报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 12x PE，对应 6 个月目标价 12.72 元/股 [2][4] 报告的核心观点 - TCL 智家 2025 年一季度收入 46.0 亿元，YoY +9.6%；归母净利润 3.0 亿元，YoY +34.0%；扣非归母净利润 2.9 亿元，YoY +31.3%，奥马冰箱 Q1 外销延续增长态势带动收入增长，费用进一步优化利好盈利能力 [1] - 更名 TCL 智家后确立向 AI 智慧家电企业方向发展目标，多维度有长期成长空间，子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 收入增长原因 - 奥马冰箱 2025M1 - 2 外销量 YoY +11.3%，TCL 冰箱/洗衣机 2024M1 - 2 外销量分别 YoY -0.9%/+0.1%，预计 Q1 收入增长主要受益于奥马冰箱外销出口的稳步增长，公司聚焦拉美和中东非市场的渗透，有望利好出口订单增长 [1] 盈利能力提升原因 - 2025Q1 毛利率为 22.6%，同比 +2.3pct，主要因去年同期汇率及海运费变化导致毛利率水平较低；Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -0.4/+0.1/+0.3/-0.4pct，整体费用率管控进一步优化，Q1 财务费用率同比降幅较快，因公司出口收入占比大，人民币贬值利好汇兑收益表现 [1] 经营性净现金流情况 - 2025Q1 年公司经营性现金流净额同比增加 1.4 亿元，主要因为销售商品、提供劳务收到的现金增长了 6.7 亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金仅增长了 4.0 亿元 [2] 财务指标分析 - 2023 - 2027E 主营收入分别为 151.8 亿、183.61 亿、202.32 亿、226.93 亿、254.93 亿元；净利润分别为 7.87 亿、10.19 亿、11.46 亿、12.59 亿、14.02 亿元等多项财务指标呈现不同变化趋势 [2][10]

业绩数据 - 2024年公司自耗光伏发电量达21170382千瓦时[22] - 2024年公司研发投入达6.43亿元，获2167项专利授权[23] - 2024年Homa集团归属净收入达4.24亿元，同比扭亏为盈[36] - 2024年公司总温室气体排放量为195,377.63吨二氧化碳，排放强度为10.64吨二氧化碳/百万产值[76] - 2024年公司在环境治理和保护方面总投资362.60万元[81] - 2024年合肥家电绿电消费量为2241万千瓦时，获得外省绿证21000个[92] - 2024年TCL智能家居综合能耗为37738.76吨标准煤，综合能耗密度为2.06吨标准煤/百万产值[93] - 2024年合肥家电光伏并网容量为207800兆瓦时，年发电量为1450万千瓦时，在建4.67兆瓦，预计2025年建成25兆瓦光伏容量[94] - 2024年TCL智能家居用水量为1627278立方米，水强度为88.63立方米/百万产值[96] - 2024年TCL智能家居包装材料总量为258813.36吨[98] - 2024年TCL智能家居废水排放总量为301919吨，废水排放达标率为100%，危险废物排放总量为245.01吨，非危险废物排放总量为15412.02吨[113] - 2024年合肥家电绿色产品销售额达572.43万元[130] - 2024年合肥家电洗衣机产品为用户节电630万度[134] - 2024年TCL智能家居有1074名研发人员，占比7.2%，研发投入6.43亿元，开展60个创新项目[147] - 2024年TCL智能家电新获专利373项，其中发明专利85项，累计获专利2167项，开展知识产权培训5次[174] 市场地位 - 截至2024年，公司连续16年位列中国冰箱出口第一，连续17年位列欧洲出口第一[29] - 公司TCL品牌洗衣机国内销量始终位居行业前三[29] 未来展望 - 2024 - 2027年合肥家电购买和使用绿电比例目标分别为33%、43%、60%、53%[104] 新产品和新技术研发 - TCL智能家居推出家用冰箱 - 40℃深冻保鲜技术[162] - TCL超级滚筒洗衣机将洗涤效率提升至1.2，超越行业上限，滚筒直径达540mm，衣物运动轨迹延长80%[163] 市场扩张和并购 - 2024年5月20日，合肥家电与金发科技成立“TCL - 金发新材料联合创新中心”[188] 其他新策略 - 公司围绕TCL产业战略布局，从五维度履行绿色发展承诺应对气候变化[68] - 公司参考国际标准，从四维度识别运营中与气候变化相关的重大风险和机遇[66] - 公司不断完善企业气候治理结构，系统推进管理措施并定期披露进展和指标[67] - 公司建立全面风险管理框架，制定针对性气候行动计划[78] - 公司制定并实施年度环境应急响应计划，子公司进行应急演练[85] 其他数据 - 报告期内公司员工总数为14923人，员工培训场次达3440次[24] - 2024年公司组织34次员工志愿活动[24] - 公司识别出22个关键主题，包括7个环境主题、10个社会主题和5个治理主题[50] - 范围1温室气体排放量为31,904.75吨，占比16.33%[79] - 范围2温室气体排放量为163,472.88吨，占比83.67%[77] - 2023 - 2024年自消费光伏发电量分别为19976894千瓦时、21271306.60千瓦时[103] - 报告期内合肥家电保护膜、固定胶带和密封胶带使用量减少35%[99] - 2024年合肥家电共开展三次环保培训，共39人参加[125] - 2024年合肥家电举办15场环保培训，11039名员工参与[126] - 截至报告期末，配备无污染技术的合肥家电产品销量达13.6万台[154] - 合肥家电冰箱AG + 蓝晶除菌功能抗菌率高达99.99%[160] - 合肥家电已建立1万平方米低碳、无污染智能立体仓库[137] - TCL智能家电参与设计12项行业标准[180] - 2024年合肥家电发布多项标准和行业报告，如3月发布《洗衣机内部污渍清洁技术发展白皮书》[181] - 2024年3月，合肥家电和霍马家电联合参加AWE 2024，合肥家电举办创新技术会议，霍马家电公布品牌战略升级计划[189][190][191] - TCL智能家电所有运营基地获得ISO 9001质量管理体系认证[194] - 2024年合肥家电测试认证中心获得CNAS认可实验室资格，工作能力达ISO/IEC 17025系统要求[196][200] - 合肥家电的TCL 6kg超薄洗衣机、T10 TCL双筒洗烘套装获iF产品设计奖[166] - 霍马家电获2024 AWE金口碑奖冠军、AWE优秀产品奖等多项荣誉[167]

业绩数据 - 2024年公司自用光伏发电量达21,170,382千瓦时[25][82] - 2024年公司研发投入达到6.43亿元[25][128] - 奥马电器年销量突破1000万台[30] - 奥马电器实现归母净利润4.24亿元，同比扭亏为盈[30] - 奥马冰箱全球累计销量突破一亿台[30] - 奥马电器年营收突破百亿[30] - 2024年公司温室气体总排放量为195,377.63吨二氧化碳，排放强度为10.64吨二氧化碳/百万元营收[65][67] - 2024年公司环境治理和保护投入362.60万元[71] - 2024年合肥家电绿电使用量2,241万千瓦时，购买省外绿证2.1万张[81] - 2024年公司综合能源消耗量为37,738.76吨标煤，综合能源消耗密度为2.06吨标煤/百万营收[85] - 2024年公司用水量1,625,326.00立方米，用水密度88.52立方米/百万营收，包材总量258,813.36吨[86] - 2024年TCL智家废水排放总量301,919吨，有害废弃物排放总量245.01吨，无害废弃物排放总量15,412.02吨[99] - 2024年合肥家电绿色产品销售额为572.43万元[116] - 2024年合肥家电洗衣机产品累计节省用户端用电630万千瓦时[119] 用户与市场 - 截至2024年公司已实现连续16年中国冰箱出口量排名第一[27] - 截至2024年公司已实现连续17年中国冰箱出口欧洲排名第一[27] - 公司旗下TCL品牌洗衣机国内销量均稳居行业前三[27] 未来展望 - 合肥家电2024 - 2027年购进绿电使用占比目标分别为33%、43%、60%、53%[88][89] - 2024年合肥家电实现光伏并网20.78万兆瓦时，年发电量达1450万千瓦时，在建4.67兆瓦，预计2025年完成25兆瓦光伏建设[1] - 2024年奥马冰箱计划自投约10兆瓦分布式光伏，并于2025年启动实施[1] 新产品与新技术研发 - TCL智家推出家用冰箱 -40℃深冷保鲜技术，突破传统家用冰箱冷冻温度限制[136] - 合肥家电TCL洗衣机超级筒洗净比提升至1.2，衣物运动轨迹延长80%[137] - 2024年，TCL智家新增专利授权373项，新增发明专利85项，累计拥有专利授权2167项[146] 市场扩张与合作 - 2024年合肥家电有多个重点合作项目，如与GMCC、金发新材料等合作[153] - 2024年5月20日合肥家电与金发科技举办新材料联合创新中心揭牌仪式[156] - 2024年3月合肥家电与奥马冰箱携手亮相AWE 2024[159] 其他新策略 - TCL智家建立完善利益相关方沟通机制，通过多渠道与各方互动[33] - TCL智家开展实质性议题分析，结合多种标准更新评估方法[36] - TCL智家通过多种方式开展双重重要性评估[38] - TCL智家梳理22项环境、社会和治理方面的关键议题[41] - 奥马冰箱设立ESG委员会，负责监督和推动ESG政策执行[35] - 合肥家电加入TCL实业ESG委员会及办公室，负责相关工作[35] - 公司构建系统化的ESG治理架构，提升公司市场吸引力和资本认可度[47] - 2024年TCL智家及各分子公司推进数字化平台建设，合肥家电布局“6 + 1”冰洗数字化制造质量管理提升项目[191] - 2024年合肥家电搭建“6 + 1数字化平台”，引入MES制造执行系统[192] - 奥马冰箱2024年持续优化升级制造执行系统（MES）[195] - 2024年合肥家电制定《TCL冰洗快速补偿机制3.0》[200]

会议信息 - 公司第六届监事会第五次会议于2025年4月21日通讯召开[2] - 会议通知4月16日邮件送达监事[2] - 应出席3人，实际出席3人，由周笑洋主持[2] 审议结果 - 审议通过《关于公司〈2025年第一季度报告〉的议案》[2] - 表决3票同意，0票反对，0票弃权[2] - 报告公告编号为2025 - 025[2]

会议信息 - 公司第六届董事会第七次会议于2025年4月21日通讯召开[2] - 会议通知于2025年4月16日邮件送达董事[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》议案，7票同意[2] - 审议通过《2024年度环境、社会和公司治理报告》议案，7票同意[2]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入45.9979823374亿元，上年同期41.9767279112亿元，同比增长9.58%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.018993875亿元，上年同期2.2534007224亿元，同比增长33.98%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.9391450626亿元，上年同期2.2378252707亿元，同比增长31.34%[6] - 营业总收入本期为45.9979823374亿元，上期为41.9767279112亿元，同比增长约9.58%[22] - 营业总成本本期为39.6616753134亿元，上期为37.2770992427亿元，同比增长约6.40%[23] - 净利润本期为5.5344588096亿元，上期为4.2310731106亿元，同比增长约30.81%[23] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额5.7813814719亿元，上年同期4.3360484309亿元，同比增长33.33%[6] - 经营活动产生的现金流量净额本期为5.7813814719亿元，上期为4.3360484309亿元，同比增长约33.33%[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为0.6562395002亿元，上期为2.8045541125亿元，同比下降约76.60%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1.0945543721亿元，上期为0.8003208070亿元，同比增长约36.76%[28] - 现金及现金等价物净增加额本期为7.9763684365亿元，上期为8.1782270628亿元，同比下降约2.47%[28] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为49.4948082609亿元，上期为42.7755570571亿元，同比增长约15.71%[26] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产150.5789631114亿元，上年度末148.9229870725亿元，同比增长1.11%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益27.2335545101亿元，上年度末24.1648595806亿元，同比增长12.70%[6] - 2025年3月31日，公司流动资产合计11,689,963,675.11元，较期初11,516,976,047.17元有所增加[19] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计3,367,932,636.03元，较期初3,375,322,660.08元略有减少[20] - 2025年3月31日，公司资产总计15,057,896,311.14元，较期初14,892,298,707.25元有所增加[20] - 2025年3月31日，公司流动负债合计10,582,452,440.28元，较期初10,983,129,206.08元有所减少[20] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计373,622,724.06元，较期初366,733,358.00元有所增加[21] - 2025年3月31日，公司负债合计10,956,075,164.34元，较期初11,349,862,564.08元有所减少[21] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计4,101,821,146.80元，较期初3,542,436,143.17元有所增加[21] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 基本每股收益本期为0.28元，上期为0.21元，同比增长约33.33%[24] - 稀释每股收益本期为0.28元，上期为0.21元，同比增长约33.33%[24] 各条业务线数据关键指标变化 - 整体业务 - 报告期内公司整体销量同比增长7.34%，毛利率同比提升2.52%[10] 各条业务线数据关键指标变化 - 奥马冰箱项目 - 奥马冰箱“年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目”一期和二期分别于2023年11月和2025年1月正式投产[11] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数37196户，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - TCL家电集团持股比例48.05%，持股数量520967167股；武汉株信睿康科技有限责任公司持股比例5.30%，持股数量57500000股[15] - 前十大股东中，香港中央结算有限公司持股比例3.23%，持股数35,025,283股；西藏金梅花科技有限公司持股比例3.11%，持股数33,728,510股[16] - 前十大无限售条件股东中，TCL家电集团有限公司持有人民币普通股520,967,167股；武汉株信睿康科技有限责任公司持有57,500,000股[16] - 重庆中新融泽投资中心（有限合伙）为TCL家电集团有限公司一致行动人[16]

市场扩张和并购 - 2024年3月18日公司审议通过子公司合肥家电投资新建配套厂房议案，总投资不超15300万元[2] 未来展望 - 配套厂房已完工，竣工验收后将逐步投入使用，后续调试优化，可提升效率、利于业务发展，但产能释放尚需时间[3][4][5]

股东大会信息 - 股东大会于2025年3月31日15:00在广东省中山市召开[4] - 336名股东出席，代表股份585,930,978股，占比56.9821%[5] - 334名中小股东出席，代表股份63,303,013股，占比6.1563%[6] 议案表决情况 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意票数584,608,526股，占比99.7743%[7] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意票数584,606,526股，占比99.7740%[8] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》同意票数584,606,626股，占比99.7740%[9] - 《关于〈2024年度利润分配预案〉的议案》同意票数584,531,026股，占比99.7611%[10] - 《关于〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意票数584,606,626股，占比99.7740%[12] - 《关于2025年度开展外汇套期保值业务暨关联交易的议案》同意票数119,510,361股，占比98.9300%[13] - 《关于2025年向银行申请综合授信额度的议案》同意票数557,678,890股，占比95.1783%[15] - 《关于2025年度申请担保额度暨关联交易的议案》同意119,332,661股，占比98.7829%[16] - 《关于2025年使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意557,679,690股，占比95.1784%[17] - 《关于2025年日常关联交易预计的议案》同意119,463,161股，占比98.8909%[18] - 《关于2025年度开展应收账款保理业务的议案》同意584,537,526股，占比99.7622%[19] - 《关于公司董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》同意584,548,026股，占比99.7640%[21] - 《关于公司拟续聘会计师事务所的议案》同意584,524,126股，占比99.7599%[22] 其他情况 - 关联股东对《关于2025年度申请担保额度暨关联交易的议案》等回避表决[16][18] - 律所见证股东大会，结论为程序合规，表决有效[23] - 备查文件包括公司2024年年度股东大会决议和律所法律意见书[24]

会议安排 - 2025年3月6日董事会决议召开股东大会[5] - 3月8日公告召开2024年年度股东大会通知[5] - 3月31日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 336名股东出席，代表股份585,930,978股，占比56.9821%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等议案同意率超99%[10][13][15][17][20] - 2025年相关业务议案同意率超95%[22][24][27][29][33][35][38][39] 结果说明 - 所有议案均为普通决议且获通过[40] - 会议召集、召开等程序合规，结果合法有效[42]

公司经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入183.61亿元，同比增长20.96%；归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长29.58%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润9.98亿元，同比增长39.79% [2] - 2024年奥马冰箱营收134.10亿元，同比增长22.65%；合肥家电营收50.44亿元，同比增长15.53% [2] - 2024年冰箱冷柜营收155.13亿元，占公司营收85%，同比增长19.45%；洗衣机营收27.01亿元，同比增长33.19% [2] - 2024年外销实现营收134.95亿元，同比增长31.82%，主要来自欧洲、中东非、拉美及亚太等区域订单新增 [2] 公司费用情况 - 2024年销管研费用率10.9%，同比下降0.7%，主要为收入上升带来的规模效应影响 [4] - 2024年财务费用率 - 0.8%，同比下降0.1%，主要因本期美元升值影响，汇兑收益有所增加 [4] 公司毛利率情况 - 2024年公司积极推进智能制造及数字化转型，持续加强成本控制和费用管理，毛利率整体稳定在21%以上 [2] - 未来公司将继续强化在智能制造和数字化转型领域的战略投入，提升中高端产品占比，优化产品结构，助力产品单价和整体毛利率的提升 [2][3] 公司外汇业务情况 - 公司产品出口主要以美元、欧元、日元等币种结算，其中美元占比较大 [5] - 公司开展外汇套期保值业务遵循锁定汇率风险、套期保值的原则，不做投机性、套利性的交易操作，在签订合约时严格按照公司收汇预测进行交易 [5] 公司应对关税措施 - 2024年公司出口美国的收入占总收入的比重不到5%，且主要为小容积直冷冰箱，单价、利润率较低，美国加征关税对公司总体影响有限 [6] - 2025年1月公司通过在东南亚投资新建生产基地的议案，预计两年内完成，计划产能100 - 140万台，主要用于应对北美关税问题和辐射东南亚市场 [6] 公司分红规划 - 2024年度公司合并报表以及母公司报表期末未分配利润均为负数，未达到利润分配条件，不进行利润分配 [7] - 预计2025年公司可分配利润会回正，满足分红条件后将积极回报投资者 [7] 奥马冰箱股权情况 - 公司与奥马冰箱少数股东就股权回购事项达成一致，现阶段保持奥马冰箱当前股权比例安排，能有效激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [8] 公司业务规划 - 公司目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有相关事项会及时披露 [9] - 公司将以AI智慧家电为发展方向，坚定推进全球化战略，致力于成为全球领先的智慧家电企业 [2][9] 2025年市场情况 - 2025年1 - 2月冰箱出口同比增加11.1% [9] - 2025年全球家电市场整体需求预计保持稳定，中国家电品牌有望扩大全球市场份额，中国家电行业整体规模预计平稳增长 [9] - 公司将通过加大研发投入、优化产品结构、提升品牌竞争力等措施，实施全球化战略，巩固市场地位 [9]