公司业绩 - 2024 年公司实现营业收入 183.61 亿元，同比增长 20.96%；归属于上市公司股东的净利润 10.19 亿元，同比增长 29.58% [2] - 连续 8 个季度收入同比两位数增长，连续 14 个季度归属于上市公司股东净利润同比两位数以上增长 [2] - 2024 年海外市场收入达 134.95 亿元，同比增速达 31.82%；自有品牌业务海外收入同比增长 51% [5] - 2024 年出口美国的收入占公司总收入不到 5% [6] 战略部署 - 聚焦家电主业，将 AI 等新技术融入产品体系，加大冰箱洗衣机业务关键技术领域资源投入 [2] - 坚定实施全球化战略，合肥家电深耕标杆国家，导入中高端产品；奥马冰箱巩固欧洲优势，加大亚太、北美、拉美及“一带一路”沿线市场开拓力度 [2][3][5] - 加大研发投入，提升产品力和运营效率，优化激励机制，推动公司市值合理反映公司价值 [3] 高端转型 - 2024 年推出畅销高品质冰箱洗衣机产品，如 TCL 超薄零嵌冰箱 R540P12 - DQ 获 2024 年 AWE 艾普兰优秀产品奖等；年产 280 万台高端风冷冰箱生产基地全面建成投产，风冷冰箱占比提升 [4] - 2025 年发布 TCL 冰麒麟系列冰箱和 TCL AI 超级筒大眼萌 Pro 系列洗衣机；加快年产 280 万台高端风冷冰箱二期项目产能爬坡，推进东南亚选址建厂 [4] 研发投入与技术 - 2024 年研发投入达 6.43 亿元，占公司收入的比例达到 3.5%，同比增长 18.6% [5] - 2024 年“分子保鲜科技 +”和“零下 40°C 晶态膜深冷保鲜技术”达国际领先水平；发布超级筒洗衣机洗净比达 1.2；上海 AWE 展会发布的洗衣机洗净比达 1.31 并搭载伏羲 AI 大模型 [5][6] 产能分布 - 目前产能主要分布于中山市及合肥市，产能利用率维持在较高水平 [7] - 2024 年奥马冰箱年产 280 万台高端风冷冰箱智能制造项目一期产量达设计产能的 85%，二期 2025 年 1 月试生产；合肥家电新建配套厂房项目稳步推进 [7] - 正筹划在东南亚布局产能 [7] 产品矩阵 - 合肥家电推出 TCL 双系统平嵌冰箱 T9Pro、TCL 薄零嵌冰箱 R540P12 - DQ 等产品 [7][8] - 奥马冰箱推出 439 全嵌冰箱、法式全嵌冰箱等产品 [8]

股权交易 - 2020年2月公司以11.27亿元转让奥马冰箱49%股权[3] - 2023年3月审议通过回购奥马冰箱49%股权议案[4] - 2025年3月决定不实施回购，不构成违约[5][11] 股权结构 - 公司持有奥马冰箱51%股权，管理团队持39%，国资机构持10%[9] 业务进展 - 国内280万台高端风冷冰箱项目已投产[8] 业绩表现 - 奥马冰箱连续八季度销售收入两位数增长[9] 信息披露 - 指定《中国证券报》等及巨潮资讯网为披露媒体[13]

股权交易 - 2020年2月转让奥马冰箱49%股权并获回购权[4] - 2020年3月13日完成49%股权转让工商变更登记[12] 回购情况 - 2023年3月董事会同意行使回购权并发告知函[12] - 截至2025年3月13日未签回购协议[12] - 公司决定不回购，不构成违约无争议[13][14][15][16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年TCL智家营收、归母净利润、扣非归母净利润均快速增长，24Q4盈利能力提升，海外自主品牌高增，旗下奥马冰箱和合肥家电齐头并进，全球化战略迅速推进，看好其收入利润持续增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为冰洗，最新收盘价11.42元，总市值123.81亿元，52周最高/最低价为13.76/7.63元 [1] 历史表现 - 展示了2024年3月11日至2024年12月9日TCL智家与沪深300的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了多篇关于TCL智家及奥马电器的过往研报 [3] 事件 - 2025年3月7日TCL智家发布2024年年报，24年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为183.6/10.2/10.0亿元，同比分别为+21.0/+29.6/+39.8%；24Q4分别为44.2/1.94/1.87亿元，同比分别+15.1/+29.7/+42.6%；24年奥马冰箱、合肥家电营收分别为134.1亿元（yoy+22.7%）、50.4亿元（yoy+15.5%），净利润分别为18.8亿元（yoy+22.7%）、7206万元（yoy+30.2%），24年合肥家电海外业务收入同比+55.9% [3] 2024年业务情况 - 分产品看，24A冰冷、洗衣机收入分别为155.1亿元（yoy+19.5%）、27.0亿元（yoy+33.2%），销量同比分别为+17%、+39%，冰冷均价提升、洗衣机均价下滑；分地区看，24A境内、境外收入分别为48.7亿元（yoy - 1.55%）、135亿元（yoy+31.82%），内销下滑或受内销需求较弱影响，外销快速增长，海外自有品牌增速为51% [4] 2024Q4财务情况 - 毛利率方面，24A/24Q4分别为23.0/22.0%，同比分别 - 0.37/-3.21pts，24A冰冷/洗衣机/内销/外销毛利率分别为25.1/10.4/15.3/25.8%，同比分别为 - 0.06/-1.41/-2.87/-0.12pts；费用率方面，24A销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5/3.9/3.5/-0.84%，同比分别为 - 0.30/-0.31/-0.07/-0.16pts，24Q4分别为3.08/4.92/3.38/-2.41%，同比分别为 - 1.57/-2.18/-0.87/-2.28pts；净利率方面，24A/24Q4归母净利率分别为5.55/4.40%，同比分别为+0.37/+0.50pts，奥马冰箱和合肥家电24年净利率分别为14.0/1.43%，同比分别为持平/+0.16pts，24H2净利率分别为12.37/1.52%，同比分别为+0.43/+0.07pts [5] 投资建议 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为11.54/13.02亿元，对应EPS分别为1.06/1.20元，当前股价对应PE分别为10.72/9.51倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测 - 给出2024A - 2027E营业总收入、归母净利润等多项指标的预测数据及同比变化情况 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的财务预测数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，外销维持高增带动规模增长，费用率改善提升盈利能力，两大主体释放盈利能力，后续有望丰富家电品类贡献增长动能，预计2025 - 2027年EPS分别为1.08元、1.22元、1.39元，维持“持有”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为183.6亿元、204.89亿元、227.9亿元、251.28亿元，增长率分别为20.96%、11.59%、11.23%、10.26% [2][8] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为10.19亿元、11.73亿元、13.22亿元、15.02亿元，增长率分别为29.58%、15.05%、12.74%、13.60% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.94元、1.08元、1.22元、1.39元 [2] - 2024 - 2027年净资产收益率ROE分别为54.78%、36.96%、29.41%、25.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为12、11、10、8，PB分别为3.57、2.09、1.48、1.11 [2] 经营情况 - 分经营主体，奥马冰箱/合肥家电2024年营收分别为134.1亿元/50.4亿元，分别同比增长22.7%/15.5% [7] - 分产品，2024年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售1654万台/356万台，分别同比增长17%/39%，分别超出行业增速6pp/27pp，分别实现营收155.1亿元/27亿元，分别同比增长19.5%/33.2% [7] - 分区域，2024年境内/境外分别实现营收48.7亿元/135亿元，分别同比 - 1.6%/+31.8%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增速超100%，合肥家电海外收入同比增长55.9% [7] 费用与盈利 - 2024年综合毛利率为23%，同比下降0.6pp，冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为25.1%/10.4%，分别同比下降0.1pp/1.4pp [7] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.9%/ - 0.8%/3.5%，分别同比下降0.6pp/0.3pp/0.2pp/0.1pp，净利率为10.6%，同比增长0.4pp [7] - 2024年Q4毛利率为22%，同比增长3.2pp，环比下降2pp；净利率为8.3%，同比增长3.9pp，环比下降1.9pp [7] 主体盈利能力 - 奥马冰箱建立智慧工厂数字化管理平台，年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目产能及效率稳步提升，2024年净利润同比增长22.7% [7] - 合肥家电通过标准化聚量降本优化供应资源，经营效率稳步提升，2024年净利润同比增长30.2% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年奥马冰箱内销毛利率为26.5%；外销毛利率分别为26%、25.5%、25.5% [8] - 2025 - 2027年合肥家电毛利率分别为16%、16.5%、17% [8] - 2025 - 2027年公司销售费用率为3.6% [8]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，外销维持高增带动规模增长，费用率改善提升盈利能力，两大主体释放盈利能力，后续有望丰富家电品类贡献增长动能，预计2025 - 2027年EPS分别为1.08元、1.22元、1.39元，维持“持有”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为183.6亿元、204.89亿元、227.9亿元、251.28亿元，增长率分别为20.96%、11.59%、11.23%、10.26% [2][8] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为10.19亿元、11.73亿元、13.22亿元、15.02亿元，增长率分别为29.58%、15.05%、12.74%、13.60% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.94元、1.08元、1.22元、1.39元 [2] - 2024 - 2027年净资产收益率ROE分别为54.78%、36.96%、29.41%、25.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为12、11、10、8，PB分别为3.57、2.09、1.48、1.11 [2] 经营情况 - 分经营主体，奥马冰箱/合肥家电2024年营收分别为134.1亿元/50.4亿元，分别同比增长22.7%/15.5% [7] - 分产品，2024年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售1654万台/356万台，分别同比增长17%/39%，分别超出行业增速6pp/27pp，分别实现营收155.1亿元/27亿元，分别同比增长19.5%/33.2% [7] - 分区域，2024年境内/境外分别实现营收48.7亿元/135亿元，分别同比 - 1.6%/+31.8%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增速超100%，合肥家电海外收入同比增长55.9% [7] 盈利能力 - 2024年综合毛利率为23%，同比下降0.6pp，冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为25.1%/10.4%，分别同比下降0.1pp/1.4pp [7] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.9%/ - 0.8%/3.5%，分别同比下降0.6pp/0.3pp/0.2pp/0.1pp，净利率为10.6%，同比增长0.4pp [7] - 2024年Q4毛利率为22%，同比增长3.2pp，环比下降2pp；净利率为8.3%，同比增长3.9pp，环比下降1.9pp [7] 主体表现 - 奥马冰箱建立智慧工厂数字化管理平台，年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目产能及效率稳步提升，2024年净利润同比增长22.7% [7] - 合肥家电通过标准化聚量降本优化供应资源，经营效率稳步提升，2024年净利润同比增长30.2% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年奥马冰箱内销毛利率为26.5%；外销毛利率分别为26%、25.5%、25.5% [8] - 2025 - 2027年公司合肥家电毛利率分别为16%、16.5%、17% [8] - 2025 - 2027年公司销售费用率为3.6% [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年TCL智家营业收入183.61亿元，同比+20.96%；归母净利润10.19亿元，同比+29.58%；Q4营业收入44.15亿元，同比+15.06%，归母净利润1.94亿元，同比+29.67% [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为204.04/223.44/241.08亿元，同比分别+11.13%/+9.50%/+7.90%，归母净利润分别为11.47/12.73/13.90亿元，同比分别+12.56%/+10.96%/+9.19%，对应EPS分别为1.06/1.17/1.28元 [3] - 2024年公司整体毛利率为23.03%，同比 - 0.37pct，维持稳定；单Q4毛利率21.99%，同比 - 3.21pct，略有下滑 [8] - 24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08%/4.92%/3.38%/ - 2.41%，同比分别 - 1.57pct/ - 2.18pct/ - 0.87pct/ - 2.28pct；Q4归母净利率4.40%，同比+0.50pct [8] 根据相关目录分别进行总结 收入及拆分 - 分产品：2024全年冰箱、冷柜收入155.13亿元，同比+19.45%；洗衣机收入27.01亿元，同比+33.19%；冰箱、冷柜毛利率25.08%，同比 - 0.06pct；洗衣机毛利率10.38%，同比 - 1.41pct [2] - 分公司：2024年奥马电器收入134.10亿元，同比+22.65%；TCL合肥收入50.44亿元，同比+15.53%；奥马电器净利润18.80亿元，同比+22.67%；TCL合肥净利润0.72亿元，同比+30.21%；奥马电器净利率14.02%，同比持平；TCL合肥净利率1.43%，同比+0.16pct [2] - 分地区：2024年境内收入48.65亿元，同比 - 1.55%；境外收入134.95亿元，同比+31.82%；境内毛利率15.30%，同比 - 2.87pct；境外毛利率25.81%，同比 - 0.12pct [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为204.04/223.44/241.08亿元，同比分别+11.13%/+9.50%/+7.90%，归母净利润分别为11.47/12.73/13.90亿元，同比分别+12.56%/+10.96%/+9.19%，对应EPS分别为1.06/1.17/1.28元 [3] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等 [9] - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比分别为20.96%/11.13%/9.50%/7.90%，营业利润同比分别为25.66%/12.52%/10.93%/9.17%，归属母公司净利润同比分别为29.58%/12.56%/10.96%/9.19% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为23.03%/24.33%/24.68%/25.00%，净利率分别为10.57%/10.71%/10.85%/10.98%，ROE分别为53.22%/24.75%/18.35%/14.67%，ROIC分别为49.06%/48.57%/41.28%/35.79% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为76.21%/68.46%/62.09%/57.00%，净负债比率分别为7.01%/6.17%/5.80%/5.44%，流动比率分别为1.05/1.22/1.38/1.55，速动比率分别为0.89/1.05/1.22/1.38 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为1.34/1.23/1.13/1.03，应收账款周转率分别为5.78/5.50/5.49/5.43，应付账款周转率分别为2.92/2.83/2.80/2.80 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.94/1.06/1.17/1.28元，每股经营现金分别为2.07/2.66/2.82/3.16元，每股净资产分别为2.23/3.29/4.46/5.74元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为12.40/11.02/9.93/9.09，P/B分别为5.23/3.55/2.61/2.03，EV/EBITDA分别为5.12/3.39/2.54/1.77 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告点评TCL智家2024年年报，指出其收入延续较快增长，扣非盈利显著提升，经营质量进一步优化，考虑冰箱出口高景气及国内以旧换新政策落地，上调盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体经营情况 - 2024年实现营收183.6亿，同比增长21.0%，归母净利润10.2亿，同比增长29.6%，扣非归母净利润10.0亿，同比增长39.8%；Q4收入44.2亿，同比增长15.1%，归母净利润1.9亿，同比增长29.7%，扣非归母净利润1.9亿，同比增长42.6%；因未分配利润为负，2024年不分红；Q4在高基数下收入保持较快增长，费用明显优化，盈利能力稳中向好 [1] 冰箱出口情况 - 2024年我国冰箱出口额增长21.8%，Q4增长18.0%；出口量增长18.6%，Q4增长13.7%；出口结构持续改善，变频冰箱出口量占比同比提升5pct至44%，带动均价上扬；分区域看，向南美、欧洲、非洲、北美、亚洲、大洋洲冰箱出口量增速分别为52.5%、24.8%、16.3%、14.3%、9.0%、1.9%，南美、非洲需求增长强劲，欧美需求明显恢复 [2] 奥马冰箱情况 - 2024年奥马冰箱收入134.1亿，同比增长22.7%，增速好于行业；净利率达到14.0%，同比持平 [2] TCL冰洗情况 - 2024年TCL冰洗收入50.4亿，同比增长15.5%，其中洗衣机收入增长33.2%至27.0亿元；全球化战略快速推进，外销收入同比增长55.9%，自有品牌海外收入增长51%；净利率小幅提升0.1pct至1.4% [2] 产品销量与均价情况 - 2024年冰箱冷柜销量1654万台，同比增长17%，均价约938元/台，同比上涨2.5%，预计结构升级下均价有所上涨；洗衣机销量356万台，同比增长39%，均价约759元/台，同比下降4.2%，预计与海外销售占比提升有关 [3] 费用与盈利指标情况 - 2024年毛利率同比-0.6pct至23.0%，Q4毛利率-4.3pct至22.0%（同口径下）；Q4开始执行新规定，将保证类质保费用从销售费用计入营业成本，Q4毛销差同比下降1.6pct；Q4费用明显缩减，管理、研发、财务费用率分别-2.2、-0.9、-2.3pct，Q4汇兑收益有所增加；Q4净利率+1.2pct至8.3%，归母净利率+0.5pct至4.4%，全年归母净利率+0.4pct至5.6% [3] 盈利预测与估值情况 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.3、12.4、13.4亿（前值10.7、11.7、-亿），同比+11%、+10%、+8%，对应PE为11、10、9倍 [3] 财务预测与估值表情况 - 展示了2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告点评了TCL智家2024年年报，指出其收入延续较快增长，扣非盈利显著提升，经营质量进一步优化，考虑到冰箱出口持续高景气及国内以旧换新政策落地，上调盈利预测 [1][3] 各部分总结 公司整体经营情况 - 2024年实现营收183.6亿，同比增长21.0%，归母净利润10.2亿，同比增长29.6%，扣非归母净利润10.0亿，同比增长39.8%；Q4收入44.2亿，同比增长15.1%，归母净利润1.9亿，同比增长29.7%，扣非归母净利润1.9亿，同比增长42.6%；因未分配利润为负，2024年不进行分红 [1] 冰箱出口情况 - 2024年我国冰箱出口额增长21.8%，Q4增长18.0%；出口量增长18.6%，Q4增长13.7%；出口结构持续改善，变频冰箱出口量占比同比提升5pct至44%，带动均价上扬；分区域看，南美、非洲需求增长强劲，欧美需求明显恢复 [2] 奥马冰箱情况 - 2024年奥马冰箱收入134.1亿，同比增长22.7%，增速好于行业；净利率达到14.0%，同比持平 [2] TCL冰洗情况 - 2024年TCL冰洗收入50.4亿，同比增长15.5%，其中洗衣机收入增长33.2%至27.0亿元；外销收入同比增长55.9%，自有品牌海外收入增长51%；净利率小幅提升0.1pct至1.4% [2] 产品销量与均价情况 - 2024年冰箱冷柜销量1654万台，同比增长17%，均价约938元/台，同比上涨2.5%；洗衣机销量356万台，同比增长39%，均价约759元/台，同比下降4.2% [3] 费用与盈利情况 - 2024年毛利率同比-0.6pct至23.0%，Q4毛利率-4.3pct至22.0%（同口径下）；Q4费用明显缩减，管理/研发/财务费用率分别-2.2/-0.9/-2.3pct，Q4汇兑收益有所增加；Q4净利率+1.2pct至8.3%，归母净利率+0.5pct至4.4%，全年归母净利率+0.4pct至5.6% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.3/12.4/13.4亿（前值10.7/11.7/-亿），同比+11%/+10%/+8%，对应PE为11/10/9倍 [3] 财务指标情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,180|18,361|20,177|21,916|23,633| |(+/-%)|93.6%|30.1%|9.9%|8.6%|7.8%| |净利润(百万元)|787|1019|1132|1240|1340| |(+/-%)|85.7%|29.6%|11.0%|9.5%|8.1%| |每股收益（元）|0.73|0.94|1.04|1.14|1.24| |EBIT Margin|11.4%|11.7%|11.9%|11.9%|11.8%| |净资产收益率（ROE）|55.6%|42.2%|32.9%|28.0%|25.0%| |市盈率（PE）|16.1|12.4|11.2|10.2|9.4| |EV/EBITDA|11.5|9.8|9.4|9.0|8.7| |市净率（PB）|8.94|5.23|3.68|2.86|2.36| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年TCL智家业绩超预期，海外高增、合肥家电净利率改善，作为冰冷龙头增长领跑行业，合肥家电有望持续协同，看好TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海，未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为10.84/10.84亿股，总市值/流通为123.81/123.81亿元，12个月内最高/最低价为14.11/7.49元 [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现营收183.61亿元（同比+20.96%），归母净利润10.19亿元（同比+29.58%），扣非归母净利润9.98亿元（同比+39.79%）；单季度看，2024Q4公司营收44.15亿元（同比-37.69%），归母净利润1.94亿元（同比+2.27%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+42.58%） [3] 收入端情况 - 分产品看，2024年公司冰箱冷柜/洗衣机收入分别为155.13/27.01亿元，分别同比+19.45%/+33.19%；冰箱/洗衣机销量分别达到1654/356万台，同比+17%/+39%；其中，2024年奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目一期快速上量，已达设计产能的85%，2025M1二期进入试产阶段，发布多款大容量嵌入式冰箱丰富高端产品矩阵；洗衣机增速优于行业，2024年TCL品牌洗衣机国内市场销量跻身行业前三 [4] - 分地区看，2024年公司海外/国内收入分别为134.95/48.65亿元，分别同比+31.82%/-1.55%，出口表现更优，其中合肥家电海外收入同比+55.91%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增长100%+ [4] 主体业绩与利润端情况 - 分主体看，2024年奥马冰箱营收134.10亿元（同比+22.7%），净利润18.80亿元（同比+22.7%），净利率14.02%，同比持平；TCL合肥家电营收50.44亿元（同比+15.5%），净利润0.72亿元（同比+30.2%），净利率1.43%（同比+0.16pct），盈利能力有所改善 [5] - 利润端，2024Q4公司毛利率21.99%（同比+3.25pct），净利率8.31%（同比+3.90pct），涨幅高于毛利率；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08/4.92/3.38/-2.41%，分别同比-1.57/-2.18/-0.87/-2.28pct，提效成果显现 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为11.56/12.90/14.19亿元，对应EPS为1.07/1.19/1.31元，当前股价对应PE为10.71/9.60/8.72倍 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,361|20,619|22,516|24,498| |营业收入增长率(%)|20.96%|12.30%|9.20%|8.80%| |归母净利（百万元）|1,019|1,156|1,290|1,419| |净利润增长率(%)|29.58%|13.37%|11.65%|10.01%| |摊薄每股收益（元）|0.94|1.07|1.19|1.31| |市盈率（PE）|13.96|10.71|9.60|8.72| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|2,415|2,502|2,610|3,107|4,121| |应收和预付款项（百万）|3,610|4,289|4,816|5,259|5,721| |存货（百万）|1,541|1,773|1,980|2,157|2,343| |其他流动资产（百万）|2,121|2,953|4,427|5,893|7,360| |流动资产合计（百万）|9,687|11,517|13,833|16,416|19,546| |固定资产（百万）|1,972|2,268|2,679|3,351|3,733| |在建工程（百万）|116|314|345|276|276| |无形资产开发支出（百万）|269|266|322|391|445| |其他非流动资产（百万）|10,215|12,045|14,393|17,004|20,154| |资产总计（百万）|12,572|14,892|17,739|21,022|24,608| |短期借款（百万）|619|597|410|224|38| |应付和预收款项（百万）|7,871|8,892|9,932|10,821|11,752| |长期借款（百万）|213|113|113|113|113| |其他负债（百万）|1,491|1,747|1,878|1,985|2,098| |负债合计（百万）|10,193|11,350|12,333|13,143|14,001| |股本（百万）|1,084|1,084|1,084|1,084|1,084| |资本公积（百万）|1,584|1,584|1,584|1,584|1,584| |留存收益（百万）|-1,006|14|-272|-195|1,171| |归母公司股东权益（百万）|1,414|2,416|2,130|2,207|3,573| |少数股东权益（百万）|965|1,126|3,276|5,671|7,034| |股东权益合计（百万）|2,379|3,542|5,406|7,879|10,608| |负债和股东权益（百万）|12,572|14,892|17,739|21,022|24,608| |毛利率(%)|23.40%|23.03%|23.45%|23.62%|23.76%| |销售净利率(%)|5.18%|5.55%|5.60%|5.73%|5.79%| |销售收入增长率(%)|30.15%|20.96%|12.30%|9.20%|8.80%| |EBIT增长率(%)|91.79%|19.00%|25.62%|11.29%|10.16%| |净利润增长率(%)|69.37%|29.58%|13.37%|11.65%|10.01%| |ROE(%)|55.63%|42.18%|54.24%|58.45%|39.72%| |ROA(%)|13.57%|14.13%|13.66%|12.76%|11.96%| |ROIC(%)|44.11%|39.10%|35.67%|28.95%|24.50%| |EPS(X)|0.73|0.94|1.07|1.19|1.31| |PE(X)|9.05|13.96|10.71|9.60|8.72| |PB(X)|5.07|5.89|5.81|5.61|3.46| |PS(X)|0.47|0.77|0.60|0.55|0.51| |EV/EBITDA(X)|2.86|5.35|3.37|2.84|2.29| |经营性现金流（百万）|2,798|2,247|2,657|2,900|3,177| |投资性现金流（百万）|-2,059|-1,019|-1,962|-2,189|-1,957| |融资性现金流（百万）|-581|-1,050|-222|-214|-206| |现金增加额（百万）|224|279|574|498|1,014| [11][12]