投资评级 - 报告对姚记科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司25Q3营收同比下滑但环比略有增长，归母净利润同比小幅下滑但环比显著改善，主要受数字营销业务优化调整影响 [2][4] - 公司通过扑克牌业务结构优化、游戏投放收缩等措施推动整体利润率提升 [2][11] - 公司积极布局卡牌、微短剧等高景气度业务，主业有望保持稳健并实现提质增效 [2][11] 25Q3业绩表现 - 25Q3实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%，环比增长1.62% [2][4] - 25Q3实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%，环比增长16.73% [2][4] - 25Q3实现扣非净利润1.26亿元，同比下降8.05%，环比增长10.06% [2][4] 业务表现与盈利能力分析 - 国内游戏业务因产品周期等因素致收入下滑，但近期有企稳趋势；扑克牌业务进行产品与销售架构调整；数字营销业务持续优化 [11] - 25Q3毛利率同比提升3.9个百分点至44%，环比下降1.1个百分点 [11] - 游戏板块投放降低带动销售费用同比减少54%、环比减少29%至0.3亿元，销售费用率降至4.5% [11] - 25Q3归母净利率和扣非净利率分别提升至20.0%和18.8% [11] 未来业务布局与展望 - 扑克牌业务：“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进，旨在解决产能瓶颈并扩大市场份额 [11] - 游戏业务：休闲游戏品类突出并具备出海竞争力，前期投入有望在未来持续释放利润 [11] - 卡牌业务：通过战略投资参与卡淘的开发与运营，业务预计保持高景气度和增速，并有望向其他IP拓展 [11] - 微短剧业务：通过上海国际短视频中心着力打造“场景+科技+内容”核心，设立短剧基金池，目标构建从IP到投流的微短剧全生态闭环 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为5.5亿元，对应市盈率19.5倍 [11] - 预计2026年归母净利润为6.3亿元，对应市盈率17.1倍 [11]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 第1笔成交价格为23.08元，成交50.00万股，成交金额1,154.00万元，溢价率为-9.63%，买方营业部为中 信证券股份有限公司上海宝山区同济路证券营业部，卖方营业部为平安证券股份有限公司四川分公司。 进一步统计，近3个月内该股累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为4616万元。该股近5个交易日累计 下跌1.54%，主力资金合计净流出4024.21万元。 第2笔成交价格为23.08元，成交40.00万股，成交金额923.20万元，溢价率为-9.63%，买方营业部为中信 证券股份有限公司上海宝山区同济路证券营业部，卖方营业部为平安证券股份有限公司中山兴政路证券 营业部。 责任编辑：小浪快报 第3笔成交价格为23.08元，成交60.00万股，成交金额1,384.80万元，溢价率为-9.63%，买方营业部为中 信证券股份有限公司上海宝山区同济路证券营业部，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司北京朝阳 分公司。 第4笔成交价格为23.08元，成交50.00万股，成交金额1,154.00万元，溢价率为-9.63%，买方营业部为中 信证券股份 ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交舍额 买方营业部 | | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | 2025-11-07 | 002605 | 姚记科技 | 23.08 | 50.00 | 1,154.00中信证券股份有限 | | 平安证券股份有限 | | | | | | | 公司上海宝山区同 | | 公司四川分公司 | | | | | | | 济路证券营业部 | | | | 2025-11-07 | 002605 | 姚记科技 | 23.08 | 40.00 | 923.20 中信证券股份有限 | | 平安证券股份有限 | | | | | | | 公司上海宝山区同 | | 公司中山兴政路证 | | | | | | | 济路证券营业部 | | 券营业部 | | 2025-11-07 | 002605 | 姚记科技 | 23.08 | 60.00 | 1.384.80中信证券股份有限 | | 中信建投证券股份 | | | ...

华源证券研报指出，姚记科技前三季度实现归母净利润3.90亿元，同比下降8.00%；单季度来看，2025 年Q3实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%。业绩短期承压，收入结构优化。游戏业务稳健，IP卡 牌生态布局完善。公司深耕休闲益智类细分领域，建立多个工作室团队保持优质内容的持续生产能力。 此外，公司通过投资上海璐到粗企业咨询管理有限公司参与体育文化收藏卡发行及二级交易平台等业 务。2022年9月成立姚记潮品，并成为宝可梦TCG（简中版）中国大陆地区代理商。公司围绕短视频、 短剧实现全产业链生态打造，目前短视频中心已完成200余个室内场景建设。公司设立短剧基金，专项 投资于园区及行业的优质项目。同时积极布局制播一体，致力于构建从IP、制作、发行到投流的全链路 生态闭环。鉴于上海国际短视频中心及卡牌业务的成长潜力，维持"增持"评级。 ...

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为游戏业务稳健，公司正打造短视频全产业链生态 [5] 公司基本数据 - 截至2025年11月05日，公司收盘价为25.74元，年内最高/最低价为37.66元/23.91元 [3] - 公司总市值为10,750.18百万元，流通市值为8,680.45百万元，总股本为417.64百万股 [3] - 公司资产负债率为28.10%，每股净资产为8.81元/股 [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%；实现归母净利润3.90亿元，同比下降8.00% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98% [7] - 业绩变动主要由于互联网创新营销板块收入及成本同步大幅缩减 [7] - 2025年前三季度毛利率达44.46%，同比提升6.61个百分点；销售净利率为19.44%，同比提升3.55个百分点，显示业务结构优化，高毛利业务占比提升 [7] - 公司经营质量稳健，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达3.85亿元，同比增长12.14% [7] 业务分析 - 游戏业务稳健，公司深耕休闲益智类细分领域，建立多个工作室团队保持优质内容持续生产能力 [7] - 旗下捕鱼类游戏如《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》等市场表现稳定，运营多年，玩家粘性强，2025年前三季度销售费用下降主要系游戏板块投放减少 [7] - IP卡牌生态布局完善，通过投资参与体育文化收藏卡发行及二级交易平台业务，2022年9月成立姚记潮品并成为宝可梦TCG（简中版）中国大陆地区代理商 [7] - 公司成立上海国际短视频中心，占地面积近250亩，围绕短视频、短剧实现全产业链生态打造，目前已完成200余个室内场景建设 [7] - 公司设立短剧基金，专项投资于园区及行业优质项目，并积极布局制播一体，致力于构建从IP、制作、发行到投流的全链路生态闭环 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、6.56亿元、7.02亿元，同比增速分别为13.61%、7.09%、7.01% [6][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为34.40亿元、36.44亿元、38.87亿元，同比增速分别为5.16%、5.93%、6.65% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.47元、1.57元、1.68元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.56倍、16.39倍、15.32倍 [6][7] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为15.91%、15.57%、15.26% [6]

投资评级与目标 - 报告对姚记科技的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为36.25元，相较于当前价格25.94元存在约39.7%的上涨空间 [5] 核心观点总结 - 尽管2025年第三季度公司营收和利润同比有所下滑，但收入结构优化带来了盈利能力的显著改善 [2][11] - 中长期看好公司短视频中心等新业态建设，认为其营销业务转型升级及精品游戏业务拓展是未来增长点 [2][11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.54元、1.62元，基于2025年25倍动态市盈率得出目标价 [11] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润为1.34亿元，同比小幅下降3.98% [11] - 盈利能力提升显著：2025年第三季度销售毛利率达44.04%，同比提升3.87个百分点；销售净利率为21.04%，同比提升4.32个百分点 [11] - 财务预测显示营收将恢复增长：预计2025年营业总收入为34.74亿元，同比增长6.2%，2026年及2027年增速分别为4.5%和4.1% [4] - 预计归母净利润将持续增长：2025年预计为6.07亿元（同比增长12.7%），2026年为6.43亿元（同比增长5.9%），2027年为6.75亿元（同比增长5.0%） [4] 业务板块分析 - 游戏业务发展稳健，公司通过产品迭代升级和工作室模式提升研发效率，核心产品如《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》有望保持长生命周期运营 [11] - 公司正积极建设上海国际短视频中心，打造以“场景+科技+内容”为核心的短剧、短视频全产业链生态，并设立短剧基金池支持行业创新 [11] 估值与市场表现 - 公司当前总市值为108.34亿元，基于最新股本摊薄的市盈率为19.79倍（2024年）和17.56倍（2025年预测） [4][6] - 近期股价表现相对弱势：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-7%、-1%、-1%，相对指数升幅分别为-6%、-23%、-27% [10]

宏观与策略展望 - 2025年宏观基本面呈现峰回路转态势，期待2026年呈现柳暗花明景象 [2] - 2025年美国经济呈现双速格局，AI相关投资急速扩张，传统经济增长略低于趋势 [2] - 2026年A股盈利周期有望于上半年步入复苏通道，修复弹性取决于地产周期与企业出海 [3] - 中证800相对发达市场及其他新兴市场的前向PE TTM较历史高点仍有提升空间，中国资产具备相对吸引力 [3] - 2026年市场风格进入再均衡，关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革七大投资线索 [3] - 2026年境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是主要驱动力，行业风格从极致成长转向均衡 [4] - 全球呈现风险资产与避险资产同涨格局，应对思路是放弃精准择时，拥抱分散投资，构建全天候策略 [5] - 2026年债市保持低利率+高波动+下有底、上有顶特征，十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限在1.6-1.7% [6] - 2026年转债表现有望好于纯债但不及股，呈现弱夏普特征，建议以平衡型中大盘转债为底仓 [7] 保险与证券行业 - 2026年保险行业在低利率之下或将全面转向分红险，分红险今年销售情况好于预期 [8] - 个险渠道有望回新单保费正增长，银保渠道高增长势头或将持续，分红型重疾险有望提振保障型产品销售 [8] - 资产端挑战存在，利率低位徘徊对保险现金投资收益率带来持续压力，权益投资高基数带来压力 [8] - 资本市场底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，券商业务具备业绩成长潜力和价值回归空间 [9] - 券商板块A、H估值处于中低位，港股估值更优且流通盘更小，如中信H、国泰海通H、广发H等 [9] 汽车与零部件 - 新泉股份Q3营收39.54亿元(同比+14.91%)，归母净利2.00亿元(同比-27.10%)，毛利率短期承压 [10] - 继峰股份Q3营收56.08亿元(同比-4.94%)，归母净利9724.50万元(同比+116.62%)，毛利率创近五年最高 [11] - 上汽集团Q3营业总收入1694.03亿元(同比+16.19%)，归母净利20.83亿元(同比+644.88%)，毛利率环比继续回升 [16] - 上声电子Q3营收7.68亿元(同比+1.67%)，归母净利5012.50万元(同比-35.79%)，产能利用率爬升驱动毛利率环比修复 [44] 科技与半导体 - 国博电子Q3营收4.98亿元(同比-2.54%)，归母净利4574.92万元(同比-26.04%)，军品有望逐步复苏，民品加快向手机终端拓展 [12] - 长飞光纤Q3营收38.91亿元(同比+16.27%)，归母净利1.74亿元(同比-10.89%)，AI数通需求驱动营收增长 [14] - 卓胜微Q3营收10.65亿元(同比-1.62%)，归母净利-0.23亿元，毛利率23.37%，预计随着芯卓产品上量，毛利率有望逐步修复 [15] - 华润微Q3营收28.51亿元(同比+5.14%)，毛利率27.88%(环比+1.94pct)，稼动率接近满产，Q4需求有望环比向好 [21] - 中科飞测Q3营收5.00亿元(同比+43.30%)，归母净利365.59万元(同比-77.33%)，明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利 [25] - 拓荆科技Q3营收22.66亿元(同比+124.15%)，归母净利4.62亿元(同比+225.07%)，先进制程设备确收带动业绩高增 [41] - 北方华创Q3营收111.60亿元(同比+39.19%)，归母净利19.22亿元(同比+14.60%)，刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增 [50] 电力设备与新能源 - 金博股份9M25营收6.18亿元(同比+40.34%)，归母净利-2.76亿元，锂电与交通业务贡献收入增长 [17] - 明阳智能Q3营收91.61亿元(同比+8.53%)，归母净利1.56亿元(同比+5.39%)，风机盈利改善，海风交付增加驱动结构优化 [19] - 阿特斯Q3营收102.18亿元(同比-16.38%)，归母净利2.58亿元(同比-63.96%)，储能出货超出指引区间且明年需求展望积极 [32] - 德业股份Q3收入33.11亿元(同比+1.3%)，归母净利8.25亿元(同比-17.8%)，确收推迟等影响利润释放 [57] 机械与制造 - 冰轮环境Q3营收17.17亿元(同比+6.88%)，归母净利1.62亿元(同比+13.54%)，期待IDC业务进展 [13] - 中国中车Q3营收641.07亿元(同比+2.50%)，归母净利27.19亿元(同比-10.70%)，海内外铁路市场共振景气 [18] - 三一重工Q3营业总收入213.24亿元(同比+10.48%)，归母净利19.19亿元(同比+48.18%)，经营效率提升，继续期待海外市场 [20] - 南方泵业Q3营收13.57亿元(同比-1.66%)，归母净利1.15亿元(同比+31.39%)，液冷和新能源等新兴场景或打开空间 [27] - 巨星科技Q3营收41.29亿元(同比-5.80%)，归母净利8.82亿元(同比+18.96%)，短期海外需求波动，期待终端回暖 [59] 消费与服务业 - 奥瑞金Q3收入66.19亿元(同比+81.28%)，归母净利1.73亿元(同比-18.6%)，行业格局优化有望带动盈利能力提升 [22] - 锦江酒店Q3营收37.15亿元(同比-4.7%)，归母净利3.75亿元(同比+45.5%)，RP降幅边际收窄，运营效率优化 [24] - 广州酒家Q3营收22.93亿元(同比+4.7%)，归母净利4.10亿元(同比+5.3%)，食品业务旺季增长稳健 [30] - 豫园股份Q3收入92.9亿元(同比+8.9%)，归母净利-5.5亿元，物业开发业务对利润端有所拖累 [56] 公用事业与环保 - 国投电力Q3营收148.76亿元(同比-13.98%)，归母净利27.23亿元(同比-3.94%)，火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响 [23] - 甘肃能源Q3营收25.94亿元(同比+1.33%)，归母净利7.57亿元(同比+11.34%)，传统能源经营优势带动业绩同比增长 [26] - 华能水电Q3营收76.82亿元(同比+1.92%)，归母净利29.30亿元(同比-4.12%)，来水偏丰有望助力全年利润同比增长 [35] - 桂冠电力Q3营收31.81亿元(同比+26.05%)，归母净利12.32亿元(同比+69.49%)，持续看好公司广西水电经济价值 [37] - 建投能源Q3营收53.69亿元(同比-4.6%)，归母净利6.86亿元(同比+430%)，盈利大增与分红回购凸显长期价值 [48] - 首创环保Q3营收47.22亿元(同比-0.22%)，归母净利5.05亿元(同比-78.37%)，看好水务项目调价驱动盈利增长 [49] TMT与传媒 - 紫光股份Q3营业收入298.97亿元(同比+43%)，归母净利润3.63亿元(同比-38%)，新华三业绩高增，超节点应用提速 [33] - 昆仑万维Q3营收20.72亿元(同比+56.16%)，归母净利1.90亿元(同比+180.13%)，短剧收入同比高增，净利润环比扭亏 [36] - 奇安信Q3营业收入10.96亿元(同比+18.22%)，归母净利润1.53亿元，实现上市以来Q3单季度归母净利润首次转正 [40] - 姚记科技Q3营收6.70亿元(同比-23.95%)，归母净利1.34亿元(同比-3.98%)，营销业务收缩致业绩承压 [43] 交通运输与物流 - 中谷物流Q3归母净利3.4亿元(同比-3.7%)，扣非归母净利3.1亿元(同比+65.4%)，外贸租金高位驱动盈利高增 [38] - 中远海控Q3归母净利95.3亿元(同比-55.1%)，集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7% [60] 房地产与家居 - 建发股份Q3营收1836.63亿元(同比+0.30%)，归母净利3.08亿元(同比-64.18%)，家居业务影响净利，供应链稳步增长 [45] - 大悦城Q3营收54.16亿元(同比+23.24%)，归母净亏损6.42亿元，从开发向商业的战略迁移 [51] - 志邦家居Q3收入11.74亿元(同比-19.7%)，归母净利润0.35亿元(同比-70.1%)，海外业务积极开拓贡献增长亮点 [54] 其他行业 - 盛剑科技Q3营收2.55亿元(同比-22.89%)，归母净利-1148.67万元，业绩短期承压，看好国产替代空间 [29] - 蓝天燃气Q3营收7.92亿元(同比-18%)，归母净利5751万元(同比-48%)，盈利承压但高分红有望支撑估值 [31] - 宇通重工Q3营收7.31亿元(同比-28.65%)，归母净利6848.94万元(同比+44.23%)，有望扩大新能源装备市场优势 [47] - 宏川智慧Q3营收2.85亿元(同比-18.75%)，归母净利-2592.99万元，石化仓储行业景气较弱拖累盈利 [48] - 曼恩斯特Q3营收3.87亿元(同比-43.11%)，归母净利-1195.32万元，关注新业务订单进展 [53]

行业投资评级 - 报告给予传媒行业“推荐”评级 [1][4] 核心观点 - 传媒板块兼具科技应用与可选消费双属性 估值提升中“预期”因子占比较高 [3][47] - 2025年第三季度业绩落地 EPS端驱动交易完成 当前进入PE端驱动阶段 [3][14][47] - 十四五收官与十五五启幕阶段 自上而下的政策推动国企改革新预期 新技术与商业模式重构业务 对PE端拉动较大 [3][14][47] - AI赋能应用与优质内容借力AI焕新 螺旋向上趋势不改 AI未知边界探索持续 AI应用层发展仍具看点 [3][47] - 投资关注三大维度：国企改革、贺岁档院线、AI应用新周期及企业资本化驱动 [3][14][47] 行业回顾与业绩总结 - 2025年10月27日至10月31日 传媒子板块中互联网金融指数涨幅较大 万得虚拟现实指数跌幅较大 [13] - 周度个股涨幅Top3：蓝色光标（+18.36%）、粤传媒（+18.03%）、福石控股（+17.87%）[13] - 2025年第三季度A股传媒板块归母净利润100.79亿元 同比增长48% 主要得益于低基数（2024年第三季度为68.08亿元）及新产品投放 [14] - 2025年第三季度板块盈利韧性显现 但利润规模未超过2021年同期（108亿元）和2020年同期（122.78亿元）[14] 行业动态与细分市场表现 游戏 - 2025年第三季度A股头部游戏公司净利润普遍增长 游族网络同比增幅达4466% [22] - 具体公司业绩：世纪华通（营收100.16亿元 +60.19% 净利润17.01亿元 +163.78%）、巨人网络（营收17.06亿元 +115.63% 净利润6.4亿元 +81.19%）、吉比特（营收19.68亿元 +129.19% 净利润5.69亿元 +307.70%）[22] - 各公司加速新品推出与IP布局 盛趣游戏《大航海时代：起源》国服手游预计Q4上线 恺英网络布局《盗墓笔记：启程》等多款IP手游 [23] 电商 - 天猫双11开卖两周 9个进口品牌成交破亿 927个品牌成交同比翻倍 [24] - 淘宝闪购将上线“淘宝便利店” 24小时营业 SKU约1万 计划2026年覆盖200城主城区开设约2000家店 [24] - 小红书双11首周成交额破千万商家同比增长2倍 买手成交额同比增2.5倍 [27] - TikTok东南亚月活跃用户突破4.6亿 成为该地区增长最快数字平台 [28] 影视 - 中国电影2025年第三季度归母净利润1.77亿元 同比增长1463.17% 为上市以来单季最高 [29] - 中影前三季度主导或参与出品电影票房122.51亿元 占全国国产影片票房总额32.79% [29] - 微短剧行业加速向千亿级市场规模迈进 “微短剧+”模式推动全民创作 [30] 美护与玩具 - 2025年双11美妆品类竞争格局变化 内容平台（抖音、快手、小红书）以闭环电商身份参与 推动从“货架电商”向“场景电商”转型 [31][32] - 玩具企业出海为主要方向 名创优品泰国首家MINISO LAND开业 汇聚超80个全球热门IP [32] - 泡泡玛特将亮相纽约梅西百货感恩节大游行 布鲁可推出《侏罗纪世界》积木系列产品 [33] 电影市场 - 2025年10月27日至31日周度票房0.97亿元 Top3影片为《浪浪人生》（0.16亿元）、《天鹰战士:最后的冲击》（0.12亿元）、《志愿军:浴血和平》（0.11亿元）[34] - 下周（11月3日至8日）拟上映10部电影 包括《深深眷恋》、《铁血战士:杀戮之地》等 [35] 电视剧与综艺 - 周度收视率靠前电视剧：浙江卫视《凡人修仙传》、上海东方卫视《生万物》、湖南卫视《水龙吟》[38][39] - 周度全网热度榜靠前综艺：《现在就出发 第三季》、《喜人奇妙夜 第2季》、《音乐缘计划 2》[40][41] 游戏市场 - 页游热门作品：《传：四毒高爆》、《冰雪超变版·爆装》[42][43] - iOS手游免费榜Top3：《美职篮篮球世界-实时数据》、《三角洲行动》、《王者荣耀》 畅销榜Top3：《王者荣耀》、《恋与深空》、《金铲铲之战》[43][44] 重点公司推荐逻辑 - **东方明珠**：国有文化传媒集团排头兵 2025三季报业绩落地 经营性现金流改善 基金受让超聚变公司股权完成 看国企改革下AI焕新发展 [4][48] - **蓝色光标**：2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元 全年目标30-50亿元 未来目标百亿AI创收 [4][48] - **芒果超媒**：2025第三季度广告收入渐回暖 [4][48] - **万达电影**：院线龙头 2025年前三季度归母净利润7.08亿元 同比增加319.9% 通过“IP聚合+场景运营”模式拓展非票收入 [4][48] - **奥飞娱乐**：2025第三季度单季度盈利凸显韧性 受益漫剧产业 拥有“超级飞侠”等IP矩阵 看AI+陪伴赛道 [4][48] - **姚记科技**：2025年第三季度归母净利润1.34亿元 环比增加16.7% 关注卡牌板块热度及小红书拉动 [4][48] - **腾讯控股**：游戏带动现金流 看AI赋能业务线 如混元推出国内首个交互式AI播客 [6][48] - **阿里巴巴**：加码AI与消费 淘宝闪购业务持续向好 后续关注淘宝便利店上线进展 [6][48] AI技术进展与中外企业动态 - 2025年10月AI新势力企业Minimax推出语音模型MiniMax Speech 2.6和音乐模型MiniMax Music 2.0 支持音色精准控制 [15] - 智源发布“悟界·Emu3.5” 实现从“下一Token预测”到“下一状态预测”的跃迁 展现多模态世界学习能力 [15] - OpenAI拟2026年启动上市 有望拉动AI资本热度 [15] - 美股科技企业（微软、谷歌、亚马逊、Meta、Netflix）财报显示AI从概念验证进入收入兑现阶段 谷歌、亚马逊AI收入已能逐步覆盖折旧 [15] - AI应用在B端（数字营销、电商、内容创作、工具类）和C端（教育、陪伴）商业化逐步显现 [16]

高管变动 - 公司董事、副总经理兼财务总监梁美锋因个人原因辞去所有职务，其辞职报告将于公司2025年第三季度报告披露后生效 [1][2] - 接任者嵇文君拥有注册会计师资质及安永华明会计师事务所背景，被提名为非独立董事候选人并将补选为董事会战略委员会委员 [1][2] - 此次高管变动是公司近一年来第3次董监高变更，2025年上半年公司内审部门负责人也已更换 [1] 经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%，净利润4.1亿元，同比下降7.51% [3] - 2024年公司营业收入为32.71亿元，同比下降24.04%，净利润5.39亿元，同比下降4.17% [3] - 公司三大主营业务板块收入全线下滑，2025年上半年扑克牌业务收入同比下降12.72%，游戏业务收入下降6.33%，互联网营销业务收入大幅下降40.76% [3][5] 业务结构分析 - 互联网营销业务占总营收比重最高达36.19%，但毛利率仅为8.16%，盈利能力薄弱 [5] - 游戏业务毛利率高达96.39%，但2025年上半年收入4.81亿元，同比下降6.33%，与国内游戏市场实际销售收入同比增长14.08%形成反差 [5] - 扑克牌业务2025年上半年实现收入4.29亿元，同比下降12.72%，且毛利率同比下降0.52个百分点，是三大业务中唯一毛利率下滑的板块 [5] 资本运作与股权 - 公司控股股东暨实际控制人姚朔斌及其一致行动人计划合计减持不超过1252.4万股，占公司总股本的3%，减持目的是个人资金需求 [6][7] - 减持前，姚朔斌及其一致行动人合计持有公司49.63%股权，姚氏家族为公司的实际控制人 [7] - 公司于2024年发行了5.83亿元可转换公司债券，期限6年，增加了公司的财务费用支出 [7]

机构持股总体情况 - 截至2025年10月30日，共有9个机构投资者持有姚记科技A股股份，合计持股量为3013.60万股，占公司总股本的7.22% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了2.57个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括华夏中证动漫游戏ETF和华安强化收益债券A，持股增加占比达0.43% [2] - 本期持股减少的公募基金共计1个，为招商体育文化休闲股票A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金为华安沣悦债券A [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计212个，主要包括华商润丰混合A、华安乾煜债券发起式A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期新披露持有公司的社保基金为全国社保基金四一一组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金为全国社保基金六零二组合 [2] 保险资金持股变动 - 本期持股减少的险资为中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪，持股减少占比小幅下跌 [2]