报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业总收入183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%；2024Q4单季营业总收入44.15亿元，同比增长15.06%；归母净利润1.94亿元，同比增长29.67% [1] - TCL合肥净利率仍有提升，2024年为1.43%，同增0.16pct；奥马冰箱净利率14.02%，同比持平 [2] - 冰箱量价稳步提升，洗衣机快速上量，海外自牌业务大幅增长；2024年冰箱、洗衣机收入分别同比增加19.45%、33.19%；冰箱销量1654万台，同比+17%，均价938元，同比+2.09%；洗衣机销量356万台，同比+39%，均价759元，同比-4.18%；2024年内销、外销收入分别同比-1.55%、+31.82%，海外自有品牌收入同增51%，合肥家电的海外业务收入同比增长56% [2] - 毛销差稳定，净利率同比提升；2024年公司毛利率同比-0.65pct至23.03%，毛销差同比-0.07%至19.54%；2024年销售/管理/研发/财务费率为3.49%/3.92%/3.50%/-0.84%，同比变动-0.58pct/-0.31pct/-0.07pct/-0.16pct；公司2024年净利率同比+0.44pct至10.57% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润11.73/13.14/14.54亿元，同比增长15.1%/12.0%/10.7% [3] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,180|18,361|20,564|22,415|23,984| |增长率yoy（%）|30.1|21.0|12.0|9.0|7.0| |归母净利润（百万元）|787|1,019|1,173|1,314|1,454| |增长率yoy（%）|69.4|29.6|15.1|12.0|10.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.73|0.94|1.08|1.21|1.34| |净资产收益率（%）|55.6|42.2|31.8|26.3|22.5| |P/E（倍）|16.1|12.4|10.8|9.6|8.7| |P/B（倍）|8.9|5.2|3.4|2.5|2.0| [5] 股票信息 - 行业为白色家电 - 前次评级为增持 - 2025年03月07日收盘价为11.66元 - 总市值为12,640.74百万元 - 总股本为1,084.11百万股 - 自由流通股占比100.00% - 30日日均成交量为21.16百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9687|11517|14751|17256|20107| |现金|2415|2502|3955|5236|6919| |应收票据及应收账款|3519|4190|4690|5072|5360| |其他应收款|119|201|558|343|427| |预付账款|92|99|130|132|140| |存货|1541|1773|1999|2094|2163| |其他流动资产|2003|2752|3417|4379|5099| |非流动资产|2885|3375|4379|5464|6165| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1972|2268|3098|4098|4697| |无形资产|269|266|306|355|382| |其他非流动资产|645|842|975|1011|1085| |资产总计|12572|14892|19129|22720|26272| |流动负债|9856|10983|12734|13694|14386| |短期借款|619|597|574|498|457| |应付票据及应付账款|7871|8892|10263|11176|11787| |其他流动负债|1367|1494|1897|2020|2142| |非流动负债|337|367|438|515|555| |长期借款|213|113|151|186|177| |其他非流动负债|124|253|287|329|378| |负债合计|10193|11350|13172|14209|14940| |少数股东权益|965|1126|2267|3507|4873| |股本|1084|1084|1084|1084|1084| |资本公积|1584|1584|1584|1584|1584| |留存收益|-1006|14|1288|2602|4056| |归属母公司股东权益|1414|2416|3690|5005|6459| |负债和股东权益|12572|14892|19129|22720|26272| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|15180|18361|20564|22415|23984| |营业成本|11627|14133|15758|17129|18294| |营业税金及附加|69|85|93|102|110| |营业费用|576|640|689|735|767| |管理费用|643|720|794|818|844| |研发费用|542|643|679|717|755| |财务费用|-103|-155|-110|-98|-89| |资产减值损失|-62|-67|-62|-64|-64| |其他收益|53|36|21|11|2| |公允价值变动收益|13|12|0|0|0| |投资净收益|-23|63|78|42|73| |资产处置收益|0|0|2|1|1| |营业利润|1787|2246|2668|2953|3256| |营业外收入|1|6|3|3|4| |营业外支出|10|13|16|13|14| |利润总额|1778|2239|2654|2943|3246| |所得税|241|298|340|389|426| |净利润|1538|1941|2314|2554|2820| |少数股东损益|751|921|1141|1240|1366| |归属母公司净利润|787|1019|1173|1314|1454| |EBITDA|1993|2365|2646|3079|3494| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2798|2247|2606|2838|2723| |净利润|1538|1941|2314|2554|2820| |折旧摊销|298|348|102|234|337| |财务费用|-41|-92|32|32|30| |投资损失|23|-63|-78|-42|-73| |营运资金变动|908|-28|129|-61|-523| |其他经营现金流|71|141|107|121|131| |投资活动现金流|-2059|-1019|-1274|-1529|-1015| |资本支出|-487|-698|-1121|-1343|-1112| |长期投资|-1560|-385|-231|-228|24| |其他投资现金流|-12|64|77|42|72| |筹资活动现金流|-581|-1050|21|-28|-25| |短期借款|-186|-22|-22|-77|-40| |长期借款|166|-99|38|35|-9| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|-330|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-230|-928|5|14|24| |现金净增加额|224|279|1453|1281|1683| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|30.1|21.0|12.0|9.0|7.0| |成长能力 - 营业利润(%)|60.9|25.7|18.8|10.7|10.3| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|69.4|29.6|15.1|12.0|10.7| |获利能力 - 毛利率(%)|23.4|23.0|23.4|23.6|23.7| |获利能力 - 净利率(%)|5.2|5.6|5.7|5.9|6.1| |获利能力 - ROE(%)|55.6|42.2|31.8|26.3|22.5| |获利能力 - ROIC(%)|44.1|39.1|32.0|26.0|22.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|81.1|76.2|68.9|62.5|56.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-61.9|-44.5|-50.0|-50.0|-52.5| |偿债能力 - 流动比率|1.0|1.0|1.2|1.3|1.4| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.7|0.8|0.9|1.0| |营运能力 - 总资产周转率|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|5.9|5.8|5.5|5.5|5.5| |营运能力 - 应付账款周转率|2.8|2.9|2.8|2.7|2.7| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.73|0.94|1.08|1.21|1.34| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|2.58|2.07|2.40|2.62|2.51| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|1.30|2.23|3.40|4.62|5.96| |估值比率 - P/E|16.1|12.4|10.8|9.6|8.7| |估值比率 - P/B|8.9|5.2|3.4|2.5|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|2.9|5.3|3.7|2.7|1.9| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业总收入183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%；2024Q4单季营业总收入44.15亿元，同比增长15.06%；归母净利润1.94亿元，同比增长29.67% [1] - TCL合肥净利率仍有提升，2024年为1.43%，同增0.16pct；奥马冰箱净利率14.02%，同比持平 [2] - 冰箱量价稳步提升，洗衣机快速上量，海外自牌业务大幅增长；2024年冰箱、洗衣机收入分别同比增加19.45%、33.19%；冰箱销量1654万台，同比+17%，均价938元，同比+2.09%；洗衣机销量356万台，同比+39%，均价759元，同比 -4.18%；2024年内销、外销收入分别同比 -1.55%、+31.82%，海外自有品牌收入同增51%，合肥家电的海外业务收入同比增长56% [2] - 毛销差稳定，净利率同比提升；2024年公司毛利率同比 -0.65pct至23.03%，毛销差同比 -0.07%至19.54%；2024年销售/管理/研发/财务费率为3.49%/3.92%/3.50%/-0.84%，同比变动 -0.58pct/-0.31pct/-0.07pct/-0.16pct；公司2024年净利率同比 +0.44pct至10.57% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润11.73/13.14/14.54亿元，同比增长15.1%/12.0%/10.7% [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为151.80亿元、183.61亿元、205.64亿元、224.15亿元、239.84亿元，增长率分别为30.1%、21.0%、12.0%、9.0%、7.0% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.87亿元、10.19亿元、11.73亿元、13.14亿元、14.54亿元，增长率分别为69.4%、29.6%、15.1%、12.0%、10.7% [5] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为0.73元/股、0.94元/股、1.08元/股、1.21元/股、1.34元/股 [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为55.6%、42.2%、31.8%、26.3%、22.5% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为16.1倍、12.4倍、10.8倍、9.6倍、8.7倍 [5] - 2023 - 2027年P/B分别为8.9倍、5.2倍、3.4倍、2.5倍、2.0倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为96.87亿元、115.17亿元、147.51亿元、172.56亿元、201.07亿元 [10] - 2023 - 2027年非流动资产分别为28.85亿元、33.75亿元、43.79亿元、54.64亿元、61.65亿元 [10] - 2023 - 2027年负债合计分别为101.93亿元、113.50亿元、131.72亿元、142.09亿元、149.40亿元 [10] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为14.14亿元、24.16亿元、36.90亿元、50.05亿元、64.59亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为151.80亿元、183.61亿元、205.64亿元、224.15亿元、239.84亿元 [10] - 2023 - 2027年营业成本分别为116.27亿元、141.33亿元、157.58亿元、171.29亿元、182.94亿元 [10] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为7.87亿元、10.19亿元、11.73亿元、13.14亿元、14.54亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为27.98亿元、22.47亿元、26.06亿元、28.38亿元、27.23亿元 [10] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 -20.59亿元、 -10.19亿元、 -12.74亿元、 -15.29亿元、 -10.15亿元 [10] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 -5.81亿元、 -10.50亿元、0.21亿元、 -0.28亿元、 -0.25亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：2023 - 2027年营业收入增长率分别为30.1%、21.0%、12.0%、9.0%、7.0%；营业利润增长率分别为60.9%、25.7%、18.8%、10.7%、10.3%；归属母公司净利润增长率分别为69.4%、29.6%、15.1%、12.0%、10.7% [10] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为23.4%、23.0%、23.4%、23.6%、23.7%；净利率分别为5.2%、5.6%、5.7%、5.9%、6.1%；ROE分别为55.6%、42.2%、31.8%、26.3%、22.5%；ROIC分别为44.1%、39.1%、32.0%、26.0%、22.3% [10] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为81.1%、76.2%、68.9%、62.5%、56.9%；净负债比率分别为 -61.9%、 -44.5%、 -50.0%、 -50.0%、 -52.5%；流动比率分别为1.0、1.0、1.2、1.3、1.4；速动比率分别为0.8、0.7、0.8、0.9、1.0 [10] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为1.3、1.3、1.2、1.1、1.0；应收账款周转率分别为5.9、5.8、5.5、5.5、5.5；应付账款周转率分别为2.8、2.9、2.8、2.7、2.7 [10] - 每股指标：2023 - 2027年每股收益分别为0.73元、0.94元、1.08元、1.21元、1.34元；每股经营现金流分别为2.58元、2.07元、2.40元、2.62元、2.51元；每股净资产分别为1.30元、2.23元、3.40元、4.62元、5.96元 [10] - 估值比率：2023 - 2027年P/E分别为16.1倍、12.4倍、10.8倍、9.6倍、8.7倍；P/B分别为8.9倍、5.2倍、3.4倍、2.5倍、2.0倍；EV/EBITDA分别为2.9、5.3、3.7、2.7、1.9 [10]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计TCL智家2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 审计报告日期为2025年3月6日[7] 内控情况 - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6]

审计情况 - 容诚会计师事务所审计TCL智家2024年报表，2025年3月6日出具无保留意见审计报告[2] 关联资金往来 - 2024年初关联资金往来余额1,583,797,371.87元[7] - 2024年度累计发生额5,931,695,933.23元[7] - 2024年度偿还累计发生额6,154,194,927.21元[7] - 2024年末余额1,361,298,377.89元[7] 应收账款 - 惠州酷友网络科技2024年度累计发生额1,851,276,968.27元，年末余额347,781,053.13元[7] - TCL智能科技（宁波）2024年度累计发生额1,100,018,023.30元，年末余额224,828,431.22元[7] - TCL Overseas Marketing Limited2024年度累计发生额630,121,035.33元，年末余额117,394,294.26元[7]

市场扩张和并购 - 2023年4月30日，合肥家电100%股权评估价值33404.28万元，交易价33000.00万元[15] - 2023年12月20日，完成交割取得合肥家电100%股权[16] - 2023年12月29日，合肥家电完成工商变更登记及备案[16] 业绩总结 - TCL实业承诺合肥家电2023 - 2025年扣非归母净利润目标[17] - 2024年合肥家电扣非归母净利润实现数超承诺4322.31万元[19] - 截止2024年12月31日，达成业绩承诺，TCL实业补偿金额为0[19]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入183.61亿元，比上年同期上涨20.96%[8] - 2024年度净利润为19.41亿元，同比增长26.20%[1] - 2024年度基本每股收益为0.94元/股，同比增长28.77%[1] 财务状况 - 2024年末资产总计148.92亿元，较2023年末增长18.45%[25] - 2024年末负债合计113.50亿元，较2023年末增长11.35%[25] - 2024年末所有者权益合计35.42亿元，较2023年末增长48.81%[25] 现金流情况 - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为22.47亿元，同比下降19.67%[3] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 10.19亿元，同比增长50.51%[3] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 10.50亿元，同比下降80.72%[3] 审计相关 - 审计认为财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司财务状况及经营成果和现金流量[4] - 审计将收入确认识别为关键审计事项，实施多项程序后认为证据支持管理层判断[8][9] - 审计将应收账款坏账准备确定为关键审计事项，实施多项程序后认为证据支持管理层判断[11][12] 公司基本信息 - 公司于2008年6月2日注册成立，2012年4月16日在深圳证券交易所上市[45] - 公司控股股东为TCL家电集团有限公司，最终实际控制人为李东生先生[45] - 公司主要经营家用冰箱、冷柜及洗衣机的研发、生产及销售[46] 会计政策 - 公司以公历1月1日至12月31日为一个会计年度[50] - 公司以12个月作为一个营业周期划分资产和负债的流动性[51] - 公司采用人民币为记账本位币[52] 企业合并 - 非同一控制下企业合并，合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额确认为商誉[58] - 为企业合并发生的中介等直接相关费用计入当期损益[60] - 公司合并财务报表范围以控制为基础，所有子公司纳入合并报表[61] 金融工具 - 公司成为金融工具合同一方时确认金融资产或金融负债[79] - 金融资产分为三类，初始确认以公允价值计量[80][82] - 金融负债初始确认时分类为三类，除特定情况外按摊余成本计量[89][93] 资产减值 - 公司对部分金融资产以预期信用损失为基础进行减值会计处理[103] - 存货期末按成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价准备[122] - 长期资产可收回金额按公允价值减处置费用净额与预计未来现金流量现值较高者确定[183] 固定资产 - 固定资产需同时满足经济利益很可能流入企业和成本能可靠计量才予以确认[152] - 自行建造在建工程按实际成本计价，达到预定可使用状态按估计价值转入固定资产[158][159] - 符合资本化条件的借款费用计入相关资产成本，其他计入当期损益[160] 无形资产 - 无形资产包括土地使用权、外购软件及专利等[170] - 土地使用权预计使用寿命为30 - 50年，软件为3 - 10年[175] - 内部研究开发项目研究阶段支出发生时计入当期损益，开发阶段支出满足条件确认为无形资产[180][181] 职工薪酬 - 短期薪酬是公司在职工提供服务年度报告期结束后十二个月内支付的职工薪酬[188] - 公司离职后福利计划分为设定提存计划和设定受益计划[191] - 辞退福利在特定条件下确认负债并计入当期损益[193] 预计负债 - 与或有事项相关义务同时满足条件时，确认为预计负债[195][196] - 公司预计负债按履行相关现时义务所需支出的最佳估计数初始计量[197] - 公司清偿预计负债所需支出预期由第三方补偿，补偿金额基本确定能收到时作为资产单独确认[198] 租赁 - 使用权资产成本包括租赁负债初始计量金额等四项内容[168] - 公司对租赁负债按租赁期开始日尚未支付的租赁付款额的现值初始计量[199] - 公司按固定折现率计算租赁负债在租赁期内各期间的利息费用[200]

独立董事履职 - 2024年出席董事会4次、股东大会3次，均投赞成票[5] - 2024年现场工作时间达9个工作日[11] - 2025年将继续按规定履职[18] 会议情况 - 2024年薪酬与考核委员会未开会，独董专门会议召开1次[7][9] - 第六届二次会议通过增加关联交易预计议案[15] 审计机构更换 - 2024年度拟由大华换为容诚，基于审慎原则[16]

广东 TCL 智慧家电股份有限公司 （一）工作履历及专业背景 本人刘宁，1968 年生，中国国籍，无境外永久居留权，工商管理硕士。曾任 招商局蛇口工业区控股股份有限公司副总经理兼董事会秘书、招商局置地有限公 司非执行董事。现任大族激光科技产业集团股份有限公司独立董事、中集车辆（集 团）股份有限公司独立董事、福华通达化学股份有限公司独立董事。2024 年 6 月 26 日至今，本人担任公司独立董事。 | 姓名 | 在公司职务 | 在其他单位任职情况 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 兼职单位 | 职务 | | | | 大族激光科技产业集团股份有限公司 | 独立董事 | | | 第六届董事会独立董事、 | | | | 刘宁 | 审计委员会委员、 | 中集车辆（集团）股份有限公司 | 独立董事 | | | 薪酬与考核委员会召集人 | | | | | | 福华通达化学股份有限公司 | 独立董事 | （二）兼职情况 （三）独立性情况说明 本人独立履行职责，与公司主要股东、实际控制人或者其他与公司存在利害 关系的单位或个人均无关联关系，不存在影响独立性的情况。 2024 年度独立董事 ...

广东 TCL 智慧家电股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 2024 年度，我作为广东 TCL 智慧家电股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届董事会独立董事，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《" 公司法》"）、 《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 ——主板上市公司规范运作》等相关法律法规的规定和《公司章程》《独立董事 制度》等的要求，严格保持独立董事的独立性和职业操守，忠实、勤勉地履行职 责，依法合规、谨慎负责地行使公司所赋予独立董事的权力，积极出席公司相关 会议并认真审议各项议案，切实维护公司及全体股东特别是中小股东的利益。现 将 2024 年度任职期间履行独立董事职责情况述职如下： （一）出席公司董事会和股东大会情况 2024 年度，本着勤勉尽责的态度，本人积极参加了公司召开的董事会和股 东大会，认真审阅会议及相关材料，积极参与各议题的讨论并提出合理建议，为 董事会的正确、科学决策发挥积极作用。公司 2024 年度董事会、股东大会的召 集、召开均符合法定程序，重大经营决策事项和其他重大事项均按照规定履行了 相关程序，合法有效。2 ...

广东 TCL 智慧家电股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 2024 年度，我作为广东 TCL 智慧家电股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届董事会独立董事，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《" 公司法》"）、 《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 ——主板上市公司规范运作》等相关法律法规的规定和《公司章程》《独立董事 制度》等的要求，严格保持独立董事的独立性和职业操守，忠实、勤勉地履行职 责，依法合规、谨慎负责地行使公司所赋予独立董事的权力，积极出席公司相关 会议并认真审议各项议案，切实维护公司及全体股东特别是中小股东的利益。现 将 2024 年度履行独立董事职责情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 （一）工作履历及专业背景 本人朱登凯，1979 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中国人民大学法 学硕士。本人现任北京盈理律师事务所合伙人，兼任湖南世优电气股份有限公司 独立董事，2017 年 11 月 27 日至 2024 年 6 月 26 日担任公司第五届董事会独立 董事。 姓名 在公司职务 在其他单位任职情况 兼职单位 职务 ...