活动信息 - 公司将参加2024年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动时间为2024年9月12日15:30-16:30 [1] - 活动采用网络远程方式，投资者可通过"全景路演"网站参与 [1] 参与人员 - 公司董事长胡殿谦先生将参与 [1] - 总经理兼财务总监王浩先生将参与 [1] - 董事会秘书温晓瑞女士将参与 [1] 活动目的 - 进一步加强与投资者的互动交流 [1] - 提升公司投资价值 [1]

公司概况 - 公司于2024年5月正式更名为“广东TCL智慧家电股份有限公司”，证券简称“TCL智家”，致力于成为全球领先的智慧家电企业 [3] 业绩表现 - 2023年，公司冰箱冷柜销量达到1,419万台，同比增长36%；洗衣机销量256万台，同比增长19% [3] - 2024年上半年，冰箱冷柜销量达到834万台，同比增长22.9%；洗衣机销量166万台，同比增长46.5% [4] 财务状况 - 2023年，公司境内收入49.4亿元，境外收入102.4亿元 [3] - 2024年上半年，公司境内收入23.1亿元，境外收入66.5亿元 [4] 产品创新 - 公司推出TCL法式薄嵌T9冰箱、TCL法式薄嵌P12冰箱等创新产品，其中TCL P12冰箱荣获艾普兰优秀产品奖和中国电子信息博览会创新奖 [5] - 2024年上半年，公司冰箱中高端风冷产品收入占比达64%，同比提升2.5个百分点 [5] 海外市场 - 2024年上半年，公司海外业务收入同比增长38%，海外自有品牌业务收入同比增长54% [6] - 公司产品出口160多个国家和地区，连续15年中国冰箱出口量排名第一，连续16年中国冰箱出口欧洲排名第一 [11] 研发与产能 - 2024年上半年，公司研发费用达2.9亿元，同比增长28.5%，研发成果包括零下40摄氏度深冷保鲜技术和分子保鲜技术 [8] - 奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目一期已于2023年11月建成投产，增加高端风冷冰箱年产能140万台 [9] 风险与应对 - 奥马冰箱少数股东的转让意愿、回购目标股权的价格等关键回购条件尚未确定，存在重大不确定性 [3] - 公司应收账款周转天数从50几天延长到77天，主要原因是2023年12月完成了对TCL家用电器（合肥）有限公司100%股权的收购 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年上半年公司实现营收89.6亿元，同比增长24.7%；归母净利润5.6亿元，同比增长32.7%；扣非后归母净利润5.6亿元，同比增长42.2% [2] - 外销ODM订单增加迅速,带动公司营收增长 [3] 毛利率下滑 - 2024上半年公司综合毛利率为23%,同比下降5.2个百分点 [4] - 毛利率下滑主要受产品结构变化所致 [4] 费用率稳中有降 - 公司2023年销售/管理/研发费用率分别为3.6%/3.5%/3.2%,分别同比下降0.3/0.2/0个百分点 [4] 品牌业务发展良好 - TCL品牌洗衣机国内市场销量由上年末第五攀升至行业第三,TCL品牌冰箱在国内市场销量暂居第六 [5] - 合肥家电在泰国的洗烘一体机市场中稳居前二,在菲律宾滚筒市场稳居第一 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.04元、1.20元 [6] - 维持"持有"评级 [6]

公司投资评级 - 报告对TCL智家（002668）的投资评级为“持有”（维持）[1] 报告的核心观点 - 集团白电整合协同，外销ODM业务高增[2] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润 - 2024年上半年，公司实现营收89.6亿元，同比增长24.7%；归母净利润5.6亿元，同比增长32.7%；扣非净利润5.6亿元，同比增长42.2%[2] - 单季度来看，公司Q2实现营收47.6亿元，同比增长24.9%；归母净利润3.3亿元，同比增长36.1%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长48.8%[2] 业务分部 - 分经营主体来看，奥马冰箱/合肥家电营收分别为65.6亿元/24.5亿元，分别同比增长26.2%/23.7%[3] - 分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售834万台/165.9万台，分别同比增长22.9%/46.5%，分别超出行业增速8.2pp/34.7pp，分别实现营收76.1亿元/12.8亿元，分别同比增长21.7%/46.3%[3] - 分区域来看，公司2024上半年境内/境外分别实现营收23.1亿元/66.5亿元，分别同比-1.8%/+37.7%，外销ODM订单增加迅速，带动公司营收增长[3] 毛利率和费用率 - 2024上半年公司综合毛利率为23%，同比下降5.2pp[4] - 分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为24.9%/10.9%，分别同比0.2pp/-0.83pp[4] - 从费用率来看，公司2023年销售/管理/研发费用率分别为3.6%/3.5%/3.2%，分别同比-0.3pp/-0.2pp/0pp，期间费用率整体保持稳定，净利率为13.5%，同比下降3.1pp[4] 品牌业务发展 - 2024年上半年TCL品牌洗衣机国内市场销量由上年末第五攀升至行业第三，TCL品牌冰箱在国内市场销量暂居第六，合肥家电在泰国的洗烘一体机市场中稳居前二，而在菲律宾滚筒市场，合肥家电稳居第一[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.04元、1.20元，维持“持有”评级[6]

家电出口 - 7月家电出口金额为86.3亿美元，同比增长17.18%[2] - 家电出口数量为3.95亿台，同比增长22.98%[2] - 分析师梳理出中报超预期标的包括九号公司和TCL智家[3] 三氯蔗糖行业 - 公司作为行业龙头，具备9500吨/年产能[3] - 每涨价1万元/吨，公司年化税前利润有望增加0.95亿元，业绩弹性大[5] - 行业国内仅剩4家企业，具备提价基础，有望从亏损转为健康发展[6] - 公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺精细化工标的[7] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将达10.3/13.49/15.2亿元[7] 风险提示 - 原材料涨价[3] - 需求不及预期[3] - 汇率波动[3] - 行业竞争加剧[8] - 定远二期建设不及预期[8] - 海外需求增速不及预期[8]

公司概况 - 报告发布日期：2024年08月09日 [1] - 收盘价：8.75元 [1] - 总市值/流通市值：9486百万元 [1] - 52周最高价/最低价：13.22元/5.03元 [1] - 近3个月日均成交额：354.34百万元 [1] 投资评级 - 投资评级：优于大市(维持) [2] 盈利预测和财务指标 - 营业收入预测：2022年7,843百万元，2023年15,180百万元，2024年预测18,128百万元，2025年预测20,241百万元，2026年预测22,423百万元 [3] - 营业收入增长率：2022年-22.5%，2023年30.1%，2024年预测19.4%，2025年预测11.7%，2026年预测10.8% [3] - 净利润预测：2022年424百万元，2023年787百万元，2024年预测962百万元，2025年预测1068百万元，2026年预测1174百万元 [3] - 净利润增长率：2022年-630.2%，2023年85.7%，2024年预测22.4%，2025年预测11.0%，2026年预测10.0% [3] - 每股收益预测：2022年0.39元，2023年0.73元，2024年预测0.89元，2025年预测0.99元，2026年预测1.08元 [3] - EBIT Margin预测：2022年10.9%，2023年11.4%，2024年预测11.1%，2025年预测11.1%，2026年预测11.1% [3] - 净资产收益率（ROE）预测：2022年50.3%，2023年55.6%，2024年预测40.5%，2025年预测32.0%，2026年预测28.2% [3] - 市盈率（PE）预测：2022年22.4，2023年12.1，2024年预测9.9，2025年预测8.9，2026年预测8.1 [3] - 市净率（PB）预测：2022年11.27，2023年6.71，2024年预测3.99，2025年预测2.84，2026年预测2.28 [3] 行业和公司表现 - 2024年上半年营收和净利润：实现营收89.6亿，同比增长24.7%；归母净利润5.6亿，同比增长32.7% [4] - 冰箱冷柜出口高景气：2024年上半年我国冰箱冷柜外销量同比增长25%，奥马冰箱实现收入65.6亿，同比增长26.2% [4] - 洗衣机收入增长：2024年上半年洗衣机收入增长46.3%至12.8亿，带动合肥冰洗收入增长23.7%至24.5亿 [4] - 盈利能力提升：2024年第二季度公司毛利率同比提升1.3个百分点至25.3% [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持"（维持）[7] 报告的核心观点 - TCL智家2024Q2业绩大超预期，产品结构优化，主要子公司净利率提升，冰洗销量高增，汇率导致盈利能力表观波动[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营业总收入89.62亿元，同比增长24.74%；归母净利润5.59亿元，同比增长32.65%；扣非净利润5.58亿元，同比增长42.15%[1] - 2024Q2单季营业总收入47.64亿元，同比增长24.86%；归母净利润3.34亿元，同比增长36.12%；扣非净利润3.34亿元，同比+48.80%[1] 主要子公司表现 - 2024H1TCL合肥净利率1.3%，同增0.3pct；奥马冰箱并表净利率8.1%，同增0.4pct[2] 产品结构与销量 - 2024H1冰箱、洗衣机收入分别同比增加21.73%、46.27%；中高端风冷冰箱收入占比达64.0%，同比提升2.5pct[3] - 2024H1冰箱销量834万台，同比22.9%，均价913元，同比-0.95%；洗衣机销量165.9万台，同比46.5%，均价774元，同比-0.16%[3] - 2024H1内销、外销收入分别同比-1.77%、+37.67%[3] 盈利能力与财务费用 - 2024H1公司毛利率同比-0.21pct至23%，主要系去年同期人民币贬值导致基数较高[4] - 2024Q2销售/管理/研发/财务费率为3.53%/4.14%/3.38%/-1.42%，同比变动-0.03pct/0.48pct/-0.02pct/2.49pct[4] - 2024H1归母净利率同比+0.4pct至6.2%，非经常性损益也影响到公司的净利率表现，24H1政府补助为339.32万元，理财产品收益为1335.23万元[4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润10.25/11.72/13.15亿元，同比增长30.3%/14.3%/12.2%，维持"增持"评级[5] 财务指标预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为19643、21714、23801百万元，归母净利润预计分别为1025、1172、1315百万元[6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[14] 报告的核心观点 公司业绩超预期 1) 2024年上半年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为89.6/5.59/5.58亿元,同比分别+24.7%/+32.7%/+42.2%。其中2024年第二季度分别为47.6/3.34/3.34亿元,同比分别+24.9%/+36.1%/+48.8%,收入和利润表现均超市场预期。[7] 2) 分运营主体来看,2024年上半年奥马冰箱和合肥家电营收分别为65.6亿元(同比+26.2%)和24.5亿元(同比+23.7%),净利润分别为10.3亿元(同比+21.9%)和3267万元(同比+58.1%),齐头并进。[7] 外销高景气拉动收入快增 1) 2024年上半年冰冷和洗衣机收入分别为76.1亿元(同比+21.7%)和12.8亿元(同比+46.3%),销量同比分别为+22.9%和+46.5%,均价基本持平,销量增长得益于去年同期基数偏低、国内以旧换新补贴落地、海外库存低位、部分国家地区采购商积极备货等因素。[8] 2) 2024年上半年境内收入为23.1亿元(同比-1.77%),境外收入为66.5亿元(同比+37.7%),外销快速增长,除TCL洗衣机外,奥马/TCL冰箱外销出货量增速分别为+24.2%/+74.4%。[9] 盈利能力显著提升 1) 2024年上半年/第二季度毛利率分别为23.0%/25.3%,同比分别-0.2pct/+1.3pct,主要得益于产品结构升级,中高端风冷冰箱收入占比提升2.5pct至64.0%。[11] 2) 2024年上半年/第二季度期间费用率分别为9.1%/9.6%,同比分别+0.2pct/+2.8pct,主要由于人力成本和仓储费用增加。[12] 3) 2024年上半年/第二季度归母净利率分别为6.24%/7.01%,同比分别+0.37pct/+0.58pct。[13] 财务预测 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为9.36/10.47/11.68亿元,对应EPS分别为0.86/0.97/1.08元。[14] 2) 预计2024-2026年营业总收入分别为17,722/19,686/21,729百万元,同比增长分别为16.75%/11.08%/10.38%。[15] 3) 预计2024-2026年ROE分别为39.62%/30.71%/25.51%。[15] 4) 预计2024-2026年PE分别为11.19/10.00/8.97倍。[15]

公司投资评级 - 报告对TCL智家的投资评级为“增持”[5] 报告的核心观点 - 报告预测TCL智家未来几年的营业收入和净利润将持续增长，同时指出外销高景气及产品结构改善将带动盈利提升[3][10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 报告预测TCL智家2022年至2026年的营业收入分别为11663百万元、15180百万元、17418百万元、19401百万元和21341百万元，增长率分别为15.2%、30.1%、14.7%、11.4%和10.0%[3] - 归母净利润预测分别为464百万元、787百万元、923百万元、1033百万元和1144百万元，增长率分别为681.2%、69.4%、17.3%、11.9%和10.8%[3] - EPS预测分别为0.43元/股、0.73元/股、0.85元/股、0.95元/股和1.06元/股[3] 财务比率 - 报告提供了TCL智家的多项财务比率，包括市盈率（P/E）、净资产收益率（ROE）、企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）等，显示公司的估值和盈利能力[3] 中报点评 - 报告详细分析了TCL智家2024年上半年的财务表现，包括营业收入、归母净利润、毛利率和净利率等，指出外销高景气和产品结构改善是盈利提升的关键因素[10] 资产负债表和现金流量表 - 报告列出了TCL智家的资产负债表和现金流量表，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债以及经营活动、投资活动和筹资活动的现金流[16] 主要财务比率 - 报告提供了TCL智家的成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等主要财务比率，包括营业收入增长率、营业利润增长率、资产负债率、流动比率和存货周转率等[16]

| --- | |-------| | | | | | | | | TCL 智家(002668) 目标价: 昨收盘:8.75 TCL 智家：2024Q2 业绩超预期，海外冰冷贡献主动力 ◼ 走势比较 (40%) (18%) 4% 26% 48% 70% 23/8/8 23/10/2024/1/124/3/1424/5/2624/8/7 TCL智家 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 10.84/10.84 总市值/流通(亿元) 94.86/94.86 12 个月内最高/最低价 (元) 13.22/5.03 相关研究报告 <<奥马电器：2024Q1 业绩快速增长， 运营效率有所提升>>--2024-04-28 <<奥马电器：出口红利+以旧换新催 化，冰冷 ODM 龙头整合 TCL 白电焕发 新生>>--2024-03-28 <<奥马电器：2023Q4 业绩高增，战略 整合 TCL 合肥家电深化协同>>-- 2024-03-24 事件：2024 年 8 月 7 日，TCL 智家发布 2024 年半年报。2024H1 公司 收入 89.62 亿元（+24.74%），归母净利润 5.59 亿元（+32.6 ...