经营业绩 - 2025年上半年营业收入13.84亿元，同比下降2.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降20.70% [1] - 核药业务板块销售收入5.03亿元，同比增长0.78% [2] - 18F-FDG营业收入2.12亿元，同比增长8.72% [2] - 云克注射液营业收入1.16亿元，同比下降5.69% [2] - 碘[125I]密封籽源营业收入7,089.19万元，同比下降8.34% [2] - 原料药业务板块销售收入6.11亿元，同比下降7.02% [2] - 肝素原料药产品营业收入4.40亿元，同比下降8.90% [2] - 硫酸软骨素产品营业收入1.65亿元，同比增长4.26% [2] - 制剂业务板块销售收入1.82亿元，同比增长1.76% [2] - 那屈肝素钙注射液销售收入7,729.31万元，同比增长6.30% [2] 研发进展 - 氟[18F]思睿肽注射液已完成III期临床入组 [2] - 氟[18F]阿法肽注射液正在进行III期临床试验 [2] - 氟[18F]纤抑素注射液和177Lu-LNC1011注射液正在进行II期临床研究 [2] - 多个诊断、治疗核药处于I期临床试验过程中 [2] - 锝[99mTc]替曲膦注射液已上市 [3] - 氟[18F]化钠注射液已于2025年5月通过药品上市许可申请 [3] - APN-1607正在开展补充研究，与监管机构积极沟通 [3][13] - 177Lu-LNC1004注射液已完成临床I期所有患者的入组与随访 [11] 核药生产中心 - 已投入运营7个单光子药物为主的核药生产中心 [3] - 已投入运营22个正电子为主的核药生产中心 [3] - 2个其他运营中心 [3] - 7个核药生产中心正在建设中 [3] - 在营核药相关生产中心达31个，覆盖国内93.5%人口的核医学需求 [3] 市场与政策 - 2025年1-6月PET-CT装机数量约10台，全国约1050台 [5] - 27个省、市、自治区发布了放射检查类医疗服务价格表/征求意见稿 [4] - 锝替曲膦和氟化钠纳入2025医保初审目录，预计11月出谈判结果 [6] 业务合作与模式 - 诊断类产品蓝纳成将优先委托安迪科生产销售 [12] - CMO业务体量较小，更多集中在CDMO业务中 [9] - 随着产品上市，CMO业务将快速发展 [9] 研发投入 - 2025年上半年研发支出1.21亿元 [10] - 费用化研发支出9,474.53万元 [10] - 资本化研发支出2,639.42万元 [10] 未来发展方向 - 核药与其他治疗方法联合使用是未来发展趋势 [15] - 多个新靶点核药在研产品处于临床前研究 [16][17] - 225Ac和212Pb将根据化合物特点选择适用于不同临床场景 [13] - 现有核药生产中心布局能满足212Pb的配送需求 [13]

股价表现 - 东诚药业股价报18 10元 较前一交易日下跌1 04% [1] - 盘中最高触及18 64元 最低下探至18 01元 [1] - 当日成交金额达4 92亿元 [1] 主营业务 - 公司主要从事医药原料药、核药及制剂的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖肝素钠原料药、硫酸软骨素、核医学诊断用药等领域 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入13 84亿元 同比下降2 60% [1] - 归母净利润0 89亿元 同比下降20 70% [1] - 原料药业务收入6 11亿元 同比下滑7 02% [1] - 核药板块营收5 03亿元 同比增长0 78% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出363 70万元 [2] - 近五日主力资金累计净流出7120 04万元 [2]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入13.84亿元，同比下降2.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降20.70% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.68亿元，上年同期为-1778.69万元 [2] - 基本每股收益0.1075元/股，同比下降20.70% [2] - 加权平均净资产收益率1.96%，同比下降0.37个百分点 [2] 业务板块表现 核药业务 - 销售收入5.03亿元，同比增长0.78% [1] - 18F-FDG实现营业收入2.12亿元，同比增长8.72% [1] - 云克注射液实现营业收入1.16亿元，同比下降5.69% [1] - 碘[125I]密封籽源实现营业收入7089.19万元，同比下降8.34% [1] 原料药业务 - 销售收入6.11亿元，同比下降7.02% [1] - 肝素原料药产品实现营业收入4.40亿元，同比下降8.90% [1] - 硫酸软骨素产品实现营业收入1.65亿元，同比增长4.26% [1] 制剂业务 - 销售收入1.82亿元，同比增长1.76% [1] - 那屈肝素钙注射液实现销售收入7729.31万元，同比增长6.30% [1] 公司财务数据 - 总资产89.56亿元，较上年度末增长3.72% [2] - 归属于上市公司股东的净资产44.88亿元，较上年度末增长0.16% [2] 高管薪酬 - 董事长由守谊2023年薪酬180.3万元，低于行业平均164.2万元 [4] - 总裁罗志刚2023年薪酬202.3万元，高于行业平均175.8万元 [5] - 2020-2024年罗志刚薪酬从145.6万元增长至232.9万元 [3] 高管背景 - 董事长由守谊1961年出生，药学专业背景，制药行业从业30多年 [6] - 总裁罗志刚1970年出生，医学工程与工商管理双学位，核药领域资深专家 [6]

宏观策略 - 7月30日政治局会议为十五五规划做准备，推动中国式现代化高质量发展，宏观政策持续发力、适时加力，强调连续性稳定性，下半年出台强刺激概率不大 [1][19][20] - 内需是主要抓手，实施育儿补贴制度，安排预算900亿元左右，促进内外贸一体化发展 [1][21] - 巩固资本市场回稳向好，地产关注城市更新，资本市场增强吸引力和包容性，预计落实长期资金入市和考核机制调整 [1][22] - 会议宣布四中全会10月召开研究十五五规划建议，强调深化改革，稳定社会预期 [22] 金融固收 - 2025年上半年信用行情开启晚但速度快、空间压缩，分为四个阶段，供需有结构性变化，城投债低位供给，产业债和科创债供给上量，公募与其他产品是主力买盘 [24] - 下半年供给或平稳，三季度银行理财规模预期好，增配信用助力需求，基准做市信用债ETF和科创债ETF扩规模，资金面和流动性有利，三季度利差压缩不用太担心回调风险 [24][25] - 利差持续低位难长期稳定，宏观、政策、资金等因素会触发调整，7月下旬调整后信用利差走阔不大，部分品种利差压缩，建议做好流动性和仓位储备，关注四季度及以后补跌情况 [2][25] 行业公司-基础化工 - 整治化工行业“内卷式”竞争需在供给、需求、政府协同多维度实施，近期多项政策发布更新，明确“反内卷”执行方向 [27][28] - 通过对“亏损程度”“行业集中度”“老旧产能占比”交叉分析，认为“高集中度”与“深度亏损”叠加的细分行业是“反内卷”突破口，纯碱、氨纶等行业满足筛选标准，建议关注 [6][28][29] 行业公司-食品饮料 - 技源集团是全球HMB原料最大供应商和氨糖、硫酸软骨素核心供应商，下游覆盖多国市场，与多个品牌建立合作 [14][30] - 2024年公司营收和归母净利润增长，海外收入占比超9成，核心产品HMB、氨糖和硫酸软骨素驱动增长，分别应用于肌肉和关节健康领域 [14][31] - 公司增长点在于运动营养和肌肉健康市场发展、全球老龄化带来的需求，以及高管研发背景和专利技术形成的护城河 [14][33] 行业公司-轻纺 - 晶苑国际品牌客户业务拓展能力强，公司能从其业务恢复中获内生机遇，产能充足，25年盈利能力有望提升 [9] - 公司积极应对关税等外部风险，全球多元化发展，美越贸易协议或利好越南工厂，维持盈利预测，预计25 - 27年营收和归母净利增长 [9] 行业公司-商社 - 老铺黄金25H1业绩高增长因品牌影响力增强、产品优化，发布新品拓展矩阵 [15] - 25H2关注新拓渠道和优化门店业绩贡献，新开门店布局核心商圈，海外首店进驻新加坡高端商场，打开长期空间 [15] - 黄金珠宝行业增长动能从渠道转向产品升级，建议关注老铺黄金等产品差异化程度高的公司 [15] 其他 - 调入股票包括百济神州 - U、内蒙一机等多家公司，最新调整日期为2025.06.30 [4] - 7月金股推荐涉及沪深300、中证500等指数及相关表现 [5] - 上一交易日上证综指收盘3615.72，涨0.17%，沪深300、中证500等指数有不同涨跌 [4][5] - 海外市场各指数有不同涨跌表现，如香港恒生跌1.36%，纳斯达克涨0.15%等 [12] - 申万行业指数展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][18] - 评级调整涉及伟仕佳杰、天音控股等公司 [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球 HMB 原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商上市，聚焦肌肉关节健康市场，受益于运动营养和银发经济发展，且技术护城河牢固，有望享受市场红利 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025 年 7 月 23 日技源集团正式在上海证券交易所主板挂牌上市，是全球 HMB 原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商，拥有多个营养原料品牌，下游市场覆盖多国，与多家膳食营养补充品牌企业建立长期稳定合作关系 [1] 财务与业务结构 - 2024 年公司营业收入同比 +12.3% 至 10.0 亿元，归母净利润同比 +9.0% 至 1.7 亿元，销售毛利率/净利率分别为 43.5%/17.5%，资产负债率 20.2% [2] - 2024 年营养原料/制剂产品收入分别为 6.5/3.5 亿元（占比分别为 65%/35%），营养原料中 HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素收入分别为 2.9/1.8/0.9 亿元，毛利率分别为 62%/39%/29% [2] - 2024 年境外/境内收入 9.4/0.6 亿元，占比分别为 94%/6%，主要通过直销方式面向海外销售 [2] 产品市场情况 - HMB 应用领域可细分为运动营养类和中老年营养健康类，2025 年 2 月国内批准将 HMB 的推荐食用量提高，据预计 2030 年全球 HMB 产量可达 3,571.69 吨，24 - 30 年年均复合增速约 11.54%，公司全球市占率约为 52% - 53%，24 年向雅培的销售收入占 HMB 业务比重 66%，且与雅培签署长期供货协议 [3] - 氨糖和硫酸软骨素是主流的骨关节炎治疗药物和骨健康营养补充产品，2022 年全球氨糖原料需求 2 万吨，中国产量占全球 80%，预计 22 - 27 年年均复合增速 4.2%；2022 年全球硫酸软骨素市场规模 12.5 亿美元，23 - 30 年年均复合增速 3.5%，公司氨糖产品 22 - 24 年全球市占率约为 12% - 14%，硫酸软骨素全球市占率约为 1% [3] 公司增长点 - 国内外运动营养和肌肉健康市场高速发展，全球老龄化推动银发经济成长，肌肉健康原料 HMB 未来市场需求广阔，公司作为龙头企业有望充分享受红利 [4] - 公司部分高管具有强大的研发背景，截至 2025 年 7 月 18 日，公司共拥有 147 项发明专利，技术护城河牢固 [4]

行业趋势与市场前景 - 全球膳食营养与运动营养市场需求旺盛，受益于老龄化加剧与健康意识提升，HMB、氨糖等核心产品赛道增速显著[2] - 2023年全球HMB产量约为1,662.43吨，预计2030年达3,571.69吨，年均复合增长率约11.54%[3] - 2020年全球骨骼关节补充剂市场规模达99亿美元，预计2027年达147亿美元，年均增长率为5.8%[5] 公司核心业务与市场地位 - 公司是全球HMB原料最大供应商，占据53.34%的全球市场份额[2][5] - 主要产品包括HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等，覆盖中国、亚洲、美国、欧洲等主要市场[3] - 2024年营收达10亿元，预计2025年上半年营收同比增幅15.03%-27.36%，净利润增幅8.56%-19.20%[5] - 2024年HMB产品营收29,345.84万元，占比29.37%；氨基葡萄糖营收17,697.72万元，占比17.71%[6] 技术创新与研发优势 - 公司在HMB合成技术、营养素合成、制剂配方设计等环节形成多项核心技术[7] - 已获专利授权的"HMB+维生素D3"营养组合方案是HMB应用领域主流产品方案[8] - 国内首家获得HMB食品生产许可证的企业，产品获美国药典(USP)认证[9] 产品质量与品牌建设 - 公司按照GMP生产管理规范建立严格质量管理体系，生产基地通过NSF GMP、TGA GMP等认证[11] - 通过全产业链布局优化生产工艺，提升产品可压片性及一致性，增强客户生产效率[10] - 建立myHMB、GlucosaGreen等品牌，与雅培集团、Blackmores等国际品牌长期合作[9][12] 行业竞争壁垒 - 行业具有研发难度大、产业化周期长、工艺控制要求高等特点，研发能力和生产工艺是核心竞争力[7] - 欧美企业凭借专利和技术优势赚取高附加值，国内企业多依赖成本优势，公司通过技术创新构建差异化壁垒[7][9]

市场表现 - 本周A股市场普涨，中小盘表现优于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、万得全A指数均上涨，中小盘代表指数涨幅高于上证50和沪深300等大盘指数[15][17] - 水利水电建设指数涨幅最大，本周涨幅18.45%，2025年初至今稀土指数涨幅居首，上涨81.86%[18] 重大事项 - 2家公司在A股上市，1家公司在港股上市，3家公司获证监会注册，1家公司过会[30][31][32] - 新增竞价预案公告6例，融资规模43.58亿元，发行2例竞价案例，募资金额14.85亿元，竞价项目平均折价率18.9%，收益率40.7%[34][37] - 2家公司首披重大资产重组，9家公司涉及实控人变更，14家公司披露股权激励预案，25家公司推出回购预案[40][49][51] 行业前景 - 预计2026年全球膳食营养补充产品销售规模将达2230亿美元，HMB、氨糖、硫酸软骨素等细分市场前景广阔[5][60] - 预计2030年全球HMB产量可达3571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达到24568吨，2030年全球硫酸软骨素市场规模达到16.5亿美元[71][79] 重点推荐 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具等个股，高端制造主题推荐凌云光、奥普特等个股，户外用品主题推荐三夫户外[6] - 多家公司业绩表现良好，如沪光股份人形机器人项目首套样线下线，芯动联科2025年半年度业绩预增，晶晨股份二季度营收创新高[85][93][96]

公司概况 - 公司是专注全球膳食营养补充行业二十余年的国际化企业集团，以科学研究和临床试验为基础，提供原创性与定制化的营养原料及制剂产品 [1] - 公司构建了从营养素分子筛选到成品制剂加工的全产业链，是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 [1] - 公司在中国、美国设有研发中心，中国香港设海外业务中心，并在美国、澳大利亚、英国、日本、挪威等地设立区域销售总部，生产布局覆盖江阴、徐州、南通、泰安、澳大利亚布里斯班等地 [1] - 2024年公司实现营业收入10.02亿元，同比增长12.33% [1] 行业前景 - 2023年全球膳食营养补充产品销售规模超过1870亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2026年全球规模将达2230亿美元 [2] 业务结构 - 2024年HMB/氨糖/硫酸软骨素/其他营养原料/制剂业务分别占营业收入比重为29%/18%/9%/9%/35% [2] HMB业务 - 公司HMB全球市占率超50%，是全球领军企业，与Metabolic、雅培集团共同推动HMB行业发展 [2] - 公司自主研发HMB生产工艺路线，拥有多项核心技术专利，覆盖产品功效、生产工艺、产品剂型以及应用配方等各产业链环节 [2] - 公司myHMB品牌原料产品是同类产品中唯一获得美国药典（USP）膳食补充剂质量安全认证的产品 [2] - 早期公司是雅培集团的唯一供应商，2018年后HMB相关基础专利有效期陆续届满，公司正不断开发新客户、市场区域及产品应用 [2] 氨糖业务 - 公司氨糖业务借助自主开发的氨糖原料精细加工及定制化处理的关键技术，为全球品牌客户提供高可靠性、高生产效率的定制化原料产品方案 [3] - 公司GlucosaGreen品牌原料已逐步成长为全球知名、市场认可度较高的氨糖品牌 [3] - 2024年公司氨糖产品在全球的市占率达到12.61%，近三年较为稳定 [3] 其他营养原料业务 - 2019年公司对Metabolic Technologies完成战略收购，整合了新分子筛选、细胞机制研究和人体试验三个方面世界顶尖的团队 [3] - 除硫酸软骨素外，公司还研发推出了ATP、7-Keto、精加工原料、2-HOBA等新兴营养原料，具备较强的市场拓展潜力 [3] 制剂业务 - 公司制剂业务以合同生产模式为主，启东生产基地取得了全球监管标准严苛的澳大利亚TGA GMP认证 [4] - 公司建立了严格的质量控制及供应链管理体系，拥有片剂、粉剂、胶囊等多种剂型的规模化生产能力 [4] - 公司开发出微片技术及工艺平台，通过对营养素微片的搭配组合，高效实现客户的定制化配方，可与吸管、微泡腾片等创新剂型结合应用 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入11.84/14.36/17.58亿元，同比增长18.2%/21.2%/22.5% [5] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.99/2.39/3.10亿元，同比增长13.8%/20.1%/30.1% [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.50/0.60/0.78元/股 [5]

公司上市概况 - 技源集团于7月23日在上交所主板上市 发行价10 88元/股 发行市盈率25 51倍 共发行5001万股 募资净额4 8亿元 较计划募资额6 03亿元少1 23亿元 [3][8][9] - 上市首日开盘价51元/股 最高冲至51 8元/股 涨幅368 75% 收盘报40 75元/股 涨幅274 54% 市值达163亿元 [9] 公司基本信息 - 公司成立于2002年9月 总部位于江苏无锡江阴 主营膳食营养补充产品研发生产 [3] - 创始人周京石为美籍华人 有机化学硕士 曾任职安利 雅芳研发工程师 总经理龙玲(创始人妻子)主导22项专利产业化 [5] - 全球布局覆盖13个城市 包括无锡 东京 悉尼等地 员工总数687人 [6] 产品与市场表现 - 四大核心产品2024年收入：HMB原料2 93亿元 氨糖系列1 8亿元 硫酸软骨素0 9亿元 制剂产品3 5亿元 [5] - HMB原料全球市占率53 34%排名第一 其中73 35%收入来自雅培采购 [5] - 氨糖系列全球市占率12 61% 客户包括Blackmores Royal Canin等 [6] - 硫酸软骨素主攻高端宠物营养市场 全球市占率0 96% [6] 财务数据 - 2021-2024年营收：8 01亿元 9 47亿元 8 92亿元 10 02亿元 [6] - 2021-2024年净利润：1 1亿元 1 42亿元 1 6亿元 1 74亿元 [6] 募投项目 - 拟募资6 03亿元 实际募资净额4 8亿元 投向：营养健康原料基地建设2 06亿元 启东食品生产线扩建1 47亿元 技术创新中心9914万元 补充流动资金1 5亿元 [8] 技术优势 - HMB原料通过纯化技术形成壁垒 该成分为亮氨酸代谢产物 具有增肌 抗衰老等功效 [5] 行业动态 - 某上市公司寻求半导体材料领域并购 目标利润500万以上 要求控股51% [10] - 省级母基金拟投资半导体 新材料等领域企业 要求净利润3000万以上 估值10倍左右 [10] - 军民融合基金(规模1500亿元)专注军工企业投资 [10] - 成渝地区产投基金(规模1000亿元)重点布局新能源 生物医药等领域 [10]

上市信息 - 公司股票于2025年7月23日在上海证券交易所主板上市，证券简称为“技源集团”，代码为“603262”[3][32] - 本次发行股数5001.00万股，发行后总股本40001.00万股，无限售条件流通股为3880.2645万股，占发行后总股本的9.70%[8][9] - 本次发行价格为10.88元/股，对应不同口径市盈率分别为21.83倍、22.32倍、24.95倍、25.51倍[10] 业绩数据 - 报告期内境外销售收入分别为86406.51万元、84754.69万元和93848.10万元，占主营业务收入比例分别为91.40%、95.25%和93.93%[16] - 公司面向美国市场各期合计销售金额占营业收入比例分别为20.87%、36.43%和30.57%[17] - 公司最近3年净利润累计为46604.50万元，2024年净利润为17060.53万元[37] - 2025年1 - 6月预计营业收入56000 - 62000万元，同比变动15.03% - 27.36%；归属于母公司所有者的净利润10200 - 11200万元，同比变动8.56% - 19.20%[75] 股东与股权 - 本次发行前，技源香港持股27567.38万股，占比78.76%，发行后持股比例为68.92%[39] - 董事长周京石直接持股3005万股，占发行前股本比例8.59%；董事、总经理龙玲直接持股14998.35万股，占发行前股本比例42.85%；董事Larry Kolb直接持股10069.11万股，占发行前股本比例28.77%[47] - 发行后公司前十名股东持股合计34904.34万股，占比87.26%[58] 募集资金 - 募集资金总额为54410.88万元，净额为47981.82万元[70] - 发行费用总额为6429.06万元，包括承销及保荐费4080.82万元等[71] 未来展望与策略 - 拟加快募投项目投资进度，募集资金到位前先筹措资金投入，到位后加快推进[120][121] - 将提高资金使用效率，完善投资决策程序，控制资金成本，节省费用支出[123] - 将巩固深化技术优势，加大研发投入，丰富产品线，扩大市场份额[124] - 将加强内部控制体系建设，控制成本费用，降低运营成本[125] - 将完善治理结构，确保股东、董事会、独立董事、监事会有效履职[126] 股份锁定与减持 - 控股股东技源香港等承诺自上市之日起36个月内不转让或委托管理相关股份，特定股价情况锁定期自动延长6个月[96] - 员工持股平台技源咨询锁定期为自上市之日起36个月，特定股价情况锁定期自动延长6个月[98] - 锁定期届满后2年内减持，集中竞价90自然日内不超公司股份总数1%，大宗交易不超2%，协议转让单个受让方不低于5%[102][104] 稳定股价措施 - 上市后三年内，连续20个交易日股票收盘价均低于每股净资产时需采取稳定股价措施[106] - 公司单次用于回购股份资金不低于上一会计年度经审计归属于普通股股东净利润的10%，数量不超过公开发行后总股本的1%；单一会计年度回购资金不超过上一年度净利润的30%[109] 其他承诺 - 控股股东、实控人承诺不越权干预、不侵占公司权益，履行填补回报措施承诺[129][130] - 公司及相关人员保证招股说明书等信息披露资料真实准确完整，承担法律责任[136][137][138]