报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年良信股份盈利承压，营收和归母净利润同比减少，主要业务板块营收受地产需求疲软影响承压，整体毛利率下降，但重视技术研发，数据中心场景应用有望成增长新动力，下游动能切换有望开拓新市场增量空间实现长期发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入42.38亿元，同比减少7.57%；归母净利润3.12亿元，同比减少38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比减少41.61%；2024Q4营收11.13亿元，同比减少1.44%，归母净利润0.01亿元，同比减少98.47%，环比减少98.01% [2] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润4.40/5.52/6.65亿元（下调28%/下调22%/新增），对应EPS为0.39/0.49/0.59元，当前股价对应2025 - 2027年PE为23/18/15倍 [5] 业务板块情况 - 2024年配电电器业务营收同比减少1.76%至27.59亿元，毛利率同比下降2.25pct至30.04%；终端电器业务营收同比减少23.89%至8.35亿元，毛利率同比下降2.34pct至39.88%；控制电器业务营收同比增长3.89%至4.58亿元，毛利率同比上升2.21pct至14.74%；智能电工业务营收同比减少29.26%至1.56亿元，毛利率同比上升0.69pct至23.13%；2024年整体毛利率为30.36%，同比减少2.09pct [3] 技术研发情况 - 2024年完成84款产品开发及提升，发布新产品19款，部分优质产品上市即上量；直流接触器产品在头部车企客户、储能市场、充电桩市场取得突破 [3] 数据中心业务情况 - 深耕数据中心领域超20年，应用产品多，在国内积累丰富经验，中标项目多，产品在多个数据中心成熟应用；与维谛合作建成联合实验室和ODM产线，有望受益于全球数据中心加速建设 [4] 其他数据 - 总股本11.23亿股，总市值101.19亿元，一年最低/最高股价为5.49/10.38元，近3月换手率为244.15% [7] - 股价相对走势：2024年3月 - 12月，良信股份与沪深300有不同表现 [8][9] - 收益表现：1M、3M、1Y相对收益分别为16.44、23.04、8.35，绝对收益分别为16.41、24.79、16.46 [10] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行列示和预测 [12][13] 公司指标情况 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027年情况进行展示和预测 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，有较强持续研发响应市场的能力，目前处于关键变革时期，预计后续随新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降41.61% [1] - 24Q4公司收入11.13亿元，同比下降1.44%，环比下降0.12%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.47%，环比下降98.01% [1] - 2024年毛利率为30.36%，同比下降2.09pcts，净利率为7.36%，同比下降3.78pcts [1] - 2024年期间费用率为23.28%，同比增加3.01pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为 -0.11%/6.53%/7.36%/9.5%，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct [1] 公司业务亮点 - 持续研发投入，开发多项低压元件新产品，2024年完成超160 + 项产品开发和提升计划，完成84款产品开发及提升，其中发布新产品19款，性能提升与功能拓展产品52项 [2] - 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，良信耕耘数据中心领域超20年，有多年产品运行经验及方案迭代，能提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案 [2] - 直流接触器系列产品逐步进入市场前列，2024年开发的250R产品在头部车企客户实现重大突破，并在客户多款车型中开始批量供货；储能市场实现行业头部客户覆盖 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7% [3] - 3月28日收盘价对应公司2025 - 2027年PE为20x/15x/12x [3] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 -7.57%、22.53%、25.63%、27.59%；EBIT增长率分别为 -42.04%、75.54%、30.78%、34.09%；净利润增长率分别为 -38.92%、61.30%、29.02%、31.68% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为30.36%、30.19%、30.51%、30.97%；净利润率分别为7.36%、9.70%、9.96%、10.28%；总资产收益率ROA分别为5.67%、7.95%、9.16%、10.39%；净资产收益率ROE分别为7.85%、11.68%、13.87%、16.51% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.88、1.73、1.70、1.66；速动比率分别为1.53、1.38、1.35、1.33；现金比率分别为0.39、0.42、0.38、0.41；资产负债率分别为27.76%、31.96%、33.95%、37.08% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为54.25、45.00、43.00、40.00；存货周转天数分别为58.05、65.00、63.00、60.00；总资产周转率分别为0.75、0.88、0.97、1.09 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.28、0.45、0.58、0.76；每股净资产分别为3.54、3.84、4.17、4.61；每股经营现金流分别为0.41、0.67、0.61、0.95；每股股利分别为0.00、0.25、0.32、0.42 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为32、20、15、12；PB分别为2.5、2.3、2.1、1.9；EV/EBITDA分别为19.86、13.09、10.41、8.01；股息收益率分别为0.00%、2.76%、3.55%、4.68% [10]

文章核心观点 2025年3月29日良信股份发布2024年年度报告，截至2025年3月28日机构投资者持股情况有变化，包括前十大机构持股比例下跌、公募基金和外资基金持股增减情况等 [1][2] 机构投资者整体情况 - 截至2025年3月28日，50个机构投资者披露持有良信股份A股股份，合计持股量达1.51亿股，占总股本13.48% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达12.79%，较上一季度下跌1.77个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金有2个，包括招商品质生活混合A、招商安益灵活配置混合A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有34个，包括招商社会责任混合A、招商核心竞争力混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有5个，包括国联安小盘精选混合、国联安添利增长债券A等 [2] 外资基金情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金有2个，包括香港中央结算有限公司、首源投资(英国)有限公司 - FSSA中国增长基金，持股减少占比达1.49% [2]

文章核心观点 - 良信股份2024年年报显示营收下降但净利润明确，公司围绕“两智一新”战略开展业务，在产品开发、平台建设、研发等方面取得进展 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入42.38亿元，同比下降7.57%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元 [1] 公司战略与业务拓展 - 2024年公司围绕“两智一新”战略，推出适配多场景高端解决方案，拓展重点客户并打造样板点项目 [1] 低压元件产品情况 - 2024年执行超160 + 项产品开发和提升计划，完成84款产品开发及提升，发布新产品19款，性能提升与功能拓展产品52项，获13项国际领先认证 [1] 智慧能源管理平台及产品 - 公司自主开发Magic Link Power智慧能源管理平台，构建智慧能源业务产品体系，2024年推出LEM系列仪表和电能质量治理产品 [1] 研发情况 - 公司重视技术沉淀与研发能力积累，坚持IPD2.0变革，依托博士后科研工作站等协作，实施人才机制强化研发实力 [2] - 2024年新申请国内外专利456项，其中发明专利127项，新获得授权356项，截至2024年末累计申请国内外专利3103项，其中发明专利922项，累计获得授权2171项 [2] 公司业务范围 - 公司是国内低压电器行业高端市场领先企业之一，从事终端电器等产品及相关软件系统的研发、生产和销售 [2] 产品应用领域 - 公司生产的低压电器产品作为用电负载前端设备，广泛应用于新能源等国民经济各领域 [2]

募集资金情况 - 2022年8月2日发行普通股104,001,367股，每股14.62元，募资1,520,499,985.54元[1] - 扣除费用后实际募资净额1,502,029,431.14元[1][2] - 2024年12月31日募集资金余额56,093,410.05元[4] - 募集资金总额150,202.94万元[29] 资金使用情况 - 2024年度募投项目支出197,502,337.39元[4] - 2024年使用银行承兑汇票置换资金99,777,643.48元[13] - 本年度投入募集资金总额19,750.23万元[29] - 已累计投入募集资金总额119,474.83万元[29] 现金管理情况 - 2022 - 2024年分别同意使用不超7亿、5亿、3.5亿闲置募资现金管理[15][16] - 2024年购买多笔理财产品，如工行、兴业银行结构性存款[17][18] 项目情况 - 智能型低压电器研发及制造基地项目预定可使用日期延至2025年12月31日[22][29] - 智能型低压电器研发及制造基地项目投资进度76.57%，本年度效益22,576.45万元[29] - 补充流动资金项目投资进度100%[29] 合规情况 - 募集资金相关信息披露及时、真实、准确、完整，无违规[24] - 立信会计师事务所认为专项报告如实反映情况[25] - 保荐机构对资金存放与使用无异议，无违规[26][27]

审计相关 - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[3] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务重大缺陷[4] 审计结果 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5] - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内控[6]

财务审计 - 立信对良信股份2024年度财报出具无保留意见审计报告[2] 关联资金往来 - 2024年多家关联公司有往来资金变动，期末部分余额为0[6] - 其他关联资金往来期初1726.15万，期末545.96万[6] 报告审批 - 汇总表于2025年3月27日获董事会批准[6]

财务数据 - 2024年应收账款账面余额为6.8412144796亿元，坏账准备余额为0.5429288553亿元[6] - 2024年度主营业务收入42.09亿元[6] - 2024年末合并资产总计期末余额为55.06亿元，上年年末余额为58.20亿元[14] - 2024年末合并流动资产合计期末余额为27.43亿元，上年年末余额为32.76亿元[14] - 2024年末合并非流动资产合计期末余额为27.63亿元，上年年末余额为25.44亿元[14] - 2024年末合并负债合计期末余额为15.29亿元，上年年末余额为16.85亿元[16] - 2024年末合并所有者权益合计期末余额为39.77亿元，上年年末余额为41.35亿元[16] - 2024年末母公司资产总计期末余额为45.80亿元，上年年末余额为59.39亿元[19] - 2024年末母公司流动资产合计期末余额为18.78亿元，上年年末余额为33.75亿元[19] - 2024年末母公司非流动资产合计期末余额为27.02亿元，上年年末余额为25.63亿元[19] - 2024年末合并短期借款期末余额为2000.26万元，上年年末余额为2.02亿元[16] - 2024年末合并应付账款期末余额为8.65亿元，上年年末余额为8.27亿元[16] - 2024年末流动负债合计583,616,208.52元，上年年末为1,683,583,130.47元[1] - 2024年末非流动负债合计4,672,744.66元，上年年末为7,988,003.38元[1] - 2024年末负债合计588,288,953.18元，上年年末为1,691,571,133.85元[1] - 2024年末所有者权益合计3,991,621,054.10元，上年年末为4,247,099,055.32元[1] - 2024年营业总收入4,237,866,195.50元，上期为4,585,057,446.11元[3] - 2024年营业总成本3,970,830,650.01元，上期为4,057,211,067.71元[3] - 2024年营业利润315,676,933.64元，上期为536,052,264.59元[3] - 2024年净利润312,068,599.55元，上期为510,971,393.22元[3] - 2024年基本每股收益0.28元/股，上期为0.47元/股[3] - 2024年稀释每股收益0.28元/股，上期为0.45元/股[3] - 2024年营业收入为22.19亿元，上期为46.56亿元[26] - 2024年营业利润为2.09亿元，上期为5.23亿元[26] - 2024年净利润为2.14亿元，上期为4.96亿元[26] - 2024年经营活动现金流入小计为31.39亿元，上期为33.20亿元[29] - 2024年经营活动现金流量净额为4.56亿元，上期为6.28亿元[29] - 2024年投资活动现金流入小计为18.35亿元，上期为21.83亿元[29] - 2024年投资活动现金流量净额为 -1.72亿元，上期为 -2.05亿元[29] - 2024年筹资活动现金流入小计为7000万元，上期为5.05亿元[29] - 2024年筹资活动现金流量净额为 -7.22亿元，上期为 -3.30亿元[29] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -4.36亿元，上期为0.94亿元[29] 股本与权益 - 2024年末公司股本总数为1,123,125,020股，其中无限售条件流通股914,690,278股，有限售条件流通股208,434,742股[47] - 2023年末归属于母公司所有者权益小计为37.44亿元[36] - 2024年本期增减变动金额为3.91亿元[36] - 2024年综合收益总额为5.11亿元[36] - 2024年所有者投入和减少资本为1.05亿元[36] - 2024年利润分配减少2.25亿元[36] - 2024年末归属于母公司所有者权益小计为41.35亿元[36] - 2024年初母公司所有者权益合计为42.47亿元[39] - 2024年母公司本期增减变动金额为 - 2.55亿元[39] - 2024年母公司综合收益总额为2.14亿元[39] - 2024年末母公司所有者权益合计为39.92亿元[39] 其他 - 公司一致行动人于2023年1月30日签署《一致行动协议》，2025年1月26日续签，有效期再延长两年[49] - 财务报表于2025年3月27日经公司董事会批准报出[49]

审计机构续聘 - 公司2025年3月27日审议通过续聘立信为2025年度审计机构议案[2] - 续聘事项须经2024年度股东大会审议通过后生效[15] - 董事会提请授权管理层协商确定2025年度审计费用[10] 审计机构情况 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[4] - 2024年立信业务收入50.01亿元，审计业务收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元[4] - 2024年立信为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[4] 审计机构风险 - 截至2024年末，立信提取职业风险基金1.66亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[4] - 金亚科技案立信尚余赔偿金额500万元，保千里案涉诉金额1096万元[5][6] - 立信近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律监管措施4次[6] 审计项目人员 - 张宇、韩晨君、罗丹负责公司审计，张宇2022年3月受行政监管谈话措施1次[7][9]

股东大会信息 - 2024年度股东大会现场会议于2025年4月28日15:00召开[1] - 股权登记日为2025年4月23日[3] - 审议9项议案，议案4需2/3以上通过，其余需1/2以上通过[3][4] 投票信息 - 网络投票时间为2025年4月28日9:15 - 15:00[1][14][15] - 网络投票代码为362706，投票简称为良信投票[13] 登记信息 - 会议登记时间为2025年4月25日9:00 - 16:30[5] - 登记地点为上海市浦东新区申江南路2000号董事会办公室[5] 公司新策略 - 续聘2025年度审计机构[18] - 向银行申请综合授信额度[18] - 开展票据池业务[18] - 确定2025年度董监高薪酬[18]