |每股收益(元)|0.76|0.88|1.01|1.12|1.21| |PE|13.3|11.5|10.0|9.1|8.4| |P/B|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| [3] 基础数据 - 总股本744百万股，已上市流通股662百万股，总市值76亿元，流通市值67亿元，每股净资产（MRQ）6.6元，ROE（TTM）13.6，资产负债率43.0%，主要股东为广东万和集团投资发展有限公司，持股比例29.66% [4] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| | --- | --- | --- | --- | |绝对表现|-12%|3%|1%| |相对表现|-8%|7%|-6%| [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|5316|5452|5761|6507|7310| |现金|3188|2372|2329|2879|3488| |交易性投资|0|14|14|14|14| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收款项|860|1209|1354|1435|1514| |其它应收款|60|77|86|91|96| |存货|821|1055|1166|1228|1290| |其他|388|725|811|860|907| |非流动资产|3080|3332|3384|3426|3460| |长期股权投资|97|94|94|94|94| |固定资产|818|918|1003|1075|1136| |无形资产商誉|328|312|281|253|227| |其他|1837|2009|2006|2004|2002| |资产总计|8397|8784|9144|9933|10770| |流动负债|3794|3977|3911|4094|4279| |短期借款|672|398|0|0|0| |应付账款|2108|2542|2810|2957|3107| |预收账款|148|335|370|390|409| |其他|865|702|731|747|763| |长期负债|63|54|54|54|54| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|63|54|54|54|54| |负债合计|3857|4031|3965|4148|4333| |股本|744|744|744|744|744| |资本公积金|845|847|847|847|847| |留存收益|2951|3163|3589|4195|4846| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者权益|4539|4754|5180|5785|6437| |负债及权益合计|8397|8784|9144|9933|10770| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1296|618|857|952|1034| |净利润|568|658|753|831|901| |折旧摊销|146|142|172|181|188| |财务费用|17|17|-40|-40|-40| |投资收益|-19|-36|-8|-8|-8| |营运资金变动|600|-153|-20|-13|-8| |其它|-17|-9|0|0|0| |投资活动现金流|15|-582|-215|-215|-215| |资本支出|-315|-444|-223|-223|-223| |其他投资|330|-138|8|8|8| |筹资活动现金流|-475|-571|-685|-186|-209| |借款变动|-129|-184|-398|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|-59|2|0|0|0| |股利分配|-297|-446|-327|-226|-249| |其他|10|57|40|40|40| |现金净增加额|837|-536|-43|550|609| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|6104|7342|8223|8716|9196| |营业成本|4172|5282|5838|6145|6455| |营业税金及附加|52|59|66|70|74| |营业费用|760|754|855|907|956| |管理费用|201|224|251|266|281| |研发费用|231|289|323|343|362| |财务费用|-18|-63|-40|-40|-40| |资产减值损失|-41|-35|-55|-60|-60| |公允价值变动收益|-70|-79|-79|-79|-79| |其他收益|36|50|50|50|50| |投资收益|19|36|36|36|36| |营业利润|651|769|882|974|1055| |营业外收入|11|8|8|8|8| |营业外支出|8|11|11|11|11| |利润总额|654|767|879|971|1053| |所得税|86|109|126|139|152| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司净利润|568|658|753|831|901| [14] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|-8%|20%|12%|6%|5%| |营业利润|4%|18%|15%|10%|8%| |归母净利润|3%|16%|15%|10%|8%| |获利能力| | | | | | |毛利率|31.6%|28.1%|29.0%|29.5%|29.8%| |净利率|9.3%|9.0%|9.2%|9.5%|9.8%| |ROE|12.8%|14.2%|15.2%|15.2%|14.7%| |ROIC|11.0%|11.4%|13.9%|14.5%|14.1%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|45.9%|45.9%|43.4%|41.8%|40.2%| |净负债比率|9.9%|4.5%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.4|1.4|1.5|1.6|1.7| |速动比率|1.2|1.1|1.2|1.3|1.4| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.9|0.9|0.9|0.9| |存货周转率|4.8|5.6|5.3|5.1|5.1| |应收账款周转率|7.8|7.1|6.4|6.3|6.2| |应付账款周转率|2.5|2.3|2.2|2.1|2.1| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.76|0.88|1.01|1.12|1.21| |每股经营净现金|1.74|0.83|1.15|1.28|1.39| |每股净资产|6.10|6.39|6.97|7.78|8.66| |每股股利|0.40|0.44|0.30|0.34|0.36| |估值比率| | | | | | |PE|13.3|11.5|10.0|9.1|8.4| |PB|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|12.1|11.1|9.1|8.2|7.6| [15]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入73.42亿元，同比+20.29%，归母净利润6.58亿元，同比+15.73%，扣非后归母净利润6.56亿元，同比+8.45% [1] - 25Q1实现营业收入22.95亿元，同比+15.94%，归母净利润1.79亿元，同比+8.01%，扣非后归母净利润2.15亿元，同比+14.4%，收入略超预期 [1] - 24年现金分红总额为3.25亿元，对应当前股息率为4.33%，拟每10股派发现金股利2.40元（含税） [1] - 24年销售毛利率28.06%，销售净利率8.96%，25Q1毛利率/净利率分别为29.88%/7.81% [3] 战略升级 - 公司将三大战略主轴（产品驱动、效率增长、数智升级）升级为四大战略主轴（产品驱动、效率增长、数智升级、全球运营） [2] - 产品驱动方面，刷新273个新品，荣获国内29项设计大奖，中高端产品销量达163万台 [2] - 效率增长方面，推行DTC变革，优化存销比、超期比例、呆滞库存等关键指标 [2] - 数智升级方面，推动"硬件+软件+内容+服务"融合，实现"智能单品-智能套系-智能化场景-智能化生态空间"的演进 [2] - 全球运营方面，泰国工厂一期已批量生产，二期计划25年4月试产，埃及工厂25年1月试产，重点辐射欧洲和非洲市场 [2] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为7.59/8.48/9.55亿元，同比+15.4%/+11.7%/+12.6% [3] - 当前市盈率分别为10/9/8倍 [3]

格力电器管理层变动 - 董明珠连任格力电器董事长，张伟接任总裁职位，管理团队年轻化[1] - 新一届董事会新增舒立志、钟成堡等专业人才，管理层梯队建设加强[1] - 公司战略和经营将保持连续性，交接班迈出重要一步[1] 即时配送行业竞争 - 京东指控美团实施"二选一"政策，限制骑手接单[2] - 京东宣布超时20分钟以上外卖订单免单，日均订单达500万[2] - 达达骑手年活跃规模约130万，日活跃约30万，可跨平台接单[2] 电商平台政策调整 - 淘宝、抖音、拼多多等平台将全面取消"仅退款"政策[3] - 快手、1688已率先取消该政策，不再介入已收货的退款申请[3] - 电商平台正将更多经营自主权交还给商家[3] 互联网企业人力资源管理 - 小红书取消员工大小周工作制和竞业限制[4] - 员工离职时期权可申请回购，5月1日起实施新政策[4] - 行业进入稳定发展阶段，不再需要高强度扩张[4] 人形机器人产业发展 - 特斯拉Optimus团队启动大规模招聘，岗位超70个[5] - 马斯克计划年底在工厂部署数千台Optimus机器人[6] - 美的自主研发的人形机器人将于5月入驻荆州工厂[7] 家电企业业绩表现 - 海信视像一季度营收133.75亿元，净利润5.54亿元，增长18.61%[8] - 科沃斯2024年营收165.42亿元，净利润8.06亿元，增长31.69%[9] - 万和电气2024年出口额同比增长41.43%，总营收73.42亿元[10] 手机行业动态 - 2月国产手机出货量同比增长43.8%，整体市场增长37.9%[13] - vivo X200系列价格下降200-500元，realme GT7系列降幅达500-600元[13] - OPPO中国区总裁刘波卸任，由段要辉接任[11][12] 游戏产业发展 - 游族网络一季度净利润增长43%至32470万元[14] - 《少年三国志》十年累计新增用户突破280万[14] - 传统文化题材游戏在海外市场表现优异[14] 人工智能领域进展 - 360发布"MCP万能工具箱"，接入110多款工具[15] - 北京三代科技完成亿元级A+轮融资，专注AI视频生成[16] - 半导体赛道发生10起融资事件，与上周持平[16]

财务表现 - 2024年总营收73.42亿元，同比增长20.29%，归母净利润6.58亿元，同比增长15.73%，扣非后归母净利润6.56亿元，同比增长8.45% [2] - 2025年一季度营收22.95亿元，同比增长15.94%，归母净利润1.79亿元，同比增长8.01%，扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长14.40% [2] - 公司已连续多个季度实现营收与利润双重增长 [2] 产品战略 - 坚持"高端化+绿色化"双轮驱动产品策略，高端产品提升客单价和毛利率，绿色技术产品契合政策导向和消费升级 [2] - 2024年推出新品273个，其中中高端产品销量达163万台 [3] - 在清洁能源领域主导制定2项国家级氢能标准，获评广东省佛山市氢能标准化试点单位 [3] 效率提升 - 通过"效率增长"战略落地，数智化转型与精益管理"双轨并进"，实现整体效率优化升级 [3] - 2024年出口销售额同比增长41.43%，"制造出海"战略取得显著成效 [3] 国际化布局 - 依托"一带一路"沿线国家基础设施升级与消费升级红利，构建国际化体系能力 [3] - 泰国工厂一期投产、二期启动投产，埃及生产基地试产，海外业务成为第二增长曲线 [3] - 海外产品覆盖烤炉、采暖、热水等多个品类，快速构建售后网络及销售渠道，重点突破自主品牌业务 [3] 未来规划 - 重点发力氢能、热泵等新兴领域，培育热泵、洗碗机等品类 [4] - 通过品牌授权以及跨境电商等业务拓展，打造更大增长空间 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1收入略超预期 24年表现整体符合预期 业绩符合预期 上调25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25 - 27年可实现归母净利润7.59/8.48/9.55亿元 同比+15.4%/+11.7%/+12.6% 对应当前市盈率分别为10/9/8倍 维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为73.42亿、80.99亿、89.56亿、100.23亿元 同比增长率分别为20.3%、10.3%、10.6%、11.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为6.58亿、7.59亿、8.48亿、9.55亿元 同比增长率分别为15.7%、15.4%、11.7%、12.6% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.88、1.02、1.14、1.28元/股 毛利率分别为28.1%、29.1%、29.5%、30.1% ROE分别为13.8%、14.6%、15.0%、15.5% 市盈率分别为11、10、9、8 [6] 公司研究/公司点评 - 25Q1收入略超预期 2024年公司实现营业收入73.42亿元 同比+20.29% 归母净利润6.58亿元 同比+15.73% 扣非后归母净利润6.56亿元 同比+8.45%；25Q1实现营业收入22.95亿元 同比+15.94% 归母净利润1.79亿元 同比+8.01% 扣非后归母净利润2.15亿元 同比+14.4% 24年公司现金分红总额为3.25亿元 对应当前股息率为4.33% [7] - 战略主轴升级 构建国际化运营体系和能力 调整为四大战略主轴 产品驱动方面巩固优势、补齐产品线、刷新新品、获设计大奖、提升产品结构；效率增长方面推行DTC变革、推动零售转型、关键效率指标取得突破；数智升级方面推动业务数智化、智能化演进、智造升级、建立数智化平台；全球运营方面整合订单与产能需求 打造泰国、埃及两大生产基地 泰国工厂一期已量产 二期25年4月试产 埃及工厂25年1月试产 [7] - 盈利能力保持稳健 2024年销售毛利率28.06% 销售费用率同比-2.18pcts至10.27% 管理费用同比-0.24pct至3.05% 财务费用同比-0.56pct至-0.85% 销售净利率8.96%；25Q1毛利率/净利率29.88%/7.81% [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [9]

财务表现 - 2024年营业收入73.42亿元，同比增长20.29%，其中生活热水业务收入35.03亿元（+5.13%），厨房电器业务收入33.32亿元（+41.96%）[2] - 国内销售45.34亿元（+10.23%），出口销售26.63亿元（+41.43%），海外市场拓展成效显著[2] - 归属于上市公司股东的净利润6.58亿元（+15.73%），扣非净利润6.56亿元（+8.45%），基本每股收益0.88元（+15.79%）[3] 业务结构 - 生活热水业务占比47.71%，厨房电器业务占比45.38%，后者成为营收增长主要驱动力[2] - 其他业务及综合服务收入也有不同程度增长，但未披露具体数据[2] 费用与研发 - 销售费用7.54亿元（+35.54%），主要因市场费用增加[3] - 管理费用2.24亿元（+11.59%），源于职工薪酬和折旧费增长[3] - 财务费用-6254.94万元，受汇兑损益影响显著[3] - 研发费用2.89亿元（+25.23%），占营收3.93%，重点投入燃气热水器、电热水器等领域[3][5] 现金流与投资 - 经营活动现金流量净额6.18亿元，同比大幅下降52.32%，主要因采购和人工成本增加[4] - 投资活动现金流量净额-5.82亿元，去年同期为1548.77万元，因海外生产基地投入增加[4] - 筹资活动现金流量净额-5.71亿元，主要因债务偿还增加[4] 研发与人才 - 研发人员794人（+3.52%），占比13.97%，本科及硕士学历人员比例提升[6] - 部分研发技术已应用于新产品，提升产品竞争力[5] 行业与市场 - 家电市场需求受宏观经济和政策（如以旧换新、房地产政策）影响较大[7] - 原材料价格和劳动力成本波动可能影响经营业绩[8] - 汇率波动对出口业务（占比36.27%）有显著影响[9] - 国际贸易摩擦和海外政策变化可能制约全球化布局[10]

本报讯(记者李雯珊)4月26日，广东万和新电气股份有限公司(以下简称"万和电气（002543）")发布2024 年财报及2025年一季度报。2024年，万和电气年度总营收73.42亿元，同比增长20.29%；归母净利润 6.58亿元，同比增长15.73%，实现营收与利润同比齐增。同时，公司在2025年一季度延续增长态势，一 季度营收22.95亿元，同比增长15.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长8.01%。 公司营收增长的背后，归功于万和电气近年来坚持"高端化+绿色化"的双轮驱动产品策略，一方面，推 出高端产品提升客单价和毛利率，直接驱动公司的营收增长；另一方面，绿色技术产品契合政策导向和 消费升级，帮助公司打开新市场空间，产品结构优化，形成差异化竞争优势，进而实现规模与效益的协 同增长。 在市场竞争加剧与消费升级的双重挑战下，万和电气以产品创新驱动企业发展，公司全年研发费用达 2.89亿元，同比增长25.23%。 在制造端，万和电气成立精益制造中心，专注于热/厨电产品的生产线优化。通过引入先进的自动化技 术和智能化管理系统，该中心成功将热/厨电产品生产效率提升20%，同时利用精确的数据分析和预测 模型 ...

证券代码：002543 证券简称：万和电气 公告编号：2025-016 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东万和新电气股份有限公司（以下简称"公司"或"万和电气"）董事会 五届二十次会议于2025年4月24日审议通过了《关于提请召开公司2024年年度股东 大会的议案》，现就召开公司2024年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"） 有关事宜通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：广东万和新电气股份有限公司2024年年度股东大会 2、股东大会的召集人：公司第五届董事会 公司董事会五届二十次会议审议通过了《关于提请召开公司2024年年度股东 大会的议案》，决定召开本次股东大会。 3、本次股东大会会议的召集、召开符合《公司法》《证券法》《深圳证券 交易所股票上市规则》《公司章程》等有关法律法规、部门规章、规范性文件的 规定。 4、会议召开的日期、时间 广东万和新电气股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 ②通过深圳证券交易所互联网投票系统进行投票的具体时间为：2025年5月 21日09:15-15:00。 5、会议的召开方式 ...