股东大会信息 - 股东大会于2025年3月31日15:00在广东省中山市召开[4] - 336名股东出席，代表股份585,930,978股，占比56.9821%[5] - 334名中小股东出席，代表股份63,303,013股，占比6.1563%[6] 议案表决情况 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意票数584,608,526股，占比99.7743%[7] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意票数584,606,526股，占比99.7740%[8] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》同意票数584,606,626股，占比99.7740%[9] - 《关于〈2024年度利润分配预案〉的议案》同意票数584,531,026股，占比99.7611%[10] - 《关于〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意票数584,606,626股，占比99.7740%[12] - 《关于2025年度开展外汇套期保值业务暨关联交易的议案》同意票数119,510,361股，占比98.9300%[13] - 《关于2025年向银行申请综合授信额度的议案》同意票数557,678,890股，占比95.1783%[15] - 《关于2025年度申请担保额度暨关联交易的议案》同意119,332,661股，占比98.7829%[16] - 《关于2025年使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意557,679,690股，占比95.1784%[17] - 《关于2025年日常关联交易预计的议案》同意119,463,161股，占比98.8909%[18] - 《关于2025年度开展应收账款保理业务的议案》同意584,537,526股，占比99.7622%[19] - 《关于公司董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》同意584,548,026股，占比99.7640%[21] - 《关于公司拟续聘会计师事务所的议案》同意584,524,126股，占比99.7599%[22] 其他情况 - 关联股东对《关于2025年度申请担保额度暨关联交易的议案》等回避表决[16][18] - 律所见证股东大会，结论为程序合规，表决有效[23] - 备查文件包括公司2024年年度股东大会决议和律所法律意见书[24]

会议安排 - 2025年3月6日董事会决议召开股东大会[5] - 3月8日公告召开2024年年度股东大会通知[5] - 3月31日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 336名股东出席，代表股份585,930,978股，占比56.9821%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等议案同意率超99%[10][13][15][17][20] - 2025年相关业务议案同意率超95%[22][24][27][29][33][35][38][39] 结果说明 - 所有议案均为普通决议且获通过[40] - 会议召集、召开等程序合规，结果合法有效[42]

公司经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入183.61亿元，同比增长20.96%；归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长29.58%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润9.98亿元，同比增长39.79% [2] - 2024年奥马冰箱营收134.10亿元，同比增长22.65%；合肥家电营收50.44亿元，同比增长15.53% [2] - 2024年冰箱冷柜营收155.13亿元，占公司营收85%，同比增长19.45%；洗衣机营收27.01亿元，同比增长33.19% [2] - 2024年外销实现营收134.95亿元，同比增长31.82%，主要来自欧洲、中东非、拉美及亚太等区域订单新增 [2] 公司费用情况 - 2024年销管研费用率10.9%，同比下降0.7%，主要为收入上升带来的规模效应影响 [4] - 2024年财务费用率 - 0.8%，同比下降0.1%，主要因本期美元升值影响，汇兑收益有所增加 [4] 公司毛利率情况 - 2024年公司积极推进智能制造及数字化转型，持续加强成本控制和费用管理，毛利率整体稳定在21%以上 [2] - 未来公司将继续强化在智能制造和数字化转型领域的战略投入，提升中高端产品占比，优化产品结构，助力产品单价和整体毛利率的提升 [2][3] 公司外汇业务情况 - 公司产品出口主要以美元、欧元、日元等币种结算，其中美元占比较大 [5] - 公司开展外汇套期保值业务遵循锁定汇率风险、套期保值的原则，不做投机性、套利性的交易操作，在签订合约时严格按照公司收汇预测进行交易 [5] 公司应对关税措施 - 2024年公司出口美国的收入占总收入的比重不到5%，且主要为小容积直冷冰箱，单价、利润率较低，美国加征关税对公司总体影响有限 [6] - 2025年1月公司通过在东南亚投资新建生产基地的议案，预计两年内完成，计划产能100 - 140万台，主要用于应对北美关税问题和辐射东南亚市场 [6] 公司分红规划 - 2024年度公司合并报表以及母公司报表期末未分配利润均为负数，未达到利润分配条件，不进行利润分配 [7] - 预计2025年公司可分配利润会回正，满足分红条件后将积极回报投资者 [7] 奥马冰箱股权情况 - 公司与奥马冰箱少数股东就股权回购事项达成一致，现阶段保持奥马冰箱当前股权比例安排，能有效激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [8] 公司业务规划 - 公司目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有相关事项会及时披露 [9] - 公司将以AI智慧家电为发展方向，坚定推进全球化战略，致力于成为全球领先的智慧家电企业 [2][9] 2025年市场情况 - 2025年1 - 2月冰箱出口同比增加11.1% [9] - 2025年全球家电市场整体需求预计保持稳定，中国家电品牌有望扩大全球市场份额，中国家电行业整体规模预计平稳增长 [9] - 公司将通过加大研发投入、优化产品结构、提升品牌竞争力等措施，实施全球化战略，巩固市场地位 [9]

子公司经营情况 - 2024 年合肥家电营业收入 50.44 亿元，同比增长 15.53%，净利润 7205.78 万元，同比增长 30.21% [2] - 2024 年奥马冰箱营业收入 134.10 亿元，同比增长 22.65%，净利润 18.80 亿元，同比增长 22.67% [2] 毛利率情况 - 2024 年公司毛利率整体稳定在 21%以上，未来将强化智能制造和数字化转型投入，提升中高端产品占比以优化毛利率 [2] - 2024 年 Q4 单季度毛利率同比小幅度下降，因会计政策变更及加大质保和售后服务投入，剔除影响后毛利率和销售费用率基本持平 [2][3] 海外市场情况 - 2024 年公司海外市场收入达 134.95 亿元，同比增长 31.82%，海外自有品牌收入增速高达 51% [3] - 2024 年公司自有品牌业务海外收入同比增长 51%，TCL 冰箱和洗衣机在泰国、菲律宾、法国等国家主流渠道覆盖，中高端细分市场表现亮眼 [4] - 奥马冰箱连续 16 年中国冰箱出口全球总量第一，连续 17 年中国冰箱出口欧洲第一，在多个国家出口市占率位居前列，2024 年出口法国、巴西销量同比增速超 100% [5] 股权与业务规划 - 公司现阶段决定不回购奥马冰箱少数股东股权，认为保持当前股权比例安排能激励管理团队，实现多方共赢 [6] - 公司目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机，暂无空调业务，未来以 AI 智慧家电为方向，推进全球化战略 [7][8] 未来发展战略与项目 - 公司致力于成为全球领先的智慧家电企业，推进全球化战略，以 AI 智慧家电为发展方向 [8] - 公司拟在东南亚新建海外生产基地，预计新增产能 100 - 140 万台/年，目的是提升产量、满足需求、优化产品结构和平衡关税影响，实施进度存在不确定性 [8] 2025 年市场情况 - 2025 年 1 - 2 月冰箱出口同比增加 11.1%，2025 年全球家电市场需求预计稳定，中国家电品牌有望扩大份额，中国家电行业规模预计平稳增长，公司将采取措施巩固市场地位 [8]

海外市场拓展 - 2024 年公司海外市场收入达 134.95 亿元，同比增长 31.82%，海外自有品牌收入增速高达 51% [2] - 2024 年公司出口美国收入占总收入不到 5%，主要为小容积直冷冰箱，利润率较低，美国加征关税影响有限，2025 年将加快东南亚生产基地建设应对关税风险 [4] - 2024 年公司自有品牌业务海外收入同比增长 51%，TCL 冰箱和洗衣机在泰国、菲律宾、法国等国家实现主流渠道覆盖，在中高端细分市场表现亮眼 [5] - 奥马冰箱连续 16 年中国冰箱出口全球总量第一，连续 17 年中国冰箱出口欧洲第一，在多个国家出口市占率位居前列，2024 年出口法国、巴西销量同比增速超 100% [6] 财务状况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司经营活动产生的现金流量净额为 22.47 亿元，同比减少 5.51 亿元、下降 19.70%，主要因采购规模扩大，前期票据集中到期，现金流出增加，合并报表货币资金为 25.02 亿元，财务状况健康稳健 [2] - 2024 年公司毛利率整体稳定在 21%以上，未来将强化智能制造和数字化转型投入，提升中高端产品占比以提高毛利率 [2] - 2024 年 Q4 单季度毛利率同比小幅度下降，主要由于会计政策变更和加大质保及售后服务投入，剔除影响后毛利率和销售费用率基本持平 [3] - 2024 年度合并报表以及母公司报表期末未分配利润均为负数，未达利润分配条件，2024 年度不进行利润分配，未来满足条件将回报投资者 [8] 业务发展与战略 - 公司积极响应政策，参与家电以旧换新、回收循环利用等行动，国家“以旧换新”政策对冰箱、洗衣机销售有促进作用 [8] - 2025 年 1 - 2 月冰箱出口增速同比增加 11.1%，2025 年全球家电市场需求预计稳定，中国家电品牌有望扩大份额，公司将加大研发投入等巩固市场地位 [8] - 公司决定现阶段不回购奥马冰箱少数股东股权，认为保持当前股权比例能激励管理团队，实现多方共赢 [7]

公司业绩 - 2024 年公司实现营业收入 183.61 亿元，同比增长 20.96%；归属于上市公司股东的净利润 10.19 亿元，同比增长 29.58% [2] - 连续 8 个季度收入同比两位数增长，连续 14 个季度归属于上市公司股东净利润同比两位数以上增长 [2] - 2024 年海外市场收入达 134.95 亿元，同比增速达 31.82%；自有品牌业务海外收入同比增长 51% [5] - 2024 年出口美国的收入占公司总收入不到 5% [6] 战略部署 - 聚焦家电主业，将 AI 等新技术融入产品体系，加大冰箱洗衣机业务关键技术领域资源投入 [2] - 坚定实施全球化战略，合肥家电深耕标杆国家，导入中高端产品；奥马冰箱巩固欧洲优势，加大亚太、北美、拉美及“一带一路”沿线市场开拓力度 [2][3][5] - 加大研发投入，提升产品力和运营效率，优化激励机制，推动公司市值合理反映公司价值 [3] 高端转型 - 2024 年推出畅销高品质冰箱洗衣机产品，如 TCL 超薄零嵌冰箱 R540P12 - DQ 获 2024 年 AWE 艾普兰优秀产品奖等；年产 280 万台高端风冷冰箱生产基地全面建成投产，风冷冰箱占比提升 [4] - 2025 年发布 TCL 冰麒麟系列冰箱和 TCL AI 超级筒大眼萌 Pro 系列洗衣机；加快年产 280 万台高端风冷冰箱二期项目产能爬坡，推进东南亚选址建厂 [4] 研发投入与技术 - 2024 年研发投入达 6.43 亿元，占公司收入的比例达到 3.5%，同比增长 18.6% [5] - 2024 年“分子保鲜科技 +”和“零下 40°C 晶态膜深冷保鲜技术”达国际领先水平；发布超级筒洗衣机洗净比达 1.2；上海 AWE 展会发布的洗衣机洗净比达 1.31 并搭载伏羲 AI 大模型 [5][6] 产能分布 - 目前产能主要分布于中山市及合肥市，产能利用率维持在较高水平 [7] - 2024 年奥马冰箱年产 280 万台高端风冷冰箱智能制造项目一期产量达设计产能的 85%，二期 2025 年 1 月试生产；合肥家电新建配套厂房项目稳步推进 [7] - 正筹划在东南亚布局产能 [7] 产品矩阵 - 合肥家电推出 TCL 双系统平嵌冰箱 T9Pro、TCL 薄零嵌冰箱 R540P12 - DQ 等产品 [7][8] - 奥马冰箱推出 439 全嵌冰箱、法式全嵌冰箱等产品 [8]

股权交易 - 2020年2月公司以11.27亿元转让奥马冰箱49%股权[3] - 2023年3月审议通过回购奥马冰箱49%股权议案[4] - 2025年3月决定不实施回购，不构成违约[5][11] 股权结构 - 公司持有奥马冰箱51%股权，管理团队持39%，国资机构持10%[9] 业务进展 - 国内280万台高端风冷冰箱项目已投产[8] 业绩表现 - 奥马冰箱连续八季度销售收入两位数增长[9] 信息披露 - 指定《中国证券报》等及巨潮资讯网为披露媒体[13]

股权交易 - 2020年2月转让奥马冰箱49%股权并获回购权[4] - 2020年3月13日完成49%股权转让工商变更登记[12] 回购情况 - 2023年3月董事会同意行使回购权并发告知函[12] - 截至2025年3月13日未签回购协议[12] - 公司决定不回购，不构成违约无争议[13][14][15][16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年TCL智家营收、归母净利润、扣非归母净利润均快速增长，24Q4盈利能力提升，海外自主品牌高增，旗下奥马冰箱和合肥家电齐头并进，全球化战略迅速推进，看好其收入利润持续增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为冰洗，最新收盘价11.42元，总市值123.81亿元，52周最高/最低价为13.76/7.63元 [1] 历史表现 - 展示了2024年3月11日至2024年12月9日TCL智家与沪深300的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了多篇关于TCL智家及奥马电器的过往研报 [3] 事件 - 2025年3月7日TCL智家发布2024年年报，24年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为183.6/10.2/10.0亿元，同比分别为+21.0/+29.6/+39.8%；24Q4分别为44.2/1.94/1.87亿元，同比分别+15.1/+29.7/+42.6%；24年奥马冰箱、合肥家电营收分别为134.1亿元（yoy+22.7%）、50.4亿元（yoy+15.5%），净利润分别为18.8亿元（yoy+22.7%）、7206万元（yoy+30.2%），24年合肥家电海外业务收入同比+55.9% [3] 2024年业务情况 - 分产品看，24A冰冷、洗衣机收入分别为155.1亿元（yoy+19.5%）、27.0亿元（yoy+33.2%），销量同比分别为+17%、+39%，冰冷均价提升、洗衣机均价下滑；分地区看，24A境内、境外收入分别为48.7亿元（yoy - 1.55%）、135亿元（yoy+31.82%），内销下滑或受内销需求较弱影响，外销快速增长，海外自有品牌增速为51% [4] 2024Q4财务情况 - 毛利率方面，24A/24Q4分别为23.0/22.0%，同比分别 - 0.37/-3.21pts，24A冰冷/洗衣机/内销/外销毛利率分别为25.1/10.4/15.3/25.8%，同比分别为 - 0.06/-1.41/-2.87/-0.12pts；费用率方面，24A销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5/3.9/3.5/-0.84%，同比分别为 - 0.30/-0.31/-0.07/-0.16pts，24Q4分别为3.08/4.92/3.38/-2.41%，同比分别为 - 1.57/-2.18/-0.87/-2.28pts；净利率方面，24A/24Q4归母净利率分别为5.55/4.40%，同比分别为+0.37/+0.50pts，奥马冰箱和合肥家电24年净利率分别为14.0/1.43%，同比分别为持平/+0.16pts，24H2净利率分别为12.37/1.52%，同比分别为+0.43/+0.07pts [5] 投资建议 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为11.54/13.02亿元，对应EPS分别为1.06/1.20元，当前股价对应PE分别为10.72/9.51倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测 - 给出2024A - 2027E营业总收入、归母净利润等多项指标的预测数据及同比变化情况 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的财务预测数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，外销维持高增带动规模增长，费用率改善提升盈利能力，两大主体释放盈利能力，后续有望丰富家电品类贡献增长动能，预计2025 - 2027年EPS分别为1.08元、1.22元、1.39元，维持“持有”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为183.6亿元、204.89亿元、227.9亿元、251.28亿元，增长率分别为20.96%、11.59%、11.23%、10.26% [2][8] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为10.19亿元、11.73亿元、13.22亿元、15.02亿元，增长率分别为29.58%、15.05%、12.74%、13.60% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.94元、1.08元、1.22元、1.39元 [2] - 2024 - 2027年净资产收益率ROE分别为54.78%、36.96%、29.41%、25.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为12、11、10、8，PB分别为3.57、2.09、1.48、1.11 [2] 经营情况 - 分经营主体，奥马冰箱/合肥家电2024年营收分别为134.1亿元/50.4亿元，分别同比增长22.7%/15.5% [7] - 分产品，2024年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售1654万台/356万台，分别同比增长17%/39%，分别超出行业增速6pp/27pp，分别实现营收155.1亿元/27亿元，分别同比增长19.5%/33.2% [7] - 分区域，2024年境内/境外分别实现营收48.7亿元/135亿元，分别同比 - 1.6%/+31.8%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增速超100%，合肥家电海外收入同比增长55.9% [7] 费用与盈利 - 2024年综合毛利率为23%，同比下降0.6pp，冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为25.1%/10.4%，分别同比下降0.1pp/1.4pp [7] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.9%/ - 0.8%/3.5%，分别同比下降0.6pp/0.3pp/0.2pp/0.1pp，净利率为10.6%，同比增长0.4pp [7] - 2024年Q4毛利率为22%，同比增长3.2pp，环比下降2pp；净利率为8.3%，同比增长3.9pp，环比下降1.9pp [7] 主体盈利能力 - 奥马冰箱建立智慧工厂数字化管理平台，年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目产能及效率稳步提升，2024年净利润同比增长22.7% [7] - 合肥家电通过标准化聚量降本优化供应资源，经营效率稳步提升，2024年净利润同比增长30.2% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年奥马冰箱内销毛利率为26.5%；外销毛利率分别为26%、25.5%、25.5% [8] - 2025 - 2027年合肥家电毛利率分别为16%、16.5%、17% [8] - 2025 - 2027年公司销售费用率为3.6% [8]