报告公司投资评级 - TCL智家维持买入-A的投资评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现收入89.6亿元,同比增长24.7%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长32.7% [3] - 2024年Q2单季度实现收入47.6亿元,同比增长24.9%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长36.1% [3] - 公司子公司奥马冰箱和合肥家电2024H1净利润增速高于公司整体 [3] - 公司Q2收入延续较快增长,主要是因为合肥家电出口增速较快 [4] - 公司Q2毛利率同比提升1.3个百分点,主要是内销业务盈利改善和产品结构优化 [5] - 公司Q2净利率同比提升0.6个百分点,小于毛利率提升幅度,主要是去年同期汇兑收益较多 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计EPS为0.88元,给予2024年13倍PE,对应6个月目标价11.44元/股 [7] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为17,738.0/19,760.7/22,475.5百万元,同比增长16.9%/11.4%/13.7% [表1] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为950.5/1,069.2/1,266.9百万元,同比增长20.8%/12.5%/18.5% [表1] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为23.3%/23.9%/24.4%,净利率预计分别为5.4%/5.4%/5.6% [表1] - 2024-2026年公司ROE预计分别为36.4%/29.0%/25.6%,ROIC预计分别为53.3%/45.5%/36.8% [表1]

报告评级 - 报告给予TCL智家"增持"评级 [4] 报告核心观点 收入端 - 奥马冰箱出口增长强劲,TCL洗衣机表现突出 [19][20][21][22] - 奥马冰箱24Q2收入同比+27%,其中出口收入同比+25~30% [21] - TCL合肥冰洗24Q2收入同比+25%,其中洗衣机收入同比增长超50% [22] 利润端 - 公司盈利韧性十足,利润结构持续改善 [23][24][25][26][27][28] - 24H1公司归母净利润同比+33%,主要得益于奥马冰箱和TCL洗衣机业务的强劲表现 [23] - 24Q2毛利率25.3%,同比+1.2个百分点,主要受益于规模效应、产品结构优化以及出口均价回升 [26][27] - 费用端相对可控,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/4.1%/3.4%/-1.4% [28] 现金流 - 公司在手净现金充裕,24Q2末货币资金+交易性金融资产达42.4亿元 [29][30] - 24H1经营性现金流净额7.9亿元,同比下降15% [30] 投资建议 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为9.14/10.07/10.99亿元 [31] - 维持"增持"评级 [31] 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险 [32] - 出口业务面临贸易政策调整风险 [32] - 汇率波动风险 [32]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为89.62亿元，同比增长24.74%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为5.59亿元，同比增长32.65%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.58亿元，同比增长42.15%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为7.86亿元，同比下降14.72%[10] - 基本每股收益为0.5159元，同比增长32.66%[10] - 稀释每股收益为0.5159元，同比增长32.66%[10] - 加权平均净资产收益率为33.02%，同比下降2.71%[10] - 总资产为140.67亿元，同比增长11.89%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为19.60亿元，同比增长38.60%[10] - 公司2024年上半年实现营业收入89.62亿元，同比增长24.74%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长32.65%[20] - 公司营业收入为8,961,867,991.38元，同比增长24.74%，主要由于外销ODM订单增加[31] - 公司营业成本为6,902,742,634.50元，同比增长25.08%，主要由于销售规模扩大[31] - 公司销售费用为321,249,224.79元，同比增长24.89%，主要由于销售规模扩大及进出口费用和人力成本增加[31] - 公司管理费用为317,798,135.55元，同比增长28.99%，主要由于销售规模扩大及人力成本增加[31] - 公司研发投入为284,944,157.59元，同比增长28.52%，多项技术达到国际领先水平[31] - 家电行业营业收入为88.97亿元，同比增长24.75%，营业成本为68.60亿元，同比增长25.10%，毛利率为22.90%，同比下降0.21%[34] - 冰箱、冷柜产品营业收入为76.12亿元，同比增长21.73%，营业成本为57.15亿元，同比增长21.39%，毛利率为24.92%，同比上升0.21%[34] - 洗衣机产品营业收入为12.85亿元，同比增长46.27%，营业成本为11.44亿元，同比增长47.65%，毛利率为10.92%，同比下降0.83%[34] - 境外地区营业收入为66.49亿元，同比增长37.67%，营业成本为50.31亿元，同比增长41.13%，毛利率为24.33%，同比下降1.86%[34] - 公司2024年上半年营业总收入为89.62亿元，同比增长24.7%[110] - 公司2024年上半年营业总成本为77.65亿元，同比增长25.9%[110] - 公司2024年上半年净利润为10.66亿元，同比增长27.3%[110] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为5.59亿元，同比增长32.7%[111] - 公司2024年上半年销售费用为3.21亿元，同比增长24.9%[110] - 公司2024年上半年管理费用为3.18亿元，同比增长29%[110] - 公司2024年上半年研发费用为2.85亿元，同比增长28.5%[110] - 公司2024年上半年财务费用为-1.03亿元，同比减少6.3%[110] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.5159元，同比增长32.7%[111] - 公司2024年上半年公允价值变动收益为3,526,188.81元，无信用减值损失[114] - 公司2024年上半年营业利润为-7,043,624.33元，较2023年同期的-31,749,030.37元有所改善[114] - 公司2024年上半年净利润为-7,043,624.33元，与2023年同期的-31,749,030.37元相比有所提升[114] - 公司2024年上半年所有者权益合计为3,420,510,075.85元，相比2023年同期的2,379,068,969.27元增长了43.8%[119] - 公司2024年上半年综合收益总额为545,775,875.36元，其中未分配利润增加559,298,777.26元[119] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者权益的其他综合收益为-262,071,542.63元，相比2023年同期的-248,548,640.73元有所下降[119] - 公司2024年上半年少数股东权益为1,460,803,862.30元，相比2023年同期的965,138,631.08元增长了51.3%[119] - 公司2024年上半年所有者权益合计为1,266,413,986.47元，较期初减少7,043,624.33元[121] - 公司2024年上半年综合收益总额为-7,043,624.33元[121] - 公司2023年上半年所有者权益合计为689,606,801.86元，较期初减少31,749,030.37元[122] - 公司2023年上半年综合收益总额为-31,749,030.37元[122] 行业数据 - 2024年上半年冰箱冷柜行业整体销量6,820万台，同比增长14.68%[16] - 2024年上半年冰箱冷柜出口销量3,865万台，同比增长25.36%[16] - 2024年上半年冰箱冷柜内销销量2,955万台，同比增长3.18%[16] - 2024年上半年洗衣机行业整体销量4,135万台，同比增长11.82%[16] - 2024年上半年洗衣机出口销量2,162万台，同比增长22.06%[16] - 2024年上半年洗衣机内销销量1,973万台，同比增长2.40%[16] 公司业务表现 - 2024年上半年公司冰箱冷柜业务销量834.0万台，同比增长22.9%[20] - 2024年上半年公司洗衣机业务销量165.9万台，同比增长46.5%[20] - TCL品牌洗衣机2024年上半年国内市场销量从第五攀升至行业第三[21] - TCL品牌冰箱2024年上半年国内市场销量暂居第六[21] - 合肥家电在泰国洗烘一体机市场中稳居前二[21] - 合肥家电在菲律宾滚筒市场稳居第一[21] - 公司冰箱、冷柜业务收入为7,612,057,417.68元，同比增长21.73%[33] - 公司洗衣机业务收入为1,284,526,919.60元，同比增长46.27%[33] - 公司境外业务收入为6,648,596,455.16元，同比增长37.67%[33] 技术创新与产品荣誉 - 合肥家电2023年首发零下40摄氏度晶态膜深冷保鲜技术，形成技术专利63件[23] - TCL超薄零嵌冰箱P12荣获艾普兰优秀产品奖和中国电子信息博览会创新奖[23] - 奥马冰箱连续15年稳居出口销量榜首[22] - 奥马全嵌冰箱520阿尔卑斯白荣获2024AWE艾普兰金口碑奖冠军[24] - 奥马立式风冷无霜柜165极地岩斩获2024AWE艾普兰优秀产品奖[24] - TCL超级筒洗衣机T7H凭借1.2的超高洗净比荣获第十二届中国电子信息博览会创新奖[26] 公司治理与股东关系 - 公司2023年度收购合肥家电属于同一控制下企业合并，合肥家电2023年财务数据已纳入合并报表[9] - 公司报告期内未进行以投机为目的的衍生品投资[44] - 公司报告期内未进行募集资金使用[45] - 公司报告期内未出售重大资产[46] - 公司报告期内未出售重大股权[47] - 公司报告期内未取得和处置子公司[48] - 公司报告期内未披露"质量回报双提升"行动方案公告[53] - 公司2024年第二次临时股东大会的投资者参与比例为55.57%[54] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[56] - 公司名称由“广东奥马电器股份有限公司”变更为“广东TCL智慧家电股份有限公司”，证券简称由“奥马电器”变更为“TCL智家”[91] - 公司股份总数为1,084,111,428股，无限售条件股份占比100%[94] - 重庆中新融泽投资中心（有限合伙）为TCL家电集团有限公司一致行动人[95] - 公司报告期末普通股股东总数为43,085[96] - TCL家电集团有限公司持股比例为48.05%，持有520,967,167股普通股[96] - 武汉株信睿康科技有限责任公司持股比例为5.94%，持有64,380,000股普通股，其中59,000,000股被质押[96] - 西藏金梅花投资有限公司持股比例为3.11%，持有33,728,510股普通股，全部被质押[96] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.46%，持有26,636,102股普通股[96] 财务结构与资产负债 - 货币资金期末金额为24.28亿元，占总资产比例为17.26%，上年末金额为24.15亿元，占总资产比例为19.21%，比重减少1.95%[35] - 应收账款期末金额为35.25亿元，占总资产比例为25.06%，上年末金额为27.85亿元，占总资产比例为22.15%，比重增加2.91%[36] - 交易性金融资产期末金额为18.12亿元，占总资产比例为12.88%，上年末金额为11.28亿元，占总资产比例为8.97%，比重增加3.91%[36] - 交易性金融资产本期公允价值变动损益为1197.39万元，本期购买金额为34.82亿元，本期出售金额为28.10亿元，期末数为18.12亿元[37] - 衍生金融资产本期公允价值变动损益为0元，计入权益的累计公允价值变动为-2649.16万元，期末数为301.51万元[37] - 报告期内公司确认衍生品投资收益为948.72万元[41] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资中，远期外汇合约的期末投资金额为52,519.66万元，占公司报告期末净资产的比例为15.35%[42] - 广东奥马冰箱有限公司作为子公司，报告期内净利润为1,033,940,764.66元，占公司净利润影响达10%以上[49] - TCL家用电器（合肥）有限公司作为子公司，报告期内净利润为32,671,024.49元[49] - 公司报告期末货币资金为2,427,856,185.92元，较期初增加13,143,669.69元[104] - 公司报告期末交易性金融资产为1,811,966,791.55元，较期初增加684,348,762.50元[104] - 公司报告期末应收账款为3,525,393,749.11元，较期初增加740,149,521.91元[104] - 公司报告期末存货为1,549,119,999.74元，较期初增加8,377,266.06元[104] - 公司报告期末流动资产合计为11,138,917,672.24元，较期初增加1,451,997,184.63元[104] - 公司资产总计从期初的12,572,194,644.76元增加到期末的14,066,586,522.32元[105][106] - 固定资产从期初的1,948,681,825.17元增加到期末的1,972,110,165.90元[105] - 在建工程从期初的216,504,281.60元减少到期末的115,976,972.05元[105] - 使用权资产从期初的142,994,029.39元减少到期末的93,595,420.35元[105] - 流动负债合计从期初的9,856,393,029.50元增加到期末的10,011,011,546.14元[106] - 长期借款从期初的212,716,732.33元增加到期末的466,300,347.04元[106] - 归属于母公司所有者权益合计从期初的1,413,930,338.19元增加到期末的1,959,706,213.55元[106] - 少数股东权益从期初的965,138,631.08元增加到期末的1,460,803,862.30元[106] - 母公司流动资产合计从期初的347,690,797.51元增加到期末的741,839,872.43元[108] - 母公司非流动资产合计从期初的1,255,030,843.72元减少到期末的1,254,772,189.09元[108] 现金流量与资金管理 - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为8,515,746,557.51元，同比增长41.4%[115] - 公司2024年上半年收到的税费返还为609,557,787.16元，同比增长

公司投资评级 - TCL智家首次覆盖,给予"优于大市"评级 [4] 公司核心观点 - 2023年业绩表现亮眼,2024年一季度延续优异增长 [11] - 冰箱出口龙头地位稳固,2023年收入规模复苏显著 [12] - 更名TCL智家,整合打造TCL白电平台 [13] 财务数据总结 - 2023年实现收入151.8亿元,同比增长30.2%;归母净利润7.87亿元,同比增长69.4% [11] - 2024-2026年EPS预计为0.80/0.92/1.05元,同比增长10%/16%/14% [14] - 2023年毛利率23.7%,较上年提升2.43个百分点 [6] - 2023年境外收入占比67.4%,毛利率25.93% [2] 风险提示 - 未提及 [无] 其他 - 公司成立于2002年,2012年在深交所上市 [8] - TCL家电集团持有公司48.05%股权 [9]

报告公司投资评级 TCL智家的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 1) 2023年业绩表现亮眼,2024年一季度延续优异增长 [1][2] 2) 冰箱出口龙头地位稳固,2023年收入规模复苏显著 [3] 3) 更名TCL智家,整合打造TCL白电平台,推进全球化战略 [5] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.92/1.05元/股,同比增长10%/16%/14% [6] 分业务总结 1) 冰箱冷柜业务: - 2023年收入规模129.87亿元,同比增长32.39%,毛利率25.39% [3] - 2023年全年销量达1419万台,同比增长36% [4] 2) 洗衣机业务: - 2023年收入20.28亿元,同比增长21.09%,毛利率12.26% [3] - 2023年销量增至256万台,同比增19% [4] 3) 分地区: - 境外收入102.38亿元,同比增长51.95%,毛利率25.93% [3] - 境内收入49.43亿元,同比增长0.33%,毛利率19.01% [3] 可比公司估值情况 1) 格力电器、美的集团、海尔智家等主要家电公司2024年PE分别为7.37倍、12.09倍、14.90倍 [9] 2) TCL智家2024年预测PE为13.00倍 [9]

报告公司投资评级 报告给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司投资亮点 1) 奥马冰箱作为冰箱出口代工标杆,净利率水平较高 [10][25] 2) 公司深耕ODM出口市场,连续多年蝉联欧洲出口冠军 [11] 3) 奥马冰箱高管团队稳定,成员从业经验丰富 [12] 4) 公司规模效应突出,成本控制能力不断加强 [13] 5) 公司产品性价比较高,客户结构较为稳定 [14] 6) 公司不断优化产品结构,中高端大容量及风冷产品占比提升 [15] 公司未来成长空间 1) 冰箱行业内外销景气度高点,欧洲新能效产品结构升级 [34][35][36][37][38][39][40][41][42] 2) 公司与控股股东TCL的协同效应有望进一步发挥 [44][45][46][47][48] 3) TCL空调资产有望整合,少数股东权益收回进入关键节点 [49][50][51] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计实现归母净利润9.26/10.58/11.97亿元,同比增长17.8%/14.2%/13.1% [52][58] 2) 预计毛利率水平将保持在23.37%/23.69%/23.85% [57] 3) 预计销售费率、管理费率、研发费率将保持稳定 [58]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入41.98亿元，同比增长24.6%[2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为8.76、9.89、10.84亿元，同比增长分别为+11%、+13%、+10%[1] - 公司2024Q1毛利率为20.28%，同比下降1.88pct，净利率为10.08%，同比下降0.41pct[8] TCL冰洗整合 - TCL冰洗整合效率快速释放，给予24年15xPE目标价12.15元，维持“增持”评级[1] 产品价格和成本 - 预计24Q1公司出口产品均价同比-0~5%[6] 财务状况 - 公司2024年Q1期末现金+交易性金融资产为40.73亿元，相较2023年末增长14.96%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长94.28%[13] 风险提示 - 原材料价格波动、出口业务风险、汇率波动风险是公司面临的主要风险[15][16][17]

业绩总结 - 奥马电器2024年第一季度实现总营收41.98亿元，同比增长24.60%[3] - 公司归母净利润为2.25亿元，同比增长27.83%[4] - 毛利率为20.28%，净利率为10.08%，费用投入优化，运营效率有所提升[4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为8.76/10.04/12.86亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.19元[5] 资产负债表和现金流量表 - 公司资产负债表显示货币资金、应收和预付款项、存货等均有增长趋势[7] - 公司现金流量表显示经营性现金流逐年增加，投资性现金流逐年减少[7] 业绩展望和评级 - 公司2024Q1业绩快速增长，运营效率有所提升，投资评级为看好[8] - 公司评级包括买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[9] - 买入等级表示个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[9] - 增持等级表示个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间[9] - 持有等级表示个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间[9]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收达到42.0亿，同比增长24.6%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为2.3亿，同比增长27.8%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为8.8/9.8/11.0亿，同比增长11.6%/11.3%/12.3%[4] - 2026年预计每股收益将达到1.01美元[7] - ROIC预计在2023年将达到69%的高水平[7] - 公司股价的P/E比率将在2026年降至9.9[7] 公司发展 - 公司计划更名为“TCL智家”，拓展智慧家居领域[3] 报告信息 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级别[9] - 报告强调了作者的独立、客观、公正的分析逻辑[8] - 该报告由国信证券经济研究所发布[14] 公司地址 - 深圳地址为深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[14] - 上海地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[14] - 北京地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收42.0亿元，同比增长24.6%[1] - 公司24Q1归母净利润为2.3亿元，同比增长27.8%[1] - 公司24Q1毛利率为20.3%，同比下降1.9个百分点[1] - 公司24Q1归母净利率为5.4%，同比增长0.1个百分点[1] - 公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为42%/27%/3.6%/-0.8%[1] - 公司24Q1冰箱行业外销量同比增长38%[1] - 公司24Q1冰箱行业出口金额同比增长33%[1] 未来展望 - 公司更名为广东TCL智慧家电股份有限公司，未来将以AI智慧家电为发展方向[1] - 公司预计24-26年实现归母净利润分别为8.8、9.8、10.9亿元，同比增长分别为11%、12%、11%[2] 市场扩张和并购 - 奥马电器2026年预计营业收入增长率为10.0%[3] - 奥马电器2026年预计净利率为10.0%[3] - 奥马电器2026年预计ROE为24.9%[3] 公司评级和机构信息 - 公司给予24年PE 13x，对应合理价值10.51元/股，给予“增持”评级[2] - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] - 广发证券总部位于广州市，分支机构分别位于深圳市、北京市、上海市和香港[7] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]