公司下游行业情况 - 公司下游行业分布广泛且均衡[1] - 三季度受房地产、基础设施等下游行业景气度影响，智能楼宇及基础设施行业表现乏力，新能源行业整体增长良好[1] - 中长期看好新能源行业（风光储带动、围绕头部客户深耕）、数字能源板块中的算力中心行业（整体解决方案完善、客户开发、国产化政策促进）、两智业务投放的基础设施和智能楼宇等行业中的核心细分市场（如石化、冶金、政教医疗等板块通过智能配电整体解决方案开展进口替代）[1] 公司三季度利润情况 - 利润波动受多重因素影响，三季度利润压力主要来源于毛利率波动和期间费用投放[2] - 大宗原材料价格上涨、市场竞争压力加大、下游行业结构占比变化使三季度毛利率环比下降，且未严控费用投放影响利润[2] - 公司将持续开拓客户拓展订单提升规模，重点开展降本工作提升成本竞争力[2] 智能配电业务布局及展望 - 基于双碳和智能化需求布局智能配电业务并作为战略投入业务，应用场景广泛，核心价值是提升企业和社会能源利用效率，有整体战略规划和推进计划，会持续创新研发产品并逐步推进更多应用场景覆盖[2] - 参与投资的广东新型储能研究院面向新能源电气技术用电场景开展技术、标准、产品研究，希望通过子公司参与更多标准制定、技术研发工作推动新能源电气技术发展并提升公司市场影响力[2] 公司成本改善动作 - 从产品设计端、商务议价端加大降本力度，全年通过降本及特价管控提升毛利率，通过精细化费用控制稳定盈利能力[3] 参会单位情况 - 众多机构参与线上会议，如广东正圆私募基金管理有限公司、上海甬兴证券资产管理有限公司等[4][5]

公司和行业概况 行业概况 - 公司所处的主要行业包括新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源等[1][2][3] - 新能源行业包括风电、光伏、储能、新能源汽车等,占公司营收比重最高,达44.6%[1] - 智能楼宇行业包括房地产和商业建筑,占公司营收19%,同比下降34%[1] - 基础设施行业包括工业建筑、产业园区、公共建筑等,占公司营收15.1%,同比下降18%[1][2] - 数字能源行业包括电网、信息通讯、数据中心等,占公司营收18.8%,同比下降11%[2] 公司经营情况 - 前三季度公司营业收入31.24亿元,同比下降9.58%,但环比有所改善[1] - 毛利率31.32%,同比下降2.25个百分点[1] - 净利润3.1亿元,同比下降25%[1] - 经营性现金流2.92亿元,同比下降15%[1] - 研发投入占比7.09%,同比增加1.01个百分点[1] 重点观点和论据 新能源业务 - 新能源业务占公司营收比重进一步加大,达44.6%,同比增长12%[1] - 光伏业务占比18.5%,同比增长3-5%[3] - 储能业务占比12%,同比增长22%以上,是新能源业务增长的主要动力[3] - 风电业务占比9%,同比增长18%[3] - 新能源汽车和充电桩业务增速较好,前三季度同比增长30%[3] 大客户策略 - 公司加大了对大客户的重视和投入,大客户收入占比明显提升,已达到公司总收入的一半左右[16][17] - 公司正在努力提升在一些传统行业如化工、冶金等大客户的占有率,但目前还不太理想[17] - 公司未来希望能够发展一些上亿元订单的大客户,但目前这方面还比较少[17] 费用管控 - 销售费用同比有所下降,但公司正在加大对一些新兴行业的销售投入[6] - 研发费用同比增长5-6个百分点,重点投入一些新项目和产品线整合优化[6][7] - 全年费用率预计会有所上升,销售费用率和管理费用率可能会有所提高,但研发费用率有望进一步提高[7] 产能利用和成本管控 - 公司海盐基地产能利用率目前还不太高,约50%左右,但随着订单增加有望进一步提升[12] - 公司正在通过工艺优化、精益生产等措施来降低采购成本,提升毛利率水平[11] 未来发展规划 - 公司未来3-5年的目标是在国内电器行业进入前3名,并实现国际化发展[20][21] - 公司未来将在巩固低压电器主业的基础上,向更广泛的电气化领域拓展,包括整体柜体解决方案、智能家居等[20][21] - 公司未来发展战略包括内生增长和外延式并购,希望通过并购实现更快的业务协同和转型[20][21] 其他重要内容 - 公司近期进行了两次股份回购,一次用于员工持股计划,一次用于提升股东价值[2] - 公司董事长任总直接兼任总裁,并对高管团队进行了一些调整[3] - 公司正在加大对数据中心业务的布局和投入,未来看好这一领域的发展机会[13][14][15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，有较强持续研发响应市场的能力，目前处于关键变革时期，预计后续随新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月25日公司发布三季报，实现收入31.24亿元，同比减少9.58%；归母净利润2.69亿元，同比减少24.76%；单季度来看，24Q3公司收入7.4亿元，同比减少25.06%；归母净利润0.74亿，同比减少46.80%；扣非归母净利润0.70亿，同比减少48.83% [1] 盈利能力 - 24年前三季度毛利率为21.54%，同比减少2.25pcts，净利率为9.94%，盈利能力略有下滑，判断主要系市场端的竞争叠加此前大宗原材料上涨的因素所致，公司将积极推进降本措施，持续优化产品竞争力，预计此后毛利率将保持稳定水平 [1] - 24年前三季度期间费用率为37.85%，同比增加1.14pcts，财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.04%/5.63%/7.09%/8.86%，同比增加0.14pct/增加0.61pct/增加1.01pcts/增加0.62pct，研发端持续投入 [1] 股份回购 - 公司先后发布两次回购计划，一是2024年8月1日通过议案，用于实施员工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于5000万，且不超过10000万元；二是2024年9月3日审议通过议案，用于维护公司价值及股东权益，回购资金总额不低于20000万元，且不超过40000万元 [1] - 截至2024年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份18,950,300股，其中用于员工持股计划或股权激励的股份8,618,800股，用于维护公司价值及股东权益的股份10,331,500股，两种回购方案已回购股份合计占公司总股本的比例为1.6873%，回购成交的最高价为7.23元/股，最低价为5.52元/股 [1] 投资建议 - 预计公司24 - 26年的营收分别为43.95/54.94/69.02亿元，增速分别为-4.1%/25.0%/25.6%；归母净利润分别为4.16/4.93/5.99亿元，增速分别为-18.5%/18.4%/21.5%；24 - 26年PE为19x/16x/13x [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,585|4,395|5,494|6,902| |增长率（%）|10.3|-4.1|25.0|25.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|511|416|493|599| |增长率（%）|21.1|-18.5|18.4|21.5| |每股收益（元）|0.45|0.37|0.44|0.53| |PE|16|19|16|13| |PB|2.0|1.9|1.8|1.7| [1] 主要财务指标 成长能力（%） - 营业收入增长率：2023A为10.30，2024E为 - 4.14，2025E为25.00，2026E为25.63 [2] - EBIT增长率：2023A为27.18，2024E为 - 14.21，2025E为21.08，2026E为23.47 [2] - 净利润增长率：2023A为21.15，2024E为 - 18.50，2025E为18.40，2026E为21.54 [2] 盈利能力（%） - 毛利率：2023A为32.45，2024E为31.85，2025E为31.63，2026E为31.37 [2] - 净利润率：2023A为11.14，2024E为9.47，2025E为8.97，2026E为8.68 [2] - 总资产收益率ROA：2023A为8.78，2024E为6.84，2025E为7.39，2026E为7.96 [2] - 净资产收益率ROE：2023A为12.36，2024E为9.75，2025E为10.87，2026E为12.32 [2] 偿债能力 - 流动比率：2023A为2.01，2024E为1.89，2025E为1.80，2026E为1.71 [2] - 速动比率：2023A为1.62，2024E为1.50，2025E为1.41，2026E为1.34 [2] - 现金比率：2023A为0.62，2024E为0.54，2025E为0.45，2026E为0.44 [2] - 资产负债率（%）：2023A为28.95，2024E为29.84，2025E为32.06，2026E为35.39 [2] 经营效率 - 应收账款周转天数：2023A为41.63，2024E为45.00，2025E为43.00，2026E为40.00 [2] - 存货周转天数：2023A为54.42，2024E为65.00，2025E为63.00，2026E为60.00 [2] - 总资产周转率：2023A为0.80，2024E为0.74，2025E为0.86，2026E为0.97 [2] 每股指标（元） - 每股收益：2023A为0.45，2024E为0.37，2025E为0.44，2026E为0.53 [2] - 每股净资产：2023A为3.68，2024E为3.80，2025E为4.04，2026E为4.33 [2] - 每股经营现金流：2023A为0.56，2024E为0.54，2025E为0.51，2026E为0.76 [2] - 每股股利：2023A为0.25，2024E为0.20，2025E为0.24，2026E为0.29 [2] 估值分析 - PE：2023A为16，2024E为19，2025E为16，2026E为13 [2] - PB：2023A为2.0，2024E为1.9，2025E为1.8，2026E为1.7 [2] - EV/EBITDA：2023A为11.17，2024E为12.10，2025E为10.07，2026E为8.17 [2] - 股息收益率（%）：2023A为3.48，2024E为2.84，2025E为3.36，2026E为4.08 [2]

公司和行业概况 行业概况 - 公司所处的主要行业包括新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源等[1][2][3] - 新能源行业包括风电、光伏、储能、新能源汽车等,占公司营收的44.6%,同比增长12%[1] - 智能楼宇行业包括房地产和商业建筑,占公司营收的19%,同比下降34%[1] - 基础设施行业包括工业建筑、产业园区、公共建筑等,占公司营收的15.1%,同比下降18%[1][2] - 数字能源行业包括电网、信息通讯、数据中心等,占公司营收的18.8%,同比下降11%[1][2] 公司概况 - 公司前三季度营业收入为31.24亿元,同比下降9.58%,但环比有所改善[1] - 公司前三季度毛利率为31.32%,同比下降2.25个百分点[1] - 公司前三季度净利润为3.1亿元,同比下降25%[1] - 公司前三季度经营性现金流为2.92亿元,同比下降15%[1] - 公司前三季度研发投入占比为7.09%,同比增加1.01个百分点[1] - 公司进行了股份回购,包括用于员工持股计划和股权激励的5000万-1亿元,以及用于提升股东价值的2-4亿元[2] - 公司进行了高管调整,董事长任总兼任公司总裁[3] 关键观点和论据 新能源行业 - 新能源行业是公司最大的业务板块,占公司营收的44.6%,同比增长12%[1] - 其中光伏占18.5%,同比增长3-5%[3] - 储能占12%,同比增长22%以上,是拉动新能源板块增长的主要动力[3] - 风电占9%,同比增长18%[3] - 新能源汽车和充电桩业务增速也较好,前三季度分别增长30%和负增长[3] 其他行业 - 智能楼宇行业受房地产和商业地产下滑影响,同比下降34%[1][5] - 基础设施行业受新能源厂建业务下滑影响,同比下降18%[1][5] - 数字能源行业受电网业务下滑影响,同比下降11%,但数据中心业务增长较好[1][5] 毛利率和成本管控 - 公司整体毛利率下降2.25个百分点至31.32%,主要受大客户让利、原材料价格上涨等因素影响[1][7] - 公司正在通过提升生产效率、优化供应链等措施来降低成本,提升毛利率[7][8] 费用管控和研发投入 - 公司销售费用同比有所下降,但加大了对新兴行业和大客户的投入[6] - 公司研发费用同比增长5-6个百分点,重点投入新能源、数据中心等领域的新产品研发[6] - 公司全年研发费用率和管理费用率预计会有所提高[6] 战略和发展方向 - 公司正在进行内部整合和变革,调整为4大事业部,聚焦客户和场景[3][5][9] - 公司未来3-5年的目标是在国内电器行业前三名,并实现国际化发展[20][21] - 公司将通过内生增长和外延并购的方式,向更广泛的电气化领域拓展[20][21] 其他重要信息 股份回购 - 公司进行了两次股份回购,一次用于员工持股计划和股权激励,一次用于提升股东价值[2] - 截至10月10日,公司累计回购2200多万股[2] 高管调整 - 公司董事长任总兼任公司总裁[3] - 公司原副总裁李生爱任期届满离任[3] - 公司新增一位西交大电气专业教授担任独立董事[3] 数据中心业务 - 数据中心业务目前占公司营收不到3%,但增长较好,公司正在加大在该领域的投入和布局[13][14][15] - 数据中心市场目前仍以外资品牌为主导,公司正在通过提供整体解决方案来提升竞争力[14][15]

会议信息 - 公司第七届董事会第二次会议于2024年10月25日召开[2] - 应参加会议表决董事9人，实际参加9人[2] 报告情况 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[2] - 《公司2024年第三季度报告》于2024年10月26日在巨潮资讯网发布[2] - 《公司2024年第三季度报告》议案经董事会审计委员会审议通过，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[2]

资金使用 - 公司可使用不超3.5亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月可滚动使用[2] 投资情况 - 公司与兴业银行签5000万元结构性存款协议，预期年化利率1.3%或2.26%[3] - 过往在兴业、工商银行有多笔投资，涉及金额从8000万到2亿不等[5] - 截至公告日，未到期赎回金额3.3亿元，多笔投资未到期[6] 资金监督 - 内审部门监督理财资金，监事会、独立董事可检查资金使用情况[4]

会议信息 - 公司第七届监事会第二次会议于2024年10月25日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议结果 - 会议以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过《公司2024年第三季度报告》[2]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入11.15亿元，较上年同期减少6.07%；年初至报告期末营业收入31.24亿元，较上年同期减少9.58%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7393.16万元，较上年同期减少46.78%；年初至报告期末为3.11亿元，较上年同期减少25.04%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6974.28万元，较上年同期减少48.81%；年初至报告期末为2.69亿元，较上年同期减少24.75%[3] - 本报告期基本每股收益0.07元，较上年同期减少46.15%；年初至报告期末为0.28元，较上年同期减少26.32%[3] - 本报告期加权平均净资产收益率1.68%，较上年同期减少1.89%；年初至报告期末为6.47%，较上年同期减少2.88%[3] - 营业总收入本期为31.24亿元，上期为34.55亿元[16] - 营业总成本本期为28.37亿元，上期为30.26亿元[16] - 净利润本期为3.11亿元，上期为4.14亿元[17] - 基本每股收益本期为0.28，上期为0.38[18] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额2.92亿元，较上年同期减少5.14%[3] - 经营活动现金流入小计本期为23.33亿元，上期为27.65亿元[18] - 经营活动现金流出小计本期为20.41亿元，上期为24.57亿元[18] - 经营活动产生的现金流量净额本期为2.92亿元，上期为3.08亿元[18] - 投资活动现金流入小计本期为14.53亿元，上期为20.02亿元[18] - 投资活动现金流出小计本期为2.32亿元，上期为2.91亿元[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为22.48亿元，上期为24.85亿元[18] - 投资活动支付其他现金本期为13.9亿，上期为13.4亿[19] - 投资活动现金流出小计本期为16.2231622043亿，上期为16.3126968448亿[19] - 投资活动产生现金流量净额本期为 - 1.6922304128亿，上期为3.7028997281亿[19] - 筹资活动现金流入小计本期为5000万，上期为3.04615266亿[19] - 筹资活动现金流出小计本期为6.3012690925亿，上期为7.2490020989亿[19] - 筹资活动产生现金流量净额本期为 - 5.8012690925亿，上期为 - 4.2028494389亿[19] - 汇率变动对现金及等价物影响本期为 - 57.915114万，上期为111.970953万[19] - 现金及等价物净增加额本期为 - 4.5769496196亿，上期为2.591907407亿[19] - 期初现金及等价物余额本期为9.9872709201亿，上期为9.046272908亿[19] - 期末现金及等价物余额本期为5.4103213005亿，上期为11.638180315亿[19] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产55.49亿元，较上年度末减少4.65%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益41.02亿元，较上年度末减少0.79%[3] - 货币资金较期初减少41.71%，应收票据增加40.34%，其他应收款增加103.02%，其他流动资产减少64.84%等多项会计数据变动[7] - 2024年第三季度末货币资金为591862134.25元，较期初1015414411.59元减少[13] - 2024年第三季度末交易性金融资产为380702284.93元，较期初351424383.56元增加[13] - 2024年第三季度末应收账款为664091941.51元，较期初522957643.63元增加[13] - 2024年第三季度末在建工程为671452607.59元，较期初534976413.80元增加[13] - 2024年第三季度末短期借款为52491625.86元，较期初202067516.26元减少[14] - 2024年第三季度末应付票据为136879192.71元，较期初192978012.70元减少[14] - 2024年第三季度末合同负债为27830245.79元，较期初21800975.00元增加[14] - 2024年第三季度末资产总计为5549209727.92元，较期初5819530562.85元减少[14] - 2024年第三季度末负债合计为1447060601.22元，较期初1684587998.06元减少[14] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计4188.79万元，年初至报告期期末为4.20亿元[5] - 非流动性资产处置损益本报告期为 - 2439.94万元，年初至报告期期末为 - 3748.51万元[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数40,095，表决权恢复的优先股股东总数为0[7] - 前10大股东中，任思龙持股比例9.44%，丁发晖和樊剑军均为5.14%，陈平为4.69%等[7] 股份回购情况 - 截至2024年9月30日，公司累计回购股份18,950,300股，占总股本1.6873%[9] - 2024年8月1日，公司计划用5000 - 10000万元自有资金回购股份用于员工持股或股权激励[11] - 2024年9月3日，公司计划用20000 - 40000万元自有资金回购股份维护公司及股东权益[11] - 截至2024年9月30日累计回购股份18950300股，占总股本1.6873%，支付资金111737296.06元[12] 资金使用与获奖情况 - 2024年7月1日，公司使用15,000万元募集资金增资良信海盐，其注册资本增至150,000万元[11] - 报告期内，公司获国家科学技术进步奖二等奖，获奖项目为电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发[11]

担保情况 - 公司为智慧良信2024年度担保额度预计不超3亿，占净资产7.26%[3] - 为智慧良信向阳光电源提供1.5亿连带责任保证，期限3年[5] - 截至披露日，实际担保3亿，额度余额0[10] 智慧良信数据 - 截至2024.9.30，资产总额62617.19万，负债55162.64万，净资产7454.54万[7] - 截至2024.9.30，营收169742.26万，利润总额6670.34万，净利润4818.01万[8] - 最新资产负债率88.10%，无其他担保等事项[8]

股份回购 - 截至2024年10月10日累计回购22470300股，占总股本2.0007%[2][5] - 回购成交最高价8.20元/股，最低价5.52元/股[2][5] - 支付资金总额138309872.06元（含费用）[2][5] 回购方案 - 2024年8月1日通过方案，资金5000 - 10000万元，价不超9.80元/股[3] - 2024年9月3日通过方案，资金20000 - 40000万元，价不超9.02元/股[4] 股份用途 - 用于员工持股或激励8618800股[5] - 用于维护公司及股东权益13851500股[5]