报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 2023年业绩情况 - 2023年公司收入同比减少15.3%,主要由于抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩,MP公司营业收入同比下降所致 [3] - 2023年公司毛利率为42.5%,同比上升2.7个百分点 [3] - 2023年公司期间费用率为19.7%,同比上升2.5个百分点,其中管理费用和研发费用率上升较多 [3] 2024年一季度业绩情况 - 2024年一季度公司收入同比下降9.2%,归属净利润同比下降44.3%,归属扣非净利润同比下降49.1% [3] - 2024年一季度公司整体毛利率为41.6%,同比上升0.9个百分点,环比下降1.6个百分点 [3] 分子筛及医药业务表现 - 截至2023年底,公司沸石系列环保材料理论产能近10000吨/年,非车用产品已实现中试产品销售,有望实现增产 [4] - 公司医药板块经过多年对医药市场的开拓和技术储备,已涉足多个领域,部分产品已获得批准上市 [4] OLED材料及其他电子信息材料业务 - 2023年,子公司九目化学实现收入9.1亿元,同比增长21.2%,净利润2.2亿元,同比增长16.5% [4] - 子公司三月科技实现收入1.1亿元,同比增长73.2%,首次实现盈利 [4] - 公司在PI材料、光刻胶材料、新能源电池材料等领域也有新进展 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入43.1亿元,同比下降15.3%;归属净利润7.6亿元,同比增长5.8% [3] - 预计2024-2026年公司归属净利润分别为7.7亿元、9.8亿元和12.1亿元 [6] - 2023年公司毛利率为42.5%,期间费用率为19.7% [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税) [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2023年全年业绩符合预期,新材料业务多点开花持续增长 [3] - 2024年一季度业绩短期承压,主要受下游终端市场需求变化和研发费用投入增加影响 [3] - 公司布局多板块业务,持续推进新项目建设,成长空间进一步打开 [4][5] - 考虑到下游去库和新材料研发持续投入的影响,预计公司2024-2026年业绩将有所下调 [6] 公司财务指标总结 - 2023年实现营业总收入43.05亿元,同比降低15.26%;归母净利润7.63亿元,同比增长5.78% [3] - 2024年一季度实现营收9.38亿元,同比降低9.19%;归母净利润0.98亿元,同比降低44.32% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.97、9.22、10.77亿元,同比增速分别为4.5%、15.7%、16.8% [6] - 2023年毛利率为42.5%,预计2024-2026年毛利率分别为40.9%、42.5%、44.3% [9] - 2023年ROE为10.9%,预计2024-2026年ROE分别为10.2%、10.6%、11.0% [9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入43.05亿元，同比降低15.26%[1] - 公司2024Q1实现净利润1.33亿元，同比减少1.00亿元[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为45.67、50.21、59.19亿元，归母净利润分别为7.83、9.39、11.32亿元[11] - 公司功能性材料营收为33.66亿元，同比+12.25%；医药材料营收为8.82亿元，同比-56.67%[5] - 2023年营收同比下滑15.26%[16] - 2023年归母净利润同比上升5.78%[16] - 2024-2026年预计营业收入分别为45.67、50.21、59.19亿元，归母净利润分别为7.83、9.39、11.32亿元，对应PE分别13、11、9倍[20] 新产品和新技术研发 - 公司2022年启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，将新增电子信息材料产能1150吨/年、特种工程材料产能6500吨/年、新能源材料产能250吨/年[10] 风险提示 - 新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行为风险提示[20] 分析师信息 - 李永磊是国海证券化工行业首席分析师，拥有7年化工实业工作经验和8年研究经验[23] - 董伯骏是国海证券化工联席首席分析师，具有2年资本运作经验和4年半研究经验[24] 投资评级 - 国海证券对行业和股票的投资评级标准分为推荐、中性和回避，以及买入、增持、中性和卖出[26][27] 证券投资咨询 - 报告中的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证独立客观[25]

业绩总结 - 一季度废食同比变化，主要受客户缺口影响和医药中烟体产品需求变化影响[1] - OLED材料收入规模增大，23年收入达到9.1亿元，同比增长21%[4] - 液晶材料受下游消费影响，23年比22年下滑，但相比去年趋于稳定[8] - 公司在国内市场保持持平性增长，争取增长机会[11] 研发投入 - 研发投入增加导致研发费用增大，对利润产生影响[2] - 公司研发费用占比在6%到8%左右，目前处于相对合理区间[3] - A04项目投资约1亿，建成后预计产量约70吨[5] - 公司通过研发创新涉入更多领域，取得领先技术水平[14] 市场拓展 - 公司积极拓展稀疏和缺化领域，增加产品竞争力[6] - 公司与客户合作良好，推进新产品供应，包括面板企业[7] - 海外市场是公司主要部署的地区，国内市场受经济和疫情影响推广较慢[10] 其他信息 - 公司对九木和三越业务有重新规划，新政策对公司整体有影响[9] - 研发费用较高，三月和MP的研发费用接近一个亿，保持较高强度[12] - 毛利率略降，原材料和库存保持良好，库存主要是电子机器和宝[13] - 公司面临市场挑战，将挑战转化为动力，持续开展研发创新[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主要从事环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业和生命科学与医药产业四个领域产品的研发、生产和销售 [1] - 公司显示材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料、OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料 [1] - 公司环保材料主要产品包括模板剂、沸石系列环保材料 [1] 2023年业绩表现 - 2023年公司实现营业收入43.05亿元，同比下降15.26% [1] - 2023年归母净利润7.63亿元，同比增长5.78% [1] - 功能性材料板块2023年营收同比增长12.25%至33.66亿元,毛利率同比提升0.99个百分点至43.91% [2] - 生命科学与医药产品板块2023年营收同比下降56.67%至8.82亿元,毛利率同比提升1.10个百分点至36.22% [2] 2024年一季度业绩表现 - 2024年一季度公司实现营收9.38亿元,同比下降9.19% [2] - 2024年一季度归母净利润0.98亿元,同比下降44.32% [2] - 收入下滑主要原因为客户去库存导致公司沸石系列环保材料销量下降 [2] - 利润下滑的原因除收入降低之外,还有公司加大研发力度导致研发费用同比增长 [2] 公司未来发展 - 公司是研发创新驱动的平台型企业,多项业务齐头并进,有望驱动公司中长期成长 [2] - 电子信息材料:公司核心产品液晶材料和OLED材料保持业内领先地位,光刻胶树脂、聚酰亚胺等新产品新项目有序推进 [2] - 环保材料:公司已在车用沸石材料领域处于业内领先地位,非车用沸石领域公司也在积极进行产品布局 [2] - 新能源材料:公司积极布局电解液添加剂、太阳能电池材料等领域 [2] 财务预测 - 预测公司2024~2026年净利润分别为7.78、8.57和9.92亿元,对应EPS分别为0.84、0.92和1.07元 [3][6] - 预测公司2024~2026年营业收入分别为4,635.96、5,078.18和5,605.46百万元 [6] - 预测公司2024~2026年净资产收益率分别为10.39%、10.62%和11.35% [6]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收为430.5亿元，归母净利润为76.3亿元，扣非归母净利润为71.8亿元，销售毛利率为42.49%，净利率为20.48%[1] - 2024年一季度公司营收为93.8亿元，归母净利润为9.8亿元，扣非归母净利润为8.9亿元，毛利率为41.57%，净利率为14.23%[2] - 公司新材料业务表现稳中有进，功能性材料收入增长12.25%，子公司九目化学和三月科技业务表现分化[3] 未来展望 - 公司2025年预计营业总收入为5627百万元，2026年预计达到6546百万元[6] - 每股收益预计2026年将达到1.24元[6] 投资评级 - 公司承诺分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可[8] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[9] 其他 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语，应综合考虑多方观点[11] - 报告使用沪深300指数作为基准指数[12] - 公司声明报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议[15] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年Q1业绩基本符合预期,多项目新增产能逐步落地有望带动公司持续成长 [1] - 考虑外部环境影响需求放缓,但费用偏刚性,下调2024-2025年EPS至0.91/1.13元,新增2026年EPS为1.35元 [1] - 结合可比公司给予2024年PE23X,目标价下调至20.69元 [1] - 2023年Q4业绩环比增长,全年实现营业收入43.05亿元,归母净利7.63亿元 [1] - 生命科学与医药产品线持续丰富,公司克服MP抗原检测产品下游需求萎缩的影响,整体盈利能力提升 [1] - 2024年Q1业绩基本符合预期,持续加强研发投入,多个新增产能项目陆续投产 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入5,080百万元,同比增长17% [1] - 2022年归母净利721百万元,同比增长15% [1] - 2023年营业收入预计4,305百万元,同比下降15.3% [1] - 2023年归母净利预计763百万元,同比增长5.8% [1] - 2024年营业收入预计4,961百万元,同比增长15.2% [1] - 2024年归母净利预计843百万元,同比增长10.5% [1] - 2022年毛利率39.7%,2023年预计42.5%,2024年预计47.1% [1] - 2022年EBIT率17.7%,2023年预计21.7%,2024年预计21.6% [1] - 2022年净利率14.2%,2023年预计17.7%,2024年预计17.0% [1] - 2022年净资产收益率11.5%,2023年预计10.9%,2024年预计11.2% [1] - 2022年总资产收益率7.8%,2023年预计7.5%,2024年预计7.9% [1] - 2022年投入资本回报率10.2%,2023年预计9.6%,2024年预计10.4% [1] 估值情况 - 2024年PE预计13.62倍,低于可比公司平均水平 [3] - 2024年PB预计1.53倍 [1] - 2024年EV/EBITDA预计7.06倍 [1]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，但2024Q1业绩受沸石客户去库存和高研发费用影响表现不佳[1] - 公司2024Q1研发费用同比高增长，销售毛利率、净利率较去年同期有所下降[2] - 公司2024年营业收入预计为4,285百万元，净利率为16.2%，P/E为19.0倍[4] 公司业务表现分析 - 半导体制造材料、医药业务相对稳定增长，沸石系列环保材料受客户去库存影响营收下降[2] 公司未来展望 - 公司2024-2026年盈利预测下调，预计归母净利润为6.05、6.92、7.91亿元，对应EPS为0.65、0.74、0.85元/股[1] - 公司2026年预计营业收入将达到5434百万元，较2022年增长6.9%[5] - 公司2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长10.3%[5] - 公司2026年预计ROE为9.0%，较2022年略有增长[5] - 公司2026年预计EBITDA为1053百万元，较2022年下降22.3%[5] - 公司2026年预计每股收益为0.85元，较2022年增长9.0%[5]

公司基本信息 - 公司股票简称为万润股份，股票代码为002643[6] - 公司注册地址为烟台市经济技术开发区五指山路11号，办公地址相同[6] - 公司网址为http://www.valiant-cn.com，电子信箱为wanrun@valiant-cn.com[6] 公司经营范围变化 - 公司主营业务变化包括增加"专项化学用品（不含危险品）的开发、生产、销售"[7] - 公司经营范围变更为"安全生产许可证范围内的危险化学品生产(有效期至2014年8月30日)"[8] - 公司经营范围再次变更为"安全生产许可证范围内的危险化学品生产（有效期限以许可证为准）。环保材料、液晶材料、医药中间体、光电化学品、专项化学用品（不含危险品）的研究、开发、生产、销售；技术转让、技术咨询服务，货物与技术进出口业务。房屋、设备的租赁"[9] 股东情况 - 中国节能环保集团有限公司持有公司股份28.94%，为公司的控股股东和实际控制人[10] 财务数据 - 公司营业收入2023年同比下降15.26%至508.05亿元[12][13] - 公司净利润2023年同比增长5.78%至71.45亿元[13] - 公司经营活动产生的现金流量净额2023年同比增长10.24%至98.30亿元[14] - 公司总资产2023年末比上年末增长9.38%至926.58亿元[14] - 公司净资产2023年末比上年末增长11.23%至628.62亿元[14] 产品和产业布局 - 公司主要从事环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业以及生命科学与医药产业四个领域产品的研发、生产和销售[21] - 公司在环保材料产业方面主要生产车用尾气净化催化的沸石系列环保材料，目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商之一[22] - 公司在电子信息材料产业主要生产显示材料，包括高端液晶单体材料和中间体材料，以及OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料[24] - 公司在新能源材料领域布局发展，产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、光伏胶膜材料等[29] 员工情况 - 公司报告期末在职员工数量合计为4635人，其中生产人员2555人，占比55.1%[125] - 公司实行岗位绩效奖金结构化薪酬体系，包括薪档工资、年功工资、月绩效奖金、年终绩效奖金、津贴、福利等部分[125] 风险管理 - 公司关注下游市场需求风险、出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险和中美贸易摩擦引发的风险，采取相应措施降低风险[76] 内部控制 - 公司已建立了科学、简洁适用、运行有效的内部控制体系，通过内部控制体系的运行、分析与评价，有效防范了经营管理中的风险[141] - 公司在2023年12月31日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[145]

| --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------|-------------------| | 递延所得税资产 | 114,147,491.11 | 114,745,832.66 | | 其他非流动资产 | 238,800,204.25 | 208,079,073.95 | | 非流动资产合计 | 6,211,212,444.29 | 6,126,028,256.68 | | 资产总计 | 10,384,521,345.26 | 10,134,722,624.96 | | 流动负债： | | | | 短期借款 | 130,157,877.77 | 29,922,652.36 | | 向中央银行借款 | | | | 拆入资金 | | | | 交易性金融负债 | | | | 衍生金融负债 | | | | 应付票据 | 10,000,000.00 | 38,800,000.00 | | 应付账款 | 442,478,888.79 | 556,514,003.38 | | 预收款项 | | | | 合同负债 | 54,495,885. ...