9月8日，TCL智家大宗交易成交35万股，成交额333.55万元，占当日总成交额的1.13%，成交价9.53元， 较市场收盘价10.79元折价11.68%。 | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 (元) | 成交量 (万股/万份) | 成交金额 (万元) | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-09-08 | 002668 | TCL智家 | 9.53 | 35.00 | 333.55 | 浙商证券股份有限 | 浙商证券股份有限 | | | | | | | | 公司上海浦东杨高 | 公司上海浦东杨高 | | | | | | | | 南路证券营业部 | 南路证券营业部 | ...

展会定位与模式 - 展会定位为内外贸一体化新平台 旨在打通产销对接和外贸转内销最后一公里 [3] - 采用展演销融合模式打造多维供采精准对接场景 推动广东制造从世界工厂向全球品牌升级 [3][7] - 预计吸引超过10万人次专业观众及消费者参与 [7] 参展规模与结构 - 设置五大展区：家电电子馆 服饰美妆馆 玩具文创馆 健康食品馆 家具家居馆 [9] - 参展企业总数达1086家 涵盖近万个消费类优品 [9] - 邀请专业采购商2175家 包括省内1682家 省外336家 境外157家 [6] 参展商与采购商构成 - 参展商包括美的 TCL 大疆 奥飞 王老吉等知名企业 [9] - 境外采购商包括沃尔玛 迪卡侬 亚马逊等国际企业 [6] - 国内采购商涵盖京东 抖音 华润万家等电商平台和零售巨头 [6] 配套活动与福利 - 举办群星嘉年华演唱会 邀请6位流量明星歌手参演 [6] - 馆城联动嘉年华覆盖正佳广场等热门商圈设置分会场 [7] - 提供专项餐饮消费券 满200减50 满500减100 满1000减200优惠 [10] 战略意义 - 实践双循环战略 为全球采购商提供优质供应商和商机获取渠道 [14] - 助力企业从外贸技术参数导向转向内销品牌品质导向 [12] - 通过以展促产 以展兴贸实现产销对接升级 [7]

公司调研活动 - 公司于2025年9月4日接受国投证券等投资者调研 由证券事务代表吴鑫和投资者关系主管王珮璇参与接待并回答问题 [1] 财务数据 - 2025年1至6月营业收入构成中工业占比99.28% 其他业务仅占0.72% [1] - 公司当前市值为113亿元 [2] 业务结构 - 公司收入高度集中于工业领域 其他业务贡献微乎其微 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% 连续16个季度正增长 经营现金流13.71亿元同比增长74.48% [1] - 海外业务收入72.47亿元同比增长8.99% 自有品牌海外收入增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [1][4] 经营业绩 - 上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% [1] - 经营活动现金净流量13.71亿元同比增长74.48% [1] - 连续16个季度归母净利润同比正增长 [1] 海外业务 - 海外市场收入72.47亿元同比增长8.99% [2] - 自有品牌海外收入同比增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 泰国洗烘一体机市场前二 菲律宾滚筒市场第一 [2] - 连续16年中国冰箱出口量第一 连续17年冰箱出口欧洲第一 [2] 产品与研发 - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% [1] - 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 洗净比突破1.31 [4] - TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱获AWE 2025创新奖 支持零下40℃深冷 [4] - 奥马706对开冰箱获AWE 2025创新奖 具备一级智能双变频技术 [4] 产能布局 - 奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全面投产 [3] - 合肥家电配套厂房完工 冰箱及洗衣机产能提升 [3] - 泰国生产基地建设中将新增冰箱产能140万台 冷柜产能30万台 [3] 战略规划 - 聚焦AI智慧家电发展方向 推进全球化战略 [3] - 加大"一带一路"市场开拓 借助TCL奥林匹克全球合作伙伴推广自有品牌 [2] - 通过管理增效和数智升级提升生产运营效率 优化产品结构 [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入94.76亿元，同比增长5.74% [2] - 归属于上市公司股东净利润6.38亿元，同比增长14.15% [2] - 经营活动现金净流量13.71亿元，同比增长74.48% [2] - 现金流入增加主因销售规模增长及应收账款管理优化 [3] 产品销售 - 冰箱冷柜销量889万台，同比增长6.6% [2] - 洗衣机销量169万台，同比增长1.8% [2] - 冰箱冷柜业务收入80.47亿元，同比增长5.71% [5] - 洗衣机业务收入13.61亿元，同比增长5.98% [5] 海外市场 - 海外市场收入72.47亿元，同比增长8.99% [4] - 海外自有品牌收入同比增长66% [4] - 东南亚、拉美和中东区域收入增长超70% [4] - 连续16年中国冰箱出口量第一，17年出口欧洲第一 [4] 研发与创新 - 研发投入3.11亿元，占收入比例3.28%，同比增长9.16% [2] - 分子磁鲜技术获2024年度中国商业联合会科学技术特等奖 [6] - 中高端产品销售收入突破，带动毛利率提升0.6个百分点 [5] 生产与制造 - 年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目全面投产 [7] - 合肥家电配套厂房完工，提升生产运营效率 [7] - 推动流程无纸化、设备自动化、管理智能化 [7] 行业数据 - 2025年上半年中国冰箱冷柜销量2953万台，同比持平 [2] - 冰箱冷柜出口4048万台，同比增长4.75% [2] 分红计划 - 母公司未分配利润为负，尚未达到分红条件 [8][9] - 满足条件后将积极回报投资者 [8][9]

财务业绩 - 2025年上半年收入94.76亿元，同比增长5.74% [2] - 归属于上市公司股东净利润6.38亿元，同比增长14.15% [2] - 实现连续16个季度归母净利润同比正增长 [2] - 经营活动现金净流量13.71亿元，同比增长74.48% [2] 毛利率与产品结构 - 家电板块毛利率提升0.6个百分点至23.33% [2] - 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [7] - 通过中高端产品突破和研发投入优化产品结构 [2] 海外市场表现 - 海外市场收入72.47亿元，同比增长8.99% [4] - 自有品牌海外收入同比增长66.18% [2][4] - 东南亚/拉美/中东区域均实现70%以上增长 [2][4] - 连续16年中国冰箱出口量第一，连续17年出口欧洲第一 [4] 产能与全球化布局 - 泰国生产基地将新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台 [5] - 奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全面投产 [5] - 合肥家电配套厂房已完工 [5] 产品与技术发展 - 推出TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱（零下40℃深冷技术） [7] - 洗衣机洗净比突破1.31，搭载伏羲AI大模型 [7] - 产品荣获AWE 2025艾普兰创新奖 [7] - 聚焦冰箱/冷柜/洗衣机主营业务，以AI智慧家电为发展方向 [6] 投资者关系 - 母公司未分配利润为负，暂不满足分红条件 [9] - 暂无明确股份回购或大股东增持计划 [8][9] - 通过提升经营管理质量回报投资者 [9]

股权变动 - 2025年9月1日，株信睿康3500万股（3.23%）拍卖股份完成过户[3][7] - 过户后，株信睿康持股2250万股（2.08%），不再为5%以上股东[3][7] - 钟革等多人受让股份并完成过户，受让后六个月内不得减持[8][9] 拍卖情况 - 第一次拍卖于2025年7月1 - 2日进行，起拍价34265万元，全部流拍[4] - 第二次拍卖于2025年7月22 - 23日进行，成交金额320309220元[5] 影响说明 - 持股变动不导致公司控制权变更，不影响治理结构及经营[10]

白色家电板块市场表现 - 白色家电板块整体上涨1.75% 领先于大盘 上证指数下跌0.45% 深证成指下跌2.14% [1] - 美的集团领涨板块 收盘价76.16元 涨幅2.88% 成交额61.06亿元 成交量80.59万手 [1] - 海尔智家上涨1.35% 收盘价26.30元 成交额19.32亿元 成交量73.74万手 [1] - 格力电器微涨0.27% 收盘价41.52元 成交额35.50亿元 成交量85.59万手 [1] 个股涨跌情况 - TCL智家小幅上涨0.10% 收盘价10.44元 成交额2.10亿元 [1] - 惠而浦微涨0.09% 收盘价10.88元 成交额4124.02万元 [1] - 海信家电下跌0.12% 收盘价25.14元 成交额2.95亿元 [1] - 长虹美菱下跌1.19% 收盘价7.47元 成交额1.20亿元 [1] - 澳柯玛下跌1.44% 收盘价6.85元 成交额1.27亿元 [1] - 雪祺电气下跌1.74% 收盘价13.55元 成交额7154.40万元 [1] - 深康佳A大幅下跌3.80% 收盘价5.57元 成交额4.10亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入339.64万元 [1] - 游资资金净流出9629.02万元 [1] - 散户资金净流入9289.37万元 [1]

财务表现 - 25H1实现营收94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% [1] - Q2单季度实现收入48.76亿元同比增长2.36% 归母净利润3.37亿元同比增长0.78% [1] - 冰箱冷柜业务收入80.47亿元同比增长5.7% 毛利率25.35%提升0.61个百分点 [2] - 洗衣机业务收入13.61亿元同比增长6.0% 毛利率11.38%提升0.87个百分点 [2] 海外业务 - 海外业务收入72.47亿元同比增长8.99% 其中自有品牌收入增长66% [2] - 境外业务毛利率24.21%同比基本持平 表现优于行业平均水平 [2] - 行业对美出口量下滑27% 整体出口量增速放缓至4.8% [2] 子公司表现 - 奥马冰箱实现营收70.35亿元同比增长7.1% 净利润10.92亿元同比增长5.7% [2] - 奥马冰箱连续16年保持中国冰箱出口第一 正加大亚太/美洲/中东非市场拓展 [2] - TCL家电（合肥）实现营收25.09亿元同比增长2.2% 净利润0.77亿元同比增长136% [2] - TCL家电（合肥）净利率提升至3% 运营效率加强盈利能力显著提升 [2] 产能布局 - 计划新建泰国生产基地 新增冰箱产能140万台/冷柜产能30万台 [3] - 新建产能将增强全球产能调配能力 提升抗风险能力 [3] 战略展望 - 公司持续推进治理优化 聚焦白电经营并坚定全球化战略 [4] - 预计25-27年EPS分别为1.05/1.15/1.26元每股 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - TCL智家2025H1营收94.76亿元（同比+5.47%），归母净利润6.38亿元（同比+14.15%），扣非归母净利润6.23亿元（同比+11.51%）[3] - 2025Q2单季度营收48.77亿元（同比+2.36%），归母净利润3.37亿元（同比+0.78%），扣非归母净利润3.29亿元（同比-1.76%）[3] - 海外自有品牌表现亮眼，同比大幅增长66%，东南亚、拉美和中东等区域增长超70%[4] - 公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海[6] - 产能建设积极推进，奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全部投产，泰国生产基地规划新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台[6] - 预计2025-2027年归母净利润为11.58/12.85/13.79亿元，对应EPS为1.07/1.19/1.27元，当前股价对应PE为10.00/9.01/8.40倍[6][7] 财务表现 - 2025H1冰箱冷柜收入80.47亿元（同比+5.71%），洗衣机收入13.61亿元（同比+5.98%）[4] - 外销量分别同比+7.3%/+11.3%，超过行业3.1/2.2pct[4] - 境外收入72.47亿元（同比+8.99%），国内收入22.30亿元（同比-3.61%）[4] - 2025Q2毛利率24.20%（同比-1.15pct），但2025H1冰冷/洗衣机毛利率分别同比+0.61/0.87pct[5] - 2025Q2净利率12.72%（同比-0.77pct）[5] - 2025Q2销售费用率3.49%（同比-0.04pct），管理费用率4.00%（同比-0.14pct），研发费用率3.31%（同比-0.07pct），财务费用率-0.81%（同比+0.61pct）[5] 业务发展 - 产品结构优化，"大眼萌·AI超级筒"新品洗衣机等中高端爆款成功推出[4] - 海外"一带一路"市场开拓与OBM高增驱动外销增长[4] - 合肥家电配套厂房完工，未来期待空调业务注入进一步增厚业绩[6]